CRISTALERÍAS DE CHILE S.A.

INFORME DE CLASIFICACION
SEPTIEMBRE 2019

Dic. 2018 Ago. 2019 La compañía se ha caracterizado por mantener

Solvencia AA AA
Fundamentos políticas de endeudamiento conservadoras,
La clasificación “AA” asignada a la solvencia y a que se han reflejado en altos indicadores de
Perspectivas Estables Estables
* Detalle de clasificaciones en Anexo los bonos de Cristalerías de Chile S.A. liquidez y bajo endeudamiento. No obstante, al
(CristalChile) refleja un perfil de negocios segundo trimestre de 2019, el stock de deuda
“Satisfactorio” y una posición financiera financiera alcanzó $ 182.357 millones, con un
Indicadores Relevantes “Sólida”. importante incremento de 44,0% respecto del
Cifras en millones de pesos cierre de 2018, lo que se asocia,
La clasificación en “1ª Clase Nivel 2” para sus
2018 Jun. 18 Jun. 19 acciones se fundamenta en la combinación principalmente, al financiamiento de la
entre su alto nivel solvencia y factores como la construcción del nuevo horno de la planta de
Margen operacional 13,0% 9,2% 10,2%
liquidez de los títulos, aspectos de gobiernos Llay Llay.
Margen Ebitda 19,4% 16,8% 17,2%
Endeudamiento total 0,6 0,6 0,8 corporativos y de disponibilidad de Este incremento en la deuda financiera fue
Endeudamiento financiero 0,4 0,4 0,5 información. parcialmente compensado por mayores
Ebitda / Gastos financieros 11,7 10,7 11,8 CristalChile es el principal fabricante de niveles de caja y una mayor generación de
Deuda financiera / Ebitda 2,1 2,4 3,1 envases de vidrio en el mercado chileno. Al ebitda. Así, el ratio de deuda financiera neta a
Deuda financiera neta / Ebitda 1,9 1,9 2,6 mismo tiempo, opera como un holding de ebitda alcanzó las 2,6 veces, en comparación a
FCNO / Deuda Financiera 31,1% 29,4% 23,6% empresas, compuesto por el 60,6% de las las 1,9 veces a diciembre de 2018. Por su parte,
Liquidez corriente 2,6 3,1 2,8 acciones de Sociedad Anónima Viña Santa Rita, a igual fecha, la cobertura de ebitda sobre
(1)Ebitda: Resultado Operacional más depreciación y amortización.
su principal inversión; el 99,9% de Ediciones gastos financieros mostró una leve mejora,
* Cifras e indicadores anualizados donde corresponda.
Chiloé S.A., empresa que posee medios de llegando a 11,8 veces, manteniéndose
comunicación escrita como el Diario relativamente estable a partir de lo registrado al
Financiero, Revista Capital y Revista ED; y el cierre de 2018 (11,7 veces).
Perfil de Negocios: Satisfactorio
100% de Taguavento SPA, brazo inversor que A junio de 2019, la liquidez es calificada como
Satisfactorio

posee el 75% de la propiedad del proyecto de “Satisfactoria”, con un nivel de caja por $ 29.739
Vulnerable

Principales Aspectos
Adecuado

Evaluados
energía renovable no convencional Eólico Las millones y una generación de FCNOA
Fuerte
Débil

Peñas SPA. (anualizado) de $ 43.126 millones.

Liderazgo en el mercado doméstico
El controlador de CristalChile es Compañía Adicionalmente, la empresa posee un perfil de
de envases de vidrio vencimientos estructurado en el largo plazo,
Industria de envases de vidrio Electro Metalúrgica S.A. (Elecmetal), con el
intensiva en inversiones 53,6% de la propiedad. Esta última es que considera vencimientos de corto plazo por
Importante posición en el mercado controlada directa e indirectamente por la $ 29.558 millones.
vitivinícola
familia Claro.
Posición Financiera: Sólida A junio de 2019, los ingresos consolidados de Perspectivas: Estables
la sociedad mostraron un comportamiento ESCENARIO BASE: Considera que, luego de
Satisfactoria

estable, con un leve crecimiento de un 0,5% concluir su actual plan de inversiones, la

Intermedia

Principales Aspectos
Ajustada

Evaluados respecto de igual periodo de 2018, alcanzando compañía continuará con una política
Sólida
Débil

los $ 131.808 millones. Ello, asociado a financiera conservadora, enfrentando futuras

Posición de liquidez mayores ventas del segmento envases de inversiones mediante una adecuada
Endeudamiento vidrio, que se vieron compensadas por una composición de recursos propios y
Coberturas disminución de los ingresos consolidados de endeudamiento, de forma de mantener
Estable y alta generación de flujos Viña Santa Rita. indicadores de cobertura consistentes con lo
operacionales presentado históricamente.
Exposición a variabilidad de los En términos de generación de ebitda, la
costos de la energía compañía alcanzó $ 22.662 millones, al ESCENARIO DE BAJA: Podría darse ante un
segundo trimestre de 2019, con un crecimiento cambio en la política financiera de la compañía.
de un 2,8% respecto de igual periodo de 2018,
ESCENARIO DE ALZA: Feller Rate estima que
con un margen ebitda de 17,2%, asociado con
es poco probable en el corto plazo.
menores costos de producción del segmento
cristales.

PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO POSICIÓN FINANCIERA: SÓLIDA

Factores Clave Factores Clave
 Posición de liderazgo en el mercado doméstico de  Mantención de una satisfactoria posición de liquidez.
envases de vidrio.  Bajo endeudamiento, estructurado en el largo plazo.
Analista: Arturo Zuleta P.
 Industria del vidrio es intensiva en capital, con 
arturo.zuleta@feller-rate.cl importantes requerimientos de inversiones.
Estable y alta capacidad de generación de flujos
(56) 22757-0420 operacionales.
Claudio Salin G.  Su principal inversión, Viña Santa Rita, posee una  El negocio de envases de vidrio está expuesto a las
importante posición en el mercado vitivinícola
csalin@feller-rate.cl variaciones de los costos de la energía y combustibles.
(56) 22757-0463
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Solvencia AA PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO

Perspectivas Estables

 Cristalerías de Chile S.A. (CristalChile) es una empresa fundada en 1904 orientada a la

fabricación de envases de vidrio para el mercado chileno.
 Adicionalmente, CristalChile opera como un holding de empresas, compuesto por el 60,6% de
Estructura de propiedad las acciones de Sociedad Anónima Viña Santa Rita (Santa Rita); el 99,9% de Ediciones Chiloé
S.A., empresa que posee medios de comunicación escrita como el Diario Financiero, Revista
CristalChile de Chile S.A. es controlado Capital y Revista ED; y el 100% de Taguavento SPA, brazo inversor que posee el 75% de la
por Compañía Electro Metalúrgica S.A. propiedad del proyecto de energía renovable no convencional Eólico Las Peñas SPA (Eólico
(Elecmetal), con el 53,57% de las Las Peñas).
acciones.
Por su parte, Elecmetal, es controlada, Generación de ingresos concentrada en envases de vidrios y viñas
directa e indirectamente, por la familia  A nivel consolidado, CristalChile posee cuatro líneas de negocios: envases de vidrio, viñas,
Claro con el 48,43% de las acciones. medios y generación eléctrica.
 El giro tradicional de la sociedad es la fabricación de envases de vidrio, la cual, al cierre de 2018,
representaba un 41,2% de los ingresos consolidados de la operación.
Evolución de ingresos* de cada unidad de
negocios  A su vez, CristalChile participa en el segmento vitivinícola, mediante el control de Santa Rita,
compañía que dispone de una alta diversificación de marcas y vinos, lo que le permite abarcar
Cifras en millones de pesos
los distintos segmentos del mercado local y de exportación. Esta, se constituye como la unidad
180.000 de negocios más importante en términos de ingresos, representando, a diciembre de 2018, un
160.000 56,2% de los ingresos consolidados.
140.000  No obstante, en cuanto a la generación de Ebitda, exhibe una mayor participación del
120.000 segmento envases de vidrio, asociado a mayores márgenes de este, el cual, a diciembre de
100.000 2018, representa un 66,0% del Ebitda consolidado.
80.000
 Además, la sociedad mantiene una línea de negocios de medios, la que representa un
60.000
pequeño porcentaje de sus ingresos (2,2% en 2018), mediante Ediciones Chiloé S.A., empresa
40.000
que posee medios de comunicación escrita como el Diario Financiero, Revista Capital y Revista
20.000
ED.
-
Vidrio Viñas Medios Generación  Por último, desde el 2016, la empresa ingresó en el negocio de la generación eléctrica, a través
Eléctrica del proyecto Parque Eólico Las Peñas, el cual, a 2018, aportó un 0,4% de los ingresos
2013 2014 2015 2016 2017 2018 consolidados.
*No considera los ingresos de actividades ordinarias
procedentes de transacciones con otros segmentos de Liderazgo en el mercado de envases de vidrio
operación de la misma entidad.
**Fuente: elaboración propia en base a estados financieros.  CristalChile es el principal productor de envases de vidrio de Chile, con dos plantas industriales
ubicadas en la comuna de Padre Hurtado y Llay-Llay.
 La compañía posee una base de más de 250 clientes, tanto nacionales como internacionales,
los que en el mercado local, se encuentra relativamente concentrados en los principales
conglomerados vitivinícolas del país, Viña Concha y Toro (clasificada “AA- / Estables” por Feller
Rate), Viña San Pedro Tarapacá y Viña Santa Rita, siendo el negocio vitivinícola el principal
destino de ventas.
 Adicionalmente, la compañía posee una inversión en el 40% de la planta de envases de vidrio
Rayén Curá en Mendoza, Argentina.
 Además, la compañía cuenta con el 34% de la participación de la planta embotelladora Wine
Packaging & Logistics (33% Viña Emiliana y 33% Ind. Corchera), ubicada en la comuna de Buin.
La planta cuenta con una capacidad de envasado de 2,6 millones de cajas por año. La inversión
total en esta sociedad ascendió a cerca de US$ 10 millones, de los cuales cerca del 60% se
financió mediante endeudamiento y el resto con recursos propios.
 Por otra parte, durante 2017, se anunció la construcción de la tercera etapa de la planta de Llay
Llay, correspondiente a un nuevo horno para la elaboración de envases de vidrio, con una
capacidad de fundición de hasta 400 toneladas diarias.
 La inversión asociada alcanzará cerca de US$ 100 millones y su entrada en operación se prevé
para el segundo semestre de 2019. En tanto su financiamiento se realizará mediante recursos
propios y aumento de deuda bancaria, en partes iguales.

