CAPITULO 5: EL SECTOR MONETARIO

5.1 El dinero y su papel en la economía

El dinero juega un papel importante en toda economía monetaria, ya que ejerce cierta influencia
sobre los precios, el nivel de actividad económica, las tasas de interés, entre otras importantes
variables. A su vez, el comportamiento de estas variables afecta las decisiones tomadas por los
distintos agentes económicos. Es por esto que es de gran relevancia conocer el papel del
dinero y del sistema financiero en la economía y la forma en que la economía se afecta por causa
de ellos.

5.1.1 Los activos

Un activo es un derecho de su poseedor. Existen los activos reales, los cuales son bienes
físicos, como terrenos, edificios, bienes de capital, etc. Pero también existen los activos
financieros. Con respecto a estos últimos se destacan ciertas características, como la liquidez, el
rendimiento y la solvencia, entre otras.

Liquidez Facilidad con la que un activo financiero puede ser

transformado en un medio de pago sin pérdida de valor.
(cheque)
Rendimiento Es el interés que un activo devenga, como
(rentabilidad) compensación a su poseedor. (interés bancario)
Solvencia Mide el riesgo del poseedor de un activo de no poder
transformar su título en medios de pago.

El siguiente esquema muestra una forma en la cual se pueden clasificar los activos financieros:
5.2 Conceptos básicos del dinero

El dinero es un medio de pago generalmente aceptado en una economía. En la actualidad su

uso está ampliamente difundido en todo el mundo, aunque no siempre fue así. En las sociedades
más antiguas no existía el dinero, y en su lugar se daba el trueque, o sea el intercambio de unos
bienes por otros.

5.2.1 Diferentes clases de dinero:

5.2.2 Funciones del dinero:

1. Medio de pago.
2. Acumulador de riqueza.
3. Unidad de medida del valor.
4. Patrón de pagos diferidos.

5.2.3 Dinero y cuasi dinero:

Dinero ● Billetes y monedas en circulación

● Depósitos en cuenta corriente en los bancos
comerciales

Cuasi ● Cuentas de ahorro (caja de ahorro)

dinero ● Depósitos a plazo. ( DPF)
● Bonos
● Otras formas de cuasi dinero (Dctos. de deuda, letra
de cambio)
5.2.4 Diferencias entre dinero y cuasi dinero según algunos atributos de los activos
financieros:

  Dinero Cuasi dinero

Liquidez Directamente convertible en Debe convertirse en dinero
bienes y servicios. antes de convertirse en bienes y
servicios.
Madurez Inmediatamente convertible en Debe transcurrir cierto tiempo
bienes y servicios. para que pueda convertirse en
efectivo y luego en bienes y
servicios.
Riesgo No conlleva mayor riesgo. Implica incurrir en mayor riesgo,
por la posible pérdida de su
valor.
Rendimient No devenga ningún interés. Si devengan interés.
o

En general, el interés que devenga un activo financiero será mayor cuanto menor sea su liquidez,
cuanto mayor sea su riesgo y cuanto más largo sea su periodo de maduración.(Plazo)

5.3 La oferta monetaria y los tipos de dinero:

Se denomina Numerario en poder del público (NPP) a los billetes y monedas en circulación. Los
depósitos en cuenta corriente (DCC) es lo que se denomina dinero secundario o dinero bancario.

Descripción
Numerario en poder del público (NPP) + Depósitos en cuenta
M1
corriente (DCC)
M1 + Depósitos de ahorro + Bonos con pacto del Gobierno +
M2
Depósito a plazo
M3 M2 + Otros tipos de cuasi dinero

La oferta monetaria, también llamada medio circulante (MC), es la cantidad total de dinero en
circulación en la economía. Es decir, es el numerario en poder del público más los depósitos en
cuenta corriente en los bancos comerciales:

MC = NPP + DCC

Con frecuencia se habla de la Liquidez Total (LT), que es la suma del medio circulante (MC) más el
cuasi dinero (CD): LT = MC + CD

5.3.1 La base monetaria

La base monetaria (BM) también es llamada dinero primario o dinero de alto poder. Es la base a
partir de la cual los bancos comerciales pueden crear dinero bancario, (DCC) e influir sobre el
medio circulante (MC) Oferta monetaria.

