Documentos de Académico
Documentos de Profesional
Documentos de Cultura
Libro Ayudantia Ingenieria Economica 1 PDF
Libro Ayudantia Ingenieria Economica 1 PDF
Ingeniería
Económica
Material complementario para la cátedra
Libro que reúne la materia de la catedra Ingeniería Económica, con ejemplos y ejercicios
propuestos para complementar el estudio personal de cada alumno.
A u t o r : J ua n I g na c i o Ca r v a ja l D í a z
Índice
2
1. Diagrama Flujo de Caja
Un diagrama flujo de caja es una representación gráfica de un flujo de efectivo en una escala de
tiempo representada en una línea horizontal donde se ven reflejados los ingresos y egresos de
dinero. El diagrama representa el planteamiento del problema y muestra que es lo dado y lo que
debe encontrarse.
3
2. Interés
Es el pago que debe realizar una persona o una entidad financiera por utilizar dinero prestad o,
esperando que este sea devuelto al cabo de un tiempo con un porcentaje de compensación por
dicho préstamo. El cálculo del interés se puede representar de la siguiente forma:
4
2.2 Tipos de Interés
Es el pago que se efectúa por el uso de un capital ajeno a título de préstamo (ahorro o con sumo)
calculado sobre el valor original de la deuda, ignorando cualquier interés causado en periodos
anteriores. Expresado de otra manera, el interés obtenido en cada intervalo unitario de tiempo es
el mismo. Para este tipo de interés se tienen las siguientes formulas.
VF = VP ( 1 + i * t )
Donde:
VF = Valor Futuro
VP = Valor Presente
i = Interés
t = Tiempo
*Nota: Para aplicar esta fórmula, el interés y el tiempo deben encontrarse en una misma unidad
de tiempo.
Ejemplo. Calcular el interés simple producido por 30.000 pesos durante 90 días a una
tasa de interés anual del 5 %.
5
Ejemplo 2. A cuánto asciende el interés simple producido por un capital de 25.000 pesos
invertido durante 4 años a una tasa del 6 % anual.
Se refiere al beneficio (o costo) del capital principal a una tasa de interés durante un cierto
periodo de tiempo, en el cual los intereses obtenidos al final de cada periodo no se retiran, sino que
se añaden al capital principal. Por lo tanto, los intereses se reinvierten, se gana interés sobre el
interés.
VF = VP ( 1 + i )n
Donde:
VF = Valor Futuro
VP = Valor Presente
i = Interés
n = Periodo de capitalización
*Nota: Para aplicar esta fórmula, el interés y el tiempo deben encontrarse en una misma unidad
de tiempo.
6
Ejemplo. Calcular la tasa de interés compuesto anual que se ha aplicado a un capital de
$2.000.000 para que al cabo de 3 años se haya convertido en $2.360.00.
2.360.000 = 2.000.000 ( 1 + i )3
1.18 = ( 1 + i )3
3
√1.18 = ( 1 + i )
i = 1.05672 – 1
i = 0.05672
Ejemplo 2. ¿En que se convierte un capital de $1.200.000 al cabo de 6 años a una tasa de
interés compuesto anual del 8%?
VF = 1.200.000 ( 1 + 0.08 )6
VF = 1.904.249,19
La tasa de interés nominal no es una tasa correcta, real o efectiva. Es aquella tasa que estando
referida a una unidad de tiempo específica, capitaliza con frecuencias diferentes, por lo cual debe
convertirse a una tasa efectiva con el fin de reflejar en forma precisa consideraciones del valor
del tiempo. Para la conversión de tasa nominal a efectiva se tiene la siguiente formula.
( 1 + i ) = ( 1 + j / m )m
Donde:
i = Interés efectivo
j = Interés nominal
m = N° de capitalizaciones que ocurren dentro del periodo indicado en el interés nominal.
*Nota: Cuando el periodo de capitalización no está dado, la tasa de interés es efectiva. Si además
la tasa de interés no viene con un periodo de tiempo, se asume que es anual.
7
Ejemplo. Calcular el valor ahorrado al cabo de 4 años, si usted depositó en una entidad
financiera $10.000 a una tasa de interés del 10% anual capitalizable semestralmente.
ia = 1.1025 – 1
ia = 0.1025
VF = 10.000 ( 1 + 0.1025 )4
VF = 14.774,6
Ejemplo 2. ¿Cuál será el monto final acumulado en una cuenta que paga un 29% anual
capitalizable mensualmente, si usted realiza un depósito hoy de $100.000 y el tercer año
realiza un depósito de $50.000 al cabo de 8 años?
Años
ia = 1.3318 – 1
ia = 0.3318
8
2.2.2.3 Interés efectivo para capitalizaciones continúas
Cuando el número de capitalizaciones, en un año, es muy grande (se dice que “n” tiende al infinito)
como por ejemplo capitalizaciones por hora o por segundos, se denomina capitalización continua.
Para este caso en particular se puede aplicar la siguiente fórmula para encontrar el
interés efectivo.
i=ej–1
Ejemplo. Usted solicita a una entidad financiera un préstamo para financiar la compra de
un automóvil. Para esto le ofrecen una tasa del 10% anual capitalizable continuamente.
¿Cuál es la tasa de interés efectiva que le están cobrando por el préstamo?
ia = e 0.1 – 1
ia = 0.105171
Ejercicios Propuestos
1. ¿Cuál será la tasa de interés aplicada al prestar $2.000 hoy, para cancelar $2.200 al final
del primer año?
4. ¿Cuál fue el tipo de interés simple anual que permitió que por un capital de $224.440,75
se obtuvieran $64.775 de intereses en 7 años?
5. Si usted deposita $100.000, con un interés simple del 20% semestral, ¿qué cantidad
tendré en cuatro meses?
7. Determinar los intereses y el capital final producido por $500.000 al 15% de interés
compuesto anual, durante 3 años.
9
8. Si usted solicito un préstamo por $1.500.000 con la obligación de cancelar toda la deuda
en un solo pago al cabo de 18 meses con un interés del 8.5% semestral ¿Cuánto deberá
pagar por el préstamo solicitado?
9. Usted deposita $ 1.200.000 al banco durante 260 días a una tasa de interés compuesto
trimestral del 6% ¿Cuánto dinero retirara al término de los 260 días?