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Solvencia AA
Industria del vidrio expuesta al costo de la energía y combustible
Perspectivas Estables
 Los principales costos para la producción de vidrio son la energía eléctrica y los combustibles
utilizados en el funcionamiento de los hornos. Actualmente, CristalChile posee contratos para
el suministro de energía eléctrica y el combustible fósil requerido por sus plantas industriales.
 La planta de Padre Hurtado posee un contrato con AES Gener, mientras que la planta de Llay-
Distribución de ingresos de Viña Santa Rita Llay posee un contrato con Chilquinta. En tanto, la planta de Padre Hurtado posee un contrato
180.000 con Metrogas S.A. y la planta de Llay-Llay posee un contrato con GasValpo S.A.
160.000
 Al mismo tiempo, la sociedad posee un adecuado control del suministro de materias primas,
140.000 mediante la propiedad de una pertenencia minera de Arena Sílice en las cercanías de
120.000 Cartagena, V Región, que abastece sus necesidades.
100.000
 Por su parte, el carbonato de calcio se obtiene de la molienda de la conchuela, adquirida
80.000 normalmente a un conjunto de proveedores de la IV Región.
60.000
 La ceniza de soda se obtiene mediante la importación desde Estados Unidos de Norteamérica,
40.000 donde el proveedor es Ansac.
20.000
 Por último, es importante mencionar que la fabricación de vidrio requiere de un intensivo uso
0
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Jun. Jun.
de capital, dada la importante necesidad de inversión en tecnología, investigación y desarrollo,
17 19 y de equipos y maquinarias especializadas, lo cual genera una relevante barrera de entrada
Mercado Exportaciones Mercado Local para posibles competidores.

Importante posición en el mercado vitivinícola

 Santa Rita es uno de los tres mayores conglomerados vitivinícolas en Chile, el cual posee
participaciones controladoras en las en las sociedades Viña Carmen, Viña Centenaria, Viña
Doña Paula y Sur Andino. A 2018, la viña y sus filiales alcanzaron un 30,5% de participación en
términos de volumen en el mercado nacional.
 A igual periodo, el 55,1% de los ingresos consolidados de Santa Rita se obtuvieron en el
mercado local, en donde las ventas registraron un aumento de un 5,7% respecto de igual
periodo del año anterior, explicado por un alza en el precio nacional. En tanto, los ingresos
procedentes de las exportaciones crecieron un 2,5%, asociado con mayores volúmenes de
venta, los que alcanzaron los 3,7 millones de cajas.
— ALTA DIVERSIFICACIÓN DE OPERACIONES POR SEGMENTOS DE PRODUCTOS

 Debido a la disponibilidad de distintos tipos de suelos y climas donde se encuentran los

terrenos productivos de Santa Rita, distribuidos en distintas zonas geográficas de Chile y
Argentina, es posible producir una gran diversidad de cepas.
 La sociedad dispone de una cartera de marcas y vinos que le permite abarcar los distintos
segmentos del mercado local y de exportaciones.
 En adición a los productos vitivinícolas, la empresa ha incursionado en el mercado de
representaciones y distribución de bebidas alcohólicas distintas del vino. En 2018, se destaca
el ingreso de las marcas de cerveza “Peroni Nastro Azzurro”, “Grolsch” y “Golden Deer” al
portafolio de Distribuidora Santa Rita. De la misma manera, durante 2018, la empresa cerró un
acuerdo con Grupo Valdivieso para la distribución de su portafolio de productos.
 Además, durante 2018, se destaca la creación de su primera marca propia fuera de la categoría
de vinos y espumosos, con la incorporación del pisco “Protocolo 1733” para fortalecer esta
línea de negocios.
— ADECUADA INTEGRACIÓN VERTICAL DE SU PRODUCCIÓN LE PERMITE GENERAR
SINERGIAS Y CONTROLAR VARIABLES CLAVE PARA SU CRECIMIENTO
 La empresa es un productor de vinos verticalmente integrado, abasteciéndose de uva, tanto
de su cosecha propia como de terceros, enfocándose en lograr el mayor control de calidad de
sus insumos, especialmente en aquellos destinados a la elaboración de vinos de exportación y
de gama alta.
 Respecto de la adquisición de materia prima a terceros, Santa Rita mantiene una relación de
largo plazo con sus proveedores, con la finalidad de asegurar la calidad de la producción.
 Para su producción propia, la compañía mantiene un plan de inversiones que le permita
incrementar el abastecimiento de materia prima, principalmente para su producción de vino

