Caso China - Desarrollo

t
os
BAB348 / JULIO DE 2017
rP
La milagrosa economía de China: causas,
consecuencias y estado actual
Introducción
yo
Durante las últimas tres décadas, China ha crecido rápidamente y no ha sido de modo
accidental. El crecimiento ha requerido radicales escogencias de políticas y una anuencia
continua a abandonar (aunque a veces lentamente) antiguas prácticas a favor de prácticas
nuevas que tienen más posibilidades de éxito. Aunque el crecimiento económico ha
aumentado los niveles de ingreso para centenares de millones de ciudadanos de China, ha
tenido ciertos costos evidentes. La desigualdad y la contaminación han aumentado y los
problemas relacionados con la corrupción, el débil apego al imperio de la ley y los derechos
op
humanos han permanecido. Además, las políticas cambiarias de China, su incremento de las
fuerzas armadas y la insuficiente protección de los derechos de propiedad intelectual han
causado constantes tensiones con otros países.
Durante los últimos años, el crecimiento económico de China, si bien está todavía entre los
mayores del mundo, se ha desacelerado. Además, la nación ha experimentado recientemente
tC
grandes salidas de capital, un gran aumento en la deuda privada y turbulencia en su mercado

de valores. Estos factores han generado temor de que China pueda estarse dirigiendo a una
crisis financiera y a un grave apuro. Los formuladores de políticas de China han tomado
medidas para evitar esa situación, pero la pregunta que existe en el año 2017 es si China ha
alcanzado un tamaño que haga inútiles las antiguas soluciones.
Crecimiento económico y desarrollo de China

No
Durante décadas, China disfrutó de tasas espectaculares y relativamente estables de

crecimiento económico, que alcanzaron un promedio cercano al 10% entre 1978 y 2012 (véase
el anexo 1). En contraste, el crecimiento económico de Estados Unidos promedió un 2,7% en
ese período1.
1
Fuente: Federal Reserve Bank of St. Louis.
Este caso fue preparado por John Marthinsen, Profesor de Economía, y Néstor Azcona, Profesor Asistente de
Do
Economía de Babson College, como base para la discusión en clase más bien que para ilustrar el manejo
eficaz o ineficaz de una situación administrativa. No tiene el fin de servir como respaldo, fuente de datos
primarios o ilustración de gestión eficaz o ineficaz.
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La milagrosa economía de China: causas, consecuencias y
estado actual
t
BAB348 – JULIO DE 2017
os
El ascenso de China al poder económico internacional se inició en 1978, cuando Deng Xiaoping
se convirtió en el “líder supremo” de la nación tras la muerte de Mao Zedong en 1976. Desde
entonces y hasta su renuncia en 1992, Deng transformó a China de una economía estancada y
con base agraria a una economía rápidamente creciente de manufactura.
Después de Deng, el liderazgo en China pasó a Jiang Zemin (1992–2002) y a Hu Jintao (2002–
rP
2012), quienes continuaron con las políticas de Deng, lo que trajo como resultado un
crecimiento económico y un desarrollo que fueron asombrosos. Durante este período de 34
años, los escépticos se preguntaban si China podría mantener las altas y progresivas tasas de
crecimiento. La respuesta pareció producirse con el actual líder de China, Xi Jinping (2012 al
presente). El anexo 1 y el anexo 2 muestran que el crecimiento del país se ha desacelerado.
El hecho de que China revierta su curso es puramente especulativo, pero existen muchas
razones para creer que el crecimiento no regresará a las tasas anteriores a 2012.
yo
Anexo 1
Crecimiento del PIB real de China: 1971–2016
CAMBIO PORCENTUAL CON
15
RESPECTO A HACE UN AÑO
op
10
0
tC
-5
1971 1976 1981 1986 1991 1996 2001 2006 2011 2016
Fuente: Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos y Trading Economics.

No
Anexo 2
Tasas de crecimiento del PIB real promedio de China con diferentes líderes 1978–2016
Líder Años Crecimiento del PIB real promedio

Deng Xiaoping 1978–1992 9,60%
Jiang Zemin 1992–2002 9,85%
Hu Jintao 2002–2012 10,45%
Xi Jinping 2012–2016 7,20%*
*Estimación para 2016.
Do
Fuente: Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos y Trading Economics.
estado actual
t
os
Políticas de crecimiento
El rápido crecimiento no fue casual sino más bien el resultado de acciones concertadas y
cambios fundamentales de políticas del gobierno. A fin de aumentar la productividad, se dio
más libertad a las actividades del mercado privado. Estas medidas incluyeron (1) eliminar los
controles de precios, (2) permitir una migración más libre de las áreas rurales a las urbanas, (3)
rP
privatizar las empresas del estado, (4) darles a los agricultores incentivos de mercado para
vender sus productos sobrantes (por ejemplo, carne, verduras y frutas) en los mercados
negros, (5) permitir la formación de empresas comunales 2 y (6) formar zonas económicas
especiales exoneradas de impuestos, todo lo cual buscaba atraer la inversión de capital
extranjero. Pero las reformas no pararon allí. Con un enfoque estratégico en estimular el
crecimiento del país a través de las exportaciones, China eliminó su sistema de doble moneda
y devaluó el renminbi (RMB)3, negoció su entrada a la Organización Mundial de Comercio (lo
yo
que ocurrió en 2001) y estimuló la inversión extranjera directa para garantizar el acceso a
materias primas provenientes de países en desarrollo con abundancia de recursos 4. China
también hizo inversiones muy necesarias en infraestructura y a principios del proceso
(1994), reformó su sistema tributario. La introducción y aplicación de la política de un solo
hijo, que buscaba reducir la carga que representaba el crecimiento de la población para los
recursos limitados, también contribuyó a aumentar el PIB real per cápita, aunque quizá de
manera involuntaria.
op
Fuentes de crecimiento económico de China
El producto económico generado en cada período por una nación (es decir, el PIB real) es el
resultado de transformar los factores de producción, tales como capital y mano de obra, en
bienes y servicios finales. Por tanto, las economías pueden crecer utilizando más insumos o
volviéndose más eficientes en el uso de esos insumos. El anexo 3 separa las principales fuentes
tC
de crecimiento económico de China, entre 2000 y 2014, en mano de obra, capital y

productividad total de los factores5.
No
2
Las empresas comunales son organizaciones cooperativas, poseídas y manejadas por comunidades, que
fabrican productos de exportación que requieren mucha mano de obra, principalmente a través de Hong Kong.
3
El renminbi es el nombre oficial de la moneda de China. También se llama yuan. Antes de su unificación monetaria
en 1994, China tenía dos tipos de cambio para el dólar de Estados Unidos: uno para el RMB (renminbi), que solo
podía ser usado por residentes locales y uno para el certificado de divisa, que podía ser usado por los residentes
extranjeros.
Do
4
Diego Comin y Richard H. K. Vietor, “China ‘Unbalanced’” Caso HBS 9-711-010, 30 de marzo de 2012.
5
La contribución del capital al crecimiento del PIB se calcula multiplicando el cambio porcentual en el acervo
de capital por la fracción de la renta del capital en el PIB. La contribución del trabajo al crecimiento del PIB se
calcula multiplicando el cambio porcentual en horas de trabajo por la fracción de la renta del trabajo en el PIB.
Los cambios en el PIB que no son explicados por variaciones en el acervo de capital o en la cantidad de horas de
trabajo se atribuyen a movimientos en la “productividad total de los factores”, que es una medida de la eficiencia
de esos dos insumos en la producción o algún otro factor externo que aumente de modo significativo el PIB real.
3
estado actual
t
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Anexo 3
Contribuciones de los factores al crecimiento económico de China:
2000–2014
14
rP
12
10
8
Porcentaje
6
4
yo
2
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
-2
Trabajo Capital Productividad total de los factores

op
Fuente: OECD Economic Surveys: China March 2017 Overview.
Varios factores explican la importante contribución de la productividad total de los factores al

crecimiento económico de China. Uno de ellos es una considerable mejora en el capital
humano. Entre 1980 y 2015, la cantidad de años promedio de educación para adultos en la
principal edad de trabajar (de 25 a 64 años) aumentaron de 4,3 a 9,6 años, y la fracción de
adultos con educación secundaria pasó de 1,1% a 12,5%6. La productividad total de los factores
tC
también se benefició de la reasignación de trabajadores a sectores con mayor productividad de

