TEMA 1 Inversiones Sostenibles

INVERSIONES SOSTENIBLES
1. Presupuestos de capital
El Presupuesto de capital se utiliza como herramienta para el proceso de planeación de los gastos, en
aquellos activos de la empresa cuyos beneficios económicos, se espera que se extiendan en plazos
mayores a un año fiscal.
El presupuesto de capital se muestra en una salida de efectivo actual, esperando a cambio beneficios
futuros, mismos que por lo general, se extienden más allá de un año en lo futuro.
Algunos ejemplos incluyen la inversión en activos o la inversión necesaria para la introducción de un

nuevo producto, un nuevo sistema de distribución o un nuevo programa para investigación y desarrollo;
por lo tanto, el éxito y la redituabilidad futuros de la empresa dependen de las decisiones de inversión que
se tomen en la actualidad.
El presupuesto de capital es la valorización de los proyectos (mediante una lista) que se presumen
realizables para la adquisición de nuevos activos fijos.
Es función del administrador financiero evaluar la conveniencia de invertir en edificios industriales y/o
comerciales, equipos de transporte, maquinarias, equipos, mobiliario y demás.
El problema de la inversión de capital en fijos, es esencialmente determinar, si para un proyecto

propuesto, las utilidades previstas, son suficientemente atractivas para garantizar la inversión de fondos
en él.
Mientras que las utilidades están esparcidas a largos plazos en el futuro, la inversión se hace en una
fecha determinada.
El análisis de la conveniencia de inversiones a través del estudio del rendimiento del capital, utiliza
modelos como el T.I.R (Tasa Interna de Retorno) y el V.A.N,(Valor Actual Neto) los cuales tienen en
consideración la tasa de interés de mercado, lo que permite evaluar el costo de oportunidad entre las
diferentes alternativas.
La clasificación de los proyectos en la que se basa esta técnica es variada, las más importantes son:
 Nuevos productos o ampliación de productos existentes.

 Reposición de equipos o edificios.
 Investigación y desarrollo.
 Exploración.
 Otros (por ejemplo, dispositivos relacionados con la seguridad o el control).
M.E.F. Rodrigo Cristóbal González Hernández
Tecnológico Nacional de México
Instituto Tecnológico de Puebla
Generalmente las dos opciones más utilizadas para proyectos de inversión a incluirse en el presupuesto
de capital son:
La Reposición de equipos o edificios (reemplazo)
El objetivo es invertir en equipos o reemplazar equipos que den como beneficio un menor costo de
producción.
El análisis comprende una evaluación para tomar la decisión de si debe o no reemplazar un activo
existente.
Proyectos de nuevos productos, de ampliación de productos existentes o de expansión.
Ocasionado por la competencia y el desarrollo de los mercados, así como de la evolución de los
productos.
Los proyectos se dan en una gama tan amplia basándose en las expectativas de crecimiento de la
empresa y varían de una a otra, ya que es importante no perder de vista las características propias de las
empresas, las cuales, aunque tienen puntos de comparación, no siempre serán iguales la aplicación de
los proyectos.
Muchos ejecutivos se confunden en este paso, ya que esperan tener una receta o un desarrollo ya
aplicado para llevarlo a la práctica, como si los recursos de la empresa, su medio ambiente económico y
el desarrollo de su tecnología de producción fueran parecidas.
Se requiere de tiempo de estudio y de dominar al 100% el conocimiento de su empresa. Ya que de esto

depende la supervivencia de la misma en los mundos de la economía y las finanzas.
Un proyecto de expansión se define como aquel que requiere que la empresa invierta en nuevas
instalaciones para incrementar las ventas.
Proceso de elaboración del presupuesto del capital.
Un proyecto de inversión puede ser expresado en la forma de distribución de probabilidades de los flujos
de efectivo posibles. Dada una distribución de probabilidades de un flujo de efectivo, podemos expresar
el riesgo cuantitativamente como la desviación estándar de la distribución.
Sin embargo, para fines de introducción de la elaboración del presupuesto del capital mantenemos
constante el riesgo.
La elaboración del presupuesto del capital involucra:
 La generación de propuesta de proyectos de inversión, consistente con los objetivos estratégicos de la

empresa.
 Costo del proyecto.
 La estimación de los flujos de efectivo de operaciones incrementales incluyendo la depreciación y

después de impuestos para el proyecto de inversión.
 La evaluación de los flujos de efectivo incrementales del proyecto.
 Estimación del grado de riesgo de los flujos de efectivo del proyecto.
 Costo de capital apropiado al cual se deberán descontar los flujos de efectivo.
 Valuar a VPN (valor presente neto), para obtener la estimación del valor de los activos para la
empresa.
 Comparar los VPNs con el costo de capital, para decidir sobre su rendimiento esperado.
 La selección de proyectos basándose en un criterio de aceptación de maximización del valor.
 La revaluación continúa de los proyectos de inversión implementados y el desempeño de auditorías

posteriores para los proyectos completados.
Procedimiento para la Evaluación del Presupuesto de Capital.
Calcular la inversión inicial.
La inversión inicial de un proyecto es el total de recursos que se comprometen en determinado momento