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Solvencia AA para el mercado local. De esta forma, la compañía realizó la plantación de variedades
Perspectivas Estables enfocándose en la zona del valle central.
 La compañía mantiene alrededor de 3.907 hectáreas de viñedos, de las cuales, 3.185
corresponden a hectáreas plantadas en Chile y 722 a hectáreas de viñedos en Argentina. Lo
anterior le permite cubrir un porcentaje importante de sus necesidades de producción,
abarcando gran parte de sus necesidades de categorías superiores, y en menor medida de su
Evolución precios promedio de venta por producción de vinos de consumo masivo.
destino
— INDUSTRIA ALTAMENTE COMPETITIVA
70,0 1.600

60,0 1.400  La industria vitivinícola enfrenta una alta competencia, dada por los distintos productores de
1.200 vinos y por los sustitutos de éste, licores y cervezas, por lo que se hace complejo el traspaso de
50,0
1.000
los costos de vinificación y materia prima a precios de venta.
40,0
800  En los mercados de exportación compiten con productores tradicionales, que tienen mercado
30,0 y reconocimiento de marca. Asimismo, existe una alta competencia entre los competidores del
600
20,0 “Nuevo Mundo” donde, además de Chile, destacan Australia, EEUU, Argentina y Sudáfrica.
400
10,0 200  Considerando lo anterior, la empresa se encuentra presente en más de 70 países, con un
0,0 0 importante posicionamiento internacional, donde el 78% de las exportaciones de la viña son
destinadas a los 10 principales mercados extranjeros.
 Por otra parte, con el propósito de mitigar la competencia en el mercado local, Santa Rita ha
Precio x Caja (Eje izq.-US$)
incursionado en nuevos negocios, comercializando licores, mediante acuerdos de distribución
Precio x Litro (eje der.-$$)
con compañías productoras.
— INDUSTRIA VITIVINÍCOLA EXPUESTA A VOLATILIDAD EN EL PRECIO DE LA UVA Y TIPO
DE CAMBIO
 Entre los principales factores que afectan a las viñas están los climáticos y fitosanitarios, que a
nivel individual pueden afectar la producción de los viñedos propios y de terceros, influyendo
en la disponibilidad y precio de la uva y, a nivel global, pudiendo provocar fuertes desajustes
entre oferta y demanda.
 El precio de la uva y vino adquiridos a terceros puede mostrar una alta volatilidad, la que está
vinculada a diversos factores entre los que destacan los resultados de la vendimia de cada año,
la posición del tipo de cambio, la competencia imperante entre los diferentes productores y
compradores, además de la demanda por vino observada tanto a nivel nacional como desde
los mercados de exportación, entre otros.
 Por otro lado, a diciembre de 2018, cerca del 49,7% de los costos de Santa Rita estaban en
moneda extranjera y cerca del 44,9% de los ingresos consolidados se encontraban indexados
a monedas extranjeras, por lo que la evolución de la paridad cambiaria afecta los retornos
consolidados de la compañía. Este riesgo se ve parcialmente contrarrestado con la progresiva
diversidad del mix de monedas de exportación y el uso de derivados financieros.

Ingreso en el mercado de la Generación Eléctrica

 En 2015, la compañía suscribió un contrato entre Taguavento y Parque Eólico Las Peñas SPA,
quien posee el 25% de la propiedad, para desarrollar el proyecto de generación eléctrica
Eólico Las Peñas SPA. El parque eólico, inaugurado el 1 de diciembre de 2016, necesitó una
inversión de cerca de US$ 20 millones financiado bajo la modalidad de proyect finance
 El proyecto, emplazado en la comuna de Arauco en la Región de Biobío, cuenta con una
capacidad de generación de 9 MW de potencia y su finalidad es inyectar electricidad al Sistema
Interconectado Central sin la necesidad de un contrato comercial, actuando como hedge
natural para CristalChile.
 Así, en el periodo 2018, Parque Eólico Las Peñas mantuvo un factor de planta del 41,5%, muy
superior al promedio de la industria para este tipo de generación, alcanzando ingresos por $
1.338 millones.