10. Determine la tasa de interés anual, a la que deben invertirse $3.250.000.- para que en 5
años se obtenga un capital final de $ 4.200.000
11. Una empresa deposita $7.000.000 a una tasa de interés del 24% trimestral capitalizable
mensualmente, ¿cuál será el monto acumulado en 4 años?
12. Para poder pagar sus estudios superiores usted desea depositar $1.000.000. Para esto
usted evalúa la opción de 3 bancos. El primero le ofrece una tasa del 8% anual, el
segundo un 3.5% semestral capitalizado trimestralmente y el tercero un 8% a perpetuidad.
¿Cuál de estas tres opciones seleccionara?
13. Cuanto debe depositar para obtener dentro de 15 meses un capital de 1.850.000 que estará
sujeto a un interés del 6.6% anual capitalizado semanalmente?
14. Para poder financiar la futura compra de un vehículo usted deposito en un banco
2.500.000 a un interés del 5%. Sabiendo que el vehículo tiene un valor de 8.990.000 y
que usted lo podrá comprar dentro de 28 meses más ¿Cuánto dinero adicional necesitara
para poder comprar dicho vehículo?
15. Usted tiene la oportunidad de invertir hoy, en iguales condiciones de riesgo, $35.000.000
al 32% anual de interés simple o al 27% anual. ¿Cuál inversión deberá hacer? (Considere
un horizonte de tiempo para 1, 2 y 3 años).
10
3. Anualidades
Es una sucesión de pagos, depósitos o retiros generalmente iguales, en intervalos de tiempo iguales.
Son aquellos pagos que se hacen al final de cada periodo (t≠0), por ejemplo el pago de salarios a
empleados donde primero se realiza el trabajo y luego se efectúa el pago, se representa en el
diagrama flujo de caja de la siguiente manera (la dirección de las flechas dependerá si son ingresos
o egresos).
Ejemplo. Una persona deposita $100 al final de cada mes en una cuenta que abona el 6%
de interés capitalizable mensualmente. Calcular su saldo en la cuenta, al cabo de 20 años.
Meses
11
ia = 1.06168 – 1
ia = 0.06168
( 1 + ia ) = ( 1 + im )12
im = 0.005
VF = 46.240,09
Ejemplo 2. Cuanto se necesita depositar el día de hoy para realizar retiros de $200
semanales, si se tiene el dinero depositado durante 42 días al 38% anual capitalizable
mensualmente.
Semanas
ia = 1.4537 – 1
ia = 0.4537
( 1 + ia ) = ( 1 + isemanal )52
isemanal = 0.00722
VP = 1.170,25
12
3.1.2 Anualidades Anticipadas
Una anualidad anticipada es aquella cuyo pago periódico vence al principio del intervalo de tiempo
(t=0), un ejemplo de este tipo de anualidades son el pago de la renta de una c asa. Se representa
en el diagrama flujo de caja de la siguiente forma (la dirección de las flechas dependerá si
son ingresos o egresos).
Ejemplo. Calcular el valor de contado de una propiedad vendida a 15 años de plazo, con
pagos de $300.000 mensuales por mes anticipado, si la tasa de interés es del 12% anual
capitalizado mensualmente.
Meses
ia = 1.12682 – 1
ia = 0.12682
( 1 + ia ) = ( 1 + im )12
im = 0.01
VP = 25.246.464,19
13
3.1.3 Anualidades a perpetuidad
Una perpetuidad es una anualidad cuyo pago se inicia en una fecha fija y continúa para siempre,
es decir, se puede considerar que tiene un infinito número de pagos y por ello no se puede
determinar su monto. Este tipo de anualidades se presenta cuando se coloca un capital y únicamente
se retiran los intereses. Para esta anualidad solo se cuenta con la siguiente formula.
Ejemplo. Usted desea recibir retiros anuales perpetuos de $100.000, si la tasa de interés
es de un 5% semestral. ¿Cuánto debe depositar hoy para poder realizar dichos retiros?
( 1 + ia ) = ( 1 + isemestral )2
ia = 1.1025 – 1
ia = 0.1025
VP = 100.000
0.1025
VP = 975.609,756
Ejercicios Propuestos
1. Calcular el valor futuro y el valor presente de las siguientes anualidades ciertas ordinarias.
a) $2.000 semestrales durante 8 ½ años al 8%, capitalizable semestralmente.
b) $4.000 anuales durante 6 años al 7,3%, capitalizable anualmente.
c) $200 mensuales durante 3 años 4 meses, al 8% con capitalización mensual.
3. Una persona deposita $15000 al final de cada mes en una cuenta que abona el 15% de
interés anual capitalizable bimensualmente. Calcular su saldo en la cuenta, al cabo de 10
años.
14
4. Los ex alumnos de una universidad deciden donarle un laboratorio y los fondos para su
mantenimiento futuro. Si el costo inicial de $20.000.000 y el mantenimiento se estima en
$3.500.000 anuales, hallar el valor de la donación, si la tasa efectiva es del 7% anual.
5. Una persona desea ahorrar dinero para los gastos de Universidad de su hijo. De esta manera,
realiza depósitos anuales de US$1.000 en un banco tradicional que le ofrece una tasa del 5% anual.
Para esto hace su primer depósito en el quinto cumpleaños de su hijo, y el último depósito lo
efectúa en el décimo quinto cumpleaños. ¿Cuál es el monto de cada uno de cuatro retiros iguales,
programados para los cumpleaños 18, 19 ,20 y 21 a fin de retirar todos los fondos.
8. Para mantener en buen estado las carreteras vecinales, la junta vecinal decide establecer
un fondo a fin de proveer las reparaciones futuras, que se estiman en $300.000 cada 5 años.
Hallar el valor del fondo, con la tasa efectiva del 6%.
9. Después de una agotadora búsqueda de trabajo, tiene que optar entre dos ofertas
laborales, y no sabe por cual inclinarse, así que aplicara los conceptos de Evaluación de
Proyectos para evitarse la pérdida de tiempo. La primera empresa la ofrece un sueldo de
$600.000 (liquido) mensuales con un bono al final de año, equivalente a 2 veces su
sueldo y la segunda le ofrece un sueldo de $700.000 (liquido) mensuales. ¿Cuál será su
respuesta si su costo de oportunidad es del 0,3% mensual.