para lograr un mayor poder de compra. Es conveniente aclarar que los recursos son los desembolsos en
efectivo que exige el proyecto para empezar a desarrollar su actividad propia; es decir, a generar los
beneficios para lo que fue concebido.
Calcular los Flujos de Caja.
El concepto empleado para medir los resultados de la actividad de las empresas o de un proyecto es el
de utilidad, más que el de flujo de efectivo que genera.
Surge en este paso la pregunta:
¿Cuál de los dos conceptos es el aceptado para la evaluación de un proyecto?
¿Por qué se le asigna mayor importancia al flujo de efectivo de una empresa para evaluar un proyecto de
inversión que a la utilidad?
Sencillo de aclarar, la utilidad que calcula la contabilidad puede contener supuestos que ajustan al
mínimo la utilidad fiscal lejos de la utilidad real que genera el proyecto.
1.1. Conceptos sobre presupuesto de capital.
El presupuesto de capital es el proceso de planeación y administración de las inversiones a largo plazo

de la empresa.
Mediante este proceso los gerentes de la organización tratan de identificar, desarrollar y evaluar las
oportunidades de inversión que pueden ser rentables para la compañía. Se puede decir, de una forma
muy general, que esta evaluación se hace comprobando si los flujos de efectivo que generará la inversión
en un activo exceden a los flujos que se requieren para llevar a cabo dicho proyecto.
Un presupuesto de capital mal realizado puede traer consecuencias muy graves para la empresa, del
mismo modo que un presupuesto de capital efectuado de forma correcta le puede traer muchos
beneficios.
Las inversiones en activos fijos con fines de crecimiento o de renovación de tecnología por lo regular
implican desembolsos muy significativos, además de que estos activos se adquieren con la intención de
mantenerse por periodos de tiempo que, con frecuencia, se extienden por cinco años o más.

Una mala decisión al invertir en estos activos puede significar la diferencia entre una empresa exitosa
durante varios años y una empresa con dificultades para sobrevivir.
Para una empresa, por ejemplo, una decisión de presupuestos de capital sería considerar la apertura
de una nueva sucursal.
Este tipo de decisiones son trascendentes porque determinará lo que la empresa será en el futuro, por lo
que en ella no deben intervenir solamente las personas especialistas en el área de finanzas, sino que es
un compromiso de los responsables de todas las áreas funcionales de la empresa.
El proceso del presupuesto de capital empieza con la definición de la estrategia y las metas de la
empresa para determinar en cuál o cuáles áreas de negocios participará, posteriormente se generan y
valoran las ideas de proyectos de inversión, luego se obtiene la información pertinente para la idea o
ideas que se consideran convenientes, para finalmente evaluar financieramente el proyecto y tomar una
decisión. Si se decide realizar el proyecto, su implementación regularmente ocurre de modo programado
y paulatino.
Ya que el proyecto está en funcionamiento sus resultados deben reevaluarse para tomar las acciones
correctivas que sean necesarias cuando los resultados reales difieren desfavorablemente de los
planeados.
En la evaluación no es suficiente considerar los flujos que generará, ni el desembolso necesario para
llevarlo a cabo. También deben considerarse la probabilidad de que ocurran los flujos de efectivo, así
como el período en el que se presentarán los flujos.
En otras palabras, la evaluación financiera debe considerar la magnitud, el momento y el riesgo de todos
los flujos de efectivo relevantes relacionados con el proyecto.
1.2. Fuentes de financiamiento a largo plazo
A continuación se hará un análisis de distintos aspectos de gran importancia en el mundo de la

Administración Financiera y actividades comerciales de las organizaciones.
Financiamiento por medio de las Cuentas por Cobrar y Financiamiento por medio de los Inventarios.

Por otra parte se encuentran los Financiamientos a Largo Plazo constituidos por las Hipotecas, Acciones,
Bonos y Arrendamientos Financieros.
A cada uno de los puntos ya nombrados serán estudiados desde el punto de vista de sus Significado,
Ventajas, Desventajas, Importancia y Formas de Utilización. Para de esta manera comprender su
participación dentro de las distintas actividades comerciales que diariamente se realizan.
Reglas para tener una estructura sana en una empresa
1. El capital de trabajo inicial de la empresa deber ser aportado por los propietarios
2. Al ocurrir una expansión o desarrollo de la empresa, el capital de trabajo adicional con carácter de
permanente o regular, también debe ser aportado por los propietarios o bien, ser financiado por medio de
préstamos a largo plazo.
3. El capital de trabajo temporal, puede financiarse a través de préstamos a corto plazo, y es aquel que
en la mayoría de las empresas requiere para cubrir sus necesidades de trabajo y de fecha de pago.
4. Las inversiones permanentes iniciales de la empresa (terrenos, edificios, maquinaria y equipo) deben
ser aportados por los propietarios.
5. Las inversiones permanentes adicionales requeridas para la expansión o desarrollo de la empresa

deberán ser aportados por los propietarios generalmente mediante la reinversión de utilidades o bien
pueden financiarse por medio de préstamos a largo plazo.
Definición de fuentes de financiamiento
Es la manera de como una entidad puede allegarse de fondos o recursos financieros para llevar a cabo
sus metas de crecimiento y progreso.
Clasificación de las fuentes de financiamiento
Fuentes Internas
Dentro de las fuentes de financiamiento internas sobresalen las aportaciones de los socios (capital
social).
El cual se divide en dos grupos:
 Capital Social Común