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Solvencia AA POSICION FINANCIERA SÓLIDA

Perspectivas Estables
Resultados y márgenes:
Alta capacidad de generación operacional, en conjunto de márgenes relativamente
Evolución de ingresos y márgenes estables
Ingresos en Millones de Pesos  A nivel consolidado, los ingresos de la compañía muestran un comportamiento relativamente
350.000 25% estable, con una positiva tendencia asociada con la estabilidad de su segmento de vidrios y
constantes crecimientos en el sector vitivinícola. Así, en los últimos 5 años, la empresa ha
300.000 evidenciado un crecimiento compuesto anual de un 5,6% en sus ingresos consolidados.
20%
250.000  De igual manera, la sociedad mantiene márgenes ebitda relativamente estables en rangos
200.000 15% cercanos al 20%. Lo que se explica principalmente por el negocio de envases de vidrio, que
posee altos márgenes y una evolución estable de las ventas. En tanto, Viña Santa Rita, evidencia
150.000 10% una trayectoria más volátil, debido, principalmente, a que la rentabilidad de su operación está
100.000
relacionada con una mayor cantidad de factores climáticos y económicos.
5%  En 2018, CristalChile obtuvo los ingresos consolidados, por $ 303.817 millones, con un
50.000
crecimiento de 4,5% respecto de 2017. Esto, asociado con el incremento en las ventas de sus
0 0% principales segmentos, vidrios y viñas, los cuales mostraron crecimientos de 6,2% y 4,2%,
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Jun. Jun. respectivamente.
2018 2019
Ingresos Margen Ebitda  Al respecto, las mayores ventas del segmento cristales se explican principalmente al aumento
tanto en las ventas de envases retornables como no retornables, donde destaca un buen año
Evolución endeudamiento e indicadores de para mercados de cervezas y bebidas analcohólicas. En tanto, el segmento vitivinícola mostró
solvencia una disminución en los volúmenes del mercado local, sin embargo, esto fue compensado por
0,6 14
mayores precios en este mercado, en conjunto con un aumento en el volumen de
0,5 12 exportaciones.
10  Por otro lado, la generación de Ebitda mostró una tendencia opuesta, con una disminución de
0,4
8 1,5% respecto de igual periodo del año anterior, llegando a los $ 58.930 millones, con un
0,3 margen ebitda de 19,4%. Lo anterior, explicado por mayores costos de energía y almacenaje
6
en el segmento de cristales, acompañados con un aumento en los costos de transporte para el
0,2
4 segmento vitivinícola.
0,1 2  Al segundo trimestre de 2019 los ingresos consolidados de la sociedad se mantuvieron
0,0 0 estables, alcanzando los $ 131.808 millones, con un leve crecimiento de un 0,5% respecto de
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Jun. Jun. igual periodo de 2018, explicado, principalmente, por mayores ventas del segmento envases
2018 2019 de vidrio (6,5%), que se vieron compensadas por una disminución de 4,2% en los ingresos
Leverage Financiero (Eje izq.)
Deuda Financiera / Ebitda
consolidados de Viña Santa Rita, a raíz de menores volúmenes de ventas en el mercado
Ebitda / Gastos Financieros extranjero, en conjunto con un menor precio promedio por caja, el cual alcanzó los US$ 29,8.
*Cifras a junio se presentan anualizadas  No obstante, la generación de Ebitda alcanzó, a igual fecha, los $ 22.662 millones, con un
Indicador de cobertura: FCNO/ Deuda financiera crecimiento de un 2,8% respecto de igual periodo de 2018, con un margen Ebitda de 17,2%,
neta asociado con menores costos de producción del segmento cristales.
60%  Al mismo tiempo, se observa un incremento en la generación de flujo de caja neto ajustado
respecto a junio de 2018. Sin embargo, esto se vio compensado por un incremento en la deuda
50% financiera respecto del periodo anterior, que significó un deterioro en la cobertura del FCNOA
sobre la deuda financiera, llegando a un 23,6% al segundo trimestre de 2019.
40%

30%
Endeudamiento y coberturas:
La compañía mantiene una política financiera conservadora con bajo
20%
endeudamiento, estructurado principalmente en el largo plazo
10%  Históricamente Cristalchile ha mantenido una política financiera conservadora, sustentada en
niveles bajos de endeudamiento financiero, con una estructuración en el largo plazo. De esta
0% forma, la compañía ha presentado niveles de endeudamiento financiero neto estables,
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Jun. Jun.
2018 2019 alcanzando, a junio de 2019, las 0,4 veces.
 A igual periodo, el stock de deuda financiera alcanzó los $ 182.357 millones, con un importante
incremento de 44,0% respecto del cierre de 2018, lo cual está asociado, principalmente, con
deuda bancaria de largo plazo, contratada por Cristalerías de Chile para financiar parte de la
construcción del nuevo horno de la planta Llay Llay y otros fines corporativos.

