Finanzas II

Gabriela Rojas Clemente

 Formas y Fuentes de Financiamiento

a Largo Plazo

Gabriela Rojas Clemente

Ingeniería de Ejecución en Administración

de Empresas

Gabriela Rojas Clemente. Formas y Fuentes de Financiamiento a Largo Plazo

Cuaderno de Aprendizaje. Santiago IPVC, 2016. N° págs. 16.

Cuadernos de Aprendizaje, Santiago, 2016.

Derechos Reservados Instituto Profesional Valle Central, prohibida su reproducción, descarga o
exhibición para usos comerciales. Permitida su descarga exclusivamente con fines educacionales.

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 Índice de contenido

I. Bienvenida. ........................................................................................................ 4

II. Tema 1. Arrendamiento Financiero (Leasing)............................................... 5

Características del Leasing........................................................................................... 6

Tipos de Leasing............................................................................................................... 8

Leasing Habitacional. ..................................................................................................... 9

III. Tema 2. Bonos y Acciones. ......................................................................... 11

Los bonos ......................................................................................................................... 11

Tipos y características de los bonos. ..................................................................... 11

Ventajas de emitir bonos ........................................................................................... 13

Evaluación de los bonos ......................................... ¡Error! Marcador no definido.3

Acciones. ...................................................................... ¡Error! Marcador no definido.3

Tipos de acciones...................................................... ¡Error! Marcador no definido.4

Los ADRs. ..................................................................... ¡Error! Marcador no definido.4

IV. Bibliografía ................................................................................................ 166

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I. Bienvenida.

Estimados estudiantes les damos la bienvenida a la unidad Formas y

Fuentes de Financiamiento a Largo Plazo, la cual tiene como objetivo
Estudiar la manera de como las empresa pueden obtener recursos financieros para llevar a
cabo sus metas de crecimiento y progreso. Se conforma por los temas: 1. Arrendamiento
Financiero (Leasing) y 2. Bonos y Acciones. El tema 1, tiene como objetivo Estudiar la
aplicación del Leasing como forma de financiamiento a largo plazo El tema 2, tiene como
objetivo Estudiar los bonos y las acciones como fuentes de financiamiento a largo plazo.

A continuación se presenta un cuaderno con la información necesaria de los dos

temas de la unidad 1. Les invitamos a estudiarlo y realizar las autoevaluaciones
planteadas, verificar las respuestas de las autoevaluaciones, revisar la bibliografía y
vínculos de interés. Al finalizar de estudiar la unidad con este cuaderno, tendrá la
preparación para realizar y aprobar las 2 evaluaciones indicadas en la guía de actividades.
Ante cualquier duda, comuníqueselo a su tutor.

Recuerden que en e-Valley y Valle Online,

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II. Tema 1. Arrendamiento Financiero (Leasing).

La carencia de liquidez en las empresas hace que recurran a las fuentes de

financiamiento para aplicarlos en ampliar sus instalaciones, comprar activos, iniciar
nuevos proyectos, ejecutar proyectos de desarrollo económico-social, implementar la
infraestructura tecno-material y jurídica de una región o país que aseguren las
inversiones. Todo financiamiento es el resultado de una necesidad.

Las fuentes de financiamiento son la manera de como una empresa puede

conseguir fondos o recursos financieros para llevar a cabo sus metas de crecimiento y
progreso.

El financiamiento a largo plazo, es aquel cuyo vencimiento (el plazo de devolución)

es superior a un año, o no existe obligación de devolución (fondos propios).

El Arrendamiento Financiero (Leasing), es un contrato mercantil que tiene por

objeto el arrendamiento de bienes muebles ó inmuebles adquiridos a terceros por una
empresa ubicada en el país, para darlas en uso a una empresa arrendataria, a cambio de
pago de cuotas periódicas y con una opción del arrendatario de comprar dichos bienes
por un valor pactado al final de un periodo.

La importancia del arrendamiento es la flexibilidad que presta para la empresa ya

que no se limitan sus posibilidades de adoptar un cambio de planes inmediato o de
emprender una acción no prevista con el fin de aprovechar una buena oportunidad o de
ajustarse a los cambios que ocurran en el medio de la operación.

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Características del Leasing.

