Complementos Formativos Finanzas

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Complemento Formativo Finanzas

Tema 1. La estructura económico – financiera de la empresa
María José García López
eae.es
© Prof. Ángel Andreu PhD Eng. All rights reserved - Derechos reservados – Prohibida la reproducción o utilización sin permiso previo del autor – Utilization forbidden without previous expressed consent by the author
Complementos de Finanzas.
Las decisiones de inversión y de
Financiación. La estructura
económica y financiera de la
empresa
© Prof María José García López PhD Economics and Engineering All rights reserved - Derechos reservados – Prohibida la reproducción o utilización sin permiso previo del autor – Utilization forbidden without
previous expressed consent by the author
LA DIRECCIÓN FINANCIERA
➢ La dirección financiera comenzó a considerarse como materia específica a

principios del siglo XX, con la aparición de grandes empresas que obligó a la
emisión de títulos de renta fija y variable para su financiación en masa.
➢ Tras la crisis del 29 las leyes exigieron a las empresas elaborar una
información financiera mucho más exhaustiva y completa ---> aparición de
la figura del analista de inversiones (externo).
➢ Desde los años 50 la dirección financiera ha ido adoptando su aspecto actual

y se han ido desarrollando distintas teorías:
➢ Teoría de carteras (Markowitz)
➢ Modelo de valoración de activos financieros de Sharpe – CAPM
➢ Modigliani-Miller sobre dividendos y valoración de empresas
Mercados Financieros
LA DIRECCIÓN FINANCIERA
Evolución de las tareas del director financiero
ANTES AHORA
Obtención de fondos Empleo de fondos
Beneficio por acción Flujo de caja
Balance Cuenta de resultados
Maximizar el beneficio x acción --> Maximizar la riqueza del accionista
FUNCIONES DEL DIRECTOR FINANCIERO
▪ Tomar decisiones sobre las fuentes de financiación y nivel de endeudamiento

óptimo --> conocimiento mercados financieros
▪ Participar en las decisiones de inversión en activos reales
▪ Recomendar la remuneración de los activos financieros emitidos por la empresa

y la política de dividendos
▪ Planificación de los recursos financieros a corto y largo plazo
▪ Gestión financiera diaria

✓ Tesorería
✓ Gestión del capital circulante
✓ Impuestos
✓ Colocación de excedentes
✓ Contabilidad
En el director financiero confluyen las principales decisiones empresariales de

una compañía:
➢ Política de rentabilidad y selección de inversiones

➢ Política de endeudamiento
➢ Política de autofinanciación
➢ Política de ampliaciones de capital
➢ Política de dividendos
Objetivo = Incrementar la riqueza para el accionista = Aumentar precio acción

Un aumento de valor para los accionistas vendrá determinado por:
➢ + Aumentos de Capitalización
➢ + Dividendos
➢ + Otros pagos a accionistas
➢ - Desembolsos de los accionistas
➢ - Conversión obligaciones convertibles
Incremento de la riqueza para el accionista = Aumento del valor del empresa
La creación de valor dependerá de que la rentabilidad para los accionistas sea

superior al coste de las acciones
Rentabilidad del Accionista = Aumento de valor para los accionistas

Capitalización
Mapa de conocimiento del sistema financiero de la empresa
Sistema financiero de la empresa
tiene como funciones básicas...
El conocimiento y elección de las diversas fuentes de El conocimiento y elección sobre los activos en los que
financiación se debe invertir
para lo cual es necesario... para lo cual es necesario...
El análisis de la estructura y tipología existente

La clasificación de las inversiones
en los mercados financieros
lo que nos llevará al estudio de...

Inversiones de ciclo corto Inversiones de ciclo largo
(de explotación) (de capital)
Las diferentes fuentes de financiación
su determinación se realiza la elección se realiza

entre las que se encuentran ... mediante el cálculo de ... sobre la base de ...
Las fuentes propias Las fuentes ajenas

