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Ley 26.831 de Mercado de Capitales.

Reforma integral del régimen de oferta pública


Con fecha 27 de diciembre de 2012 fue promulgada la ley 26.831
de Mercado de Capitales (en adelante la “Ley de Mercado de
Capitales”), que reforma integralmente el régimen de oferta
pública instituido por la ley 17.811 del año 1968. La ley fue
publicada el 28 de diciembre de 2012 y entra en vigencia a los 30
días corridos de su publicación, excepto aquellas disposiciones
que requieran reglamentación por parte de la Comisión Nacional
de Valores (CNV).

La nueva ley deroga las leyes y decretos que regulaban el


mercado de capitales. Así quedan derogadas la Ley 17.811, el
Decreto 677 /2001 y el 656/92, el modificatorio de éste,
749/2000 y los artículos 80 a 94 del Decreto (de necesidad y
urgencia) 2284 / 1991; y el Decreto 476 / 2004.

Las principales reformas instituidas por la Ley de Mercado de


Capitales se refieren a los siguientes temas: a) Eliminación del
principio de autorregulación de los mercados. Ampliación de
facultades de la CNV. b) Mercados y Agentes. c) Comisión
Fiscalizadora. d) Secreto bursátil. e) Modificaciones al Régimen
de Oferta Pública de Adquisición (OPA). En el presente
memorandum se hará una breve descripción de dichas
modificaciones.

Eliminación del Principio de Autorregulación de los Mercados.


Ampliación de las Facultades de la CNV

La Ley de Mercado de Capitales elimina el principio de


autorregulación de los mercados establecido en la ley 17.811,
otorgando mayor poder de control a la CNV. Dicho principio
determinaba que los mercados y bolsas se dictaban sus propias
normas de funcionamiento. En el régimen anterior, los mercados
de valores verificaban el cumplimiento por parte de los agentes y
sociedades de bolsas de los recaudos por ellos exigidos para la
inscripción en sus registros respectivos, ejerciendo un control de
policía sobre los mismos.

Ahora en cambio, la Ley de Mercado de Capitales amplía las


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facultades regulatorias del Estado Nacional en el ámbito de la
oferta pública, a través de la CNV. Según lo indicaba el mensaje
que acompañó al proyecto enviado al Congreso de la Nación, la
reforma se hace en concordancia con la tendencia internacional
de los países con mercados más desarrollados.

La Ley de Mercado de Capitales erige a la CNV como único


organismo de control de la oferta pública de valores en el país,
atribuyéndole las facultades de registrar, otorgar, suspender y
revocar la autorización de la oferta pública de valores
negociables y otros instrumentos y operaciones. También otorga
a la CNV la facultad exclusiva de controlar los mercados, agentes
registrados y las personas físicas y jurídicas por sus operaciones
vinculadas con el mercado de capitales, para lo cual tendrá que
dictar las reglamentaciones por las que éstos deberán regirse.

Esta ley estipula que los intermediarios, agentes y sociedades de


bolsa que actualmente se registran en los mercados de valores,
mercados de futuros y Mercado Abierto Electrónico, deberán
estar registrados directamente ante la CNV, consolidando así a la
CNV como único ente regulado
La CNV tendrá el poder de policía bursátil, lo que le permitirá una
permanente fiscalización estatal sobre las distintas etapas de la
oferta pública y sobre las personas comprendidas en su ámbito.

Se le otorgan a la CNV facultades para aprobar los estatutos y


reglamentos dictados por los mercados y agentes; dictar las
reglamentaciones que se deban cumplir para la autorización de
valores negociables; fijar los requerimientos patrimoniales de las
personas físicas y/o jurídicas sometidas a su fiscalización; dictar
las reglamentaciones que deberán cumplir los agentes
autorizados para funcionar en la Oferta Pública.

La CNV cuenta con un rol integral que abarca una mayor


capacidad sancionatoria y de fiscalización y control, hasta el
intercambio de información con otros entes del Estado para la

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supervisión de mercados, intermediarios y emisoras.

Las modificaciones más significativas respecto de las facultades


de la CNV y que han generado preocupación en los mercados, se
refieren a:

(i) La incorporación de la facultad otorgada a la CNV de


designar veedores con facultad de veto de las
resoluciones adoptadas por los órganos de
administración de las sociedades. Las disposiciones de
dichos veedores sólo serán recurribles en única instancia
ante el presidente de la CNV.
(ii) La facultad que se le otorga de separar al órgano de
administración por un plazo de hasta 180 días cuando, a
su criterio, fueren vulnerados los intereses de los
accionistas minoritarios o tenedores de títulos valores.
Esta medida es recurrible en única instancia ante el
Ministro de Economía y Finanzas Públicas.