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Solvencia AA  A la fecha, la principal deuda financiera de la compañía corresponde a deuda bancaria por
Perspectivas Estables alrededor de UF 3,5 millones, a lo que se suman dos líneas de bonos (una línea de CristalChile
y una de Santa Rita) con emisiones por un total de UF 2,4 millones.
 Cabe destacar, que los préstamos del Parque Eólico Las Peñas (UF 282 mil), al ser bajo la
modalidad de proyect finance sin recurso hacia los accionistas, no tienen efecto sobre el
endeudamiento financiero de la compañía.
Perfil de vencimientos de deuda financiera
consolidada  Así, a junio de 2019, el incremento en la deuda financiera se vio compensado en parte por
Cifras en Millones de Pesos mayores niveles de caja y una mayor generación de Ebitda. No obstante, al segundo trimestre
del presente año se observa un deterioro en el ratio de deuda financiera neta a Ebitda, el cual
100 alcanzó las 2,6 veces, en comparación a las 1,9 veces alcanzadas a diciembre de 2018.
90
80  En tanto, a igual fecha, la cobertura de Ebitda sobre gastos financieros (en términos
70 anualizados) mostró una leve mejora, alcanzando las 11,8 veces, manteniéndose relativamente
60 estable a partir de lo registrado al cierre de 2018 (11,7 veces).
50
 Feller Rate espera que la compañía mantenga su política financiera conservadora, enfrentando
40
las futuras inversiones mediante una adecuada composición de recursos propios y
30
endeudamiento, de manera de mantener sus indicadores de cobertura en rangos estables.
20
10
0 Liquidez: Satisfactoria
Hasta 90 90 días a 1 1 a 3 años 3 a 5 años 5 años o
días año más  En los últimos periodos, los indicadores de liquidez consolidados de la compañía se han
mantenidos altos, sustentados por la política de mantener importantes saldos en caja y
Leasing Otros Bonos Prestamos
equivalentes, principalmente en CristalChile, con una adecuada capacidad de generación de
flujos operacionales.
Perfil de vencimientos de deuda financiera por
sociedad  Así, a junio de 2019, la compañía mantenía una posición de liquidez calificada como
Cifras en Millones de Pesos “Satisfactoria”. Esto, en consideración a un nivel de caja y equivalentes cercano a los $29.739
millones y una capacidad de generación de flujos operacionales ajustados (FCNOA), que en
100 términos anuales alcanzaba a $ 43.126 millones, en comparación con vencimientos de deuda
90
financiera en el corto plazo por cerca de $ 29.558 millones.
80
70  Adicionalmente, parte importante de los vencimientos de corto plazo corresponden a
60 financiamiento de capital de trabajo e inversiones de Santa Rita.
50
40
 La compañía cuenta con un perfil de amortización de deuda financiera estructurada
30 principalmente en el largo plazo y un nivel de CAPEX por alrededor de US$ 110 millones, que
20 considera principalmente el mantenimiento de los niveles de infraestructura actuales, luego de
10 completar la construcción del nuevo horno de la planta Llay Llay.
0
<= 90 días >90 días a 1 1 a 3 años 3 a 5 años 5 años o  Desde el punto de vista individual, CristalChile vidrio posee una capacidad de generación
año más propia estable y alta, que le permite cubrir de manera holgada los vencimientos de su deuda
Ediciones Financieras Cristalerías de Chile financiera, mantener sus altos indicadores de liquidez y repartir dividendos a sus accionistas.
Eólico Las Peñas Viña Santa Rita
Doña Paula  Esta política de liquidez, más los bajos niveles de pasivos bancarios, generan a la compañía una
importante flexibilidad financiera para hacer frente a sus obligaciones y proyectos de inversión.
Principales Fuentes de Liquidez
 Caja y equivalentes, a junio de 2019, por $29.739
millones. Clasificación de títulos accionarios
 Flujo de fondos operativos consistentes con un
 La clasificación en “1ª Clase Nivel 2” para las acciones de la compañía refleja la combinación
margen ebitda en el rango considerado en nuestro
escenario base. entre su fuerte nivel de solvencia, clasificada “AA” con perspectivas “Estables”, y otros factores
como la liquidez de los títulos, aspectos de gobiernos corporativos y de disponibilidad de
Principales Usos de Liquidez información.
 Amortización de obligaciones financieras acordes
 La empresa es controlada directa e indirectamente por Elecmetal, con el 53,57% de las
al calendario de vencimientos.
acciones, lo que implica un free float de 46,43%.
 CAPEX asociado al plan de inversiones.
 Sin embargo, este relevante porcentaje de free float no se ha visto reflejado en altos indicadores
 Dividendos según política de reparto.
de liquidez de mercado como la rotación y presencia bursátil, alcanzando, a junio de 2019, un
4,24% y 25,00%, respectivamente.
 El directorio de Cristalerías está conformado por 10 miembros, de los cuales 3 son
independientes.
 De conformidad con el artículo 50 bis de la Ley N°18.046 y la circular N°1.526 de la
Superintendencia de Valores y Seguros, la empresa cuenta con un Comité de Directores.