• el período medio de Unos criterios de
maduración selección de
• el fondo de maniobra inversiones
De corto De largo
Internas Externas o capital circulante
plazo plazo
VAN - TIR- TASAS
CONTABLES
CONCEPTO Y ESTRUCTURA DEL SISTEMA DE FINANCIACIÓN
Esquema de funcionamiento del sistema financiero La función financiera en la empresa

de la empresa
consiste en obtener recursos
Recursos financieros financieros al menor coste posible y,
posteriormente, asignarlos en activos
capta... financieros que proporcionen la
máxima rentabilidad con el menor
Sistema financiero riesgo; además, la función financiera
de la empresa
debe encargarse de establecer una
invierte en... estructura de capital adecuada que
incremente los recursos financieros
Activos financieros ya disponibles.
Por último, pero no por ello menos importante, la función financiera debe ocuparse de que la
empresa sea capaz de atender sus pagos, tanto a corto como medio y largo plazo, sin ningún tipo
de dificultades.
La función financiera es tan importante que sus efectos se dejan sentir

incluso desde antes de que la empresa esté puesta en marcha.
1. ¿Cuánto costará poner en marcha nuestra empresa?

2. ¿Cuánto costará mantener mensualmente nuestra empresa en funcionamiento?
3. ¿De dónde se obtendrán los recursos necesarios para mantener nuestra empresa en
marcha?
4. Una vez estabilizada y conseguidos los primeros beneficios, ¿de dónde se obtendrán los
recursos necesarios para plantear un crecimiento de la misma?
5. ¿Qué beneficio obtendrán los inversores que pusieron los recursos necesarios para su
creación y posterior mantenimiento y crecimiento?, es decir, ¿qué coste tendrán dichos
recursos?
6. ¿Cuáles serán los activos más adecuados en los que invertir los recursos financieros?
Una vez que la empresa se encuentra en funcionamiento, las preguntas

serán otras…...
• ¿Tenemos suficientes recursos financieros para cubrir las inversiones a largo plazo ?
• ¿Podemos cubrir nuestras deudas a corto plazo con nuestros activos?
• ¿Tenemos una adecuada composición entre recursos a largo y corto plazo en función
de nuestras inversiones?
• ¿Cuál es la estructura de capital de la empresa? ¿Qué riesgos y ventajas supone?
• ¿Qué necesidades financieras tiene nuestro ciclo de explotación?
• ¿Cuál es el tiempo de recuperación de las inversiones del ciclo de explotación?
Estructura financiera de una empresa
Las necesidades de las empresas pueden ser muy variadas. Para un correcto
funcionamiento se necesitan recursos humanos, recursos organizativos, inmuebles,
materias primas, etc. Las empresas deben pagar por todos estos recursos y, por
tanto, tendrán que vender activos o instrumentos financieros para obtenerlos.
• Las decisiones de inversión

• Las decisiones de financiación
Las decisiones de financiación y de inversión tienen que ser

proporcionales, ya que la rentabilidad esperada de los proyectos
tiene que superar a los costes de financiación.
Se denomina también capital productivo de la

empresa
Estructura Muestra los elementos patrimoniales que ha

adquirido la empresa para poder funcionar
económica
Representan el destino de los fondos de la
empresa: las inversiones
Estructura Se recoge en el activo del balance

del balance
Se denomina también fuentes de
financiación
Muestra las distintas fuentes de financiación
Estructura de la empresa
financiera Representa el origen de los fondos de la
empresa: la financiación
Se recoge en el neto y el pasivo del balance
▪Análisis de se
El ACTIVO la puede
Liquidez
descomponer en dos diferentes tipologías:
a) NOF: Necesidades Operativas de Fondos que son los fondos necesarios

para financiar las operaciones corrientes de la empresa:
Caja + Cuentas a Cobrar + Existencias – Proveedores
a) ACTIVO FIJO NETO: Activos inmovilizados a largo plazo menos la

amortización acumulada sobre los mismos
NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDOS (NOF)
➢ Son una consecuencia directa de las políticas operativas de la empresa
➢Afectadas por cambios en los periodos de cobro, de pago y por el nivel de

existencias
➢Están directamente relacionadas con las ventas
➢ Utilizar caja cero o caja necesaria para su cálculo
➢NOF “reales” vs NOF “en balance”
Activo Pasivo
Estructura económica Estructura financiera
Patrimonio neto
Activo Inmovilizado
no corriente (no exigible)
(45%)
40% Recursos
permanentes
Pasivo no corriente
Existencias
(exigible a largo
(30%)
plazo) 25%
Activo Realizable
corriente Pasivo corriente
(15%)
(exigible a corto
Disponible
plazo) 35%
(10%)
Aplicación de fondos Origen
En el PASIVO hay que distinguir:
a) PASIVO ESPONTANEO; cuentas a pagar originadas por la compra de bienes,