la mano de obra. La flexibilización del sistema Hukou de China, que regula la migración local,
ha permitido que los trabajadores pasen más libremente del oeste rural al este urbano y de la
agricultura a la manufactura y los servicios. En 1978, el 71% de los trabajadores de la nación se
empleaba en agricultura, mientras que manufactura y servicios empleaban solo un 18% y un
12%, respectivamente. Para 2014, esas proporciones habían cambiado a un 30% en
agricultura, un 30% en industria y un 40% en servicios. La participación de los trabajadores
No
en el sector privado pasó de cero en 1978 a 83% en 20147. Además, la voluntad y la capacidad
de China para adoptar nuevas tecnologías e invertir en ellas también tuvieron un significativo
impacto sobre el crecimiento de la productividad total de los factores. Durante las últimas
décadas, la inversión extranjera directa sido una importante fuente de transferencia de
tecnología. No obstante, en la actualidad las empresas chinas gastan menos en tecnología
extranjera importada que en innovaciones y tecnologías desarrolladas dentro del país. De 1991
a 2014, la fracción del PIB gastada en investigación y desarrollo aumentó de 0,7% a 2,05%, lo
que es levemente más alto que el promedio de la OCDE8.
Do
6
Hongbin Li, Prashant Loyalta, Scott Rozelle y Binzhen Wu, “Human Capital and China’s Future Growth,”
Journal of Economic Perspectives 31.1 (2017): 25-48.
7
Ibíd.
8
Shang-Jin Wei, Zhuan Xie y Xiabo Zhang, “From ‘Made in China” to ‘Innovated in China’: Necessity, Prospect,
and Challenges,” Journal of Economic Perspectives 31.1 (2017): 49–70.
4
estado actual
t
os
Aunque las mejoras en capital humano, reubicación de mano de obra y mejores tecnologías han
permitido que la productividad de China crezca con mucha rapidez, sigue siendo baja en
comparación con las naciones desarrolladas. Por ejemplo, en 2015, la productividad de la mano
de obra de China en manufactura y servicios era un 72% y un 79% más baja que en Estados
Unidos, respectivamente9. El anexo4 muestra que el crecimiento de esta importante variable
económica ha estado decayendo y los expertos de la industria pronostican una tendencia
rP
continua a la baja durante los siguientes 15 años.
Anexo 4
Fuentes de crecimiento pasado y proyectado en China: Suponiendo reformas constantes y ninguna crisis importante
importante Steady Reforms and No Major Shock
Indicador 19952011 20112015 2016202 2021-2025 20252030
yo
Crecimiento del PIB (%) 9,9 8,6 7,0 5,9 5,0
Mano de obra
Crecimiento (%) 0,9 0,3 0,2 0,2 0,4
Aumento de productividad (%) 8,9 8,3 7,1 6,2 5,5
op
Fuentes: National Bureau of Statistics of China, National Development and Reform Commission y
China 2030: Building a Modern, Harmonious, and Creative Society (Banco Mundial).
Mirando hacia el período 2016 - 2030, el anexo 4 muestra que se espera que el tamaño absoluto
de la fuerza laboral de China disminuya y que el crecimiento de la mano de obra, si bien es
todavía positivo, se reduzca también. La reducción de la mano de obra de China es en gran
tC
medida el resultado de su política de un solo hijo y de una baja tasa de fertilidad en el país.
Aunque la política de un solo niño de China fue oficialmente abolida en 2016, se predice una
creciente multitud de jubilados con relativamente pocos trabajadores jóvenes que los apoyen o
que tomen sus puestos en la fuerza laboral.
Se espera que la migración a las áreas urbanas continúe durante los próximos 15 años. Por
ejemplo, entre 2015 y 2020 China espera que aproximadamente 100 millones más de
No
residentes se trasladen al este del país desde sus regiones rurales en el oeste. Cuando lleguen,
estos inmigrantes se unirán a unos 274 millones de otros residentes que ya han hecho este
viaje. De ellos, cerca de 100 millones viven actualmente en barriadas pobres, con condiciones
higiénicas subestándar. Hacer frente a las necesidades de estas personas, y también a las de los
ancianos, requerirá de grandes inversiones en servicios públicos, seguros de vejez, programas de
bienestar social e infraestructura. Para esto, el gobierno extendió oficialmente la seguridad
social (es decir, el seguro de vejez) a todos los ancianos (en 2016) y destinó fondos para
renovar los barriadas pobres de China. Revertir o moderar la tendencia bajista de China en
cuanto a la productividad de la mano de obra requiere de sustanciales inversiones públicas y
Do
privadas en educación, en particular a nivel vocacional 10.
9
OECD Economic Surveys: China March 2017 Overview.
10
OECD Economic Surveys: China March 2015 Overview, p. 31.
5
estado actual
t
os
Rendimientos decrecientes
La desaceleración del crecimiento económico de China era esperada por muchos y, cuando
finalmente llegó, solo sirvió para demostrar que la ley de los rendimientos decrecientes está en
pleno vigor en el siglo XXI. La pregunta no era si el crecimiento disminuiría sino cuándo, y la
lógica económica era inmutable. Definitivamente una nación puede acelerar su productividad
rP
invirtiendo en mejor educación, elevando las razones de capital a mano de obra e importando
tecnología superior. Sin embargo, la aceleración no puede continuar indefinidamente. Duplicar
el número de residentes con educación secundaria solo funciona hasta que más de la mitad de
la población tenga educación. De ahí en adelante la duplicación resulta imposible. De igual
modo, la adopción de tecnologías extranjeras, así como una gestión y métodos más eficaces de
producción, puede ayudar a incrementar la productividad, pero esas tecnologías y esos métodos
no pueden adoptarse dos veces. Una vez que una nación ya no puede beneficiarse de adoptar
yo
las tecnologías extranjeras existentes, se requieren innovaciones desarrolladas por el mismo país
para aumentar la competitividad internacional. Además, las inversiones en nuevo capital físico
tienen impactos significativos sobre el crecimiento de la productividad cuando la razón de
capital a mano de obra es baja, pero ese impacto disminuye conforme el capital se vuelve
relativamente más abundante.
Políticas recientes de crecimiento económico de China

op
China ha decidido alejarse de su antigua estrategia de crecimiento, que enfatizaba la demanda
impulsada por la inversión y por las exportaciones. En su lugar, la nación está tratando de
concentrarse en mejorar y estimular la tecnología, la innovación, el emprendedurismo y el
consumo, especialmente servicios y productos de consumo de alto precio. En 2015, China invirtió
el 2% de su PIB en investigación y desarrollo, y planea invertir el 2,5% para 202011.
tC
El anexo 5 muestra la tendencia en la estructura de gastos pasada y futura de China, con un

aumento en la razón de consumo a PIB de 47% en 2010 a 56% en 2015 y a 66% en 2030. La
razón de inversión a PIB tiene el perfil opuesto y baja de un 49% en 2010 a un 42% en 2015,
y finalmente a un 34% en 2030.
Anexo 5
Cambios económicos estructurales pasados y proyectados para el futuro en el PIB de China: 2010-2030
No
Indicador 2010 2015 2020 2025 2030

Razón de consumo a PIB (%) 47 56 60 63 66
Razón de inversión a PIB (%) 49 42 38 36 34
Razón de industria a PIB (%) 46,7 43,8 41,0 38,0 34,6
Razón de servicios a PIB (%) 43,1 47,6 51,6 56,1 61,1
Do
Fuentes: National Bureau of Statistics of China, National Development and Reform Commission y
China 2030: Building a Modern, Harmonious, and Creative Society (Banco Mundial).
11
Ibíd., p. 37.
6
estado actual
t
os
Transformar a China en una nación más orientada hacia el consumo puede ayudar a reducir las
fricciones que ha tenido con sus socios internacionales de comercio tales como Estados Unidos
que cree que las políticas comerciales de China han creado un campo de juego desigual. Al
mismo tiempo, un mayor consumo se producirá a expensas de ahorrar, lo que producirá ajustes
en los mercados cambiarios y crediticios de China. En 2015, China tenía un sólido nivel de
ahorro hogareño de aproximadamente un 25% del PIB, pero el ahorro empresarial había caído
rP
aproximadamente un 21% en 2008 a un 15%12.
Inversión, capital y vivienda
El papel que han desempeñado el capital y la inversión en el desarrollo económico de China es

complejo pero difícilmente misterioso. El anexo 3 indica que la contribución del capital al
crecimiento económico ha mostrado una tendencia decreciente desde que alcanzó su máximo
yo
en 2007. Una razón es que el exceso de inversión en ciertas industrias ha creado grandes
cantidades de capacidad sobrante. Al mismo tiempo, la razón de capital a mano de obra de
China sigue siendo baja en relación con otros países, lo que indica que más inversiones podrían
ayudar a fomentar la productividad. Este aparente rompecabezas se resuelve con rapidez
cuando uno se da cuenta que el exceso de capacidad de China ha sido creado principalmente por
empresas estatales, que han desplazado las inversiones del sector privado al recibir del
gobierno apoyo, garantías y acceso al crédito a tasas artificialmente baratas. China no necesita
op
más acerías o fundiciones de cobre; necesita infraestructura y maquinaria de vanguardia. El
anexo 6 da ciertas evidencias de que la productividad del capital de China ha ido en deterioro
debido a que la cantidad incremental de capital requerido para generar una sola unidad de
producto ha estado aumentando desde 2007. No obstante, el anexo 7 resulta tranquilizador,
porque el rendimiento de China sobre la inversión es todavía muy alto.
Anexo 6
tC
Razón incremental de capital a producto: 1973–2015

7
5
PORCENTAJE
No
2
1973 1979 1985 1991 1997 2003 2009 2015
Fuentes: OECD Economic Surveys: China March 2015 Overview (1973 a 1999) y
OECD Economic Surveys: China March 2017 Overview (2000–2015).
Do
12
Ibíd., p. 16.
7
estado actual
t
os
Anexo 7
Rendimiento sobre el capital de China13: 2000–2014
18%
16%
PROMEDIO MÓVIL A 5 AÑOS
rP
14%
12%
10%
8%
6%
yo
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
Fuente: OECD Economic Surveys: China March 2015 Overview: 26.
Los problemas de inversión y capital de China se ven complicados por los grandes desequilibrios
del mercado de propiedades, que han sido creados por un exceso de construcciones
residenciales. La vivienda representa casi el 15% de la economía de China, lo que significa que
op
un mercado inmobiliario en deterioro presagia una importante baja en la demanda de materiales
de construcción, tales como madera, cemento, acero y vidrio14.
Resolver este problema tomará años e implicará una considerable compresión de los precios
del mercado inmobiliario. Dichosamente, la razón promedio de préstamos a valor de China
es aproximadamente un 70% para los dueños de nuevas casas, lo que significa que el pago
inicial promedio sobre una casa es de un 30%15. Los precios de las viviendas en problemas
tC
tendrían que caer en más de este porcentaje para que los propietarios tuvieran activos con un
valor inferior a su deuda (es decir, que tuvieran hipotecas mayores que el valor de sus casas).
Por lo tanto, es improbable que China experimente una crisis de vivienda similar en alcance y
magnitud a la que ocurrió en forma relativamente reciente en Estados Unidos. Además, debido
a que las grandes instituciones financieras de China están relativamente bien capitalizadas, si
se producen incumplimientos estas instituciones parecen estar en posición de soportar las
pérdidas.
No
Mercado laboral: desempleo y compensación

