Introducción al Riesgo de Interés

Estructural

MSc. Abel García García |

El negocio de intermediación
financiera y el riesgo de interés
La base del negocio de intermediación financiera
La diferencia de las
tasas pagadas a los
agentes excedentarios,
y cobradas a los Agentes Agentes
agentes deficitarios, deficitarios
generan valor para las excedentarios
instituciones
financieras, es la
esencia de su negocio
Tasa de Tasa de
interés pasiva interés activa

Resultados

Estos resultados son sensibles a los movimientos de

las tasas de interés activas y pasivas. Por lo tanto,
están expuestos al riesgo de tasas de interés
(estructural)
La base del negocio de intermediación financiera
La diferencia de las
tasas pagadas a los
agentes excedentarios,
y cobradas a los Agentes Agentes
agentes deficitarios, deficitarios
generan valor para las excedentarios
instituciones
financieras, es la
esencia de su negocio

PASIVOS ACTIVOS

PATRIMONIO

Este patrimonio es sensible a los movimientos de las

tasas de interés. Por lo tanto, al igual que el
resultado, está expuesto al riesgo de tasas de
interés (estructural)
El efecto de los movimientos de las tasas de interés
Las tasas de interés
activas tienen un
comportamiento rígido,
mientras que las tasas
Suben las tasas…
de interés pasivas son,
mas bien, flexibles
Tasas de
Interés

iActiva Tasa Activa

Reducción del
Spread
Tasa Pasiva

Los resultados o el iPasiva

patrimonio se verán
afectados por los
movimientos en las
tasas de interés T1 T2 Tiempo
El efecto de los movimientos de las tasas de interés
Las tasas de interés
activas tienen un
comportamiento rígido,
mientras que las tasas
Bajan las tasas…
de interés pasivas son,
mas bien, flexibles
Tasas de
Interés

iActiva Tasa Activa

iPasiva Incremento del

Spread

Los resultados o el Tasa Pasiva

patrimonio se verán
afectados por los
movimientos en las
tasas de interés Tiempo
T1 T2
El efecto de los movimientos de las tasas de interés
Las tasas de interés
activas tienen un
comportamiento rígido, El escenario ideal
mientras que las tasas
de interés pasivas son,
mas bien, flexibles
Tasas de
Interés

iActiva

Spread Constante Tasa Activa

iPasiva

Los resultados o el Tasa Pasiva

patrimonio se verán
afectados por los
movimientos en las
tasas de interés
T1 T2 Tiempo
¿Qué es el riesgo de interés estructural?
¿Qué es,
entonces, el riesgo El riesgo de interés estructural es la probabilidad de pérdidas
de interés monetarias que se originan en los movimientos de las tasas de
estructural? interés que afectan a los resultados o al patrimonio de la
empresa

RESULTADOS PATRIMONIO

Medido como margen Medido como valor

financiero. patrimonial o valor
económico (valor
presente de los activos y
pasivos)
¿Qué es el riesgo de interés estructural?
¿Qué es,
entonces, el riesgo El riesgo de interés estructural es la probabilidad de pérdidas
de interés monetarias que se originan en los movimientos de las tasas de
interés que afectan a los resultados o al patrimonio de la
empresa

Fuentes de riesgo 1. Riesgo de reprecio: Surge por la diferencia entre los plazos de
de interés vencimiento (productos a tasa fija) o repreciación (productos a tasa
estructural
variable). De aquí aparece el riesgo de refinanciación y el riesgo de
reinversión

Banco 1
0 Pasivos

0 1 2
Activos

AFP
1 2
0
Pasivos
0 Activos 1
¿Qué es el riesgo de interés estructural?
¿Qué es,
entonces, el riesgo El riesgo de interés estructural es la probabilidad de pérdidas
de interés monetarias que se originan en los movimientos de las tasas de
interés que afectan a los resultados o al patrimonio de la
empresa

Fuentes de riesgo 1. Riesgo de reprecio: Surge por la diferencia entre los plazos de
de interés vencimiento (productos a tasa fija) o repreciación (productos a tasa
estructural
variable). De aquí aparece el riesgo de refinanciación y el riesgo de
reinversión

¿Qué es el reprecio?
Es el ajuste de las Riesgo de refinanciación
tasas vigentes a las
nuevas condiciones El nuevo financiamiento se hace a tasas más altas que las originales
del mercado (pasivos con vencimientos más cortos)

Riesgo de reinversión
La nueva inversión de los fondos de los activos vencidos se hace a tasas
más bajas que las originales (activos con vencimientos más cortos)
¿Qué es el riesgo de interés estructural?
¿Qué es,
entonces, el riesgo El riesgo de interés estructural es la probabilidad de pérdidas
de interés monetarias que se originan en los movimientos de las tasas de
interés que afectan a los resultados o al patrimonio de la
empresa

Fuentes de riesgo
de interés
estructural

2. Riesgo de curva: El cambio de la pendiente y de la forma de la curva

pueden afectar las variaciones del margen y/o valor económico de una
institución financiera.

