PRODUCTOS DERIVADOS

Título

Gerencia de Productos Derivados y Cambiario

Definición

¿Qué son los Derivados

Financieros?

Los Derivados Financieros son productos

financieros con cumplimiento futuro, de acuerdo
con las condiciones pactadas desde el principio,
y cuyo precio se deriva de otro activo principal
conocido como subyacente.

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 Tipos de Derivados
Derivados
Estandarizados
Son aquellos en los que las
características propias del producto
como el monto negociado, la fecha
de vencimiento, entre otras; ya
están previamente definidas, de
manera que aquellos que deseen
acceder a este tipo de productos se
deben ajustar a estas condiciones.
Derivados OTC
Los derivados OTC por sus siglas en
inglés (Over The Counter, o en
español “Sobre el Mostrador”) son
operaciones que contrario a los
estandarizados, se pactan de
acuerdo a las necesidades de los
participantes en cuanto a monto,
plazo y modalidad.
 Delivery: al momento del cumplimiento de la
operación hay una entrega física del subyacente
a cambio del valor pactado, es decir que hay un
intercambio.

Modalidades de
Cumplimiento Non Delivery: denominada también como
cumplimiento financiero, implica que al momento
del cumplimiento de la operación no hay entrega
del subyacente, por el contrario, se paga o se
recibe la diferencia entre el precio pactado y el
precio de mercado por la cantidad del subyacente
acordado.
 Riesgos que ayudan a
cubrir los Derivados
financieros

Riesgo de tasas
Riesgo Cambiario
de interés

Por ejemplo: Por ejemplo:

• Importadores • Inversionistas
• Exportadores • Prestatarios

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Derivados Plain Vanilla

Derivados Plain Vanilla

Un Derivado Plain Vanilla es la versión más simple del derivado. Estos

son los derivados más comunes y más negociados en el mercado:

Forwards Swaps

Opciones Futuros
Derivados Plain Vanilla

La palabra Forward significa en español

hacia adelante y en el mundo financiero se
Forwards utiliza para indicar que un negocio se pacta
hoy y se cumple en el futuro.

Consiste en una operación en la cual una de las partes se

obliga a comprar y la otra parte se obliga a vender, en
una fecha futura, una cantidad determinada del activo
principal o subyacente, a un precio establecido, y en una
modalidad de cumplimiento acordada.
Derivados Plain Vanilla

Forward Cliente Bancolombia S.A.

El cliente adquiere la Bancolombia adquiere la

Forward de Compra obligación de comprar divisas obligación de vender divisas a
de divisas a la tasa pactada, en la fecha la tasa pactada, en la fecha de
de vencimiento. vencimiento.

El cliente adquiere la Bancolombia adquiere la

Forward de Venta de obligación de vender divisas a obligación de comprar divisas a
divisas la tasa pactada, en la fecha de la tasa pactada, en la fecha de
vencimiento. vencimiento.
 CARACTERÍSTICAS DEL FORWARD

 Se debe firmar el Contrato Marco de Derivados.

 Plazo: entre 3 días y 3 años.
 Precio: es determinado por el comportamiento del
mercado de divisas y de tasas de interés y se negocia a
través de las mesas de dinero.
 Modalidad de cumplimiento: delivery o non delivery.
 Público Objetivo: está dirigido a personas jurídicas
pertenecientes a los segmentos Pyme, Empresarial,
Corporativo, Gobierno e Institucional o a Entidades
Financieras autorizadas para efectuar este tipo de
operaciones.
BENEFICIOS DEL FORWARD

 Los Forward de Divisas permiten cubrirse de la exposición al riesgo

de tasa de cambio, por el plazo y monto exacto que el cliente desee
cubrir, brindando la oportunidad de minimizar la incertidumbre y el
riesgo en la toma de decisiones.
 Es una herramienta de cobertura cero costo.
 Permite tener absoluta certeza de los flujos de caja futuros.

IMPUESTOS

 Aplica GMF (Gravamen a los movimientos financieros).

 Para los Forwards non delivery se genera retención en la fuente y
CREE (Impuesto sobre la renta para la equidad) a cargo del
beneficiario de la operación.
EJEMPLO
El cliente contrata un Forward de compra sobre USD 1.000.000
a una tasa strike de 1,800 pesos por dólar.

Hoy

Condiciones de la negociación:
Monto: USD 1,000,000
Fecha de Negociación: 30/01/20X3
Fecha de Cumplimiento: 28/02/20X3
Tasa Forward: 1,800
 Al vencimiento

Escenario 1:
Al vencimiento del Forward el precio
spot: 1,850.
El cliente compra por debajo de la
tasa de cambio el día de vencimiento.
Escenario 2:
Al vencimiento del Forward el precio
spot: 1,750.
El cliente compra por encima de la tasa
de cambio el día de vencimiento.

