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MF TF 2020.2 - 09 10 - 1 Rendimiento y Riesgo 15.jun.2020
MF TF 2020.2 - 09 10 - 1 Rendimiento y Riesgo 15.jun.2020
INTERESES
(Kd = Rb)
ACREEDORES
PASIVO
FINANCIEROS
(1) CAPITAL
ACTIVO PROVEEDORES
DIVIDENDOS
DE FONDOS
(Ke = Rs)
PATRIMONIO ACCIONISTAS
APORTES
INFORMACION
P0 E(P1)
E(D1)
0 1
Depositary Receipts, Country Funds, and the Peso Crash: The Intraday Evidence
Warren Bailey, Kalok Chan, Y. Peter Chung
We study the intraday impact of exchange rate news on emerging market American Depositary Receipts
(ADRs) and closed‐end country funds during the 1994 Mexican peso crisis. Peso exchange‐rate changes
affect prices and trading volumes of Latin American equities, and some closed‐end fund behavior is
consistent with “noise trader” theories of small investors. However, there is no evidence that peso
depreciation triggers a significant sell‐off of non‐Mexican securities or that other non‐Mexican trading
patterns change at times of high peso news flow. Thus, the “Tequila Effect” is largely confined to price
changes.
Riesgo.
ο ¿Qué es riesgo?
La probabilidad de no obtener el rendimiento esperado.
ο ¿El riesgo depende del importe invertido?
La probabilidad de no obtener el rendimiento esperado es el mismo, si has invertido $1,000 y $100,000.
ο ¿Qué métrica mide el riesgo?
Desviación estándar a mayor desv estándar más dispersos han sido los retornos históricos la
posibilidad de que no se cumpla el valor esperado es mayor.
Consideremos información de Ford (F) y Barrick Gold Corporation (GOLD)
Barrick Gold Corporation
Barrick has gold and copper mining operations and projects in 13 countries in North and South America,
Africa, Papua New Guinea and Saudi Arabia. Our diversified portfolio spans many of the world’s prolific
gold districts and is focused on high-margin, long-life assets.
The company’s shares trade on the New York Stock Exchange under the symbol GOLD, and on the Toronto
Stock Exchange under the symbol ABX.
Ford
Ford Motor Company, commonly known as Ford, is an American multinational automaker that has its main
headquarters in Dearborn, Michigan, a suburb of Detroit. It was founded by Henry Ford and incorporated
on June 16, 1903. The company sells automobiles and commercial vehicles under the Ford brand, and most
luxury cars under the Lincoln brand. Ford also owns Brazilian SUV manufacturer Troller, an 8% stake
in Aston Martin of the United Kingdom and a 32% stake in Jiangling Motors.[5] It also has joint-ventures in
China (Changan Ford), Taiwan (Ford Lio Ho), Thailand (AutoAlliance Thailand), Turkey (Ford Otosan), and
Russia (Ford Sollers). The company is listed on the New York Stock Exchange and is controlled by the Ford
family; they have minority ownership but the majority of the voting powe
HAGAMOS UNOS CALCULOS EN LA HOJA EXCEL
===========================================================================
R(Ford) R(ABX)
Diversificación del riesgo
¿Qué es diversificación de riesgo?
No centralizar toda nuestra inversión en 1 acción. (instrumento financiero)
¿Cómo se consigue la diversificación del riesgo?
Reducir el riesgo. A través de la diversificación no obtienes mayores rendimientos, buscas reducir tu riesgo.
Analizando la relación riesgo – rentabilidad que tiene un 50% invertido en Ford y el saldo en
ABX.
El retorno del portafolio es el retorno ponderado que corresponde a ABX y Ford.
El retorno esperado del portafolio es el promedio ponderado de los retornos esperados del
portafolio.
La varianza de los retornos de los dos activos riesgosos está definida por:
σp2 = (wABX σABX)2 + (wF σF) 2 + 2 (wF σF) (wABX σABX) ρABX,F
Retorno
5.50%
5.00%
4.50%
Retorno
4.00%
3.50%
3.00%
B
B
2.50%
4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 8.00% 9.00% 10.00% 11.00% 12.00%
Riesgo
Conclusiones:
Para un mismo nivel de riesgo, tienes un portafolio más eficiente
Portafolio de mínimo riesgo frontera de los portafolios eficientes.
Ventajas de la diversificación reducir el riesgo.
