COMPETENCIAS EN

RELACIÓN CON CLIENTES

UNIDAD 5.1.11:
Coberturas de tipo de
cambio
 UNIDAD 5.1.11: COBERTURAS DE TIPO DE
CAMBIO

PRESENTACIÓN
 Desde la apertura de una de nuestras oficinas en el polígono industrial
POLIN, tenemos como cliente a la empresa MENTOSA, dedicada a la
comercialización de ciclomotores y motocicletas de pequeña cilindrada.
Además, MENTOSA, ha conseguido cerrar hace poco más de dos meses,
un contrato de exclusividad como distribuidor autorizado de la marca
norteamericana GARVEY para Europa.

 MENTOSA viene trabajando habitualmente con nuestra Entidad en la

mayoría de su operativa del mercado doméstico, donde dispone de
diversos productos de financiación de circulante. A nivel internacional
hemos trabajado con dicha empresa en algunas operaciones
básicamente con la apertura de algún crédito documentario y pagos y
cobros en la UE a través de transferencias.

 Hemos observado que su facturación asciende a más de 4 millones de

euros, teniendo previsto para el presente ejercicio que un 50% de sus
compras se realicen en el mercado internacional. En cuanto a su volumen
de compras, éstas ascendieron durante el pasado ejercicio a un total de
2,5 millones de euros.

 Con motivo del aumento de la operativa internacional que está teniendo

últimamente la sociedad, hemos concertado una visita con el Sr.
Guillermo OTERO, gerente y administrador de MENTOSA.

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 UNIDAD 5.1.11: COBERTURAS DE TIPO DE
CAMBIO

Empleado: ¡Buenas tardes! te agradezco que me hayas conseguido un

hueco en tu apretada agenda, como ya me comentó tu
secretaria.

Sr. Otero: Es un placer. Pero ya te debes imaginar lo que supone estar al

frente de la empresa. Además el hecho de ser distribuidor en
Europa de Garvey, supone que deba pasarme los días de aquí
para allá. Mi segunda casa son los aeropuertos.

Empleado: Precisamente este es uno de los motivos por los cuales te

solicité el poder mantener una entrevista contigo.

Sr. Otero: ¿Y eso? ¿Hay algún tipo de problema debido a nuestra

operativa con Garvey?

Empleado: No, ni mucho menos. Me refería al negocio de MENTOSA en el

ámbito internacional. Hemos observado que últimamente ha
aumentado de una manera notable la operativa de la sociedad
y hay determinados aspectos que me gustaría comentarte.

Sr. Otero: Ah, es eso. Pues sí, la verdad. El hecho de conseguir la

exclusividad en la representación de Garvey, ha propiciado que
debamos operar en el mercado internacional. Como ya sabes
hemos cerrado un contrato de exclusividad que nos comporta
pagos importantes a nuestro proveedor de Estados Unidos.

Ante la situación comentada, ¿cómo continuarías la conversación?

a) ¿Y cuándo os vence el contrato de exclusividad con Garvey?

b) Dado que la operativa internacional está pasando a tener bastante peso en

el día a día de MENTOSA, ¿has contemplado la posibilidad de cubrir el riesgo
de tipo de cambio?

c) El motivo de mi visita es ofrecerte un préstamo en divisas.

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CAMBIO

SOLUCIÓN

a) ¿Y cuándo os vence el contrato de exclusividad con Garvey?

Incorrecto.

Aunque se trata de una información que puede ser útil en cuanto a la

operativa de MENTOSA, no es el motivo de nuestra visita. En concreto,
hemos concertado la reunión para tratar determinados aspectos
relacionados con su operativa internacional. Dada la buena relación
existente con el Sr. Otero, no es necesario andar con rodeos.

b) Dado que la operativa internacional está pasando a tener bastante peso en

el día a día de MENTOSA, ¿has contemplado la posibilidad de cubrir el
riesgo de tipo de cambio?

Correcto.

MENTOSA es una empresa que hasta el momento no ha tenido mucha

presencia en el negocio internacional. Con motivo del acuerdo de
exclusividad con Garvey, supone que deba aumentar significativamente su
operativa con el exterior y es un aspecto totalmente importante. Además le
mostramos al Sr. Otero nuestro interés por atender correctamente a la
sociedad, más teniendo en cuenta el hecho de comentarle si tienen cubierto
el riesgo que supone el operar con divisas.

c) El motivo de mi visita es ofrecerte un préstamo en divisas.

Incorrecto.

