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Trabajo final Dirección Financiera 2018

Direccion Financiera ( Escuela de Negocios Europea de Barcelona)

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TRABAJO FINAL

Programa formativo:
MASTER GESTIÓN Y DIRECCIÓN DE EQUIPOS

Bloque: 2
DIRECCIÓN FINANCIERA

Enviar a: areacontable@eneb.es

Escuela de Negocios Europea de Barcelona

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ENUNCIADO

1. La empresa ABC, S.L. manufactura unos productos con un precio medio de

venta de 25 €/unidad, siendo los costes fijos anuales de 110.000 €. Los costes
variables medios unitarios son de 5 €. Se pide:

a) ¿Para qué volumen de producción se alcanzará el umbral de rentabilidad?

Teniendo en cuenta los datos suministrados en el enunciado tenemos que:

- Precio medio de venta (PMV) : 25/€ unidad

- Los costos variables medios unitarios (CV): 5€
- Los costos fijos anuales (CF): 110.000€

Por tanto, el umbral de rentabilidad se alcanzará cuando alcancemos un nivel de

producción correspondiente a:

VP = 110.000 / (25 - 5)

VP = 5.500 Unidades Producidas

b) Suponiendo que las ventas anuales se estiman en 20.000 unidades, siendo la

distribución uniforme a lo largo de un año, ¿En qué fecha se alcanzará el umbral
de rentabilidad?

Nos basta con una simple regla de tres para resolver esta cuestión:

20.000 ─ 365 días (unidades vendidas al año)

5.500 ─ X días

X= = 101 días

El umbral de rentabilidad se alcanzará, por tanto, a los 101 días.

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c) ¿Cuál sería el valor de ventas o cifra de negocios correspondiente al umbral

de rentabilidad?
Debemos multiplicar el número de unidades correspondiente con el Umbral
de Productividad (5.500€) per el precio medio de venta de cada unidad
(25€). Por tanto:

V.V. = 5.500 x 25 = 137.500€

2. La empresa Derabel, S.A. se está planteando adquirir una nueva máquina para
su proceso productivo. Este proyecto supone un desembolso inicial de 200.000 € y
se estima una vida útil de 5 años. La capacidad productiva máxima de la máquina
es de 200.000 unidades anuales, no obstante, el primer año se prevé que la
actividad será el 70% de la capacidad máxima instalada, llegando al 100% a partir
del segundo año.
Durante el primer año el precio de venta unitario será de 2,50 €, el coste variable
unitario de 1,50 € y el coste fijo anual de 60.000 €, produciéndose a partir de
entonces unos incrementos anuales acumulativos del 4% en el precio de venta, del
3% en los costes variables y del 2% en los costes fijos.
Además, se supone que:
 La empresa utiliza un sistema de amortización lineal y el valor residual de la
máquina es de 25.000 €. Además, se sabe que el valor de venta de la máquina
al final de su vida física será de 30.000 € que se cobrarán al contado.
 La tasa de descuento nominal (kn) utilizado por la empresa es del 8% anual y
constante para el periodo planificado.
 El tipo impositivo que grava los beneficios es del 25%. Los impuestos se pagan
en el periodo siguiente al que se devengan.
 Toda la producción se vende en el periodo de referencia.
 Todos los ingresos y los gastos se cobran y pagan al contado.

Con los datos anteriores, determina los Flujos Netos de Caja después de
impuestos del proyecto descrito anteriormente. Calcula la rentabilidad absoluta
neta.

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Determinación de los flujos de caja netos

En esta fase, como hemos aprendido, se trata de cuantificar el volumen de

recursos que el proyecto genera a lo largo del horizonte de estudio planteado, para
lo cual generamos la siguiente tabla:

INICIO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AMORT.