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INFORME DE CLASIFICACION - Septiembre 2019

Solvencia AA  La compañía publica en su página web información básica respecto de su desempeño

Perspectivas Estables financiero y operacional, estando ésta centrada en la memoria anual.
 Por último, la empresa no posee un área de Relación con los Inversionistas, recayendo esta
responsabilidad en la Gerencia de Administración y Finanzas.

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29 Agosto 2014 30 Agosto 2015 31 Agosto 2016 31 Agosto 2017 31 Agosto 2018 30 Agosto 2019
Solvencia AA AA AA AA AA AA
Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Estables
Líneas de Bonos AA AA AA AA AA AA
Acciones 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2

Resumen Financiero Consolidado

Cifras en millones de pesos, bajo IFRS
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Junio 2018 Junio 2019

Ingresos por Ventas 222.752 231.188 251.088 275.452 289.720 290.624 303.817 131.104 131.808
Ebitda (1) 40.656 45.962 54.993 57.339 61.036 59.854 58.930 22.055 22.662
Resultado Operacional 21.037 26.411 36.564 40.049 43.533 41.358 39.364 12.119 13.472
Ingresos Financieros 3.219 1.765 1.615 1.422 1.542 1.354 887 506 316
Gastos Financieros -5.309 -5.256 -5.069 -6.097 -4.817 -5.267 -5.028 -2.419 -2.439
Utilidad (pérdida) del ejercicio 46.247 21.126 27.409 31.835 39.147 34.358 31.103 11.929 7.932

Flujo Caja Neto Operacional Ajustado (FCNOA) 44.250 45.417 50.673 47.931 46.183 44.258 39.405 10.583 14.304
Inversiones en Activos Fijos Netas -31.776 -13.793 -9.408 -20.612 -29.984 -39.025 -42.605 -20.205 -37.853
Inversiones en Acciones 104.616 19.446 11.613 11.647 -4.825 2.882 5.494 1.745 11
Flujo de Caja Libre Operacional 114.796 47.203 49.532 33.517 7.859 4.296 -1.056 -9.323 -24.387
Dividendos pagados -123.539 -27.195 -10.675 -18.770 -17.275 -19.790 -17.196 -10.781 -9.223
Flujo de Caja Disponible -8.744 20.008 38.858 14.747 -9.416 -15.494 -18.252 -20.104 -33.611
Movimiento en Empresas Relacionadas 1.150 86
Otros Movimientos de Inversión 1.990 -1.662 -1.066 -1.957 1.053 -500 -1.039 451 -279
Flujo de Caja Antes de Financiamiento -5.604 18.346 37.792 12.790 -8.278 -15.994 -19.292 -19.653 -33.890
Variación de Capital Patrimonial -379 424 71 21 21
Variación Deuda Financiera -10.464 -4.868 -25.017 -18.008 7.210 15.230 4.030 15.671 50.656
Otros Movimientos de Financiamiento -189 -14.776 286 10 -1.827 -1.245 -674 -336 -197
Financiamiento con Empresas Relacionadas 1 1 66 57 142 199 58 47 -37
Flujo Caja Neto del Ejercicio -16.635 -1.297 13.127 -4.727 -2.680 -1.810 -15.857 -4.270 16.553
Caja Inicial 43.064 26.429 25.132 38.259 33.533 30.853 29.043 29.043 13.186
Caja Final 26.429 25.132 38.259 33.533 30.853 29.043 13.186 24.773 29.739

Caja y equivalentes 40.509 49.432 49.906 33.533 39.202 34.510 13.186 28.521 29.739
Cuentas por Cobrar Clientes 65.004 76.577 80.116 94.655 96.891 98.022 107.100 94.464 97.544
Inventario 86.467 77.986 75.071 67.510 77.001 82.449 90.964 96.890 111.475
Deuda Financiera 131.413 129.214 109.611 93.535 101.372 115.515 126.625 135.206 182.357

Activos Totales 498.368 475.462 469.732 473.981 497.589 517.461 566.343 524.427 619.904
Pasivos Totales 202.251 190.794 173.637 177.784 188.630 197.152 221.653 204.398 270.369
Patrimonio + Interés Minoritario 296.117 284.668 296.095 296.197 308.959 320.308 344.690 320.028 349.535
(*) Indicadores a junio, anualizados donde corresponda
(1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y Depreciaciones.

