MODULO 4.

1.4.4 RAZONES DE RENTABILIDAD.

RAZONES DE RENTABILIDAD - DEFINICIÓN

La rentabilidad es el incremento porcentual de riqueza e implica la ganancia que es capaz de

brindar una inversión, estrictamente es la relación que existe entre el rendimiento generado
por una inversión y el método de la misma.

Las razones de rentabilidad miden la efectividad de la gerencia para generar utilidades

contables sobre las ventas y la inversión, mediante el control de costos y gastos, y, del correcto
uso de los recursos de la empresa. Mientras mayores sean los resultados, mayor será la
prosperidad para la misma empresa.

Así, estos indicadores comparan las ganancias de un período con determinadas partidas del
Balance General y del Estado de Resultados. La ganancia por unidad invertida por los socios
marca cuántos pesos se ganan por cada peso invertido.

Las razones de rentabilidad son de dos tipos: aquellas que muestran la rentabilidad con
relación a las ventas y aquéllas que muestran la rentabilidad en relación con la inversión. En
conjunto, señalan la eficiencia de operación de la empresa.

Los principales indicadores de rentabilidad son:

• Margen Bruto

• Margen Operacional

• Margen Neto sobre Ventas

• Rendimiento sobre Activos

• Rendimiento sobre el Patrimonio

1.4.4.1MARGEN BRUTO.

RAZONES DE RENTABILIDAD - MARGEN BRUTO.

FORMULA

MARGEN BRUTO = Utilidad Bruta / Ingresos.

Para calcular este indicador dividimos la Utilidad Bruta entre los Ingresos, valores que han sido
tomados del Estado de Resultados.
El Margen Bruto indica cuánto beneficio se obtiene en relación a los Ingresos. Cambios en este
índice pueden indicar variación en los precios, mayor eficiencia o ineficiencia productiva.

El resultado muestra el porcentaje de utilidad por cada cien pesos ($100) en ingresos
obtenidos por la compañía en un periodo determinado. Mientras mayor sea el resultado de
este indicador, se demostrará que la gestión de ventas ha sido más eficaz.

El objeto que se tiene al aplicar esta razón es conocer el rendimiento antes de los Gastos de
operación, por cada peso de venta neta, es decir, indica cuanto queda de cada peso vendido,
para cubrir los gastos operacionales, los gastos no operacionales, los impuestos y generar
utilidades para los socios.

Ejemplo.

Estado de resultados proyectado:

Ventas $15.000.000

Costo variable 9.000.000

Margen de contribución 6.000.000

Costos y gastos fijos de operación 4.050.000

Utilidad operacional UAII 1.950.000

Gastos financieros intereses 1.440.000

Utilidad antes de impuestos 510.000

Impuestos 153.000

Utilidad neta 357.000

Utilidad por Acción - UPA 357

MARGEN BRUTO = Utilidad Bruta / Ingresos.

Margen Bruto = 6.000.000 / 15.000.000 = 0.4

1.4.4.2 MARGEN OPERACIONAL.

RAZONES DE RENTABILIDAD - MARGEN OPERACIONAL.

FORMULA

MARGEN OPERACIONAL = Utilidad Operacional / Ingresos.

Para hallar el Margen Operacional de una empresa simplemente dividimos la Utilidad

Operacional entre los Ingresos de la empresa, estos valores son obtenidos del Estado de
Resultados.
Esta razón permite medir los resultados de la empresa teniendo en cuenta los costos y gastos
relacionados con la actividad productiva; igualmente muestra si el negocio es o no lucrativo, en
sí mismo, independientemente de la forma como ha sido financiado.

El resultado indica la utilidad operacional por cada cien pesos ($100) de ingresos, también
puede expresar cuanto queda de cada peso vendido, para cubrir los gastos no operacionales,
los impuestos y generar utilidades para los socios.

Ejemplo.

Estado de resultados proyectado:

Ventas $15.000.000

Costo variable 9.000.000

Margen de contribución 6.000.000

Costos y gastos fijos de operación 4.050.000

Utilidad operacional UAII 1.950.000

Gastos financieros intereses 1.440.000

Utilidad antes de impuestos 510.000

Impuestos 153.000

Utilidad neta 357.000

Utilidad por Acción - UPA 357

MARGEN OPERACIONAL = Utilidad Operacional / Ingresos.

Margen Operacional = 1.950.000 / 15.000.000 = 0.13

1.4.4.3 MARGEN NETO.

RAZONES DE RENTABILIDAD - MARGEN NETO.

FORMULA

MARGEN NETO = Utilidad Neta / Ingresos.