servicios y/o deudas tributarias por las que no se paga interés explicito y que se
agrupan en la NOF como menor importe ( menores necesidades de fondos )
b) DEUDA: Facilidades crediticias en bancos y activos financieros emitidos por la

compañía en mercados financieros y por los que se paga interés explicito
c) PATRIMONIO NETO: Recursos propios de la empresa con origen en aportaciones

de los socios o en beneficios no distribuidos
FONDO DE MANIOBRA
El Fondo de Maniobra o Capital Circulante se define como el capital necesario que

necesita la empresa para su desenvolvimiento del día a día.
El Fondo de Maniobra debe ser lo suficientemente amplio como para permitir a la

empresa contar con un margen de seguridad si, por ejemplo, hay retrasos en la venta de
existencias o en el cobro a clientes pero tampoco puede ser excesivo, dado que tiene un
coste de financiación.
El fondo de maniobra analiza el equilibrio entre las inversiones

y su financiación. Es la parte del activo corriente financiada con recursos
financieros permanentes. Su existencia ofrece seguridad para hacer frente a las
deudas a corto plazo
FONDO DE MANIOBRA
Las inversiones a largo plazo deben financiarse con

capitales o recursos permanentes
Principios de
equilibrio financiero
El activo corriente debe ser superior al pasivo corriente.
Las inversiones a corto plazo no deben financiarse sólo con
exigible a corto plazo, ya que existe riesgo de falta de liquidez
Fondo de maniobra = Activo corriente – Pasivo corriente;

FM = AC - PC
o
Fondo de maniobra = Recursos permanentes – Activo no corriente
FM = (PN + PNC) - ANC
Fondo de maniobra El activo corriente es superior al pasivo corriente

positivo La empresa tiene estabilidad financiera: con el activo corriente de
que dispone tiene suficiente para hacer frente a sus deudas a corto
AC >PC plazo, y aún le sobra
Activo Patrimonio neto

no corriente Inmovilizado (fondos propios)
Recursos
permanentes
Pasivo no corriente
Fondo de (exigible a largo
maniobra plazo
Activo
corriente
Activo corriente Pasivo corriente
(exigible a corto
plazo)
Fondo de maniobra El activo corriente es inferior al pasivo corriente

negativo La empresa tiene inestabilidad financiera: con el activo corriente de
que dispone no tiene suficiente para hacer frente a sus deudas a
AC <PC corto plazo. Situación inestable, podría suspender pagos
Patrimonio neto
(fondos propios) Recursos
Activo permanentes
Pasivo no corriente
no corriente Inmovilizado (exigible a largo plazo)
Fondo de
maniobra
Activo Pasivo corriente

corriente Activo Corriente (exigible a corto
plazo)
Fondo de maniobra negativo

Suspensión de pagos → Opciones para evitarla
Patrimonio neto
Activo
Pasivo no corriente
no corriente Renegociar la
deuda
Vender
inmovilizado
Pasivo corriente
Activo
corriente
SITUACIONES DE EQUILIBRIO PATRIMONIAL
Equilibrio total
Activo no
corriente Máxima estabilidad financiera. Todo el
Fondos activo se financia con fondos propios. No
Activo propios suele darse.
corriente
Estabilidad financiera
Situación más habitual. Los activos se

Fondos
Activo no financian con fondos propios y ajenos.
propios Los fondos permanentes financian el
corriente + activo no corriente y parte del corriente
pasivo no (FM>0)
Activo FM>0 corriente
corriente Pasivo
corriente
Desequilibrio financiero a c/p
Fondos
Más deudas a c/p de lo deseable. La
propios +
Activo no empresa no tiene suficiente activo
pasivo no
corriente corriente para pagarlas (FM<0).
corriente
- Si es transitoria, sin problemas.
FM<0
- Si se alarga: concurso de acreedores
Pasivo (suspensión de pagos)
Activo corriente
corriente
Desequilibrio total
Se han ido acumulando deudas y la