10. Calcular el valor actual de una renta semestral de $10,000 durante 5 años, si el primer
pago semestral se realiza dentro de 2 años y el interés es del 23% semestral.
15
4. Gradientes
Una gradiente es una serie de pagos periódicos que tiene una ley de formación, que hace referencia
a que los pagos puedan aumentar o disminuir, con relación al pago anterior, en una cantidad
constante (uniforme) o en porcentaje (escalada).
Es una serie de pagos periódicos tal que cada pago es igual al anterior aumentado o disminuido
(positivo o negativo) en una cantidad constante en pesos. Cuando la cantidad constante es
positiva se tiene un gradiente uniforme creciente, por el contrario cuando la cantidad constante es
negativa se tiene un gradiente uniforme decreciente. A la cantidad constante se caracteriza con la
letra G, y se representa en un diagrama flujo de caja de la siguiente forma.
Donde:
VP = Valor Presente
C = Cuota
G = Gradiente
i = Interés
n = Numero de Periodos
16
Ejemplo. Si un inversionista deposita hoy $40.000.000; $60.000.000 dentro de dos años
y $50.000.000 dentro de cuatro años. Si a partir del quinto año comienza a retirar el dinero,
sacando $10.000.000 el primer mes; $10.500.000 el segundo mes; y así sucesivamente
aumentando una cantidad creciente de $500.000 en los siguientes meses.
¿Qué tiempo le tomara agotar la cuenta si el interés asociado es del 12% anual
capitalizable mensualmente?
C = 10.000.000
G = 500.000
ia = 1.12682 – 1
ia = 0.12682
( 1 + ia ) = ( 1 + im )12
im = 0.01
Depósitos
VF60 = 40.000.000 * (1,01)60 + 60.000.000 * (1,01)36 + 50.000.000 * (1,01)12
VF60 = 214.855.246,5
x = 16,9244
17
4.2 Gradiente en Escalada
Donde:
VP = Valor Presente
C = Cuota
E = Porcentaje de aumento del flujo
i = Interés
n = Numero de Periodos
18
Ejemplo. Una persona desea solicitar un préstamo y de acuerdo a sus flujos anuales estima
que lo puede cancelar durante un periodo de 9 años con pagos anuales de acuerdo al
siguiente plan. Un pago de $500.000 el 1°año, $600.000 el 2° año y estos aumentaran en
un 10% anual desde ese momento en adelante. Determine el monto que estaría dispuesto a
prestarle el banco a una tasa de interés del 8.5% anual.
i = 8,5% anual
VP = 4.741,058,131
Ejercicios Propuestos
2. Determinar el valor de contado de una activo, si financiando se adquiere así: una cuota
inicial de $450.000, dieciocho cuotas mensuales iguales de $40.000 cada una, y luego
cuotas trimestrales de $150.000 la primera, $160.000 la segunda, $170.000 la tercera y
así sucesivamente hasta finales del cuarto año: finalmente, seis meses después dela última
de estas cuotas trimestrales, un pago equivalente al 15% del valor contado. La tasa de
interés es del 36% anual.
19
3. Usted quiere comenzar un negocio con el que espera tener enormes ganancia. Para esto
acude a distintas entidades financieras, pero debido al riesgo del negocio deciden no
prestarle el dinero. Ante esto usted acude donde “Don Vito Corleone” y consigue que le
presten $10.000.000 a una tasa del 1.2% efectivo semanal bajo las siguientes condiciones
y que el no pago a tiempo le puede costar su vida.
8 cuotas anuales que se incrementaran en $250.000 todos los años.
Dos pagos de $300.000 como muestra de buena fe al final del cuarto y séptimo
año y un pago de $500.000 al final del octavo año con un interés del 12% semestral
capitalizado mensualmente.
Dada las condiciones estipuladas por “Don Vito Corleone” se le pide determinar
a. El valor de la cuota.
b. Cuanto tendrá que rentar su negocio al término del octavo año para que ni usted ni
su familia corran el peligro de perder su vida y además el negocio.
7. Una persona ahorra mensualmente una parte de su sueldo con el fin de obtener un fondo
para casarse. Cree que las cuotas cada día deben ser más altas a medida que se acerca la
boda. Hoy empezó ahorrando$20.000 y cada mes se incrementará la cuota en un 5%. Su
matrimonio será dentro de cinco años. ¿Cuál será el fondo acumulado, sabiendo que el
interés es de un 3% semestral capitalizado bimensualmente?
20
8. 10 estudiantes recién ingresados a la UTEM piensan asociarse y crear un fondo de
ahorros mensuales de tal forma que al culminar sus estudios posean un capital de
$18.000.000 con el propósito de fundar su propia empresa. Sus ingresos les permiten
incrementar los depósitos en un 2% con respecto al mes anterior a partir del segundo mes,
el banco les ofrece un interés mensual del 30,7% anual capitalizado continuamente. Debido
a una crisis financiera a comienzos del quinto año el banco les cambia la tasa de interés, a
un 3,6% bimestral, por lo que deciden que a partir de comienzos de ese año, cambiaran el
depósito mensual, empezando con la misma cantidad que en el periodo 1 más un 2,8%,
este aumento será progresivo hasta finales de su carrera. ¿Cuánto deberá ser el ahorro
mensual inicial (periodo 1) de cada uno de los estudiantes para poder lograr dicho
propósito? (asuma que la duración real de la carrera es de 7 años).
9. ¿Cuánto debería depositarse hoy al 10% mensual para obtener los siguientes flujos
mensuales?
a) En pesos de hoy
b) en pesos futuros.
21
5. Inflación, Interés real y nominal
La inflación es el aumento sostenido y generalizado del nivel de precios de los bienes y servicios
y factores productivos de una economía a lo largo del tiempo. Si existe inflación los pesos de hoy
no comprarán las mismas cosas que en un año más.
En la práctica, la inflación se mide a través del Índice de Precios al Consumidor (IPC) que mide
la evolución de los precios de una canasta promedio de bienes y servicios. Por lo tanto, la variación
del IPC no significa que todos los bienes y servicios de esta canasta varíen en el mismo porcentaje.
Por otro lado el IPC no es el precio de la canasta.