Es aquel aportado por los accionistas fundadores y por los que puede intervenir en el manejo de la
compañía. Participa el mismo y tiene la prerrogativa de intervenir en la administración de la empresa,
ya sea en forma directa o bien, por medio de voz y voto en las asambleas generales de accionistas,
por sí mismo o por medio de representantes individuales o colectivos.
Principales Características:
a) Tienen derecho de voz y voto en las asambleas generales de accionistas.
b) El rendimiento de su inversión depende de la generación de utilidades.
c) Pueden participar directamente en la administración de la empresa.
Esta fuente de financiamiento es la más común y la que frecuentemente se utiliza.
Se genera mediante la adquisición o compra de bienes o servicios que la empresa utiliza en su operación
a corto plazo.
La magnitud de este financiamiento crece o disminuye la oferta, debido a excesos de mercado

competitivos y de producción.
En épocas de inflación alta, una de las medidas más efectiva para neutralizar el efecto de la inflación en
la empresa, es incrementar el financiamiento de los proveedores.
Esta operación puede tener tres alternativas que modifican favorablemente la posición monetaria.
a) Compra de mayores inventarios, activos no monetarios (bienes y servicios), lo que

incrementa los pasivos monetarios (cuentas por pagar a proveedores).
b) Negociación de la ampliación de los términos de pago a proveedores obteniendo de esta
manera un financiamiento monetario de un activo no monetario.
c) Una combinación de ambos.
Características.
1. No tienen un costo explícito.
2. Su obtención es relativamente fácil, y se otorga fundamentalmente con base en la confianza y
previo a un trámite de crédito simple y sencillo, ante el proveedor de los bienes y servicios.
3. Es un crédito que no se formaliza por medio de un contrato, ni origina comisiones por apertura
o por algún otro concepto.

4. Es un crédito revolvente que se actualiza.
5. Crece según las necesidades de consumo del cliente.
Utilidades Retenidas.
Es esta la base de financiamiento, la fuente de recursos más importante con que cuenta una compañía,
las empresas que presentan salud financiera o una gran estructura de capital sano o sólida, son aquellas
que generan montos importantes de utilidades con relación a su nivel de ventas y conforme a sus
aportaciones de capital.
Las utilidades generadas por la administración le dan a la organización una gran estabilidad financiera
garantizando su larga permanencia en el medio en que se desenvuelve.
En este rubro de utilidades sobresalen dos grandes tipos: utilidades de operación y reservas de capital.
Utilidades de Operación.
Son las que genera la compañía como resultado de su operación normal, éstas son la fuente de recursos
más importante con la que cuenta una empresa, pues su nivel de generación tiene relación directa con la
eficiencia de operación y calidad de su administración, así como el reflejo de la salud financiera presente
y futura de la organización.
Por utilidades de operación se debe entender la diferencia existente entre el valor de venta realmente
obtenido de los bienes o servicios ofrecidos menos los costos y gastos efectivamente pagados
adicionalmente por el importe de las depreciaciones y amortizaciones cargadas a resultados durante el
ejercicio.
Reserva de Capital
En cuanto a la reserva de capital, son separaciones contables de las utilidades de operación que
garantizan caso toda la estadía de las mismas dentro del caudal de la empresa.
En su origen las utilidades de operación y reservas de capital, son las mismas con la diferencia que las
primeras pueden ser susceptibles de retiro por parte de los accionistas por la vía de pago de dividendos,
y las segundas permanecerán con carácter de permanentes dentro del capital contable de la empresa, en

tanto no se decreten reducciones del capital social por medio de una asamblea general extraordinaria de
accionistas.
Fuentes y formas de financiamiento a Largo Plazo.
Préstamo a Largo Plazo
Un préstamo a largo plazo es usualmente un acuerdo formal para proveer fondos por más de un año y la
mayoría es para alguna mejora que beneficiará a la compañía y aumentará las ganancias.
Un ejemplo es la compra de un nuevo edificio que aumentará la capacidad o de una maquinaria que hará
el proceso de manufactura más eficiente y menos costosa. Los préstamos a largo plazo usualmente son
pagados de las ganancias.
HIPOTECA.
Es un traslado condicionado de propiedad que es otorgado por el prestatario (deudor) al prestamista

(acreedor) a fin de garantiza el pago del préstamo.
Importancia.
Es importante señalar que una hipoteca no es una obligación a pagar ya que el deudor es el que otorga la
hipoteca y el acreedor es el que la recibe, en caso de que el prestamista no cancele dicha hipoteca, la
misma le será arrebatada y pasará a manos del prestatario.
Vale destacar que la finalidad de las hipotecas por parte del prestamista es obtener algún
activo fijo, mientras que para el prestatario es el tener seguridad de pago por medio de dicha hipoteca
así como el obtener ganancia de la misma por medio de los interese generados.
Ventajas.
Para el prestatario le es rentable debido a la posibilidad de obtener ganancia por medio de los intereses
generados de dicha operación.

•Da seguridad al prestatario de no obtener perdida al otorgar el préstamo.
•El prestamista tiene la posibilidad de adquirir un bien
Desventajas.
•Al prestamista le genera una obligación ante terceros.

Existe riesgo de surgir cierta intervención legal debido a falta de pago.
Formas de Utilización.
La hipoteca confiere al acreedor una participación en el bien.
El acreedor tendrá acudir al tribunal y lograr que la mercancía se venda por orden de éste.
Es decir, que el bien no pasa a ser del prestamista hasta que no haya sido cancelado el préstamo.
Este tipo de financiamiento por lo general es realizado por medio de los bancos.
ACCIONES.
Las acciones representan la participación patrimonial o de capital de un accionista dentro de la

organización a la que pertenece.
Importancia.
Son de mucha importancia ya que miden el nivel de participación y lo que le corresponde a un accionista
por parte de la organización a la que representa, bien sea por concepto de dividendos, derechos de los
accionistas, derechos preferenciales, etc.
Ventajas.
•Las acciones preferentes dan el énfasis deseado al ingreso.

