Perspectivas del Banco de México

Alejandro Díaz de León Carrillo, Gobernador, Banco de México*

Seminario Perspectivas Económicas 2020, ITAM
Enero 10, 2020

*/ Las opiniones y puntos de vista expresados en este documento son responsabilidad del autor y no necesariamente representan la posición institucional del Banco de México o de su Junta de Gobierno.
Índice

1 Entorno Externo

2 Evolución de la Economía Mexicana

3 Entorno de Inflación Baja y Estable

4 Perspectivas Económicas

5 Consideraciones Finales

Perspectivas del Banco de México 1

❶ Desaceleración Global
Durante 2019 la economía mundial continuó desacelerándose. Esto reflejó los efectos de: 1) las
prolongadas tensiones comerciales; 2) los elevados riesgos geopolíticos, y 3) algunos factores
idiosincrásicos en varias economías.
Cambio en la Contribución Anual al Crecimiento del PIB Indicadores de Actividad Global
Mundial Variación % anual del promedio móvil de tres meses y
Puntos porcentuales desviación del umbral de 50
0.5 6
Crecimiento Mundial Octubre
2017 3.81 0.4 Diciembre
2018 3.61 5
2019 3.01 0.3 Comercio Mundial
Mundial
2020 3.41
2021 3.56 0.2 4

0.1
3
0.0
Producción
-0.1 2
Industrial
-0.2
1
Estados Unidos -0.3
PMI: Nuevos Pedidos
Otras Avanzadas -0.4
Zona del Euro 0
India -0.5
China -1
América Latina -0.6
Resto del Mundo
-0.7 -2
2018

2019

2020

2021

2015

2016

2017

2018

2019
Nota: El rubro de otras avanzadas incluye a Australia, Canadá, Japón y Reino Unido. Fuente: CPB Netherlands y Markit.
Fuente: FMI, WEO Database, octubre 2019.
Perspectivas del Banco de México 2
❶ Desaceleración Global
En este contexto, las perspectivas de crecimiento de las principales economías avanzadas se revisaron a la
baja.
Economías Avanzadas: Pronósticos de Crecimiento del PIB 1/, %
Crecimiento Observado en 2018 Pronóstico 2019 (ene-19) Pronóstico 2019 (Actual) Pronóstico 2020
Estados Unidos Zona del Euro Japón
Medianas Medianas Medianas
2.9% 1.9% 0.8% 2019 – enc. ene: 1.0%
2019 – enc. ene: 2.5% 2019 – enc. ene: 1.4%
2019 – enc. dic: 2.3% 2019 – enc. dic: 1.2% 2019 – enc. dic: 0.9%
2020 – enc. dic: 1.8% 2020 – enc. dic: 1.0% 2020 – enc. dic: 0.3%

-0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0%
1/ El crecimiento de 2019 corresponde a la mediana de los pronósticos de la encuesta de diciembre.
Fuente: Consesus Forecast. La encuesta actual corresponde a la que se realizó en diciembre de 2019.

Perspectivas del Banco de México 3

❷ Tensiones Comerciales
Si bien las tensiones comerciales se han moderado en las últimas semanas, los riesgos geopolíticos se han
incrementado.
Índice de Incertidumbre Comercial en EUA 1/ Estado de las Negociaciones Comerciales
e Índice de Tensiones Geopolíticas 2/ Fase 1 Acuerdo Comercial China – Estados Unidos
Firma: 15 de enero 2020
Unidades
2000 • Cancelación de la
• Mayores compras chinas imposición de tarifas
1800 100
de productos agrícolas, adicionales (planeadas
1600
Incertidumbre de Política 1 manufactureros y 2 para el 15 dic).
Comercial energéticos • Remoción de algunas
80 estadounidenses. tarifas existentes en
1400
etapas.
1200 Índice de Tensiones
Geopolíticas 60
1000 • Medidas para evitar el • Medidas para evitar las
3 robo de propiedad 4 transferencias forzadas de
800 intelectual. tecnología 3/.
40
600

400 20
• Apertura del sector
200 • Evaluación bilateral y
financiero de China.
5 • Tipo de cambio basado en 6 mecanismo de resolución
0 0 de disputas.
el mercado.
ene.-16

ene.-17

ene.-18

ene.-19

ene.-20
abr.-16
jul.-16

abr.-17
jul.-17

abr.-18
jul.-18

abr.-19
jul.-19
oct.-16

oct.-17

oct.-18

oct.-19
1/El índice de incertidumbre comercial de Estados Unidos se construye a través del volumen de artículos
que tratan de incertidumbre política y económica en fuentes noticiosas de alta circulación y que incluyen
términos relacionados con comercio. 2/ El índice de Tensiones Geopolíticas se construye a partir del
interés en búsquedas de noticias de Google en todo el mundo de las palabras: “Guerra”, “Oriente
Medio”, “Guerra- Irán-Irak”, “Guerra EUA-Irán”, dicho índice se normaliza en relación al periodo en que
dicho término tuvo el mayor número de búsquedas. Fuente: Banco de México con datos de Google y
Bloomberg con datos de Economic Policy Uncertainty.
Perspectivas del Banco de México
Fuente: Banco de México.
3/ El capítulo de transferencia de tecnología establece obligaciones vinculantes y exigibles para abordar
varias de las prácticas injustas de transferencia de tecnología de China que fueron identificados en la
investigación de la Sección 301 del United States Trade Representative. Por primera vez en cualquier
acuerdo comercial, China acordó poner fin a su antigua práctica de forzar o presionar a las empresas
extranjeras para que transfieran su tecnología a las empresas chinas como condición para obtener acceso
al mercado, aprobaciones administrativas o recibir ventajas del Gobierno. Fuente: Agreement between the
United States of America and the People´s Republic of China.
4
❸ Baja Inflación
En las principales economías avanzadas la inflación se mantiene en niveles por debajo de las metas de los
respectivos bancos centrales.
Economías Avanzadas
Variación % anual
Inflación General Inflación Subyacente
4 4
Noviembre Noviembre
Diciembre
3 3

Estados Unidos 2/
Estados Unidos 1/ 2 2

1 1

Zona del Euro Zona del Euro

0 0

Japón 3/
-1 -1
Japón

-2 -2

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019
2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

1/ Se empleó el deflactor del gasto en consumo. 2/ Se empleó el deflactor del gasto en consumo.
Fuente: BEA, Eurostat y Oficina del Gabinete de Japón. 3/ Excluye alimentos frescos y energía, así como el efecto directo del incremento del impuesto al
consumo.
Fuente: BEA, Eurostat y Oficina del Gabinete de Japón.
Perspectivas del Banco de México 5
❹ Menores Tasas de Interés
La debilidad de la actividad económica aunada a niveles de inflación menores a las metas de los Bancos
Centrales se ha reflejado en posturas monetarias más acomodaticias en las economías avanzadas.

