EL CAPITAL DE TRABAJO

CONCEPTO

El capital de trabajo neto, o capital de trabajo, es la cantidad de

dinero que la empresa necesita para mantener el giro habitual del
negocio

Para comprender este concepto primero debemos definir qué es el giro habitual de un
negocio. Definimos como tal a las operaciones que se realizan normalmente en una empresa. Para
considerar un caso general, analizamos una empresa de producción de bienes. Las operaciones
típicas que se realizan son las de la figura siguiente:

Figura 1

COMPRAR PRODUCIR VENDER COBRAR

MATERIA
PRIMA

El tiempo que transcurre entre que se realiza la compra de materias primas y la cobranza
de las ventas, es lo que se conoce como el CICLO OPERATIVO del negocio. Dentro de este
ciclo podemos diferenciar otro que está directamente relacionado con los ingresos y egresos de
dinero y recibe el nombre de CICLO DE EFECTIVO. Éste ciclo comprende el periodo que
transcurre desde que se realizan los pagos a proveedores hasta que se realizan las cobranzas de
efectivo.

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Gráficamente podemos ver a los ciclos de la siguiente manera:

Figura 2

CICLO OPERATIVO

Compra de
Materia Venta de
Prima Producto
Producción Terminado

Pago a Cobranza
Proveedores de Créditos
por Ventas

CICLO DE EFECTIVO

Analizando esta figura vemos que las necesidades de capital de trabajo surgen de las
diferencias temporales existentes entre en ciclo operativo y el ciclo de efectivo de una empresa.

Algebraicamente calculamos al capital de trabajo como la diferencia entre el activo

corriente y el pasivo corriente de la compañía.

Capital.de .Trabajo.N eto  Activo.Corriente  Pasivo.Corriente

El capital de trabajo, como dijimos antes, es el margen de seguridad para que la empresa opere
sin tropiezos; la cantidad de dinero que necesitamos para financiar el ciclo de efectivo de la
compañía recibe el nombre de necesidades operativas de fondos; y se calculan como la
diferencia entre los activos corrientes y los pasivos espontáneos, siendo estos pasivos los que
surgen a partir del giro del negocio, como ser las deudas con proveedores, los impuestos y
sueldos que se devengan a fin de mes y se pagan a principios del mes siguiente.

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ANALISIS DEL CAPITAL DE TRABAJO

El capital de trabajo puede analizarse e interpretarse a partir de distintos enfoques:

 Enfoque Tradicional (temporal):

o Capital de trabajo financiero: Es el exceso de Activo Corriente sobre el

Pasivo Corriente, se calcula de la siguiente manera:

C.T.N. = ACTIVO CORRIENTE - PASIVO CORRIENTE

Definiendo al activo corriente y al pasivo corriente de la siguiente manera:

Activo Corriente: Son todos los activos liquidables en el corto plazo. Estos son:
disponibilidades, créditos por ventas (de corto plazo), bienes de cambio, inversiones temporarias.
Si tuviéramos que definir cuáles son los rubros que actúan como centro de gravedad del Activo
Corriente, tendríamos que centrarnos principalmente en los créditos por ventas y en los bienes de
cambio.

Pasivo Corriente: Son los pasivos exigibles dentro del corto plazo. Estos son
principalmente las deudas con proveedores, las deudas bancarias que vencen en el ejercicio
contable vigente y las deudas provisionales y fiscales exigibles. Si tuviéramos que definir al
centro de gravedad del Pasivo Corriente, deberíamos decir que son los créditos con proveedores.

Según esta clasificación tenemos que tener en cuenta que el capital de trabajo nos indica
el margen de seguridad con que cuenta la empresa para hacer frente a los compromisos de corto
plazo. Los potenciales acreedores lo analizarán con el fin de evaluar el estado de liquidez de la
empresa y por lo tanto la capacidad de repago de deuda que tiene la misma. Los integrantes de la
empresa lo tienen como guía para mantener el equilibrio de los flujos de fondos de la empresa.

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Manteniéndolos en equilibrio, la empresa evita llegar a situaciones de falta de liquidez que

podrían llevarla a un estado en el cual no pueda hacer frente a sus compromisos de corto plazo.

o Capital de Trabajo Operativo: Es el capital de trabajo bruto, integrado en su

totalidad por el activo corriente; o sea el vinculado a las actividades normales
de la empresa sin tener en cuenta su financiación.