Activo no empresa se ha descapitalizado. Las
corriente pérdidas sucesivas han absorbido los
fondos propios existentes.
Pasivo total Quiebra técnica: ha de liquidarse los
Activo activos para poder pagar al menos,
parte de las deudas
corriente
CONCURSO DE ACREEDORES Procedimiento que pretende reorganizar la gestión de

una empresa insolvente para que vuelva a ser viable y que los acreedores recuperen la
mayor parte de sus deudas.
Concurso voluntario La solicitud la presenta la empresa
Concurso necesario La solicitud la presenta un acreedor
Fases del concurso
1. Evaluación de la situación 2. Solución del proceso
Convenio de Liquidación de
o
acreedores la sociedad
Las Necesidades Operativas de Fondos y el Fondo de Maniobra
Las NOF se financian siempre con el FM
Si el FM no es suficiente, necesitaremos crédito
NOF = FM + Crédito
Cuanto mayor sea el FM menor será el crédito necesario
Si FM > NOF ---> Excedente de caja
NOF + Excedente caja = FM
FONDO DE MANIOBRA, FONDO DE ROTACIÓN Y FONDO DE TESORERÍA
• Recursos de financiación de la empresa:

• Recursos permanentes: patrimonio neto y pasivo no corriente.
• Recursos cíclicos: proveedores y efectos comerciales.
• Recursos de tesorería: créditos adicionales a corto plazo a los que la empresa puede acudir no
definidos anteriormente.
• Una empresa debe hacer frente a determinadas necesidades financieras como consecuencia de la
adquisición y consumo de determinados bienes y servicios.
• Necesidades cíclicas: provenientes del ciclo de explotación de la empresa. Las forman las partidas
de existencias, clientes y efectos comerciales activos.
• Necesidades acíclicas: ligadas a los bienes que permanecen en la empresa durante varios ciclos de
explotación, posibilitando directamente su desarrollo (edificios, maquinaria, mobiliario, etc.)
• Fondo de rotación (Necesidades de capital de trabajo): Parte de las necesidades de tipo cíclico que no
están cubiertas con recursos cíclicos.
• Fondo de tesorería: Mide las necesidades financieras, según los medios de pago.
FONDO DE ROTACIÓN Y DE TESORERÍA
• Fondo de maniobra: Parte de recursos permanentes de la empresa que no está

absorbida por la financiación del activo no corriente. Como consecuencia, está
disponible para financiar las necesidades de capital de trabajo (activo corriente).
• Fondo de rotación (Necesidades de capital de trabajo): Parte de las necesidades

de tipo cíclico que no están cubiertas con recursos cíclicos.
• Fondo de tesorería: Mide las necesidades financieras, según los medios de

pago.
Ciclo de Explotación
Adquisición de Gestión de la
Almacenamiento
materiales y Fabricación venta y cobro a
producción terminada
servicios clientes
Ciclo de Explotación
Empresa industrial
Inversión Inversión Inversión Crédito Financiación

CCM = en materiales + en producción + en productos + concedido a - de proveedores y
y servicios en curso terminados clientes otros acreedores
Empresa comercial
Financiación
Inversión + Crédito concedido -
CCM = de proveedores y
en mercancias a clientes
otros acreedores
Pasivo corriente
Activo corriente
Fondo de maniobra
Existencias Proveedores y efectos

+ Clientes y efectos comerciales pasivos
comerciales activos Fondo de rotación
Otros deudores Créditos financieros

+ Inversiones financieras + Otros pasivos c/p
+ Efectivo y otros activos
+ Periodificaciones Fondo de tesorería
FONDO DE MANIOBRA, DE ROTACIÓN Y DE TESORERÍA. EJEMPLO

2012 2011 2010
PATRIMONIO NETO 1.247.758 1.178.375 1.099.301
+ PASIVO NO CORRIENTE
15.419 40.475 33.654
- ACTIVO NO CORRIENTE
583.609 622.903 605.815
=FONDO MANIOBRA
679.568 595.947 527.140
Existencias 525.981 495.096 412.453

+ Deudores comerc y ctas a
cobrar 1.091.949 1.535.267 1.379.996
- Acreed. comerc y ctas a
pagar 652.180 1.210.061 1.038.957
=FONDO ROTACION 965.751 820.302 753.492
Invers finan a c/p