5.3.2 La creación de dinero

Es el dinero directamente emitido por el banco central, este

crea dinero cuando:

⮚ Compra oro y divisas extranjeras

⮚ Concede crédito al gobierno y entidades oficiales
⮚ Otorga préstamos y redescuentos a los bancos
comerciales
Dinero primario
⮚ Paga cheques , cancela sus depósitos y rescata
bonos emitidos por el propio banco
⮚ Efectúa inversiones en valores mobiliarios e
inmuebles
⮚ Realiza gastos, intereses, comisiones y demás
obligaciones causadas por su funcionamiento

Es dinero creado por los bancos comerciales al otorgar

préstamos y realizar inversiones

⮚ Las personas depositan dinero en cuentas corrientes.

Estas captaciones permiten al banco disponer de
recursos para prestar.
⮚ Los bancos deben mantener una reserva (encaje
Dinero
legal). Esto limita la capacidad de los bancos para
secundario
prestar, ya que no podrán prestar todo lo captado.
⮚ De los préstamos realizados, una elevada proporción
es depositada de nuevo en las cuentas corrientes..
⮚ De esta manera los nuevos depósitos incrementan el
medio circulante, dándose un proceso de
multiplicación del dinero en circulación.

5.3.3 Multiplicador del medio circulante:

Tal como se mencionó anteriormente, cuando un banco comercial capta dinero a través de
depósitos en cuenta corriente, y luego presta dinero, el cual es depositado y prestado nuevamente,
se realiza un proceso de multiplicación del medio circulante. Ese proceso es limitado por la
magnitud del encaje mínimo legal, y también por los deseos del público de mantener efectivo en
sus manos.

5.3.4 La oferta de dinero

La oferta de dinero es la cantidad de dinero en circulación (en manos del público) en un

determinado momento. Generalmente se fija por los objetivos de la política monetaria, como
reacción a perturbaciones exógenas que se desea contrarrestar, o debido a cambios en las
necesidades de liquidez del sistema financiero. El Banco Central controla la oferta monetaria con
independencia de la tasa de interés.

Cuando el Banco Central recorta la oferta monetaria se dice que está aplicando una política
monetaria restrictiva. En caso contrario, cuando expande la oferta monetaria se dice que aplica una
política monetaria expansiva.

5.4 La demanda de dinero

En términos simples, la demanda de dinero es la cantidad de dinero que los distintos agentes
económicos desean mantener en un momento dado. En general la sociedad demanda dinero con
tres motivos distintos:
 ⮚ Realizar transacciones
⮚ Precaución
⮚ Especulación

Así se podría expresar a la demanda de dinero (Md) como función de ciertos elementos:

Md = f(Y, P, Ct, It, l, r)

En donde:

⮚ Y es el nivel de ingreso real, el cual es el principal determinante de la necesidad de

saldos líquidos.
⮚ P es el nivel general de precios.
⮚ Ct hace referencia al costo de las transacciones (comisiones, etc.)
⮚ It es en relación a las instituciones económicas (por ejemplo el uso de tarjetas de
crédito, la periodicidad de los pagos, etc.)
⮚ Estos cuatro primeros factores (Y, P, Ct, It) se refieren todos la demanda de dinero con
motivo de transacciones.
⮚ l se refiere a la incertidumbre en la que los agentes económicos deciden y actúan. Esto
determina la demanda de dinero con motivo de precaución.
⮚ r es la tasa de interés, es decir el costo de oportunidad de mantener dinero en vez de
activos financieros rentables. Si r disminuye, entonces el precio de los bonos se
incrementa y disminuye la demanda de dinero.

De los factores anteriores los más importantes son: el ingreso real (Y), el nivel de precios (P) y la
tasa de interés (r), por lo que se puede resumir la función de demanda de dinero de la manera
siguiente:

Md = f(Y, P, r)

Gráficamente:
Si aumentara el ingreso real (Y) se tendría:

5.5 El mercado de dinero, tasa de interés de equilibrio

El mercado monetario encuentra su punto de equilibrio cuando Ms = Md. Así si r es alta, entonces
Ms > Md, es decir el costo del dinero es alto y el precio de los bonos es bajo lo cual hará disminuir
los saldos de efectivo y aumentar la tenencia de activos rentables. La compra de bonos (aumento
en la demanda de bonos) influirá para que suba su precio, con lo que la tasa de interés disminuye,
haciendo aumentar la demanda de dinero hasta llegar a la tasa de interés de equilibrio.