Un fuerte crecimiento económico ha ayudado a China a lograr y mantener una tasa de
desempleo extremadamente favorable, que ha promediado un 4,1% entre los primeros
trimestres de 2004 y el año 2016 (véase el anexo 8). Considerando que más de doscientos
Do
13
El rendimiento sobre el capital se calcula como la porción de capital del ingreso dividida por la razón
capital-producto, lo que representa la tasa de depreciación de capital y la diferencia entre el PIB y la inflación
de bienes de capital.
14
Bobby Yip, “China January-February Property Investment Grows 3 Percent Year-on-Year, Sales Jump,”
Reuters, 12 de marzo de 2016. http://www.reuters.com/article/us-china-economy-property-
idUSKCN0WE087 (consultado el 18 de marzo de 2017).
15
OECD Economic Surveys: China March 2015 Overview, pp. 12–13.
8
estado actual
t
os
cincuenta millones de personas han migrado de las regiones occidentales de China a la costa
oriental, este récord de empleo es impresionante.
Anexo 8
Tasa de desempleo de China, 1T 2004–1T 2016
rP
T1 2004
yo T1 2007 T1 2010 T1 2013 T1 2016
op
Fuentes: Fondo Monetario Internacional y Banco Popular de China.
Compensación
Las tasas de compensación de China empezaron en niveles relativamente bajos en la década de

tC
los 70, pero el anexo 9 muestra que, entre 1979 y 2015, la tasa promedio de aumento fue de casi
un 13,5%.
Anexo 9
Aumento en las tasas promedio de compensación, los salarios y los sueldos en
China: 1979–2015
No
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
Do
5%
0%
1979 1983 1987 1991 1995 1999 2003 2007 2011 2015
Fuentes: National Bureau of Statistics y Fondo Monetario Internacional.
estado actual
t
os
El crecimiento en la tasa promedio de compensación de China alcanzó un máximo de 16,6%
durante la administración de Jiang Zemin (1992–2002) pero ha tendido a la baja de ahí en
adelante (véase el anexo 10). Una razón para la disminución ha sido la menor demanda
relativa por parte de las empresas internacionales, que ahora buscan mano de obra menos
costosa en países competidores, subdesarrollados y con bajos salarios, tales como Vietnam,
Filipinas y Malasia.
rP
Anexo 10
Cambio porcentual en los salarios: 1978–2015
Deng Xiaoping Jiang Zemin Hu Jintao Xi Jinping
1978–1992 1992–2002 2002–2012 2012–2016

11,0% 16,6% 14,4% 11,2%
yo
Fuentes: National Bureau of Statistics y Fondo Monetario Internacional.
Inflación
Por los primeros 17 años del siglo XXI, la tasa de inflación del consumidor en China promedió
un 2,3%, en comparación con 2,2% en Estados Unidos y 1,8% en la eurozona (véase el anexo
11). En contraste, entre 2000 y 2016, la tasa de inflación basada en el PIB de China fue de
op
3,6%, que fue mayor que la de Estados Unidos (2,0%) y la eurozona (1,6%) (véase el anexo 12).
Controlar la inflación fue importante para ayudar al país a competir en los mercados
internacionales. Precios que aumenten (o disminuyan) lentamente en relación con otros países
son condiciones necesarias, pero no suficientes para exportaciones fuertes. También se necesitan
tipos de cambio valorados razonablemente, que es la razón por la que las políticas monetarias
internacionales han sido importantes tanto para China como para sus socios comerciales.
tC
Anexo 11
Tasas de inflación en China, Estados Unidos y la eurozona
Todos los ítems son del índice de precio al consumidor: 1992–2016
30
25
No con año (fin del período)
Cambio porcentual año
20
15
10
-5
Do
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
China EE.UU. Eurozona
Fuentes: U.S. Bureau of Labor Statistics, Organisation for Economic Co-Operation and
Development, y Eurostat.
10
estado actual
t
os
Anexo 12
Tasas de inflación en China, Estados Unidos y la eurozona
Índice de precio implícito PIB: 2000–2016
9
8
rP
7
Cambio porcentual año con año
6
5
4
3
yo
2
1
0
2001 2004 2007 2010 2013 2016
China EE.UU. Eurozona

op
Fuente: Fondo Monetario Internacional (Estadísticas Financieras Internacionales).
Tipo de cambio
El anexo 13 muestra el tipo de cambio para el RMB de China y el dólar estadounidense de
tC
1981 a 2017. Antes de 1994, la política del Banco Popular de China (PBoC) era fijar el RMB
(que en ese tiempo solo podía ser usado por las personas de China) con el dólar
estadounidense. Durante este período, el Banco Central devaluó el RMB tantas veces que uno
podía quedar con la impresión de que se le permitía flotar. Entre 1981 y 1994, los extranjeros solo
podían usar el “certificado de divisa” que se fijaba en $0,10 para compras denominadas en
RMB. Sin embargo, en 1994 China unificó sus dos monedas y devaluó drásticamente el RMB a
$0,1145 por RMB. Durante los siguientes cuatro años, la moneda de China se apreció
lentamente, pero de finales de 1998 a mediados de 2005, el RMB se mantuvo estrictamente en
No
$0,1209 por RMB. Durante ese período, la apreciación acumulativa del RMB fue de un
insignificante 0,02%.
Do
11
estado actual
t
os
Anexo 13
Dólares de Estados Unidos por RMB: 1981–2017
0.7
DÓLARES DE ESTADOS UNIDOS POR YUAN
0.6
rP
0.5
0.4
0.3
0.2
yo
0.1
0.0
1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017
Fuente: Board of Governors of the U.S. Federal Reserve System.
De mediados de 2005 hasta mediados de 2008, el gobierno de China permitió la apreciación

op
del RMB. Este cambio en la política fue impulsado, en parte, por presiones de Estados Unidos
y otras naciones desarrolladas, que sentían que sus términos de comercio con China estaban
desequilibrados. Las acusaciones por parte de Estados Unidos de que China había manipulado
su moneda produjeron fuertes reacciones porque, si estas acusaciones podían demostrarse, el
Congreso de Estados Unidos podía imponer sanciones comerciales, lo que interferiría con la
estrategia de crecimiento impulsado por las exportaciones de China.
tC
La apreciación progresiva del RMB se frenó temporalmente en 2008 a fin de apoyar las
exportaciones ante una reducción en el crecimiento mundial causada por la Gran Recesión
(2007–2009). El Banco Popular de China fijó el valor del RMB entre 2008 y 2010 en más o
menos $0,1471 por RMB. De ahí en adelante el valor del RMB aumentó y entre junio de 2010 y
enero de 2014 se apreció en más de 12,5%. Desde entonces, el dólar ha recuperado su fortaleza
ante el RMB. Entre enero de 2014 y febrero de 2017, el RMB se depreció en aproximadamente
un 12%.
No
El Banco Popular de China gestiona la política cambiaria a través de su tasa cotidiana de

fijación, que oficialmente se establece contra una canasta no revelada de monedas16. Desde
marzo de 2014 al RMB se le ha permitido fluctuar dentro de una banda relativamente pequeña
de +/- 2% de la tasa diaria de fijación17. Un cambio claro en la actitud de la nación hacia la
flexibilidad del tipo de cambio ocurrió el 11 de agosto de 2015, cambió del Banco Popular de
China permitió que el RMB se depreciara en un 1,9% y cambió su mecanismo de fijación de
precios de referencia en el mercado de divisas por un mecanismo que permitiera a las fuerzas
Do
de mercado desempeñar papeles más importantes en determinar el valor del RMB. De este
16
Pese a declaraciones oficiales, las evidencias sugieren que la fijación cotidiana se ha determinado con el fin de
estabilizar el valor del RMB ante el dólar estadounidense, no ante una canasta de monedas.
17
De marzo de 2014 a febrero de 2017, la fluctuación dentro del día del RMB contra el dólar de Estados Unidos
osciló entre +0,7% y 2%.
12
estado actual
t
os
modo, el Banco Central de China permitió una volatilidad bilateral del tipo de cambio, lo que
amenazó a los especuladores con una mayor posibilidad de pérdidas.
Tipos de cambio efectivos reales y nominales
Los reportes de los medios ponen mucho énfasis en el tipo de cambio RMB-dólar de Estados
rP
Unidos, pero este enfoque miope opaca el hecho de que China comercia con muchas naciones,
no solo con Estados Unidos. El anexo 14 muestra movimientos en los tipos de cambio efectivos,
reales y nominales de China entre 1994 y 2016. Ese patrón deja claro de que el RMB ha
experimentado numerosos altibajos en relación con los socios comerciales más importantes
de China, pero de principio a fin el RMB se ha apreciado, lo que ha hecho que China pierda
parte de su ventaja competitiva comercial.
yo
Anexo 14
Tipo de cambio efectivo real y nominal de China (índice amplio)
enero de 1994–febrero de 2017
140
130
120
ÍNDICE 2010 = 100
op
Tipo de cambio efectivo real
110
100
90
80
tC
70 Tipo de cambio efectivo nominal
60
1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
Fuente: Bank for International Settlements.
Liberalización financiera
No
China ha estado liberalizando sus sistemas financieros por casi 40 años. Estos esfuerzos se han
concentrado principalmente en (1) sus mercados de capital internacional y de divisas, (2) su
sector bancario, (3) el sector de banca paralela y (4) el mercado de valores. En 2012, el Banco
Popular de China estableció un plan de reforma de tres etapas a 10 años plazo para estimular el
uso global del RMB y gradualmente liberar las transacciones de la cuenta financiera, que se
registran en la balanza de pagos de la nación. La afirmación clara de que China había tomado
importantes medidas positivas para liberalizar sus mercados de moneda se produjo en
Do
noviembre de 2015, cuando el Fondo Monetario Internacional (FMI) anunció que, a partir de
13
estado actual
t
os
ese momento, el Derecho Especial de Giro (DEG)18 se valoraría como un promedio ponderado
de cinco monedas (en vez de cuatro), a saber, el dólar de Estados Unidos, el euro, la libra
esterlina, el yen japonés y el RMB chino.
Conforme China entra cada vez más en el siglo XXI, muchos observadores creen que sus
instituciones financieras y su moneda deben desempeñar papeles más importantes en la
rP
comunidad financiera internacional, que sean proporcionales al segundo lugar que ocupa la
nación en todo el mundo (después de Estados Unidos) en términos de PIB real. De 2002 a
2015 China pareció dispuesta a adoptar este papel más importante, al reducir los controles
sobre su moneda gestionada, reducir los controles internacionales de capital y desregular las
tasas de interés. Pero desde 2015, los esfuerzos de liberalización se han estancado debido (1)
al derrumbe bursátil de China en junio de 2015, (2) su desaceleración del crecimiento
económico y (3) la debilidad del RMB en los mercados internacionales de divisas.
yo
La reacción oficial de China desde 2015 ha sido suspender los esfuerzos de liberalización e
imponer controles cada vez más fuertes para reducir las salidas de capital neto. La justificación
reciente para estas medidas ha incluido la intención del gobierno de reducir la especulación de
la moneda, el lavado de dinero, el financiamiento al terrorismo, las falsas inversiones
internacionales y el uso de transacciones de cajeros automáticos en el extranjero para evadir
las restricciones de cuota cambiaria. Hasta el momento, estas nuevas restricciones se han
orientado a controlar las transacciones de la cuenta financiera de China, tales como compras de
op
bienes raíces en el extranjero, títulos de ingreso fijo, títulos valores, pólizas de seguros de vida y
activos tipo seguros de vida, más bien que las transacciones de la cuenta corriente, tales como la
compra de productos extranjeros, turismo, viajes de negocios, educación y servicios médicos.
Mercados de capital y divisas