+ Efectivo y otros
líquidos 49.999 60.093 38.418
+ Periodificaciones 1.664 2.672 4.328
-Deudas a c/p 337.836 287.121 269.098
FONDO TESORERIA -286.183 -224.355 -226.352
FONDO DE MANIOBRA, DE ROTACIÓN Y DE TESORERÍA. EJEMPLO
2012 2011 2010

FONDO FONDO FONDO
MANIOBRA MANIOBRA MANIOBRA
679.568 595.947 527.140
FONDO FONDO FONDO
ROTACION ROTACION ROTACION
965.751 820.302 753.492
FONDO
FONDO FONDO
TESORERIA
TESORERIA TESORERIA
286.183
224.355 226.352

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María José García López

➢ La dirección financiera comenzó a considerarse como materia específica a

➢ Desde los años 50 la dirección financiera ha ido adoptando su aspecto actual

Evolución de las tareas del director financiero

Maximizar el beneficio x acción --> Maximizar la riqueza del accionista

FUNCIONES DEL DIRECTOR FINANCIERO

▪ Tomar decisiones sobre las fuentes de financiación y nivel de endeudamiento

▪ Participar en las decisiones de inversión en activos reales

▪ Recomendar la remuneración de los activos financieros emitidos por la empresa

▪ Planificación de los recursos financieros a corto y largo plazo

▪ Gestión financiera diaria

FUNCIONES DEL DIRECTOR FINANCIERO

En el director financiero confluyen las principales decisiones empresariales de

➢ Política de rentabilidad y selección de inversiones

Objetivo = Incrementar la riqueza para el accionista = Aumentar precio acción

FUNCIONES DEL DIRECTOR FINANCIERO

Incremento de la riqueza para el accionista = Aumento del valor del empresa

La creación de valor dependerá de que la rentabilidad para los accionistas sea

Rentabilidad del Accionista = Aumento de valor para los accionistas

Sistema financiero de la empresa

tiene como funciones básicas...

para lo cual es necesario... para lo cual es necesario...

El análisis de la estructura y tipología existente

lo que nos llevará al estudio de...

su determinación se realiza la elección se realiza

Las fuentes propias Las fuentes ajenas

CONCEPTO Y ESTRUCTURA DEL SISTEMA DE FINANCIACIÓN

Esquema de funcionamiento del sistema financiero La función financiera en la empresa

CONCEPTO Y ESTRUCTURA DEL SISTEMA DE FINANCIACIÓN

La función financiera es tan importante que sus efectos se dejan sentir

1. ¿Cuánto costará poner en marcha nuestra empresa?

CONCEPTO Y ESTRUCTURA DEL SISTEMA DE FINANCIACIÓN

Una vez que la empresa se encuentra en funcionamiento, las preguntas

• Las decisiones de inversión

Las decisiones de financiación y de inversión tienen que ser

Se denomina también capital productivo de la

Estructura Muestra los elementos patrimoniales que ha

Estructura Se recoge en el activo del balance

Se recoge en el neto y el pasivo del balance

a) NOF: Necesidades Operativas de Fondos que son los fondos necesarios

Caja + Cuentas a Cobrar + Existencias – Proveedores

a) ACTIVO FIJO NETO: Activos inmovilizados a largo plazo menos la

NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDOS (NOF)

➢ Son una consecuencia directa de las políticas operativas de la empresa

➢Afectadas por cambios en los periodos de cobro, de pago y por el nivel de

➢Están directamente relacionadas con las ventas

➢ Utilizar caja cero o caja necesaria para su cálculo

➢NOF “reales” vs NOF “en balance”

Aplicación de fondos Origen

En el PASIVO hay que distinguir:

a) PASIVO ESPONTANEO; cuentas a pagar originadas por la compra de bienes,

b) DEUDA: Facilidades crediticias en bancos y activos financieros emitidos por la

c) PATRIMONIO NETO: Recursos propios de la empresa con origen en aportaciones

El Fondo de Maniobra o Capital Circulante se define como el capital necesario que

El Fondo de Maniobra debe ser lo suficientemente amplio como para permitir a la

El fondo de maniobra analiza el equilibrio entre las inversiones

Las inversiones a largo plazo deben financiarse con

Fondo de maniobra = Activo corriente – Pasivo corriente;

Fondo de maniobra El activo corriente es superior al pasivo corriente

Activo Patrimonio neto

Fondo de maniobra El activo corriente es inferior al pasivo corriente

Activo Pasivo corriente