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SituacionColombia1T21 1
SituacionColombia1T21 1
1T21
La recuperación económica se
consolidará en 2021 en medio de
algunas heterogeneidades
Enero 2021
01
El crecimiento global volverá
a ser positivo en 2021,
pero la recuperación será incompleta y
heterogénea
BBVA Research / Situación Colombia 1T21 3
Las vacunas contra el covid-19 son un desarrollo clave tras un año marcado
por la expansión de la pandemia, los confinamientos y la crisis económica
CASOS DIARIOS POR COVID-19 EN EL MUNDO E ÍNDICE GLOBAL DE RESTRICCIÓN DE MOVILIDAD (*)
(CASOS DIARIOS: MILES DE PERSONAS, MEDIA DE LOS ÚLTIMOS 7 DÍAS; ÍNDICE: VALORES MÁS ALTOS INDICAN MENOR MOVILIDAD )
La economía reacciona
El PIB mundial se recupera
Inicio de la
con más fuerza de lo esperado
pandemia
Caída del PIB
de China
(*): El índice de restricción de movilidad refleja cambios respecto al período de referencia (3 de enero a 6 de febrero). Es el promedio simple de todos los países incluidos en los Google Mobility Reports.
Fuente: BBVA Research a partir de datos de la John Hopkins University y de Google.
BBVA Research / Situación Colombia 1T21 4
Los contagios han aumentado con fuerza en los últimos meses, sobre todo
en EE. UU. y Europa. Las nuevas cepas representan una amenaza
CASOS DIARIOS POR COVID-19 (*) En EE.UU., Europa y Latam las infecciones
(MILES DE PERSONAS, MEDIA MÓVIL DE LOS ÚLTIMOS 7 DÍAS)
han subido de nuevo en las últimas semanas.
(*): Europa: Alemania, España, Francia, Italia, Portugal, Reino Unido y Turquía. América Latina: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Uruguay. Asia Oriental: China, Corea del Sur, Japón y Singapur.
Fuente: BBVA Research a partir de datos de la John Hopkins University.
BBVA Research / Situación Colombia 1T21 5
UE EE. UU.
De la población cubierta por De la población cubierta por
los contratos de compra de los contratos de compra de
vacunas ya firmados vacunas ya firmados
(no todas aprobadas todavía) (no todas aprobadas todavía)
183% 169%
Iniciada lentamente Iniciada la inoculación de
la inoculación de la vacuna las vacunas de
de BioNTech/Pfizer. BioNTech/Pfizer y Moderna.
CHINA OTROS
Observado Previsión
Moderación inicial
Repunte tras expansión tras los fuertes estímulos
inicial de la pandemia fiscales y monetarios Moderación adicional
tras estímulos adicionales y
recuperación económica Normalización
tras nuevos estímulos y
anuncios sobre vacunas
110
105,5
100 98,3 100
93,9 94,0
90 87,8
86,1 80
80 84,9
70 68,4
60
60 50
40
30
40 20
3-feb.
1-mar.
17-jun.
6-sep.
3-oct.
30-oct.
7-ene.
14-jul.
26-nov.
21-may.
23-dic.
28-mar.
24-abr.
10-ago.
19-ene.
3-feb.
1-mar.
17-jun.
6-sep.
30-oct.
26-nov.
7-ene.
14-jul.
21-may.
28-mar.
24-abr.
3-oct.
23-dic.
10-ago.
19-ene.
Bursátil: MSCI Latam Moneda: LACI
Bursátil: Colcap Moneda: Peso*
Bonos Sob: Barclays Latam DXY: Dólar Bono Sob: TES10Y Riesgo: CDS*
(*): Se usan escalas inversas. / la valorización de todos los activos es hacia arriba.
Fuente: BBVA Research con datos de Bloomberg.
