Mercado de Derivados

Jesús Esteban González Carrasco

Julio 2018

(Institute) 07/18 1 / 31
Mercado de derivados

Es un mercado en donde se comercializan

contratos estandarizados.
Han existido desde hace mucho tiempo.

El Chicago Board of Trade (CBOT) fue establecido en 1848.

Con el objetivo de juntar a granjeros y comerciantes.
Buscando estandarizar las cantidades y las calidades de los
granos.

(Institute) 07/18 2 / 31
Mercado de derivados

Suerge el primer contrato de futuros.

Chicago Mercantile Exchange (CME) en 1919.
CME, CBOT y NYME formaron el CME group
Chicago Board Options Exchange (CBOE)
Inició comercializando contratos de opciones de compra para 16
acciones, en 1973.

(Institute) 07/18 3 / 31
Mercado Over-The-Counter

También conocido como:

Mercado extrabursatil.
Mercado no garantizado.
Mercado de contratos a medida.

(Institute) 07/18 4 / 31
Forward

Contratos Adelantados

Es un acuerdo para comprar o vender un activo en un tiempo

futuro establecido a un cierto precio.
Es comercializado en los mercados Over-The-Counter.
Las partes involucradas en el contrato pueden asumir dos
posiciones:
Posición larga (long position).
Posición corta (short position).
Se utilizan para disminuir el riesgo de una inversión.

(Institute) 07/18 5 / 31
Pagos de Contratos Forward

El pago para un aposición larga es:

ST K

donde: K :=precio al vencimiento.

ST :=precio al contado

El pago para una posición corta es:

K ST

(Institute) 07/18 6 / 31
Precio adelantado y precio al contado

Consideremos una acción que no paga dividendos y es valorada en $60.

Tu puedes pedir prestado o prestar dinero a 1 año al 5% de interés.

¿Cuál debe ser el precio adelantado a 1 año al 5%?

$60 + ($60)5% = $63

(Institute) 07/18 7 / 31
Precio adelantado y precio al contado

Si el precio adelantado es mayor por ejemplo $67, tu puedes pedir prestado

$60, comprar una acción, y venderla en un contrato adelanatado a $67,
después pagar el préstamo a $63 y tener una ganancia de $4 en un año.

Si el precio adelantado es menor por ejemplo $58, un inversionista dueño

de la acción debería venderla a $60 y adquirir un contrato adelantado a
$58.
El inversionista procedería a prestar el dinero a una tasa del 5%, para así
ganar $3. El inversionista terminaria, en un año, con una ganancia de $5,
mejor que mantener la acción en el portafolio.

(Institute) 07/18 8 / 31
Futuros

Un contrato Futuro es como un contrado Forward, es decir:

Intervienen dos partes en la transacción.

Se compran y se venden con un vencimiento determinado a un precio
establecido.
La diferecia entre ambos es que el Futuro se comercia en los
mercados organizados y el Forward en los no organizados.

(Institute) 07/18 9 / 31
Posición de cierre.

La mayoría de los contratos Futuros no llegan a su fecha de vencimiento.

Esto es por que los comerciantes deciden adquirir una posisión de cierre
antes de la fecha de vencimiento.

Tener una posición de cierre signi…ca cambiar la posición original con la

que se estaba en el contrato.

(Institute) 07/18 10 / 31
Especi…caciones de un contrato futuro.

En algunos contratos se detalla la naturaleza de

ambas partes.
El activo.
El tamaño del contrato.
Donde y cuando se hará la entrega.

(Institute) 07/18 11 / 31
El activo

En caso de que sea una mercancía es necesario establecer las condiciones

en las que la mercancía sea aceptable.

Por ejemplo:
El grado en el que el jugo de naranja debe de permanecer congelado.
El grado en el cual se debe de encontrar el maíz (No.2 Yellow, No.1
Yellow, No.3 Yellow)

En caso de activos …nancieros están bien de…nidos y solo se establecen

algunas caracteristicas.

Por ejemplo:
El plazo de vencimiento de el Treasury Bond.

(Institute) 07/18 12 / 31
El tamaño de contrato

Especi…ca la candidad de activo que ha sido establecida en el contrato

para ser entregada en su fecha de vencimiento.