3. Riesgo base: Este riesgo aparece por la correlación imperfecta entre las
variaciones de los tipos de interés de distintos instrumentos con similares
vencimientos y reprecios.

4. Opcionalidad: Las opciones incrustadas en nuestras operaciones

pueden afectar el balance, generando la aparición de riesgos no
contemplados.
¿Dónde están los efectos del riesgo?
Visión de corto plazo:
Una visión del riesgo
en los resultados es
importante porque
éstos inciden en los Efectos sobre el margen
recursos propios. financiero (resultados)

Visión de largo plazo:

El valor económico es
el valor actual de los
flujos netos futuros. Es Efectos sobre el valor económico
una visión más (patrimonio)
completa que el efecto
en resultados.
¿Con qué modelos se puede medir este riesgo?

Efectos sobre el margen Efectos sobre el valor

financiero (resultados) económico (patrimonio)

Ganancia en Valor
GAP contable Duration GAP patrimonial en
riesgo (GeR)
riesgo (VPR)

Sensibilidad Sensibilidad
Margen en del valor Capital
del margen
Económico
financiero Riesgo (MeR) económico
(SVE) (CE)
(SMF)
Definiendo el perímetro de medición
Para el caso de las
entidades bancarias,
Trading Book Banking Book
Perímetro
los acuerdos de
Basilea definen una
partición del balance
en dos partes: el
Trading Book (la parte
exclusiva de la •Aquí se encuentran las carteras •Aquí se encuentra todo el resto del
Tipo de gestionadas por la Tesorería del Banco, Balance del Banco.
tesorería) y el Banking
Book (el resto del riesgo con sus productos diversos: RF,
derivados, mercado monetario, FX.
banco, el banco
“clásico”)

Riesgo de mercado Riesgo de interés

Medición estructural
• Metodología VAR (Paramétrica, • Sensibilidad de valor económico y
Simulación Histórica, Montecarlo) cálculo de capital económico

Resultado
Pérdida máxima: CAPITAL ECONÓMICO
Medidas de corto plazo: GAP
contable
GAP contable
No hay mediciones
de largo plazo, Es una metodología que trata de medir la exposición del
solo de corto plazo margen financiero al riesgo de interés durante un período
de tiempo, usualmente un año

La medición solo se hace para activos y pasivos sensibles

a los movimientos de las tasas de interés

SENSIBLE INSENSIBLE
Interbancarios Préstamos a tasa fija de M y LP
Cartera de Valores a CP Inmovilizado
ACTIVO Préstamos a tasa variable Inversiones a LP
Préstamos a tasa fija de CP Activo fijo
El GAP contable
es una métrica de
exposición, no de Interbancarios Adeudados a tasa fija de M y LP
riesgo Cesión temporal de activos Provisiones
PASIVO CD a CP CD a LP
Depósitos a tasa variable Depósitos insensibles
GAP contable

Definición
GAPContable = ASensible − PSensible

GAPContable = ASt + n − PSt + n

GAP=0 GAP>0 GAP<0
Los efectos de los
movimientos de las PS
tasas de interés
dependerán del signo AS
del GAP contable
AS PS AS PS

Sube i ---No afecta al MF ---Aumenta el MF ---Disminuye el MF

Baja i ---No afecta al MF ---Disminuye el MF ---Aumenta el MF
GAP contable
Sea el siguiente
balance bancario
GAP contable
Sea el siguiente El epígrafe “Préstamos a empresas” tiene un saldo total de 300MM
balance bancario

Préstamo 1: 200MM, bullet, vence en 2 meses

300MM Préstamo 2: 50MM, bullet, vence en 5 meses

Préstamo 3: 50MM, bullet, vence en 6.5 meses

Debemos definir
tramos temporales de
vencimiento 0M-3M 3M-6M 6M-9M 9M-1A 1A-5A
(mensuales,
trimestrales, anuales)

Y ahora debemos 0m-3m 3m-6m 6m-9m 9m-1A 1A-5A

“tramear” los
saldos del epígrafe
300MM 200MM 50MM 50MM

Se distribuye el total del saldo del epígrafe por sus fechas de vencimiento en
los tramos definidos
GAP contable
Lo primero que se
debe hacer es definir
una serie de tramos
temporales
(mensuales,
trimestrales, anuales).

