Además, para Keynes y Postkeynesianos, la inflación no es un fenómeno monetario.

Por el
contrario, la inflación (o deflación) se produce por cambios debidos en los precios de la
oferta de flujo o los precios a plazo de los bienes producibles. En la visión poskeynesiana,
existen diferentes causas de inflación y, en consecuencia, existen varios tipos de inflación.
Más específicamente, de acuerdo con Davidson (1994, p.143), '[cualquier] aumento en el
precio de flujo-oferta de producción a corto plazo se debe a tres causas posibles: (1)
rendimientos decrecientes, (2) márgenes de ganancia crecientes y (3) aumentar los
salarios monetarios (en relación con los incrementos de productividad) ”. La inflación es
mayoritariamente síntoma de una lucha por la distribución del ingreso corriente, entre
agentes económicos (trabajadores y capitalistas) de una misma región, y / o interregional
y / o internacionalmente, y también es el resultado de factores de costo, como los precios
de materias primas, especialmente aceite.
En el mundo real, ¿los agentes económicos forman sus expectativas en base a un proceso
estocástico ergódico?
La hipótesis de la expectativa racional niega el riesgo-incertidumbre desarrollado por
Keynes. Así, el NCM reduce la incertidumbre a una situación de riesgo, es decir, se postula
un futuro determinado. Contrariamente a la hipótesis de la expectativa racional, Keynes
argumentó que las personas forman sus expectativas basándose en un "conocimiento
incierto". En sus palabras, "las decisiones humanas que afectan el futuro ya sean
personales, políticas o económicas, no pueden depender de una expectativa matemática
estricta, ya que no existe la base para hacer tales cálculos".
El NCM sostiene que, debido a las rigideces temporales de los salarios nominales y los
precios, el dinero no es neutral y, en consecuencia, se produce el desempleo.
El modelo NCM proporciona solo una explicación de la falta de variabilidad en precios y
salarios, pero no explica el equilibrio del desempleo.
Por otro lado, a pesar de que en el capítulo 3 de La teoría general del empleo, el interés y
el dinero, Keynes supuso, solo para simplificar su análisis relacionado con la demanda
efectiva, que los salarios y los precios son inflexibles en el corto plazo, esto es ni una
condición necesaria ni suficiente para explicar el desempleo involuntario keynesiano. El
siguiente pasaje muestra que el desempleo, en una perspectiva keynesiana, ocurre incluso
cuando los salarios y los precios son flexibles: 'No hay ... ninguna base para creer que una
política salarial flexible es capaz de mantener un estado de pleno empleo continuo ... El
sistema económico no puede ser autoajustable a lo largo de [esta línea] '
Los niveles de empleo y la utilización de la capacidad productiva dependen
fundamentalmente de los determinantes de la demanda agregada, en particular de las
decisiones de inversión de los empresarios. La idea básica del principio de demanda
efectiva de Keynes es que el problema del desempleo es siempre un problema de liquidez.
De esta forma, la política fiscal, por ejemplo, en lugar de ser considerada un instrumento
impotente (como en el NCM), es indispensable para lograr la estabilidad del empleo a
largo plazo. Es una poderosa herramienta para estimular la demanda agregada,
provocando un efecto multiplicador sobre la renta privada. Keynes recomendó el gasto
público o la inversión en lugar de aumentar el consumo, debido a su efecto multiplicador
más fuerte.
Las evidencias empíricas sugieren que las variaciones de las tasas de interés pueden tener
efectos duraderos sobre la inversión y el stock de capital, mostrando la no neutralidad de
largo plazo de la política monetaria (Arestis y Sawyer, 2006, p. 16). Por lo tanto, las
autoridades monetarias deben tener cuidado al utilizar la política de tasas de interés para
enfrentar las presiones inflacionarias.

La volatilidad del tipo de cambio es mayor en los países emergentes que en los
desarrollados, ya que los primeros tienen mercados de divisas pequeños y menos líquidos
que hacen que esas economías sean más vulnerables a las expectativas unidireccionales y
al comportamiento gregario. De hecho, enfrentan problemas relacionados con la
"integración financiera asimétrica", ya que las economías de mercado emergentes tienen
flujos de capital mucho más grandes y volátiles en comparación con el tamaño de su
mercado de capitales y las economías en general.
En particular, los tipos de cambio pueden influir en la inflación ("traspaso del tipo de
cambio") a través de los precios de los bienes finales comercializados y los bienes
intermedios importados, y su impacto en las expectativas de inflación de los agentes.
"el traspaso del tipo de cambio ha tendido a ser más fuerte en América Latina que en Asia,
aunque los [países] latinoamericanos no son necesariamente más abiertos que sus
contrapartes asiáticas". La explicación de tal diferencia es que los países con historiales de
alta inflación, como es el caso de muchos países latinoamericanos, son más sensibles a las
fluctuaciones del tipo de cambio, probablemente debido a la existencia de una memoria
inflacionaria.