 Enfoque Gerencial:

Desde el punto de vista de la gerencia podemos clasificar al capital de trabajo

distinguiendo los siguientes aspectos:

o Capital de Trabajo Funcional: Es el capital involucrado en el proceso cíclico

de comprar, producir, vender y cobrar que realiza una empresa dentro de sus
operaciones habituales.
o Capital de Trabajo Incremental: Está formado por los rubros que aumentan
o disminuyen en proporción a la producción o a las ventas.
o Capital de Trabajo Sectorial: En este enfoque se determinan
responsabilidades inherentes al capital de trabajo a distintos sectores de la
empresa.

Resumiendo lo expuesto en este punto podemos destacar que el capital de trabajo de una
empresa está compuesto por las necesidades de efectivo de la misma para hacer frente a sus
compromisos de corto plazo inherentes al giro habitual del negocio; es importante su gestión
ya que la falta de cumplimiento de estos compromisos puede llevar a la empresa a un estado
insolvencia financiera.

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RELACION ENTRE EL CAPITAL DE TRABAJO Y LOS CICLOS DE UNA EMPRESA

Dentro de la vida de una empresa distinguimos tres periodos:

Período de Inventarios: Tiempo que pasa entre la compra de las materias primas y la venta de los
productos terminados.
Período de Cuentas por Cobrar: Tiempo que pasa entre la venta de los productos terminados y la
cobranza de los créditos generados por las mismas.
Periodo de Cuentas por Pagar: Tiempo transcurrido desde la compra de materias primas hasta el
pago de las mismas.

También definimos dos ciclos:

 Ciclo Operativo: Es el tiempo que pasa entre la compra de materias primas hasta la
cobranza de las cuentas por cobrar originadas en las ventas de los productos terminados
que se produjeron a partir de ellas. Este ciclo está compuesto por el periodo de inventarios
y el periodo de cuentas por cobrar.
Ciclo de Efectivo: Es el tiempo que pasa desde que pago a mis proveedores hasta la cobranza de
los créditos por ventas.

Incorporando estos conceptos a la Figura 3, tenemos que:

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Figura 3

CICLO OPERATIVO

Compra de
Materia Venta de
Prima Período de Producto
Inventarios Terminado
Período de
Cuentas por
Cobrar

Período de Pago a Cobranza

Cuentas por Proveedores de Créditos
Pagar por Ventas

CICLO DE EFECTIVO

A partir de la figura 3, obtenemos la forma de calcular los distintos ciclos de vida de una
empresa:

Ciclo.Operativo  Período.de.Inventarios  Período.de.Cuentas. por.Cobrar

Ciclo.de.Efectivo  Ciclo.Operativo Período.de.Cuentas. por.Pagar

Recordando las fórmulas de cálculo de los distintos períodos:

Cálculo del Período de Cuentas por Cobrar:

Ventas
Rotación.de.Cuentas. por.Cobrar 
Pr omedio.cuentas. por.cobrar

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Días.del.Período
Período.de.Cuentas. por.Cobrar 
Rotación.de.Cuentas. por.Cobrar

Cálculo del Período de Cuentas por Pagar:

Compras
Rotación.de.Cuentas. por.Pagar 
Pr omedio.cuentas. por. pagar

Días.del.Período
Período.de.Cuentas. por.Pagar 
Rotación.de.Cuentas. por.Pagar

Cálculo del Período de Inventarios:

Costo.de.Mercaderías
Rotación.de.Inventarios 
Inventarios. Pr omedio

Días.del.Período
Período.de.Inventarios 
Rotación.de.Inventarios

A partir de estas deducciones podemos ver cómo todas las decisiones que se toman sobre
las compras, ventas, cobranzas y pagos influyen en los ciclos de vida de las empresas, y también
en las necesidades de capital de trabajo, ya que al modificarse los ciclos se modifican las
necesidades de capital de trabajo.

Aplicación 1:

En esta aplicación haremos un cálculo práctico de los ciclos de vida de una empresa y
veremos cómo se utilizan para la toma de decisiones.

