Operaciones A Plazo Fijo

“OPERACIONES A PLAZO FIJO
E INVERSIONES A PLAZO”
AUTORES: 1
DRA. ANDONIAN, Olga Graciela
MGTER. MARGARIA, Oscar
CRA. BRAVINO, Laura
Departamento de Estadística y Matemática

Facultad de Ciencias Económicas
Universidad Nacional de Córdoba.
olga.andonian@gmail.com
omargaria@hotmail.com
laubravino@hotmail.com
1
Equipo de trabajo del Programa “Inversión y Financiación” SeCyT, UNC.
OPERACIONES A PLAZO FIJO E INVERSIONES A PLAZO
RESUMEN
El Depósito a Plazo Fijo es una de las operaciones financieras más utilizadas y comúnmente
las abordamos en las clases de nuestra asignatura. A partir de algunas variantes y
modalidades que se han desarrollado en los últimos años incorporando otras variables
económicas y financieras, y como la intención de las entidades financieras es ofrecer
nuevos productos para alcanzar a más inversores, resulta importante revisar la normativa de
esta modalidad de depósito y analizar algunas de las nuevas modalidades.
Se pretende profundizar y aplicar las herramientas que nos brinda nuestra disciplina en
estas operaciones, las que resultan interesantes a los fines de la toma de decisiones de
inversión.
XXXII JORNADAS NACIONALES DE PROFESORES UNIVERSITARIOS

DE MATEMÁTICA FINANCIERA – 6, 7 y 8 DE OCTUBRE DE 2011 Página 2
DEPÓSITOS E INVERSIONES A PLAZO
El Depósito a Plazo Fijo es una de las operaciones financieras más utilizadas y comúnmente
las abordamos en las clases de nuestra asignatura. A partir de algunas variantes y
modalidades que se han desarrollado en los últimos años incorporando otras variables
económicas y financieras y como la intención de las entidades financieras es ofrecer nuevos
productos para alcanzar a más inversores, resulta importante revisar la normativa de esta
modalidad de depósito y analizar algunas de las nuevas modalidades.
En el sitio web del Banco Central de la República Argentina (BCRA) llamado Portal del
cliente bancario, podemos encontrar la siguiente caracterización de un depósito a plazo fijo:
“Es un depósito que se realiza con la entrega de dinero o títulos valores (títulos
públicos o privados, con cotización normal y habitual en el país o en el exterior, de
amplia difusión y fácil acceso al conocimiento público) por parte del cliente a una
entidad financiera, por un plazo determinado. La entidad emite y entrega un
“certificado de depósito a plazo fijo”, que es el instrumento que acredita y prueba
la operación.
El depósito puede ser hecho en pesos, dólares estadounidenses, euros o -si
existiera autorización del Banco Central- en otras monedas extranjeras.”
El BCRA ha establecido toda la normativa respecto a este tipo de depósito. A los fines de su
análisis, hemos tomado como base el texto ordenado al 16/02/2011, bajo el título de
Depósitos e Inversiones a Plazo.
Podemos indicar, que, en primer lugar, clasifica estas operaciones de la siguiente manera:
A) A Plazo Fijo
B) Inversiones a Plazo
A) A Plazo Fijo
Las monedas en que puede operarse son: pesos, dólares, euros y otras monedas con
autorización del BCRA, a solicitud de la entidad financiera.
También es posible realizar depósitos de Títulos de deuda:

- Títulos públicos y,
- Títulos privados (con oferta pública autorizada por la Comisión Nacional de Valores)
Deben tener cotización normal y habitual en el país o en el exterior y estar contemplados en
la publicación mensual de volatilidades del BCRA. (Ver Anexo I) Los intereses se calcularán
sobre los valores nominales, abonados en la moneda que se pacte, convertido de acuerdo
con la última cotización de cierre en pesos.
El plazo es el que libremente acuerden las partes.
 Depósitos con cláusula CER (coeficiente de estabilización de referencia)

Sólo pueden realizarse en pesos y la tasa de interés será libremente convenida. El interés
se calculará sobre el capital actualizado, de acuerdo a los valores que arroje el coeficiente
entre el día anterior al depósito y al día anterior al día del vencimiento.
El plazo mínimo es de 365 días.
 Depósitos con incentivos o retribución – total o parcial – en bienes o servicios