Tasas de Referencia y Trayectorias Tasas de Bonos

Implícitas en Curvas OIS 1/ Gubernamentales a 10 años
% 3.0%
%
6
Cierre Cierre Enero
Trayectoria OIS:
2019 2020
09 enero 2019
2.5% 5
31 diciembre 2018

2.0%
Estados Unidos
4
Reserva Federal 2/
1.5% Zona del Euro
3
1.0%
2
0.5%
Banco de Japón 1
0.0%
Japón
-0.5% 0
Banco Central Europeo
-1.0% -1

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020
2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

1/OIS: Swap de tasa de interés fija por flotante en donde la tasa flotante está ligada a la tasa de referencia a un día. Fuente: Bloomberg
2/Para la tasa de referencia observada de Estados Unidos se utiliza la tasa de interés promedio del rango objetivo de la tasa
de fondos federales (1.50% - 1.75%). Fuente: Bloomberg.

Perspectivas del Banco de México 6

❺Relajamiento de Condiciones Financieras Globales
La moderación de algunos riesgos para la economía global aunada al relajamiento de las posturas monetarias
se ha reflejado en una mejoría del desempeño de los mercados financieros.
Curva de Tasas de Bonos Gubernamentales Monto de Deuda Gubernamental Mercados Accionarios de
y Curva un Año hacia Delante y Corporativa con Grado de Inversión Países Desarrollados y Emergentes
(Curva Forward) por Tasa de Interés Índice 01-ene-2018=100
% % del total de deuda en circulación 30% 120
2.5% Enero
Tasas Forward Otros Países Desarrollados
Curva de referencia Estados Unidos
Europa 110
2.0% 25% Desarrolladas
Japón
Estados Unidos 100
1.5% 20%
90
1.0%
15%
80
Emergentes
0.5%
10%
Japón 70

0.0%
5% 60

-0.5%
Zona Euro 1/ 50
0%

may.-16

may.-17

may.-18

may.-19
sep.-16

sep.-17

sep.-18

sep.-19
ene.-16

ene.-17

ene.-18

ene.-19

ene.-20
< 0.0%

> 5.0%
0.0 - 0.5%

0.5 - 1.0%

1.0 - 1.5%

1.5 - 2.0%

2.0 - 3.0%

3.0 - 4.0%

4.0 - 5.0%
-1.0%
3m 1A 2A 3A 5A 10A 30A Nota: Se presentan los índices MSCI de países desarrollados (MSCI World Index) y
emergentes (MSCI Emerging Market Index). El MSCI de países emergentes incluye a
México, Brasil, Chile, China, Colombia, Perú, República Checa, Egipto, Grecia, Hungría,
India, Indonesia, Corea del Sur, Malasia, Filipinas, Polonia, Qatar, Rusia, Sudáfrica, Taiwán,
Tailandia, Turquía y Emiratos Árabes Unidos. El MSCI de países desarrollados incluye a
Australia, Austria, Bélgica, Canadá, Dinamarca, Finlandia, Francia, Alemania, Hong Kong,
1/ Se refiere a la curva de rendimiento de Alemania. Nota: Otros países desarrollados incluye a: Reino Unido, Suiza y Suecia. Irlanda, Israel, Italia, Japón, Holanda, Nueva Zelanda, Noruega, Portugal, Singapur, Suecia,
Fuente: Bloomberg. Fuente: Amundi. Suiza, Reino Unido y Estados Unidos. Fuente: Bloomberg.

Perspectivas del Banco de México 7

❺Relajamiento de Condiciones Financieras Globales
Lo anterior se ha reflejado en los activos financieros tanto de economías avanzadas como emergentes.
Estados Unidos: Cambio en el Índice de Desempeño de Activos Durante 2019
Condiciones Financieras por Componente 1/ %, puntos base
Unidades
Índice USD Ponderado por Comercio Tasas de Tasas de
Diferenciales de Crédito Región País Divisas Bolsas interés interés CDS
Fondos Federales 1.2 2A 10A
Tasa de 10 Años México 3.68% 4.56% -194 -204 -76
Índice S&P Brasil -4.02% 31.58% -210 -255 -108
Total 0.7
América Latina Chile -8.38% -8.53% -155 -114 -20
Colombia -1.01% 19.26% -20 -58 -85
0.2 Argentina -58.95% 37.56% 5,238 809 2,497
Rusia 11.08% 28.55% -324 -224 -98
Polonia -1.53% 0.25% -6 -63 -9
-0.3 Europa Turquía -12.51% 25.37% -852 -394 -79
Relajamiento Rep. Checa -1.16% 13.08% 24 -3 -6
Hungría -5.45% 17.74% -44 -68 -19
-0.8
China -1.23% 22.30% -13 -48 -36
Malasia 1.03% -6.02% -43 -17 -75
-1.3 India -2.30% 14.38% -65 -67 -45
Asia
Filipinas 3.67% 4.68% -241 -248 -55
Tailandia 7.93% 1.02% -64 -84 -19
-1.8
Indonesia 3.64% 1.70% -152 -90 -70
Acumulado Acumulado
África Sudáfrica 2.42% 8.24% -75 -51 -60
2018 2019
1/ El índice de condiciones financieras se construye a partir del efecto que tienen cinco variables sobre Norteamérica Estados Unidos 2.22% 28.88% -92 -77 -8
la actividad económica: la tasa de interés de referencia, la nota gubernamental de 10 años, el
diferencial de bonos con grado de inversión sobre el bono de deuda gubernamental con duración
equivalente, la razón de un índice bursátil con el promedio de las utilidades por acción de 10 años y el
tipo de cambio ponderado por comercio. Los países que forman la muestra global incluye a los países Nota: Las tasas de interés corresponden a las tasas swap a un plazo de dos y diez años, con excepción de Indonesia y Turquía, en donde se utiliza como referencia los
del G10 y a: Brasil, Chile, China, República Checa, Hungría, India, indonesia, Israel, Malasia, México, valores gubernamentales de dichos plazos. Adicionalmente, para Argentina se utilizan las tasas de deuda soberana denominada en dólares estadounidenses de los
Filipinas, Rusia, Sudáfrica, Corea del Sur, Tailandia y Turquía. La línea negra representa la fecha de la plazos de dos y nueve años, al ser las más liquidas y las que mejor reflejan el desempeño del mercado de renta fija de este país.
última reunión calendarizada de política monetaria. Fuente: Banco de México con datos de Bloomberg Fuente: Bloomberg.
y Goldman Sachs.