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Una empresa presenta los siguientes estados contables al cabo de un período de un año:

PARTIDA SALDOS INICIALES SALDOS FINALES

Inventarios 6.521. - 8.319. -
Cuentas por Cobrar 4.226. - 4.787. -
Cuentas por Pagar 6.291. - 7.100. -
Ventas Netas 62.311. -
Costo 50.625. -

Calcular el ciclo operativo y el ciclo de efectivo de la empresa.

Cálculo del Período de Inventarios:

6.521  8.319 14.840

Inventario. Pr omedio    7.420
2 2

50.625
Rotación.de.Inventarios   6,822776
7.420

365
Período.de.Inventarios   53,50  54.días
6,822776

Cálculo del Período de Cuentas por Cobrar:

4.226  4.787 9.013

Cuentas. por.Cobrar. Pr omedio    4.506,50
2 2

62.311
Rotación.de.Cuentas. por.Cobrar   13,826917
4.506,50

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365
Período.de.Cuentas. por.Cobrar   26,40  27.días
13,826917

Cálculo del período de Cuentas por Pagar:

6.291  7.100 13.391

Cuentas. por.Pagar. Pr omedio    6.695,50
2 2

Compras  Costo.de.Mercaderias  Existencia.Inicial  Existencia.Final

Compras  50.625  6.521  8.319

52.423
Rotación.de.Cuentas. por.Pagar   7,829587
6.695,50

365
Período.de.Cuentas. por.Pagar   46,61  47.días
7,829587

A partir de lo calculado obtenemos que:

Ciclo Operativo = 54 + 27 = 81

Ciclo de Efectivo = 81 – 47 = 34

Si reemplazamos lo obtenido en la figura 4:

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Figura 4

81 Días

Compra de
Materia Venta de
Prima Producto
54 Días Terminado
27 Días

47 Días Pago a Cobranza

Proveedores de Créditos
por Ventas

34 Días

Una vez calculados estos ciclos, debemos analizar cómo utilizamos estos valores para
tomar decisiones con respecto al otorgamiento de crédito a cliente y al pedido de crédito a
proveedores:

Otorgamiento de crédito a clientes:

En el caso de ser proveedores de esta empresa nos sirve para ayudarnos a calcular el plazo
máximo de crédito a otorgar. Esto se razona de la siguiente manera:

Si otorgamos al cliente hasta 54 días de plazo (Período de Inventarios), estaríamos financiando la

producción realizada con las materias primas que les vendimos.
Si otorgamos al cliente hasta 81 días de plazo (Ciclo Operativo), estaríamos financiando al cliente
no sólo el período de producción sino que también el período que él financia a sus clientes.

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Si otorgamos al cliente más de 81 días estamos financiando al cliente sus actividades fuera del
ciclo operativo.

Pedido de plazo a nuestros proveedores:

En caso de ser los que pedimos plazo de pago a nuestros proveedores debemos tratar que este sea
lo más cercano posible a los 81 días (Ciclo Operativo).

Consideraciones vinculadas con la inflación y la devaluación:

Consideramos importante señalar que al tomar decisiones relacionadas con respecto a los
ciclos de vida de una empresa, no sólo tenemos que tener en cuenta los períodos internos de la
empresa. En los países que atraviesan por períodos inflacionarios, los empresarios y gerentes
financieros deben tener en cuenta también los efectos producidos por la pérdida del poder
adquisitivo de la moneda. Esto implica analizar que los empresarios están protegidos de los
efectos de la inflación cuando tienen mercaderías en sus depósitos. De todas maneras esto no es
la solución ya que si mantienen sus inventarios permanentemente no generan flujos de caja para
hacer frente a los costos fijos de la explotación; de esa manera en períodos inflacionarios las
compañías intentan cobrar sus ventas de contado o en el plazo lo más corto posible. Es decir que
en períodos inflacionarios tienden a acortarse los períodos de cuentas por cobrar y
consiguientemente los períodos de cuentas por pagar.
En los momentos en que las monedas se devalúan con respecto a otras, es importante
tener en cuenta cuál es la cantidad de componentes importados que son nuestros insumos, ya que
de ellas va a depender la fijación del precio de nuestro productos terminados, por lo tanto también
en estos casos es importante destacar que deben hacerse consideraciones importantes a la hora de
dar crédito a nuestros clientes y a la hora de tomar decisiones de venta a plazo.