Una tasa de interés real es aquella que denota un aumento del poder adquisitivo. Esto es,
conservando el poder adquisitivo del dinero, existe un incremento en el monto a pagar (o cobrar).
Un ejemplo es el de las tasas en UF + X% o tasas reflejadas como IPC + X%. Esto significa que
al cabo de un año el dinero debiera tener el mismo poder adquisitivo que el dinero que se invirtió.
Una tasa de interés nominal es aquella que denota un crecimiento en el monto de dinero, sin
ajustar la moneda por inflación. Así la tasa de interés nominal no necesariamente significa un
incremento en el poder adquisitivo.
Un ejemplo de esto son los depósitos en pesos a 30 días de los bancos o los créditos en pesos. Si
hacemos un depósito por $ 1000 al 15% de interés anual en un año debiera recibir $ 1.150
¿Significa esto que seré $150 más rico al cabo de un año?
En equilibrio el banco debiera ser indiferente entre prestar a tasas reales o nominales, siempre y
cuando las tasas nominales incluyan las expectativas de inflación. Así surge la igualdad de Fisher.
(1+i)=(1+r)*(1+π)
Donde:
i = tasa de interés nominal
r = tasa de interés real
π = inflación esperada
22
Ejemplo. Usted solicita hoy un crédito por 3000 UF para adquirir una vivienda a 20 años
plazo con pagos mensuales e iguales entre sí (en UF) a una tasa real del 10% anual.
Determine el valor esperado en pesos de la cuota N°24 si la UF hoy tiene un valor de
$21.135 y las expectativas de inflación son: 4% primer año, 3,5% segundo año y de ahí
en adelante 3,25% anual es promedio.
ianual = 10%
( 1 + ia ) = ( 1 + im )12
im = 0,007974
C = 28,099 UF
Una vez calculado el valor de la cuota en UF, sabemos que este valor en si no es un
monto fijo puesto que la UF varia ya que es una unidad de cuenta reajustable de acuerdo
con la inflación. Y en este caso nos preguntan por el valor de la cuota N°24 en pesos, por
lo tanto lo que se hace es llevar el valor de la UF al valor futuro que se pide usando la
inflación.
UFhoy = 21.135
VF12UF = 21.135 ( 1,04 ) = 21.980,4
VF24UF = 21.980,4 ( 1,035 ) = 22.749,714
23
Ejemplo 2. Suponga que solicita un crédito por 150 UF, deberá cancelarlo en 7 años con
una tasa de interés del 5,8% real anual. Determinar el valor de la cuota anual (en pesos, e
igual para todos los periodos), si la inflación durante los 4 primeros años es de 6,2% y los
últimos 3 años es de 3,7%. El valor de la UF hoy es de $22.433,5
150 UF = $3.365.025
C = $546.142,7
Una vez visto los dos ejemplos tanto en UF como en pesos ($), se nota la diferencia entre ambos,
por una parte cuando se trabaja en pesos se utiliza la igualdad de Fisher para obtener la tasa de
interés nominal, mientras que cuando se trabaja en UF lo que se busca es obtener el valor futuro
de la UF a través de la inflación. Obviamente esto queda dispuesto a los datos entregados.
24
Ejercicios Propuestos
1. Se desea solicitar un préstamo por 5000 UF para poder crear una empresa. La intención
de usted es no perder autonomía financiera por lo que cancelara el crédito en 10 años en
cuotas iguales vencidas, mensuales en UF con un interés del 8,2% semestral capitalizado
mensual. Si la UF el día de hoy vale $21.125 y el banco central ha proyectado que para
los 4 primeros años las expectativas de inflación son de: 3,6% – 3,9% – 4,3% – 4,8%.
Determine el valor en pesos de la cuota N° 42.
2. Un mes después del nacimiento de su hijo, un padre deposita $1.000 mensuales para en el
futuro poder pagar la universidad, 5 años más tarde nace su hija, y al mes de nacer decide
dividir su depósito mensual en 3/10 para su hijo y 7/10 para la hija. El banco genera un
interés real anual del 2% los primeros 5 años, 3% los siguientes 6 años y 3,5% anual
capitalizable semestralmente en lo que resta. Determinar cuánto retirara cuando cumplan
18 años cada uno sabiendo que la inflación es de un 2,8% los primeros 5 años, 3,5% los
siguientes 6 años y un 3,2% lo que resta.
4. Como futuro ingeniero usted decide a la edad de 30 años comprar una vivienda de la
siguiente manera:
a. Dar como pie el monto ahorrado en UF en una institución financiera que le ofrece
una rentabilidad del 15% real anual capitalizado mensualmente durante el periodo
que este se mantuvo trabajando antes de la compra de la vivienda.
b. Solicitar un crédito por la diferencia entre el precio de la vivienda y el pie, el cual
se cancelará en 5 años con cuotas mensuales de $250.000 a una taza de 15% anual
capitalizado semanalmente.
Considerando que usted el día de hoy tiene 25 años, recibe una renta bruta 60UF y que el
monto que decide ahorrar mensualmente para la compra del departamento es el 20% del
total de su sueldo. Además se estima que la inflación para los primeros 2 años es de un
1.5% y de un 1.8% desde el tercero en adelante y que la UF hoy tiene un valor de
$22.604,76. Calcule el valor del departamento en pesos.
25
6. Tabla de Amortización y depreciación
Se entiende por amortización, el re-embolso gradual de una deuda o la obligación de devolver un
préstamo recibido, cuyo importe se va reintegrando en varios pagos diferidos en el tiempo.
Los métodos más frecuentes para repartir el importe en el tiempo y segregar el valor principal de
los intereses son el sistema Francés y Alemán, y están basados en el concepto del interés
compuesto
0 VP0
26
6.2 Sistema Alemán (Amortizaciones iguales)
0 VP0
Ejemplo. La empresa de transportes “Buses Fierro” desea comprar un nuevo bus para su
flota, para ello pedirá un préstamo por 35.000.000 a una tasa del 4,0% anual capitalizado
bimensualmente. El préstamo será pagado en 5 cuotas anuales, con amortización fija.
Préstamo = $35.000.000
Interés = 4% anual capitalizado bimensualmente
27
6.3 Depreciaciones
Las depreciaciones en Chile están regularizadas por el servicio de impuestos internos “SII”, quienes
elaboran una tabla con la vida útil de todos los activos, para poder calcular la depreciación
se tienen las siguientes formulas.