•Las acciones preferentes son particularmente útiles para las negociaciones de fusión y adquisición de
empresas.

Desventajas
•El empleo de las acciones diluye el control de los actuales accionistas.

•El costo de emisión de acciones es alto.
Formas de Utilización.
Las acciones se clasifican en Acciones Preferentes que son aquellas que forman parte del capital
contable de la empresa y su posesión da derecho a las utilidades después de impuesto de la empresa,
hasta cierta cantidad, y a los activos de la misma. También hasta cierta cantidad, en caso de liquidación.
Y por otro lado se encuentran las Acciones Comunes que representan la participación residual que
confiere al tenedor un derecho sobre las utilidades y los activos de la empresa, después de haberse
satisfecho las reclamaciones prioritarias por parte de los accionistas preferentes.
Por esta razón se entiende que la prioridad de las acciones preferentes supera a las de las acciones
comunes.
Sin embargo ambos tipos de acciones se asemejan en que el dividendo se puede omitir, en que las dos
forman parte del capital contable de la empresa y ambas tienen fecha de vencimiento.
1.3. Costo promedio ponderado de capital.
El Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP) es una medida financiera, la cual tiene el propósito

de englobar en una sola cifra expresada en términos porcentuales, el costo de las diferentes fuentes de
financiamiento que usará una empresa para fondear algún proyecto en específico.
Definición del costo promedio ponderado del capital
WACC, son las siglas que identifican al costo promedio ponderado del capital (Weighted Average
Cost of Capital). Una consecuencia o resultado medible de la estructura de capital y las “decisiones de
financiamiento” asumidas por la dirección de la empresa. Sumamente valorado por acreedores y
especialmente potenciales inversionistas.
También llamado Costo del Capital Promedio Ponderado o CCPP, es uno de los indicadores
financieros más importantes ya que permite a la gerencia, accionistas, acreedores y otros grupos de
interés, conocer cuánto le está costando a la compañía financiarse, ya sea por la vía de la deuda
(pasivos) o recursos propios (patrimonio).
El costo promedio del capital, se utiliza en la planificación financiera y como medida para mejorar u
optimizar una estructura del capital que apunte a mejores resultados financieros.
¿Qué es el costo de capital promedio ponderado de la empresa?
Hemos hablado de la importancia del “WACC” o “CCPP” también conocido como “costo promedio del
capital” pero ¿Qué es?
Como su nombre indica, el CCPP es un costo promedio o un promedio de los costos de cada vía de
financiación que asume la empresa. Recordando que cada vía de financiamiento, sea por la vía de la
deuda o recursos propios, sea de corto o largo plazo, tiene un costo asociado.
Las decisiones financieras o decisiones de financiación, corresponden a la elección que la dirección de

la empresa o los ejecutivos de finanzas toman respecto a las vías por la cuales financiarán sus
activos y el grado de deuda que asumirán.
La directiva puede decidir si endeudarse con el banco, con los proveedores o con terceros, por la vía de
bonos o por la vía de emisión de acciones, de corto o de largo plazo y todas esas elecciones tiene
un costo asociado.
El Costo promedio del capital, viene a ser una medida porcentual producto o consecuencia de esas
decisiones. El WACC también puede ser visto como un medidor de riesgo que asume la empresa.
Un potencial inversionista podrá valorar entre distintas empresas similares y apostará por aquella que
posea el más bajo costo de capital. Expertos en finanzas señalan que una empresa logra su “objetivo
básico financiero” cuando genera rentabilidades sobre sus activos superiores al costo promedio del
capital.
Se dice que si la rentabilidad del activo (ROA) es superior al WACC, la empresa está “generando
valor.”
Por el contrario si el WACC es mayor que la rentabilidad del activo, la empresa está “destruyendo valor”

¿Cuál es la estructura de capital de una empresa?
La estructura del capital está íntimamente relacionada a las decisiones de financiamiento y al Costo

promedio ponderado del capital.
El costo del capital, es resultado de la estructura del capital. Ésta no es más que la forma en que la
compañía se financia.
En otras palabras el origen de los fondos con los cuales la empresa opera.
Una compañía puede financiarse en primer lugar con recursos propios (patrimonio) o por deuda
(pasivos).
Esa proporción Deuda/Patrimonio o (D/P) es simplemente el indicador básico de la estructura del

capital, es también llamado coeficiente deuda-capital
A su vez, si la empresa se financia a través de recursos propios, lo puede hacer por la vía de acciones
ordinarias, acciones preferentes, ganancias reinvertidas o retenidas. Complementariamente, si la
empresa se financia por deuda lo puede hacer mediante emisión de bonos, adquisición de préstamos,
pagarés, en corto o largo plazo.
Toda esta combinación de fuentes de financiamiento determina la estructura del capital y a su vez
incide en el valor del costo promedio del capital.
¿Cómo se calcula el WACC?
El costo promedio del capital como buen indicador del costo de todas las fuentes financiamiento de una
empresa.
La fórmula generalmente aceptada para el cálculo del CCPP es:
DD+P: Será el porcentaje de la estructura de activos que está siendo financiada por deuda.
Kd: es el costo de la deuda.