Varianza 0.0027
Desv Est 0.0519
Para el caso de dos activos, se pueden efectuar diferentes combinaciones de cada uno de
estos, determinándose en cada caso un retorno esperado y una desviación estándar
(riesgo). Se puede apreciar que algunos portafolios son mejores que otros tienen
mayores retornos para un mismo nivel de riesgo frontera eficiente.
+ = +
Que pasa ahora si tenemos N instrumentos en nuestro portafolio.
1 2 N
La varianza del portafolio para una combinación específica será equivalente a la suma de todas
las celdas. Total de celdas = N x N = N2
En la diagonal se encuentran las varianzas de los instrumentos financieros
En las celdas fuera de la diagonal están relacionadas con las covarianzas de los instrumentos.
Fuera de
Cantidad de Total de Diagonal - diagonal -
instrumentos términos varianza covarianza
1 1 1 -
2 4 2 2
10 100 10 90
50 2,500 50 2,450
100 10,000 100 9,900
150 22,500 150 22,350
200 40,000 200 39,800
1,000 1,000,000 1,000 999,000
1 2 N
1 1 1 .......... 1
VAR COVAR COVAR
N 2
N2 N2
2 1 1 .......... 1
COVAR VAR COVAR
N2 N2 N2
... .......... .......... .......... ..........
.
... .......... .......... .......... ..........
.
N 1 1 .......... 1
COVAR COVAR VAR
N2 N2 N2
1 1
=N ( 2
)Var + N ( N - 1) ( 2 ) Cov
N N
1 1
= ( ) Var + ( 1 - ) Cov
N N
R = E(R.) + U
¿Qué causa el rendimiento inesperado? información que arriba al mercado entre t=0 y t=1
que no esta prevista.
U=m+Ɛ
¿A quiénes afecta el riesgo sistemático? información o eventos que afectan a todas las
empresas. Covid 19, inflación, tipo de cambio, estabilidad política.
Riesgo no sistémico (riesgo propio único): evento que afecta a un grupo de empresas o sector,
no hace que caiga la bolsa de nueva york.
Riesgo sistémico: evento que afecta todas las empresas, Covid-19
Mientras más diversifique mi inversión, una baja otra acción sube y así se van compensando.
Var
1 2 3 4 n
Incluir acciones en tu portafolio de manera inteligente correlacion (-)
RELACION ENTRE UN ACTIVO LIBRE DE RIESGO Y UN ACTIVO RIESGOSO
¿ ACTIVO LIBRE DE RIESGO? Bonos del tesoro americano, porque EEUU siempre paga su
deuda.
Si un activo es libre de riesgo el retorno = retorno esperado.
Al no haber variabilidad σ(Rp) = 0.
El riesgo depende únicamente del activo riesgoso.
Libre de
Malu riesgo Rend Port
Rend Esp 14.00% 10.00% 16.00%
Desv estand 20.00% 0.00%
14.00%
¿Cómo es la relación riesgo rentabilidad de un portafolio que combina un activo libre de riesgo
con un activo riesgoso?
Siempre se va graficar una relación directa entre una libre de riesgo contra activo riesgoso.
LIBRE RIESGO = LINEA RECTA.
CARTERA ÓPTIMA
Frontera eficiente: punto en el que el riesgo empieza a subir pero con mayores retornos
Hasta aquí se acaba el efecto de la diversificación, es decir dejaron de compensarse los
riesgos, luego tendré que pasar a la frontera eficiente si quiero ganar más rentabilidad.
A3
re-torno
Portafolio de
varianza
mínima
A2
Activos
individuales
A1
A P
En algún sitio de esa línea se localiza el portafolio optimo que debería ser el portafolio del
mercado
¿Cuál portafolio es preferido, A1 o A2?
B
A
re-torno
Portafolio de
varianza
mínima
Activos
individuales
Rf
P
Establecemos un portafolio B. Se combina el portafolio B con un activo libre riesgo. ¿Cómo es
la relación riesgo rentabilidad de los portafolios que se establecen?
Portafolio de
varianza
mínima
Activos
individuales
Rf
P
¿Qué es lo que implica la siguiente relación?
La que tiene mayor pendiente A es la que tiene mejor relación rendimiento riesgo, es decir tengo
más rendimiento por cada unidad de riesgo asumida.
¿Qué conclusión puedes obtener de esta relación?