Por el contrario, si la tasa de interés r es baja, de modo que Ms < Md, entonces los agentes
venderán bonos,( la gente busca comprar más bonos) haciendo caer su precio, y con eso
incrementando la tasa de interés, lo que provoca una menor demanda de dinero hasta llegar el
punto de equilibrio.

5.5.1 Ajustes en el mercado monetario:

Si por alguna razón aumentara la demanda de dinero (por ejemplo, si aumenta el ingreso real),
entonces se daría una falta de liquidez, por lo que los agentes venderían sus bonos, haciendo caer
su precio y elevando, en consecuencia, las tasas de interés.

Supóngase ahora que aumenta la oferta monetaria. Esto provocaría un exceso de liquidez, con lo
que los agentes tratarían de comprar bonos, haciendo descender las tasas de interés.

5.6 La política monetaria

La política monetaria es la manipulación de las variables financieras por parte del Banco Central
con el propósito de lograr: el pleno empleo, la máxima producción, la estabilidad de los precios y el
equilibrio de la balanza de pagos.

Instrumentos de política monetaria y el control de la oferta monetaria:

El Banco Central emplea distintos instrumentos para controlar la oferta monetaria. El siguiente
cuadro resume los principales instrumentos de política monetaria:
 Encaje mínimo legal
El redescuento (Tasa de
redescuento)
Es la reserva o el coeficiente de caja que deben mantener
los bancos comerciales. Mientras más elevado sea el
encaje legal entonces menor será la creación de dinero
secundario por parte de los bancos comerciales.
El volumen del redescuento depende de tres variables:
⮚ Límites máximos que puede re descontar el B.C
⮚ Sectores económicos sobre los que existe
compromiso de redescuento
⮚ Tasa de redescuento. %

Operaciones de mercado Si el Banco Central compra bonos entonces la masa

abierto monetaria en circulación se incrementa, pero si los vende
entonces la contrae.
Otros instrumentos ⮚ Tasas de interés
⮚ Limitaciones al crédito
⮚ Persuasión moral

5.6.1 Tasa de redescuento:

El porcentaje especial de interés que aplica el Bco. central a los bancos comerciales, cuando les
presta dinero y cuando compra deudas o bonos de firmas privadas.

Cabe mencionar que se pueden presentar dos situaciones en las cuales el Banco Central tendría
importantes dificultades para lograr controlar los agregados monetarios:

⮚ Si el Banco Central debe hacer frente al compromiso de mantener una determinada

paridad de la moneda nacional (un tipo de cambio fijo), para lograr mantener el tipo de
cambio fijo el Banco Central tendrá que comprar o vender divisas, lo que implica expandir o
contraer la oferta monetaria tal vez más de lo deseado.
⮚ Si el sector público (gobierno) recurre insistentemente al Banco Central para hacer frente a
su déficit. Tal como se ha mencionado, el Banco Central es cajero del Gobierno, lo que lo
podría llevar a realizar pagos financiados a través de la creación de dinero. La
independencia del Banco Central garantiza un límite, por encima del cual podría oponerse
a continuar tramitando estos pagos.

5.7 El dinero y la inflación

Un incremento en la cantidad de dinero provoca una baja en las tasas de interés y esto a su vez
influirá en un mayor consumo y mayor inversión entonces los agentes económicos tendrán una
capacidad de compra excesiva, lo cual hará subir los precios, es decir se genera inflación. En
general se puede decir que los incrementos en la oferta monetaria pueden promover cierto
crecimiento en el ingreso, pero cantidades excesivas de dinero en circulación sólo provocarán
inflación.

(www.auladeeconomia.com)

5.8 El modelo IS LM

El interés y originalidad del modelo consiste principalmente en que muestra la interacción entre los
mercados de bienes (curva IS) y de dinero (curva LM). El mercado de bienes determina el nivel de
renta mientras que el mercado monetario determina el tipo de interés. Ambos mercados interactúan
y se influyen mutuamente ya que el nivel de renta determinará la demanda de dinero (y por tanto el
precio del dinero o tipo de interés) y el tipo de interés influirá en la demanda de inversión (y por
tanto en la renta y la producción real). Este modelo niega la neutralidad del dinero y requiere que el
equilibrio se produzca simultáneamente en ambos mercados.