Sólo pueden realizarse en pesos y con un plazo mínimo de 180 días.
Según la retribución, podemos diferenciar:

a) Depósitos a tasa fija
El plazo mínimo es de 30 días.
b) Depósitos con cláusulas de interés variable

En este caso la retribución estará conformada por una retribución básica que se obtiene de
algunas de las siguientes tasas de interés obtenidas de encuestas elaboradas y publicadas
por el BCRA: depósitos a plazo fijo, BADLAR, BAIBAR, BAIBOR, LIBOR (todas estás con un
plazo mínimo de 120 días, más la retribución fija que pueda acordarse, o la tasa fija que se
acuerda, la mayor de ambas).
A esto se le sumará una retribución adicional que permanecerá invariable durante el plazo
de la operación. En este caso, el plazo mínimo es de 180 días. Para períodos de tiempo
mayores, estos deberán ser múltiplos del subperíodo de cómputo elegido para determinar la
tasa de interés aplicada.
Pueden establecerse pagos periódicos de intereses siempre que el plazo sea por lo menos
180 días, y por subperíodos de por lo menos 30 días.
B) Inversiones a Plazo
Las monedas en que puede operarse son: pesos, dólares y euros.
Modalidades:
a) A plazo constante, con período mínimo de 180 días. La tasa de interés será
libremente convenida, pudiendo ser fija o variable, con las condiciones de cálculo
debidamente establecidas en el contrato.
b) Con opción a cancelación anticipada. El plazo mínimo es 90 días (titulares del sector
público) y 180 días (para el resto de los inversores). El plazo mínimo para ejercer el
derecho a cancelación anticipada será establecido en el contrato no pudiendo ser
menor a 30 días. El derecho de cancelación también lo podrá ejercer la entidad
financiera receptora siempre que el inversor sea calificado (Estado, personas físicas
y sociedades por acciones que inviertan por un importe no inferior a $400.000, entre
otras). El precio de la opción (o su procedimiento de cálculo) debe establecerse en el
contrato. La tasa de interés será la que libremente se acuerde entre las partes.
c) Con opción de renovación a plazo determinado. El plazo mínimo es 90 días. La

opción de renovación también la podrá ejercer la entidad financiera receptora
siempre que el inversor sea calificado. La tasa de interés será la que libremente se
convenga. Deberá pactarse la tasa de interés para el plazo de la renovación o los
indicadores de naturaleza financiera que se utilizarán para determinar su valor al
momento de su renovación.
d) A plazo con retribución variable. El plazo mínimo es de 180 días (365 días para el
caso que el indicador sea el CER). La retribución variable se determina en función de
las variaciones de precios de los activos o indicadores que se establecen en la
normativa, y que son: Títulos Públicos nacionales y extranjeros, índices bursátiles,
productos como oro, petróleo, trigo, maíz, soja y aceite de girasol. También pueden
considerarse las tasas de interés nacionales como BADLAR, BAIBOR, BAIBAR y

extranjeras, tipo de cambio de moneda extranjera y CER. La retribución se determina

de acuerdo a la variación hasta la fecha de vencimiento y deberá estar acotada a un
determinado rango fijado en el contrato. Puede también fijarse una tasa de interés
fija, adicional al rendimiento variable.
Las entidades financieras deberán realizar operaciones de coberturas por los riesgos
asumidos y que le permita hacer frente a la retribución de este tipo de operaciones.
Para lanzar el plazo fijo, el banco toma una cobertura de riesgo por un monto
determinado. Este seguro se hace cargo de retribuir al cliente el eventual
rendimiento.
La entidad financiera no participa del riesgo del inversor. La prima pagada por la
cobertura es su costo de fondeo (fijo de antemano), siempre que coloque todo el
monto.
Tasa de interés.
Tanto para la modalidad A y B, se establecen aspectos referidos a la tasa de interés:
 Se concertarán libremente entre las partes, de acuerdo a las normas para cada
tipo de operación.
 Los intereses se calcularán de forma vencida desde el día de la colocación hasta

