Contenido

MARCO MACROECONÓMICO.....................................................................................3

REACTIVA PERÚ.............................................................................................................7

FONDEO DEL BCRP...................................................................................................8

Características................................................................................................................9

REACTIVA 2..............................................................................................................11

Evolución del programa...............................................................................................12

Estructura de créditos...................................................................................................12

Empresas y Empleo.....................................................................................................14

Crítica y cifras en detalles...............................................................................................15

Referencias......................................................................................................................19
 Informe de la Política Monetaria aplicada por El B.C.R. en nuestro país.

Marco macroeconómico

Para esclarecer las medidas de política monetaria que se han tomado en esta

pandemia, describimos el contexto de la situación en la cual tanto productores y

consumidores se han visto afectados negativamente, contrayéndose tanto la curva de oferta

agregad como la de demanda agregada.

FIGURA 1
DINÁMICA DE LA OFERTA Y DEMANDA AGREGADAS

Así podemos ver que la cantidad de producción/consumo se ha reducido

constantemente, con inestabilidad en el nivel de precios, iniciándose con choques en la oferta

agregada. Las políticas gubernamentales en este contexto enfrentan un gran reto, y buscan

poner en marcha esquemas integrados que ataquen los diversos factores de manera efectiva,

con los instrumentos adecuados, aplicados con la anticipación y dosificación necesarias.

En indicadores, en cuanto a la inflación, las expectativas a 12 meses continúan en

descenso, ubicándose en 1.4%, la tasa de inflación a doce meses pasó de 1.8%en mayo a
1.6% en junio. Las tasas de interés de las operaciones en moneda nacional del BCRP con el

sistema financiero bajo la modalidad de ventanilla son de 0.15% anual para depósitos

overnight y 0.5% anual para Operaciones de reporte directo de títulos valores y de moneda y

de Créditos de regulación monetaria.

Desde el anuncio del estado de emergencia el BCRP ha tomado medidas monetarias y

financieras orientadas a promover el correcto funcionamiento de los mercados, enfocadas en

la reducción del costo de financiamiento, la provisión de liquidez al sistema financiero y la

reducción de la volatilidad de tasas de interés de largo plazo y el tipo de cambio:

1. Reducción de la tasa de interés de política monetaria

a) Reducción de la tasa de interés de referencia entre marzo y abril, de 2,25 a 0,25 por

ciento, su mínimo histórico.

b) Guía Futura: El Directorio del BCRP ha enfatizado que considera apropiado

mantener una postura monetaria fuertemente expansiva por un período prolongado y que se

encuentra atento para ampliar el estímulo monetario bajo diferentes modalidades.

2. Flexibilización de los requerimientos de encaje

a) Reducción de la tasa de encaje en soles de 5% a 4% y de la tasa de encaje para

obligaciones en dólares con plazos menores a 2 años con entidades financieras extranjeras de

50% a 9%.

b) Reducción del requerimiento mínimo de cuenta corriente en soles de los bancos en el

BCRP de 1,0% a 0,75%.

c) Suspensión del requerimiento adicional de encaje asociado al crédito en dólares.

3. Provisión de liquidez al sistema financiero

a) Plazos de 6 meses a 3 años para repos de valores y monedas.

b) Flexibilización de la operación de repo de cartera alternativo (incluye factoring,

entidades con calificación hasta B+, reducción a S/ 300 000 el monto mínimo de garantía).
 c) Flexibilización de facilidad de ventanilla (eliminación de límite de operaciones).

d) Nuevas facilidades de liquidez: (i) operaciones de reporte de créditos con garantía del

Gobierno Nacional (REACTIVA Perú); (ii) operaciones de reporte condicionadas a la

refinanciación de cartera de créditos, y (iii) Programa de Garantía del Gobierno Nacional a la

Cartera Crediticia de las Empresas del Sistema Financiero.

4. Reducción de la volatilidad en tasas de interés de largo plazo y del tipo de cambio

a) Intervención cambiaria principalmente mediante derivados (saldo máximo alcanzado

de swaps cambiarios en modo venta desde el inicio del estado de emergencia: US$ 2 279,1

millones el día 15 de abril).

b) Ampliación de los límites para el encaje adicional en soles asociado a las ventas de

instrumentos derivados cambiarios de los bancos.

c) El BCRP puede hacer con las AFP repos de valores con bonos soberanos y compra

directa de moneda extranjera.