tC
De 2002 a 2015, China liberalizó constantemente la capacidad de los residentes locales y

extranjeros para realizar transacciones financieras internacionales 19 . Para 2015, las
restricciones de moneda eran relativamente ligeras. Las personas enfrentaban un límite de cambio
anual para RMD de $50.000, y las restricciones para las empresas eran más generosas, pues
solo se necesitaba aprobación para empréstitos, inversiones y transferencias al extranjero en el
caso de transacciones muy grandes. Las principales instituciones financieras del extranjero
tenían acceso a los mercados financieros de China mediante el programa Qualified Foreign
No
Institutional Investor, pero ese acceso era (y todavía es) regulado por cuotas20.
Desde agosto de 2015, se han impuesto limitaciones más estrictas. Por ejemplo, en 2016, la
18
El FMI creó el DEG en 1969, como forma de mejorar los activos de reservas internacionales de las naciones
miembros. Con el sistema de Bretton Woods, que duró de 1946 a 1971, los activos de reserva internacional
eran principalmente el oro y las principales monedas convertibles tales como el dólar de Estados Unidos.
Por tanto, el crecimiento en las reservas dependía de la cantidad de nuevo oro extraído y el comercio neto y
las salidas de inversión provenientes de naciones desarrolladas con monedas estables y convertibles. Los DEG
Do
le dieron al FMI flexibilidad para aumentar las reservas en forma independiente de las fuentes antes
mencionadas.
19
El apéndice A enumera las medidas más importantes que China tomó para liberalizar sus mercados de
capital y divisas entre 2002 y 2015.
20
El programa Qualified Foreign Institutional Investor fue lanzado por la República Popular de China en 2011.
Permite que los inversionistas institucionales con licencia compren títulos denominados en RMB
(acciones A) que se ofrecen en las bolsas de Shanghai y Shenzhen en China.
14
estado actual
t
os
State Administration of Foreign Exchange (SAFE) de China empezó a exigir que los bancos
reportaran a los clientes que hacían grandes transacciones en RMB o transacciones en moneda
extranjera ($5 millones o más), inversiones inmobiliarias e inversiones temporales de negocios
($1.000 millones o más), y adquisiciones en el extranjero ($10.000 millones o más). En este
nuevo entorno, los clientes de los bancos que intercambiaban RMB por monedas extranjeras
han tenido que llenar formularios que indican los usos propuestos de la moneda y, en ciertos
rP
casos, se les ha exigido prometer que estos fondos convertidos no se usarán de otra manera.
Las sanciones incluían multas, una suspensión por tres años de los derechos anuales de
conversión de moneda, la amenaza de una investigación anti-lavado de dinero y una posición
incómoda en la lista de vigilancia de personas que violan las regulaciones de moneda de China.
A partir de julio de 2017, los bancos y otros intermediarios financieros tendrán que reportar
todas las transacciones locales y extranjeras en efectivo por un valor de 50.000 RMB o más21.
yo
Sector bancario
China empezó a liberalizar su sector bancario en 1979, cuando se le permitió la entrada de

nuevos bancos extranjeros. En 1985, se ampliaron estos esfuerzos de liberalización y se les
permitió a los bancos extranjeros establecer sucursales en China. Para 1994, a los bancos se les
permitió realizar transacciones en divisas en China y en 2006, apenas cinco años después de
su entrada a la Organización Mundial del Comercio, China aprobó el Decreto No. 478, que
op
abría plenamente el sector bancario de la nación a los competidores extranjeros.
Liberalización de la tasa de interés bancaria
China eliminó su piso en las tasas de préstamos bancarios en 2013 y, poco más de dos años
después, eliminó los topes a las tasas de depósitos bancarios22. El tope de la tasa de depósito
tC
les dio a los prestatarios chinos acceso a fondos hogareños artificialmente baratos, lo que
condujo a préstamos mal asesorados e incentivó a los depositantes a retirar los fondos de los
bancos en busca de inversiones de más rendimiento con mayores riesgos, tales como inversiones
inmobiliarias e inversiones de banca paralela (veremos más sobre este tema posteriormente).
La liberalización de las tasas de depósito de China pudo haber sido más aparente que real, ya
que desde el levantamiento de las restricciones el Banco Popular de China ha seguido emitiendo
pautas diarias para influenciar las tasas de interés fijadas por las instituciones financieras del
país.
No
Sector de banca paralela

Los bancos paralelos son instituciones financieras con funciones y riesgos similares a los
bancos pero que escapan de la mayoría de regulaciones porque no ofrecen depósitos y, por
tanto, no se clasifican formalmente como “bancos”. Los ejemplos incluyen a compañías de
21
Leslie Shaffer, “China’s Offshore Yuan Surges Most against Dollar in a Year,” CNBC, 5 de enero de 2017.
http://www.cnbc.com/2017/01/04/chinas-offshore-yuan-surges-most-against-dollar-in-a-year.html,
Do
consultado el 16 de marzo de 2017.