5.8.1 La Curva IS

Cada punto de la curva IS representa las distintas combinaciones entre el ingreso y la tasa de
interés que hacen que la oferta agregada y la demanda agregada en el mercado de productos
(Bienes) se igualen. Es decir, la curva IS muestra los pares de niveles de ingreso y tasas de interés
para los cuales el mercado de bienes se encuentra en equilibrio. Tiene pendiente negativa porque,
como la inversión depende inversamente del tipo de interés, una disminución (aumento) del tipo de
interés hace aumentar (disminuir) la inversión, lo que conlleva un aumento (descenso) de
producción.

5.8.2 Derivación gráfica de la curva IS

Cada punto de la curva IS representa un nivel de ingreso y tasa de interés para los cuales el
mercado de bienes se encuentra en equilibrio.

El paso siguiente consiste en trasladar dicho punto al plano correspondiente a los ejes involucrados
en el concepto de la IS. Para ello se define un nuevo gráfico en donde en el eje de las ordenadas
se tiene la tasa de interés (r) y en el de las abscisas el ingreso (Y). En dicho espacio el punto E´ 0
indica el par ordenado (Y0, r0) que reúne igual información que el punto E0 de la figura superior.

Si suponemos que la tasa de interés disminuye a r 1, lo que implicará un aumento en la inversión

total y por lo tanto un incremento en la demanda agregada. Esta última función se desplaza en
forma paralela (ya que no cambian los parámetros que determinan el valor de su pendiente) y
ascendente respecto a la anterior hasta alcanzar DA (r 1), determinando un nuevo nivel de ingreso
de equilibrio Y1.

En la figura superior el punto E1 indica que si la tasa de interés es r1 el ingreso que iguala la
demanda  la oferta agregada debe ser Y 1. Con esta información se define el punto E´ 1 en la figura
inferior, el mismo también pertenece a la IS dado que satisface con las condiciones explicitadas en
la definición.

Si el procedimiento antes descrito se repite para todas las tasas de interés y niveles de ingreso
posibles queda determinada la línea IS que aparece en la tercera figura
Recordamos entonces, que todos los puntos que se encuentran sobre la IS corresponden a
combinaciones de tasa de interés (r) e ingreso (Y) que mantienen en equilibrio en el mercado del
producto. En cualquier otro lugar del plano r, Y, se enfrenta una situación de desequilibrio. Tal es el
caso del punto A en donde hay un exceso de oferta (de Bienes) (existe una acumulación no
deseada de stocks), ya que para esa tasa de interés (r 0) el nivel del producto (YA) es más alto que
el correspondiente a la demanda agregada. El exceso desaparece, ya sea a través de una
reducción de la tasa de interés, en el ingreso o ambas. En el primer caso el descenso a  r1 permite,
vía un aumento en la inversión total, expandir la demanda agregada. En la segunda alternativa, la
reducción del producto hace desaparecer automáticamente la acumulación no deseada de
inventarios; se pasa de YA a Y0. La última opción es una combinación de las dos anteriores en
donde el resultado final está en una posición intermedia entre E´ 0 y E´1.

Por el contrario, en el punto B hay un exceso de demanda(de Bienes) (existe una des acumulación
no deseada de inventarios) ya que el producto es demasiado bajo para el gasto asociado con la
tasa de interés vigente (r 0). Esto induce a los empresarios a producir más de los que le
corresponde a ese nivel de ingreso (Y B). El equilibrio se restablece ya sea mediante un aumento en
la tasa de interés, en el producto o en ambas simultáneamente.

Luego, todos los puntos que pertenecen a la curva IS indican combinaciones entre el ingreso y la
tasa de interés para los cuales el mercado de bienes está en equilibrio. En cualquier otro lugar
aparecen excesos de demanda u oferta según se esté a la izquierda o a la derecha de la misma.

5.8.3 Curva LM

Dada una oferta monetaria fija, la curva LM muestra las posibles combinaciones entre el ingreso y
la tasa de interés para las cuales el mercado del dinero está en equilibrio. Se considera que cuanto
mayor es el nivel de producción y renta, mayor es la demanda de dinero; y cuanto mayor es la
demanda de dinero, mayor tiende a ser el tipo de interés. De ahí que la LM tenga una pendiente
positiva.  