Donde:
Dt = Depreciación en el periodo t
VA = Valor inicial del activo
VS = Valor de salvamento o valor residual del activo al final de su vida útil
Ejercicios Propuestos
1. Para financiar la compra de un sistema home theater, usted ha solicitado un préstamo por
1.000.000 a un 12% anual capitalizado cuatrimestralmente que se pagara en un periodo
de 8 meses, dentro de los cuales habrá 2 meses de gracia con pago de interés.
2. La empresa “Doble Cruz Ltda.” Ha solicitado un préstamo por 7.500.000 a una tasa del
3.4% anual que será pagado en 5 cuotas anuales iguales, pero con 2 periodos de gracia sin
pago de interés.
3. Para poder adquirir muebles y otros para su nuevo departamento, usted solicito un
préstamo a su banco de confianza. El primer préstamo de $7.700.000 lo solicito en marzo
del 2010 acordando su cancelación en 30 cuotas mensuales iguales y vencidas a una tasa
de interés del 20% capitalizado cuatrimestralmente. El día 1 de febrero del 2011 solicito
28
otro crédito al mismo banco por un valor de $5.500.000 pagadero en 20 cuotas trimestrales
iguales y vencidas con 5 periodos de gracia a una tasa de interés del 12% anual
capitalizado trimestralmente.
Hace una semana, se encontró con una ejecutiva comercial amiga y lo convence de
refinanciar sus créditos con el banco de la competencia donde ella trabaja ofreciéndole 35
cuotas mensuales a una tasa de interés del 7% semestral capitalizado mensualmente.
Usted acepto esta opción, se le pide determinar
a. El monto a pagar al banco de confianza para saldar su deuda total, sabiendo
que este le cobra a usted la deuda del capital más 3 intereses consecutivos en
el primer préstamo y 2 intereses consecutivos en el segundo préstamo (estos
intereses corresponden a la 2da y 3era cuota (respectivamente) siguientes a la
última pagada antes de amortizar la deuda.
b. El valor de la nueva cuota del crédito solicitado al banco de la competencia
para el refinanciamiento.
4. Gracias a la libertad y pocas leyes que regulan los créditos de consumo, a la señora
Carmen la casa comercial “Del Pueblo S.A.” le ofrece un crédito de consumo de
$2.500.000 pagadero en 36 cuotas mensuales e iguales, además de 3 pagos especiales al
final de cada año por un valor de $120.000 y para ambos pagos se asocia una tasa de
interés del 30% anual capitalizado cuatrimestral. La señora Carmen por su parte es dueña
de casa y solo tiene como ingreso la pensión de su marido que asciende a $220.000 y al
verse afligida por las deudas que tiene, toma el crédito ofrecido por la casa comercial.
Ahora bien la señora Carmen sabe que solo puede disponer de un 25% de su ingreso para
pagar las cuotas de dicho crédito, pero asume el riesgo de solicitarlo.
a. ¿Cuál es el valor efectivo de la cuota?
b. ¿Cuánto cancelara a la casa comercial “Del Pueblo S.A.” por dicho crédito de
consumo?
c. Suponiendo que la señora Carmen cumplió con todas las cuotas mensuales y que
en la cuota N°24 decide pagar el saldo de su deuda con la condición de pagar el
remanente más la suma de tres intereses consecutivos ¿Cuánto tendría que pagar
para sanar su deuda?
5. Don Miguel al verse afligido por una deuda de $7.000.000 decide solicitar un préstamo a
comienzos de enero de 2012 en el “Banco Infeliz”. Debido a su situación financiera
actual acuerda comenzar a pagar a principios de abril de 2012, la forma de pago pactada
con el Banco fue la siguiente: cancelar 10 cuotas trimestrales y 3 cuotas especiales de
$800.000 canceladas en julio de cada año. El interés impuesto por el Banco es de 15%
semestral capitalizado bimensual.
Don Miguel decide refinanciar su crédito con otro banco en julio de 2013, pero el
“Banco Infeliz” le impone como condición cancelarle el saldo capital más 3 intereses
consecutivos sobre las cuotas trimestrales con un interés del 2%. Calcular el total a pagar
al “Banco Infeliz”.
29
7. Flujo de Caja (Cash Flow)
El flujo de caja es un documento o informe financiero que muestra los flujos de ingresos y
egresos de efectivo que ha tenido una empresa durante un periodo de tiempo determinado
(horizonte de evaluación). Los ingresos y egresos de caja pueden ocurrir mensualmente,
diariamente o en forma continua, pero por simplicidad se adopta la convención de considerar que
ocurren en un instante: al final de cada año.
La estructura del flujo de caja refleja los factores que determinan los montos monetarios que se
recibirán del proyecto. Cuando se evalúa desde el punto de vista de la empresa, se distinguen dos
conceptos: flujo operacional y flujo de capitales.
El primero se refiere a los ingresos/egresos obtenidos con la explotación del negocio que
pagarán/descontarán impuestos.
30
a. Ingresos por Ventas: Son el producto entre el volumen de ventas de los
productos/servicios que ofrece el proyecto y sus respectivos precios (sin IVA).
b. Intereses por Depósitos: son las ganancias de intereses obtenidas por inversiones financieras
del proyecto.
c. Ganancias/Pérdidas por venta de Activos: Éstas ocurren cuando se liquida inversión fija
que tiene un valor contable inicial y que se deprecia legalmente en el tiempo, existirá una
ganancia de capital cuando el valor de reventa (valor económico) es superior a su valor
libro, la ganancia será igual a la diferencia entre ambos valores y se considerará como un
ingreso. Al contrario, si el valor de liquidación es inferior a su valor libro, entonces existirá
una pérdida de capital igual a la diferencia, y que se considerará como un egreso.
d. Costos Fijos: Son los costos en que el proyecto debe incurrir para mantener en
funcionamiento el proyecto en cada período y que son independientes del volumen de
producción.
e. Costos Variables: éstos dependen del volumen de producción, y pueden incluir la compra
de insumos, mano de obra directa, distribución, etc.