Después de la liberalización de las cuentas de capital, tendencia general en los países
emergentes desde finales de los años ochenta, la capacidad de la política monetaria para
influir en las tasas de interés de corto plazo para fines internos y resistir simultáneamente
los movimientos del tipo de cambio se erosionó de alguna manera.
Al respecto, Tobin (1978) afirmó que el principal problema macroeconómico relacionado
con los mercados financieros integrados no es la elección del régimen cambiario
adecuado, sino la excesiva movilidad de capital a corto plazo que reduce la autonomía de
los gobiernos nacionales para perseguir objetivos internos con al empleo, la producción y
la inflación: "la movilidad del capital financiero limita las diferencias viables entre las tasas
de interés nacionales y, por lo tanto, restringe severamente la capacidad de los bancos
centrales y los gobiernos para aplicar políticas monetarias y fiscales apropiadas para sus
economías internas" (p. 154).
La solución de algunos dilemas de la política económica en las economías emergentes
podría "resolverse" mediante el uso de herramientas no tradicionales de política
económica, como los controles de crédito y de capital.
En primer lugar, el mecanismo de transmisión del canal crediticio de la política monetaria
es menos eficaz en los países emergentes que en los desarrollados. La razón principal es
que la relación crédito al sector privado sobre el PIB es mayor en los países desarrollados,
lo que significa que en estos últimos la política monetaria es más efectiva para afectar la
demanda agregada. De hecho, la proporción de crédito al sector privado sobre el PIB
durante la década de 1990 (en promedio) fue de 84% en los países desarrollados, mientras
que fue de solo 28% en América Latina, 26% en Europa del Este y Asia Central, 12% en
Oriente Medio y Asia Central. África del Norte: el único estándar alto en los países
emergentes fue en Asia Oriental y el Pacífico, 72% (BID, 2005, p.5). En segundo lugar,
debido al bajo desarrollo del mercado de valores en la mayoría de los países emergentes,
el gasto de consumo no es sensible al efecto riqueza, como lo es en EE. UU., Por lo que la
tasa de interés también tiene un bajo impacto en el consumo a través de este canal8. la
política en algunos países emergentes debería ser más estricta (la tasa de interés debería
ser más alta) que en las economías desarrolladas para afectar la demanda agregada.
para los países emergentes la tasa mínima de inflación es 5.1 % anual y para los países
desarrollados es aproximadamente 2,1% anual. La diferencia entre el nivel mínimo de
inflación en los países emergentes y desarrollados se debe a que una mayor tasa de
crecimiento del producto en los primeros genera una mayor tasa de incremento de los
precios de los bienes no transables con respecto a la observada en los países
desarrollados. Esto significa que para que los países emergentes tengan la misma tasa de
inflación que los países desarrollados, la tasa de aumento de los precios de los bienes
transables debe ser mayor en estos últimos. Esto requiere una apreciación del tipo de
cambio nominal de la moneda de los países emergentes en relación con la moneda de los
países desarrollados, lo que solo puede lograrse mediante una política monetaria estricta
con efectos nocivos sobre la inversión y el crecimiento. Con base en este razonamiento
podemos afirmar que el acercamiento de los países emergentes a los países desarrollados
exige, entre otras razones, diferentes niveles objetivo de inflación.
Podemos extraer tres lecciones de nuestra discusión. El primero está relacionado con el
hecho de que los países emergentes en general son más vulnerables a los choques
externos que los países desarrollados. Como resultado, estas economías son más
propensas a enfrentar problemas relacionados con la inflación de costos, como la
devaluación del tipo de cambio. La segunda lección es que se puede esperar que las
consideraciones del tipo de cambio jueguen un papel más prominente en los países
emergentes, considerando la importante influencia del tipo de cambio en la inflación
doméstica en estos países. En consecuencia, los movimientos del tipo de cambio plantean
algunos desafíos esenciales para las autoridades monetarias de las economías emergente.
En tercer lugar, como hemos visto, una inflación positiva pero baja puede ayudar al
crecimiento económico y reducir el desempleo, ya que funciona como un mecanismo de
acomodación de los desequilibrios reales en la economía, debido a shocks de oferta,
negociación de contratos laborales, etc. para un arreglo más flexible de la política
macroeconómica en el caso de las economías emergentes, si el objetivo no es tener baja
inflación y estabilización de precios a cualquier costo, es decir, a costo de tener un menor
crecimiento económico. La ITR no es el único marco de política económica con fines de
estabilización de precios, como muestran algunas experiencias de economías emergentes,
por ejemplo, China e India, en las que la política económica tiene otros propósitos, como
la estabilidad del tipo de cambio.