CASO "La Mueblería"

Una empresa industrial desea invertir en un proyecto de fabricación de muebles de madera para exportación. Se
siguiente información:

La vida útil del proyecto de inversión es de 10 años, y el programa de producción se prevé de la siguiente maner

Año 1: 60% de capacidad instalada

Año 2: 80% de capacidad instalada
Año 3 al 10: 100% de capacidad instalada

Cantidad a vender será 5,000 unidades por año, al 100% de capacidad instalada, y a un precio de venta de US$
Costo variable facturado es de US$25 por unidad, y costo fijo es de US$30,000 por año. Al final del año se tiene
las ventas y como CxP el 5% de los costos operativos.

El impuesto sobre utilidades tiene una tasa de 30%. Se pagan, además, comisiones sobre ventas de 6% y una p
anual. Si el proyecto considera un préstamo por el 70% de la inversión en activos fijos con las siguientes condicio
11% anual, 10 años de plazo, pagadero anualmente con cuotas iguales

Se prevé invertir $50,000 en terrenos, $140,000 en obras civiles (vida útil de 25 años), $150,000 en el equipo A (
$40,000 en el equipo B (vida útil 10 años), y $90,000 en el equipo C (vida útil 10 años). La depreciación de los a
método de la línea recta. El valor de mercado, al final de la vida útil del proyecto, para las obras civiles es igual a
para el equipo A y el equipo B es de 10% y 20% del valor de compra, respectivamente. El valor del equipo C al f
cero. Se han realizado gastos pre-operativos por $60,000 y se espera tener como caja inicial, el 40% de los cost

Se pide determinar:

Los EEFF del Proyecto y el flujo de caja relevante de la inversión.

La viabilidad económica-financiera del proyecto.

Cuadro 1: Detalle de Inversión

Vida útil
Inversiones $US
(años)
Terrenos 80,000
Obras civiles 20,000 25
Equipos:
Equipo A 50,000 10
Equipo B 32,000 10
Equipo C 120,000 10
Total de Inversiones Tangibles 302,000

Gastos de Pre-Operación 80,000

Capital de Trabajo (Caja Inicial) 2,000

TOTAL INVERSIÓN 384,000

Cuadro 3: Información Financiera y Cuota

Inversión en activos fijos 302,000

AN 70% En el Cuadro 4, se establece el porcentaje
Préstamo (P) 211,400 se financiará por medio de un endeudamien
indica la tasa de la deuda.
interés (i) 11%
Años (n) 2
Cuota (C) -123,444

Cuadro 5: Estado de Situación Financiera Inicial

Caja Inicial 2,000
Maquinaria Planta Equipo 302,000.00
Intangibles 80,000.00
TOTAL ACTIVO 384,000.00
Préstamo Bancario 211,400
TOTAL PASIVO 211,400.00
Capital Social 172,600.00
TOTAL PATRIMONIO 172,600.00
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 384,000.00

Datos Generales
Descripción Datos El Cuadro recoge la información esencial p
la hoja de cálculo están ligadas a la misma
Vida útil proyecto (años) 3
Cantidad a vender al 100% (u/año) = 20,000
Precio de venta ($/u) = 75
Costo variable ($/u) = 25
Costo fijo ($/año) = 22,000

Comisiones sobre Ventas 4% CxC

Planilla Administrativa 22,000.00 CxP

Impuestos a las Utilidades 30%

Cuadro 6: Producción, Ventas y Costos de Producción

Año 1 2 3
Progr. Prod. (%) 60 85 100
Producción (u) 12,000 17,000 20,000
Ventas ($) 960,000 1,530,000 1,500,000
Costo Var. ($) 300,000 425,000 500,000
Costo Fijo ($) 10,000 15,000 22,000
Costos Fijo + Variable 310,000 440,000 522,000

Cuadro 7: Cuenta de Resultados

CONCEPTO 1 2 3
Ventas 960,000 1,530,000 1,500,000
Costos de Ventas 355,167 485,167 567,167
UTILIDAD BRUTA 604,833 1,044,833 932,833
Gastos de Ventas (Comisiones 4%) 38,400 61,200 60,000
Gasto de Administración 10,000 15,000 22,000
UTILIDAD OPERATIVA 556,433 968,633 850,833
Gastos Financiero (Intereses) 23,254 12,233 0
Ganancia por Venta de Activos 156,400
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO 533,179 956,400 1,007,233
Impuestos 159,954 286,920 302,170
UTILIDAD NETA 373,226 669,480 705,063