el día anterior del vencimiento.
 Se trabaja con un año de 365 días.
 Deberá indicarse la tasa de interés anual contractual, en porcentaje y con dos

decimales (tasa nominal anual) y la tasa efectiva anual equivalente.
 Deberá indicarse el carácter de fija o variable, y en este último caso, indicándose

la periodicidad y los parámetros para su determinación.
 La tasa de interés efectiva anual se determinará a través de la siguiente

expresión:
 df
 
  m m  
i   1  is    1 100
  365 100   
  
Donde:
i  tasa de interés anual efectiva expresada en porcentaje
is  tasa de interés anual contractualmente aplicada, en porcentaje
m  cantidad de días correspondiente al plazo de la operación, o de los subperíodos
correspondientes a pago de intereses, cuando se trate de este tipo de operaciones.

ANÁLISIS DE ALGUNAS ALTERNATIVAS DE OPERACIONES OFRECIDAS EN EL

MERCADO FINANCIERO
Depósitos a plazo fijo ajustable con CER:
Esta modalidad es ofrecida por numerosas entidades financieras, donde se abona una tasa
fija sobre el monto ajustado por la variación del CER.
Siendo:
El monto ajustado (Ma) será:
Y el monto a cobrar (M):
Depósitos a plazo fijo con cancelación anticipada:
Es un plazo fijo que se realiza por 180 días pero le brinda la posibilidad al inversor de contar
con sus ahorros una vez que han transcurrido 30 días desde la fecha del depósito.
En el Banco de la Provincia de Buenos Aires, se informan los costos por ejercer la

opción de cancelación anticipada, de acuerdo a la siguiente escala:
Reconocimiento Tasa
Plazo sobre tasa Resultante
pactada (TNA)
De 31 a 59 días 50% 6,50%
De 60 a 89 días 60% 7,80%
De 90 a 119 días 70% 9,10%
De 120 a 149 días 80% 10,40%
De 150 a 179 días 90% 11,70%
De 180 días en adelante 100% 13,00%
Si por ejemplo se realiza un plazo fijo y se cancela 90 días antes del vencimiento, el
rendimiento por cada $1 invertido (i) será:

El Banco de Corrientes calcula el Precio de la opción, por parte del inversor, de la

siguiente manera:
Siendo:
Precio porcentual proporcional
Suponiendo la misma TNA enunciada en el Banco de la Provincia de Buenos Aires, en el

Banco de Corrientes, el rendimiento será:
Depósitos a plazo fijo, United Mileage Plus:
Este producto es ofrecido por el Standard Bank, y permite sumar al rendimiento obtenido por
el plazo fijo, millas para viajar. Es decir, se pueden acumular millas para realizar viajes
internacionales a través de las líneas Aéreas United y Star Alliance, y a algunos destinos
turísticos de la Argentina.
Los montos mínimos según el plazo, son:
Plazo Monto Mínimo

30 - 89 días $50.000
90 días o más $30.000
Por ejemplo, con un plazo fijo de $50.000, a 30 días se acumulan 500 millas. Si el depósito
permanece en el banco durante un año (con renovaciones cada 30 días), se acumulan
6.000 millas.
Plazo Millas
0 - 179 días 1 milla cada $100 invertidos por mes
180 - 359 días 1.5 millas cada $100 invertidos por mes
360 días o más 2 millas cada $100 invertidos por mes
El depósito mínimo es de $5.000

Depósitos a plazo con retribución variable:
Como una alternativa de inversión, algunos bancos ofrecen operaciones a plazo fijo sujeto a
la cotización de algún commodity, cotización de monedas extranjeras, índices bursátiles, etc
y por lo tanto, no tienen un retorno cierto. Se fija un tope máximo de rendimiento, se indica
que no pierde el capital invertido y en algunos casos se ofrece una retribución mínima
(similar a una caja de ahorro).
Banco Ciudad
Ofrece un plazo fijo atado a la cotización del dólar sumando un interés fijo del 1,5% anual
para el plazo de la operación.
Es un depósito en pesos y paga una retribución de hasta el 20%
Recientemente el banco ha ofrecido un depósito publicitando las siguientes condiciones