Por un lado no tenemos constancia de que MENTOSA realmente tenga la

necesidad de un préstamo en divisas, además de que en el supuesto de que
MENTOSA tuviese la necesidad de financiación, el préstamo es un producto
indicado para la adquisición de bienes del activo fijo y no para financiar
circulante, que posiblemente podría ser lo que nos demandase la sociedad.

Sr. Otero: ¿A qué te refieres con la cobertura del riesgo de tipo de

cambio?

Empleado: El hecho de operar en el mercado internacional, supone que

debáis trabajar en monedas distintas al euro y por ello, estar a
expensas de las oscilaciones de las divisas.

Sr. Otero: Anda, pues es cierto. No había caído yo en este aspecto tan
importante.

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 UNIDAD 5.1.11: COBERTURAS DE TIPO DE
CAMBIO

EXPERTA INFORMA

El riesgo de tipo de cambio es la posibilidad de que las fluctuaciones en los

mercados de divisas afecten negativamente a la situación financiera y a la
estrategia comercial de la empresa. En la mayoría de ocasiones este hecho se
produce cuando aumenta el precio de la divisa en la que importamos o cuando
cae el precio de la divisa en la que vendemos nuestras exportaciones.

En las transacciones comerciales o financieras internacionales, suele transcurrir

algún tiempo entre la fecha de formalización del contrato, pedido, etc., y la fecha
de su pago o cobro.

Cuando la transacción está cifrada en una divisa diferente a la propia, se está

contrayendo un riesgo adicional al de la propia operación. Dicho riesgo está
basado en la incertidumbre por conocer el valor real del cambio de divisa en el
momento de tener que hacer efectivo el pago o recibir el cobro.

El llamado riesgo de tipo de cambio siempre está presente en mayor o menor

medida en el comercio internacional y supeditado a las oscilaciones y tensiones
del sistema.

Sr. Otero: Pero bueno, imagino que tampoco debe ser mucha la
diferencia que puede producirse entre el dólar y el euro.

Empleado: El cambio de las divisas, a veces, no tiene mucho que ver con
esa estabilidad. Al tratarse de un mercado totalmente
liberalizado, en todo momento se producen cambios en la
cotización de las diferentes divisas, motivados por
movimientos reales e incertidumbres en los mercados.

Además, ten en cuenta que las diferentes cotizaciones de las

divisas pueden afectar de una manera importante al resultado
del margen comercial de MENTOSA.

Sr. Otero: ¿Cómo? ¿Me estás diciendo que podemos perder dinero por el
hecho de operar con otros países?

Empleado: Por supuesto. El dólar es una moneda muy volátil y ello puede
deteriorar vuestro margen comercial ante una súbita
apreciación de la moneda americana.

Sr. Otero: Me estás asustando. Pero, igual que podemos perder, también
podemos ganar.

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 UNIDAD 5.1.11: COBERTURAS DE TIPO DE
CAMBIO

¿Qué respuesta le darías al Sr. Otero?

Escoge la respuesta que consideres acertada:

a) Bueno, vista la experiencia, te aseguro que nunca se puede ganar en el

cambio de divisa.

b) Sí, por supuesto.

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 UNIDAD 5.1.11: COBERTURAS DE TIPO DE
CAMBIO

SOLUCIÓN

a) Bueno, vista la experiencia, te aseguro que nunca se puede ganar en el

cambio de divisa.

Incorrecto.

Tu afirmación es arriesgada. No es buen consejo aventurarse a ser

categóricos sobre un suceso futuro del cual no tenemos la certeza de que se
vaya a producir. No podemos afirmar que no sea posible obtener un
resultado positivo de la operativa internacional.

Adicionalmente cabe destacar que, las empresas, no deberían realizar

posiciones especulativas para generar valor añadido a su actividad.

b) Sí, por supuesto.

Correcto.

Precisamente esa es la cuestión. Del mismo modo que MENTOSA puede

obtener un beneficio añadido resultante de la diferencia de cambio, también
es posible que como consecuencia del cambio de cotización de la divisa,
MENTOSA tenga que hacer frente a una diferencia importante siempre que
el cobro o el pago no se realice en la misma moneda de su país.

EXPERTA ILUSTRA

EL RIESGO DE TIPO DE CAMBIO

No hacer nada [Compra/venta de divisas según

llegan los cobros/pagos]

Identificar
exposición Cubrir futuras obligaciones [Política de cobertura de
pequeñas compañías]

Gestión activa del riesgo [Buscar estrategias que

optimicen niveles de
cobertura]

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 UNIDAD 5.1.11: COBERTURAS DE TIPO DE
CAMBIO

Sr. Otero: Pero me has comentado apreciación del USD, ¿qué significa
eso?