Lo segundo es tomar
las partidas del
balance, y distribuirlas
por vencimientos (o
reprecio, según sea el 1100
caso), tanto para el
activo como para el
pasivo, considerando
que existen activos y
pasivos que no son
sensibles a las tasas
de interés
GAP contable
Lo tercero será
calcular el gap
contable, como
diferencia simple
entre el total de los
activos y el total de
los pasivos por
tramo temporal.
El GAP negativo de PEN -310MM en el tramo 0-3 meses indica que hay
más pasivos que activos en ese tramo. Dicho de otra manera, asumiendo
También el rollover (reinversión de los activos y pasivos) se lleva a cabo cada
calculamos el GAP trimestre (por los tramos definidos en el ejemplo), un gap acumulado
acumulado positivo indica que habrá un exceso neto de activos para repreciar en el
siguiente trimestre, mientras que un gap acumulado negativo indica que
habrá un exceso de depósitos para repreciar. El gap acumulado es, por
lo tanto, un medio para evaluar la exposición neta total a los movimientos
de las tasas de interés a lo largo del tiempo. Por ejemplo, si las tasas
de interés se incrementan, y se quedan en los nuevos niveles más altos,
el gap acumulado del primer tramo (PEN -310MM) indica que el estado
de resultados del primer trimestre se afectará por el movimiento de las
tasas de interés de un saldo neto de PEN -310MM, mientras que el
estado de resultado del segundo trimestre se afectará por la modificación
de las tasas de interés de un saldo neto de PEN -460MM.
GAP contable

Es muy fácil de comprender y de calcular

Ventajas del GAP
contable
Considera los movimientos de las tasas de interés en distintos
períodos de maduración

Nos indica qué epígrafes del balance son los responsables del
riesgo de interés
GAP contable

Se hace el análisis en fechas específicas, lo que implica que los

Limitaciones del
GAP contable activos y los pasivos son estáticos. En la práctica, los activos y
pasivos no son estáticos

Asumo movimientos uniformes de las tasas de interés a través de

la curva: no mide el riesgo base

No se consideran los movimientos en los valores de mercado de

los activos y pasivos, los que pueden verse alterados con los
movimientos de las tasas de interés: no considera el valor del
dinero en el tiempo

No considera movimientos de largo plazo

GAP contable

Consideraciones a El margen financiero puede variar con los cambios en el

tomar en cuenta volumen, o sea, incrementos o decrementos en los
en la medición del
GAP contable montos prestados o captados

¿Si el banco duplica tu tamaño? La composición puede

mantenerse

Cambiando la composición del portafolio: pasar de tasas

fijas a variables, fijando vencimientos, opciones de
prepago (hipotecas), opciones de retiro, compra de
cartera
Medidas de corto plazo: Ganancia en
Riesgo (GeR)
Ganancia en Riesgo (GeR)
El GeR sí es una
métrica de riesgo La Ganancia en Riesgo (GeR), una metodología que es
complementaria al gap contable y que permite tener un
indicador más completo del riesgo de balance de corto
plazo

Se definirá la curva forward con tasas R1, R2,… RZ. Se analizará

el balance de un banco para un momento específico t. Los activos
y los pasivos sensibles serán medidos en los tiempos t+k
(k=1,2…n, donde k son los tramos temporales).

Si se considera la n n
variación en el
margen financiero en MFt + n =  ( AS t + n .Rt + n ) −  ( PS t + n .Rt + n )
el tiempo t+n, se i =1 i =1
tendría lo siguiente:
Ganancia en Riesgo (GeR)
n
MFt +n =  ( AS t +n − PS t +n ).Rt +n
Si operamos las
sumatorias, resulta
que:
i =1

Dentro del paréntesis

está el GAP contable
(debemos resaltar que
la sumatoria es el GAP
acumulado hasta el
periodo t+n). Esta
expresión es la
ganancia en riesgo. GeRt +n = GAPt +acumlado
n Rt +n
Re-expresando,
tenemos:

Si asumimos un
movimiento de 1% en
las tasas de interés
(sensibilidad)
tenemos:
Ganancia en Riesgo (GeR)

La GeR a 1 año es PEN 3.3MM. Lo que esto quiere decir es que si

las tasas de interés se mueven 1% hacia arriba durante el próximo
año, el margen financiero caerá en PEN 3.3 MM. Para colocar esta
cifra en términos relativos, se la suele dividir entre el patrimonio
efectivo, o el margen financiero proyectado a 12 meses.
La regulación
establece un límite de
5% en la GeR relativa. 3.3𝑀𝑀
𝐺𝑒𝑅
Por lo tanto, en este
caso estamos
𝐺𝑒𝑅𝑅𝑒𝑙𝑎𝑡𝑖𝑣𝑎 = =
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 60𝑀𝑀
= 5.5%
rebasados
Medidas de largo plazo: GAP de
duraciones (Duration GAP)
Duración de Macaulay
Definida por Frederik Macaulay (1938). Es el plazo en el cual la
reinversión de los flujos futuros de un instrumento de renta fija
compensa exactamente la variación en el precio del mismo derivada
de una oscilación en los tipos de interés.