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Principales Indicadores Financieros

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Junio 2018 Junio 2019

Margen Bruto 30,5% 33,9% 37,3% 37,8% 37,9% 36,3% 35,1% 32,4% 32,4%
Margen Operacional 9,4% 11,4% 14,6% 14,5% 15,0% 14,2% 13,0% 9,2% 10,2%
Margen Ebitda 18,3% 19,9% 21,9% 20,8% 21,1% 20,6% 19,4% 16,8% 17,2%
Rentabilidad patrimonial 15,6% 7,4% 9,3% 10,7% 12,7% 10,7% 9,0% 10,0% 7,8%

Costos / Ventas. 69,5% 66,1% 62,7% 62,2% 62,1% 63,7% 64,9% 67,6% 67,6%
GAV / Ventas. 21,0% 22,5% 22,7% 23,2% 22,8% 22,1% 22,2% 23,2% 22,2%
Días de Cobro 105,1 119,2 114,9 123,7 120,4 121,4 126,9 116,5 115,3
Días de Inventario 61,6 69,3 71,6 95,7 97,1 80,2 93,1 61,2 91,5
Días de Pago 200,9 183,8 171,7 141,8 154,0 160,4 166,1 182,7 203,1

Endeudamiento Total (vc) 0,7 0,7 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,8
Endeudamiento Financiero (vc) 0,4 0,5 0,4 0,3 0,3 0,4 0,4 0,4 0,5
Endeudamiento Financiero Neto (vc) 0,3 0,3 0,2 0,2 0,2 0,3 0,3 0,3 0,4

Deuda Financiera / Ebitda(1)(vc) 3,2 2,8 2,0 1,6 1,7 1,9 2,1 2,4 3,1
Deuda Financ. Neta / Ebitda(1) (vc) 2,2 1,7 1,1 1,0 1,0 1,4 1,9 1,9 2,6
Ebitda (1) / Gastos Financieros(vc) 7,7 8,7 10,8 9,4 12,7 11,4 11,7 10,7 11,8
FCNO / Deuda Financiera (%) 33,7% 35,1% 46,2% 51,2% 45,6% 38,3% 31,1% 29,4% 23,6%
FCNO / Deuda Financiera Neta (%) 48,7% 56,9% 84,9% 79,9% 74,3% 54,6% 34,7% 37,3% 28,3%
Liquidez Corriente (vc) 3,8 3,0 4,5 2,9 3,0 3,5 2,6 3,1 2,8
(*) Indicadores a junio anualizados cuando corresponda.
(1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y Depreciaciones.

Características de los instrumentos

LINEAS DE BONOS 421 606

Fecha inscripción 08-07-2005 18-08-2009

Monto UF 1.800.000 UF 2.000.000
Plazos 20,8 años 30 años
Resguardos Suficientes Suficientes
Garantías No No

BONOS VIGENTES F

Al amparo de la Línea de bonos 606

Monto UF 1.000.000
Plazo 21 años
Amortización del capital Semestral
Tasa de interés 3,75%
Resguardos Suficientes
Garantías No

ACCIONES

Presencia Ajustada (1) 25,00%

Rotación (1) 4,24%
Free Float(1) 46,43%
Capitalización Bursátil (2) US$ 463 millones
Política de dividendos efectiva 50% de las utilidades líquidas del ejercicio
Directores Independientes 3 de 10 directores
1. Cifras al 31 de junio de 2019
2. Cifras al 23 de agosto de 2019.

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Nomenclatura de Clasificación

Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo

 Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no
se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
 Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual
no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
 Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es
susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
 Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero
ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
 Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es
variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de
intereses y el capital.
 Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta
es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de
intereses y capital.
 Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados,
existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.
 Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan
incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.
 Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen
garantías suficientes.
Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

Títulos de Deuda de Corto Plazo

 Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
 Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
 Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.
 Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar
en los niveles N-1, N-2 o N-3.
 Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no
existen garantías suficientes.
Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).
Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado
especulativo”.

Acciones
 Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
 Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
 Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
 Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
 Segunda Clase (o Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.
 Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.

Perspectivas
Feller Rate asigna Perspectivas de la Clasificación, como opinión sobre el comportamiento de la clasificación de la solvencia de la entidad en el mediano y largo plazo. La
clasificadora considera los posibles cambios en la economía, las bases del negocio, la estructura organizativa y de propiedad de la empresa, la industria y en otros factores
relevantes. Con todo, las perspectivas no implican necesariamente un futuro cambio en las clasificaciones asignadas a la empresa.
 Positivas: la clasificación puede subir.
 Estables: la clasificación probablemente no cambie.
 Negativas: la clasificación puede bajar.
 En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

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Creditwatch
Un Creditwatch o Revisión Especial señala la dirección potencial de una clasificación, centrándose en eventos y tendencias de corto plazo que motivan que ésta quede
sujeta a una observación especial por parte de Feller Rate. Estos son los casos de fusiones, adquisiciones, recapitalizaciones, acciones regulatorias, cambios de controlador
o desarrollos operacionales anticipados, entre otros. Con todo, el que una clasificación se encuentre en Creditwatch no significa que su modificación sea inevitable.
 CW Positivo: la clasificación puede subir.
 CW Negativo: la clasificación puede bajar.
 CW En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.
Descriptores de Liquidez

 Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado
u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.
 Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.
Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.
 Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo,
ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.
 Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.
Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.
 Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que
éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor,
sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación
de la autenticidad de la misma.
La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la
información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la
solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

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