Cuadro 8: Presupuesto Cobranzas

Año 1 2 3
Efectivo 576,000 1,071,000 1,500,000
Saldo CxC 384,000 459,000
Total Cobranza 576,000 1,455,000 1,959,000
10%
Cuadro 9: Presupuesto Pagos
Año 1 2 3
Efectivo 279,000 396,000 522,000
Saldo CxP 31,000 44,000
Total Pagos 279,000 427,000 566,000

Cuadro 10: Flujo de Caja del Proyecto de Inversión con Financiamiento

Año 0 1 2
Inversión Tangible -302,000
Inversión Intangible -80,000
Capital de Trabajo -2,000
Cobranzas 576,000 1,455,000
Pagos -279,000 -427,000
GV y GA -48,400 -76,200
Impuestos a utilidades -159,954 -286,920
Valor Desecho
Flujo Económico (FCL) -384,000 88,646 664,880
Préstamo o Deuda 211,400
Amortización -100,190 -111,210
Gasto Financiero (Intereses) -23,254 -12,233
Flujo Financiero (FCA) -172,600 -34,797 541,436

INDICADORES FINANCIEROS
Valor Actual Neto VANE 5,280,721
WACC 10.17%
Tasa Interna de Retorno TIRE 117.44%
Inversión 384,000
IRE 1375.19%
Valor Actual Neto VANF 4,499,069
Ke 13.19%
Tasa Interna de Retorno TIRF 159.23%
Inversión 172,600
IRF 2606.64%

Cuadro 11: Estado de Situación Financiera Proyectado

1 2 3
Caja -32,797 508,639 1,673,869
CxC 384,000 459,000 0
Maquinaria Planta Equipo 256,833 211,667 166,500
Intangibles 80,000 80,000 80,000
TOTAL ACTIVO 688,036 1,259,306 1,920,369
CxP 31,000 44,000 0
Préstamo Bancario 111,210 0 0
TOTAL PASIVO 142,210 44,000 0
Capital Social 172,600 172,600 172,600
Utilidades Retenidas 373,226 1,042,706 1,747,769
TOTAL PATRIMONIO 545,826 1,215,306 1,920,369
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 688,036 1,259,306 1,920,369
uebles de madera para exportación. Se cuenta con la

ducción se prevé de la siguiente manera:

stalada, y a un precio de venta de US$80 por unidad.

30,000 por año. Al final del año se tiene como CxC el 10% de

comisiones sobre ventas de 6% y una planilla fija de $36,000

n activos fijos con las siguientes condiciones: tasa de interés

de 25 años), $150,000 en el equipo A (vida útil 10 años),

útil 10 años). La depreciación de los activos se hará por el
oyecto, para las obras civiles es igual al valor contable, y
pectivamente. El valor del equipo C al final del proyecto es
ner como caja inicial, el 40% de los costos fijos del años.

Este cuadro recoge toda la información relacionada con los activos fijos que requiere el
proyecto y que se van a depreciar según la vida útil de cada uno de ellos.
 Cuadro 4: Pagos de Deuda
Deuda o
Año
Saldo
el Cuadro 4, se establece el porcentaje de la inversión que 1 211,400
inanciará por medio de un endeudamiento. También se 2 111,210
ca la tasa de la deuda.

Cuadro recoge la información esencial para el desarrollo del caso, y las fórmulas de
oja de cálculo están ligadas a la misma.

10%
5%

40% 30%

4 5 6 7 8 9
100 100 100 100 100 100
20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000
1,500,000 1,500,000 1,500,000 1,500,000 1,500,000 1,500,000
500,000 500,000 500,000 500,000 500,000 500,000
22,000 22,000 22,000 22,000 22,000 22,000
522,000 522,000 522,000 522,000 522,000 522,000

4 5 6 7 8 9
1,500,000 1,500,000 1,500,000 1,500,000 1,500,000 1,500,000
567,167 567,167 567,167 567,167 567,167 567,167
932,833 932,833 932,833 932,833 932,833 932,833
60,000 60,000 60,000 60,000 60,000 60,000
22,000 22,000 22,000 22,000 22,000 22,000
850,833 850,833 850,833 850,833 850,833 850,833
0 0 0 0 0 0

