ADMINISTRACIÓN Juan Pablo Zambotti

FINANCIERA Lic. en Administración

GESTIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

Antiguamente los distintos sectores de una empresa, actuaban en forma independiente, sin
lograr una unidad. Actualmente, con los avances en los sistemas informáticos, se fue
revirtiendo esta situación y mediante reuniones, presupuestos, cronogramas de trabajo, se
logró una mayor unidad. Esta unidad, es esencial para lograr el objetivo planteado. Pero para
lograr que todos los sectores trabajen juntos por el camino trazado, es necesario que la
persona y/u órgano encargado de aunar los esfuerzos, conozca no solo la estructura de la
empresa sino su circuito integralmente.
La gestión del capital de trabajo está asociada con la toma de decisiones financieras a corto
plazo, por ello es que también suele llamársela administración financiera de corto plazo.
Las decisiones financieras de corto plazo, a su vez, están relacionadas con los movimientos de
efectivo que se producen en el trascurso de un plazo. Estos movimientos de entrada y de
salida de efectivo son asincrónicos e inciertos. Son asincrónicos porque el pago de efectivo por
la adquisición de materias primas no sucede al mismo tiempo que la recepción de efectivo
como resultado de la venta de los productos. Son inciertos porque las ventas y los costos
futuros no pueden predecirse con demasiada exactitud.
El capital de Trabajo o activos de trabajo, involucra a la inversión de la empresa en activos
corrientes o activos circulantes, o sea qué es lo que necesita una organización para poder
empezar a trabajar en un plazo de tiempo.
El capital de trabajo Neto se considera a la diferencia entre los activos corrientes y pasivos
corrientes. (el término circulante se define como los activos o pasivos que se harán efectivos
antes del año, éste término se puede adaptar según cada organización)
Se entiende que las empresas no fabrican solo lo que producen, sino que tienen una política
de stocks, de productos terminados, en procesos y de materias primas, así como también de
efectivo. Por ende necesitarán de una inversión para poder hacer frente a la política de capital
de trabajo adoptada

1. Capital de trabajo neto

El capital de trabajo (Kt) neto surge de la diferencia entre los Activos corrientes (Ac) y los
Pasivos corrientes (Pc) que tiene una empresa determinada:

Kt = Ac- Pc

Los activos corrientes son todos aquellos activos que se espera que se conviertan en efectivo
en el trascurso de un año. Las partidas más representativas son el efectivo y los equivalentes
de efectivo, los valores negociables, las cuentas por cobrar y los inventarios.
Los pasivos corrientes son aquellas obligaciones que vencen en el trascurso de un año. Las
partidas de mayor importancia son las cuentas y los documentos a pagar.
El capital de trabajo puede ser permanente o temporal. El capital de trabajo permanente o
capital de trabajo puro es la cantidad de activos corrientes requerida para hacer frente a las
necesidades mínimas a largo plazo. Por otro lado, el capital de trabajo temporal es la cantidad
de activos corrientes que varía con los requerimientos estaciónales.

2. Efectivo

Con respecto al efectivo, existen algunas actividades que aumentan de manera natural el
efectivo mientras que otras lo disminuyen.

2.1 Actividades que incrementan el efectivo

 Incremento de las deudas a largo plazo

 Incremento del capital contable
 Incremento de los pasivos corrientes
 Decremento de los activos corrientes distintos del efectivo
 Decremento de los activos fijos

-1-
ADMINISTRACIÓN Juan Pablo Zambotti
FINANCIERA Lic. en Administración

2.2 Actividades que disminuyen el efectivo

 Decremento de las deudas a largo plazo

 Decremento del capital contable
 Decremento de los pasivos corrientes
 Incremento de los activos corrientes distintos del efectivo
 Incremento de los activos fijos

Las actividades que incrementan el efectivo se denominan orígenes o fuentes de efectivo; las
que lo disminuyen se llaman aplicaciones o usos de efectivo. Los orígenes de efectivo siempre
implican el incremento de una cuenta del pasivo o la disminución de una cuenta de activos. Las
aplicaciones de efectivo implican la disminución de un pasivo o el incremento de los activos.