Perspectivas del Banco de México 8

❺Relajamiento de Condiciones Financieras Globales
Los flujos de capital hacia economías emergentes han sido sensibles al apetito por riesgo global, con
una mejoría en la medida en que se han reducido los riesgos asociados a tensiones comerciales.
EMBI e Índice de Apetito por Riesgo Global Conteo de Noticias de “Guerra Comercial” e Índice Flujos Acumulados de Fondos a
Puntos base e índice de Tipo de Cambio de Economías Emergentes Economías Emergentes en 2019 2/
Índice ene-19=100 y número de noticias Miles de millones de dólares
-7 550 104 900 60
Enero Enero 25 de diciembre
Índice de Tipo

Depreciación
-5
Apetito por 500
103
de Cambio 1/
800
Riesgo (Eje Renta Fija
102 700 40
Pánico Invertido)
-3 450
Noticias con la Total
101 600
Frase “Guerra
Comercial” 20
-1 400 100 500

1 350 99 400
0
98 300
3 300 Acciones
EMBI 97 200
-20
Apreciación

5 250
96 100
Euforia
7 200 95 0 -40

ene.-19

may.-19
jun.-19
abr.-19

jul.-19

sep.-19
mar.-19

ago.-19

dic.-19
feb.-19

oct.-19
nov.-19
jun.-19
may.-19
ene.-19

ene.-20
abr.-19
mar.-19

ago.-19

dic.-19
feb.-19

jul.-19

sep.-19
oct.-19
nov.-19
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020

Fuente: Bloomberg y Credit Suisse. 1/ El índice de monedas de economías emergentes incluye a Perú, Filipinas, Polonia, 2/ La muestra cubre fondos utilizados para la compra-venta de acciones y bonos de
Hungría, Corea del Sur, Sudáfrica, Rusia, Brasil, Colombia, Chile, Malasia, República países emergentes, registrados en países avanzados; incluye deuda y acciones. Los
Checa, India y México. flujos excluyen el desempeño de la cartera y variaciones en el tipo de cambio.
Fuente: Banco de México con datos de Bloomberg. Fuente: Emerging Portfolio Fund Research.
Perspectivas del Banco de México 9
Índice

1 Entorno Externo

2 Evolución de la Economía Mexicana

3 Entorno de Inflación Baja y Estable

4 Perspectivas Económicas

5 Consideraciones Finales

Perspectivas del Banco de México 10

Si bien la información disponible para el cuarto trimestre de 2019 es limitada, se estima que persista la
debilidad que ha venido registrando la actividad económica por varios trimestres.

Producto Interno Bruto Indicador Global de la Actividad Económica Actividad Industrial

Variación % trimestral, a. e. Índice 2013=100, a. e. Índice 2013=100, a. e.
2.0 120 140 130
Servicios (62.7%) Electricidad, Agua y Gas (4.7%)
120

1.34
1.5 115 130
1.27

Manufacturas (49.7%)
1.23

1.14
1.11

1.09

1.07
1.04
0.97

110
0.89
0.84

1.0 110 120

Total
0.64
0.63

0.60
0.56

0.55

0.54

100
0.47
0.44

Construcción (23.3%)
0.38
0.38
0.35

0.34

0.5 105 110

Total
90
0.01

0.0 100 100 Minería (22.3%)

-0.04

Agropecuario (3.2%) 80
-0.06
-0.08
-0.09
-0.21
-0.25

-0.5 95 90
Industrial 70
(34.2%)
-0.69

3T-2019 Octubre Octubre

-1.0 90 80 60
2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019
2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

a. e./ Serie con ajuste estacional. a. e. / Serie con ajuste estacional.
Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI. Nota: La cifra entre paréntesis representa su participación en 2013.
Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.
2019
a. e. / Serie con ajuste estacional.
Nota: La cifra entre paréntesis representa su participación en 2013.
Fuente: Indicador Mensual de la Actividad Industrial, Sistema de
Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.

Perspectivas del Banco de México 11

 La economía mexicana ha enfrentado una secuencia de choques adversos desde 2015: ❶Caída precios del
petróleo; ❷Contracción producción de crudo; ❸Incertidumbre comercial TLCAN; ❹Incertidumbre política
monetaria EUA.
Fuentes y Usos de Recursos Financieros de la Economía Balanza Comercial Cuenta Corriente
Flujos anuales como % del PIB Millones de dólares % del PIB
10.0 9.7
Fuentes 12,000 2
7.4 8.0
Total 4.2 4.1 5.7 5.4
10,000
1.4 5.0 1
1.9
Externas 2/ 1.1 0.3 8,000
0.9 Cuenta Corriente
Internas 1/ 5.7 5.6 4.6 5.5 6.6 5.1 No Petrolera
4.2 6,000 0