Mercados y agentes
Con la Ley de Mercado de Valores, los agentes de bolsas y los
mercados serán registrados, fiscalizados y sancionados por CNV.

La Ley de Mercado de Capitales elimina la obligación de ser


accionista de un mercado para poder ser agente bursátil,
permitiendo el ingreso de nuevos operadores. Bajo el régimen
anterior, sólo podían operar de forma directa en la Bolsa los
socios de la misma. Asimismo, en el nuevo régimen, toda
persona que quiera ser agente de bolsa deberá anotarse en el
registro de la CNV, quien definirá el patrimonio y las garantías
que deberán tener los agentes para poder operar. La CNV será la
encargada de llevar el registro de todos los sujetos autorizados
para ofertar y negociar públicamente valores negociables y
establecer las normas a las que deban ajustarse los mismos.

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La Ley de Mercado de Capitales ha modificado así el régimen de
autorización de mercados y agentes, quienes deberán solicitar
autorización para funcionar ante la CNV y acreditar los requisitos
que establezca la CNV para la inscripción en su registro
respectivo. La Ley de Mercado de Capitales incorpora asimismo
nuevos actores dentro del andamiaje del sistema de mercados
de capitales, creando nuevas categorías de agentes.

Por otra parte, la Ley de Mercado de Capitales simplifica el


proceso de autorización para el valor de la cotización de oferta
pública que estará ahora concentrado en la CNV.

Comisión Fiscalizadora
La Ley de Mercado de Capitales introduce como novedad la
posibilidad de prescindir de la Comisión Fiscalizadora en el caso
de que exista un Comité de Auditoria. Esta decisión
corresponderá a la asamblea extraordinaria de accionistas que
deberá contar con la presencia, como mínimo, de accionistas que
representen el 75% de las acciones con derecho a voto. La
resolución deberá tomarse con el voto favorable del 75% de las
acciones con derecho a voto, sin aplicarse la pluralidad de voto.
En ese caso, los miembros del Comité tendrán las atribuciones y
deberes que la Ley de Sociedades otorga a los miembros de la
Comisión Fiscalizadora.

Asimismo la Ley de Mercado de Capitales dispone que en las


sociedades comprendidas en el régimen de oferta pública, la
totalidad de los miembros de la Comisión Fiscalizadora deberá
revestir la calidad de “independiente”.

Secreto Bursátil
La ley permite a modo de excepción, el levantamiento del
secreto por parte de la CNV, cuando le sea requerido por la
Unidad de Información Financiera (UIF) así como en los casos en

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los cuales se hubiesen celebrado convenios de cooperación entre
la CNV y autoridades del extranjero bajo condición de
reciprocidad. Asimismo, el secreto bursátil no rige ante
requerimientos que se efectúen entre sí la CNV, el Banco Central,
la AFIP y la Superintendencia de Seguros.

Por otra parte, se releva a los agentes bursátiles del secreto


bursátil sobre las operaciones que realicen por cuenta de
terceros cuando le sea requerido por la CNV, el Banco Central, la
UIF o la Superintendecia de Seguros.

Modificaciones al Régimen de Oferta Pública de


Adquisición (OPA)

Se destaca que la Ley de Mercado de Valores dispone que el


régimen de OPAs comprende a todas las sociedades listadas,
incluso aquellas que bajo el régimen anterior hubieran optado
por excluirse de su aplicación. Esto significa un cambio respecto
del régimen anterior. A partir de la entrada en vigencia de la Ley
de Mercado de Capitales, todas las sociedades que coticen sus
acciones en la Argentina, inclusive las que se hubieran excluido
expresamente, estarán sujetas a un régimen de OPA obligatorio
en caso de cambio de control o adquisición de una participación
significativa.

Las modificaciones dispuestas por la Ley de Mercado de


Capitales dan gran discrecionalidad a la CNV para dictar las
reglamentaciones, determinar los parámetros y requisitos para
que los mercados y agentes tengan autorización para poder
operar, y para la implementación del sistema de calificación de
riesgo. Existe imprecisión acerca de cómo será la actuación de los
agentes en el período de transición hasta que se dicten las
reglamentaciones correspondientes. En virtud de ello, los
mantendremos informados de las novedades que se vayan
produciendo al respecto.

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