Escoge la respuesta correcta:

a) Que el dólar vale más y por lo tanto hay que pagar más euros por cada
dólar.

b) Que el dólar vale menos y por lo tanto hay que pagar menos euros por
cada dólar.

c) Que por cada euro que tengo podré comprar más dólares.

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CAMBIO

SOLUCIÓN

a) Que el dólar vale más y por lo tanto hay que pagar más euros por cada
dólar.

Correcto.

Consulta a la experta que tienes a continuación para ampliar la información.

b) Que el dólar vale menos y por lo tanto hay que pagar menos euros por
cada dólar.

Incorrecto.

Consulta a la experta que tienes a continuación para ampliar la información.

c) Que por cada euro que tengo podré comprar más dólares.

Incorrecto.

Consulta a la experta que tienes a continuación para ampliar la información.

EXPERTA INFORMA

La apreciación y depreciación de una divisa depende del valor de una moneda

frente a la otra. Así si el USD se aprecia respecto al EURO significa que vale más
un dólar hoy que ayer y por lo tanto habría que pagar más EUROS por cada
dólar.

Está claro que en función de la posición de nuestro cliente

importador/exportador la apreciación o depreciación de una moneda le afecta
de manera inversa.

En nuestro Ordena y Coloca deberás ubicar las diversas casillas propuestas en

el cuadro que consideres adecuado.

1.- PAGA MÁS EUR POR USD

2.- COBRA MÁS EUR POR USD

3.- NEGATIVO

4.- POSITIVO

5.- PAGA MENOS EUR POR USD

6.- COBRA MENOS EUR POR USD

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 UNIDAD 5.1.11: COBERTURAS DE TIPO DE
CAMBIO

APRECIACIÓN DEPRECIACIÓN
EFECTO EFECTO
USD USD

IMPORTADOR

EXPORTADOR

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 UNIDAD 5.1.11: COBERTURAS DE TIPO DE
CAMBIO

SOLUCIÓN

APRECIACIÓN DEPRECIACIÓN
EFECTO EFECTO
USD USD

1.- PAGA MÁS 3.- 5.- PAGA MENOS

IMPORTADOR POSITIVO
EUR POR USD NEGATIVO EUR POR USD

6.- COBRA
2.- COBRA MÁS 4.-
EXPORTADOR MENOS EUR NEGATIVO
EUR POR USD POSITIVO
POR USD

Sr. Otero: Así, si el dólar pasa a cotizar de EURUSD 1,40 a 1,50 significa
que se aprecia y por lo tanto es negativo para mí, ¿no?

Señala la respuesta correcta:

a) Sí claro, al apreciarse te cuesta más EUR comprar cada USD.

b) No, puesto que al pasar de EURUSD 1,40 a 1,50 el dólar se está

depreciando.

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 UNIDAD 5.1.11: COBERTURAS DE TIPO DE
CAMBIO

SOLUCIÓN

a) Sí claro, al apreciarse te cuesta más EUR comprar cada USD.

Incorrecto.

Consulta a la experta que tienes a continuación para ampliar la información.

b) No, puesto que al pasar de EURUSD 1,40 a 1,50 el dólar se está

depreciando.

Correcto.

Consulta a la experta que tienes a continuación para ampliar la información.

EXPERTA INFORMA

La expresión actual del tipo de cambio, EURUSD significa cuántos dólares son
necesarios para obtener 1 EUR.

Si el USD pasa de 1,40 a 1,50 significa que necesito más dólares para obtener
un EUR y por lo tanto se ha depreciado.

¡OJO! Aunque la cotización indique una subida en términos absolutos de 1,40 a

1,50 en realidad el dólar se está depreciando.

EXPERTA ILUSTRA

Lo verás mejor con un ejemplo.

Si tengo que comprar por ejemplo 100.000 USD, los euros que debo aportar
serán los siguientes:

1,40  100.000 USD: 1,40 USD/1 EUR = 71.428,57 EUR

1,50  100.000 USD: 1,50 USD/1 EUR = 66.666,67 EUR

Como puedes comprobar, si cotiza a EURUSD 1,50 significa que debo pagar
menos EUR por USD, en nuestro caso la depreciación le ha supuesto un menor
coste a nuestro cliente importador de 4.761,90 EUR.

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 UNIDAD 5.1.11: COBERTURAS DE TIPO DE
CAMBIO

Sr. Otero: Entonces, ¿esta última depreciación del dólar me está

favoreciendo, no?

Empleado: Claro, ahora pagarás menos EUR por USD.