 Período de oferta para la captación de inversores: del 08 de Agosto al 12 de Agosto
de 2011.
 Es un plazo fijo con retribución variable más tasa fija.
 Asegura el capital invertido.
 La moneda de referencia será el dólar Febrero 12 (DO FEB12 BS1).
 Valor mínimo del subyacente: $ 4,10.
 Valor máximo del subyacente: $ 4,51.
 Ámbito de negociación: ROFEX
 El monto mínimo a invertir es de $ 5.000.
 El plazo de inversión es de 198 días.
 La moneda en que se realiza la inversión es en pesos.
 Se puede obtener una retribución máxima del 10.00% en 198 días (T.N.A. 17,80%).
 La tasa fija asegurada: 1,50% T.N.A. (0,8137% para 198 días).
 Cuenta con la garantía de los depósitos SE.DE.S.A. (Seguro de Depósitos S.A.) y la
garantía extendida de la Ciudad de Buenos Aires.
La determinación del rendimiento (R) de la operación de obtiene de la diferencia entre el

monto obtenido (M) y el capital depositado (C)
R  M C
A su vez, el monto se obtiene a partir de la siguiente expresión:
  n      D1   
M  C  1   TNA    1   P    1  
  365      D0   
Con las siguientes condiciones:
 D1 
Si   1  0,10  0,10
 D0 
 D1 
Si   1  0  0
 D0 

Donde:
TNA  tasa nominal anual (fija y asegurada)
n  plazo de la operación en días
P  participación en tanto por uno de la variación del derivado
D0  tipo de cambio U$S inicial
D1  tipo de cambio U$S final
Teniendo en cuenta los datos suministrados por el Banco Ciudad:
TNA  0,015
n  198 días
P 1
D0  $4,10
D1  $4,51 (se obtiene de hacer 4,10 x 1,10)
M  $5.000
Reemplazando:
  198      4,51   
M  5.000  1   0, 015    1  1  1 
  365      4,10   
M  5.000  1,008137   1,10
M  5.544,75
Siendo este el importe del capital a recibir al final de la operación para el caso en que el tipo
de cambio alcance un valor de 4,51 o superior.
En resumen, pueden presentarse, para el inversor, los siguientes escenarios:
D1  4,10 4,10  D1  4,51 D1  4,51
M  $5.040,685 $5.040,685  M  $5.544,75 M  $5.544,75
i  0,008137 0,008137  i  0,10895 i  0,10895
Banco Superville
Ofrece plazos fijos con retribución variable de acuerdo a la cotización del oro. El monto
mínimo de la inversión es de $10.000. Se establece un interés nominal mínimo del 1%
anual, siendo el rendimiento anual máximo del 20%.

BBVA Francés
Ha ofrecido los denominados DIVAS (Depósitos a Interés Variable Argentino), sujeto al

precio del Bushel (27 kilos) de oro, soja y S&P 500. La última oferta en este tipo de
operaciones realizada por la entidad fue en junio de 2011, y el monto mínimo de la inversión
fue de $30.000, con un rendimiento máximo del 15% anual.
Conclusiones
Se ha logrado revisar la normativa vigente para operaciones a plazo fijo e inversiones a

plazo, profundizando y aplicando las herramientas que nos brinda nuestra disciplina en las
nuevas modalidades de este tipo de operaciones, que resultan particularmente interesantes
a los fines de la toma de decisiones de inversión.
Finalmente, en el siguiente cuadro, puede observarse el comportamiento de algunos de los

depósitos a plazo analizados, de los cuales el Banco Central brinda información:
%
Participación de Operaciones
a plazo sobre el total de depósitos 44,26
Según el plazo de colocación

hasta 59 días 45,68
desde 60 hasta 89 días 21,33
más de 365 días 3,85
Participación de depósitos 4,82

con ajuste por CER
Participación de depósitos en
títulos valores y otros activos fros. 0,52
Cuadro de Elaboración Propia en base al Informe Estadístico del mes de Agosto de 2.011 del BCRA.