Las operaciones de inyección del BCRP se totalizan en 50,8 mil millones de soles

(7% del PBI), de los cuales s/22.1 mil millones corresponden a operaciones repo de valores,

monedas y cartera, y s/26,7 mil millones al monto liquidado de repo de cartera con garantía

del Gobierno Nacional (en el marco del programa REACTIVA Perú), el cual puede aumentar

hasta s/60 mil millones con su ampliación.

Además se han liberado fondos de encaje, para que dispongan las empresas

financieras, por un monto de s/2 mil millones, y se han creado dos programas adicionales de

inyección de liquidez: el Programa de Garantía del Gobierno Nacional a la Cartera Crediticia

de las Empresas del Sistema Financiero y las operaciones de reporte condicionadas a la

refinanciación de cartera de créditos.

 FIGURA 2.
OPERACIONES DE INYECCIÓN DEL BCP (EN MILES DE MILLONES DE
SOLES)

Al 18

de junio las

medidas más importantes tomadas por el Banco Central en el marco de crisis por el COVID-

19, con Garantía del Gobierno Nacional son:

 Operación de Reporte de Créditos con Garantía del Gobierno Nacional

Representados en Títulos Valores en el marco del programa REACTIVA

Perú. Este es un nuevo instrumento de inyección de liquidez, que busca apoyar la

reposición del capital de trabajo de las empresas y con ello asegurar el

funcionamiento de la cadena de pagos. Inicialmente se programó la colocación de

hasta S/ 30 mil millones y, posteriormente, este monto ha sido ampliado hasta S/

60 mil millones por la extensión del periodo de aislamiento social.

 Programa de Garantía del Gobierno Nacional a la cartera crediticia de las

empresas del sistema financiero, el cual busca proveer a las instituciones

financieras de la liquidez necesaria para mantener el flujo de crédito hacia los

sectores más afectados y con ello, mantener la continuidad en la cadena de pagos.

Las instituciones financieras podrán utilizar su cartera crediticia para obtener

garantía del Gobierno Nacional para realizar operaciones de reporte con el BCRP.
 El monto del programa asciende a S/ 7 mil millones, el cual podrá ampliarse hasta

un 20 por ciento adicional.

Reactiva Perú

Mediante este programa, el Estado absorbe parcialmente el mayor riesgo de las

empresas proveniente de la coyuntura, generando incentivos a las entidades financieras para

proveer el financiamiento necesario a las empresas para solventar el capital del trabajo por el

periodo en que no han podido operar.

Las empresas son clasificadas por segmento de crédito por SBS de la siguiente forma:

o CORPORATIVO: Ventas anuales superiores a s/200 millones

o GRANDES EMPRESAS: Ventas anuales entre s/20 millones y s/200 millones; o

mantener emisiones en el mercado de capitales el último año.

o MEDIANAS EMPRESAS: Endeudamiento total superior a s/300 mil o ventas anuales

no mayor a s/20 millones.

o PEQUEÑAS EMRPESAS: Endeudamiento total entre s/20 mil y s/300 mil.

o MICREMPRESAS: Endeudamiento total no mayor a s/20 mil

FIGURA 3.
GARANTÌAS OTORGADAS DEL PROGRAMA REACTIVA PERÙ (AL 29 DE
MAYO)
FUENTE: Ministerio De Economia Y Finanzas

Referido a la provisión de Liquidez al Sistema financiero, por medio del plan

REACTIVA Perú. El instrumento más importante dentro del Plan REACTIVA Perú son: Las

Operaciones de Reporte de Créditos con Garantía del Gobierno Nacional.

El objetivo del plan REACTIVA Perú es de contener riesgos como: el incumplimiento

de pagos; de modo que el sector productivo se mantenga operativo al término del estado de

emergencia y se pueda generar una reactivación rápida de la economía.

Fondeo del BCRP

La provisión de liquidez a las instituciones financieras por parte del BCRP, se ha

realizado mediante Operaciones de Reporte de Crédito con Garantía del Gobierno Nacional

Representados en Títulos Valores. Este instrumento nuevo tiene como colateral los préstamos

del programa REACTIVA Perú con garantía del Gobierno Nacional.

FIGURA 4.
FLUJOS DE FONDOS DEL PROGRAMA REACTIVA PERÙ
 Así se tiene que el BCRP realiza la subasta, la institución financiera adjudicataria

presenta a COFIDE la información de las solicitudes de crédito. COFIDE verifica y entrega

la garantía del Gobierno Nacional al préstamo de ser aprobado, y finalmente el BCRP

desembolsa a la entidad el crédito. El BCRP puede realizar las operaciones bajo el esquema

regular de garantía del gobierno nacional o mediante un fideicomiso (el cual es más común

para créditos de menor tamaño para reducir el costo administrativo de la operación).