Asume los mismos supuestos de la YTM: la tasa de rendimientos se

mantiene en el tiempo, las reinversiones de los cupones se hace a
la misma tasa, y los movimientos de la curva de rendimiento son
paralelos

𝑛 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜𝑠 𝑥 𝑡
σ𝑡=1
(1 + 𝑟)𝑡
𝐷𝑢𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑀𝑎𝑐𝑎𝑢𝑙𝑎𝑦 =
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜
Duración de Macaulay
Ejemplo Consideremos un bono con cupón del 9% que tiene 4 años de vida, es bullet
y paga los intereses anuales, y que está cotizando con una YTM de 10%.
¿Cuál sería la duración de Macaulay?
Plazo Cupón Principal Pago FD NPV
1 9 9 0.90909091 8.1818
2 9 9 0.82644628 7.4380
3 9 9 0.7513148 6.7618
4 9 100 109 0.68301346 74.4485

Precio 96.8301

9𝑥1 9𝑥2 9𝑥3 9𝑥4

1 + 2 + 3 +
(1 + 10%) (1 + 10%) (1 + 10%) (1 + 10%)4
𝐷𝑢𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑀𝑎𝑐𝑎𝑢𝑙𝑎𝑦 =
96.8301

𝐷𝑢𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑀𝑎𝑐𝑎𝑢𝑙𝑎𝑦 =3.5230

¿Qué significa el resultado? Tienen que pasar 3.523 años para

que la reinversión de los cupones compense la variación en el
precio ocasionada por un movimiento en los tipos de interés.
Duración de Macaulay
La duración de
Macaulay puede
verse como el
punto de equilibrio
de los flujos del
bono

La Duración es el
Tiempo a
vencimiento
promedio
ponderado por el
valor presente de
los flujos de caja
del Bono
Duración modificada
La duración modificada es el cambio porcentual del precio del bono
frente a un cambio de 1% en la tasa de interés.

D
DM = −
(1 + r )

3.523
DM = −
(1 + 10%)

DM = −3.203
Si el nivel de tasas de
interés varia 1% el
precio del bono
cambia en 3.203%
Duración modificada
La duración es la
pendiente de la DM = −3.203
tangente de la curva
del precio versus la Pr ecio(10%) = 96.8301
tasa de interés
(dP/dR)
Pr ecio(11%) = 93.7951
Sin embargo, la
Precio
duración, al ser una
recta, solo refleja la Dif = −3.035
sensibilidad del precio
frente al nivel de tasas
de interés en un
determinado punto y
alrededor de él. Si las
variaciones son
importantes, el error
de la duración será
más grande. dr

La diferencia se da
por la convexidad de dP
la curva

Tasa de Interés
Variación del valor del patrimonio
La duración Si la duración modificada es 7 años, entonces, una
modificada es
fundamental y variación de 1% en las tasas al alza implica una pérdida
debemos entenderla
de valor del bono (o flujo) del 7%
La duración
(modificada) es un
indicador de Balance General Balance General
sensibilidad Año 0 Año 1

Asumimos que las

tasas suben 1% 100 80
95 79.2
Duración Duraci
El activo caerá 5% ón
(5MM). El pasivo Promedio
caerá 1% (0.8MM) 5 años Prome
dio
0.8 MM
1 año 15.8
Por lo tanto, para que
cuadre el balance, el 20
patrimonio cae. Pasa 5 MM
de 20MM a 15.8MM.
Este riesgo de interés Este es el balance tras el
(Pérdidas debido a un
por el lado del incremento de las tasas incremento de las tasas
patrimonio debe ser de interés de 1%) de interés de 1%
medido
Duration GAP

Es una metodología que trata de medir el riesgo de

interés al que está expuesto el patrimonio de una
institución financiera

Las tasas r son las

tasas activas y
pasivas. El
patrimonio, como
PAT (rA , rP ) = A(rA ) − P(rP )
se vio en el
ejemplo intuitivo de
la lámina anterior,
depende de las
tasas activas y
pasivas.
Duration GAP
Sea la ecuación
original:
PAT (rA , rP ) = A(rA ) − P(rP )
Las variaciones de
cada una de las
grandes partidas del PAT = A − P
balance son:

Debemos recordar la
definición de duración DMAC
modificada: una :Duración modificada
medida de 1+ r
sensibilidad

dA(rA ) DA
La sensibilidad del
=− A(rA )
activo a la variación
de las tasas de interés drA 1 + rA
activas es:
DA, DP: Duraciones de
Macaulay
La sensibilidad del dP(rP ) DP
pasivo a la variación =− P(rP )
de las tasas de interés
pasivas es:
drP 1 + rP
Duration GAP

La sensibilidad del
dPAT dA(rA ) dP(rP )
valor del patrimonio a
las tasas de interés
= −
activas es: drA drA drA

Multiplico el numerador
dPAT dA(rA ) dP(rP ) drP
y denominador de la
tercera expresión por = −
drp, y reacomodando: drA drA drP drA

dPAT D DP dr
Reemplazando, = − A A(rA ) + P(rP ) P
tenemos: drA 1 + rA 1 + rP drA

Si suponemos que las dPAT D DP

tasas activas y pasivas = − A A(rA ) + P(rP )
se mueven en la misma drA 1 + rA 1 + rP
proporción, tenemos:
Duration GAP
Multiplico el numerador y dPAT D DP A(rA ) (1 + rA )
denominador de la = − A A(rA ) + P(rP )
tercera expresión por drA 1 + rA 1 + rP A(rA ) (1 + rA )
A(ra) multiplicado por
(1+ra):

Factorizando por la
dPAT A(rA )  1 + rA P (rP ) 
sensibilidad del activo a =− −
1 + rA  1 + rP A(rA ) 
la variación de las tasas
D A DP
de interés activas:
drA

Definimos el Duration  1 + rA P(rP ) 

GAP de la siguiente DGAPN =  DA − DP 
manera (es lo que está  1 + rP A( rA 
)
dentro de los corchetes):

El cociente de las tasas  P (rP ) 

será siempre cercano a
1. Podemos simplifcar el
DGAPN =  DA − DP 
DGAP:  A ( rA 
)
 Duration GAP
Por lo tanto, la
dPAT A(rA )
=−
sensibilidad del valor del
patrimonio al movimiento DGAPN
de las tasas de interés
sería:
drA 1 + rA

dPAT
= − A(rA ) DA + P(rP ) DP
O, simplificando
(asumiendo que (1+r) es
cercano a uno), drA
tendríamos:

De manera intuitiva,
tenemos lo siguiente:
Duración de los activos

Duración de los pasivos

DURATION GAP
Duration GAP

Efectos del El duration GAP se mide en años, y refleja el grado de descalce del
Duration GAP
balance. Mientras mayor sea, más expuesto está el banco a
movimientos de las tasas de interés.

Mientras más grande es el banco (reflejado en el tamaño de sus

activos), mayor será su exposición al movimiento de las tasas de
interés

Mientras más grande es el movimiento de las tasas de interés,

mayor será la exposición a la que está sometido el banco.
Duration GAP
Activos S/. Duración (años) Pasivos S/. Duración (años)
Ejemplo. Sea el
siguiente balance
con las duraciones Efectivo 100 0 Plazo, 1A 600 1.0
de los epígrafes
(saldos Colocaciones 400 1.25 CTS, 5A 300 5.0
expresados en
millones): Total Pas. 900 2.33
Hipotecario 500 7.0 Patrim 100

$1,000 4.0 $1,000

Duration GAP
Activos S/. Duración (años) Pasivos S/. Duración (años)
Ejemplo. Sea el
siguiente balance con
las duraciones de los Efectivo 100 0 Plazo, 1A 600 1.0
epígrafes (saldos
expresados en Colocaciones 400 1.25 CTS, 5A 300 5.0
millones):
Total Pas. 900 2.33
Hipotecario 500 7.0 Patrim 100

$1,000 4.0 $1,000

El Duration Gap, en su  P (rP ) 

manera simplificada, DGAPN =  DA − DP 
fue definido así:  A ( rA 
)

900
El Duration Gap sería DGAP = 4.0 − (2.33)( ) = 1.9
1000

El Duration Gap debe DGAP = 1.9%

expresarse como
porcentaje
Duration GAP
Activos S/. Duración (años) Pasivos S/. Duración (años)
Ejemplo. Sea el
siguiente balance con
las duraciones de los Efectivo 100 0 Plazo, 1A 600 1.0
epígrafes (saldos
expresados en Colocaciones 400 1.25 CTS, 5A 300 5.0
millones):
Total Pas. 900 2.33
Hipotecario 500 7.0 Patrim 100