CUANDO NO HAY LIBRE DE RIESGO ME PONGO DONDE DESEO SEGÚN MI AVERSIÓN
CUANDO EXISTE LIBRE RIESGO ME PONFO EN ESTA PENDIENTE QUE ME DA MAYOR
BALANCE RENTABILIDAD RIESGO
¿Cuál es el punto óptimo? Punto de tangencia, la myor pendiente, mejor ren/riesg, vale decir
el portafolio optimo de mercado.
ESTE, ¿QUE ES LA CARTERA DE MERCADO? LA CARTERA FORMADA POR TODAS LAS
ACCIONES DEL PLANETA, POR QUÉ ESTA SERÍA LA CARTERA DE MERCADO?
B
A
re-torno
Portafolio de
varianza
mínima
Rf
P
Ahora los inversionistas podrán invertir sus recursos entre T-Bills y un fondo de inversión
balanceado CML = Capital markt line (línea del mercado de capitales).
Una vez que la CML es identificada , todos los inversionistas eligen un punto a lo largo de esta
línea. En un mundo con expectativas homogéneas, M será el mismo para todos los
inversionistas.
CML: LINEA DE MERCADO DE CAPITALES, RECTA QUE UNE TODAS LAS POSIBLES
COMBINACIONES DE INVERSIÓN ENTRE Rf Y el PORTAFOLIO m. TODOS QUEREMOS TENER
ESTA CARTERA .
LA LINEA LIBRE DE RIESGO, NOS EXPANDE LAS POSIBILIDADES DE INVERSIÓN Y NOS DEJA
MÁS UTILIDAD Y BIENESTAR.
L
CM
retorno
rf
La aversión al riesgo del inversionista se revela en la posición que toman en la línea CML, no es
su selección de la línea.
PENDIENTE DE LA CML
E ( Rm ) - R f
E( Rp ) = R f + σ( R p )
σ( R m )
E ( Rm ) - R f
= Tasa m arg inal de sustitucion entre riesgo y rentabilidad
σ( R m )
Tasa marginal de sustitución entre riesgo y rentabilidad es la misma para todos los individuos.
Ya que todos los individuos son homogéneos precio de equilibrio por el riesgo.
Indica la relación entre riesgo – retorno esperado de todo el mercado de capitales.
Indica el premio que obtendrá el inversionista por asumir riesgo.
Se le conoce como la prima por riesgo.
El punto que queda es deducir una expresión que relacione el retorno esperado de un
portafolio ineficiente (pe. las acciones de una empresa).
Valor de mercado del activo i
wi =
Valor de mercado de todos los activos
a% ⇒ activo i
( 1 - a%) ⇒ portafolio de mercado
Cual sería el impacto de la participación del activo en el retorno y riesgo del portafolio
∂ E(Rp )
E ( Ri ) - E ( Rm )
∂a
∂ (Rp ) 1 1
[ a 2 i2 (1 - a) 2 m2 2a (1 - a ) im ] 2
∂a 2
[ 2a i2 - 2 m2 2a m2 2 im - 4a im ]
∂ E(R p )
E ( Ri ) - E ( Rm )
∂a a 0
∂ (R p ) 1 1 im - m2
[ m2 ] 2
[-2 2 im ]
2
m
∂a 2 m
a 0
El risk return trade off
∂ E(Rp )
∂a E ( Ri ) - E ( Rm )
∂ (Rp ) im - m2
∂a m
E ( Ri ) - E ( Rm ) E ( Rm ) - R f
im - m2 m
m
im
E(Ri) Rf [E(R m ) - R f ] CAPM CAPITAL ASSET PRICING MODEL
2m
CAPM= PORTAFOLIO DE MERCADO, MODELO DE FIJACIÓN DE PRECIOS DE MERCADOS DE
ACTIVOS DE CAPITAL.
Cuál es el gran supuesto del CAPM para aplicarlo? Me remunera por el riesgo del Mercado se
assume que los accionistas son diversificados.
=============================================================================
¿
Terry recientemente invirtió cantidades iguales en cinco acciones para formar un portafolio de inversión, el cual
tiene un beta de 1.2, es decir B=1.2, (Beta de un portafolio es el promedio ponderado de los beta de cada
componente del portafolio). Terry planea vender sus acciones de riesgo que tienen un coeficiente beta de 2 y
reemplazarlas con otras acciones. Si Terry reemplaza la acción B=2 con por una con B=1, ¿cuál será el nuevo beta
de su portafolio de inversión? Suponga que se invierten cantidades iguales de cada acción en el portafolio
(responder con dos decimales)