INVERSIÓN 200.000 €

(70%) (100%) (100%) (100%) (100%)

CAPACIDAD
PRODUCTIVA 140.000€ 200.000€ 200.000€ 200.000€ 200.000€
(2,50 €) (2,60 €) (2,70 €) (2.81 €) (2.92 €)
PRECIODE
VENTA (4%) 350.000 € 520.000 € 540.800 € 562.432 € 584.929,28 €
(1.50 €) (1.55 €) (1.59 €) (1.64 €) (1.69 €)
COSTE
VARIABLE (3%) 210.000,00 € 309.000,00 € 318.270,00 € 327.818,10 € 337.652,64 €

COSTE FIJO 60.000,00 € 61.200,00 € 62.424,00 € 63.672,48 € 64.945,93 €

(2%)

COSTES 200.000,00 € 270.000,00 € 370.200,00 € 380.694,00 € 391.490,58 €

TOTALES

INGRESOS 350.000,00 € 520.000,00 € 540.800,00 € 562.432,00 € 584.929,28 €

TOTALES
-200.000,00 €
BENEFICIO 80.000,00 € 149.800,00 € 160.106,00 € 170.941,42 € 182.330,71 €

VENTA
MATERIAL 30.000,00 €
INMOVILIZADO
VALOR 25.000,00 €
RESIDUAL

P.VENTA 5.000,00 €
MAT.INMO.

AMORTIZACIÓN 35.000,00 € 35.000,00 € 35.000,00 € 35.000,00 € 35.000,00 €

BASE 45.000,00 € 114.800,00 € 125.106,00 € 135.941,42 € 152.330,71 €

IMPONIBLE

IMPUESTO 25% -11.250,00 € 28.700,00 € -31.276,50 € -33.985,36 € -38.082,68 €

BDI 80.000,00 € 138.550,00 € 131.406,00 € 139.664,92 € 153.345,36 €

AMORTIZACIÓN 35.000,00 € 35.000,00 € 35.000,00 € 35.000,00 € 35.000,00 €

FLUJO NETO DE TOTAL

-200.000,00 € 115.000,00 € 173.550,00 € 166.406,00 € 174.664,92 € 188.345,36 €
CAJA 617.966,28 €

FLUJO DE CAJA NETO = 617.966,28 €

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Criterio del valor actual neto (VAN)

El valor actual neto (VAN) es un criterio de inversión que consiste en actualizar los
cobros y pagos de un proyecto o inversión para conocer cuánto se va a ganar o
perder con esa inversión. El VAN suele emplearse para generar dos tipos de
decisiones: en primer lugar, ver si las inversiones son efectuables y en segundo
lugar, ver qué inversión es mejor que otra en términos absolutos.La expresión del
VAN que obtenemos del módulo 6 de este bloque (pág. 119) es:

VAN = ∑

Donde:

FNCt = Flujo neto de caja en el momento t.

K = Tasa de valoración del proyecto.
t = Período de tiempo considerado.

Desarrollando la fórmula y sustituyendo los datos, obtendremos el valor actual neto:

VAN = - 200000

VAN = 106.481,48 + 148.791,15 + 132.068,25 +128.429,41 + 128.183,69 – 200.000

VAN = 443.940,98

Teniendo en cuenta que VAN C 0 el valor actualizado de los cobro y pagos

futuros de la inversión a la tasa de descuento elegida generará beneficios. De esta

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forma, podemos considerar viable el proyecto puesto que se cumple el hecho que
los flujos netos de caja actualizados (referenciados a un momento actual)
generados son mayores que la inversión inicial y que, por lo tanto, la realización del
proyecto concluirá con ganancias.

Tasa interna de rentabilidad o tasa de retorno (TIR)

La Tasa interna de retorno (TIR), como se define en economipedia, es la tasa de

interés o rentabilidad que ofrece una inversión. Es decir, es el porcentaje de
beneficio o pérdida que tendrá una inversión para las cantidades que no se han
retirado del proyecto. En definitiva, es el tipo de interés anual que hace que el VAN
de una inversión sea cero.

TIR = ∑

Donde:

FNCt = Flujo neto de caja en el momento t.

r = tasa de rendimiento del proyecto (TIR)
t = Período de tiempo considerado.