Ke: es el costo del patrimonio.
WACC = Ke * PD+P + Kd(1-Ti) DD+P

PD+P: Puede ser visto como el porcentaje o proporción de los activos que está siendo financiado por el patrimonio.
(1-Ti): es el ahorro fiscal, los gastos por intereses y otros egresos financieros son deducibles de impuesto
La cual, integra los dos componentes de la estructura financiera o la estructura del capital de una
empresa, estos son el patrimonio (P) y la deuda (D) con sus respectivos porcentajes de participación
y costos. Así:
Ke: es el costo del patrimonio.
PD+P: Puede ser visto como el porcentaje o proporción de los activos que está siendo financiado
por el patrimonio. O también la proporción de la estructura financiera sustentada por recursos
propios.
Kd: es el costo de la deuda.
(1-Ti): es el ahorro fiscal, dado que los gastos por intereses y otros egresos financieros son
deducibles de impuesto. Donde Ti es la “alícuota” o tasa de impuesto aplicable a las rentas.
DD+P: Será el porcentaje de la estructura de activos que está siendo financiada por deuda. O en
otras palabras, la proporción de la estructura financiera sustentada por pasivos.
El Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP) es una medida financiera, la cual tiene el propósito de
englobar en una sola cifra expresada en términos porcentuales, el costo de las diferentes fuentes de
financiamiento que usará una empresa para fondear algún proyecto en específico.
Para calcular el CCPP, se requiere conocer los montos, tasas de interés y efectos fiscales de cada una
de las fuentes de financiamiento seleccionadas, por lo que vale la pena tomarse el tiempo necesario
para analizar diferentes combinaciones de dichas fuentes y tomar la que proporcione la menor cifra.
Comparativamente, sin entrar al detalle de la evaluación del proyecto, “el CCPP debe ser menor a la
rentabilidad del proyecto a fondear” o expresado en otro orden, “el rendimiento del proyecto debe
ser mayor al CCPP”.
1.4. Determinación del presupuesto óptimo de capital.

En una empresa el objetivo principal es la maximización de utilidades, por ende es importante cuidar el
capital de la mejor forma, ya que ese es su motor, por tanto la determinación de los presupuestos de
capital es de vital importancia.
Al perseguir el objetivo de maximización de utilidades, se requiere la implementación de proyectos y

estos suponen una inversión de recursos, estos proyectos se elaboran e incluyen un presupuesto de
capital que contempla la inversión (capital) que representa el flujo de salida y los flujos proyectos de
entrada para los años subsecuentes al inicio de la inversión.
Debido a que estos proyectos tienen una proyección de ejecución en tiempo, por tanto es lógico que se
debe analizar desde el punto del valor del dinero en el tiempo, lo que significa, los cambios que
representa para el efectivo.
Debido a la gran importancia de poner en marcha una inversión en una empresa, es de vital importancia
una buena evaluación del proyecto de capital y por ende poder elegir las mejores decisiones sobre los
escenarios posibles de presupuestos del capital presentados y poder seleccionar el más óptimo.
Para ello existen métodos de evaluación:
1. Método de reembolso, es aquel en el que se puede calcular el número de años en que se

puede recuperar la inversión;
2. Tasa contable de rendimientos, es aquel en que su porcentaje se encuentra por medio de

la división de utilidades anuales promedio entre el promedio de la inversión.
Estos dos métodos se han utilizado por años, su debilidad se encuentra en que al aplicar los cálculos, no
contemplan los cambios del dinero en el tiempo, a diferencia de los métodos modernos como: la tasa de
retorno (TIR) y el valor presente neto (VPN) que utilizan los flujos de efectivo y el valor del dinero en el
tiempo como criterios para una evaluación del presupuesto de capital, siendo lo más óptimo.
En el método de valor presente, los flujos de entrada son descontados al valor presente, al porcentaje del
costo de capital (que es la tasa de descuento) y el flujo de salida se deduce del resultado de la operación
anterior y el resultado es el VPN del presupuesto, si el VPN es positivo, se puede aceptar
financieramente, si el VPN es negativo lo más recomendable es rechazarlo y cuando el VPN sea cero
puede ser aceptado, pues significa que está igualando al costo de capital.
Con la evaluación bajo el método de la tasa interna de retorno se pretende encontrar la tasa (%) que igual
el valor presente del flujo de entrada y salida, el cálculo de la TIR se hace fácilmente por medio de la
herramienta excel, un cálculo manual es casi imposible por su complejidad, la evaluación de la
aceptación en el caso del método TIR, se hace comparando el resultado con el costo de capital, si la TIR
es mayor, se acepta el proyecto, si es menor debe rechazarse y si es igual puede ser aceptable pues
está ganando su costo de capital.
Ambos métodos son totalmente confiables para poder tomar una decisión y pueden ser útiles, para
aprobar o rechazar proyectos, sin embargo cuando hay proyectos que son mutuamente excluyentes y
requieren una decisión, los cálculos de estos métodos pueden causar alguna confusión y para ello, se
puede utilizar un análisis conjunto, que no es más que convertir los dos proyectos en uno, que surge de
las diferencias entre los dos flujos de proyecto y se realizan los cálculos para finalmente determinar por
medio del uso de los dos métodos anterior, cuál de los proyectos es el más óptimo para maximizar las
ganancias de la empresa.
1.4.1. Flujo de efectivos relevantes
Los flujos de efectivos relevantes son el incremento de salida de efectivo después de impuesto