USD $1,000,000

CLIENTE
COP $ 1,800,000,000

En conclusión, el cliente eliminó por completo la incertidumbre sobre el precio futuro

de negociación de los dólares.
 Opciones

Una Opción es un instrumento financiero en el cual la parte compradora adquiere el

derecho y la parte vendedora adquiere la obligación, de comprar o vender en una
fecha futura, una cantidad determinada del activo subyacente, a un precio
establecido conocido como Strike. Existen dos tipos básicos de opciones:

Las opciones de Compra Call, dan al comprador de la opción el

Call derecho a comprar el activo o ejercer la opción de compra, y al
vendedor la obligación de venderlo.
Las opciones de Venta Put, dan al comprador de la opción el
Put derecho de vender el activo o ejercer la opción de venta, y al
vendedor la obligación de comprarlo.

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 Por otro lado las opciones pueden ser Americanas o Europeas

Las opciones Europeas sólo pueden ejercerse

Europeas
en la fecha de vencimiento. Estas son las más
comunes en el mercado.

Las opciones Americanas pueden ser

Americanas ejercidas en cualquier momento hasta su
fecha de vencimiento.

El precio de la opción, que es el monto que paga el comprador al

vendedor en el momento de la negociación por adquirir el derecho,
se denomina Prima.

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 CARACTERÍSTICAS DE LAS OPCIONES

 Se debe firmar el Contrato Marco de Derivados.

 Plazo: entre 3 días y 18 meses.
 Precio de la Opción: es la prima de la opción.
 Modalidad de cumplimiento: delivery o non delivery.
 Público Objetivo: está dirigido a personas jurídicas
pertenecientes a los segmentos Pyme, Empresarial,
Corporativo, Gobierno e Institucional o a Entidades
Financieras autorizadas para efectuar este tipo de
operaciones.

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BENEFICIOS DE LAS OPCIONES

 Facilidades para la gestión del riesgo cambiario que se adaptan a

sus necesidades especificas en términos de: plazo, monto, tasa de
cambio deseada y modalidad de cumplimiento.
 Permite tener absoluta certeza de los flujos de caja futuros.

IMPUESTOS

 Aplica GMF.
 Para Opciones non delivery se genera retención en la fuente y CREE
a cargo del beneficiario de la operación.
 Permite cubrirse ante movimientos alcistas de
Call
la tasa de cambio, manteniendo los beneficios
ante un escenario revaluacionista.

Opción Cliente Bancolombia S.A.

Cliente Compra Obtiene el derecho de COMPRAR Obtiene la obligación de VENDER

Call divisas a la tasa pactada (strike). divisas a la tasa pactada (strike).

Cliente Vende Obtiene la obligación de VENDER Obtiene el derecho de COMPRAR

Call divisas a la tasa pactada (strike). divisas a la tasa pactada (strike).

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EJEMPLO
El cliente compra una Opción Call sobre USD 1,000,000 a una tasa strike de
1,800 pesos por dólar pagando por concepto de prima el 0.4% sobre el
nominal.

Hoy
Condiciones de la negociación:

Monto: USD 1,000,000

Fecha de Negociación: 30/01/20X3
Fecha de Cumplimiento: 28/02/20X3
Strike: $1,800
Prima: 0.4% x 1,000,000 x 1,800 = $7,200,000 pesos

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 Al Vencimiento

Escenario 1:
Al vencimiento de la Opción el precio USD $1,000,000
spot= 1,850. CLIENTE
De este modo el cliente ejerce la Opción y COP $ 1,800,000,000

compra 1,000,000 USD a 1,800.

Escenario 2:
Al vencimiento de la Opción el precio
spot=1,750. CLIENTE
De este modo el cliente no ejerce la Opción
y compra 1,000,000 USD a 1,750.

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 Permite cubrirse ante movimientos bajistas de
Put
la tasa de cambio, manteniendo los beneficios
ante un escenario devaluacionista.

Opción Cliente Bancolombia S.A.

Obtiene el derecho de Obtiene la obligación de

Cliente Compra Put VENDER divisas a la tasa COMPRAR divisas a la tasa
pactada (strike). pactada (strike).

Obtiene la obligación de Obtiene el derecho de

Cliente Vende Put COMPRAR divisas a la tasa VENDER dólares a la tasa
pactada (strike). pactada (strike).