$1,000 4.0 $1,000

Dijimos que la
sensibilidad del valor dPAT A(rA )
del patrimonio al =− DGAPN
movimiento de las drA 1 + rA
tasas de interés sería:

Supongamos una dPAT 1000

subida de tasas de 11 a =− 1.90%
12% drA 1 + 11%
dPAT
= −17.12
drA
Duration GAP
Activos S/. Duración (años) Pasivos S/. Duración (años)
Ejemplo. Sea el
siguiente balance
con las duraciones Efectivo 100 0 Plazo, 1A 600 1.0
de los epígrafes
(saldos Colocaciones 400 1.25 CTS, 5A 300 5.0
expresados en
millones): Total Pas. 900 2.33
Hipotecario 500 7.0 Patrim 100

$1,000 4.0 $1,000

dPAT
= −17.12
drA

Lo que quiere decir la expresión anterior es que si las tasas de

interés (específicamente las activas, pero se puede generalizar
refiriéndose a “las” tasas de interés) suben cien puntos básicos, y
considerando un gap de duraciones de 1.90, el valor económico de
la institución financiera caerá en PEN 17.12M.
Duration GAP

Dificultades del La curva de rendimientos que se asume es plana

Duration Gap
No sirve para grandes cambios de las tasas de interés, por la
convexidad de los activos y pasivos

Es difícil de calcular para balances complejos

La duración de los epígrafes es dinámica

El cálculo puede ser costoso

Medidas de largo plazo: Sensibilidad
de Valor Económico (SVE)
Sensibilidad de valor económico (SVE)
El Balance es el punto
de partida.
Se distribuirán los saldos del
Hay mucho que se balance por sus tramos de
puede decir respecto vencimientos
al la distribución por
tramos de los saldos
del balance. Por Flujo de cobro a b c d e
ejemplo, el uso o no
de aquellos epígrafes 0 1 2 3 4 5
que son sensibles a Hoy
los movimientos de las VP(1) VP(2) VP(3) + VP(4) + VP(5)
+ +
tasas de interés, la
inclusión o no de las
cuentas no
remuneradas, la
inclusión o no de la Flujo de pago f g h i j

mora, entre otros.

0 1 2 3 4 5
Hoy
VP(1) VP(2) VP(3) + VP(4) + VP(5)
+ +

VE = VA flujo de cobro - VA flujo de pago

Sensibilidad de valor económico (SVE)
Respecto a la curva
sensibilizada, el
estándar es considerar VE = VA flujo de cobro - VA flujo de pago
movimientos de 100
puntos básicos, un
símil con la
metodología del
Duration GAP, y con VE’ = VA’ flujo de cobro - VA’ flujo de pago
análisis clásicos de
sensibilidad.
Curvas con
+100pb

Sensibilidad
Valor Económico = VE' - VE
(SVE)
Sensibilidad de valor económico (SVE)
Pregunta clave: ¿Con Curvas Es riesgo de
qué curva se soberanas gobierno, no curva
descontarán los flujos monetaria
del balance?

Los swaps se
El mercado es Curvas Swap valoran con esta
imperfecto. Existen, curva, sin importar la
además, segmentos contraparte
difíciles. Si es difícil ya
la valoración de la RF Mientras más
corporativa, aquí lo es Curvas swap con pequeño sea el
aún más por no existir riesgo de cada banco, más difícil
mercados banco será determinar el
secundarios. spread

Curvas Lo óptimo sería

diferenciadas valorar cada
por epígrafe epígrafe con curvas
diferenciadas
Sensibilidad de valor económico (SVE)
Pregunta clave: ¿Con
qué curva se
descontarán los flujos CURVA
del balance? 6.0% ORIGINAL
5.0%

4.0%
El mercado es
imperfecto. Existen, 3.7%
además, segmentos
difíciles. Si es difícil ya 3.5%
la valoración de la RF
corporativa, aquí lo es
aún más por no existir
mercados
secundarios.
3.0%

0.125A 0.375A 0.625A 0.875A 3A 7.5A

(1.5M) (4.5M) (7.5M) (10.5M)
Sensibilidad de valor económico (SVE)

0.125A 0.375A 0.625A 0.875A 3A 7.5A

Plazo (1.5M) (4.5M) (7.5M) (10.5M)

Tasa cupón cero 3.0% 3.5% 3.7% 4% 5% 6%

Factor de descuento

0.996 0.987 0.978 0.966 0.864 0.646

Sensibilidad de valor económico (SVE)