22
Anónimo, “China Removes Floor on Lending Rates,” Bloomberg News, 20 de julio de 2013,
https://www.bloomberg.com/news/articles/2013-07-19/china-removes-floor-on-lending-rates-offered-by-
nation-s- banks, consultado el 16 de marzo de 2017. Anónimo, “China Takes ‘Riskiest’ Step by Ending
Deposit-Rate Controls,” Bloomberg News, 23 de octubre de 2015,
https://www.bloomberg.com/news/articles/2015-10-23/china-takes-riskiest- step-by-scrapping-deposit-rate-
controls, consultado el 18 de marzo de 2017.
15
estado actual
t
os
seguros, fondos de mercado monetario, bancos de inversión, fondos de cobertura y compañías
de gestión de patrimonios; los productos de gestión de patrimonios comprenden la
abrumadora mayoría del mercado. Debido a que estas transacciones se registran fuera del
balance general, es difícil que las autoridades la supervisen y las controlen. La banca paralela
aumentó su prominencia después de la crisis financiera global que se inició en 2008 y para
2017 sus activos se estimaban entre $3 billones y $4 billones23.
rP
Desde 2014, el sector de banca paralela de China se ha vuelto controversial. Del lado positivo,
les brindó a los hogares inversiones que ofrecían mayores rendimientos (y riesgos) que las
tasas de depósitos controladas por los bancos. También financió una sustancial porción del
gasto de China en infraestructura y brindó importantes fuentes de financiamiento para otros
proyectos privados y gubernamentales (por ejemplo, empresas inmobiliarias), lo que fue
particularmente importante en los años en que las exportaciones y las entradas netas de
yo
inversión extranjera directa de China estaban bajando. No obstante, todavía existe
preocupación respecto a que estas instituciones fueran cómplices en fomentar las burbujas
del mercado inmobiliario y el mercado de títulos valores de China y que sus estándares de
préstamo fueran demasiado laxos en áreas críticas tales como préstamos a empresas de carbón,
así como créditos para financiar ciudades que nunca se poblaron y puentes/carreteras que
difícilmente se usaron. Como resultado, muchas de estas inversiones han generado flujos de
caja insuficientes para hacer frente a las necesidades de pago. En última instancia, la principal
op
preocupación de China es que el sector de banca paralela se haya vuelto tan grande que su
colapso pueda causar riesgos generalizados al sistema financiero de la nación24. En enero de
2017, el Banco Popular de China impuso, por primera vez, pautas de prudencia, suficiencia
de capital y crecimiento de los préstamos a las compañías financieras que ofrecían productos
de gestión de patrimonios 25.
Mercado de valores
tC
En 2015, los títulos valores en China se desplomaron, después de enormes aumentos durante
2014 (véase el anexo 15). Las autoridades reaccionaron imponiendo topes a las ventas en corto
de títulos valores, prohibiendo las ventas y compras de más de 1.000 acciones de una empresa,
imponiendo una prohibición de cuatro meses a nuevas salidas a bolsa y una prohibición de seis
meses a las negociaciones de títulos valores por parte de personas con significativos intereses en
una empresa (5% o más) e introduciendo un interruptor de mercado que detenía las
No
negociaciones cuando los precios de las acciones caían mucho o con demasiada rapidez. China
también tomó medidas para aumentar directamente los precios de las acciones de empresas del
país y suavizó las reglas sobre inversiones de fondos mutuos de pensión, facilitó los requisitos
para márgenes y modificó la garantía necesaria para préstamos corporativos. El Banco Popular
de China participó directamente aumentando sus préstamos a compañías de corretaje; además
se estimuló a los fondos propiedad del estado a comprar acciones de empresas del país. China
atribuyó parcialmente la declinación de su bolsa a las falsas noticias distribuidas por “fuerzas
Do
23
Samuel Shen y John Ruwitch, “China’s Shadow Banking Crusade Risks Bond Market Crash,” Reuters, 25 de
enero de 2017, http://www.reuters.com/article/us-china-markets-bonds-idUSKBN15A0EU?il=0, consultado el
16 de marzo de 2017.
24
Sara Hsu, “The Risk and Fall of Shadow Banking in China,” The Diplomat, 19 de noviembre de 2015,
25
Shen y Ruwitch, ibíd.
16
estado actual
t
os
extranjeras”. Las personas sospechosas de diseminar falsos rumores (por ejemplo, reguladores
y periodistas) fueron arrestadas. Estos problemas de la bolsa dieron a las autoridades chinas
razones más que suficientes para posponer los planes de crear bolsas locales más eficientes y
eficaces.
Anexo 15
rP
Índice de la bolsa de Shanghai: 2012–2017
ÍNDICE COMPUESTO DE LA BOLSA DE SHANGHAI, CHINA
yo
Fuente: Trading Economics, China Shanghai Stock Market Index,
http://www.tradingeconomics.com/china/stock-market, consultado el 14 de marzo,
op
2017.
Perspectiva sobre la liberalización financiera
Todavía no se tienen claros los costos o beneficios netos del retroceso de China respecto a la
liberalización financiera. Muchos creen que las nuevas restricciones exacerbaron las salidas de
tC
capital debido a (1) la amenaza de políticas más restrictivas en el futuro, (2) la amenaza implícita
del Banco Popular de China de dejar de apoyar el yuan ante el dólar que subía en forma
persistente, (3) la lenta tasa de crecimiento de China, (4) signos internacionales de
nacionalismo, que podrían reducir significativamente el superávit comercial de China con
Estados Unidos y (5) la pérdida de casi un 25% de las reservas internacionales del Banco
Popular de China (de un máximo de casi $4 billones en junio de 2014 a cerca de $3 billones en
febrero de 2017) como resultado de sus esfuerzos de intervención monetaria para estabilizar el
valor del RMB.
No
China ha tenido que enfrentar graves disyuntivas. Las autoridades sabían que imponer
controles internacionales de capital generaría un conflicto directo con la meta del país de
internacionalizar el RMB, pero también reconocían que imponerlos le daría al Banco Central
un mayor control sobre el valor de su moneda. Se espera que los embrollos de la liberalización
financiera del país persistan en 2017 porque el crédito interno ha estado creciendo a
aproximadamente el doble del ritmo del PIB real de la nación26. El principal temor es que, si
estos préstamos no salen bien, puedan causar problemas financieros sistémicos que
perjudiquen los sistemas económicos, sociales y políticos de China. Por tanto, en 2017, parece
Do
que la estabilización financiera de China tiene prioridad sobre la liberalización financiera.
26
Christopher Balding, “Capital Controls Aren’t the Answer for China,” Bloomberg View, 27 de enero de 2016.
17
estado actual
t
os
Balanza de pagos
El anexo 16 muestra la balanza de pagos de China de 1999 a 2016. Durante ese período, China
pudo mantener continuamente el superávit de cuenta corriente y, hasta 2015, recibió entradas
metas de inversión directa. Las inversiones internas y externas de cartera eran típicamente más
rP
pequeñas que las inversiones directas y los períodos de entradas netas de cartera alternaban
con períodos de salidas netas. “Otras inversiones”, que en gran medida reflejan los cambios
en las tenencias transfronterizas netas de las cuentas bancarias, fluctuaban drásticamente.
Los grandes y persistentes superávit de cuenta corriente de China surgen de su elevada tasa
de ahorros, que ha excedido constantemente la tasa de inversión del país (anexo 17).
Antes de 2014, los grandes superávit de cuenta corriente y las entradas de capital neto de China
yo
obligaron al Banco Central a intervenir en el mercado cambiario para limitar la apreciación del
RMB. Como resultado, las reservas de divisas del Banco Central aumentaron a casi $4 billones en
junio de 2014 (véase el anexo 18), pero las salidas netas de capital desde mediados de 2014
han obligado al Banco Central a intervenir para impedir que el valor del RMB caiga. Entre
mediados de 2014 y finales de 2016, el Banco Central de China gastó aproximadamente $1 billón
defendiendo el valor del RMB. Aunque en febrero de 2017 las reservas de China estaban
levemente por encima de $3 billones, no está claro por cuánto tiempo podrán y querrán las
autoridades chinas seguir usando sus reservas existentes para estabilizar el valor del RMB.
op
tC
No
Do
18
La milagrosa economía de China: causas, consecuencias y estado actual
Anexo 16
Balanza de pagos de China (1999-2016), miles de millones de dólares de EE.UU.
Do
1999 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Cuenta corriente 21 20 17 35 43 69 132 232 353 421 243 238 136 215 148 236 304 196
Bienes 33 30 28 38 40 59 130 216 312 360 244 246 229 312 359 435 576 494
Crédito (exportaciones) 169 218 233 287 397 543 695 898 1132 1350 1127 1486 1808 1974 2149 2244 2143 1990
Débito (importaciones) -136 -188 -205 -249 -357 -483 -565 -682 -820 -990 -884 -1240 -1579 -1662 -1790 -1809 -1567 -1495
No
Servicios -2 -1 0 0 -4 -8 -6 -7 -4 -11 -23 -23 -47 -80 -124 -214 -218 -244
Crédito (exportaciones) 29 35 39 46 51 64 78 94 125 145 123 118 201 202 207 219 217 208
Débito (importaciones) -32 -36 -39 -47 -55 -73 -84 -101 -129 -156 -146 -141 -248 -281 -331 -433 -436 -453
Ingreso -14 -15 -19 -15 -10 -5 -16 -5 8 29 -9 -26 -70 -20 -78 13 -41 -44
Crédito (ganado) 8 13 9 8 16 21 39 55 83 112 108 142 144 167 184 239 223 226
tC
Débito (pagado) -23 -27 -29 -23 -26 -26 -55 -60 -75 -83 -117 -168 -215 -187 -262 -226 -264 -270
Transferencias corrientes 5 6 8 13 17 23 24 28 37 43 32 41 25 3 -9 1 -13 -10
Crédito (recibido) 5 7 9 14 18 24 28 32 43 53 43 50 56 51 53 41 36 31
Débito (generado) 0 -1 -1 -1 -1 -1 -4 -4 -6 -9 11 -9 -31 -48 -62 -40 -49 -40
Cuenta de capital 0 0 0 0 0 0 4 4 3 3 4 5 5 4 3 0 0 0
Crédito 0 0 0 0 0 0 4 4 3 3 4 5 6 5 4 2 1 0
op
Débito 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -1 -2 0 -1
Cuenta financiera -21 -20 -17 -35 -43 -69 -136 -236 -356 -424 -247 -242 -142 -220 151 236 -304 -196
Inversión directa 37 37 37 47 49 60 90 100 139 115 87 186 232 176 218 145 68 -47
Hacia el exterior (activos) -2 -1 -7 -3 0 -2 -14 -24 -17 -57 -44 -58 -48 -65 -73 -123 -174 -217
Hacia el interior (pasivos) 39 38 44 49 49 62 104 124 156 172 131 244 280 241 291 268 242 171

Inversión de cartera -11 -4 -19 -10 11 20 -5 -68 16 35 27 24 20 48 53 82 -66 -62
yo
Hacia el exterior (activos) -11 -11 -21 -12 3 7 -26 -111 -5 25 -3 -8 6 -6 -5 -11 -73 -103
Hacia el interior (pasivos) -1 7 1 2 8 13 21 43 21 10 30 32 13 54 58 93 7 41
Derivados financieros 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -2 5
Otras inversiones -21 -32 17 -4 -6 28 6 14 -64 -113 80 72 9 -260 72 -279 -434 -304
Hacia el exterior (activos) -24 -44 21 -3 -18 -6 -45 -32 -155 -98 18 -116 -184 -232 -142 -329 -82 -334
rP
Hacia el interior (pasivos) 4 12 -4 -1 12 34 50 45 90 -15 62 189 192 -28 214 50 - 352 30
Cuenta official de reservas -9 -11 -47 -76 -106 -190 -251 -285 -461 -480 -400 -472 -388 -97 -431 -118 343 444
Errores netos y omisiones -18 -12 -5 8 8 13 23 4 13 19 -41 -53 -14 -87 -63 -67 -213 -223
Nota: Los rubros positivos implican un origen de fondos (p.ej., exportaciones, aumentos en pasivos o disminución de activos). Los rubros negativos
indican una aplicación de fondos (p.ej., importaciones, disminución de pasivos o aumentos en activos). Debido al redondeo, los totales pueden ser
levemente distintos que la suma de las partes. Fuente: Compilado con datos de la State Administration of Foreign Exchange (SAFE) de China.
os
19
t
La milagrosa economía de China: causas, consecuencias y estado
actual
t
os
Anexo 17
Balanza de cuenta corriente, tasa de ahorro y tasa de inversión de China (2000–2015)
60
rP
50
Porcentaje del PIB
40
30
20
yo
10
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Balanza de cuenta corriente Tasa de ahorro Tasa de inversión
Fuente: OECD Economic Surveys: China, marzo de 2017.