(inversión) y las entradas resultantes relacionadas con un desembolso de capital propuesto.
Los flujos de efectivo marginales representan los flujos de efectivos adicionales (salidas o entradas)
que se espera resulten de un desembolso presupuesto de capital.
Los flujos de efectivos relevantes para la toma de decisiones de presupuesto de capital incluyen la
inversión inicial, las entradas de efectivo y el flujo de efectivo final.
Principales componentes de los flujos de efectivo.
 La inversión inicial.
 La entrada de efectivo por operaciones.
 Los flujos de efectivo final
 Los flujos de efectivo de cualquier proyecto dentro del patrón convencional incluyen tres
componentes básicos.
1.4.2. Depreciación
La depreciación es la pérdida de valor de un bien como consecuencia de su desgaste

con el paso del tiempo.

Este concepto se relaciona con la contabilidad de un bien, dado que es muy importante dotar provisiones
en una empresa para que sus gestores tengan en cuenta la pérdida que se produce año tras año
del valor en libros de ese activo.
La depreciación permite aproximar y ajustar el valor del bien a su valor real en cualquier momento en el
tiempo.
 La depreciación es una parte de la contabilidad muy importante que se debe tener en cuenta en
la valoración los bienes de una empresa, tanto inmovilizado material como inmovilizado inmaterial
u otro tipo de bienes. De no contabilizarse, no se cumplirían las normas de contabilidad
internacional y la empresa podría tener graves multas económicas, ya que no estaría informando
correctamente a sus accionistas o a los inversores acerca de sus cuentas anuales.
 La depreciación supone valorar un bien de forma racional y debe analizarse con mucho rigor,
especialmente en aquella donde el valor de los activos es muy elevado, como por ejemplo los
edificios, ya que una incorrecta dotación por depreciación de un activo puede perjudicar
gravemente al balance de una empresa y puede hacer que la empresa llegue a quebrar dado que
no ha contemplado una situación real del valor de sus activos en caso de que requiera de liquidez
y tenga que venderlos.
Algunos ejemplos de bienes que se deprecian pueden ser un edificio o un coche, éste último ejemplo es
muy conocido ya que existen análisis que indican que el valor de un coche se deprecia en 10% de forma
anual sobre su precio original. Esto no es una fórmula exacta, pero sí que es una aproximación.
Muchos analistas utilizan otros valores o cálculos de depreciación que tienen en cuenta otras variables
relacionadas con la oferta y la demanda, como por ejemplo el número de Kilómetros, el año de
fabricación del coche, el estado del coche, el color del coche, el registro de partes de accidente
realizados, las revisiones del coche llevadas a cabo.
Por tanto, en el ejemplo en cuestión, se puede ver que no existe un modelo único o estándar de
contabilizar la depreciación de un activo.
Tipos de depreciación
Los métodos de depreciación más importantes son los siguientes:

 Método lineal: Es el método más utilizado en las empresas y consiste en una amortización
constante en el tiempo como consecuencia de dividir el valor del bien o activo por la vida útil del
mismo.

 Método de suma o depreciación acelerada: Este método consiste en pagar una mayor cuota
de depreciación del activo durante su primer año de vida útil.
 Método de reducción: Es un método de depreciación acelerada que contabiliza un valor

conocido como valor de salvamento y que se compara con el valor del activo.
 Método de producción: Este método va en función a la productividad. Se divide el valor del

activo por el número de unidades que se llegan a fabricar. Este resultado obtenido se multiplica
por las unidades finales producidas y se multiplica a su vez por el coste de depreciación de cada
una de éstas.
 Método decreciente: Este método realiza depreciaciones de cuotas más altas en los primeros
años para que más tarde las cuotas sean inferiores, partiendo de la premisa de que el activo a
depreciar será más eficiente en los primeros años, llegando a producir más.
¿Qué es una depreciación?
Método por el que se valora el coste que supone la pérdida de valor por uso de un bien que la empresa
posee.
Es la reducción (desgaste) del valor de un bien o una propiedad debido al:
 Uso
 Paso del tiempo
 Obsolescencia
La empresa contabiliza ese desgaste o pérdida de valor como un costo.
El método de depreciación más común
El método más utilizado para depreciar un bien es el lineal y consiste en calcular el tiempo de utilidad del
bien (normalmente en años), después se calcula la cantidad mensual o anual en la que se deprecia y se
hace el sumatorio de la depreciación acumulada.