Para hallar este indicador, tomamos la Utilidad Neta y la dividimos entre el valor de los
Ingresos, los cuales han sido tomados del Estados de Resultados.

El margen indica la eficiencia relativa de la empresa después de tomar en cuenta todos los
gastos y el impuesto sobre la renta, pero no los cargos extraordinarios. Este indicador permite
medir el resultado final de la empresa con relación a los ingresos obtenidos en el periodo.
Este indicador mide la eficiencia operativa de la empresa, por cuanto todo incremento en su
resultado señala la capacidad de la empresa para aumentar su rendimiento, dado un nivel
estable de ventas. En períodos de inflación el volumen de ventas puede verse incrementado,
aunque el volumen físico permanezca sin variación alguna, en consecuencia, el costo de la
mercancía vendida también se incrementará, pero en menor proporción al aumento de las
ventas, en razón a que dichos costos estarán valuados a precios anti-guos (por su valor
histórico de compra). Así las cosas, el au-mento porcentual de las utilidades, será superior al
aumento porcentual de las ventas.

Al considerar el Margen Bruto y el Margen Neto en forma conjunta, sé esta en posibilidad de

obtener un importante conocimiento interno de las operaciones de la empresa. Si el margen
de utilidad bruta no ha cambiado fundamentalmente durante un período de varios años, pero
si durante el mismo período ha declinado el margen de utilidad neta, conocemos que la causa
es ó gastos más altos con relación a las ventas o una tasa de impuestos más alta. Por tanto, se
analizaran estos factores en forma más específica para determinar la causa del problema. Por
otra parte, si el margen de utilidad bruta disminuye, se conoce que el costo de producir los
bienes con relación a las ventas ha aumentado. A su vez, esto puede deberse a problemas de
precios de costo.

El resultado de esta razón indica cuánto queda de cada peso vendido, para cubrir los
impuestos y generar utilidades para los socios. Porcentualmente indica que tanto por ciento de
las ventas quedo en utilidades netas para los socios.

Ejemplo.

Estado de resultados proyectado:

Ventas $15.000.000

Costo variable 9.000.000

Margen de contribución 6.000.000

Costos y gastos fijos de operación 4.050.000

Utilidad operacional UAII 1.950.000

Gastos financieros intereses 1.440.000

Utilidad antes de impuestos 510.000

Impuestos 153.000

Utilidad neta 357.000

Utilidad por Acción - UPA 357

MARGEN NETO = Utilidad Neta / Ingresos

Margen Neto = 357.000 / 15.000.000 = 0.02

1.4.4.4 RENDIMIENTO SOBRE ACTIVOS.

RAZONES DE RENTABILIDAD - RENDIMIENTO SOBRE ACTIVOS.

FORMULA

RENDIMIENTO SOBRE ACTIVOS = Utilidad Neta / Activos.

Para hallar esta razón, dividimos la Utilidad Neta de un determinado periodo entre los Activos
Totales de una empresa.

Esta razón denominada en Inglés Return on Investment (ROI), compara los resultados
obtenidos contra el valor de los Activos de la empresa.

Esta razón indica cuánto genera en utilidades para los socios cada peso invertido en la
empresa. Porcentualmente muestra el porcentaje de utilidad logrado con la inversión total del
negocio (total de activos), es decir, la utilidad que genera la entidad por cada cien pesos
invertidos en activos.

Una alta rentabilidad indica un buen aprovechamiento y manejo de los recursos de la empresa,
y proporciona el nivel de eficacia de la gestión o lo que es lo mismo el nivel de rendimiento de
las inversiones realizadas. También muestra en cuánto aumentó el enriquecimiento de la
empresa como producto del beneficio obtenido.

El resultado obtenido representa el porcentaje de Utilidad Neta que se genera por cada $100
invertidos en Activos. Cuanto mayor sea su valor, mejor será para la empresa, pues sus
resultados reflejarán en cuánto el Activo de la entidad ha sido productivo.

Ejemplo.

Activo Pasivo

Caja 20.000.- Letras x pagar 40.000.-

Banco 50.000.- Proveedores 25.000.-

Cliente 35.000.- Documentos x pagar 50.000.-

Mercadería 80.000.- Prestamos Bancario L.P 150.000.-

Total Pasivo = 265.000

Patrimonio.