i. Pérdidas del Ejercicio Anterior (PEA): La legislación tributaria permite reconocer como
gasto contable las pérdidas contables del año anterior, éstas se pueden acumular hasta por
cinco años, con excepción de algunas las actividades (agrícolas y forestales), las que
pueden acumular pérdidas de ejercicios anteriores por períodos superiores o
indefinidamente. El principio que subyace en este ítem, es que una fracción de los costos
31
del ejercicio anterior (que fueron superiores a los ingresos) no descontaron los impuestos
que le correspondía, y por tanto, se les acepta descontarlo en el período siguiente.
j. Utilidad Antes de Impuestos: La suma (con sus correspondientes signos) de las partidas
anteriores nos permite calcular las utilidades contables que el proyecto generará en un
periodo determinado. Si es positiva se pagarán impuestos, si es negativa se podrá
acumular como pérdida del ejercicio anterior para el periodo siguiente.
k. Impuesto de Primera Categoría: La actual legislación impositiva chilena exige que las
empresas paguen un impuesto a las utilidades contables (llamado Impuesto de Primera
Categoría), el porcentaje alcanza a un 17%, y no discrimina entre los destinos que pueden
tener esas utilidades (reinversión en el negocio o repartición entre los dueños del proyecto).
En tanto que el flujo de capitales se refiere a las inversiones necesarias para iniciar el negocio, su
financiamiento y su recuperación al final del proyecto, y éstas no pagan ni descuentan impuestos.
a. Inversión en Activo Fijo: Corresponde a los recursos involucrados para adquirir los
activos fijos necesarios para la explotación del proyecto. Usualmente incluye terrenos,
edificios, maquinaria, vehículos, etc. La mayoría de estos activos son legalmente
depreciables (salvo los terrenos), lo que se refleja en la cuenta de depreciación del flujo
operacional.
32
b. Inversión en Activo Fijo Intangible: Son aquellos activos fijos adquiridos que carecen de
forma corpórea y que se corresponden con derechos adquiridos mediante contratos legales.
Incluyen las marcas de fábricas, patentes de invención, nombres comerciales, etc…
33
8. Indicadores Económicos
El Valor actual neto mide la riqueza equivalente que aporta el proyecto medido en dinero del
período inicial (calcular el valor presente de un determinado número de flujos de caja futuros,
originados por una inversión), sobre la mejor alternativa de uso del capital invertido en un proyecto
de igual riesgo.
Es el excedente que queda para el (los) inversionista(s) después de haber recuperado la inversión
y el costo de oportunidad de los recursos destinados. Para calcular el valor actual neto se tiene la
siguiente formula.
Donde:
Fi = Flujo neto del periodo i
r = Tasa de descuento del proyecto
I0 = Inversión
n = Números de periodos
Maximizar el VAN equivale a maximizar la riqueza del inversionista, por lo tanto el criterio de
decisión con este indicador es el siguiente.
34
de proyectos, su mejor amigo le plantea un negocio del cuál no sabe si formar parte o no.
Consiste en una fábrica de helados, donde de acuerdo a estudios realizados por
$5.000.000, su estrategia comercial debiera considerar un precio de $600 por unidad el
primer año de operación y reajustarlo en $30 todos los años siguientes.
La proyección de demanda supone vender 28.000 unidades durante el primer año, luego
duplicar sus ventas gracias a una agresiva campaña de marketing y para los dos años
siguientes aumentar las ventas en 15.000 unidades.
Los costos fijos de operación ascienden a $3.000.000 anuales y los costos variables para
el primer año son de $360 por unidad. Para los siguientes años, los costos variables por
unidad descienden en $10 de acuerdo a la curva de aprendizaje que enfrenta la empresa.
Por otra parte, el capital de trabajo equivale a 6 meses de costos de operación en el año 1
y la suma de este ítem se recupera íntegramente al final del horizonte de eva luación.
Considere además que la tasa de impuesto de 1ª categoría es de 17% sobre las utilidades
y que el valor de desecho del proyecto se calcula a través del método contable.
a. Calcule para los activos fijos, el monto de la depreciación y el valor libro de los
activos (realice tabla si estima pertinente).
b. Con lo que ha calculado considerando un horizonte de evaluación de 4 años;
construya el flujo de caja.
c. Si de acuerdo a lo conversado con su amigo, éste enfrenta un costo de oportunidad de
un 18%. ¿Qué recomendaciones realizaría con respecto al negocio de los helados?
Tabla de Depreciación
35
Años 0 1 2 3 4
Precio 600 630 660 690
Demanda 28000 56000 71000 86000
Ingresos por venta 16800000 35280000 46860000 59340000
Costos variables 10080000 19600000 24140000 28380000
Flujo de Caja
Año 0 1 2 3 4
Ingresos 16800000 35280000 46860000 59340000
Costos fijos -3000000 -3000000 -3000000 -3000000
Costos variables -10080000 -19600000 -24140000 -28380000
Depreciacion -4000000 -4000000 -4000000 -4000000
GoP -17750000
PEA -280000
UAI -280000 8400000 15720000 6210000
Impuesto (17%) -1428000 -2672400 -1055700
UDI -280000 6972000 13047600 5154300
Depreciación 4000000 4000000 4000000 4000000
PEA 280000
GoP 17750000
Flujo Operacional 3720000 11252000 17047600 26904300
Inversión -45000000
Kdt -6540000
Recuperación Kdt 6540000
Valor residual 11250000
Flujo de capitales -51540000 0 0 0 17790000
Flujo de caja -51540000 3720000 11252000 17047600 44694300
VAN = -6.877.928
Por lo tanto al ser el VAN < 0, no conviene realizar el proyecto
36
Cuando se tienen proyectos con distinto horizonte de tiempo ¿se puede usar el VAN para
determinar cuál proyecto se debe realizar? La respuesta es sí, pero se debe utilizar usando un
mínimo común múltiplo de sus vidas útiles como proyectos, una vez realizado este proceso se
puede definir a través del VAN que proyecto realizar.
Es la tasa de descuento que iguala el valor actual de los egresos con el valor futuro de los
ingresos previstos, se utiliza para decidir sobre la aceptación o rechazo de un proyecto de inversión.
Para ello, la TIR se compara con una tasa mínima o tasa de corte. Si la tasa de rendimiento del
proyecto - expresada por la TIR- supera a la tasa de corte, se le acepta; en caso contrario, se le
rechaza.