Desarrollando la fórmula y sustituyendo los datos tenemos:

- 200.000 =

La solución de esta ecuación nos proporciona una TIR de inversión:

r = TIR = 68,30 %

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Como TIR > k, el proyecto de inversión es oportuno, puesto que en este caso, la
tasa de rendimiento interno que obtenemos es superior a la tasa mínima de
rentabilidad exigida a la inversión.

3. El responsable de finanzas de la empresa MGT, S.A. desea conocer su situación

respecto a la del sector industrial al que pertenece. Para ello dispone de la
siguiente información referida al sector:
a. Ratio de liquidez general es 1,55; la prueba ácida es 1,20 y la relación
entre el disponible y el pasivo circulante es 0,95.
b. El ratio de endeudamiento se sitúa en 1,25. El margen sobre ventas es
del 21 %. La rotación de la inversión es 1,45 veces.
c. La rentabilidad económica está alrededor del 23 % y la financiera en el
29 %.
Los datos referidos a la empresa (en miles de €) son los siguientes:

Activo Pasivo y Patrimonio Neto

Activo no corriente (neto) 170 Capital 125
Existencias de productos Reservas 25
terminados 45
Clientes 65 Recurso ajenos l/p 105
Caja y bancos 70 Créditos bancarios c/p 65
Proveedores 30
Total Activo 350 Total Pasivo 350

Además, se sabe que:

 El volumen de ventas es de 250.000 € y su coste directo de 105.000 €.
 Amortización de 70.000 €.
 Las deudas a largo plazo generan un interés del 5 %, los créditos bancarios
a corto plazo del 7 %, y la partida de proveedores no devenga ningún
interés.
 El tipo de Impuesto de Sociedades es del 25 %.

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Calcula las ratios de liquidez, prueba ácida y de endeudamiento, y compararlos con

los datos del sector. Calcula también las rentabilidades económica y financiera, y el
margen sobre ventas y rotación de la inversión, haciendo también una comparación
entre empresa y sector.

El análisis económico y financiero de la empresa se suele llevar a cabo con la

aplicación de una serie de ratios que ponen de manifiesto la idoneidad o no de la
situación que se desprende de los estados contables de la entidad. Con este fin
vamos a calcular, pues:

Ratio de liquidez

Tal como resume Eva Zamora de Contabilidae, ell ratio de liquidez pone de
manifiesto la capacidad de la empresa para hacer frente al pago de sus deudas
que vencen a corto plazo. En este sentido, el ratio de liquidez compara los activos
corrientes con los pasivos corrientes. En caso que el resultado sea superior a 1,00
la entidad sí que posee circulante suficiente para cumplir con sus obligaciones más
inmediatas a corto plazo. Sin embargo Hay que tener en cuenta que estos valores
son orientativos y que pueden variar bastante de un sector a otro, o de un tipo de
empresa a otro. La fórmula para su cálculo es:

Liquidez General =

Liquidez General = 6

Como el ratio de solvencia es de 6 podemos considerare decir que la entidad

cuenta en su activo corriente con 6 euros por cada euro que tengamos de deuda
que vence en menos de un año, lo cual podemos considerar una buena situación.

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Prueba Ácida

Por otro lado, para determinar la disponibilidad de recursos que posee la empresa
para cubrir los pasivos a corto plazo podemos recurrir a la prueba ácida, la cual
determina la capacidad de pago de la empresa sin la necesidad de realizar sus
inventarios o sus activos fijos. Para su determinación utilizamos el siguiente
cálculo:

Prueba Ácida =

Prueba Ácida = 4,5

Puesto que el test ácido nos ofrece un valor superior a 1, podemos concluir que la empresa
no tiene ningún problema para hacer frente a sus obligaciones de muy corto plazo.