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LA GENERACION DE EFECTIVO

Es importante la deducción de la generación de efectivo. Para eso debemos remitirnos a

conceptos contables, recordando la ecuación patrimonial fundamental, tenemos que:

ACTIVO = PASIVO + PATRIMONIO NETO (1)

Al Activo lo podemos descomponer de la siguiente manera:

ACTIVO = Activo Corriente + Activo no Corriente (2)

Como vamos a referirnos a la generación de efectivo, podemos descomponerlo aun más:

ACTIVO = Efectivo + Otros Activos Corrientes + Activos no Corrientes (3)

En cuanto al Pasivo, podemos descomponerlo así:

PASIVO = Pasivo Corriente + Pasivo no Corriente (4)

Reemplazando lo obtenido en (3) y (4) en (1), obtenemos:

Efectivo + Otros Activos Corrientes + Activos No Corrientes = Pasivos (5)

Corrientes + Deuda de Largo Plazo + Patrimonio Neto

Siendo que el capital de trabajo neto se calcula como:

C T N = Activo Corriente – Pasivo Corriente (6)

De acuerdo a las definiciones de Activo Corriente y Pasivo Corriente, podemos escribir esta
ecuación como:
C T N = Efectivo + Otros Activos Corrientes – Pasivos Corrientes (7)

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Usando en la igualdad (5) el concepto de la igualdad (7), obtenemos:

Efectivo + Otros Activos Corrientes – Pasivos Corrientes = Deuda (8)

de Largo Plazo + Patrimonio Neto – Activos No Corrientes

Despejando de la ecuación anterior al efectivo, obtenemos:

Efectivo = Deuda de Largo Plazo + Patrimonio Neto – Activos No (9)

Corrientes - Otros Activos Corrientes + Pasivos Corrientes

Dicho de otra manera:

Efectivo = Deuda de Largo Plazo + Patrimonio Neto – Activos No (10)

Corrientes + Capital de Trabajo Neto ( excluyendo efectivo)

A partir de esta ecuación podemos encontrar las distintas causas del aumento o generación
de efectivo, es decir, los orígenes y aplicaciones de fondos. Analizaremos las variaciones en los
distintos componentes de la ecuación (9) y sus consecuencias en el efectivo:

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COMPONENTE VARIACION EFECTO SOBRE EL

EFECTIVO
Deuda a Largo Plazo Aumento Aumento
Disminución Disminución
Patrimonio Neto Aumento Aumento
Disminución Disminución
Activos No Corrientes Aumento Disminución
Disminución Aumento
Otros Activos Corrientes
Inversiones Temporarias Aumento Disminución
Disminución Aumento
Créditos por Ventas Aumento Disminución
Disminución Aumento
Inventarios Aumento Disminución
Disminución Aumento
Otros Créditos de Corto Plazo Aumento Disminución
Disminución Aumento
Pasivos Corrientes
Deudas Comerciales Aumento Aumento
Disminución Disminución
Otras Deudas de Corto Plazo Aumento Aumento
Disminución Disminución

Aplicación 2:

En esta aplicación veremos cómo la toma de algunas decisiones influye en los ciclos de la
empresa, en la generación de efectivo, en los ciclos de la empresa y en el capital de trabajo neto.

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Indicar cómo afecta cada una de las decisiones mencionadas los ciclos de la empresa, el
capital de trabajo y el efectivo de las empresas.

1. Se reparten dividendos en efectivo.

Análisis: Al repartir dividendos en efectivo, no se ven afectados los ciclos de la empresa, ya que
el pago de dividendos no afecta ni al ciclo operativo, ni al ciclo de efectivo. Por otra parte, el
pago de dividendos en efectivo produce una disminución en las disponibilidades y como
consecuencia de ello una disminución en el capital de trabajo neto de la empresa.

Cuadro Resumen:

SUCESO CICLO CICLO DE EFECTIVO CAPITAL DE

OPERATIVO EFECTIVO TRABAJO
Pago de dividendos
No se modifica No se modifica Disminuye Disminuye
en efectivo

2. Se acorta el periodo de pago de nuestros clientes

Análisis: Al acortarse el periodo de pago de nuestros clientes, significa que vamos a tener las
cuentas por cobrar por menos tiempo en nuestro activo corriente, esto implica por una parte el
acortamiento del ciclo operativo con el consiguiente acortamiento del ciclo de efectivo. Con
respecto al efectivo de la empresa se va a mantener igual, y el capital de trabajo neto va a
disminuir ya que los activos corrientes disminuyen con el acortamiento del plazo de pago de
nuestros clientes.