Muebles 110.000.- Capital 230.000.-

Bien Raíz 400.000.- Reservas 200.000

Total Patrimonio = 430.00

Total Activo 695.000.- Total pasivo + patrimonio = 695.000

Estado de resultados proyectado:

Ventas $15.000.000

Costo variable 9.000.000

Margen de contribución 6.000.000

Costos y gastos fijos de operación 4.050.000

Utilidad operacional UAII 1.950.000

Gastos financieros intereses 1.440.000

Utilidad antes de impuestos 510.000

Impuestos 153.000

Utilidad neta 357.000

Utilidad por Acción - UPA 357

RENDIMIENTO SOBRE ACTIVOS = Utilidad Neta / Activos.

Rendimiento Sobre Activos = 357.000 / 695.000 = 0.51

1.4.4.5 RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO.

RAZONES DE RENTABILIDAD - RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO.

FORMULA

RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO = Utilidad Neta / Patrimonio.

Para conocer el indicador que refleja la rentabilidad sobre el Patrimonio, dividimos la Utilidad
Neta entre el valor del Patrimonio obtenido del Balance General de la empresa.

En inglés Return on Equity (ROE), señala, la tasa de rendimiento que obtienen los propietarios
de la empresa, respecto de su inversión representada en el patrimonio registrado
contablemente.

Porcentualmente dice: cuánta fue la cantidad de utilidad producida por cada cien pesos que se
tenían invertidos en el patrimonio. En el caso de que el Capital o Patrimonio haya tenido
variaciones significativas se debe tomar como denominador el valor medio de éste.
Este es el ratio de rentabilidad más significativo, y su evolución tendrá un impacto significativo
en la cotización de las acciones de la empresa.

Ejemplo.

Activo Pasivo

Caja 20.000.- Letras x pagar 40.000.-

Banco 50.000.- Proveedores 25.000.-

Cliente 35.000.- Documentos x pagar 50.000.-

Mercadería 80.000.- Prestamos Bancario L.P 150.000.-

Total Pasivo = 265.000

Patrimonio.

Muebles 110.000.- Capital 230.000.-

Bien Raíz 400.000.- Reservas 200.000

Total Patrimonio = 430.000

Total Activo 695.000.- Total pasivo + patrimonio = 695.000

Estado de resultados proyectado:

Ventas $15.000.000

Costo variable 9.000.000

Margen de contribución 6.000.000

Costos y gastos fijos de operación 4.050.000

Utilidad operacional UAII 1.950.000

Gastos financieros intereses 1.440.000

Utilidad antes de impuestos 510.000

Impuestos 153.000

Utilidad neta 357.000

Utilidad por Acción - UPA 357

RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO = Utilidad Neta / Patrimonio.

Rendimiento Sobre El Patrimonio = 357.000 / 430.000 = 0.83

1.4.4.6 INDICADOR DUPONT.

RAZONES DE RENTABILIDAD - ÍNDICE DUPONT .

FORMULA

INDICE DUPONT = (Utilidad Neta / Ingresos) * (Ingresos / Activos)

El índice DuPont reúne: el margen neto de utilidades, (que mide la rentabilidad de la empresa
en relación con las ventas), y, la rotación de activos totales, que indica cuán eficientemente se
ha dispuesto de los activos para la generación de ventas.

También es conocida como la Pirámide de Razones, y tiene la finalidad de resumir en forma de

Diagrama el desencadenamiento de la mayor parte de los Índices o Ratios financieros. La
cúspide forma el Índice de Rentabilidad Financiera y de éste se van degradando los distintos
índices cuya función es ir explicando el porqué de cada uno de los comportamientos que se
van originado.

El sistema de análisis DuPont actúa como una técnica de investigación dirigida a localizar las
áreas responsables del desempeño financiero de la empresa; este indicador es empleado por
la administración como un marco de referencia para el análisis de los Estados Financieros y
para determinar la condición financiera de la compañía.

La siguiente es la expresión gráfica de la Pirámide:

El objetivo final de toda entidad debe estar dirigido a elevar su Rentabilidad Financiera como
indicador máximo en el cual se materializan los efectos de una buena gestión empresarial.
Para ello se requiere trabajar desde la base de la pirámide vigilando el comportamiento de los
índices que la sustentan.

Lo anterior sólo se puede alcanzar interactuando de forma constante en los niveles de

producción y venta. Incrementar el volumen de Ventas o de Ingresos como elemento primario,
pues este valor incide en el comportamiento de muchos indicadores, vender más pero con el
mínimo de los recursos invertidos tanto en Activos como en Capital. Las Ventas juegan un
papel clave en una empresa por lo que deben ocupar un lugar importante dentro de los
objetivos de trabajo de la organización.

Otro aspecto imprescindible son los Gastos, pues no se resuelve nada incrementando las
ventas si no hay una política de ahorro que se materialice en una alta Rentabilidad. Vigilar los
costos para que el resultado final permita alcanzar un nivel de Utilidad que satisfaga los
objetivos e intereses de la empresa.