Sr. Otero: Y entonces, ¿por qué tengo que pensar en el riesgo de cambio,
si se está depreciando el USD?

¿Qué le indicarías a tu cliente?

a) Ya, tienes razón. No tiene sentido cubrir un riesgo cuando evoluciona

favorablemente.

b) Precisamente ya que se ha depreciado el USD debes cubrir toda tu

posición.

c) Si bien es cierto que el USD se ha depreciado no sabemos qué hará en el

futuro y por ello conviene estudiar la posibilidad de cubrirse.

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 UNIDAD 5.1.11: COBERTURAS DE TIPO DE
CAMBIO

SOLUCIÓN

a) Ya, tienes razón. No tiene sentido cubrir un riesgo cuando evoluciona

favorablemente.

Incorrecto.

Consulta a la experta que tienes a continuación para ampliar la información.

b) Precisamente ya que se ha depreciado el USD debes cubrir toda tu

posición.

Incorrecto.

Consulta a la experta que tienes a continuación para ampliar la información.

c) Si bien es cierto que el USD se ha depreciado no sabemos qué hará en el

futuro y por ello conviene estudiar la posibilidad de cubrirse.

Correcto.

Consulta a la experta que tienes a continuación para ampliar la información.

EXPERTA INFORMA

La cobertura del riesgo de cambio actúa como un seguro. Nadie sabe lo que
hará el USD en el futuro y por ello conviene siempre estudiar la posibilidad de
cobertura.

EXPERTA ACONSEJA

¡Cuidado con dar consejos a los clientes con las predicciones de una moneda!

Podemos comentar a nuestros clientes la conveniencia de cubrir un riesgo pero

no podemos asegurarles que una moneda se apreciará o depreciará en el
futuro.

Al igual que en una inversión en renta variable, es siempre el cliente quién debe
tomar la decisión.

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 UNIDAD 5.1.11: COBERTURAS DE TIPO DE
CAMBIO

EXPERTA REPASA

Llegados a este punto del caso, vamos a realizar una pequeña pausa para
recordar cuáles han sido los aspectos que hemos tratado hasta ahora, y que
son:

 Riesgo de cambio en divisas.

 Políticas de cobertura del riesgo de cambio.

 Apreciación/depreciación de la divisa.

 Efectos de la apreciación/depreciación en cobros y pagos en USD.

Sr. Otero: Así pues, ¿cómo puedo determinar mi riesgo de cambio?

EXPERTA INFORMA

Para poder analizar la existencia de riesgo de tipo de cambio, debemos

diferenciar entre el punto de vista de un cliente importador y de un cliente
exportador.

 Para un cliente importador, la exposición al riesgo de cambio existe desde el

momento en que el cliente cierra el precio de una mercancía o servicio en
divisas hasta el día de pago de la misma.

En las relaciones internacionales es habitual fijar los precios de transacción

a través de un contrato, un pedido o una factura proforma, de forma que es
en ese instante cuando se acuerda un precio en divisa, cuyo contravalor en
euros será el coste inicial de la operación.

El período de exposición al riesgo de cambio comprende desde ese instante

hasta el día de pago (compra de divisa).

En ocasiones esta concepción del riesgo de cambio no es tenida en cuenta

por los clientes, toda vez que inician su gestión del riesgo desde el momento
en que reciben la factura comercial o definitiva del acreedor, dejando sin
control el período anterior.

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 UNIDAD 5.1.11: COBERTURAS DE TIPO DE
CAMBIO

Exposición al riesgo de cambio

Formalización Recepción Vencimiento Fecha real

pedido mercancía pago adeudo

Para un cliente exportador, el riesgo de cambio surge desde el momento en que

se cierra el precio de la transacción en divisas, ya sea en la formalización de un
contrato, un pedido o una factura proforma.

Dicho riesgo estará latente hasta el día real de cobro de la operación, momento
en el que se venderá la divisa en el mercado de divisas contra los euros
correspondientes.

Es importante destacar la escasa gestión del riesgo de cambio que efectúan los
clientes. Lo más habitual es que un cliente exportador inicie dicha gestión
cuando emite la factura comercial definitiva. Sin embargo, su riesgo estará
latente ya desde el mismo día de la emisión de la factura proforma, la
formalización del contrato comercial o el envío del pedido.

Por otro lado, hay que tener en cuenta que en toda operación de exportación
pueden producirse demoras comerciales provocadas por el retraso del cliente
en la realización del pago. En estos casos, el cliente exportador deberá tener en
cuenta que el riesgo de cambio se prolongará hasta la fecha real de cobro y que
no finalizará en la fecha del vencimiento de la factura.