Generales:

 La propiedad del activo pertenece al acreedor, quien administra el costo de

mantenimiento, aunque generalmente suele incluirlo en el costo del leasing.

 Físicamente, el deudor hace uso del bien y lo utiliza.

 Una desventaja es que el bien es sujeto de mejoras por parte del arrendatario solo
con la aprobación del arrendador.

 El deudor se compromete a pagar cuotas periódicamente.

 Los intereses incluidos en las cuotas son gastos financieros que crean una
protección fiscal, solo en caso de las persona jurídica

 El bien ó activo es la garantía por dicho arriendo.

 Al final del periodo de pago pactado, el arrendatario paga un valor por el bien y en
ese momento se convierte en dueño.

Contables - Financieras:

 Se establece un financiamiento al 100%, pues el arrendatario sólo paga las cuotas

periódicas y no hay cuota inicial.

 Otorga mayor liquidez, pues la empresa puede vender un activo de su propiedad a

un arrendador y tomar el activo en arrendamiento por un periodo.

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  Es una modalidad que otorga flexibilidad, pues el activo, las cuotas y el periodo de
pago se acomodan a las necesidades de producción de la empresa

 Existe un alto costo financiero por los intereses que incluye cada cuota

 La arrendadora pagara el Impuesto a la Renta en función del interés que obtenga

de cada operación.

 El efecto del arrendamiento sobre los estados financieros del usuario es bastante
interesante: si aumenta la cuenta de activo fijo, aumentara la del pasivo, ya que no
es un crédito, son pagos que se generan mensualmente como “alquileres”.

 Se elimina el riesgo de la depreciación, al no tener propiedad sobre el bien; pero

los arrendadores suelen compensar este costo en las cuotas.

Fiscales

 Los pagos efectuados son deducidos de la renta bruta de la empresa, por lo que
genera un crédito fiscal; es decir, las cuotas son consideradas como gastos
generales.

 A nivel fiscal, si bien el arrendatario pagaría menos impuestos, el arrendador debe

tributar por los ingresos recibidos en las cuotas del leasing. Entonces, el Estado no
se perjudica.

 Como el activo temporalmente es propiedad del usuario, está sujeto a la

depreciación.

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Tipos de Leasing

 Leasing financiero: es el realizado por un intermediario financiero,

habitualmente una sociedad de leasing. Dicha sociedad adquiere un bien con
objeto de arrendarlo al cliente con opción de compra. En el contrato de
arrendamiento financiero debe aparecer recogido el importe de la cuota de
arrendamiento, diferenciando la parte que corresponda a la recuperación del coste
del bien por la entidad de leasing y la carga de intereses exigida por ésta. En el
leasing financiero la finalidad del arrendador no es vender bienes, sino prestar un
servicio financiero.

Existen dos tipos de leasing financiero:

o Leasing financiero mobiliario: destinado a la financiación de bienes de

equipo, maquinaria, elementos de transporte, material informático, equipos
médicos, etc. La duración mínima de este tipo de contrato es de dos años.

o Leasing financiero inmobiliario: destinado a la financiación de galpones

industriales, locales comerciales, oficinas, despachos, etc. La duración
mínima de este tipo de contratos es de diez años.

 Leasing Operativo: es un tipo de leasing de plazos cortos, entre uno y tres años, y
tiene valores residuales más altos que los del leasing financiero, lo que conlleva
que normalmente no se ejerza la opción de compra. El arrendador amortiza el bien
tras haberlo cedido en varias operaciones. Frecuentemente, se constituye entre un
proveedor y un cliente. Es el fabricante o distribuidor quien ofrece al usuario la
posibilidad de financiar un bien a través del alquiler con opción de compra al
término del contrato. En este tipo de operaciones, orientadas a la promoción de

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 ventas, es el arrendador quien soporta la mayor parte de los riesgos técnicos y
financieros. Se utiliza únicamente en la financiación de bienes muebles.

El leasing financiero es promovido por las sociedades de leasing (empresas financieras)

con el objeto de prestar sus servicios financieros. El leasing operativo es promovido por
las empresas fabricantes o distribuidoras con el objeto de promocionar sus ventas

Leasing Habitacional.

El leasing habitacional es aquel instrumento financiero que permite arrendar una

vivienda con compromiso de compra, por un período de entre 5 y hasta 25 años. Esta
modalidad de pago es una real alternativa a los tradicionales créditos hipotecarios, ya que
sólo exige un pie de 5% del valor total de la vivienda.