Características

Las 3 características innovadoras de este plan, que principalmente permitieron que las

entidades financieras puedan otorgar montos significativos de crédito, y a tasas

históricamente bajas, en un escenario de alta incertidumbre y de caída del PBI, son:

a. Subastas competitivas en las que las entidades financieras compiten por cobrar las

tasas de interés más bajas a las empresas. (desde mayo)

a.1. Lográndose una reducción de los niveles promedio de interés a pequeñas y

microempresas, de 32% a 2.8%. Reducción de interés a pequeñas empresas de 13.8

puntos porcentuales, y de 28.8 a las microempresas.

a.2. Así se ha potenciado la transmisión de la reducción de la tasas de interés de

referencia del BCRP (de 2.5% a 0.25%) al resto de la tasas del sistema financiero.

b. Garantía parcial del Gobierno Nacional, que permitió reducir el riesgo de contraparte

de los créditos otorgados por las entidades financieras.

Los créditos generados a través del programa REACTIVA Perú, solo necesitan una

provisión genérica correspondiente a los créditos corporativos.

Esta garantía cubre como máximo el monto que resulte menor entre el monto

equivalente a 3 veces la contribución anual de la empresa a EsSalud en el año 2019 y el

monto equivalente a un mes de venas promedio mensual del año 2019, de acuerdo a los

registros de la SUNAT.
 En el caso de las microempresas, se consideró sólo el criterio del monto de ventas

promedio mensual. De esta manera está relacionada con las necesidades de capital de trabajo

de las empresas.

c. Criterio de elegibilidad simples en función del cumplimiento pasado de las empresas

de sus obligaciones tributarias y financieras:

Fase 1 (recursos adjudicados en el mes de mayo)

o Presentar una calificación crediticia “Normal” o “Con Problemas Potenciales” por

lo menos en el 90% de sus créditos.

o No debe contar con deuda tributaria coactiva superior a 1UIT (equivalente a

s/4300 para el año 2020) al 29 de febrero de 2020.

o No utilizar los recursos obtenidos para la adquisición de activos fijos, acciones o

participaciones en empresas, ni para el prepago de deudas financieras.

o No distribuir dividendos ni repartir utilidades, salvo el porcentaje correspondiente

a sus trabajadores, durante el plazo de vigencia del crédito otorgado.

FIGURA 5.
CARACTERISTICAS DEL PROGRAMA REACTIVA
Reactiva 2

Se amplía el monto máximo de cobertura, y criterios más flexibles, con el objetivo de

atender a un mayor número de empresas de menor tamaño y asegurar una mayor

participación de entidades especializadas en micro finanzas):

 La garantía que se otorga a favor de las empresas cubre como máximo el monto

equivalente a 3 meses de ventas promedio mensual del año 2019 de acuerdo con

los registros de SUNAT. Otros requisitos son: no estar vinculados a la institución

financiera otorgante del crédito, no desarrollar actividades de una Lista de

Exclusión y no estar comprendido en casos de corrupción bajo el alcance de la

Ley 30737.

 En el caso de créditos a microempresas, además del criterio anterior, también se

puede usar el monto equivalente a 2 meses promedio de deuda al año 2019, según

los parámetros de la SBS, hasta un máximo de s/40 mil.

 La garantía que otorga cubre créditos con un mayor saldo insoluto del crédito.

Antes la garantía al 98% se aplicaba a los créditos de hasta s/30 mil, ahora esta

aplica a los créditos de hasta s/90 mil.

Los logros del programa en cifras son:

 s/40 081 millones en créditos del total de s/44 923 millones concedidos por el

sistema financiero provienen de la garantía del gobierno nacional. Al 31 de julio

de 2020.

 Incremento de la cartera del sistema financiero en 13.8 y 15%

 Crédito al sector privado en moneda nacional aceleró su tasas de crecimiento de

10.4% en abril a 19 y 19.6% en mayo y junio.

 Crecimiento del crédito en soles a las empresas de 11.8 a 33.4%. Mediana

empresa en 40.6% y MYPES en 17.5%.

Evolución del programa

Al 21 de julio se han adjudicado S/ 50,6 mil millones en operaciones repo de cartera

con garantía del Gobierno Nacional a una tasa de interés para los clientes promedio de 1,32

por ciento (mínima de 0,5 por ciento y máxima de 4,0 por ciento), los cuales permiten

financiar S/ 56 mil millones de préstamos.