En otras palabras, se define como aquella tasa a la cual se hace cero el valor actual neto, por lo
tanto si la TIR es mayor que el costo de oportunidad del capital (TIR>r) se selecciona el proyecto.
37
Ejercicios Propuestos
Su proyecto tiene acceso a endeudamiento con una tasa de interés del 7% anual. La tasa
de impuestos es de 17%. El tasa de descuento apropiada para este proyecto es de 11.2 %.
2. Un estudio estima posible desarrollar un proyecto que permita ganar una licitación con la
que se venderán inicialmente y por 2 años veinte mil toneladas anuales del producto X, a
$1.000.- por tonelada. En el año 3 las ventas suben a 25 mil toneladas a $1.100.- c/u y en
los años posteriores las 25 mil toneladas se venden a $1.200.- c/u.-
38
Hay una comisión de ventas del 3% sobre ventas y unos gastos fijos de venta de
$500.000 anual. Los gastos de administración son de $1 millón que crecerán en
$500.- mil a partir del año 3, monto que se mantendrá anualmente hasta la vida útil del
proyecto.
La depreciación del activo fijo se hace linealmente en 10 años hasta valor residual 0 y el
activo nominal se amortiza en 3 años.
La Gerencia estima una necesidad de capital de trabajo equivalente a seis meses del costo
total que implica desembolso el primer año. Esta inversión se recupera, con igual valor, el
5º año.
Al final del año 5 deberá liquidarse el proyecto pues termina el contrato licitado. A esa
fecha, se estima vender el terreno y el resto del activo fijo a su valor contable. Tasa de
impuesto10% y de costo capital 15%. Para la realización además e consiguió un préstamo
por el 20% de la inversión total al 10% de interés anual a ser devueltos en 4 cuotas
iguales a partir del año 1.
3. Se tiene una planta ubicada sobre un predio agrícola, en la cual se procesan metales
sometiéndolos a procesos de galvanización (principalmente barreras de contención de
carreteras y torres de alta tensión), el valor de mercado de la planta es de 4,5 millones de
U$. Su valor libro es cero. Para los próximos 4 años se espera que los resultados sean los
siguientes:
Ventas 16,5 MM U$
Costo variable planta 8,4 MM U$
Costo fijo planta 3,3 MM U$
Depreciación planta 3,3 MM U$
Al final del período el valor residual de la planta es 0 (de mercado). Se desea evaluar las
siguientes alternativas:
39
La tasa de descuento relevante es de 8%
4. Usted trabaja en una empresa minera que ha descubierto un yacimiento de oro, objetivo
para el cual se ha gastado, hasta el momento, US$10 millones (en exploración y estudios).
Los estudios de ingeniería demuestran que sería factible explotar el yacimiento
construyendo una mina a rajo abierto y una planta de procesamiento anexa al yacimiento,
generando producción durante 4 años (25.000, 50.000, 50.000 y 40.000 onzas de oro,
respectivamente). La construcción de la mina cuesta US$9 millones y la de la planta US$25
millones. Se requiere además equipos de movimiento de mineral por US$10 millones. El
capital de trabajo asciende a US$3 millones y se recupera íntegramente al final del período
de evaluación. Los parámetros del activo fijo se señalan a continuación:
El costo variable de producción es de US$200 por onza de oro y el costo fijo es de US$2
millones por año. El precio de venta estimado del oro es de US$600 por onza. Considere
que el proyecto obtiene un crédito por el 40% del total de las inversiones (incluido el capital
de trabajo), de cuota fija a tres años con una tasa del 8% anual.
a) Calcule para cada uno de los activos, el monto de la depreciación, el valor libro y valor
residual al final del año 4 de operación.
c) Considerando una tasa de descuento del 10%, una tasa de impuesto a las utilidades de
un 17% y un horizonte de evaluación a 4 años; construya el flujo de caja del proyecto
puro. ¿Cómo decide sobre si le conviene o no el proyecto? En particular, ¿Es conveniente
este proyecto?
40
5. El Famoso Juan “Choro” Zapata es un joven cadete del equipo más grande del futbol chileno,
gracias a que fue el goleador del equipo “popular” la temporada pasada en la sub18, los
dirigentes del club le ofrecieron 2 opciones de contrato para subir al primer equipo. La
primera, es un contrato por tres años con un sueldo fijo de $3.000.000 mensuales. La
segunda, es un contrato también por tres años, pero con un sueldo variable el cual está
estipulado de la siguiente forma: $1.500.000 mensuales durante el primer año,
$2.500.000 mensuales el segundo año y $5.500.000 mensuales el último año. El “Choro”
Zapata estima que con $500.000 mensuales puede vivir normalmente en un mes, pero lo
que no transa es el deseo de regalar a sus padres una casa a fin de año la cual vale
$20.000.000 y que pagaría en efectivo. La tasa de oportunidad anual es de un 6%. Sin
embargo dada su nula historia anterior en el sistema financiero, Juan “Choro” Zapata no
está seguro que los bancos quieran prestarle dinero. ¿Qué contrato le aconsejaría usted
escoger en el caso de tener o no la oportunidad de endeudarse?
41
8.3 IVAN
Si se tuviera a disposición una cantidad lo suficientemente grande de dinero para poder realizar
una serie de proyectos claramente se realizarían todos aquellos con un VAN positivo, pero
cuando existen restricciones de capital ¿Cómo se selecciona cual o cuales realizar? Para esto se
buscará obtener el máximo VAN posible por cada unidad monetaria invertida. En ese caso se
debe maximizar un indicador llamado IVAN:
Una vez determinado el IVAN, se jerarquiza de mayor a menor para seleccionar los proyectos en
los cuales se invertirá.
Proyectos 0 1 2 3 4 5
A -100 10 20 60 80 100
B -200 70 80 80 90 50
C -250 80 90 100 90 80
D -150 50 60 70 80 90
E -300 100 90 80 70 100
F -450 300 20 20 20 300
G -150 50 50 50 50 50
42
Proyectos 0 1 2 3 4 5 VAN
A -100 10 20 60 80 100 $ 87,43
B -200 70 80 80 90 50 $ 82,37
C -250 80 90 100 90 80 $ 83,38
D -150 50 60 70 80 90 $ 108,16
E -300 100 90 80 70 100 $ 35,30
F -450 300 20 20 20 300 $ 54,22
G -150 50 50 50 50 50 $ 39,54
Si no existe restricción de capital, se realizan todos los proyectos, puesto que todos tienen
VAN positivo.