 En el punto E0 la oferta y la demanda real de dinero (asociada al punto Y 0) se igualan

determinando la tasa de interés r0. Es decir E0  simboliza una situación de equilibrio en el mercado
del dinero en la cual el ingreso es Y 0 y la tasa de interés es r 0. Este punto puede ser representado
en un plano de características similares al empleado para obtener la IS, en el eje de las ordenadas
se define la tasa de interés y en el de las abscisas se define el ingreso. En dicho plano el punto E´ 0
(Y0, r0) el mercado del dinero (dada la oferta monetaria Ms0) está en equilibrio.
Si suponemos que el ingreso aumenta a Y 1, la demanda de dinero se desplaza hacia arriba y dada
una oferta real de dinero (Ms0 / P0) la tasa de interés debe aumentar para mantener en equilibrio el
mercado monetario. El nuevo equilibrio E1 se corresponde con una tasa de interés (r1) y un nivel de
ingresos (Y1), ambos más altos.

La pendiente positiva de la LM indica que cuando el ingreso aumenta, la tasa de interés debe
aumentar para mantener el equilibrio en el mercado monetario. Esto es así debido a que cuando
aumenta el ingreso, a la tasa de interés vigente se produce un exceso de demanda de dinero que
provoca un incremento en la tasa de interés hasta r 1, donde desaparece dicho exceso, y se
restablece el equilibrio.

En el punto E´ de la figura que sigue se verifica que para la tasa de interés r 0 y el ingreso Y0 el
mercado del dinero está en equilibrio y por ende no existen excesos de oferta o demanda. Lo
mismo ocurre con todos los otros valores de r e Y que pertenecen a la línea LM.

Por el contrario, los puntos A y B representan situaciones de desequilibrio en el mercado

monetario. En la alternativa A la cantidad demandada de dinero para esa tasa de interés e ingreso
es mayor que la oferta monetaria. Este exceso de demanda empuja la tasa de interés hacia arriba
hasta llegar a un punto sobre la LM (E´). Cabe destacar que existen otras alternativas para
alcanzar la línea LM y éstas se dan cuando disminuye el ingreso manteniendo constante la tasa de
interés en r1 o cuando en forma simultánea aumenta la tasa de interés y se contrae el nivel de
ingreso. En cambio, en B a esa tasa de interés hay un exceso de oferta de dinero que desaparece
al bajar las tasa de interés, al aumentar el ingreso o a través de alguna combinación entre ambas
variables.

5.9 Equilibrio simultáneo en el mercado de bienes y del dinero.

 Al analizar las curvas IS y LM se observó que tanto en el mercado de bienes como del dinero
existen determinadas combinaciones entre el ingreso y la tasa de interés que permiten mantener el
equilibrio en cada uno de ellos.

En principio, bajo ciertas condiciones el equilibrio de un mercado se resolvía suponiendo que en el

otro se mantenían constantes ciertos parámetros. Por ejemplo, el equilibrio en el mercado del
dinero se obtiene cuando la demanda de dinero para “un determinado nivel de ingreso” es igual a
la oferta de dinero. En este caso se necesita especificar el nivel de ingreso de que se trata.

Para lograr una solución de equilibrio simultáneo se necesita trabajar en forma conjunta con toda la
información disponible que hay incorporada en las funciones IS y LM.

Si se superponen en un mismo gráfico la curva IS y LM, el punto E en el que se cruzan ambas

curvas muestra la posición del equilibrio simultáneo en los mercados de bienes y del dinero. Es un
equilibrio estable ya que si se produce una situación temporal de desequilibrio que desplaza la
posición a cualquier otro punto, las fuerzas del mercado presionarán para volver a ese punto de
cruce.

En la figura superior se aprecia que al cortarse las dos funciones se forman cuatro regiones bien
diferenciadas en términos de excesos de demanda o de oferta en cada uno de los mercados. Los
cuatro cuadrantes en los que se divide el espacio representan situaciones de desequilibrio con las
siguientes características: 

▪ Región I: Exceso de oferta de bienes y exceso de oferta de dinero

▪ Región II: Exceso de oferta de bienes y exceso de demanda de dinero

▪ Región III: Exceso de demanda de bienes y exceso de demanda de dinero

▪ Región: Exceso de demanda de bienes y exceso de oferta de dinero

El equilibrio de la economía se logra a través de cambios que se producen en la tasa de interés y

en el ingreso a raíz de los distintos excesos que suceden tanto en el mercado de bienes como en
el del dinero.