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 4,000 -0.2

Total 10.0 9.7 Usos T3 -1
7.4 8.0 2,000
Otros Conceptos 5/ 1.0
1.3 5.7 5.0 5.4
Fin. al 4.1
2.6 0 -1.5 -2
Sector Público 6/ 4.7 4.3 4.0 0.1 0.5
0.4 -1.7 -1.8
Fin. al 4.2 3.9 2.2 1.6 -2,000
2.5 3.0 2.9 2.2 1.9 -1.9 -2.2
Sector Privado 3/ -1.5 0.0 -2.6 -3
-0.4 -4,000 -2.5
Reserva Total
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Internacional 4/ T3 -6,000
Nota: Los flujos anuales como porcentaje del PIB se refieren a la suma acumulada de las fuentes y usos de recursos -4
financieros de los últimos cuatro trimestres expresados en % del PIB promedio de estos mismos trimestres. La
información correspondiente al 3T-2019 es preliminar. Todas las observaciones son anuales excepto la Petrolera Cifra Anual 7/
correspondiente a 2019 que sólo contempla el dato del 3T del año.
-8,000
1/ Los activos financieros internos (F1) se componen por las fuentes internas monetarias y no monetarias. 2/ Incluye 3T-2019 3T-2019
los instrumentos monetarios en poder de no residentes (i.e., el agregado MNR, equivalente a la diferencia del M4 -5
menos M3) y otras fuentes externas no monetarias (el endeudamiento externo del Gobierno Federal, de -10,000

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019
organismos y empresas públicas; los pasivos externos de la banca comercial; el financiamiento externo al sector
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
privado no financiero; la captación de agencias; entre otros). 3/ Se refiere a la cartera de crédito de los
intermediarios financieros, Infonavit y del Fovissste, así como la emisión de deuda interna y el financiamiento
externo de las empresas. 4/ Según se define en la Ley del Banco de México. 5/ Considera las cuentas de capital y
resultados y otros activos y pasivos de la banca comercial y de desarrollo, intermediarios financieros no bancarios,
del Infonavit y del Banco de México (incluyendo los títulos colocados con propósitos de regulación monetaria, como Fuente: SAT, SE, Banco de México, INEGI. Balanza Comercial de Mercancías de 7/ La cifra anual para 2019 corresponde al periodo enero-septiembre.
aquellos asociados a la esterilización del impacto monetario de sus remanentes de operación), pasivos no México. SNIEG. Información de Interés Nacional. Fuente: Banco de México e INEGI.
monetarios del IPAB, así como el efecto del cambio en la valuación de los instrumentos de deuda pública, entre
otros conceptos. 6/ Se refiere a los Requerimientos Financieros del Sector Públicos (RFSP) de cada ejercicio, los
cuales incluyen la aplicación de los remanentes de operación del Banco de México entregados al Gobierno Federal.
Fuente: Banco de México.

Perspectivas del Banco de México 12

El consumo privado continuó mostrando debilidad por la desaceleración del consumo de servicios y de bienes
(especialmente importados). En cuanto al desempeño de los determinantes del consumo, las remesas y la masa
salarial real han mostrado una tendencia creciente.
Consumo Privado Total Remesas Confianza del Consumidor
y sus Componentes Miles de millones de dólares y Masa Salarial Real Total
Índice 2013=100, a. e. y de pesos constantes, a. e. Balance de respuestas e índice 2013=100, a. e.
130 115 50
3.5 65

125
Bienes Importados (10%)
110 45
120
Servicios Nacionales (45%) 3.0 55 Confianza del
115 Dólares Consumidor
105 40
110
Total 2.5 45
105
100 35
Pesos 1/
100
Bienes Nacionales (45%) 2.0 35
95
95 30

90 Masa
Salarial Real 3T-2019
Septiembre Noviembre Noviembre
85 1.5 25 90 25
2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019
2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

a. e. / Serie con ajuste estacional. a. e. / Serie con ajuste estacional.
Nota: La cifra entre paréntesis representa su participación en 2013. 1/ A precios de la segunda quincena de julio de 2018.
Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales (SCNM), INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI.
Perspectivas del Banco de México
a. e. / Serie con ajuste estacional.
Fuente: Elaborado por Banco de México con información de la Encuesta
Nacional de Ocupación y Empleo (ENOE) y de la Encuesta Nacional sobre la
Confianza del Consumidor (ENCO), INEGI y Banco de México.
13
Con relación a la inversión fija bruta, prevaleció el desempeño desfavorable que este indicador ha venido
registrando desde el 2S-2015 y especialmente desde inicios de 2018, como reflejo del menor gasto en
maquinaria y equipo y de la debilidad de la construcción.
Inversión y sus Componentes Inversión en Construcción Valor Real de la Producción en la Construcción
Índices 2013=100, a. e. Índices 2013=100, a. e. por Sector Contratante y por Tipo de Obra
Índices enero 2016=100, a. e.
136 128 140
Septiembre Septiembre Octubre

128 130
120 Vivienda Privada (18.7%)
Maquinaria y Equipo Residencial Privada Sin Vivienda (38.5%)
(38.6%) (42%) 120
120
112 Privada (57.2%)
110
112
Total Total
104 100
104
90
96
Construcción 96
Total
(61.4%) 80
No Residencial Pública (42.8%)
88
88 (58%) 70

80 80 60

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019
2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019
2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

a. e./ Cifras con ajuste estacional. a. e./ Cifras con ajuste estacional. a. e./ Desestacionalización de Banco de México, excepto el total.
Nota: La cifra entre paréntesis representa su participación en 2013. Nota: Las cifras entre paréntesis representa su participación en el total en 2013. Las cifras entre paréntesis corresponden a su participación en el total en 2018.
Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI. Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI. Fuente: Elaboración de Banco de México con información de la ENEC, INEGI.

Perspectivas del Banco de México 14

Respecto del mercado laboral, este ha venido exhibiendo un menor grado de estrechez y la generación de
empleos se ha desacelerado.

Brecha en el Mercado Laboral con Puestos de Trabajo Afiliados al IMSS: Salario Diario Nominal Asociado a
Tasa de Desempleo Permanentes y Eventuales Urbanos Trabajadores Asegurados en el IMSS
Puntos porcentuales, a. e. Variación anual en miles Variación % anual
2.5 900 16
Noviembre Noviembre Noviembre

Millares
2.0 800 14
Frontera Norte 1/
700
1.5 12
600
1.0 10
500 Nacional
0.5 8
400
Resto
0.0 6
300

-0.5 4
200

-1.0 100 2

4.1
4.3
4.5
4.9
5.0
4.8
4.8
4.8
5.0
5.1
4.9
5.5
5.1
5.4
5.9
5.8
5.4
5.8
5.9
5.9
5.8
5.8
5.9
5.4
6.9
6.9
6.7
7.0
6.7
6.6
6.5
6.6
6.4
6.4
6.5
0 0
-1.5

abr.-17

abr.-18

abr.-19
ene.-17

ene.-18

ene.-19
oct.-17

oct.-18

oct.-19
jul.-17

jul.-18

jul.-19
2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019

a. e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: IMSS.