Ratio de endeudamiento

Como sabemos, el ratio de endeudamiento indica la proporción de financiación

ajena que posee la empresa frente a su patrimonio. Esta ratio, centrada en la
estructura financiera de la empresa, no contempla las inversiones En cuanto al
cálculo, se puede hacer sobre la cuantía total o neta, como al largo o al corto plazo,
lo cual puede determinarse siguiendo las siguientes formulaciones:

Endeudamiento corto plazo =

Endeudamiento largo plazo =

Endeudamiento total =

Endeudamiento total = 1,33

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Como el resultado es mayor que uno debemos observar que las deudas superan a
los recursos propios por cuanto el endeudamiento puede ser excesivo y
potencialmente negativo para nuestra su salud económica.

Rentabilidad económica

Este dato es importante puesto que cuanto más elevado sea el valor de este ratio,
mayor será el rendimiento de los activos. Se calcula tomando el resultado antes de
intereses e impuestos (BAII), dividiéndolo por el activo total y multiplicándolo por
100 para obtener el tanto por ciento.

Rent. Econ. (ROI) =

Rentabilidad económica = 21,43 %

Rentabilidad financiera

En la rentabilidad financiera, por su parte, se trata de conocer el retorno que obtienen los
propietarios de la empresa. Para ello, se toma el beneficio neto de la empresa,
descontados intereses, que se destinan a retribuir fondos ajenos y no propios, e impuestos,
y se compara con la aportación de los propietarios. Cuanto más elevado sea este ratio,
mejor para los propietarios de la compañía.

Rentabilidad financiera (ROE) =

Rentabilidad financiera = 32,60 %

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Margen sobre ventas

El margen comercial es la diferencia entre el precio de venta y el coste del

producto, donde el precio de venta es lo que se cobra al cliente y el coste del
producto incluye el precio de compra del producto así como los costes asociados al
producto como la materia prima, los costes de fabricación y de logística. Por
consiguiente podemos obtenerlo siguiendo la siguiente fórmula:

Margen comercial =

Margen comercial = 51,72%

Rotación de la inversión

Tal como observamos en la web empresatotal, el Ratio de rotación de activos

refleja la eficacia de la empresa en la gestión de sus activos para generar
ventas. Este ratio se calcula tomando el importe neto de la cifra de negocios, es
decir, las ventas netas y dividiéndolo por el activo total (activo corriente y no
corriente). Cuanto más elevado sea el valor de este ratio, mayor es la productividad
de los activos para generar ventas y por tanto la rentabilidad del negocio.

Ratio de rotación de activos = =

Ratio de rotación de negocios = 41,43 %

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Comparativa Empresa – Sector

Empresa Sector Comparativa

Ratio de liquidez 6,00 1,55 4,45
Prueba Ácida 4,50 1,20 3,30
Ratio de endeudamiento 1,33 1,25 0,08
Rentabilidad económica 21,43 % 23 % -2 %
Rentabilidad financiera 32,60 % 29 % 4%
Margen comercial 51,72 % 21 % 31 %
Ratio de rotación 0,41 1,45 -1,04

4. Una inversión requiere un desembolso inicial de 2.500.000 € y la duración del

proyecto es de 3 años, en el primero de los cuales genera un flujo neto de caja de
1.500.000 €, en el segundo 3.700.000 € y el tercero 4.100.000 €.
a) Calcula el Valor Actual Neto de la inversión sabiendo que la inflación
es del 3% anual acumulativo y que la rentabilidad requerida en
ausencia de inflación es del 8%.
b) Calcula la tasa de rentabilidad interna real de la inversión anterior.