Por ejemplo, suponemos como punto de partida una combinación de ingreso y tasa de interés de
desequilibrio, como la que representa el punto A (tercera región) donde ambas variables tienen
valores menores que los que deberían tener en el caso de estar en equilibrio.

En dicho punto, en el mercado del producto existe un exceso de demanda de bienes, debido a que
para esa tasa de interés el nivel de ingreso es demasiado bajo. Como consecuencia, las empresas
comienzan a experimentar reducciones en sus inventarios y por lo tanto tienden a incrementar la
producción, para satisfacer la demanda y así reconstruir el stock de bienes. De este modo se
genera un aumento en el nivel de ingreso que paulatinamente irá cerrando la brecha entre la
demanda global y el ingreso. El ajuste comienza entonces por el lado del ingreso.

En el mercado del dinero hay un exceso de demanda de moneda que empuja la tasa de interés
hacia arriba. El equilibrio se alcanza cuando la demanda de dinero es igual a la oferta de dinero. En
este caso el ajuste se da vía la tasa de interés.

Una vez identificada la situación en cada mercado, el paso siguiente consiste en delinear cómo se
da el proceso de ajuste conjunto. Para ello se toma como punto de partida, por ejemplo, el
mercado del dinero; como se dijo anteriormente la tasa de interés tiende a subir a fin de corregir el
exceso de moneda. Este efecto se ve reforzado por el incremento en el ingreso que se está dando
en el mercado del producto. Pero el aumento en la tasa de interés hace que algunos proyectos de
inversión dejen de ser atractivos actuando negativamente sobre la demanda agregada,
atemperando la expansión del ingreso. A su vez esto actúa sobre la demanda de dinero, ya que
ésta depende del nivel de ingreso. El proceso de ajuste concluye cuando desaparecen los excesos
de demanda y oferta en cada uno de los mercados.
5.10 Movimientos de las Curvas IS – LM

Al construir la curva IS se supuso que los valores de los impuestos, T, y del gasto público, G, están
dados. Las variaciones de T o G desplazan la curva IS. Examinemos la Figura

La curva IS muestra el nivel de producción de equilibrio en función del tipo de interés. Se ha

trazado suponiendo que los valores de los impuestos y del gasto público están dados.
Supongamos ahora un aumento en los impuestos de T a T´. A un tipo de interés dado, por ejemplo,
i, el consumo disminuye, lo que provoca una disminución en la demanda de bienes y, a través del
multiplicador, una disminución de la producción de equilibrio. El nivel de producción de equilibrio
disminuye, por ejemplo, de Y a Y´. En otras palabras, la curva IS se desplaza hacia la izquierda: a
cualquier tipo de interés, el nivel de producción de equilibrio ahora es más bajo que antes de la
subida de los impuestos.
En términos más generales, cualquier factor que, dado el tipo de interés, reduzca el nivel de
producción de equilibrio provoca un desplazamiento de la curva IS hacia la izquierda.
Obtendríamos un resultado similar si disminuyera el gasto público, G, o la confianza de los
consumidores.

5.10.1 Desplazamiento de la curva LM

Al construir la curva LM de la Figura 3 consideramos dados tanto la cantidad nominal de dinero, M,

como el nivel de precios, P, y, por lo tanto, la cantidad real de dinero, M/P. Las variaciones de M/P,
independientemente de que se deban a variaciones de la cantidad nominal de dinero, M, o a
variaciones del nivel de precios, P, desplazan la curva LM.
Para verlo, examinemos la Figura 4.

La curva LM representa el tipo de interés en función del nivel de renta. Se ha trazado suponiendo
dado el valore de M/P. consideremos ahora un aumento de la oferta monetaria nominal de M a M´,
de tal manera que, dado el nivel de precios, la oferta monetaria real sube de M/P a M´/P. Con un
nivel de renta dado, Y, este aumento del dinero provoca un descenso del tipo de interés de
equilibrio de i a i´. En otras palabras, la curva LM se desplaza hacia abajo; a un nivel de renta
cualquiera, un aumento del dinero provoca un descenso del tipo de interés de equilibrio. Según el
mismo razonamiento, a cualquier nivel de renta, una reducción del dinero genera una subida del
tipo de interés. Por lo tanto, una reducción del dinero da lugar a un desplazamiento hacia arriba de
la curva LM.