3. Ciclo operativo y ciclo de efectivo

Las operaciones desarrolladas por la empresa (compras, ventas, cobranzas, pagos, etc.) traen
como consecuencia ciclos que deben ser conocidos y analizados para una correcta
administración del capital de trabajo y consecución de metas.
En el gráfico que se detalla a continuación se pueden observar claramente los distintos
momentos y períodos más usuales de una operación comercial y productiva.

Compra de Venta de Efectivo cobrado

Materias primas productos terminados por las ventas

Período de Período de cuentas

inventario por cobrar

Período de cuentas Ciclo de

por pagar efectivo

Efectivo pagado por las

Materias primas

Ciclo operativo
Tiempo

3.1 Ciclo operativo

Es el período que transcurre entre la compra de las materias primas y la cobranza de las
ventas. Podemos ver al ciclo operativo como el “camino” que atraviesan las materias primas
desde que la empresa emite la orden de compra hasta que se cobran las ventas de los
productos terminados.
El ciclo operativo se puede expresar de la siguiente manera:

Ciclo operativo = período de inventario + período de las cuentas por cobrar

Como se puede observar en la fórmula anterior, el ciclo operativo surge de la suma de dos
componentes principales:

3.1.1 Período de inventario

Es el período de tiempo que trascurre entre la compra de las materias primas y la venta del
producto terminado.
Matemáticamente, este índice se puede expresar de la siguiente manera:

Período de inventario = 365 días .

Rotación del inventario

Donde;

-2-
ADMINISTRACIÓN Juan Pablo Zambotti
FINANCIERA Lic. en Administración

Rotación de Inventarios = Costo de Ventas

Inventario promedio

Este ratio señala el número de veces que las diferentes clases de inventarios rotan durante un
período de tiempo determinado o en otras palabras, el número de veces en que dichos
inventarios se convierten en efectivo o cuentas por cobrar.

3.1.2 Período de las cuentas por cobrar

Es el período de tiempo que requiere una empresa para cobrar las ventas realizadas.
Matemáticamente;

Período de Cuentas por Cobrar = 365 días .

Rotación de cuentas por cobrar
Donde;

Rotación de Cuentas por Cobrar = Ventas a Crédito .

Promedio de Cuentas por Cobrar

Este índice establece el número de veces que las cuentas por cobrar retornan, en promedio, en
un período determinado. Normalmente, el factor "ventas" debería corresponder a las ventas a
crédito, pero como este valor no se encuentra siempre disponible para el analista, se acepta
tomar las ventas totales de la compañía, sin importar si han sido de contado o a crédito.

3.2 Ciclo de efectivo

Es el período de tiempo que transcurre entre el desembolso efectivo por las compras de
materia primas y la cobranza efectiva de los productos vendidos.
En otros términos, el ciclo operativo se puede expresar de la siguiente manera:

Ciclo de efectivo = ciclo operativo – período de cuentas por pagar

3.2.1 Período de cuentas por pagar

Es el período de tiempo que transcurre entre la recepción de las materias primas y el pago
efectivo de las mismas.
Matemáticamente;

Período de cuentas por pagar = 365 días .

Rotación de cuentas por pagar
Donde;

Rotación de cuentas por pagar = Costo de ventas .

Promedio de cuentas por pagar

Esta razón expresa el número de veces que las cuentas por pagar rotan durante un período de
tiempo determinado o en otras palabras, el número de veces en que tales cuentas por pagar
se pueden cancelar usando recursos líquidos de la empresa.

Mientras más prolongado sea el ciclo de efectivo, mayor será la cantidad de financiamiento que
una empresa necesitará para poder seguir funcionando. La cuestión principal es lograr un ciclo
de efectivo lo más bajo posible; es más, sería óptimo si este valor fuera negativo. En efecto,
un ciclo de efectivo negativo significa que la operatoria de una empresa aporta recursos
financieros superiores a los que dicha empresa requiere para su gestión operativa corriente y,
por lo tanto, estos excedentes pueden ser volcados a otros destinos (generación de intereses
en el mercado financiero, financiamiento de activos fijos, etc.).