0.125A 0.375A 0.625A 0.875A 3A 7.5A

Plazo (1.5M) (4.5M) (7.5M) (10.5M)

Factor de descuento 0.996 0.987 0.978 0.966 0.864 0.646

X X X X X X

Trameado préstamos 30 30 30 30 140 90

hipotecarios

Valor presente por 29.88 29.61 29.34 28.98 120.96 58.14

tramo

Valor presente total de

Préstamos 296.89
hipotecarios

Lo mismo haremos con cada uno de los epígrafes del balance

Sensibilidad de valor económico (SVE)
Ejemplo:
calculemos el valor
económico de la
entidad financiera
Sensibilidad de valor económico (SVE)
Ejemplo:
calculemos el valor
económico de la
entidad financiera
Sensibilidad de valor económico (SVE)
CURVA
Ejemplo: 7.0% +100PB
calculemos el valor 6.0%
económico de la CURVA
5.0%
entidad financiera, ORIGINAL
sensibilizando con 4.7%
+100 pb
4.5%

4.0%

0.125A 0.375A 0.625A 0.875A 3A 7.5A

(1.5M) (4.5M) (7.5M) (10.5M)
Sensibilidad de valor económico (SVE)
Ejemplo:
calculemos el valor
económico de la
entidad financiera,
sensibilizando con
+100 pb
Sensibilidad de valor económico (SVE)
Ejemplo:
calculemos el valor
económico de la CURVA
entidad financiera, ORIGINAL
sensibilizando con
-100 pb CURVA
5.0% -100PB
4.0%

3.0%

2.7%

2.5%

2.0%

0.125A 0.375A 0.625A 0.875A 3A 7.5A

(1.5M) (4.5M) (7.5M) (10.5M)
Sensibilidad de valor económico (SVE)
Ejemplo:
calculemos el valor
económico de la
entidad financiera,
2.00% 2.50% 2.70% 3.00% 4.00% 5.00%
sensibilizando con
-100 pb 0.998 0.991 0.983 0.974 0.889 0.694
Sensibilidad de valor económico (SVE)
En conjunto
tenemos lo
siguiente:

Lo convencional es Lo que el cuadro anterior quiere decir es que si las tasas se

asumir la medida
de la SVE con una mueven 100 puntos básicos, el valor económico del banco (el valor
subida de las tasas patrimonial) caerá PEN 10.5 MM (o PEN 11.1 MM, dependiendo de
de interés: lo que hayamos definido como referencia).
Medidas de largo plazo: Valor
Patrimonial en Riesgo (VPR)
Medición regulatoria del riesgo de interés estructural
El Balance es el Se distribuirán los saldos del
punto de partida
Se considera solo aquellos balance por sus tramos de
epígrafes que son sensibles a
los movimientos de las tasas de vencimientos
interés

Ctas con venc. Ctas con venc. Ctas con

Instrumentos
contractual a tasa contractual a tasa vencimiento
derivados
fija variable incierto
¿Cómo distribuir
temporalmente los
saldos del balance? A su fecha de A su fecha de
Cada banco debe Según el
Son cuatro los criterios básicos establecer criterios vencimiento de sus
vencimiento reprecio
de distribución flujos

¿Y una vez
distribuidos los Se calculan los descalces
saldos? marginales y los descalces
El modelo requiere conocer los
descalces. Se calcula uno en acumulados
nuevos soles, y uno en dólares

Valor patrimonial
en riesgo
Descalce VPR
Al descalce marginal se le
multiplica por una tabla de
marginal
factores. El resultado agregado
es el VPR
Medición regulatoria del riesgo de interés estructural
Distribución por
tramos temporales ACTIVO 1-7 días 8-15 días … >20 años
del activo
La distribución por tramos e
realiza con los cuatro criterios Disponible
básicos descritos láminas atrás

Interbancarios

Inversiones

Anexo 07 Cuentas por

Estos cálculos deben ser cobrar
reportados por todos los bancos
en el Anexo 07 de Riesgo de
Interés, incluyendo el cálculo Colocaciones
del VPR (Valor Patrimonial en
Riesgo)
Inversiones
permanentes
Pos. Ac.
Derivados

Otros activos

Total Activo A1 A2 ... A14

Medición regulatoria del riesgo de interés estructural
Distribución por
tramos temporales PASIVO 1-7 días 8-15 días … >20 años
del pasivo
La distribución por tramos se
realiza con los cuatro criterios Depósitos
básicos descritos láminas atrás