…especialmente a partir del mes de noviembre, cuando se conocieron los resultados electorales en EE.UU. y los anuncios
de efectividad de las principales vacunas
9
Desde noviembre, esto estuvo ayudado por las entradas de capital hacia
bonos y acciones que fueron generalizadas en todas las regiones emergentes
FLUJOS DE CAPITAL EN LATAM FLUJOS DE PORTAFOLIO A COLOMBIA
(MILES DE MILLONES DE DÓLARES) (MILES DE MILLONES DE DÓLARES)
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
-0,5
-1,0
sep.-20
nov.-20
jul.-20
mar.-20
may.-20
abr.-20
dic.-20
feb.-20
ago.-20
ene.-20
oct.-20
jun.-20
Cambio neto en tenencia de TES por extranjeros
Inversión extranjera de portafolio
Compras netas de acciones*
(*): Disponible hasta octubre de 2020.
Fuente: BBVA Research con datos de IIF, Bloomberg, Bolsa de Valores de Colombia y Banrep.
Además, el gobierno aprovechó el mejor entorno global para emitir bonos a largo plazo (2031 y 2061), con unos
resultados favorables en cuanto a demanda y tasa de interés.
BBVA Research / Situación Colombia 1T21 10
EE. UU.: se prevé que el PIB crezca un 3,6% en 2021 y un 2,4% en 2022, pero
las perspectivas de más estímulos añaden un sesgo alcista a estas cifras
PIB: CRECIMIENTO ANUAL El crecimiento se modera al final de 2020 e
(%)
inicio de 2021, por la pandemia.
EE. UU. 3,8 Bajo el control demócrata de la Presidencia y
Congreso, aumenta la expectativa de nuevos
2,4 estímulos para sostener la recuperación.
2,2
3,6
Un nuevo paquete fiscal se adoptará pronto,
con riesgo alcista sobre el crecimiento.
-3,6
La Fed seguirá apoyando la economía
a través de las compras de activos y tipos
inalterados hasta 2025.
-4,6 La inflación estará alrededor de 2%.
2019 2020 (p) 2021 (p) 2022 (p) La evolución del covid-19 y sus efectos siguen
Actual Anterior siendo la principal fuente de incertidumbre.
(p): previsión.
Fuente: BBVA Research.
BBVA Research / Situación Colombia 1T21 14
Actual Anterior
(p): previsión.
Fuente: BBVA Research.
BBVA Research / Situación Colombia 1T21 15
4-ago.
27-oct.
12-may.
29-sep.
24-nov.
22-dic.
14-abr.
9-jun.
1-sep.
7-jul.
19-ene.
0 Alemania 2,4 592
27-oct.
9-jun.
4-ago.
29-sep.
24-nov.
12-may.
22-dic.
17-mar.
14-abr.
7-jul.
1-sep.
19-ene.
Holanda 1,4 767
Costa Rica 1,3 484
El incremento en muertes ha sido marcado. La tasa de mortalidad se ubica en torno al 2,5% con 965 muertes por millón
de habitantes.
BBVA Research / Situación Colombia 1T21 19
6 100 35
30
80
4 25 17,5
60 20
40 15 4,9
2
10 3,0
20
5 7,2
0 0 0 1,7
feb
abr
mar
may
jun
jul
ago
nov
sep
oct
dic
feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic
2021 Pend.Objt.
La población vulnerable (mayores de 60 años y personas con comorbilidades) tendrían prioridad en proceso de
vacunación. Estimamos sean vacunados para el mes de agosto.
BBVA Research / Situación Colombia 1T21 20
Fuente: BBVA Research con datos Ministerio de Salud y gobiernos locales. UCI >85%: UCI >80%: UCI >70%:
La capacidad regional de los sistemas de salud para responder a las exigencias de la pandemia determinarán las
decisiones de cierre en la economía u otras iniciativas gubernamentales.
BBVA Research / Situación Colombia 1T21 21
80 20
75 0
dic.-20
nov.-20
may.-20
abr.-20
jul.-20
sep.-20
feb.-20
mar.-20
ene.-21
feb.-21
mar.-21
ago.-20
jun.-20
oct.-20
20
10
0
-10
-20
-30
-40
-50
-60
-70
Confianza Ventas de Crédito Gasto Remesas Empleo Empleo Ventas Márgenes
consumidor vehículos consumo (Raddar) urbano nacional minoristas mayoristas
El día sin IVA y el pago más rápido de la prima navideña para algunos empleados pudo anticipar parte del gasto
decembrino.