1.4.3. Estrategias en el manejo de impuestos
Estrategias financieras para reducir impuestos
Un factor común que contribuye al fracaso de las pymes es la mala administración financiera, ya que no saben cómo
manejar la cuestión de inversión e impuestos que mejoren el crecimiento.
Es decir, no existe gestión del capital.
Sucede que tienes una idea brillante de negocio, la pones en marcha y “saz”, las ventas no mejoran,
apenas logras cubrir los costos en el mejor de los casos, ya que muchos al cabo de un año, tienen
pérdidas e incluso recurren a créditos.
Por este motivo, desde que nace tu startup es recomendable que pienses con seriedad en la posibilidad
de una futura obtención de recursos financieros o bien si ya está funcionado tu empresa piensa como
puedes obtener recursos para mantenerte en el mercado e impulsar el crecimiento de tu empresa.
A pesar de que hoy en día han aumento los apoyos gubernamentales, y de sociedades financieras para
impulsar el crecimiento de las Pymes y empresas familiares como el programa del Inadem.
La mayoría de las empresas no cuentan con alguien que los asesore sobre decisiones estratégicas,
siguen empleando recursos financieros de alto riesgo, así como recursos propios y de terceros, para
mantener o impulsar el crecimiento de su Pyme.
Por otro lado, la cuestión de pago de impuestos es incierta, ya que son tantas las obligaciones formales
que tienen que cumplir y es tan grande la pesada carga fiscal que hay que soportar que la planificación
fiscal tiene cada vez más importancia.
Por ese motivo se hace vital realizar auditorías fiscales, los objetivos principales de la auditoría fiscal
interna consisten en poder demostrar y cuantificar en forma correcta las deudas y los créditos que se
desarrollaron en un periodo.
En cambio, la auditoría externa es una mirada desde fuera, sobre los costos en cada proceso, por
ejemplo, determinar precios de ventas que acepta el mercado sobre tu producto, conocer la oferta que
tienen y cuantificar el costo total por realizar tu producto y los cuales pueden ser deducibles.
En algunos casos las empresas pierden dinero en deducción de impuestos y el pago por incumplimiento
de obligaciones, dinero que puede ser invertido nuevamente.

¿Qué puedo deducir?
De acuerdo con el artículo 103 de la Ley de Impuesto Sobre la Renta, las personas físicas que obtengan
ingresos por actividades empresariales o servicios profesionales según su actividad, podrán deducir:
1.-Adquisiciones de mercancías, materias primas y productos que utilices para la realización de tu

trabajo.
2.-Gastos indispensables: luz, agua, cuentas de teléfono.
3.-Inversiones. Activos fijos, gastos y cargos diferidos y las erogaciones realizadas en periodos pre-
operativos con tope de hasta 10 por ciento.
Cosas a tomar en cuenta:
 Proveedores y Cuentas a Pagar:

Verifica que tus pagos con proveedores se realizan con facturas que comprueben los gastos.
Valida los comprobantes que recibes de los proveedores; controlar la habilitación impositiva que
tiene el proveedor ante la AFIP.
 Ventas, Facturación y Traslado:

Aprende cuándo hay que facturar y el plazo para emitir la factura de tus productos cuando tus
clientes compran, es decir realiza un control fiscal de tus clientes.
 Contabilidad e Impuestos:
Presentar todos los regímenes de información que exige la AFIP; liquida correctamente cada uno
de los impuestos: nacionales, provinciales y municipales; conocer los plazos que hay para
registrar y evita multas.
 Comercio Exterior:
Si realizas importación de productos verifica la vigencia de la inscripción en el registro de la
Aduana; revisar los costos tributarios que debes afrontar y conoce las opciones para destrabar
los reembolsos de exportaciones.
Asimismo, conviene que revises si se están aprovechando los beneficios fiscales que se encuentran
vigentes y que ayudan a reducir los costos finales de tu actividad desarrollada.

Algunos beneficios son económicos y otros financieros, los primeros permiten reducir el importe de los
impuestos y los segundos ganar tiempo postergando el pago de los mismos.
1.5. Evaluación de presupuestos de capital
Al realizar un proyecto de inversión, podemos recopilar infinidad de datos, elaborar análisis de todo tipo
de información, sin embargo, por más información que se tenga, siempre existirá un riesgo debido a la
incertidumbre sobre los rendimientos esperados de los activos, en las evaluaciones de riesgo existen
varios métodos para reducir cualquier tipo de riesgo, pueden ser por medio del análisis de sensibilidad,
calculando una tasa mínima de descuento ajustada por el riesgo, por medio de sistemas subjetivos y
otros tipos de sistemas.
Procedimiento para la evaluación del presupuesto de capital

1. Calcular la inversión inicial. La inversión inicial de un proyecto es el total de recursos que se
comprometen en determinado momento para lograr un mayor poder de compra.
2. Calcular los Flujos de Caja-Margen de Utilidad-Flujo de Caja. El concepto de utilidad depende de la

subjetividad de los contadores en cuanto a los ajustes que al final de cada periodo se efectúen en la
empresa. Para determinar la utilidad contable no se toman en consideración los costos de oportunidad,
que sí son importantes para evaluar un proyecto de inversión. La utilidad contable duplica el efecto de la
depreciación, ya que por un lado se carga a los ingresos deduciéndolos para determinar la utilidad
gravable, aunque ello no implica desembolso en efectivo, y por otro lado, el ahorro en efectivo que genera
la depreciación por su efecto fiscal.
3. Calcular el valor de recuperación dan cuenta del verdadero valor de las empresas, desde el punto de
vista del mercado y según sus actividades agreguen o resten valor a la organización.
Técnicas para evaluar el riesgo en el presupuesto de capital
Las estrategias para diversificar el riesgo en los proyectos son muy variadas y forman una parte
fundamental para incrementar el rendimiento a un nivel dado de riesgo. Los términos riesgo e
incertidumbre se utilizan a menudo alternativamente para referirse a la variabilidad de los flujos de caja
del proyecto.