Exposición al riesgo de cambio

Formalización Envío Vencimiento Fecha real

pedido mercancía cobro abono

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 UNIDAD 5.1.11: COBERTURAS DE TIPO DE
CAMBIO

Te proponemos que realices la siguiente actividad.

En nuestro Coloca deberás ubicar las diversas respuestas en la columna que

consideres adecuada.
A) Le beneficia una apreciación del euro frente la divisa.

B) Le perjudica una apreciación del euro frente a la divisa

C) Compra divisa contra EUR.

D) Vende divisa contra EUR.

E) Se cubre de una depreciación de la divisa

F) Se cubre de una apreciación de la divisa.

IMPORTADOR EXPORTADOR

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 UNIDAD 5.1.11: COBERTURAS DE TIPO DE
CAMBIO

SOLUCIÓN

IMPORTADOR EXPORTADOR

A B

C D

F E

A) Le beneficia una apreciación del euro frente la divisa.

B) Le perjudica una apreciación del euro frente a la divisa.

C) Compra divisa contra EUR.

D) Vende divisa contra EUR.

E) Se cubre de una depreciación de la divisa.

F) Se cubre de una apreciación de la divisa.

Sr. Otero: ¡Quién nos iba a decir que el trabajar con el exterior nos puede
llegar a causar tantos problemas!

Empleado: No hombre, no te preocupes. Piensa que hoy en día, con la

apertura de las empresas hacia el exterior, todas se
encuentran con la misma problemática. Por eso las entidades
financieras ofrecemos productos y servicios destinados a
cubrir las necesidades de las empresas en este sentido.

Sr. Otero: Bueno, pues entonces, ¿qué producto debemos contratar?

Escoge las respuestas que consideres correctas:

a) Depende, hay diferentes opciones. Deberíamos conocer si queréis aplicar

medidas internas, medidas externas y qué porcentaje y plazo de vuestro
negocio internacional queréis cubrir.

b) Un préstamo personal en euros.

c) Un préstamo personal en dólares.

d) La contratación de un seguro de cambio.

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 UNIDAD 5.1.11: COBERTURAS DE TIPO DE
CAMBIO

SOLUCIÓN

a) Depende, hay diferentes opciones. Deberíamos conocer si queréis aplicar

medidas internas, medidas externas y qué porcentaje y plazo de vuestro
negocio internacional queréis cubrir.

Correcto.

Antes de aventurarnos a dar una solución a nuestro cliente, deberíamos

intentar obtener mayor información referente a los aspectos de riesgo que
quiere cubrir la empresa. Es importante conocer si MENTOSA tiene
posibilidades de adoptar medidas internas para cubrir el riesgo o bien si, por
el contrario, desean cubrir el riesgo mediante la contratación de productos
especializados, como pueden ser, por ejemplo, los seguros de cambio. Del
mismo modo, también deberíamos conocer qué porcentaje del riesgo
quieren cubrir y qué plazo.

b) Un préstamo personal en euros.

Incorrecto.

Con la contratación de un préstamo personal en euros, MENTOSA no elimina

de ningún modo el riesgo del tipo de cambio de su operativa internacional.
Además, el préstamo personal es un producto adecuado para financiar las
necesidades de las empresas para poder adquirir bienes del inmovilizado
material.

c) Un préstamo personal en dólares.

Incorrecto.

Si bien es cierto que a través de una operación en divisas, MENTOSA podría

eliminar el riesgo del tipo de cambio, el préstamo personal como tal, no es
producto adecuado para eliminar el riesgo que supone operar en el mercado
internacional. En todo caso sería más correcto que MENTOSA contratase una
póliza de crédito en la divisa correspondiente, para, a través de las
compensaciones entre sus cobros y sus pagos, reducir o eliminar el posible
riesgo correspondiente a la diferencia de cambio de la divisa.

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 UNIDAD 5.1.11: COBERTURAS DE TIPO DE
CAMBIO

d) La contratación de un seguro de cambio.

Correcto.

El seguro de cambio es una compraventa de divisas cuya entrega tiene lugar

en una fecha posterior a dos días hábiles de mercado. El seguro de cambio
supone fijar con la Entidad un precio, al que comprará o venderá la divisa
objeto de la transacción, a un plazo futuro. De este modo, se elimina la
incertidumbre de una apreciación o depreciación de la divisa y con ello,
poder conocer el coste o beneficio real de la operación antes del vencimiento
de la misma.