5.11 Efectos de Políticas en el Modelo IS LM

La situación de equilibrio puede verse alterada por variables distintas al tipo de interés que pueden
provocar desplazamientos de las curvas. Los aumentos en la demanda efectiva (de consumo, de
inversión, de gastos públicos o del sector exterior) provocan desplazamientos hacia la derecha de
la curva IS y por tanto un nuevo punto de equilibrio a un nivel de renta y tipo de interés superior.
Recordar la diferencia entre movimiento a lo largo de una curva y desplazamiento de la curva. Aquí
el movimiento a lo largo de la IS estará provocado por variaciones en el tipo de interés, mientras
que los desplazamientos se deberán a variaciones en otras variables, sea cual sea el tipo de
interés.

Asimismo, los aumentos en la oferta de dinero, caídas en el nivel general de precios,

disminuciones en la demanda de dinero, etc., provocan desplazamientos hacia la derecha de la
curva LM y por tanto un nuevo equilibrio con mayor producto y menor tipo de interés.
La eficacia relativa de la política fiscal (que afecta principalmente a la curva IS) y de la política
monetaria (que afecta principalmente a la curva LM) depende de las pendientes de ambas curvas,
es decir, de la sensibilidad con respecto al interés y la renta de las demandas de dinero, consumo,
inversión, etc. Si la curva LM es más rígida que la IS, la política monetaria será más efectiva que la
fiscal, y viceversa.

5.11.1 La Política Fiscal en el Modelo IS LM

Suponiendo que el nivel del déficit fiscal de un gobierno es demasiado elevado, las autoridades
económicas deciden realizar una contracción fiscal o consolidación fiscal. Dicha contracción
puede llevarse a cabo manteniendo el mismo nivel de gasto y aumentando los impuestos;
disminuyendo el gasto público al mismo tiempo que se mantiene constante el nivel de los
impuestos; o mediante una combinación de ambas medidas, es decir una disminución del gasto
público y en forma simultánea un aumento de los impuestos.

Por el contrario, si las autoridades económicas consideran necesaria una estimulación del
producto, pueden llevar a cabo una expansión fiscal. Esta política puede materializarse mediante
un aumento en el gasto, una disminución en los impuestos o una combinación de ambas medidas
de política.
Retomando entonces, el caso en el que las autoridades deciden realizar una contracción fiscal,
manteniendo constante G, el gasto público, y aumentando los impuestos, T. Debemos resolver
cómo afecta el aumento en T a la curva IS, es decir al equilibrio en el mercado de bienes.

Tomando un punto cualquiera de la figura 5A,  y recordando la forma en que se construye la figura
IS, vemos que el punto B indica que el mercado del producto se encuentra en equilibrio cuando
para el nivel de ingreso YB prevalece en el mercado la tasa de interés iB. Ahora bien, qué ocurre con
la producción al tipo de interés iB si suben los impuestos de T a T´. Como se mostró en el apartado
anterior, un aumento de los impuestos implica un desplazamiento hacia la izquierda de la curva IS
a IS¨. Es decir que, a cualquier tipo de interés corresponde un nivel de producción inferior. Esto se
debe a que la subida de los impuestos implica una disminución en la renta disponible de los
individuos y por lo tanto disminuye el consumo y a través del multiplicador disminuye la producción.
Por este motivo, al tipo de interés iB la producción disminuye a YC.

Observemos ahora la figura 5B donde se graficó la curva LM, correspondiente al equilibrio del
mercado de dinero antes de la subida de los impuestos. Si realizamos el mismo ejercicio practicado
sobre la curva IS veremos que en la LM no sucede desplazamiento alguno. Veamos, tomemos un
punto cualquiera sobre esta curva, D, por ejemplo. Este punto indica que al nivel de interés i D y con
la renta YD la oferta y la demanda monetaria son tales que el mercado de dinero se encuentra en
equilibrio. Ahora bien, como los impuestos no aparecen en la relación LM el aumento en los
mismos no altera su posición, por lo tanto la curva LM no se desplaza.

Ahora veamos qué sucede con el equilibrio conjunto, IS LM. Veamos la figura 5 C, el equilibrio se
encuentra en la intersección de las curvas, es decir en el punto A. Luego de la subida de los
impuestos la curva IS se desplaza hacia la izquierda y el nuevo equilibrio se encuentra en la nueva
intersección de la curva IS´ y la curva LM, que no se desplazó, es decir, en el punto A´. La
producción disminuye de Y a Y´. El tipo de interés baja de i a i´.