Ejemplo.

Activo Pasivo

Caja 20.000.- Letras x pagar 40.000.-

Banco 50.000.- Proveedores 25.000.-

Cliente 35.000.- Documentos x pagar 50.000.-

Mercadería 80.000.- Prestamos Bancario L.P 150.000.-

Total Pasivo = 265.000

Patrimonio.

Muebles 110.000.- Capital 230.000.-

Bien Raíz 400.000.- Reservas 200.000

Total Patrimonio = 430.000

Total Activo 695.000.- Total pasivo + patrimonio = 695.000

Estado de resultados proyectado:

Ventas $15.000.000

Costo variable 9.000.000

Margen de contribución 6.000.000

Costos y gastos fijos de operación 4.050.000

Utilidad operacional UAII 1.950.000

Gastos financieros intereses 1.440.000

Utilidad antes de impuestos 510.000

Impuestos 153.000

Utilidad neta 357.000

Utilidad por Acción - UPA 357

 1.4.5 RAZONES DE VALOR DE MERCADO.

Hay varias ampliamente utilizadas que relacionan el valor del mercado de las actividades de
una compañía con la RENTABILIDAD,

Razón precio/ utilidad

La razón precio/Utilidades de una empresa es simplemente.

Razón P/U=precio acción / Utilidades por acción

Donde las utilidades po0r Acción (EPS Sigla en ingles)

Si según los múltiplos las acciones están…

Barata….. Las compra.

Si ya las posee…..se preocupa;

Si están caras……las vende o evita comprarlas.

Suelen ser las utilidades de los 12 meses pasados. Sin embargo los analistas de valores en
ocasiones utilizan el EPS calculado para los próximos 12 meses supongamos que la empresa
XXX tiene un precio por acción de $32. Hay 84`165.600 Circulantes con un valor a la par de $5
por acción al final del año fiscal DE XX PERIODO.

Las utilidades por acción son utilidades después de impuestos divididos entre el número de
acciones en circulación, o $201.242.000/84.165.600=$2.39esta es la razón P/U

$32.00/$2.39=13.4 Veces

Rendimiento de Dividendos

El rendimiento de dividendos para una acción relaciona el dividendo anual con el precio por
acción. Por tanto

Rendimiento de dividendos = Dividendos por acción/Precio por acción

Si determináramos que los dividendos por acción para el año xx fueron $1.70 por tanto el
rendimiento de dividendos para la empresa es de

$1.70/$32.00= 5.31%

Las compañías con un buen potencial de crecimiento suelen tener una alta proporción de sus
utilidades y mostrar un bajo rendimiento de dividendos, mientras que las compañías más
maduras pagan una alta proporción de sus utilidades y tiene un rendimiento de dividendos
relativamente alto
RAZON DE VALOR DEL MERCADO A VALOR EN LIBROS.

La última razón de valor en el mercado que consideramos relaciona el valor en el mercado por
acción con su valor en libros

M/L= Precio de la acción / valor en libros por acción

Donde M/L es la razón del valor en el mercado a libros. Donde dividimos el capital de los
accionistas entre el número de acciones circulantes para obtener un valor en libros por acción
de $21.25por lo tanto tenemos

M/L= $32.00/21.35= 1.50

La razón del valor en libros en el mercado a valor en libros es una medida relativa de de cómo
se está valorando la opción de crecimiento de una compañía frente a sus activos físicos.
Mientras mayor sea el crecimiento esperado y el valor que se le concede la mismo, mayor será
esta relación. Las razones M/L para las compañías establecidas varían desde un insignificante
.5 a un 8.0. Es frecuente que se asocie al primero con una compañía que gana menos de lo que
exigen los mercados financieros, una situación de cosecha, y al segundo con una compañía que
reditúa considerablemente más gracias al atractivo de la industria y / o una ventaja
competitiva

Otra razón que se usa de vez en cuando es la razón Q de Tobin, llamada así en honor de su
proponente original el famoso Economista James Tobin.

Razón Q= valor de la compañía en el mercado / Costo de reemplazo de activos

El valor de una compañía en el mercado es la suma de los valores de todos los instrumentos de
deuda en el mercado más el total del valor de las acciones en el mercado. Al igual que en el
análisis anterior las compañías con razones Q de menos de 1.0 a menudo constituyen
situaciones de cosecha que valen más muertas que vivas, mientras más elevada sea la razón Q
más grande es el atractivo de la industria y/ o ventaja competitiva.