Nota: El intervalo corresponde a dos desviaciones estándar promedio de 1/ Integrada por los municipios mencionados en el DOF del 26 de
entre todas las estimaciones; ver Banco de México (2017), “Informe sobre diciembre de 2018, la mayoría de los cuales colindan con la frontera norte.
la Inflación, Octubre-Diciembre 2016”, pág.47. Fuente: Elaboración de Banco de México con información del IMSS.
Fuente: Banco de México.
Perspectivas del Banco de México 15
Se estima que las condiciones de holgura se hayan ampliado en terreno negativo a un ritmo mayor al previsto. El
Indicador de holgura relacionado con el consumo ha mostrado un mayor relajamiento y el asociado con el mercado
laboral continuó reduciendo su grado de estrechez.

Estimaciones de la Brecha del Producto Total 1/ Primer Componente Principal por Grupo
% del producto potencial, a. e. de Indicadores Mensuales 4/
23 8 4

21 6 3
Indicador Mensual Consumo
IGAE 2/
19 4 2
Mercado Laboral
17 2 1
15 0
2/
0
PIB
13 -2
-1
11 -4
-2
Intervalo al 95% Condiciones de Demanda en el
9 -6
de confianza 3/ Mercado de Fondos Prestables -3
7 -8
-4
5 -10
3T-2019 Septiembre
Octubre -5
3 -12

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019
2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

a. e./ Elaboradas con cifras ajustadas por estacionalidad. 4/ Índices construidos con base en la metodología CCM; ver Banco de México (2018), “Informe Trimestral, Octubre-Diciembre 2017”,
1/ Estimadas con el filtro de Hodrick-Prescott con corrección de colas; ver Banco de México (2009), “Informe sobre la pág.47. Los índices de holgura mensuales se basan en el primer componente principal de conjuntos que incluyen 11 indicadores; el primer
Inflación, Abril-Junio 2009”, pág.74. 2/ Estimaciones con el PIB del tercer trimestre de 2019, y con el IGAE de septiembre componente representa 52% de la variación conjunta de los indicadores. Los índices de holgura de consumo, del mercado laboral y de las
de 2019. 3/ Intervalos de confianza de las brechas del producto calculados con un método de componentes no condiciones de demanda en el mercado de fondos prestables se basan en el primer componente principal de conjuntos que incluyen 6, 3 y
observados. 6 indicadores, respectivamente; el primer componente representa el 65, 49 y 62% de la variación conjunta de los indicadores de consumo,
Fuente: Elaboración de Banco de México con información del INEGI. del mercado laboral y de las condiciones de demanda en el mercado de fondos prestables, en ese orden.
Fuente: Elaboración propia con información de INEGI y del Banco de México.
Perspectivas del Banco de México 16
 Entre los factores que los empresarios y analistas consideran que podrían limitar el crecimiento destacan los
relacionados con la gobernanza. En caso de tener avances en algunos problemas que por años han afectado
a la economía, como el estado de derecho (corrupción, inseguridad e impunidad), se propiciaría un entorno
que permitiría impulsar el crecimiento.
Distribución Porcentual de Respuestas de Analistas y Representantes de Empresas al ser Consultados sobre los Tres
Principales Factores que Podrían Obstaculizar el Crecimiento de la Actividad Económica en los Próximos Seis Meses 1,2/
Gobernanza Inflación Política Monetaria Condiciones Externas
Condiciones Económicas Internas Finanzas Públicas Otros
Analistas Representantes de Empresas y Analistas
100 100

90 90
80
80
70
70 60
60 50
40
50
30
40
20
30 10
20 0

Representantes

Representantes

Representantes

Representantes

Representantes

Representantes

Representantes

Representantes

Representantes

Representantes
Especialistas

Especialistas

Especialistas

Especialistas

Especialistas

Especialistas

Especialistas

Especialistas

Especialistas

Especialistas
Empresariales

Empresariales

Empresariales

Empresariales

Empresariales

Empresariales

Empresariales

Empresariales

Empresariales

Empresariales
10

0
2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

Ene.16 Jul.16 Feb.17 Ene.19 Jul.19 Ago.19 Sep.19 Oct.19 Nov. 19 Dic.19

1/ Respuestas de la Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado asociadas a la pregunta: ¿durante los próximos seis meses, cuáles serían los tres principales factores limitantes al crecimiento de la actividad económica? 2/ Respuestas de la EMAER asociadas a la pregunta: ¿cuáles
considera usted que serán los tres principales factores limitantes al crecimiento de la actividad económica en su entidad federativa durante los próximos seis meses? Fuente: Encuesta Mensual de Actividad Económica Regional (EMAER) y la Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado.

Perspectivas del Banco de México 17

La inflación general anual ha mostrado una tendencia descendente desde 4.83% en diciembre de 2018 a 2.83%
en diciembre de 2019. Este comportamiento es atribuible al importante descenso que ha exhibido la inflación
no subyacente anual de 8.40 a 0.59% en este periodo. Por su parte, la inflación subyacente anual continuó
presentando persistencia.
Índice Nacional de Precios al Consumidor
Variación % anual
14
Diciembre
13
12
11
10

No Subyacente 9
8
7
General
6
5
4
3.59
3
2.83
2
Objetivo de inflación 1/ Subyacente
1
0.59
0
2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019
1/ A partir del 2003 se estableció una meta permanente para la inflación general en 3% con un intervalo de variabilidad de +/- 1%.
Fuente: Banco de México e INEGI.
Perspectivas del Banco de México 18
La inflación no subyacente se redujo de forma importante situándose en 0.59% en el mes de diciembre. Dicho
comportamiento obedece a las menores variaciones anuales que se han registrado en los precios de los
energéticos, si bien las de los productos agropecuarios también han disminuido.