En síntesis, la subida de los impuestos (contracción fiscal) provocó una reducción en la renta
disponible, por lo que disminuyó el consumo de los individuos. A través del efecto multiplicador, se
reducen la producción y la renta, esta última reduce la demanda de dinero y provoca un descenso
del tipo de interés. Este descenso atenúa en forma parcial (no anula) el efecto que produce la
subida de los impuestos en la demanda de bienes. Si el tipo de interés no disminuyera, la
economía se trasladaría del punto A al F de la figura 5 C, pero como consecuencia del descenso
del tipo de interés, que fomenta la inversión, la reducción de la actividad se detiene en el punto A´.

Cómo queda conformada la demanda agregada luego del cambio. Por hipótesis el gasto público G
no ha variado, ya que se supuso que la consolidación fiscal se llevaba a cabo mediante un
aumento en los impuestos. La subida de los impuestos disminuyó la renta disponible y por ende el
consumo. No podemos saber en forma exacta qué ocurre con la inversión ya que hay dos efectos
opuestos actuando sobre ella. Por una parte, la disminución de la producción la afecta en forma
negativa, pero por otra parte el descenso en la tasa de interés estaría provocando un incremento
en la inversión.
5.11.2 La Política Monetaria

Supongamos ahora que el Banco Central decide realizar una expansión monetaria, es decir, eleva
la cantidad nominal de dinero M, por medio de una operación de mercado abierto. Dado el nivel de
precios, que se mantiene fijo, este aumento provoca un aumento en la cantidad real de dinero,
M/P, de la misma proporción, siendo la nueva oferta monetaria M´/P.

Esta medida de política no afecta a los componentes de la curva IS (ni a la oferta ni a la demanda
de bienes), por lo tanto ésta se mantendrá en su posición original sin ser alterada. Sin embargo, el
aumento en la oferta monetaria, dado el nivel de renta, provocará un descenso de la tasa de
interés y por ende, sí provocará un desplazamiento hacia la derecha en la curva LM.

Observando la figura 6 podemos sintetizar los resultados provocados por la expansión monetaria.
Mientras la curva IS permanece inmóvil, la LM se desplaza hacia la derecha y el equilibrio se
traslada del punto A al A´. La producción aumenta de Y a Y´ y el tipo de interés desciende de i a i´.
Es decir, el incremento en la cantidad de dinero provoca una reducción en la tasa de interés, que
estimula la inversión y, por intermedio del multiplicador, da lugar a un aumento en la demanda y la
producción.

5.11.3 Combinación de Políticas en el Modelo IS LM

En la práctica, las políticas fiscal y monetaria suelen utilizarse en forma conjunta con el fin de
conseguir un objetivo común. Por ejemplo, si se decidiera disminuir el déficit fiscal, puede
practicarse conjuntamente una disminución del gasto público (o un aumento en los impuestos) y
una expansión monetaria.
Utilizando el diagrama IS LM de la figura 7, podemos ver que si se utilizan medidas dedicadas a la
consolidación fiscal (lo que provoca un desplazamiento de la curva IS hacia la izquierda de IS a IS
´) en forma conjunta con una expansión monetaria (que implica un desplazamiento de la curva LM
hacia la derecha a LM¨), se reduce la repercusión de la contracción fiscal sobre la actividad
económica, llevando así a la economía del punto A hacia otro como el A´, por ejemplo, en lugar de
haber terminado en una situación como B, si solamente se hubiera utilizado la política fiscal.

Resumido de: Florencia Montilla - Junio de 2007

http://www.zonaeconomica.com/is-lm

POLITICAS FISCAL Y MONETARIA EN LAS CURVAS IS – LM - Desplazamientos

Variación
  Desplazamiento Desplazamiento Variación de de
  de IS de LM la producc.( Y) tipos de (i)
Subida de los
impuestos Izquierda ninguno Baja baja
Reducción de los
impuestos derecha ninguno Sube sube
Aumento del gasto
público derecha ninguno Sube sube
Reducción del gasto
público Izquierda ninguno Baja baja
descendente.
Aumento del dinero ninguno Derecha Sube baja
Reducción del dinero ninguno ascend. Izquierda Baja sube

Elaborado por: Jorge Aranibar Q.