Valor Actual Neto (VAN)

Desarrollando la fórmula conocida para su cálculo tenemos que:

Atendiendo a nuestras cifras, por tanto:

VAN = 4.817.017,57

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Tasa interna de rentabilidad o tasa de retorno (TIR)

Aplicando la misma fórmula utilizada en el segundo ejercicio, esto es,

Desarrollamos los datos:

TIR = 86,5 %

5. Conocemos los siguientes datos de la empresa Perfilados, S.A.:

a) Compró y consumió para la fabricación de su producto 105.000 € en

materias primas y, por término medio, mantuvo un nivel de existencias de las
mismas en almacén de 9.250 €. Calcula el período medio de
almacenamiento.
b) El coste de su producción anual es 198.000 € y el valor medio de los
productos en curso de elaboración es 11.000 €. Calcula el periodo medio de
fabricación.
c) Teniendo en cuenta que la empresa vendió exclusivamente toda su
producción anual y que el valor medio de sus existencias en almacén de
productos terminados fue 18.500 €, calcula su período medio de venta.
d) Suponiendo que la empresa vendió su producción por un importe de
290.000 € y que los clientes tuvieron por término medio una deuda con la
empresa de 17.000 €, calcula el período medio de cobro.

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e) Con los datos obtenidos en los puntos anteriores, calcula el período medio
de maduración económico de Perfilados, S.A.

Período medio de almacenamiento

Tal como se explica en la primera unidad, es el tiempo que por término

medio transcurre desde la adquisición de mercancías hasta su venta; por
tanto, tiempo medio que permanecen en el almacén. El modo de calcularlo
es siguiendo la siguiente formulación, considerando, como se describe en la
primera un año comercial de 360 días:

Período medio de fabricación

Es el tiempo que por término medio transcurre durante el proceso productivo

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Período medio de venta

Período medio de cobro

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Periodo de maduración económico PME

Es la suma de los cuatro subperiodos anteriores:

PME = 31,62 + 20 + 33,64 + 21,10 = 106,36

PME = 106,36

6. Conocemos los siguientes datos de una inversión que ha realizado la empresa:

 Desembolso inicial de 2.000.000 € y genera los cobros y pagos en los
sucesivos años de su duración que se recogen en la siguiente tabla:

Años Cobros (€) Pagos (€)
Año 1 4.500.000 3.800.000
Año 2 5.500.000 4.500.000
Año 3 6.000.000 5.000.000
Año 4 4.000.000 3.200.000

Calcula la TIR del proyecto anterior. Justifica para qué tipo de descuento
será efectuable esta inversión.

AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4

Cobros 4.500.000 5.500.000 6.000.000 4.000.000
Pagos 3.800.000 4.500.000 5.000.000 3.200.000
Flujos netos 700.000 1.000.000 1.000.000 800.000

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TIR = 26,08 %

Justificación

Para que la inversión sea viable, como sabemos, las inversiones deberán tener una
tasa interna de rentabilidad o tasa de retorno (TIR) superior a la rentabilidad que
exige la inversión (k). Es decir, si la rentabilidad que se exige a la inversión (k) es
inferior a la tasa de retorno (TIR) tendremos un valor actual neto (VAN) positivo que
la inversión resulta efectiva. Por el contrario, dicha inversión no lo sería en caso
que la rentabilidad (k) fuera superior a la tasa de retorno.

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BIBLIOGRAFÍA

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Administración y dirección de empresas: teoría y ejercicios resueltos.
Madrid: Editorial Universitaria Ramón Areces.

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financiera.Madrid: Editorial Pirámide.

- Mallo, C., Pulido, A. (2008). Contabilidad Financiera. Un enfoque actual.

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- Muñoz Jiménez, J. (2008). Contabilidad financiera. Madrid: Editorial

Pearson.

- Pedersen, H. W. (1958). Los costes y la política de precios. Madrid:

Ediciones Aguilar.

- Rivero Romero, J. (1999). Contabilidad financiera. Madrid: Editorial Trivium

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http://www.plangeneralcontable.com

https://economipedia.com/definiciones/tasa-interna-de-retorno-tir.html

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https://www.gerencie.com/prueba-acida.html

https://www.holded.com/es/blog/ratio-de-endeudamiento

https://www.empresaactual.com/escuela-financiera-ratio-de-rentabilidad-

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https://jraeconomistas.com/ratios-economicos/

https://www.empresaactual.com/escuela-financiera-ratio-de-rotacion-de-activos/

http://www.expertoauditoria.es

http://www.enciclopediafinanciera.com

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