3.3 Ciclo de producción

El ciclo de producción representa la cantidad de días transcurridos entre la recepción de la
materia prima (MP) y la finalización del producto.
Por otra parte, el ciclo de ventas representa los días que tarda la empresa en vender los
productos terminados.
-3-
ADMINISTRACIÓN Juan Pablo Zambotti
FINANCIERA Lic. en Administración

Compra de Finalización Venta de

materias primas producción productos
Ciclo de producción

Recepción de Inicio de Ciclo de ventas

Materiales producción
Tiempo

Stock de MP Stock de Productos Stock de Productos

en proceso terminados

Período de Inventario

4. Política financiera a corto plazo

La política financiera que adopta una empresa, a corto plazo, se refleja en dos aspectos:

 El tamaño de la inversión de la empresa en activos corrientes.

 El Financiamiento de los activos corrientes.

4.1 Inversión de la empresa en activos corrientes.

La determinación del nivel óptimo de inversiones en activos a corto plazo requiere de una
identificación de los diferentes costos de las políticas financieras alternativas a corto plazo.

4.1.1 Administración de existencias o inventarios

La administración de existencias es la planeación, organización, y actividades de control
enfocadas al flujo de inventario hacia dentro, a través y hacia fuera de la organización.
Una porción considerable de los activos de muchas empresas se encuentra atada a las
existencias. Es por ello que las empresas buscan reducir de manera significativa sus distintos
tipos de inventarios con el objetivo de reducir sus costos y mejorar su eficiencia.

4.1.1.1 Clasificación de inventarios

 Inventario de ciclo: porción del inventario total que varía en forma directamente
proporcional al tamaño del lote, entendiendo por lote a la frecuencia con que deben
hacerse pedidos y la cantidad de los mismos.
 Inventario de seguridad: protección contra la incertidumbre de la demanda, del tiempo
de entrega y del suministro de materia primas. El inventario de seguridad es el
inventario amortiguador que se tiene como protección contra aumentos inesperados en
la demanda, reducción en el tiempo de entrega y/o una inesperada falta de existencia de
los proveedores. La idea es garantizar que las operaciones no se interrumpan cuando
esos problemas se presenten.
 Inventario de previsión: para absorber las anormalidades que se presentan en la tasa de
demanda o en el suministro.
 Inventario en tránsito: el inventario que se mueve de un punto a otro, y están
compuestos por los pedidos que han realizado los clientes pero que todavía no han sido
repartidos.

4.1.1.2 Tipos de inventarios

Las organizaciones presentan necesidades distintas de inventario según sus actividades. En un
extremo tenemos a las empresas de servicios que no necesitan inventarios y en el otro a las
empresas productoras que manejan tres tipos de inventario:

 Inventario de Materia Primas: son todos aquellos materiales directos en existencia que
están esperando ser usados en el proceso de fabricación.

-4-
ADMINISTRACIÓN Juan Pablo Zambotti
FINANCIERA Lic. en Administración

 Inventario de Productos en Proceso o semielaborados: es la acumulación de bienes

parcialmente elaborados, es decir que todavía no fueron terminados.
 Inventario de material no productivo: son los productos que intervienen indirectamente
en la producción.
 Inventario de Productos Terminados: son los productos totalmente terminados que
todavía no se han vendido.

Toda esta diversidad de inventarios, está sujeta a distintos niveles de liquidez. Por ejemplo, las
materias primas pueden ser convertidas en efectivo de manera fácil. Contrariamente, la
producción en proceso puede no llegar a tener liquidez. En cuanto a lo que se refiere a los
productos terminados, la liquidez de los mismos depende de su naturaleza.