op
Anexo 18
Reservas de divisas de China (1999–2016)
4.500
tC
4.000
3.500
3.000
Miles de millones de US$
2.500
2.000
No
1.500
1.000
500
0
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015
Do
Fuente: State Administration of Foreign Exchange (SAFE) de China
20
actual
t
os
Política fiscal y política monetaria
Las autoridades de China echaron mano a políticas expansionistas, tanto fiscales como
monetarias, para mantener altas tasas de crecimiento durante la Gran Recesión. Esas políticas
también se alineaban con el deseo de las autoridades por reemplazar la demanda de productos de
rP
exportación con consumo interno, como principal impulsor del crecimiento económico. Las
autoridades fiscales y monetarias de China han respondido con medida expansionistas
similares para contrarrestar la reciente baja en el crecimiento económico.
Políticas monetarias
Del lado monetario, el Banco Popular de China ha estado pasando de utilizar políticas monetarias
que controlan la cantidad de crédito a políticas que influyen su costo. Esta dirección se volverá cada
yo
vez más importante conforme la nación liberalice sus sistemas financieros internacionales y dentro
del país. La reorientación de políticas también alejará a la nación de las políticas industriales, que
requieren que el Banco Central y/o el gobierno escojan quién puede y quién no puede tomar
préstamos, así como las cantidades. Además, mejorará la transmisión de políticas monetarias a
través de cambios en las tasas reales de interés porque, actualmente, las empresas estatales son
relativamente insensibles al cambiante costo de los fondos.
op
Los anexos 19, 20 y 21 brindan evidencia de las políticas expansionistas del Banco Popular de
China en años recientes. El anexo 19 rastrea los cambios que el Banco Popular de China ha hecho
en la tasa de descuento entre 1990 y 2016, el anexo 20 muestra cambios en el coeficiente de
encaje legal desde marzo de 2015 y el anexo 21 muestra el efecto de estas medidas sobre la tasa
de crecimiento de M1. Inesperadamente, a principios de 2017, el Banco Popular de China hizo más
severas las condiciones monetarias incrementando varias tasas claves de interés que incluían la tasa
de acuerdo de recompra. El Banco Popular de China está tratando de encontrar el equilibrio
tC
correcto entre implementar políticas que apoyen el crecimiento económico y limitar los
desequilibrios en los mercados de activos y de bienes raíces.
Anexo 19
Tasa de descuento del Banco Popular de China: 1990–2017
12
No
10
8
Porcentaje
0
Do
Fuente: Fondo Monetario Internacional (Estadísticas Financieras Internacionales).
21
actual
t
os
Anexo 20
Coeficiente de encaje legal para los grandes bancos de China:
marzo 2015–febrero 2017
20
19.5
rP
19
18.5
Porcentaje
18
17.5
17
16.5
16
yo
15.5
Fuentes: Trading Economics, http://www.tradingeconomics.com/china/cash-

reserve-ratio y Banco Popular de China.
Anexo 21
op
Tasa de crecimiento M1 de China (con respecto al año anterior)
30
25
tC
20
15
Porcentaje
10
5
No

Do
22
actual
t
os
Políticas fiscales
Del lado fiscal, el gasto público para infraestructura y vivienda social ha aumentado, al igual que
los préstamos a pequeñas y medianas empresas. En contraste con muchos otros países, la razón
de deuda a PIB del gobierno de China es reducida. Por ejemplo, Japón está muy por encima del
220% y la razón de deuda a PIB del gobierno de Estados Unidos excede ahora el 100%. En
rP
contraste, la deuda del gobierno de China está muy por debajo del 50% del PIB (véase el anexo
22), lo que debería darles a las autoridades fiscales mucha más liberad para seguir políticas
expansionistas.
Anexo 22
Deuda pública de China como porcentaje del PIB: 2006–2015
yo
50
45
40
Porcentaje del PIB
35
30
25
20
op
15
10
5
0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
tC
Fuente: Trading Economics, http://www.tradingeconomics.com/china/government-debt-

to- gdp, consultado el 18 de marzo de 2017.
Los amplios planes de infraestructura de China para el futuro
En 2017, China estaba bastante avanzada en una de las iniciativas de infraestructura más dinámicas
y de más largo alcance desde el Plan Marshall de Estados Unidos de 1947. De hecho, si tiene éxito,
No
el financiamiento conectado con esta iniciativa empequeñecerá lo que Estados Unidos gastó para
ayudar a reconstruir a la Europa destruida por la Segunda Guerra Mundial (unos $120.000
millones en dólares de 2016). La profundidad y amplitud de los planes de China se hacen claras
cuando uno se da cuenta que se orientan a trenes, carreteras, carriles de envío, rutas aéreas,
tuberías y canales de información tanto dentro del país como en el extranjero. Si se financia
plenamente, el gasto podría exceder los $2 billones - $3 billones al año e impactaría a unos 65
países de Asia, África Oriental y Europa, naciones que constituyen dos tercios de la población del
mundo, un tercio del PIB global y más o menos una cuarta parte de todo el consumo hogareño27.
Los principales componentes interconectados de esta iniciativa estratégica son el plan “One Belt,
Do
27Helen Chin y Winnie He, “The Belt and Road Initiative: 65 Countries and Beyond,” mayo de 2016,
https://www.fbicgroup.com/sites/default/files/B%26R_Initiative_65_Countries_and_Beyond.pdf, consultado el 14
de marzo de 2017; Tian Jinchen, “One Belt and One Road: Connecting China and the World,” McKinsey & Company,
julio de 2016, http://www.mckinsey.com/industries/capital-projects-and-infrastructure/our-insights/one-belt-and-
one-road- connecting-china-and-the-world.
23
actual
t
os
One Road”, el Asian Infrastructure Investment Bank, el Silk Road Fund y el New Development
Bank28. Al crear este enorme punto de inversiones, China espera canalizar significativas porciones
del ahorro interno a inversiones que con el tiempo reducirán las tensiones del exceso de capacidad
en el país y proporcionarán mayores tasas de rendimiento que las que se obtienen actualmente en
los proyectos dentro del país. Debido a que la mayoría de los ahorros chinos se canaliza a los
bancos, se espera que estas sean las principales fuentes de financiamiento para esta iniciativa.
rP
El éxito está lejos de ser seguro porque implica un nivel sin precedentes de cooperación
internacional y apoyo financiero privado, que requerirá tasas competitivas de rendimiento.
Muchos gobiernos, más de 200 empresas y organizaciones internacionales, tales como el Programa
de las Naciones Unidas para el Desarrollo, ya han firmado memorandos de entendimiento y
cooperación 29 ; pero los rendimientos son críticos porque la coordinación de políticas, el
financiamiento privado y el control de los mares aún no están garantizados. Además, las
yo
diferencias de leyes, idiomas, culturas y tradiciones sin duda representarán barreras a un
progreso rápido al igual que la corrupción y otras fuentes de mala asignación de recursos 30.
Economía del lado de la oferta

En 2015 y 2016, una caída en el RMB y la crisis de la bolsa impulsaron a Xi Jinping a abordar
rápidamente estos problemas. A partir de la primavera de 2015, las reuniones de planeamiento
op
se concentraron cada vez más en estrategias económicas del lado de la oferta (que a menudo se
discuten en relación con “el nuevo estado normal” o son intercambiables con él) lo que recordaba
los días en que fueron empleadas por el presidente Ronald Reagan de Estados Unidos (1980–
1988).
Existen claras diferencias entre las políticas del lado de la oferta de Reagan y las de Xi Jinping. Por
tC
un lado, Reagan estaba combatiendo la estanflación, que es una combinación de crecimiento

económico estancado y una inflación relativamente alta. Por tanto, sus políticas se concentraron
en (1) reducciones en la tasa impositiva con el objetivo de estimular la producción y la inversión,
(2) desregulación, (3) limitación del gasto público excepto en el área de defensa y (4) un dólar fuerte.
En contraste, las políticas del lado de la oferta del presidente Xi 31 están dirigidas a reducir el
desajuste entre la excesiva capacidad de producción de China en áreas de demanda relativamente
baja, tales como acero, barcos, cemento y aluminio e incrementar el suministro de servicios
orientados al consumidor y productos de marca. El éxito dependerá de su capacidad de eliminar o
No
reducir los subsidios a compañías “zombis” improductivas e ineficientes (es decir, muertas
vivientes)32.
28
El apéndice B proporciona más detalles sobre la política “One Belt, One Road”, el Asian Infrastructure Investment
Bank, el Silk Road Fund y el New Development Bank.
29
Jinchen, ibíd., p. 2.
30
Shang-su Wu, “The Limits of China’s ‘Silk Road’ to Europe”, The Diplomat, 13 de marzo de 2017.
http://thediplomat.com/2017/01/the-limits-of-chinas-silk-road-to-europe/, consultado el 14 de marzo de 2017.
Do
31
Esta política se volvió tan popular en China que el 26 de diciembre de 2015 se lanzó una canción de rap aprobada por el
gobierno y titulada “Reforme el lado de la oferta y mejore la economía”. “Reagan’s Chinese Echo: The Mystery of XI
Jinping’s Supply-Side Strategy,” The Economist Magazine, 2 de enero de 2016.
http://www.economist.com/news/china/21684804-mystery-xi-jinpings-supply-side-strategy-reagans-chinese-echo,
32
Dexter Roberts, “China’s ‘Supply Side’ Is a Far Cry from Reagan’s,” Bloomberg: Businessweek, septiembre de 2016.
24
actual
t
os
Una sustancial porción de este desequilibrio data de la Gran Recesión (2007–2009), cuando el
gobierno chino reaccionó gastando miles de millones de RMB y suavizando la política monetaria
a fin de impedir una desaceleración de la actividad económica. Desdichamente, muchas de las
inversiones públicas y privadas resultantes parecen haber sido mal dirigidas, y a menudo
apuntaron a la construcción de viviendas de lujo que solo muy pocos podían comprar, puentes que
no llevaban a ninguna parte, fábricas redundantes e instalaciones de transporte que no eran
rP
necesarias. Las políticas del lado de la oferta del Sr. Xi adoptan la desregulación, un papel más
libre para las economías de mercado y una reducción de los impuestos (especialmente sobre las
pequeñas empresas). En septiembre de 2016, el Sr. Xi reiteró su promesa de “estimular
vigorosamente la reforma estructural del lado de la oferta”33, pero los detalles exactos de su plan
siguen siendo vagos. No obstante, su objetivo parece claro, a saber, concentrarse en reformas
estructurales que hagan que la economía china sea más estable, en vez de concentrarse en
medidas que aumenten la demanda agregada.
yo
La desventaja del rápido crecimiento chino
El acelerado crecimiento económico de China ha traído una serie de problemas sociales y
económicos que los líderes de la nación deberán abordar en los años venideros. No hacerlo podría
impedir los planes de crecimiento futuro del país. Entre los problemas más importantes se
encuentran la desigualdad en el ingreso, la contaminación, la corrupción y la falta de apego al
op
imperio de la ley.
Desigualdad en el ingreso
Pese a contribuir a una enorme reducción en la pobreza 34 , un subproducto del crecimiento