Ello permitirá a MENTOSA negociar con mayor conocimiento de causa el

precio de sus ventas, toda vez que ya conocerá el coste de sus compras o
viceversa.

EXPERTA INFORMA

Las empresas que operan en el ámbito internacional, disponen de diferentes

medidas para poder cubrir el riesgo de cambio que significa operar con divisas
diferentes a la de su país. Dependiendo del tamaño, operativa y volumen de las
operaciones, pueden llevar a cabo tanto elementos de gestión internos como
externos.

Dentro de los elementos internos, existe la posibilidad que las empresas tratan
de imponer la divisa que más les interese (euro o divisa), aunque eso dependerá
de su fuerza frente al cliente o proveedor internacional en la negociación
comercial.

Otras posibilidades podrían ser repercutir la oscilación de la divisa en el precio

del producto (petróleo, informática, etc.), pero lo más habitual es compensar los
cobros y pagos para reducir el riesgo de cambio. Así si una empresa importa en
USD es habitual que a través de una cuenta en divisas compense las posiciones.

Cuando la empresa no puede eludir el riesgo de cambio a través de una gestión

interna, deberá acudir a las Entidades Financieras para contratar un
instrumento de cobertura de riesgo de cambio.

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 UNIDAD 5.1.11: COBERTURAS DE TIPO DE
CAMBIO

EXPERTA ACONSEJA

Si tenemos un cliente importador y a la vez exportador le podemos ofrecer la

apertura de una cuenta en USD para que pueda compensar y de esta forma
atraer hacia la Entidad el negocio de cobros y pagos, así como la contratación
de alguno de los productos para cobertura del riesgo de cambio.

Sr. Otero: Así que un seguro de cambio de entrada, ¿me permitirá

eliminar el riesgo de cambio?

Empleado: Sí, tú sabrías hoy cuántos euros debes pagar por los dólares
que comprarás en el futuro. Con ello, puedes saber qué te
costarán tus motocicletas y con ello cuál puede ser el margen
en las ventas.

EXPERTA INFORMA

El instrumento de cobertura del riesgo de tipo de cambio más habitual es el

seguro de cambio o forward, ya que permite efectuar un contrato a un plazo y
por una cantidad específicos. De esta forma, cualquier operación es susceptible
de ser asegurada al margen del plazo e importe.

El precio del seguro de cambio, se obtiene a través de la diferencia entre las

cotizaciones al contado y a plazo de las dos monedas objeto del contrato,
teniendo en cuenta los correspondientes tipos de interés entre ambas
monedas.

Sr. Otero: Ya veo, entonces por lo que me has dicho, es como si se tratara
de un seguro, ¿no?

Señala aquellas respuestas que consideres correctas:

a) Los seguros de cambio están sometidos a la Ley de Contrato de Seguro.

b) En los seguros de cambio no existe el pago de una prima.

c) Al finalizar el plazo del seguro de cambio, se percibe una indemnización.

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 UNIDAD 5.1.11: COBERTURAS DE TIPO DE
CAMBIO

SOLUCIÓN

a) Los seguros de cambio están sometidos a la Ley de Contrato de Seguro.

Incorrecto.

El seguro de cambio no es un seguro en sí y, por lo tanto, su contrato no se

somete a la Ley de Contrato de Seguro, sino al contrato bilateral entre la
Entidad y el cliente, que obliga por igual a su cumplimiento a ambas partes.

b) En los seguros de cambio no existe el pago de una prima.

Correcto.

No hay el pago de prima alguna para cubrir la eventualidad de un siniestro.

De hecho, no hay siniestro posible, sino pacto de compra / venta de una
divisa a un plazo determinado. Contrariamente, en los seguros
convencionales, generalmente, siempre existe el pago de una prima al inicio
del contrato. En este caso, lo que paga el cliente es una comisión que puede
negociarse.

c) Al finalizar el plazo del seguro de cambio, se percibe una indemnización.

Incorrecto.

Cuando un seguro de cambio llega a su vencimiento, debe liquidarse, es

decir, se efectúa la compra / venta de la divisa al precio pactado. Por el
contrario en un seguro convencional, la indemnización sólo se pagará
siempre y cuando haya existido un siniestro.

Sr. Otero: Muy bien, pero si tengo un seguro de cambio a EURUSD 1,40 y
al vencimiento el USD está a EURUSD 1,50 podré comprar los
USD a ese precio, ¿no?

Señala la respuesta correcta:

a) Sí claro, puedes optar por el precio que más te convenga.

b) No, en ningún caso puedes incumplir un seguro de cambio.

c) No, el seguro de cambio te obliga a pagar el precio pactado. Caso contrario

deberemos hacerte una liquidación por incumplimiento.