4.1.1.3 Técnicas comunes para la administración de inventarios.

El sistema ABC: se divide el inventario en tres grupos: A, B y C. El grupo A incluye artículos

con la mayor inversión en pesos. Por lo general, este grupo está integrado por el 20% de
los artículos en inventario de la empresa, pero representa el 80% de su inversión. El grupo
B está integrado por artículos con la siguiente inversión mas grande en inventario. El
grupo C incluye un gran número de artículos que requieren una inversión relativamente
pequeña. El grupo de inventario de cada artículo determina el nivel de supervisión del
artículo.
El modelo de la cantidad económica de pedido (CEP): Toma en cuenta diversos costos de
inventario y después determina qué tamaño del pedido disminuye al mínimo el costo total
del inventario. Este modelo analiza el equilibrio entre los costos de pedido y de
mantenimiento para determinar la cantidad de pedido que disminuye al mínimo el costo
total del inventario.
Sistema justo a tiempo (JIT): se usa para disminuir al mínimo la inversión de inventario. Su
filosofía es que los materiales deben llegar justo en el momento en que se requieren para la
producción. De manera ideal, la empresa tendría solamente el inventario necesario para
trabajar
Sistemas computarizados para el control de recursos: Existen varios modelos, uno de ellos es el
MRP (materials requeriment planning). Se usa para determinar qué materiales ordenar y
cuándo.

4.1.1.4 Costos en el manejo de inventarios

Existen dos tipos de costos que se deberán tomar en cuenta a la hora de establecer la política
de existencias:

4.1.1.4.1 Costos de Mantenimiento

Los costos que aumentan con los incrementos en el nivel de inversión en inventarios reciben el
nombre de costos de mantenimiento. Están formados por todos aquellos costos directos y de
oportunidad derivados de mantener un inventario disponible dentro de la empresa. En esta
categoría se incluyen:

 Costos de almacenamiento y de seguimiento.

 Gastos de seguros e impuestos.
 Pérdidas sufridas por obsolescencia, deterioro o robo.
 Costo de oportunidad del capital inmovilizado.

Mientras mayor sea la inversión que se realice en existencias, más altos serán los costos de
mantenimiento.

4.1.1.4.2 Costos de Faltantes

Los costos que aumentan cuando el nivel de inversión en inventarios es bajo reciben el nombre
de costos de faltantes. Existen dos tipos de costos de faltantes:
-5-
ADMINISTRACIÓN Juan Pablo Zambotti
FINANCIERA Lic. en Administración

 Costos de ordenamiento: son aquellos que se generan al colocar una orden para obtener
más mercaderías.
 Costos relacionados con la falta de reservas de seguridad: son los costos por las ventas
perdidas y por la interrupción de los programas de producción.

4.1.1.4 Política óptima de inversión en inventarios

En la interrelación que existe entre los Costos de Mantenimiento y los Costos de Faltantes
radica la esencia de la administración de inventarios.
El objetivo principal de la administración de inventarios es justamente, minimizar la suma de
estos dos costos.
El gráfico que sigue se ilustra la intercompensación básica que existe entre los Costos de
Mantenimiento y los Costos de Faltantes. En el eje vertical se muestran los costos medidos en
pesos, mientras que en el horizontal aparece la cantidad de existencias.

Pesos($) Punto mínimo

Costo total de Inventarios

Costos de
Mantenimiento

Costos de Faltantes

Cantidad de
AI* existencias

Los Costos de Mantenimiento comienzan desde un nivel cero, cuando las existencias son cero,
y posteriormente aumentan, de manera uniforme, a medida que los inventarios crecen. Los
Costos de Faltantes empiezan en un nivel muy alto y posteriormente disminuyen a medida que
aumentan las existencias.
La suma de los Costos de Mantenimiento y los Costos de Faltantes nos da el Costo Total de
inventarios.
La curva de Costo total de Inventarios alcanza su mínimo en AI* por lo tanto, este será el nivel
óptimo de existencias. A este punto suele llamárselo Cantidad Económica de Orden (EOQ)

4.1.2 Administración del crédito

La decisión de la política de crédito implica una intercompensación entre los beneficios
derivados de ventas adicionales y los costos generados por la concesión del crédito. Es
sumamente importante para determinar cuàl es el ciclo de efectivo de una empresa, establecer
la política de cobranzas acorde a las finanzas de la empresa. A veces, por cuestiones de
mercado las condiciones de cobro están impuestas por la competencia o por el cliente, en
estos casos es cuando mas cuidado se debe poner en el conocimiento del ciclo de la empresa y
en qué plazo de dará un ciclo de efectivo desfavorable.