BBVA Research / Situación Colombia 1T21 24
-10
-30
Día sin IVA
-50 Cuarentenas (21 nov) Cuarentenas
parciales en Fin del parciales en
algunas confinamiento algunas
-70 ciudades ciudades
ene.-20 feb.-20 mar.-20 abr.-20 may.-20 jun.-20 jul.-20 ago.-20 sep.-20 oct.-20 nov.-20 dic.-20 ene.-21
Total Bienes Servicios
(*): Datos a 18 de Enero 2021.
Fuente: BBVA Research con datos transaccionales de BBVA.
El consumo en 2020 cayó 6,7% en términos nominales con un crecimiento del gasto en bienes de 9,2% y una caída
del gasto en servicios de 28%.
BBVA Research / Situación Colombia 1T21 25
BBVA CONSUMPTION TRACKER POR TIPO (*) BBVA CONSUMPTION TRACKER POR CIUDAD (*)
(VARIACIÓN ANUAL, %) (VARIACIÓN ANUAL, %)
100
20
50
0
0 -20
-40
-50
-60
may.-20
ene.-20
abr.-20
jul.-20
sep.-20
nov.-20
feb.-20
mar.-20
ago.-20
dic.-20
ene.-21
jun.-20
oct.-20
-100
feb.-20
may.-20
abr.-20
jul.-20
sep.-20
nov.-20
mar.-20
dic.-20
ene.-20
jun.-20
ago.-20
oct.-20
ene.-21
Bogotá Medellín Cali
Entretenimiento Aerolíneas Barranquilla Cartagena Bucaramanga
Electrodomésticos Vestuario Pereira
(*): Datos a 18 de Enero 2021.
Fuente: BBVA Research con datos transaccionales de BBVA.
Una heterogeneidad adicional se da en la recuperación por ciudades: aquellas con más vocación al turismo presentaron
rezagos y tendrán efectos negativos por los nuevos confinamientos.
BBVA Research / Situación Colombia 1T21 26
4,8
5 3,6
2,7
0
Ocupados Desocupados Inactivos
El comportamiento de la informalidad fue heterogéneo entre ciudades, aumentando en las 5 ciudades más grandes y, a
nivel agregado, también en las 23 ciudades principales, pero reduciéndose en 10 de las 23 ciudades
BBVA Research / Situación Colombia 1T21 28
El desempleo vuelve más vulnerables a las personas. En 2019, el 58,8% de las personas que pertenecían a un hogar en
el que el jefe del hogar estaba desocupado era pobre.
BBVA Research / Situación Colombia 1T21 29
30
15
-15
-30
-45
Demanda Crédito Producción Ventas de Confianza Expos Producción Impos b.
de energía comercial petróleo vivienda industriales NoTrad.** industrial capital
1T20 2T20 3T20 4T20*
(*): En el cuarto trimestre, datos a diciembre para energía, producción de petróleo, crédito y ventas de vivienda. A noviembre para confianza industrial, exportaciones y producción industrial. A octubre, importaciones.
Fuente: BBVA Research con datos de DANE, XM, ANH, Camacol, BanRep y Fedesarrollo.
La inversión en maquinaria y equipo se recuperó más rápido (en forma de V: por recomposición de inventarios, ahorro
previo y parte por decisión de una sola vez). La de vivienda será luego.
BBVA Research / Situación Colombia 1T21 30
30
20
10
0
-10
-20
-30
-40
ene.-20
ene.-16
ene.-17
ene.-18
ene.-19
ene.-21
jul.-17
jul.-15
sep.-15
nov.-15
jul.-16
sep.-16
nov.-16
sep.-17
nov.-17
jul.-18
sep.-18
nov.-18
jul.-19
sep.-19
nov.-19
jul.-20
sep.-20
nov.-20
mar.-15
may.-15
mar.-16
may.-16
mar.-17
may.-17
mar.-18
may.-18
mar.-19
may.-19
mar.-20
may.-20
BBVA Investment Tracker maquinaría y equipo BBVA Investment Tracker construcción BBVA Investment Tracker
(*): Datos a 18 de Enero 2021.