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 UNIDAD 5.1.11: COBERTURAS DE TIPO DE
CAMBIO

SOLUCIÓN

a) Sí claro, puedes optar por el precio que más te convenga.

Incorrecto.

Consulta a la experta que tienes a continuación para ampliar la información.

b) No, en ningún caso puedes incumplir un seguro de cambio.

Incorrecto.

Consulta a la experta que tienes a continuación para ampliar la información.

c) No, el seguro de cambio te obliga a pagar el precio pactado. Caso contrario

deberemos hacerte una liquidación por incumplimiento.

Correcto.

Consulta a la experta que tienes a continuación para ampliar la información.

EXPERTA INFORMA

El seguro de cambio es un contrato de obligado cumplimiento por las partes de

forma que en nuestro caso, MENTOSA está obligada al vencimiento a aportar
los euros para comprar los USD y la Entidad está obligada a vender los USD al
precio pactado.

No obstante, es posible que llegado el momento fijado de vencimiento del

seguro de cambio, el cliente no pueda cumplir con su compromiso, por lo que
se produciría el incumplimiento del mismo. Alguno de los motivos por los cuales
puede incumplirse un seguro de cambio, pueden ser:

 En el caso de un importador: falta de tesorería, no realización del pago

por desacuerdo comercial, etc.

 Y para un exportador: no recibir de los clientes extranjeros los cobros

previstos en divisas, conceder un aplazamiento de pago a sus clientes,
etc.

En caso de incumplimiento, la Entidad deshace la operación con una de signo

contrario en el mercado de contado, resultando unos beneficios o pérdidas, que
serán a cargo / favor del cliente que en su día formalizó la operación del seguro
de cambio.

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 UNIDAD 5.1.11: COBERTURAS DE TIPO DE
CAMBIO

Sr. Otero: ¡Pues qué bien! Yo contrato un seguro de cambio y me

despreocupo de cualquier aspecto de posibles riesgos.

Empleado: Bueno, aprovechando que has nombrado la palabra riesgo,

hay un tema relacionado con él. Precisamente es el consumo
de riesgo bancario para MENTOSA.

Escoge las respuestas que consideres correctas:

a) La contratación de un seguro de cambio por parte de MENTOSA, nunca

consumirá riesgo bancario.

b) La contratación de un seguro de cambio por parte de MENTOSA, siempre

consumirá riesgo bancario.

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 UNIDAD 5.1.11: COBERTURAS DE TIPO DE
CAMBIO

SOLUCIÓN

a) La contratación de un seguro de cambio por parte de MENTOSA, nunca

consumirá riesgo bancario.

Incorrecto.

Aunque no se trate de una operación de activo, toda contratación de un

seguro de cambio por parte de un cliente, deberá estar debidamente
formalizada a través de una póliza global de cobertura de operaciones de
comercio exterior, con la correspondiente intervención de fedatario público.

b) La contratación de un seguro de cambio por parte de MENTOSA, siempre

consumirá riesgo bancario.

Correcto.

Efectivamente, aunque no se trate de una operación de Activo, toda

contratación de un seguro de cambio por parte de un cliente, se imputa a su
Línea de Riesgo, en un porcentaje variable (aplicado sobre el importe del
seguro) en función de la divisa y el plazo.

EXPERTA INFORMA

Siempre deberemos tener presente que en toda operación de contratación de

un seguro de cambio, tendremos que contar que hay una imputación
porcentual del importe de la misma a su Línea de Riesgo.

El primer día en que se contrata el seguro de cambio se aplica un consumo de

riesgo que es un porcentaje del importe del seguro de cambio, dependiendo de
la divisa. Este es el consumo mínimo de riesgo que tendrá, con independencia
de la evolución de la divisa.

Sr. Otero: Vaya, pues del modo en que me has explicado el seguro de
cambio, me ha quedado clarísima su operativa.

Empleado: Perfecto, me alegro.

Sr. Otero: De todos modos, aunque yo no entiendo mucho de todo esto,

me da la sensación de que el seguro de cambio, no sé, parece
que es un producto como muy cerrado.

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 UNIDAD 5.1.11: COBERTURAS DE TIPO DE
CAMBIO

Empleado: Es cierto en cierta medida, ya que llegado el vencimiento

pactado, MENTOSA obligatoriamente deberá comprar o
vender la divisa al precio acordado en su día. De todos modos,
el seguro de cambio es el producto de cobertura más simple
que existe, pero también te podríamos ofrecer otros productos
de cobertura.