4.1.2.1 Componentes de la política de crédito

 Términos de venta: condiciones bajo las cuales una empresa vende sus bienes y
servicios al contado o a crédito.
 Análisis de crédito: proceso que se sigue para determinar la probabilidad de que los
clientes no paguen las cuentas contraídas con la empresa.
 Política de cobranza: procedimientos seguidos por una empresa para cobrar las cuentas
pendientes de cobro.

-6-
ADMINISTRACIÓN Juan Pablo Zambotti
FINANCIERA Lic. en Administración

5.2 Financiamiento de los activos corrientes

Las necesidades de activos corrientes a corto plazo que posee una empresa pueden ser
financiadas de dos maneras;

 Mediante una solicitud de fondos en préstamo y/o;

 Mediante el mantenimiento de una reserva de liquidez bajo la forma de efectivo, valores
negociables, inventarios y cuentas por cobrar.

5.2.1 Política flexible

Las políticas financieras a corto plazo flexibles, con respecto a los activos corrientes, incluyen
acciones como:

 Mantener saldos importantes de efectivo y de valores negociables.

 Realizar fuertes inversiones en inventarios.
 Aplicar políticas de financiamiento más liberales, lo que dará como resultado un alto
nivel de cuentas por cobrar.

Este tipo de políticas son muy costosas debido a que requieren de una mayor cantidad de
inversiones en efectivo, valores negociables, inventarios y cuentas por cobrar.
La ventaja de esta política es que los flujos futuros de entrada de efectivo serán mayores
porque aumentan las ventas.

5.2.2 Política restrictiva

Por otro lado, las políticas financieras a corto plazo restrictivas implican acciones como:

 Mantener saldos de efectivo de baja cuantía y hacer pequeñas inversiones en valores

negociables.
 Hacer pequeñas inversiones en inventarios.
 Permitir pocas (o ninguna) ventas a crédito, lo que minimiza las cuentas por cobrar.

Una política financiera a corto plazo restrictiva implica una inversión mucho menor de efectivo,
pero probablemente reduzca las ventas futuras a niveles inferiores a los que se lograrían bajo
políticas flexibles.
La diferencia entre las dos estrategias que nos interesa analizar es la forma como financian las
variaciones en las necesidades de activos de corto plazo. En el caso flexible, la empresa se
financia internamente mediante su propio efectivo y sus valores negociables. A medida que las
necesidades de inventarios y otros activos corrientes comiencen a aumentar, deberá liquidar
los valores negociables y usar el efectivo para comprar lo que se necesite. Una vez que el
inventario se venda y los saldos de inventario empiecen a disminuir, deberá reinvertir los
fondos en valores negociables.
La empresa usa esencialmente los valores negociables como un “colchón” contra los cambios
en las necesidades de activos corrientes.
Una empresa con una política flexible tendrá una inversión mayor en capital de trabajo neto.
En el caso restrictivo, la empresa se financia externamente por medio de la solicitud en
préstamo de los fondos necesarios sobre una base a corto plazo.
Luego reembolsará los préstamos a medida que las necesidades de activos disminuyan en
forma cíclica.

5.2.3 Política intermedia

Esta política, como su nombre lo indica, adopta una posición intermedia entre lo que es una
política restrictiva y una flexible.
Bajo esta política, la empresa mantiene una reserva de liquidez suficiente para financiar las
variaciones estaciónales en sus necesidades de activos corrientes. Cuando esta reserva se
agota se utilizan las solicitudes de préstamos a corto plazo. El secreto está en anticiparse a las
necesidades de capital de trabajo, teniendo distintas estrategias ya negociadas.
En el gráfico siguiente se puede apreciar más claramente como funciona esta política
intermedia;

-7-
ADMINISTRACIÓN Juan Pablo Zambotti
FINANCIERA Lic. en Administración

Política flexible
Financiamiento
a corto plazo Política Intermedia
Pesos ($)

Política restrictiva

Valores
Negociables Financiamiento
Variación de a largo plazo
Activos ctes.

Tiempo

-8-