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Cuadro Resumen:

SUCESO CICLO CICLO DE EFECTIVO CAPITAL DE

OPERATIVO EFECTIVO TRABAJO
Acortar el periodo
de pago de Disminuye Disminuye No se modifica Disminuye
nuestros clientes

Aplicación 3:

Los siguientes son los Estados Contables finales de los años 2000 y 2001 de una empresa.

2000 2001
ACTIVO
Activo Corriente
Disponibilidades 4 5
Inversiones Temporarias 0 5
Créditos por Ventas 25 30
Mercaderías 26 25
Total Activo Corriente 55 65
Activo No Corriente
Bienes de Uso 56 70
Menos Depreciación (16) (20)
Total Activo No Corriente 40 50
TOTAL ACTIVO 95 115

PASIVO
Pasivo Corriente
Préstamos Bancarios 5 0
Cuentas a Pagar 20 27
Total Pasivo Corriente 25 27
Pasivo No Corriente
Deuda a Largo Plazo 5 12
Total Pasivo No Corriente 5 12
PATRIMONIO NETO 65 76
TOTAL PAS+P. NETO 95 115
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Estado de Resultados de 2001

Ventas 350
Costo (321)
Resultado Bruto 29
Depreciaciones (4)
Resultado antes de
25
Intereses e Impuestos
Intereses (1)
Resultado Imponible 24
Impuestos (12)
Resultado Neto 12

Nota: Beneficios Retenidos: 11

Dividendos: 1

Se pide:

a) Analizar las variaciones en la Tesorería, explicando la contribución al Capital de

Trabajo Neto.
b) Confeccionar el Estado de Origen y Aplicación de Fondos.

Resolución:

a) Para plantear la resolución de esta parte del problema primero debemos analizar
las variaciones:

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2000 2001 Variación Variación

en el
efectivo
ACTIVO
Activo Corriente
Disponibilidades 4 5 +1 +1
Inversiones Temporarias 0 5 +5 -5
Créditos por Ventas 25 30 +5 -5
Mercaderías 26 25 -1 +1
Total Activo Corriente 55 65
Activo No Corriente
Bienes de Uso 56 70 +14 -14
Menos Depreciación (16) (20) +4
Total Activo No Corriente 40 50
TOTAL ACTIVO 95 115

PASIVO
Pasivo Corriente
Préstamos Bancarios 5 0 -5 +5
Cuentas a Pagar 20 27 +2 -2
Total Pasivo Corriente 25 27
Pasivo No Corriente
Deuda a Largo Plazo 5 12 +7 -7
Total Pasivo No Corriente 5 12
PATRIMONIO NETO 65 76 +11 -11
TOTAL PAS+P. NETO 95 115

APLICACIONES PRÁCTICAS:

CUESTIONARIO

Responda en a lo sumo quince renglones las siguientes preguntas conceptuales:

1. ¿Qué entiende por capital de trabajo neto?

2. ¿Qué entiende por necesidades operativas de fondos?
3. Defina el ciclo operativo de una empresa.
4. Defina el ciclo de efectivo de una empresa.
5. ¿Cómo se llama la cantidad de dinero que hace falta para financiar el giro habitual de un
negocio?
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6. ¿Cómo se llama la cantidad de dinero que hace falta para financiar el ciclo efectivo de una
empresa.

CUESTIONES PRÁCTICAS

Problema 1: Un amigo suyo, dueño de una empresa, le dice que la empresa está atravesando
problemas financieros, y qué no está seguro del origen de los mismos, y le pide su consejo. Para
ello usted va a ver al gerente financiero de la misma y el mismo le da los siguientes datos:
Rotación de inventarios: 5,5
Rotación de cuentas por cobrar: 3,7
Rotación de cuentas por pagar: 6,3.
También le dicen que de acuerdo con el Gerente de producción el plazo desde que se reciben las
materias primas hasta que comienza la producción es de 5 días y que el proceso productivo dura 5
días. Sus clientes se manejan con el sistema just in time de inventarios. De acuerdo con el sector
de Créditos y Cobranzas el periodo promedio de cobranzas es de 60 días y de acuerdo con el
sector de Pago a Proveedores el periodo promedio de pago a proveedores es de 45 días. De
acuerdo con esta información haga las críticas y recomendaciones que considere oportunas con
respecto a los responsables de estos desvíos y qué acciones correctivas aconseja seguir. ¿Cuántos
días adicionales necesita financiarse en el corto plazo?