Fuente: BBVA Research con datos transaccionales de BBVA
A finales de 2022 se recuperará el nivel que tenía el PIB en 2019, luego del fuerte choque que lo llevó a niveles de
mediados de 2013.
BBVA Research / Situación Colombia 1T21 32
28 (p) (p)
21
14
7
0 5,8 4,1 3,2 1,9
-7 1,0
-6,5
-14
-21
-28
-35
sep.-20
sep.-20
dic.-20
mar.-21
sep.-21
sep.-22
dic.-20
sep.-21
sep.-22
mar.-20
dic.-21
mar.-22
dic.-22
mar.-20
mar.-21
dic.-21
mar.-22
dic.-22
jun.-20
jun.-21
jun.-22
jun.-20
jun.-21
El consumo privado tendrá dos tendencias heterogéneas: consolidando la recuperación de los bienes y en proceso de
recuperación para los servicios. Los servicios liderarán consumo de 2022.
BBVA Research / Situación Colombia 1T21 33
112
99
103 92 91
90 98 86
79
84
73 75
10,4 9,4 10,6 12,1
5,8 5,3 9,1 2,9
-10,6
-18,5 -22,3
-27,6
Total Maquinaria y Vivienda Otra
equipo construcción
La inversión recuperará el nivel pre-pandemia en el mismo momento del PIB (finales 2022) y un poco después que el
consumo privado (mar-22) pese al rezago de la recuperación no residencial.
BBVA Research / Situación Colombia 1T21 34
La contribución de la demanda externa será negativa en 2021-22, por un repunte más rápido de las importaciones
impulsadas por la demanda interna vs. las exportaciones. Luego, en 2023, las exportaciones mejorarán el desempeño.
BBVA Research / Situación Colombia 1T21 35
105 (p)
100
95
90
85
80
75
70
65
60
T4 - 2019 T1 - 2020 T2 - 2020 T3 - 2020 T4 - 2020 T1 - 2021 T2 - 2021 T3 - 2021 T4 - 2021 T1 - 2022 T2 - 2022 T3 - 2022 T4 - 2022
PIB Construcción Transables* Servicios de baja interacción social** Servicios de alta interacción social***
(*): Transables incluye los sectores de agropecuario, minería e industria. (**): Se incluyen los sectores de actividades financieras, actividades inmobiliarias, servicios públicos, gobierno e información y
comunicaciones... (***): Se incluyen los sectores de comercio, alojamiento y restaurantes, transporte, actividades artísticas, servicios profesionales y otros servicios a las empresas.
(p): Previsión de BBVA Research.
Fuente: BBVA Research con datos de DANE.
BBVA Research / Situación Colombia 1T21 36
20 38 18
15 13 10 12
8 10 10
10 7 8 7 8 7
22 3 23 2 21 2 22 24 34 44 4 2 3 22 3 3
5 02 0 2
0
-5 -2 -1
-5 -3 -5 -5
-10
-15 -10
-20 -14 -16
-25 -20 -21
-24 -37
-30
Transporte
Total
Total
Salud
SS. públicos
Act. artísticas
Rest. y hoteles
Educación
Información
Act. inmobliarias
Construcción
Comercio
Agropecuario
Financiero
Act. profesionales
Admon. pública
Industria
Minería
Gobierno Comercio
2020(p) 2021(p) 2022(p) Tasa de crecimiento acumulada 2020-2021
(p): Previsión de BBVA Research.
Fuente: BBVA Research con datos de DANE.
BBVA Research / Situación Colombia 1T21 37
dic.-08
dic.-16
dic.-00
dic.-02
dic.-04
dic.-06
dic.-10
dic.-12
dic.-14
dic.-18
dic.-20
dic.-22
60
sep.-20
sep.-21
sep.-22
dic.-19
mar.-20
mar.-22
jun.-20
dic.-20
mar.-21
jun.-21
dic.-21
jun.-22
dic.-22
Tasa de desempleo
PIB Asalariados No asalariados Tasa de participación (eje der.)
(p): Previsión de BBVA Research.
Fuente: BBVA Research con datos de DANE.