FIGURA 6.

SUBASTA DE OPERACIONES DE REPORTE CON CARTERA CON

GARANTIA DEL GOBIERNO NACIONAL (AL 03 DE AGOSTO DE 2020)

Estructura de créditos

En la siguiente imagen tenemos el saldo de la deuda por pagar, por parte de los 4 tipos

de empresas favorecidos por el programa REACTIVA.

 FIGURA 7.

CREDITOS DEL SISTEMA FINANCIERO Y DEL PROGRAMA REACTIVA

PERÙ POR SEGMENTO

Si bien las MYPES son las más endeudadas tanto con el programa REACTIVA como

con el SISTEMA FINANCIERO, esto se debe al gran número de microempresarios que

existen, tanto pequeñas como micro empresas. Sin embargo en cuanto al saldo de créditos, la

Mediana Empresa mantiene un mayor nivel 37.4% del programa, 32.8% las empresas

grandes, y un 25.3% las MYPES.

En la siguiente imagen se presenta el total de créditos desembolsados por el programa

REACTIVA a las empresas al 31 de julio de 2020. Como se puede ver el monto

desembolsado por la Empresa Grande y Corporativo asciende a 56%.

FIGURA 8.

CREDITOS REACTIVA POR TAMAÑO DE EMPRESAS

 De un total de 193 305 empresas, 96% corresponden a pequeña y mediana empresas,

1% a mediana empresa, y 3% a gran empresa.

FIGURA 9.

SALGO DE CREDITOS RACTIVA PERÙ POR SECTOR ECONÒMICO

Empresas y Empleo

En base a los resultados presentados al 29 de mayo, se tiene que el monto de créditos

garantizados ascendía a s/24 748 millones, de los cuales 71 533 empresas se han

beneficiados, donde la mayor proporción corresponde a micro y pequeñas empresas (MYPE)

(70.2%), seguido por medianas empresas (26.4%) y corporativos y grandes empresas (3.4%).

FIGURA 10.
CREDITOS REACTIVA PERÙ POR TAMAÑO DE EMPRESA
Crítica y cifras en detalles

Los préstamos de acuerdo con el MEF, van de 10 millones de soles, el más alto, a 500

soles el más bajo. Cada uno dentro del respectivo rango de cobertura garantizado por el

gobierno nacional. Las siguientes cifras son respecto al plan REACTIVA 1 al 31 de mayo. El

banco que ha concentrado el mayor monto de créditos es el BCP.

FIGURA 12.
PRÈSTAMOS DEL PLAN REACTIVA AL 31 DE MAYO
NÚMERO DE
ENTIDAD MONTO TOTAL
CRÉDITOS
CRÉDITO 44677 S/ 13,545,773,328.24
BANCO BBVA PERU 11286 S/ 3,568,047,836.41
INTERBANK 2373 S/ 3,067,879,315.64
SCOTIABANK 2856 S/ 2,411,718,980.00
INTERAMERICANO 426 S/ 854,981,694.80
BANCO PICHINCHA 667 S/ 760,067,054.78
MIBANCO 2910 S/ 186,676,917.91
CMAC CUSCO 2954 S/ 176,056,704.57
COMERCIO 56 S/ 51,605,775.42
CMAC PIURA 505 S/ 34,952,977.69
SANTANDER PERÚ S.A. 4 S/ 23,888,888.88
CMAC SULLANA 582 S/ 22,917,880.00
CMAC TRUJILLO 1195 S/ 18,775,569.00
CMAC DE HUANCAYO 71 S/ 6,789,467.42
CRAC RAIZ 125 S/ 4,632,590.00
CMAC MAYNAS 72 S/ 4,146,602.90
CMCP LIMA 167 S/ 3,779,200.00
QAPAQ 624 S/ 2,891,859.00
CMAC DE ICA 3 S/ 2,400,000.00
S/ 24,747,982,642.65
 Una de la más grandes observaciones que se ha hecho al programa REACTIVA 1 fue

la entrega de préstamos a grandes corporaciones y por los bancos a dos empresas

supervisoras investigadas por el mega caso de corrupción de Lava Jato, que accedieron a

préstamos por 13 millones 200 mil soles en total de REACTIVA Perú, estas empresas son

CESEL S.A. y HOB Consultores S.A. A etas empresas se sumaron otros cuatro estudios de

abogados investigados por el caso Lava Jato que también fueron identificados como

receptoras de préstamos.