económico de China ha sido los crecientes niveles de la desigualdad en el ingreso. Esta tendencia a
tC
menudo se capta gracias a una medida estadística llamada coeficiente de Gini. Un coeficiente de
Gini de cero significa total igualdad en el ingreso y un coeficiente igual a 100 implica total
desigualdad. Según estimaciones del Banco Mundial, el coeficiente de Gini de China aumentó
significativamente, de unos 27,7 en 1984 a 42,6 en 2002. Después, hasta 2012, se niveló o cayó
levemente35. Uno de los factores que contribuyen a la desigualdad en el ingreso de China es que,
en comparación con otros países, los impuestos y las transferencias hacen muy poco por distribuir
el ingreso disponible36.
No
Contaminación
La contaminación del agua y el aire ha surgido como un significativo problema para la población
de China. Partes de China están tan contaminadas que las condiciones amenazan la salud y la
seguridad de los residentes. Los líderes han reconocido la urgente necesidad de remediar eta
situación y parecen estar tomando medidas para resolverla.
Do
33
Ibíd.
34
La tasa de pobreza rural cayó de 96,2% en 1980 a 5,7% en 2015. OECD Economic Surveys: China, marzo de 2017.
35
La conclusión de que la desigualdad en el ingreso de China se ha nivelado o ha mejorado desde 2003 está apoyada por
datos de la OCDE, que muestran que el coeficiente de Gini en China pasó de 47,9 en 2003 a 46,5 en 2016. Ibíd., p. 39.
Véase el Apéndice C.
36
Ibíd.
25
actual
t
os
La contaminación del aire ha sido responsable de aproximadamente 4.000 muertes al día en China,
lo que equivale al 17% de todas las muertes en el país cada año37. Según el Ministerio de Tierra y
Recursos de China, aproximadamente un 60% del agua subterránea del país está contaminada.
Algunas comunidades se llaman ahora pueblos de cáncer debido a la elevada incidencia de esta
enfermedad en relación con el resto del país. La meta del Consejo Estatal de China es mejorar la
calidad del agua de modo que, para 2020, más del 90% de sus ciudades más grandes y el 70% de
rP
sus principales cuencas pluviales sean “agua potable”, lo que significa un grado 3 en una escala de
cinco puntos38.
No existen soluciones a corto plazo a los problemas de contaminación de China, pero una serie de
cambios puede ayudar al país a acercarse a sus metas. Primero, el gobierno está considerando
implementar un sistema nacional de comercio de emisiones de carbono, (es decir, cap-and-trade).
Una segunda recomendación es eliminar los subsidios y garantías a las empresas estatales, de
yo
modo que se puedan asignar mejor esos recursos. Debido a que las empresas estatales están
subsidiadas, las empresas del sector privado se han visto obligadas a competir reduciendo costos,
y ninguna de las víctimas ha sido las inversiones en reducir la contaminación. Por tanto, aunque
las empresas estatales contaminan, en promedio, menos que sus homólogas del sector privado,
eliminar los subsidios y garantías a las empresas estatales puede ayudar a liberar recursos privados
para abordar los crecientes problemas de contaminación del país. Menos fondos para las empresas
estatales también pueden ayudar a disminuir el problema de exceso de capacidad de China, que ha
sido un resultado del costo de capital artificialmente bajo que tienen estas compañías. Un tercer
op
cambio que debe ayudar a China a limpiar su ambiente es el nuevo énfasis del país en la calidad
del crecimiento, lo que lo aparta de su perenne énfasis en medidas y metas cuantitativas. Como,
resultado, los funcionarios de gobierno ahora se evalúan con base en indicadores ambientales,
sociales y de deuda subnacional, más bien que solo con base en objetivos cuantitativos. El nuevo
sistema responsabiliza a estos gerentes por el daño ambiental que causan o permiten. Se espera
que estos nuevos incentivos promuevan inversiones en energía renovable.
tC
Corrupción y débil apego al imperio de la ley
Hacer negocios en China es difícil debido a los altos niveles de corrupción. El Índice de
Percepciones de Corrupción de Transparency International (TICPI) evalúa las naciones utilizando
una tabla que va de 100 (sin corrupción) a 039. En 2016, China ocupó el lugar número 79 de 176
países (vinculada con Bielorrusia, Brasil e India) y obtuvo una calificación de TICPI de 40. No era
No
la nación más corrupta del mundo. Para esto uno tenía que visitar Somalia (que ocupa el lugar
176 con una calificación de TICPI de 10), Sudán del Sur (175, 11), Corea del Norte (174, 12), Siria
(173, 13) y Yemen (170, 14). No obstante, las percepciones de los niveles de corrupción son
importantes y China está mucho peor que sus principales socios comerciales, tales como Corea del
Sur (52, 53), Japón (20, 72), Estados Unidos (18, 74), Australia (13, 79) y Alemania (10,81). Xi
Jinping ha tomado medidas para reducir la corrupción —especialmente entre los empleados del
gobierno— y como resultado, algunos altos funcionarios ya han ido a la cárcel.
Do
37
Rohde R.A. y Muller R.A., “Air Pollution in China: Mapping of Concentrations and Sources,” 2015, PLoS ONE 10.8:
e0135749. doi:10.1371/journal.pone.0135749.
38
Lucy Hornby, “China Targets Dirty Business in Water Pollution Action Plan,” The Financial Times, 16 de abril de
2015.
39
Transparency International, Corruption Perceptions Index 2016, 25 de enero de 2017.
26
actual
t
os
Conclusión
En las últimas tres décadas, China ha pasado de ser una nación rural con base agrícola a ser una
nación urbana con base en manufactura. Más de doscientos cincuenta mil residentes ya han
migrado del oeste al este, y se espera que otros 100 millones hagan un viaje similar en los próximos
rP
cinco años. La nación ha avanzado considerablemente en cuando a educar a su población, liberar
sus mercados locales e internacionales y depender más de la empresa privada (es decir menos de
las empresas estatales). Esta transición ha hecho los servicios cada vez más importantes en
relación con la manufactura y también ha dado más importancia al consumo (especialmente de
productos de alto costo) en relación con el gasto de inversión. Los gastos de consumo también
han aumentado su papel en relación con las exportaciones netas, lo que es una tendencia que
deberá continuar si China quiere lograr mayor control sobre sus tasas futuras de crecimiento. La
liberalización de los mercados de servicios financieros y de productos de China también deberá
yo
continuar, especialmente ahora que el RMB se ha vuelto parte del Derecho Especial de Giro. En el
futuro, se espera que las medidas de crecimiento de China cambien conforme la nación pasa de
objetivos cuantitativos de crecimiento a objetivos que tomen en consideración sacrificios en la
calidad de vida resultante de la contaminación, la desigualdad en el ingreso y la corrupción. “El
crecimiento verde y sostenible” reemplazará la mentalidad de China de “crecimiento a cualquier
costo y por cualquier medio”.
op
tC
No
Do
27
actual
t
os
Apéndice A
Políticas de liberalizacón del mercado de capitales de China: 2002–2015
Política Descripciones
Qualified Foreign Institutional Permite que instituciones extranjeras “calificadas” (por ejemplo, bancos
rP
centrales, fondos soberanos de patrimonio y grandes bancos de inversión)
Investor Scheme
compren acciones A y B denominadas en RMB que se cotizan en las bolsas de
(Activa en 2002) China. Las entradas de capital se limitan a cuotas de aproximadamente
$80.000 millones.
Qualified Domestic Institutional Permite que las instituciones financieras locales inviertan en títulos valores
Investor Scheme en el extranjero que devengan intereses. Las salidas de capital se limitan a
(Activa en 2006) una cuota de $90.000 millones.
yo
Renminbi Qualified Foreign Permite que instituciones extranjeras “calificadas” utilicen fondos del
Institutional Investor Scheme extranjero para comprar valores denominados en RMB y otros instrumentos
(Activa en 2011) financieros denominados en RMB. Las entradas de capital se limitan a una
cuota de aproximadamente $70.000 millones.
Qualified Domestic Individual Permitirá a los inversionistas al detalle que tengan al menos un millón de RMB
Investor Scheme invertir en activos financieros específicos en el extranjero (es decir, salidas de
capital).
(Propuesta en 2013)
op
Se crearon zonas de libre comercio en Shanghai (2013), Guangdong
(2015), Tianjin (2015) y Fujian (2015). Estas permiten inversiones
Zonas de Libre Comercio
extranjeras (es decir, entradas de capital) en cualquier industria que no
(2013–2015) esté específicamente restringida por el gobierno. A finales de octubre de
2016, se redujeron los planes para la zona de libre comercio de Shanghai.
Permite que los inversionistas de China compren títulos valores de compañías

tC
especificadas de China y Hong Kong que se cotizan en la bolsa de Hong Kong

Shanghai Hong Kong Stock (es decir, salidas de capital). También permite que los inversionistas
Connect extranjeros compren acciones tipo A de empresas chinas (es decir, entradas
(2014) de capital). Tanto las salidas como las entradas están sujetas a cuotas diarias
y anuales. Las cuotas anuales de entrada y salida se fijan en aproximadamente
300.000 millones de RMB y 250.000 millones de RMB, respectivamente.
Simplifica el proceso de revisión para que fondos calificados continentales y

No
Mutual Fund Connect de Hong Kong distribuyen mutuamente sus productos. Tanto las entradas
(Activa en 2015) como las salidas de capital están sujetas a cuotas diarias y anuales, que son
levemente inferiores a los $50.000 millones.
Permite a las empresas con inversiones extranjeras convertir a RMB, sin
aprobación, hasta el 100% de sus tenencias de divisas relacionadas con negocios
Circular 19 (de SAFE)
(es decir, entradas de capital). El único requisito es que las empresas
(Activa en 2015) consulten con un banco local aprobado por SAFE, el cual registrará la
transacción.
Do
Fuentes: Eswar S. Prasad Tolani, “China’s Economy and Financial Markets: Reforms and Risks, U.S.-China Economic
and Security Review Commission Hearing on “China’s 13th Five-Year Plan,” 27 de abril de 2016. Elizabeth Leclaire,
“Navigating China’s Foreign Exchange Currency Controls,” China Briefing, 9 de junio de 2015, http://www.china-
briefing.com/news/2015/06/19/navigating-chinas-foreign-exchange-currency-controls.html, consultado el 16 de
marzo de 2017.
28
actual
t
os
Apéndice B
Planes amplios de infraestructura de China para el futuro
Para cualquier interesado en las futuras aspiraciones económicas y geopolíticas de China, es
importante entender la iniciativa “One Belt, One Road” de ese país, así como las fuentes de
rP
financiamiento necesarias para apoyarla.
One Belt, One Road