Índice de Precios No Subyacente

No Subyacente y Componentes Agropecuarios Energéticos
Incidencias anuales en puntos porcentuales1/ Variación % anual Variación % anual
15 27 27
Diciembre Diciembre Diciembre
No Subyacente 24 Energéticos y 24
Tarifas Autorizadas Frutas y Verduras Tarifas Aut. por el
12 21 21
por el Gobierno Gobierno
18 18
Agropecuarios
Gas Doméstico 15 15
9
12 12
Electricidad 9 9
6
6 6
Gasolina 3 3
4
0 0

Pecuarios -3 -3
1 Energéticos Tarifas autorizadas
-6 -6
Agropecuarios por el Gobierno
-9 -9
-2 -12 -12
ene.-16

ene.-17

ene.-18

ene.-19
abr.-16

abr.-17

abr.-18

abr.-19
jul.-16
oct.-16

jul.-17
oct.-17

jul.-18
oct.-18

jul.-19
oct.-19
2016

2017

2018

2019

ene.-16

ene.-17

ene.-18

ene.-19
abr.-16
jul.-16

abr.-17
jul.-17

abr.-18
jul.-18

abr.-19
jul.-19
oct.-16

oct.-17

oct.-18

oct.-19
1/ En ciertos casos la suma de los componentes respectivos puede tener Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI.
alguna discrepancia por efectos de redondeo.
Fuente: Elaboración propia con información del INEGI.

Perspectivas del Banco de México 19

La inflación subyacente anual continúa presentando persistencia si bien en noviembre y diciembre exhibió cierto
descenso.
Medidas de Tendencia de Índice de Precios de Mercancías Servicios
la Inflación Subyacente Variación % anual Variación % anual
Variación % anual
7 10 7

Alimentos, 9
Bebidas y Tabaco 6
6
Inflación Subyacente 8 Educación
5
5 7
Indicador de Media
Truncada 1/ Mercancías 4
6
4
5 3

3 4 Vivienda
Inflación Subyacente 2
Fundamental Servicios
3
2
1
Mercancías no Servicios Distintos a la
2
Diciembre
Alimenticias Vivienda y la Educación
1 0
1
2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

Diciembre Diciembre
1/ El Indicador de Media Truncada elimina la contribución de las variaciones 0 -1
extremas en los precios de algunos genéricos a la inflación de un índice de precios.
2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019
Para eliminar el efecto de estas variaciones se realiza lo siguiente: i) las variaciones
mensuales desestacionalizadas de los genéricos del índice de precios se ordenan de
menor a mayor; ii) se excluyen los genéricos con mayor y menor variación,
considerando en cada cola de la distribución hasta el diez por ciento de la canasta
del índice de precios, respectivamente; y iii) con los genéricos restantes, que por Fuente: Banco de México e INEGI.
construcción se ubican más cerca del centro de la distribución, se calcula el Fuente: Banco de México e INEGI.
Indicador de Media Truncada.
Fuente: Elaboración propia con información de Banco de México e INEGI.

Perspectivas del Banco de México 20

 Conducción de la Política Monetaria
Reuniones de agosto, septiembre, noviembre y diciembre
Objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a 1 Día y Tasa
de Bonos Gubernamentales
%
Reducciones de 25pb en cada una a un nivel de 7.25% 10
1 día
9

 En los comunicados se destacó: 8

 Los menores niveles que registra la inflación 10 años

7
general.
3 años
 La mayor amplitud de las condiciones de 6
holgura en la economía.
5
 El comportamiento reciente de las curvas de
rendimiento externas e internas. 4

Enero
2

jun.-19

ene.-20
abr.-18
jul.-16

sep.-17
dic.-15

nov.-18
feb.-17
Fuente: Proveedor Integral de Precios (PiP).

Perspectivas del Banco de México 21

Las tasas de interés han disminuido reflejando la reducción de las tasas de interés externas y las acciones
de política monetaria del Banco de México.
Tasa de Rendimiento de Valores Gubernamentales
%
Referenciados a Tasa Nominal (Bonos) Referenciados a Tasa Real (Udibonos)
10.0 5.0
Promedio Promedio
9.5
4.5
30 Años
9.0
4.0
8.5
30 Años
8.0 3.5

7.5 3.0
7.0
2.5
6.5 10 Años
10 Años 6.0 2.0

5.5 1.5
5.0 3 Años
1.0
3 Años 4.5
0.5
4.0
Enero Enero
3.5 0.0
jun. 12

jun. 17
ago. 11

ago. 16
oct. 10

feb. 14

oct. 15

feb. 19
dic. 09

abr. 13

dic. 14

abr. 18

dic. 19

ago. 11

jun. 12

ago. 16

jun. 17
oct. 10

feb. 14

oct. 15

feb. 19
dic. 09

abr. 13

dic. 14

abr. 18

dic. 19
Nota: El promedio histórico se calcula con datos desde noviembre de 2009. Nota: El promedio histórico se calcula con datos desde noviembre de 2009.
Fuente: Banco de México con datos de PIP. Fuente: Banco de México con datos de PIP.

Perspectivas del Banco de México 22

 Distribuciones Implícitas en Precios de Mercado de los Rendimientos Anuales de Instrumentos de Renta
Fija (de 1 a 10 años) de Países Seleccionados al 30 de Diciembre de 2019
Rendimiento Total a un Año Rendimiento Total a un Año para Tasas de Rendimiento Total a un Año en Dólares
para Tipo de Cambio (Moneda Nacional) Largo Plazo (Moneda Nacional) 1/ Densidad
Densidad Densidad
Brasil Brasil Brasil
Colombia Colombia Colombia
Perú Perú Perú
Chile Chile Chile