Si existe restricción de capital se jerarquiza por IVAN (de mayor a menor), teniendo en
cuenta la cantidad de capital disponible para invertir.
Proyectos IVAN
A 0,87431931
B 0,41187264
C 0,33353534
D 0,72104903
E 0,11765838
F 0,12048702
G 0,26359559
Por ejemplo si se tuviesen $450 para invertir, se seleccionaran en el siguiente orden los
proyectos: A, D y C.
Si los proyectos fueran excluyentes entre sí, se escoge aquel que posea mayor VAN.
En ocasiones los inversionistas se verán enfrentados a proyectos que se pueden repetir periódica
e indefinidamente. Es decir, al cabo de la vida útil del mismo es posible repetir la inversión y
obtener los mismos flujos. El problema que surge es cómo proceder en la comparación de dos o
más proyectos con diferentes vidas útiles, en donde al menos uno de ellos es repetible.
Una posibilidad para comparar proyectos repetibles de diferente vida útil, es recurrir al factor de
recuperación del capital y distribuir el VAN de cada proyecto con la tasa de costo de oportunidad
del dinero en N cuotas iguales, siendo N el número de períodos de vida útil de cada proyecto.
43
El criterio es elegir el proyecto con mayor BAUE (siempre y cuando los proyectos tengan el
mismo riesgo).
Al igual que lo visto anteriormente con el BAUE, en algunas ocasiones se presentan proyectos
repetibles que producen los mismos ingresos y difieren entre sí sólo en los costos de inversión y
operación. En este caso conviene distribuir el valor presente de los costos en n cuotas iguales.
Ejemplo. Pérez construcciones debe elegir entre dos piezas para un equipo. La pieza A
tiene un costo USD 800.000 y se calcula que tendrá una duración de 5 años, además esta
requerirá anualmente de USD 100.000 para mantenimiento. La pieza B tiene un costo de
USD 950.000 pero durara 7 años, y sus costos de mantenimiento serán de USD 80.000
por año. Pérez incurre en todos los costos de mantenimiento al final del año. La tasa de
descuento apropiada de Pérez construcciones es de un 15%. Si los proyectos son
repetibles ¿Qué maquina pieza debería comprar?
Pieza A
Pieza A 0 1 2 3 4 5
Inversión -800000
Costos -100000 -100000 -100000 -100000 -100000
VAN = 1.135.266,62
CAUE = 338.652,44
44
Pieza B
Pieza A 0 1 2 3 4 5 6 7
Inversión -950000
Costos -80000 -80000 -80000 -80000 -80000 -80000 -80000
VAN = 1.282.833,6
CAUE = 308.342,35
Ejercicios Propuestos
1. Los siguientes proyectos constituyen alternativas de inversión para usted por una sola
vez:
2. Una empresa está analizando 2 tipos de fachadas para su nuevo edificio en construcción.
La fachada tipo A es en metal anodizado. Requiere mantenimiento y reparaciones
menores estimadas en $500 cada 3 años. Su costo inicial sería de $250.000. La alternativa
B es una fachada de concreto la que debe pintarse inicialmente (hoy) a un costo de
$ 80.000 y repintarse cada 5 años con un incremento de $ 8.000 cada vez. Se espera que
la vida útil del edificio sea de 23 años, con un valor de rescate que sube en $ 25.000 si se
usa fachada metálica. ¿Qué alternativa seleccionaría para su nuevo edificio en construcción
si la tasa de retorno es de un 15%?
3. Usted como futuro ingeniero está contemplando comprar un automóvil para cuando
egrese de su carrera y sus opciones preferidas son 2. El primer auto que cotiza es un Audi
A4 que cuesta USD 20.000 y tiene un costo esperado de mantención bajo, de USD 1.000
45
por año (pagadero al comienzo de cada año, después del primer año), pero una vida útil
de solo 4 años. El segunda auto es un BMW que cuesta USD 20.000 y tiene un costo
esperado de mantención de USD 2.000 por año (después del primer año) y una vida útil
de 6 años. Ninguno de los dos autos tiene valor residual. Si la tasa de interés es de 10%
anual. ¿Qué auto compraría?
4. Una escuela está considerando la opción de comprar un transporte para sus alumnos. El
vehículo tendría un costo inicial de $7 millones, una vida útil de 6 años y un valor de
salvamento de $4,5 millones al final de ese período. Los costos anuales de mantenimiento
serían de $720.000 y el pago al chofer se estima en $2,4 millones al año; ambos gastos se
pueden expresar como pagos a fin da cada año. Una empresa de transporte le ofrece un
vehículo en arriendo, con un chofer incluido; de acuerdo al contrato, la escuela debería ir
pagando el arriendo por adelantado y además, deberá pagar $380.000 cada año por
concepto de mantenimiento. Si la TMAR es de 12% anual, ¿Cuál es la cantidad que
deberá pagarse como renta anualmente, que haga indiferente ambas alternativas?
5. La corporación R&B está estudiando seis alternativas de inversión que son las
presentadas en la siguiente tabla.
6. Un amigo suyo está evaluando comprar un auto para trabajarlo como colectivo en la línea
4030 Santiago-Puente Alto, con un recorrido de 100 km ida y vuelta, dando 6 vueltas en
el día. Está evaluando dos opciones de vehículos, un Nissan Sentra o un Chevrolet Corsa.
Los datos son los siguientes:
46
Nissan Corsa
Capacidad 4 pasajeros 4 pasajeros
Inversión Inicial $6.000.000 $4.400.000
Costo Combustible $40 por km $45 por km
Costo anual
$300.00 $400.00
mantenimiento
Vida útil 3 años 4 años
Valor residual 50% inversión 40% inversión
Nota: asuma que su amigo trabaja 250 días al año, y que no existen impuestos.
a. Realice el flujo de caja para cada una de las opciones o los diagramas de flujo y
calcule VAN.
b. ¿Qué auto recomienda Ud. que compre su amigo? ¿Por qué?
47