BIBLIOGRAFÍA
BANCO CENTRAL DE LA REPÚBLICA ARGENTINA (bcra.gov.ar)

Portal Del Cliente Bancario (clientebancario.gov.ar)
Banco Ciudad (bancociudad.com.ar)
Standard Bank (www.standardbank.com.ar)
Banco de Corrientes (www.bancodecorrientes.com.ar)

ANEXO I
Ejemplo de Títulos públicos y privados (con oferta pública autorizada por la C.N.V.) contemplados en la
publicación mensual (Julio de 2011) de volatilidades del BCRA
1. Títulos Públicos
Bonos del Gobierno Nacional en dólares Libor 2012 (RG12D)
Bonos del Gobierno Nacional en dólares Libor 2013 (RA13D)
Títulos Discount denominados en pesos (DICP)
Títulos Discount denominados en dólares regidos por la ley argentina (DICA)
Títulos Discount denominados en dólares regidos por ley argentina Canje 2010 (DIA0)
Títulos Par denominados en pesos (PARP)
Valores Negociables vinculados al PBI en pesos Vto. 2035 (TVPP)
Valores Negociables vinculados al PBI en dólares ley argentina (TVPA)
Valores Negociables vinculados al PBI en dólares ley de Nueva York (TVPY)
Bonos de Consolidación en moneda nacional - 4a. Serie al 2% (PR12)
Bonos de Consolidación en moneda nacional - 6a. Serie al 2% (PR13)
Bonos Garantizados Fondo Fiduciario para el Des. Prov. - vto. 2018 (NF18P)
Bonos de Consolidación de Deudas Previsionales en m.n. 4a. Serie 2% (PRE9)
Bonos de la Nación Argentina en dólares al 7% 2013 (AS13D)
Bonos del Gobierno Nacional en dólares al 7% vto. 2015 (RO15D)
Bonos del Gobierno Nacional en pesos 2% vto. 2014 (RS14P)
Bonos de la Nación Argentina en dólares al 7% 2017 (AA17D) 0,0265 4 sí
Bonos de la Nación Argentina en pesos a tasa Badlar pr. +275pb vto. 2014 (AE14P)
Bonos del Gobierno Nacional en pesos al 10,5% vto. 2012 (AJ12P)
Bonos de la Nacion Argentina en pesos BADLAR privada + 300 pb vto. 2015 (AS15P)
Valores Negociables vinculados al PBI en dólares ley de Nueva York Canje 2010 (TVY0)
Letras internas del B.C.R.A. en pesos con vto. 07.09.11 (L07S1)
Letras internas del B.C.R.A. en pesos con vto. 14.09.11 (L14S1)
Letras internas del B.C.R.A. en pesos con vto. 02.11.11 (L02N1)
Letras internas del B.C.R.A. en pesos con vto. 20.06.12 (L20J2)
Notas internas del B.C.R.A. en pesos a tasa Badlar pr. +2,5% vto. 20.07.11 (BU11L)
Notas internas del B.C.R.A. en pesos a tasa Badlar pr. +2,5% vto. 27.07.11 (BL11L)
Notas internas del B.C.R.A. en pesos a tasa Badlar pr. +2,5% vto. 31.08.11 (BG11L)
Notas internas del B.C.R.A. en pesos a tasa Badlar pr. +2,5% vto. 09.11.11 (BV11L)
Notas internas del B.C.R.A. en pesos a tasa Badlar pr. +2,5% vto. 16.11.11 (BN11L)
Notas internas del B.C.R.A. en pesos a tasa Badlar pr. +2,5% vto. 23.11.11 (BW11L)
Notas internas del B.C.R.A. en pesos a tasa Badlar pr. +2,5% vto. 14.12.11 (BD11L)
Notas internas del B.C.R.A. en pesos a tasa Badlar pr. +2,5% vto. 21.12.11 (BI11L)
Notas internas del B.C.R.A. en pesos a tasa Badlar pr. +2,5% vto. 28.12.11 (BR11L)
Notas internas del B.C.R.A. en pesos a tasa Badlar pr. +2,5% vto. 03.10.12 (BO12L)
Notas internas del B.C.R.A. en pesos a tasa Badlar pr. +2,5% vto. 23.01.13 (BE13L)
Notas internas del B.C.R.A. en pesos a tasa Badlar pr. +2,5% vto. 15.05.13 (BY13L)
2- Títulos privados
Aluar Aluminio Argentino (ALUA)
BBVA Banco Francés (FRAN)
Banco Hipotecario (BHIP)
Banco Macro (BMA)
Banco Patagonia (BPAT)
Celulosa Argentina (CELU)
Central Puerto (CEPU2)
Comercial del Plata (COME)
Edenor (EDN)
Grupo Financiero Galicia (GGAL)
IRSA Inversiones y Representaciones (IRSA)
Ledesma (LEDE)
Mirgor (MIRG)
Molinos Río de la Plata (MOLI)
Pampa Energía (PAMP)
Petrobras Energía (PESA)
Petróleo Brasileiro - Petrobrás (APBR)
Siderar (ERAR)
Solvay Indupa (INDU)
Telecom Argentina (TECO2)