Sudáfrica Sudáfrica Sudáfrica

China China
China
India
India India
México
México México

-40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% -40% -20% 0% 20% 40%
Media Volatilidad* Eficiencia** Media Volatilidad* Eficiencia** Media Volatilidad* Eficiencia**
Chile -0.9% 9.1% 22.0% Sudáfrica 7.5% 5.8% 4.1% Sudáfrica 3.3% 13.2% 25.0%
China -1.1% 3.9% 11.3% México 7.3% 3.7% 0.2% Brasil 2.5% 9.7% 18.2%
Colombia -1.7% 8.5% 21.7% India 5.8% 2.9% 0.2% México 2.4% 7.4% 15.7%
Brasil -1.8% 8.3% 21.0% Brasil 4.7% 7.5% 9.9% India 2.3% 4.9% 9.1%
Perú -2.3% 4.7% 15.8% Colombia 3.8% 9.8% 14.9% Colombia 1.6% 12.0% 22.8%
India -3.2% 4.8% 14.9% China 2.6% 3.7% 4.9% China 1.4% 4.3% 8.4%
Sudáfrica -3.8% 10.5% 27.2% Perú 2.0% 4.5% 7.1% Chile 0.9% 9.0% 19.9%
México -4.5% 6.7% 21.8% Chile 2.0% 3.6% 5.2% Perú -0.4% 5.9% 14.7%
Nota: Las distribuciones implícitas utilizan la metodología de Breeden-Litzenberger para obtener la distribución del mercado cambiario y el modelo Ho-Lee para obtener la distribución en el mercado de renta fija. Asimismo, se utilizan kernels Epanechnikov
para obtener la función de densidad. 1/ Utiliza una canasta de bonos gubernamentales con vencimiento de entre 1 y 10 años. *La volatilidad corresponde a la desviación estándar de los rendimientos prospectivos a un horizonte de un año. **La eficiencia
está medida como el valor esperado de la utilidad de la riqueza asociada a cada elemento del soporte. La función de utilidad que se utiliza es el logaritmo natural de la riqueza y el resultado se multiplica por 100 para facilitar la comparación entre los
distintos activos. Fuente: Banco de México con datos de Bloomberg.
Perspectivas del Banco de México 23
Índice

1 Entorno Externo

2 Evolución de la Economía Mexicana

3 Entorno de Inflación Baja y Estable

4 Perspectivas Económicas

5 Consideraciones Finales

Perspectivas del Banco de México 24

 Entorno de Inflación Baja y Estable

 La estabilidad de precios ha dado lugar a un mejor funcionamiento del sistema nominal de la economía.
 Así, los precios relativos transmiten información sobre las condiciones prevalecientes en cada mercado y
funcionan como señales para la asignación eficiente de recursos.

Una reducción en el nivel, la volatilidad y la persistencia de la inflación.

El mejor Una reducción del traspaso de las fluctuaciones del tipo de cambio nominal a los
funcionamiento precios.
del sistema
nominal ha Que los efectos sobre la inflación de movimientos en precios relativos en ciertos
dado lugar a: bienes sean transitorios.

El desarrollo de un mercado cambiario líquido, profundo y capaz de amortiguar

choques.

Perspectivas del Banco de México 25

Estabilidad en la inflación
A partir de la adopción del esquema de objetivos de inflación, se ha observado una disminución significativa en el nivel,
volatilidad y persistencia de la inflación.
Inflación Mensual Anualizada 1/
%, a. e. 200
Proceso no estacionario Proceso estacionario
175

150

125

100

75

50

25

0
octubre 2001
-25

2019
1970

1972

1974

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016

2018
a. e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. 1/ La última observación es diciembre de 2019. Capítulo Técnico Informe sobre la Inflación Octubre – Diciembre 2010: Cambio en el Sistema Nominal de la Economía Mexicana
a Principios de la Década de los 2000. Se muestra que a partir de octubre de 2001 la inflación empezó un proceso estacionario [I(0)]. Fuente: Banco de México.

Perspectivas del Banco de México 26

 Menor respuesta de la inflación a choques de oferta
A pesar de la significativa depreciación de la moneda nacional en los últimos años, el traspaso de las fluctuaciones
cambiarias a precios se mantiene en niveles reducidos, reflejando un mejor funcionamiento del sistema nominal de la
economía. La política monetaria se ha enfocado a evitar afectaciones al proceso de formación de precios.

Tipo de Cambio Real Bilateral Inflación General y Tasa de Depreciación Nominal

Entre México y Estados Unidos Variación % anual
Índice 1992=100 200 300
Depreciación Noviembre Diciembre
190
180 250

170
200
160
150
150
140
130 Depreciación
100
120 Cambiaria
110
50
100
90 0
80
Inflación General
70 -50
2019
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018

1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
2019
Fuente: Bureau of Labor Statistics, Banco de México e INEGI. Nota: El dato de depreciación cambiaria para diciembre de 2019 es cifra parcial
Fuente: Banco de México e INEGI.

Perspectivas del Banco de México 27

Mayor profundidad en el merado cambiario
Entre las economías emergentes, el peso mexicano destaca como una de las monedas con mayor volumen
de operación en el mundo.
Volumen de Operación del Mercado de Divisas por Volumen del Mercado OTC de Tipo
Instrumento para Mercado de Emergentes y México de Cambio por Instrumento y Moneda
Miles de millones de dólares Miles de millones de dólares
160 300
Total 284 Total
Opciones y otros productos Opciones de tipo de cambio
Swaps 135 140 Swaps de divisas
Forwards 250
Mercado Spot Forwards de divisas
114 120 138 Mercado spot
200
97
100
Promedio Emergentes excl. China1/
México 150
80 13
114 113
67
36
15 100
55 60 6
50 45
48 72 72 71
71
44 60
8 63 27 11 2
40 13 31 37 10 41
97 2 2 50
10 7 43 27
21 23 7 4
5 35 22
48 12
15 20 30 34 27 24 51 32
14 13 12 9
6 0

Polonia
Sudáfrica
Rusia
México

Brasil

Taiwán
India

Turquía

Hungría
China
0
2004 2007 2010 2013 2016 2019
1/ Se refiere al monto total de operaciones el mercado para los siguientes países emergentes seleccionados: Brasil,
República Checa, Hungría, India, Filipinas, Polonia, Rusia, Sudáfrica, Tailandia y Turquía.
Fuente: Encuesta Trianual de Bancos Centrales 2019 sobre los Mercados de Divisas y Derivados OTC. BIS y Banco de México. Fuente: Encuesta Trianual de Bancos Centrales 2019 sobre los Mercados de Divisas y Derivados OTC. BIS.