El Leasing Habitacional es un sistema de financiamiento para la adquisición de

viviendas nuevas o usadas, mediante el cual se suscribe un contrato de arrendamiento
con promesa de compraventa una vez cumplido el plazo pactado y completado el precio
de la vivienda. Durante el plazo de dicho contrato podrá ser de 8, 12, 15, 20 y hasta 25
años, dependiendo de la inmobiliaria de leasing, se paga un arriendo mensual y se realiza
un ahorro programado, de tal forma que, al final del plazo acordado, se habrá reunido el
equivalente al precio convenido por la vivienda.

Este sistema está pensado principalmente para aquellas personas que no han
alcanzado el 25% de ahorro, y que mes a mes pagan un arriendo que finalmente se pierde,
por lo que el pie es muy bajo en comparación a un crédito hipotecario y el dividendo
mensual es parecido al costo de un arriendo.

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 En una operación de leasing, el precio es exactamente el mismo acordado
inicialmente y en la operación participan: el comprador, el vendedor, la inmobiliaria de
Leasing. (La normativa del leasing inmobiliario está establecida en la ley número 19.281)

El proceso de adquisición de una vivienda a través del Leasing Habitacional puede

resumirse en los siguientes pasos:

 El comprador elige una vivienda y conviene con el vendedor el precio y plazo de

entrega.

 El comprador presenta sus antecedentes a la inmobiliaria de Leasing para que ésta

evalúe su capacidad crediticia y su eventual solicitud de subsidio.

 La Inmobiliaria de Leasing aprueba la operación, fijando las condiciones de pie,

plazo, dividendo y gastos de seguros y operacionales, comunicándoselo al
comprador y al Vendedor.

 Acordados los términos de la transacción, la inmobiliaria de Leasing compra la

vivienda al vendedor, y en el mismo acto, suscribe un contrato de arrendamiento
con promesa de venta con el Comprador.

 El Vendedor entrega la vivienda al Comprador.

 El Comprador paga mensualmente, directamente o vía descuento por planilla, el

dividendo acordado en una Caja de Compensación.

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III. Tema 2. Bonos y Acciones

Los Bonos son obligaciones financiera contraída por el inversionista que se

expresa en un certificado de deuda o promesa de pago futura, documentada en un papel y
que determina el monto, plazo, moneda y secuencia de pagos.

Los bonos son títulos por los cuales las empresas convienen en pagar a un cierto
número de acreedores una cantidad anual de intereses para luego cancelar el importe
originado por el préstamo al término del periodo pactado.

La empresa recibe el dinero al precio de venta del bono (valor nominal) a cambio
de la promesa de pago de los intereses pactados y del reembolso del capital principal
(valor nominal del bono) en una fecha futura específica.

Tipos y características de los bonos.

 Bonos Públicos: Son aquellos Emitidos por el Gobierno Nacional denominados

Deuda Soberana, estos bonos son emitido por un gobierno; su tasa se expresa por
lo general como spread sobre un bono del tesoro de 30 años del gobierno de los
Estados Unidos, y da cuenta del riesgo país.

Los países emiten bonos para obtener financiamiento, cuya tasa de interés
depende del riesgo del país que lo emita.

 Bonos Privados: son valores emitidos por empresas privadas con el fin de obtener
recursos financieros; en la colocación de estos bonos participa un número
reducido de bancos y se da una distribución limitada de estos valores entre
inversionistas selectos, principalmente instituciones como compañías de seguros o
fondos de pensiones.

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Los bonos tienes las siguientes características:
 La denominación es específica de la Obligación que representa (bono o papel
comercial).

 Indica lugar, fecha de emisión y el número que le corresponde.

 El nombre y domicilio del emisor.

 El importe nominal de cada obligación.

 La denominación y serie a la que pertenece.

 Los cupones de los intereses que generará.

 El nombre del representante de los obligacionistas que se haya designado en el

contrato y las garantías que respaldan la emisión.

 Numero de Obligaciones que representa.

 El vencimiento de la obligación.

 El nombre del tomador en caso de ser nominativa o la indicación que se trate de un

valor al portador.

 La firma del emisor o de su representante autorizado.