La tasa de desempleo se reducirá gradualmente, debido al aumento en el número de personas dispuestas a trabajar.
04
Heterogeneidad
en los balances
macroeconómicos:
El déficit externo se ajustó más
rápidamente que el déficit fiscal
BBVA Research / Situación Colombia 1T21 39
20
15
10 (cuenta con
16,2 15,1 ventas de activos 15,7 17,4
5 de 1,1% del PIB)
0
-2,5 -2,5
-5
-8,9 (menos de 1 -7,6
-10 -18,6 punto es gasto -19,9
-15 -24,0 vinculado a la -23,3
pandemia)
-20
-25
-30
2019 2020 (p) 2021 (p) 2022 (p)
Gastos totales Ingresos totales Déficit
Fuente: BBVA Research con datos de Minhacienda en el Marco Fiscal de Mediano Plazo para 2022 y Comité Consultivo de Regla Fiscal.
Este año se mantendrá la discusión sobre una reforma fiscal o un programa más ambicioso de venta de activos.
BBVA Research / Situación Colombia 1T21 40
Los ejes de una reforma fiscal podrían ser la eliminación de las exenciones
(en renta e IVA) y una revisión del gasto
Contexto: las exenciones evitan el recaudo de ingresos, la progresividad, la eficiencia y la simplicidad del
sistema tributario.
Revisión Contenido de la reforma fiscal: podría incluir un aumento en la tarifa de IVA de algunos bienes de la
exenciones canasta familiar, acompañada de la compensación a los más vulnerables, y una revisión de otras
exenciones, especialmente en los impuestos corporativos.
Contexto: el sistema tributario tiene mayor recaudo desde las empresas que desde las personas.
Revisión Alrededor del 80% del impuesto de renta recae sobre las personas jurídicas.
tributación
personas Contenido de la reforma fiscal: podría incluir una universalización de la declaración de renta.
Contexto: los subsidios están mal focalizados y no ayudan a reducir la desigualdad de ingresos en el
país.
Eficiencia Contenido de la reforma fiscal: podría mejorar la focalización de los subsidios a través de una mejor
del gasto segmentación de los beneficiarios.
Fuente: BBVA Research.
El gobierno necesita recursos estructurales y además dar un mensaje contundente sobre la sostenibilidad de las cuentas
fiscales en el mediano plazo.
BBVA Research / Situación Colombia 1T21 41
sep.-16
2022 (p)
sep.-15
sep.-17
sep.-18
sep.-19
mar.-20
sep.-20
2020 (p)
2021 (p)
mar.-15
dic.-15
mar.-16
dic.-16
mar.-17
dic.-17
mar.-18
dic.-18
mar.-19
dic.-19
jun.-18
jun.-15
jun.-16
jun.-17
jun.-19
jun.-20
dic.-20 (p)
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
(p) (p) (p)
Balanza de bienes Ingreso primario
Balanza de servicios Ingreso secundario Dividendos Remesas
Balance de cuenta corriente
(p): Previsíón de BBVA Research.
Fuente: BBVA Research con datos de Banco de la República.
En adelante, la recuperación muy gradual de la producción minera y el buen comportamiento de los mercados laborales
en los países desarrollados mantendrán la tendencia.
BBVA Research / Situación Colombia 1T21 42
La recuperación de la inversión extranjera directa -IED- y las mayores entradas de portafolio ayudarán a cumplir estas
necesidades de financiamiento.
BBVA Research / Situación Colombia 1T21 43
80 20
60 15
40 10
20 5
0 0
-20 -5
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
20 (p)
21 (p)
22 (p)
Balanza comercial Exportaciones totales
Exportaciones mineras* Importaciones
IED (eje secundario)
(*) Oro, esmeraldas, petróleo, carbón y ferroníquel (**): Medida a través del envío de dividendos al extranjero (***): datos a septiembre.
(p): Previsión de BBVA Research
Fuente: BBVA Research con datos de DANE y Fedesarrollo.
Además, una mejora en la rentabilidad interna de la IED se puede materializar con el mejor entorno económico y
empresarial, incentivando la entrada de la inversión externa.