Interbancarios

Adeudados

Anexo 07 Cuentas por

Estos cálculos deben ser pagar
reportados por todos los bancos
en el Anexo 07 de Riesgo de
Interés, incluyendo el cálculo Valores en circ.
del VPR (Valor Patrimonial en
Riesgo)
Pos. Pas.
Derivados

Otros pasivos

Total Pasivo P1 P2 ... P14

Medición regulatoria del riesgo de interés estructural
Descalces
El descalce marginal no es más DESCALCES 1-7 días 8-15 días … >20 años
que la diferencia entre el total
de los activos y el total de los
pasivos, por tramo. El descalce
acumulado es la acumulación Total Activo A1 A2 ... A14
del descalce marginal

Total Pasivo P1 P2 ... P14

Descalce
Anexo 07 marginal
A1-P1 A2-P2 ... A14-P14
Estos cálculos deben ser
reportados por todos los bancos
en el Anexo 07 de Riesgo de
Interés, incluyendo el cálculo
del VPR (Valor Patrimonial en Factores F1 F2 F14
Riesgo)

F1 X (A1-P1) F2 X (A2-P2) ... (A14-P14)

Σ
Medición regulatoria del riesgo de interés estructural
Descalces Factor Factor Descalce Descalce Factor x Factor x
El descalce marginal no es más Tramo Plazo PEN USD marginal MN marginal ME descalce MN descalce ME
que la diferencia entre el total 1 1-7D 0.03% 0.01% -267,852.33 56,870.50 -80.36 5.69
de los activos y el total de los
pasivos, por tramo. El descalce 2 8-15D 0.15% 0.05% -186,969.33 -55,181.33 -280.45 -27.59
acumulado es la acumulación 3 16-31D 0.30% 0.10% -1,243,483.67 -391,628.33 -3,730.45 -391.63
del descalce marginal 4 2M 0.60% 0.20% 231,663.33 -18,420.83 1,389.98 -36.84
5 3M 0.90% 0.30% 300,063.00 -45,428.00 2,700.57 -136.28
6 4-6M 1.20% 0.40% 122,518.67 -59,345.00 1,470.22 -237.38
7 7-12M 2.10% 0.70% 621,287.67 29,977.50 13,047.04 209.84
8 AÑO 2 3.75% 1.25% -1,551,877.00 43,885.50 -58,195.39 548.57
9 AÑO 3 5.25% 1.75% 777,265.33 93,266.50 40,806.43 1,632.16
Anexo 07 10 AÑO 4 6.75% 2.25% 354,510.33 60,293.50 23,929.45 1,356.60
Estos cálculos deben ser 11 AÑO 5 8.25% 2.75% 237,151.33 -49,594.00 19,564.99 -1,363.84
reportados por todos los bancos
12 6-10A 9.75% 3.25% 277,421.67 -22,539.83 27,048.61 -732.54
en el Anexo 07 de Riesgo de
Interés, incluyendo el cálculo 13 11-20A 15.75% 5.25% 383,431.00 57,187.17 60,390.38 3,002.33
del VPR (Valor Patrimonial en 14 >20 AÑOS 18.00% 6.00% 73,290.67 -32,898.33 13,192.32 -1,973.90
Riesgo)

Factor x Descalce MN 141,253.34

Factor x Descalce MN 1,855.19
VPR 146,279.05
Patrimonio Efectivo 1,000,000,000
VPR/PE 14.63%
Medidas de largo plazo: Capital
Económico (CE)
El Value at Risk

Método
paramétrico

Método de
simulación
histórica

Método de
simulación de
Montecarlo

Es la pérdida estimada máxima en el valor de una cartera,

suponiendo fluctuaciones de las variables en los mercados
financieros, considerando un plazo y un nivel de confianza.
Capital Económico

Quiero generar
rentabilidad

Para esto, debo tomar

riesgos

Debo tener recursos

para afrontar las
posibles pérdidas

No cualquier recurso:
CAPITAL

Fuente: García (2013)

Es la pérdida máxima, con un nivel de confianza, que puede

generarse por la exposición a los diversos riesgos a los que está
expuesto un banco en un horizonte temporal determinado.
Capital Económico

La base es el Se puede Solo queda la Se crean

uso de la plantear un opción de escenarios
SVE VaR simular de tasas

Curvas PEN y USD 1 SVE 1

Curvas PEN y USD 2 SVE 2
Curvas PEN y USD 3 SVE 3 CAPITAL
ECONÓMICO
(PERDIDA MÁXIMA
ESTIMADA CON UN 99% DE
N.C EN UN HORIZONTE
Curvas PEN y USD “N” SVE “N” TEMPORAL DE UN AÑO)

La clave aquí es: ¿cómo determinaré los

escenarios de tasas de interés?
Muchas gracias