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Ventajas de emitir bonos:
 Los bonos proveen a las empresas fondos de mediano y largo plazo a un menor
costo que si se tomaran del sistema Bancario. Simultáneamente, los inversionistas
se benefician con un Rendimiento superior a los depósitos bancarios.

 Otra ventaja es que si el monto de la emisión no excede al valor del patrimonio de

la empresa, no se requiere garantías específicas para la emisión.

Evaluación de los bonos.

Para conocer la calidad de un bono hay que tener en cuenta la probabilidad de que la
organización emisora pueda pagar la deuda. A este índice se lo denomina capacidad de
crédito o capacidad de repago. Los bonos son evaluados por compañías denominadas
Calificadoras de Riesgo

Acciones

Una acción es un certificado que representa la propiedad parcial de una empresa.

El comprador de una acción se convierte parcialmente en propietario y no en acreedor.
Las acciones pueden ser vendidas a otros inversionistas en el futuro en el mercado
secundario.

Las acciones comunes son los primeros derechos emitidos por la empresa para
quienes aportaron capital a la organización, transformándose de ser un capital personal a
ser un capital social. Representan una forma de inversión para los accionistas quienes ven
el negocio una rentabilidad suficiente que mejore otras opciones de inversión posibles.
Además, les otorgan el derecho a participar en la junta general de Accionistas.

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Tipos de acciones
 Las acciones de inversión: son aquellas que dan participación a los trabajadores
en las utilidades de las empresas, brindan derechos económicos sin intervenir en
la dirección de la empresa. Pueden incrementarse proporcionalmente su
participación en la empresa a consecuencia de un aumento de capital.

 Las acciones preferentes: son un derecho que otorga la empresa a los

inversionistas (en este caso, también llamados accionistas preferentes) que las
posee, pues ellos hicieron un aporte de capital a la empresa a cambio de recibir
dividendos preferenciales que son fijos (generalmente perpetuos) y que tienen
prioridad en el pago sobre las utilidades de la empresa.

American Depository Receipts (Adrs)

El ADR es un certificado negociable que representa propiedad de acciones de una

empresa ajena a los Estados Unidos y que se cotizan y negocian en dólares. Esto permite
la compra y posesión o venta de valores de empresas no norteamericanas por parte de
inversionistas de EE.UU. Siendo así, el ADR representa el derecho a recibir un número
específico de acciones de la empresa emisora, las mismas que están depositadas en un
banco custodio localizado en el país de la empresa emisora.

En la emisión de los ADR’s participan dos bancos norteamericanos: un banco de

inversión que es el que compra las acciones extranjeras y luego las ofrece en los Estados
Unidos a través de un banco depositario que es el que emite y cancela los ADR’s,
ejerciendo todos los servicios del emisor de valores (pagos de dividendos, información) y
la relación permanente con los inversionistas dueños de los valores.

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Ventajas de los ADR’s
 La ventaja que reporta una emisión de ADR para una empresa es acceder al
mercado de capitales de Estados Unidos como vía para el financiamiento de
proyectos nuevos u operaciones; sin obligarse al pago de intereses, pues los ADR
reditúan a sus titulares los dividendos que distribuye la sociedad emisora de las
acciones subyacente. Con ellos, además, las acciones de la Sociedad emisora
listados en la Bolsa local se prestigian y mejora su cotización.

 Permiten a los inversionistas estadounidenses adquirir acciones de empresas

extranjeras pero desde su propia bolsa y en la manera a la que están
acostumbrados.

 Como las operaciones se hacen en la bolsa estadounidense, no tienen que incurrir

en costos adicionales, como sí lo harían en caso decidieran comprar las acciones
subyacentes en el mercado de origen.

 Permiten a las empresas emisoras latinoamericanas acceder a los mercados de los

Estado Unidos y ganar visibilidad.

 Establecen una historia para la empresa preparando el camino para futuras

operaciones en acciones o bonos en los mercados de valores mundiales

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Bibliografía

CUADRADO ROURA, J.R. Política económica. Objetivos e instrumentos. McGraw

Hill, (2000).

MOCHÓN, F. Y BEKER, A., "Economía. Principios y aplicaciones" McGraw Hill,

(1997)

WESTON & BRIGHAM, "Fundamentos De Administración Financiera" 10ª Edición

Mc Graw Hill.

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