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EJEMPLO
El cliente compra una Opción Put sobre USD 1,000,000 a una tasa strike de
1,800 pesos por dólar pagando por concepto de prima el 0.4% sobre el
nominal.

Hoy
Condiciones de la negociación:

Monto: USD 1,000,000

Fecha de Negociación: 30/01/20X3
Fecha de Cumplimiento: 28/02/20X3
Strike: $1,800
Prima: 0.4% x 1,000,000 x 1,800 = 7,200,000 pesos

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 Al Vencimiento

Escenario 1:
Al vencimiento de la Opción el precio spot=
1,850. CLIENTE
De este modo el cliente no ejerce la Opción
y vende 1,000,000 a 1,850.

Escenario 2:
USD $1,000,000
Al vencimiento de la Opción el precio
spot=1,750. CLIENTE
COP $ 1,800,000,000
De este modo el cliente ejerce la Opción y
vende 1,000,000 USD a 1,800.

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Derivados Plain Vanilla

Swaps
Este tipo de producto de derivados consiste en una serie de
intercambio de flujos periódicos en determinadas fechas futuras. Las
partes acuerdan desde el momento de la negociación las
condiciones en las que se darán dichos intercambios. Existen dos
tipos de swaps:

Por medio de los Swaps de Tasa de Cambio (CCS por sus siglas en Inglés -
CCS
Cross Currency Swaps-) las partes acuerdan intercambiar flujos de dinero
en el futuro, correspondientes a intereses y/o amortizaciones de capital,
expresados en diferentes monedas.

Por medio de los Swaps de Tasa de Interés (IRS por sus siglas en Inglés
IRS -Interest Rate Swaps-), las partes acuerdan intercambiar flujos de
dinero en el futuro expresados en la misma moneda.
Derivados Plain Vanilla

CARACTERÍSTICAS DEL SWAP

 Se debe firmar el Contrato Marco de Derivados.

 Plazo Máximo: 10 años.
 Precio: su precio depende de las curvas de tasas de interés (CCS e IRS) y de la tasa
de cambio (CCS). el cliente negocia la tasa directamente con la Mesa de dinero.
 Modalidad de cumplimiento: delivery (CCS) o non delivery (CCS e IRS).
 Público Objetivo: está dirigido a personas jurídicas pertenecientes a los segmentos
Pyme, Empresarial, Corporativo, Gobierno e Institucional o a Entidades Financieras
autorizadas para efectuar este tipo de operaciones.
 Monedas e indicadores disponibles:
BENEFICIOS DE LOS SWAPS

 Permite eliminar la incertidumbre generada por el tipo de cambio y las

tasas de interés variables.
 Son una forma eficiente (Costos Bajos) de transformar el perfil de riesgo de
una compañía.
 Diversifican los pasivos o activos de una entidad al permitirle cambiar los
indicadores a los cuales están atados estos.
 Permiten tener un mayor acierto en la elaboración de presupuestos,
proyecciones financieras, costos y flujos de caja, ya que permiten
armonizar la entrada y salida de flujos de dinero bajo un mismo indicador.

IMPUESTOS
 Aplica GMF.
 Para Swaps Non Delivery se genera retención en la fuente y CREE a cargo del
beneficiario de la operación.
EJEMPLO
Una empresa toma un crédito en dólares a 5 años indexado a la Libor 6M y
decide eliminar el riesgo de tasa de cambio y de tasa de interés negociando
un Swap de Tasa de Cambio con Bancolombia, en el cual la empresa tendrá
que pagar siempre un valor atado a una tasa fija en pesos y a cambio
Bancolombia le entregará los flujos en dólares atados al indicador variable
Libor 6M para que la Empresa pague su crédito.

Hoy
Nominal USD: 100,000
Tasa de cambio: 1,800 pesos por dólar
Nominal COP: 180,000,000
Fecha de inicio: 16/01/20X1
Modalidad de cumplimiento: Delivery
Plazo: 5 años
Periodicidad de pago de intereses y de capital: Semestral
Tasa fija en pesos pactada: 6%
Base para el cálculo de días: 30/360

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 Cada
Vencimiento

Capital en USD Capital en USD

Intereses en USD
Intereses en USD
Libor 6M
Libor 6M
CLIENTE CRÉDITO
Intereses en COP
Tasa Fija 6%

Capital en
COP

Liquidación del primer periodo (del 16 de enero al 16 de julio):

Liquidación de intereses: capital remanente x tasa nominal periodo vencido x días/base

>Flujo en USD que recibe la empresa en tasa variable (Se supone que la Libor 6M para el
primer periodo es del 5%):
100,000 x 5%x 180/360 = USD 2,500

>Flujo en COP que paga la empresa en tasa fija:

180,000,000 x 6% x 180/360 = 5,400,000 COP

*En todos los periodos el cliente pagará la misma tasa fija en pesos del 6%.