La iniciativa “One Belt, One Road” de China fue iniciada en 2013 por Xi Jinping, como una
estrategia con base en tierra y mar para expandir el potencial de comercio de China, tanto en el
país como a nivel mundial. La faja (“belt”) implica la construcción física de líneas de transporte
yo
y comunicaciones siguiendo la antigua “Ruta de la Seda” desde China hasta el Asia Central, el Asia
Occidental, el Medio Oriente y Europa, rutas comerciales que están entre las más antiguas del
mundo (datan del año 200 a.C.) y que históricamente ha sido de la máxima importancia. La
porción de caminos (“road”) del proyecto busca desarrollar antiguas rutas marítimas de la Ruta
de la Seda, que van desde China hasta el sudeste de Asia, Oceanía, el Norte de África y por último
terminan en Venecia, Italia.
Asian Infrastructure Investment Bank

op
The Asian Infrastructure Investment Bank (AIIB) fue oficialmente propuesto por Xi Jinping en
2013, como medio de lograr un mayor control sobre las decisiones de gasto en infraestructura
tomadas por organizaciones internacionales, tales como el Fondo Monetario Internacional, el
Banco Mundial y el Asian Development Bank. China (y otros países) consideraban que muchas
de estas decisiones de inversión favorecían a Norteamérica, Europa y Japón, a expensas de
tC
naciones en desarrollo en Asia. El AIIB empezó a operar en diciembre de 2015, con 57 signatarios
(que incluían a Inglaterra, Francia, Alemania, Italia y Corea del Sur) y con la meta de financiar
proyectos de infraestructura en la región Asia-Pacífico. Entre los principales países que no se
unieron estuvieron Japón y Estados Unidos. Se suponía que la capitalización inicial registrada
del AIIB era de $50.000 millones, pero en 2015 ese monto se aumentó a $100.000 millones.
Silk Road Fund

No
El Silk Road Fund de China se estableció en 2014 y su capitalización de $40.000 millones provino
de la China Investment Corporation, la State Administration of Foreign Exchange, el Export-
Import Bank of China y el China Development Bank. Este fondo de inversión y desarrollo de
mediano a plazo fue creado para apoyar el comercio, la cooperación económica y las metas de
conectividad del plan “One Belt, One Road”40.
New Development Bank
El New Development Bank (NDB) de China es un banco multilateral de desarrollo (MDB), creado
Do
en 2014 para financiar proyectos de largo plazo en países en desarrollo, principalmente mediante
alianzas (globales, regionales y locales) con bancos multilaterales de desarrollo existentes y recién
creados. Sus fundadores (Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica) autorizaron una capitalización
40
Silk Road Fund, http://www.silkroadfund.com.cn/enweb/23773/index.html, consultado el 14 de marzo de 2017.
29
actual
t
os
inicial de $100.000 millones, de los cuales solo una parte se ha aportado. Aunque el
financiamiento existente de otros bancos multilaterales de desarrollo excedía los $100.000
millones por año, China vio la necesidad de gastos anuales que ascendían a más de $1 billón. Si
bien el New Development Bank se enfoca en proyectos de infraestructura, también busca ayudar
a crear “una plataforma para compartir conocimientos entre países subdesarrollados y promover
el desarrollo sostenible”41.
rP
yo
op
tC
No
Do
41
New Development Bank, Homepage. http://ndb.int/, consultado el 18 de marzo de 2017.
30
actual
t
os
Apéndice C
Curva Lorenz Curve y coeficiente de Gini
El coeficiente de Gini es una medida de igualdad o desigualdad en el ingreso. Para apreciar
plenamente esta medida estadística, es útil empezar por entender la curva de Lorenz.
rP
Curva de Lorenz
La curva de Lorenz relaciona el PIB con el porcentaje de la población de una nación que lo gana.
En el eje horizontal de una curva de Lorenz (véase el anexo C-1) está la población acumulativa
de una nación (de 0% a 100%), organizada de los más pobres a los más ricos. En el eje vertical
está la porción acumulativa del ingreso devengado de esa nación. Si el ingreso de una nación está
distribuido de modo uniforme, la curva de Lorenz es la línea recta de 45° que va del punto X al
yo
punto Y. Si el ingreso de una nación no está distribuido de manera uniforme, la curva de Lorenz
sigue una línea irregular (usualmente dentada), tal como la línea de puntos que se extiende de X
a Y, que separa las regiones A y B.
Anexo C-1
Curva de Lorenz
op
tC
No
Coeficiente de Gini
El coeficiente de Gini es el área representada por la región A dividida por el total de regiones A +
B42. Por consiguiente, si una nación tuviera una igualdad perfecta en el ingreso, el área A sería
igual a cero y el coeficiente de Gini sería igual a cero. En contraste, si una nación tuviera una
Do
desigualdad perfecta en el ingreso, una sola persona ganaría todo el ingreso de una nación, lo que
haría que el área B fuera igual a cero y el coeficiente de Gini fuera igual a 1. Como resultado, el
42
El área representada por A + B equivale a 0,5. Por tanto, A = 0,5  B, y B = 0,5  A.
31
actual
t
os
coeficiente de Gini varía entre los límites mínimo y máximo de 0 y 1, respectivamente 43 . A
menudo este número se multiplica por 100, lo que significa que va de 0 a 100.
Las estimaciones del Banco Mundial del coeficiente de Gini de China muestran un significativo
incremento en la desigualdad en el ingreso entre 1984 y 2002, de aproximadamente 27,7 a 42,6.
Desde entonces, se ha nivelado o ha caído levemente. El anexo C-3 refuerza esta conclusión con
rP
estimaciones de la OCDE para el coeficiente de Gini de China, que cayó levemente de 47,9 en 2003
a 46,5 en 2016.
Anexo C-2
Índice de Gini del Banco Mundial para China: 1984–2012
45
43
yo
Coeficiente de Gini: Número de índice
41
39
37
35
33
31
op
29
27
25
1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012
Fuente: Índice de Gini del Banco Mundial.
Anexo C-3
tC
Índice de Gini de la OCDE para China: 2003–2016
55
Coeficiente de Gini: Número de índice
50
No
45
40
35
30
2003 2006 2009 2012 2015
Do
43
Dada la información en la nota anterior, el coeficiente Gini también puede definirse como (2A) o (1  2B).
32

Caso China - Desarrollo

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t

grandes salidas de capital, un gran aumento en la deuda privada y turbulencia en su mercado

Crecimiento económico y desarrollo de China

Durante décadas, China disfrutó de tasas espectaculares y relativamente estables de

Fuente: Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos y Trading Economics.

Líder Años Crecimiento del PIB real promedio

Fuente: Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos y Trading Economics.

de crecimiento económico de China, entre 2000 y 2014, en mano de obra, capital y

Trabajo Capital Productividad total de los factores

Varios factores explican la importante contribución de la productividad total de los factores al

también se benefició de la reasignación de trabajadores a sectores con mayor productividad de

privadas en educación, en particular a nivel vocacional 10.

Políticas recientes de crecimiento económico de China

El anexo 5 muestra la tendencia en la estructura de gastos pasada y futura de China, con un

Indicador 2010 2015 2020 2025 2030

Inversión, capital y vivienda

El papel que han desempeñado el capital y la inversión en el desarrollo económico de China es

Razón incremental de capital a producto: 1973–2015

PROMEDIO MÓVIL A 5 AÑOS

Fuente: OECD Economic Surveys: China March 2015 Overview: 26.

Mercado laboral: desempleo y compensación

Las tasas de compensación de China empezaron en niveles relativamente bajos en la década de

Fuentes: National Bureau of Statistics y Fondo Monetario Internacional.

1978–1992 1992–2002 2002–2012 2012–2016

China EE.UU. Eurozona

China EE.UU. Eurozona

Fuente: Board of Governors of the U.S. Federal Reserve System.

De mediados de 2005 hasta mediados de 2008, el gobierno de China permitió la apreciación

El Banco Popular de China gestiona la política cambiaria a través de su tasa cotidiana de

Tipos de cambio efectivos reales y nominales

70 Tipo de cambio efectivo nominal

Fuente: Bank for International Settlements.

Mercados de capital y divisas

De 2002 a 2015, China liberalizó constantemente la capacidad de los residentes locales y

China empezó a liberalizar su sector bancario en 1979, cuando se le permitió la entrada de

Liberalización de la tasa de interés bancaria

Sector de banca paralela

consultado el 16 de marzo de 2017.

Perspectiva sobre la liberalización financiera

que la estabilización financiera de China tiene prioridad sobre la liberalización financiera.

copyright. Permissions@hbsp.harvard.edu or 617.783.7860

Fuente: OECD Economic Surveys: China, marzo de 2017.

Fuente: State Administration of Foreign Exchange (SAFE) de China

Fuente: Fondo Monetario Internacional (Estadísticas Financieras Internacionales).

Fuentes: Trading Economics, http://www.tradingeconomics.com/china/cash-

Fuente: OECD Economic Surveys: China, marzo de 2017.

Fuente: Trading Economics, http://www.tradingeconomics.com/china/government-debt-

Los amplios planes de infraestructura de China para el futuro

Economía del lado de la oferta

un lado, Reagan estaba combatiendo la estanflación, que es una combinación de crecimiento

Pese a contribuir a una enorme reducción en la pobreza 34 , un subproducto del crecimiento

Corrupción y débil apego al imperio de la ley

Permite que los inversionistas de China compren títulos valores de compañías

especificadas de China y Hong Kong que se cotizan en la bolsa de Hong Kong

Simplifica el proceso de revisión para que fondos calificados continentales y

One Belt, One Road

Asian Infrastructure Investment Bank

Silk Road Fund

New Development Bank

Índice de Gini de la OCDE para China: 2003–2016

Fuente: OECD Economic Surveys: China, marzo de 2017.

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