El tamaño correcto del contrato depende del gusto del usuario.

El tamaño de contrato de un producto de agricultura debe de ser con un

valor de entre $10,000 a $20,000 dólares.

Para el treasury bond son de $100,000.

(Institute) 07/18 13 / 31
Lugar de entrega

Es necesario especi…carlo ya que hay algunos activos como las mercancias

que tienen costos altos de transporte.

Se especi…can las localidades alternativas en donde se puede hacer la

entrega.

Algunas veces el precio es ajustable al lugar en donde se realizará la

entrega.

(Institute) 07/18 14 / 31
Convergencia de los Precios de Futuros hacia los Precios al
Contado

Supongamos que en el periodo de entrega:

Primero. El precio del futuro está por encima del precio al

contado.
La mayoría de los operadores desearán explotar la oportunidad de
vender el contrato de futuro.

Segundo. El precio del futuro está por debajo del precio al

contado.
Serán más las empresas interesadas en comprar un contrato de futuro.

(Institute) 07/18 15 / 31
La Operativa de las Garantías (Margins)

Ajuste al Mercado (marking-to-market)

Consideremos un inversor que contacta a su agente para comprar dos

contratos de futuros sobre oro para diciembre.

Precio ctual del futuro = $1, 250 dólares por onza de oro.
Tamaño de contrato = 100 onzas.
El inversor contrato 200 onzas a ese precio.
El agente requiere que el inversor deposite fondos en una cuenta de
garantía (margin account).
Depósito en garantía inicial = $6, 000 por contrato.

Al …nal de cada día de negociación la cuenta de garantía se ajusta para

re‡ejar las pérdidas o las ganancias del inversor.

(Institute) 07/18 16 / 31
La Operativa de las Garantías (Margins)

Ejemplo:

Al …nal del primer día el precio del futuro ha caído de $1, 250 a $1, 241.

Al …nal del primer día el precio del futuro se elevó de $1, 250 a $1, 259.

(Institute) 07/18 17 / 31
La Operativa de las Garantías (Margins)

Cuando hay una caída del precio del futuro el inversor con posición
larga perderá. El agente del inversor pagará al mercado dicha
cantidad, el mercado depositará esa misma cantidad al agente del
inversor con posición corta.

El inversor tiene el derecho de retirar la cantidad que exceda la cuenta

de garantía.

Saldo de Matenimiento (maintenance account)

Garantía Adicional (Margin Call)
Garantía de Variación (Variation Margin)

(Institute) 07/18 18 / 31
Cámara de Compensación

Actúa como un intermediario en las transacciones de futuros.

Garantiza el desempeño de las partes en cada transacción.
Los corredores que no son miembros deben canalizar su negocio a
través de un miembro y publicar el margen con el miembro.

La principal tarea de la cámara de compensación

Realizar un seguimiento de todas las transacciones que tienen lugar
durante un día, de modo que pueda calcular la posición neta de cada uno
de sus miembros.

(Institute) 07/18 19 / 31
Cámara de Compensación

El miembro de la cámara de compensación debe proporcionar al

margen inicial que re‡eje la cantidad total de contratos que se están
liquidando.
No hay margen de mantenimiento aplicable al miembro de la cámara
de compensación.
Al …nal de cada día, las transacciones que maneja el miembro de la
cámara de compensación se liquidan a través de esta.
Si en total las transacciones han perdido dinero, el miembro debe
proporcionar un margen de variación a la cámara de compensación.

(Institute) 07/18 20 / 31
Especulación utilizando contrato de futuro

La libra esterlina se fortalecerá en relación con el dólar estadounidense

durante los próximos 2 meses y está dispuesto a respaldar esa corazonada
por valor de £ 250,000.

1 Comprar £ 250,000 en el mercado spot con la esperanza de que la

libra esterlina pueda venderse más tarde a un precio más alto. (La
libra esterlina una vez adquirida se mantendría en una cuenta que
devenga intereses).
2 Tomar una posición larga en cuatro contratos de futuros CME April
en libras esterlinas. (Cada contrato de futuros es para la compra de £
62,500 en abril).

En el supuesto de que la tasa de cambio actual es de 1.4540 dólares por

libra y el precio de futuros de abril es de 1.4543 dólares por libra.