850,833 850,833 850,833 850,833 850,833 850,833

255,250 255,250 255,250 255,250 255,250 255,250
595,583 595,583 595,583 595,583 595,583 595,583

4 5 6 7 8 9
1,350,000 1,350,000 1,350,000 1,350,000 1,350,000 1,350,000
0 150,000 150,000 150,000 150,000 150,000
1,350,000 1,500,000 1,500,000 1,500,000 1,500,000 1,500,000
 3 4 5 6 7 8

1,959,000 1,350,000 1,500,000 1,500,000 1,500,000 1,500,000

-566,000 0 0 0 0 0
-82,000 -82,000 -82,000 -82,000 -82,000 -82,000
-302,170 -255,250 -255,250 -255,250 -255,250 -255,250
156,400
1,165,230 1,012,750 1,162,750 1,162,750 1,162,750 1,162,750

0 0 0 0 0 0
0 0 0 0 0 0
1,165,230 1,012,750 1,162,750 1,162,750 1,162,750 1,162,750

CÁLCULO DE LA TASA
Inversión 384,000 D+E Retorno Libre de Riesg 2.5%
Préstamo 211,400 D Retorno del Mercado 8.0%
Capital Propio 172,600 E Beta Desapalancado 0.90
Prést/Inver (%) 55% D/(D+E) Riesgo Pais 1.5%
Cap.Prop./Inv (%) 45% E/(D+E) Impuesto a la renta 30%
Tasa Prést. (%) 11% Kd
Tasa Cap. Prop (%) 13% Ke Beta Apalancado 1.67
Impuesto "T"(%) 30%
Tasa Ponderada (%) 10.17% WACC Ke 13.19%

WACC=Kd*(1-T)*D/(D+E)+KE*E/(D+E9

4 5 6 7 8 9
2,686,619 3,849,369 5,012,119 6,174,869 7,337,619 8,500,369
150,000 150,000 150,000 150,000 150,000 150,000
121,333 76,167 31,000 -14,167 -59,333 -104,500
80,000 80,000 80,000 80,000 80,000 80,000
3,037,952 4,155,536 5,273,119 6,390,702 7,508,286 8,625,869
0 0 0 0 0 0
0 0 0 0 0 0
0 0 0 0 0 0
172,600 172,600 172,600 172,600 172,600 172,600
2,343,352 2,938,936 3,534,519 4,130,102 4,725,686 5,321,269
2,515,952 3,111,536 3,707,119 4,302,702 4,898,286 5,493,869
2,515,952 3,111,536 3,707,119 4,302,702 4,898,286 5,493,869
Cuadro 2: Depreciación de Activos
V. Desecho
Inversiones Costo ($) V. U. (años)Dep. año ($)Dep Acum Año 10
Obras civiles 20,000 10 2,000 20,000 20,000 El Cuadro 2 calcula la Depre
Terrenos 80,000 0 80,000 lineal, donde el valor del acti
años.
Equipo A 50,000 4 12,500 50,000 50,000
Equipo B 32,000 3 10,667 32,000 6,400
 El Cuadro 2 calcula la Depre
lineal, donde el valor del acti
años.

Equipo C 120,000 6 20,000

120,000

Total depreciación por año 45,167 Valor de 156,400

Desecho

de Deuda

Cuota Intereses Amortización

123,444 23,254 100,190

123,444 12,233 111,210
 10 En el Cuadro 3 se indica lo que produce y vende la
100 mueblería y se estiman, a su vez, los costos fijos y variables
que están relacionados con la producción.
20,000
1,500,000
500,000
22,000
522,000

10
1,500,000
567,167
932,833
60,000
22,000
850,833
0

850,833
255,250
595,583

10
1,500,000
150,000 0
1,650,000

522,000
 9 10

1,500,000 1,650,000
0 0
-82,000 -82,000
-255,250 -255,250

1,162,750 1,312,750

0 0
0 0
1,162,750 1,312,750

10
9,813,119
0
-149,667
80,000
9,743,452
522,000
0
522,000
172,600
5,916,852
6,089,452
6,611,452 (3,132,000)
l Cuadro 2 calcula la Depreciación de los Activos de forma
neal, donde el valor del activo se divide entre la vida útil en
ños.
l Cuadro 2 calcula la Depreciación de los Activos de forma
neal, donde el valor del activo se divide entre la vida útil en
ños.
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