Sr. Otero: ¿Otros productos de cobertura?, ¿a qué te refieres?

Empleado: Bueno, pues por ejemplo las opciones sobre divisas, que te
permiten beneficiarte de una evolución favorable de la divisa.

Sr. Otero: Hombre, esto da más flexibilidad ¿cómo funciona?

Empleado: Mediante una opción de compra de divisa, llegado el

vencimiento, tienes el derecho, pero no la obligación, de
comprar la divisa, por lo que si al vencimiento la divisa se ha
depreciado, entonces no ejercitas la opción y compras la divisa
más barata en el mercado.

EXPERTA INFORMA

Las opciones sobre divisas son un producto alternativo al seguro de cambio y

que consisten en la adquisición, mediante el pago de una prima, del derecho
(nunca obligación) a comprar o vender divisas a un tipo de cambio determinado
de antemano (strike price) y a una fecha de vencimiento.

Las opciones sobre divisas limitan los riesgos pero no los beneficios, otorgando
a su comprador (el tenedor de la opción), el derecho a comprar (CALL) o vender
(PUT) divisas a un cambio determinado prefijado por él, pudiendo aprovechar
las ventajas y beneficios de las fluctuaciones favorables de los cambios de
divisas, según convenga o no ejercitar la opción.

Sr. Otero: Esto de la opción tal vez podría interesarme también, ya que
según me dices si llegado el vencimiento, el tipo de cambio de
la divisa contratada no nos favorece, no ejerceremos nuestro
derecho, desistimos de utilizarla y no tiene ningún coste ni
consecuencia…

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 UNIDAD 5.1.11: COBERTURAS DE TIPO DE
CAMBIO

Escoge la respuesta que consideres correcta:

a) No es así, ya que existiría un coste para MENTOSA.

b) Así es, no existe ningún tipo de coste para MENTOSA.

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 UNIDAD 5.1.11: COBERTURAS DE TIPO DE
CAMBIO

SOLUCIÓN

a) No es así, ya que existiría un coste para MENTOSA.

Correcto.

En la contratación de cualquier tipo de opción, el comprador de ésta deberá

hacer frente al pago de la prima correspondiente.

b) Así es, no existe ningún tipo de coste para MENTOSA.

Incorrecto.

Hay que tener presente que en la contratación de cualquier tipo de opción,

el comprador de ésta deberá hacer frente al pago de la prima
correspondiente.

EXPERTA INFORMA

Denominamos prima al coste de la opción que se paga en el momento de su

contratación.

El cálculo de dicho coste se determina en base a una fórmula en la que entran

los siguientes componentes:

 El precio de ejercicio (strike price)1

 El precio de contado

 El diferencial de intereses

 El plazo de duración

 El tipo de opción que se trate (opción europea o americana)

 Volatilidad de la divisa
1
Entendemos como strike price el precio al que el importador o exportador
pueden optar por comprar o vender la divisa.

Sr. Otero: ¡Ah! Ya veo, la prima es el coste que pagaría para tener el
derecho, no la obligación de pagar los dólares al precio
pactado.

Empleado: Efectivamente.

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 UNIDAD 5.1.11: COBERTURAS DE TIPO DE
CAMBIO

SEGURO DE CAMBIO OPCIÓN

Obligación de comprar USD al precio Derecho a comprar USD al precio

pactado pactado

No existe coste de prima Pago de una prima

Instrumento de cobertura del riesgo Instrumento de cobertura del riesgo de

de cambio cambio

Sr. Otero: De verdad, agradezco enormemente toda la información que

me has facilitado. Ahora tengo muy presente cómo puede
llegar a afectar el riesgo de tipo de cambio al resultado de
MENTOSA. Muchas gracias.

Empleado: De nada, ya sabes que en nuestra Entidad siempre nos tenéis

a vuestra disposición.

Por último, el Sr. Otero nos facilita los datos del responsable financiero de la
sociedad, para que nos pongamos en contacto con él, al objeto de iniciar los
trámites correspondientes para la operativa con productos de cobertura del
riesgo de cambio y nos indica fecha de la visita para tratar con mayor detalle
con él y su responsable financiero las distintas posibilidades de cobertura que
tenemos a su disposición.

EXPERTA REPASA

En esta parte final del caso, hemos tratado las siguientes cuestiones:

 Período de riesgo de cambio para la empresa importadora.

 Período de riesgo de cambio para la empresa exportadora.

 Seguros de cambio: contratación y obtención del tipo de cambio a futuro.

 Opciones en divisa.

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