(Institute) 07/18 21 / 31
Especulación utilizando contrato de futuro

Si el tipo de cambio resulta ser de 1.5000 dólares por libra en abril, la

alternativa del contrato de futuros permite al especulador obtener una
ganancia de (1.5000-1.4543) 250,000=$11,425.

La alternativa del mercado spot lleva a 250,000 unidades de un activo que

se compra por $1,4540 en febrero y se vende por $1,5000 en abril, por lo
que se obtiene una ganancia de (1.5000-1.4540) 250,000=$11,500.

Si el tipo de cambio cae a 1.4000 dólares por libra, el contrato de futuros

da lugar a una pérdida de (1.4543-1.4000) 250,000=$13,575, mientras
que la alternativa del mercado spot da lugar a una pérdida de
(1.4540-1.4000) 250,000=$13,500.

(Institute) 07/18 22 / 31
Especulación utilizando contrato de futuro

¿Cuál es la diferencia entre las dos alternativas?

La primera alternativa para comprar libras esterlinas requiere una inversión

inicial de 250,000 1.4540=$363,500.

Por el contrario, la segunda alternativa requiere que el especulador

deposite una pequeña cantidad de efectivo en lo que se denomina una
"cuenta de margen".
Se supone que el requisito de margen inicial es de $ 5,000 por contrato, o
$ 20,000 en total. El mercado de futuros permite que el especulador
obtenga apalancamiento. Con un desembolso inicial relativamente
pequeño, se puede tomar una gran posición especulativa.

(Institute) 07/18 23 / 31
Mercado Over-The-Counter

Son mercados en los que las empresas acuerdan transacciones de

derivados sin involucrar un intercambio.

Una característica es el riesgo.

(Institute) 07/18 24 / 31
Mercado Over-The-Counter

Considere dos compañías, A y B.

Si A incumple cuando el valor neto de las transacciones pendientes de B es

positivo, es probable que B tenga una pérdida.

Si B incumple cuando el valor neto de las transacciones pendientes de A es

positivo, es probable que A tenga una pérdida.

(Institute) 07/18 25 / 31
Mercado Over-The-Counter

Contrapartes centrales
Son cámaras de compensación para transacciones estándar OTC que
desempeñan un papel muy similar a las casas de cambio.

Los miembros tienen que proporcionar el margen inicial y el margen

de variación diaria.

Están obligados a contribuir a un fondo de garantía.

(Institute) 07/18 26 / 31
Mercado Over-The-Counter

Contrapartes centrales
Asume el riesgo crediticio de A y B. Todos los miembros del CCP
deben proporcionar un margen inicial al CCP.

Las transacciones se valoran diariamente y hay pagos de margen de

variación diarios hacia o desde el miembro.

Si un participante en el mercado OTC no es en sí mismo miembro de

un CCP, puede organizar sus transacciones a través de un miembro
del CCP.

(Institute) 07/18 27 / 31
Frame Title

(Institute) 07/18 28 / 31
Mercados de Futuros vs Mercados Over-The-Counter

El margen inicial cuando se proporciona en forma de

efectivo generalmente genera intereses en el OTC.
El margen de variación diario proporcionado por los
miembros de la cámara de compensación para los
contratos de futuros no genera intereses.

(Institute) 07/18 29 / 31
Opciones

Se negocian tanto en bolsas como en el mercado

extrabursátil.
Hay dos tipos de opciones.
Opción de compra. Le da al titular el derecho de comprar el
activo subyacente en una fecha determinada por un determinado
precio.
Opción de venta. Otorga al titular el derecho de vender el activo
subyacente en una fecha determinada por un determinado precio.

El precio en el contrato se conoce como precio de ejercicio.

La fecha en el contrato se conoce como la fecha de vencimiento
o vencimiento.

(Institute) 07/18 30 / 31
Opciones

Las opciones estadounidenses pueden ejercerse en cualquier

momento hasta la fecha de vencimiento.
Las opciones europeas pueden ejercerse solo en la fecha de
vencimiento.

La mayoría de las opciones que se negocian en los intercambios son

estadounidenses.

Una opción le da al titular el derecho de hacer

algo. El titular no tiene que ejercer este derecho.

(Institute) 07/18 31 / 31