PROBLEMA 2: La siguiente información ha sido tomada de los estados financieros de una

compañía:

PARTIDA INICIAL FINAL

Inventarios 1.543,00 1.669,00
Cuentas por Cobrar 4.418,00 3.952,00
Cuentas por Pagar 2.551,00 2.673,00
Ventas Netas 11.500,00
Costo de Ventas 8.200,00

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Calcule los ciclos de efectivo y operativo.

PROBLEMA 3: Señale el efecto que tendrán las siguientes actividades de la empresa sobre el
ciclo operativo. Utilice la letra A para mostrar un aumento, la letra D para una disminución y la
letra N si no se producen cambios.
a.- La rotación de inventarios de 10 veces pasa a ser de 5.
b.- La rotación de cuentas por cobrar de 10 veces pasa a ser de 5.
c.- La rotación de cuentas por pagar de 10 veces pasa a ser de 5.
d.- Las cuentas por cobrar promedio disminuyen.
e.- Los pagos a proveedores se aceleran.
f.- Se eliminan las ventas a crédito.

PROBLEMA 4: Señale el impacto de las siguientes actividades de la empresa sobre los ciclos
operativos y de efectivo. Utilice la letra A para mostrar un aumento, la letra D para una
disminución y la letra N si no se producen cambios.
a.- Se disminuye el uso de descuentos por pronto pago que ofrecen los proveedores, por
lo tanto los pagos se efectúan más tarde.
b.- Se producen más productos terminados para pedidos que para inventarios.
c.- Un mayor porcentaje de las compras de materias primas se pagan de contado.
d.- Se hacen más flexibles las condiciones de descuentos por pronto pago que se ofrecen a
clientes.
e.- Como resultado de una disminución en los precios, se compran materias primas en
una cantidad mayor a la habitual.
f.- Un número mayor de clientes pagan de contado en vez de comprar a crédito.

PROBLEMA 5: Luego de analizar los estados contables de una empresa, hemos determinado lo
siguiente:

Período de Inventarios: 60 días

Período de Cuentas por Cobrar: 36 días
Período de Cuentas por Pagar: 24 días

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A partir de estos datos responda las siguientes preguntas:

a.- ¿Cuál es la extensión del ciclo operativo de la empresa?

b.- Si las ventas anuales de la empresa ascienden a $3.960.000 y todas las ventas
son a crédito, ¿cuál será el saldo promedio de las cuentas por cobrar?
c.- ¿Cuántas veces por año rota el inventario de la compañía?
d.- ¿Qué sucedería con el ciclo operativo de la empresa si, en promedio, los
inventarios pudieran rotar más de ocho veces al año?

AFIRMACIONES DE VERDADERO O FALSO

Clasifique las siguientes afirmaciones en verdaderas o falsas.

1. Los pasivos corrientes son pasivos espontáneos.

2. Capital de trabajo neto y necesidades operativas de fondos son sinónimos.
3. La cantidad de dinero necesaria para mantener el giro habitual del negocio se llama
necesidades operativas de fondos.
4. Capital de trabajo neto y necesidades operativas de fondos son sinónimos.
5. Si se pagan a los proveedores en efectivo, el ciclo de efectivo de la empresa se alarga.
6. El ciclo operativo es el tiempo que transcurre desde que se compra mercadería hasta que
se pagan las deudas con proveedores.
7. Si aumenta el periodo de cuentas por cobrar el ciclo efectivo de la empresa aumenta.
8. Si aumenta el periodo de inventarios el ciclo operativo aumenta.
9. Si las compras de materias primas se hacen exclusivamente para satisfacer pedidos el
ciclo operativo de la empresa no varía.
10. Si el saldo de las cuentas por cobrar aumenta, el ciclo efectivo disminuye.

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