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Derivados Plain Vanilla

Futuros

Los contratos de Futuros al igual que los Forwards son contratos en los que
dos partes acuerdan comprar-vender el activo subyacente en una fecha
futura especificada y a un precio previamente pactado. La principal
diferencia entre un Futuro y un forward radica en que el Futuro es un
contrato estandarizado que se cotiza en bolsa, mientras que el Forward es
un producto no estandarizado negociado en el mercado OTC.
Derivados Plain Vanilla

CARACTERÍSTICAS DE LOS FUTUROS

 Los Futuros permiten realizar operaciones de cobertura, especulación e inversión.
 Los contratos son estandarizados en tamaño, en características del activo, en tipo
de cumplimiento y en vencimientos.
 Se debe firmar el Contrato Marco de Derivados.
 Garantías:
o Se requiere la constitución de garantías ante la Cámara de Riesgo Central de
Contraparte a través de Valores Bancolombia.
o Se deben constituir garantías ante Valores Bancolombia para las liquidaciones
diarias, donde se acreditan o debitan las ganancias o pérdidas diarias.
 Cumplimiento: las operaciones son liquidadas y compensadas diariamente por la
Cámara de Riesgo Central de Contraparte (CRCC)
 Modalidad de Cumplimiento: su cumplimento puede ser con liquidación
financiera o contra entrega del activo de acuerdo con las especificaciones que
defina la Bolsa de Valores de Colombia para cada tipo de Futuro.
 Público Objetivo: está dirigido a personas naturales y jurídicas.
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BENEFICIOS DE LOS FUTUROS

 Los Futuros permiten cubrirse de la exposición al riesgo de mercado,

brindando la oportunidad de minimizar la incertidumbre y el riesgo en la
toma de decisiones.
 Permiten realizar operaciones en corto (vender un activo que no se posee)
dando la oportunidad de obtener utilidades en mercados a la baja.
 Por su definición permiten tomar posiciones altamente apalancadas.
 Eliminan el riesgo de contraparte.
 Permiten tener absoluta certeza de los flujos de caja futuros.

IMPUESTOS
 Exentos del GMF.
 Se genera retención en la fuente y CREE a cargo del beneficiario de la
operación.
EJEMPLO
Ante una expectativa de incremento en la tasa de cambio, un cliente decide
comprar un contrato del Futuro de TRM. Cada contrato equivale a USD 50,000,
La tasa pactada es de 1,900 pesos por dólar.

Hoy
Se acuerdan las siguientes condiciones de la operación:

1. Compra Futuro TRM (Posición Larga en TRM)

2. Número contratos: 1
3. Tamaño del contrato: USD 50,000
4. Nominal: # de Contratos X Tamaño del Contrato = 1 X USD 50,000 = USD 50,000
5. Tasa pactada: 1,900 pesos por dólar
6. Exposición en pesos: Nominal X Tasa Pactada = USD50,000 X 1,900= 95,000.000
7. Garantías exigidas: corresponde al 10% de la Exposición---> $9,500,000

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 Al día siguiente

Al día Siguiente

1. Si la TRM sube ↑ a 2,000 pesos por dólar: el cliente obtiene un beneficio

de $100 por haber fijado una tasa de compra menor a la que se encuentra
en el mercado.
Valoración: (Precio de mercado - Precio pactado) x Nominal Valoración:
(2,000 – 1,900) x USD50,000 = $5,000,000

2. Si la TRM baja ↓ a 1,800 pesos por dólar: el cliente obtiene una

desvalorización de $100 por haber fijado una tasa de compra mayor
a la que se encuentra en el mercado.
Valoración: (Precio de mercado - Precio pactado) x Nominal Valoración:
(1,800 – 1,900) x USD 50,000 = $ -5,000,000

Si la valoración diaria está a favor del cliente, se podrán liberar garantías; en caso de valoraciones en contra se
le podrían solicitar garantías adicionales para respaldar la operación.

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 FUENTE DE INFORMACIÓN

• GRUPO BANCOLOMBIA. Cartilla ABC de Derivados. Medellin. 2013.

Disponible en:
http://www.valoresbancolombia.com/cs/Satellite?c=Page&cid=126635134
0188&pagename=ValoresBancolombia%2FVB_TemplateGeneral

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