Además la Procaduría Anticorrupción reveló que 16 empresas procesadas como

terceros civilmente responsables y dos compañías investigadas por delitos de corrupción,

como peculados, colusión y asociación ilícita, también habían accedido a los préstamos de

REACTIVA Perú.

Así el 28 de junio el MEF modificó el reglamento de REACTIVA Perú para que se

excluyan a las empresas vinculadas a casos de corrupción y que hayan firmado acuerdos de

colaboración eficaz. El 11 de julio, el MEF publicó una resolución por el que COFIDE, cree

un mecanismo de colaboración con el Poder Judicial y Procuraduría

General de la República, para detectar a las firmas vinculadas a casos de corrupción o

lavado de activos que hayan accedido a los préstamos.

FIGURA 13.
CASO LAVA JATO
 FIGURA 14.
EMPRESAS INDENTIFICADAS POR LA PROCADURÌA ANTICORRUPCIÒN

Lo

que podemos concluir de estos programas, es que el Estado está participando, con todos

nuestros pagos en impuestos y demás recaudaciones, como el aval de todos los préstamos que

se están obteniendo en esta situación, y es por medio del banco central que se emiten, siendo

este el más favorecido ante situación, pero junto con el compromiso, seguro que da nuestro

estado al BCRP, este mismo tendrá que hacerse cargo de mantener la estabilidad financiera

de nuestra moneda y flujos de capitales. Si bien ahora se tiene un mayor control, pues ahora

un gran número de empresas están endeudadas con los bancos a través de este programa, las
condiciones hubiesen sido más críticas en la cadena de pagos de no haberse facilitado el

crédito de este modo.

Son a su vez las grandes empresas las más favorecidas en el primer programa

REACTIVA, el cual ya se dio, y vemos un cambio en la estructura de los créditos otorgados

en el REACTIVA 2.

Además de esto, conocemos que los bancos junto con las grandes corporaciones

tienen un mayor poder de negociación, vínculos, gerentes de alto rango, etc. Permiten

mayores negociaciones entre estas grandes corporaciones y lo bancos. Entonces es algo

evidente que para la primera fase del programa las subastas de los bancos hayan sido pre

negociadas con las corporaciones y otras empresas algo inescrupulosas, con facilidad de

pago. Por ello en la primera fase se han visto favorecidos incluso estudios de abogados

vinculados a corrupción.

Por otro lado centrar nuestra atención al gran monto de préstamo otorgado a la gran

empresa y corporaciones no debería ser tan desorbitante, ya que estas empresas concentran el

55% de los puestos de trabajo.

 Referencias

BCRP. (JUNIO de 2020). Reporte de Inflación. Obtenido de PUBLICACIONES Y

SEMINARIOS: https://www.bcrp.gob.pe/publicaciones.html

BCRP. (13 de agosto de 2020). Resumen Informativo Semanal. Obtenido de Publicaciones y

Seminario BCRP: https://www.bcrp.gob.pe/publicaciones.html

MEF. (13 de junio de 2020). Lista de empresas que han accedido al Programa Reactiva

Perú al 29 de mayo del 2020. Obtenido de Gobierno del Perú:

https://www.gob.pe/institucion/mef/informes-publicaciones/675811-lista-de-

empresas-que-han-accedido-al-programa-reactiva-peru-al-29-de-mayo-del-2020

Montoro, C. (2020). El programa Reactiva Perú. MONEDA, 24-33.

Montoro, C., Perez, F., & Herrada, R. (junio de 2020). Medidas del BCRP frente a la

Pandemia del NUEVO CORONAVIRUS. MONEDA, 10-18. Obtenido de

https://www.bcrp.gob.pe/publicaciones.html

Pérez, L. (2020 de 16 de julio). Reactiva Perú: De promesa para las Mypes a caja de

grandes compañías y otras vinculadas a la corrupción. Obtenido de Convoca:

https://convoca.pe/agenda-propia/reactiva-peru-de-promesa-para-las-mypes-caja-de-

grandes-companias-y-otras-vinculadas

Sanchez, E., & Castro, F. (Junio de 2020). Reactiva Perú y la estabilidad del SISTEMA

FINANCIERO. MONEDA, 19-23. Obtenido de

https://www.bcrp.gob.pe/publicaciones.html

Vega, M., & Suclupe, L. (2020). La Pandemia del COVID-19. MONEDA, 4-9. Obtenido de

https://www.bcrp.gob.pe/publicaciones.html