Tenaris (TS)
Transener (TRAN)
Transportadora de Gas del Norte (TGNO4)
Transportadora de Gas del Sur (TGSU2)
YPF (YPFD)
#F4243578F#


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DEPÓSITOS E INVERSIONES A PLAZO

También es posible realizar depósitos de Títulos de deuda:

El plazo es el que libremente acuerden las partes.

 Depósitos con cláusula CER (coeficiente de estabilización de referencia)

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Sólo pueden realizarse en pesos y con un plazo mínimo de 180 días.

Según la retribución, podemos diferenciar:

b) Depósitos con cláusulas de interés variable

Las monedas en que puede operarse son: pesos, dólares y euros.

c) Con opción de renovación a plazo determinado. El plazo mínimo es 90 días. La

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extranjeras, tipo de cambio de moneda extranjera y CER. La retribución se determina

Tanto para la modalidad A y B, se establecen aspectos referidos a la tasa de interés:

 Los intereses se calcularán de forma vencida desde el día de la colocación hasta

 Se trabaja con un año de 365 días.

 Deberá indicarse la tasa de interés anual contractual, en porcentaje y con dos

 Deberá indicarse el carácter de fija o variable, y en este último caso, indicándose

 La tasa de interés efectiva anual se determinará a través de la siguiente

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ANÁLISIS DE ALGUNAS ALTERNATIVAS DE OPERACIONES OFRECIDAS EN EL

Depósitos a plazo fijo ajustable con CER:

El monto ajustado (Ma) será:

Y el monto a cobrar (M):

Depósitos a plazo fijo con cancelación anticipada:

En el Banco de la Provincia de Buenos Aires, se informan los costos por ejercer la

De 60 a 89 días 60% 7,80%

De 90 a 119 días 70% 9,10%

De 120 a 149 días 80% 10,40%

De 150 a 179 días 90% 11,70%

De 180 días en adelante 100% 13,00%

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El Banco de Corrientes calcula el Precio de la opción, por parte del inversor, de la

Precio porcentual proporcional

Suponiendo la misma TNA enunciada en el Banco de la Provincia de Buenos Aires, en el

Depósitos a plazo fijo, United Mileage Plus:

Los montos mínimos según el plazo, son:

Plazo Monto Mínimo

El depósito mínimo es de $5.000

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Depósitos a plazo con retribución variable:

Recientemente el banco ha ofrecido un depósito publicitando las siguientes condiciones

La determinación del rendimiento (R) de la operación de obtiene de la diferencia entre el

A su vez, el monto se obtiene a partir de la siguiente expresión:

Con las siguientes condiciones:

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Teniendo en cuenta los datos suministrados por el Banco Ciudad:

M  5.000  1,008137   1,10

En resumen, pueden presentarse, para el inversor, los siguientes escenarios:

D1  4,10 4,10  D1  4,51 D1  4,51

M  $5.040,685 $5.040,685  M  $5.544,75 M  $5.544,75

i  0,008137 0,008137  i  0,10895 i  0,10895

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Ha ofrecido los denominados DIVAS (Depósitos a Interés Variable Argentino), sujeto al

Se ha logrado revisar la normativa vigente para operaciones a plazo fijo e inversiones a

Finalmente, en el siguiente cuadro, puede observarse el comportamiento de algunos de los

Según el plazo de colocación

Participación de depósitos 4,82

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BANCO CENTRAL DE LA REPÚBLICA ARGENTINA (bcra.gov.ar)

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