Perspectivas del Banco de México 28

Índice

1 Condiciones Externas

2 Evolución de la Economía Mexicana

3 Entorno de Inflación Baja y Estable

4 Perspectivas Económicas

5 Consideraciones Finales

Perspectivas del Banco de México 29

Pronóstico Informe Trimestral Publicado 27/11/19: Se anticipa que la economía empiece a mostrar tasas de
crecimiento más elevadas en 2020.
Comunicado de Política Monetaria 19/12/19: Se destacó que las perspectivas de crecimiento del PIB estaban en línea
con lo publicado en dicho Informe Trimestral.
Gráfica de Abanico: Crecimiento del Producto
6
Observado
% anual, a. e. 2019 2020 2021 6
T4 T4 T4
5 Escenario Central IT Abr-Jun 2019 5
Escenario Central IT Jul-Sep 2019
4 4

3 3

2 2

1 1

0 0

-1 -1

-2 -2
T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4
2013 2014 2015 2016 2017 2 018 2019 2020 2021
a. e. / Serie con ajuste estacional. Fuente: INEGI y Banco de México.
Crecimiento del PIB Incremento en los Puestos de Déficit de Cuenta Corriente
% Trabajo Afiliados al IMSS % del PIB
Miles de Puestos
Informe IT Abr-Jun 2019 IT Jul-Sep 2019 Informe IT Abr-Jun 2019 IT Jul-Sep 2019 Informe IT Abr-Jun 2019 IT Jul-Sep 2019
2019 0.2 - 0.7 -0.2 a 0.2 2019 450 - 550 300 - 370 2019 1.2 0.5
2020 1.5 - 2.5 0.8 - 1.8 2020 590 - 690 500 - 600 2020 1.6 1.4
2021 -- 1.3 - 2.3 2021 -- 510 - 610 2021 -- 1.7
Perspectivas del Banco de México 30
Pronóstico Informe Trimestral Publicado 27/11/19: Se continúa anticipando que la inflación general se mantenga en
niveles cercanos a 3%, si bien se prevé que presente un ligero aumento en el 1T-2020.
Comunicado de Política Monetaria 19/12/19: Para 2020 las inflaciones general y subyacente reflejarán tanto las
condiciones de mayor holgura en la economía como las presiones de costos que se pudieran derivar de los aumentos en
el salario mínimo, lo cual podría ubicarlas en niveles moderadamente superiores a los previstos en dicho Informe.
Gráfica de Abanico
1/ Siguientes
8.0
Inflación General Anual 4 6 8.0
Inflación Observada trim. trim.
7.5 % 7.5
Escenario Central IT Abr-Jun 2019
7.0 Escenario Central IT Jul-Sep 2019 7.0
6.5 Objetivo de Inflación General 6.5
6.0 6.0
5.5 5.5
5.0 5.0
4.5 4.5
4.0 4.0
3.5 3.5
3.0 3.0
2.5 2.5
2.0 2019 2020 2021 2.0
1.5 T2 T3 T4* T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 1.5
IT Jul-Sep
1.0 2019 4.2 3.3 3.0 3.5 3.1 3.1 3.0 2.8 2.9 2.9 1.0
0.5 IT Abr-Jun 0.5
2019 4.2 3.3 3.2 3.4 3.1 3.1 3.0 2.9 3.0
0.0 0.0
T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
1/ Promedio trimestral de la inflación general anual. Se señalan los próximos cuatro y seis trimestres a partir del cuarto trimestre de 2019, es decir, el cuarto y segundo trimestre de 2020 y 2021 respectivamente,
lapsos en los que los canales de transmisión de la política monetaria operan a cabalidad. */Pronósticos a partir del mes de noviembre. Fuente: Banco de México e INEGI.
Perspectivas del Banco de México 31
Pronóstico Informe Trimestral Publicado 27/11/19: En cuanto a la inflación subyacente anual, se espera que se ubique
en niveles cercanos a 3% desde el 3T-2020.
Comunicado de Política Monetaria 19/12/19: Para 2020 las inflaciones general y subyacente reflejarán tanto las
condiciones de mayor holgura en la economía como las presiones de costos que se pudieran derivar de los aumentos en
el salario mínimo, lo cual podría ubicarlas en niveles moderadamente superiores a los previstos en dicho Informe.
Gráfica de Abanico
8.0
Inflación Subyacente Anual 1/ Siguientes
8.0
4 6
7.5 Inflación Observada % trim. trim. 7.5
Escenario Central IT Abr-Jun 2019
7.0 7.0
Escenario Central IT Jul-Sep 2019
6.5 6.5
Objetivo de Inflación General
6.0 6.0
5.5 5.5
5.0 5.0
4.5 4.5
4.0 4.0
3.5 3.5
3.0 3.0
2.5 2.5
2.0 2019 2020 2021 2.0
1.5 T2 T3 T4* T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 1.5
IT Jul-Sep
1.0 2019 3.8 3.8 3.6 3.6 3.2 3.1 2.9 2.8 2.9 2.9 1.0
0.5 IT Abr-Jun 0.5
2019 3.8 3.7 3.5 3.4 3.1 3.0 2.9 2.9 3.0
0.0 0.0
T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
1/ Promedio trimestral de la inflación subyacente anual. Se señalan los próximos cuatro y seis trimestres a partir del cuarto trimestre de 2019, es decir, el cuarto y segundo trimestre de 2020 y 2021 respectivamente,
lapsos en los que los canales de transmisión de la política monetaria operan a cabalidad. */Pronósticos a partir del mes de noviembre. Fuente: Banco de México e INEGI.

Perspectivas del Banco de México 32

Índice

1 Condiciones Externas

2 Evolución de la Economía Mexicana

3 Entorno de Inflación Baja y Estable

4 Perspectivas Económicas

5 Consideraciones Finales

Perspectivas del Banco de México 33

 Consideraciones Finales

❶ La economía global se ha desacelerado.

❷ Las condiciones financieras globales se han relajado.
Si bien las tensiones comerciales han disminuido, las geopolíticas se han incrementado
❸ recientemente.

❹ Se espera que la actividad económica en México inicie su recuperación en el primer

trimestre de 2020.

Los recientes avances en la ratificación del T-MEC reducen un importante factor de

❺ incertidumbre que ha afectado a la inversión y el crecimiento.

❻ Es necesario seguir avanzando en aquellos factores que contribuyen a incrementar la

confianza necesaria para la inversión y el crecimiento.

❼ Es indispensable fortalecer el estado de derecho, abatir la corrupción y combatir la

inseguridad.
Perspectivas del Banco de México 34