BBVA Research / Situación Colombia 1T21 44
La amplia liquidez global sustenta un ciclo de debilitamiento del dólar y el fortalecimiento de las monedas emergentes,
especialmente.
05
El Banco Central
tiene espacio
inflacionario
para dejar bajas las tasas de interés
por un largo tiempo
BBVA Research / Situación Colombia 1T21 46
La inflación terminó en 1,6% en 2020, siendo su nivel más bajo para un cierre
de año desde 1954
INFLACIÓN: COMPARACIÓN ENTRE AÑOS DE BAJO
CRECIMIENTO (VARIACIÓN ANUAL, %) Regulatorios Baja demanda
Educación
SS Públicos
Vestuario* Transporte
aéreo
Combustible
Arriendos
Restaurantes
Planes móviles Electrodomésticos*
(*): Afectados por el día sin IVA.
Fuente: BBVA Research con datos de DANE.
Dado que no toda la reducción de la inflación fue por efectos de la demanda, sino también por descuentos de una sola
vez, su devolución al alza será más rápida que en ciclos anteriores.
BBVA Research / Situación Colombia 1T21 47
2,0
Sobre ajuste en tarifas de ss públicos por
1,5 1,6 congelamiento durante emergencia sanitaria.
1,0
ene. feb. mar. abr. may. jun. jul. ago. sep. oct. nov. dic. Excesiva indexación de precios y tarifas al
2020 2021 (p) 2022 (p) Meta BanRep salario mínimo.
(p): Previsión de BBVA Research
Fuente: BBVA Research con datos de DANE.
Los riesgos de la inflación están sesgados al alza y estarán determinados por la velocidad a la que se devuelvan los
descuentos en arriendos y educación, especialmente.
BBVA Research / Situación Colombia 1T21 48
Mensajes finales
Crecimiento global con mayor dinámica en Asia que en el resto del mundo, una heterogeneidad que está
determinada también por el comportamiento de la pandemia.
El ahorro que están haciendo los hogares, por el menor gasto en servicios, está impulsando el retail de bienes en
todo el mundo, no solo en Colombia.
Heterogeneidad regional en Colombia: las ciudades con mayor vocación hacia servicios tienen mayores efectos
económicos de los confinamientos.
La inversión se recuperará más rápido en maquinaria y equipo, luego en vivienda y mucho más rezagada en
edificaciones no residenciales.
El empleo se recuperará, pero con menor dinámica en la mujer, los asalariados y los jóvenes.
Las empresas más formales y con menor exposición al sector de servicios tuvieron una capacidad mayor de
sobrellevar la crisis.
Mientras que el déficit externo se ajustó con rapidez, el déficit fiscal tardará en moderarse.
BBVA Research / Situación Colombia 1T21 51
07
Anexo
BBVA Research / Situación Colombia 1T21 52
1T21
La recuperación económica se
consolidará en 2021 en medio de
algunas heterogeneidades
Enero 2021
BBVA Research / Situación Colombia 1T21 55
Aviso Legal
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elaboración propia o procedentes o basadas en fuentes que consideramos fiables, sin que hayan sido objeto de verificación independiente por BBVA. BBVA, por tanto, no ofrece garantía,
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proyecciones. La evolución histórica de las variables económicas (positiva o negativa) no garantiza una evolución equivalente en el futuro.
El contenido de este documento está sujeto a cambios sin previo aviso en función, por ejemplo, del contexto económico o las fluctuaciones del mercado. BBVA no asume compromiso
alguno de actualizar dicho contenido o comunicar esos cambios.
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permitido o sea autorizado expresamente por BBVA.
BBVA Research / Situación Colombia 1T21 56
Economista Jefe
Juana Téllez
juana.tellez@bbva.com
María Paula Castañeda Mauricio Hernández María Claudia Llanes Alejandro Reyes Paulo Mauricio Sánchez
mariapaula.castaneda@bbva.com mauricio.hernandez@bbva.com maria.llanes@bbva.com alejandro.reyes.gonzalez@bbva.com paulomauricio.sanchez@bbva.com
Estudiante en práctica
Mateo Henao
mateo.henao@bbva.com