Sistema Subjetivo. El sistema subjetivo para el ajuste del riesgo implica el cálculo del valor presente
neto de un proyecto para tomar en seguida la decisión de presupuesto de capital con base en la
evaluación subjetiva de quien toma las decisiones acerca del riesgo del proyecto a través del rendimiento
Sistema de los valores esperados . Este sistema implica una utilización de estimativos de diferentes
resultados posibles y las probabilidades combinadas de que estos se presenten para obtener el valor
esperado de rendimiento. Esta clase de sistema algunas veces se denomina “Análisis de árbol de
decisiones“ debido al efecto semejante a ramas, al representar gráficamente esta clase de decisiones.
Sistemas estadísticos. Las técnicas para medir el riesgo del proyecto utilizando la desviación
estándar y el coeficiente de variación.
En esta se realiza un estudio de la correlación entre proyectos.

Las técnicas para medir el riesgo del proyecto utilizando la desviación estándar y el coeficiente de
variación.
En esta se realiza un estudio de la correlación entre proyectos.
Simulación. La simulación es un sistema sofisticado con bases estadísticas para ocuparse de la

incertidumbre.
Su aplicación al presupuesto de capital requiere la generación de flujos de caja utilizando distribuciones

de probabilidad predeterminadas y números aleatorios.
Reuniendo diferentes componentes de flujo de caja en un modelo matemático y repitiendo el proceso

muchas veces puede establecerse una distribución de probabilidad de rendimientos de proyectos.
En este pequeño extracto, vimos diferentes sistemas de evaluaciones de riesgo existentes en un proyecto
de capital, lo que nos queda claro es que cada uno de los sistemas de evaluación de riesgos trata de
minimizar la incertidumbre sobre los rendimientos de los activos en un proyecto de capital.


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INVERSIONES SOSTENIBLES

Algunos ejemplos incluyen la inversión en activos o la inversión necesaria para la introducción de un

El problema de la inversión de capital en fijos, es esencialmente determinar, si para un proyecto

 Nuevos productos o ampliación de productos existentes.

La Reposición de equipos o edificios (reemplazo)

Proyectos de nuevos productos, de ampliación de productos existentes o de expansión.

Se requiere de tiempo de estudio y de dominar al 100% el conocimiento de su empresa. Ya que de esto

Proceso de elaboración del presupuesto del capital.

La elaboración del presupuesto del capital involucra:

 La generación de propuesta de proyectos de inversión, consistente con los objetivos estratégicos de la

 Costo del proyecto.

 La estimación de los flujos de efectivo de operaciones incrementales incluyendo la depreciación y

 La evaluación de los flujos de efectivo incrementales del proyecto.

 Estimación del grado de riesgo de los flujos de efectivo del proyecto.

 Costo de capital apropiado al cual se deberán descontar los flujos de efectivo.

 La selección de proyectos basándose en un criterio de aceptación de maximización del valor.

 La revaluación continúa de los proyectos de inversión implementados y el desempeño de auditorías

Procedimiento para la Evaluación del Presupuesto de Capital.

Calcular la inversión inicial.

La inversión inicial de un proyecto es el total de recursos que se comprometen en determinado momento

Calcular los Flujos de Caja.

Surge en este paso la pregunta:

¿Cuál de los dos conceptos es el aceptado para la evaluación de un proyecto?

1.1. Conceptos sobre presupuesto de capital.

El presupuesto de capital es el proceso de planeación y administración de las inversiones a largo plazo

M.E.F. Rodrigo Cristóbal González Hernández

1.2. Fuentes de financiamiento a largo plazo

A continuación se hará un análisis de distintos aspectos de gran importancia en el mundo de la

M.E.F. Rodrigo Cristóbal González Hernández

Reglas para tener una estructura sana en una empresa

5. Las inversiones permanentes adicionales requeridas para la expansión o desarrollo de la empresa

Definición de fuentes de financiamiento

Clasificación de las fuentes de financiamiento

El cual se divide en dos grupos:

 Capital Social Común

Esta fuente de financiamiento es la más común y la que frecuentemente se utiliza.

La magnitud de este financiamiento crece o disminuye la oferta, debido a excesos de mercado

a) Compra de mayores inventarios, activos no monetarios (bienes y servicios), lo que

M.E.F. Rodrigo Cristóbal González Hernández

M.E.F. Rodrigo Cristóbal González Hernández

Fuentes y formas de financiamiento a Largo Plazo.

Préstamo a Largo Plazo

Es un traslado condicionado de propiedad que es otorgado por el prestatario (deudor) al prestamista

M.E.F. Rodrigo Cristóbal González Hernández

•Al prestamista le genera una obligación ante terceros.

La hipoteca confiere al acreedor una participación en el bien.

Las acciones representan la participación patrimonial o de capital de un accionista dentro de la

•Las acciones preferentes dan el énfasis deseado al ingreso.

M.E.F. Rodrigo Cristóbal González Hernández

•El empleo de las acciones diluye el control de los actuales accionistas.

1.3. Costo promedio ponderado de capital.

El Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP) es una medida financiera, la cual tiene el propósito

Definición del costo promedio ponderado del capital

¿Qué es el costo de capital promedio ponderado de la empresa?

Las decisiones financieras o decisiones de financiación, corresponden a la elección que la dirección de

M.E.F. Rodrigo Cristóbal González Hernández

¿Cuál es la estructura de capital de una empresa?

La estructura del capital está íntimamente relacionada a las decisiones de financiamiento y al Costo

Esa proporción Deuda/Patrimonio o (D/P) es simplemente el indicador básico de la estructura del

¿Cómo se calcula el WACC?

La fórmula generalmente aceptada para el cálculo del CCPP es:

M.E.F. Rodrigo Cristóbal González Hernández

WACC = Ke * PD+P + Kd(1-Ti) DD+P