INFORME DE POLÍTICA

MONETARIA
Diciembre 2019

Mario Marcel C.
Presidente

Banco Central de Chile, 12 de diciembre de 2019

 • El escenario macroeconómico ha tenido un cambio abrupto tras el
Principales inicio de la crisis social. Las fuertes disrupciones que afectaron a
todos los sectores y el aumento de la incertidumbre explican este
mensajes vuelco.

• El 2019 cerrará con un crecimiento en torno a 1%, y al igual que en

2020 y 2021, tendrá una expansión por debajo de la prevista en
septiembre, con un efecto acumulado sobre el nivel de PIB en 2021

• El mercado laboral ya da señales de deterioro y, bajo ciertas

condiciones, el desempleo puede incrementarse por sobre 10% en
el primer trimestre de 2020, reduciéndose a partir de ahí con la
recuperación de la economía.

• La inflación estará sujeta a las presiones contrapuestas de la

devaluación del peso y el aumento de la brecha de actividad.

• El aumento de la incertidumbre no se limita a los mercados

financieros, sino que también a las personas, generando riesgos
importantes para la evolución del consumo. Esto ha motivado
medidas excepcionales del BCCh y el Ministerio de Hacienda.
 • El escenario macroeconómico ha tenido un cambio abrupto tras el
Principales inicio de la crisis social. Las fuertes disrupciones que afectaron a
todos los sectores y el aumento de la incertidumbre explican este
mensajes vuelco.

• El 2019 cerrará con un crecimiento en torno a 1%, y al igual que en

2020 y 2021, tendrá una expansión por debajo de la prevista en
septiembre, con un efecto acumulado sobre el nivel de PIB en 2021

• El mercado laboral ya da señales de deterioro y, bajo ciertas

condiciones, el desempleo puede incrementarse por sobre 10% en
el primer trimestre de 2020, reduciéndose a partir de ahí con la
recuperación de la economía.

• La inflación estará sujeta a las presiones contrapuestas de la

devaluación del peso y el aumento de la brecha de actividad.

• El aumento de la incertidumbre no se limita a los mercados

financieros, sino que también a las personas, generando riesgos
importantes para la evolución del consumo. Esto ha motivado
medidas excepcionales del BCCh y el Ministerio de Hacienda.
 • El impacto en la economía puede compararse con crisis
Principales económicas anteriores, pero con tres diferencias importantes:
mensajes • Es una crisis netamente local, lo que se refleja en la
depreciación idiosincrática de nuestra moneda.

• Ha operado con mayor rapidez.

• Encuentra a una economía que fue aumentando su

resiliencia, incluyendo la capacidad de la política
macroeconómica para actuar de manera contracíclica.

• Por estas razones, la respuesta de política monetaria y fiscal,

siendo comparable a la que se dio durante la crisis financiera
internacional de 2009, puede ayudar a evitar una recesión
técnica.

• No obstante, dado lo inusual de este shock, las proyecciones de

variables macroeconómicas están sujetas a un margen de error
mayor a lo habitual.
1 Impactos Económicos
 IPoM DICIEMBRE 2019
BANCO CENTRAL DE CHILE

Expectativas de empresas (IMCE) y

consumidores (IPEC) (*)
(índice)
El ambiente de mayor 70 70

IMCE
incertidumbre ha 60 60
llevado a una caída
abrupta de las 50 50

confianzas…
40 40

30 30
IPEC

20 20
05 07 09 11 13 15 17 19

(*) Un valor sobre (bajo) 50 indica optimismo (pesimismo).

6
Fuente: Adimark e ICARE/UAI.
 IPoM DICIEMBRE 2019
BANCO CENTRAL DE CHILE

Contribución al crecimiento anual del PIB 2020

(puntos porcentuales)

3 3
…lo que debilita el
gasto, tanto por el
2 2
lado del consumo
como de la inversión.
1 1

0 0

-1 -1
Consumo Inversión
Resto IPoMs 2019 (*) IPoM Dic.19

(*) De izquierda a derecha, las barras corresponden a la proyección de marzo, junio y

septiembre, respectivamente. Fuente: Banco Central de Chile. 7
 IPoM DICIEMBRE 2019
BANCO CENTRAL DE CHILE

Indicadores sectoriales (*) Expectativas empresariales (IMCE)

(variación anual, porcentaje) (índice)
Sectorialmente, el 22 22 70 70
IACM
comercio ha sido uno Comercio

de los más afectados 11 11 60 60

en el inicio de la
crisis… 0 0 50 50

-11 Índice de -11 40 40

producción
manufacturera Industria

-22 -22 30 30
08 10 12 14 16 18 08 10 12 14 16 18

(*) Promedio móvil trimestral. (*) Un valor sobre (bajo) 50 indica

optimismo (pesimismo).
Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas. 8
Fuente: Adimark e Icare/UAI.
 IPoM DICIEMBRE 2019
BANCO CENTRAL DE CHILE

Determinantes del consumo

(variación anual, porcentaje; índice)

…lo que es coherente 80 60

con el 60 50
comportamiento de IPEC bienes de
indicadores 40 consumo durable
(2) (3) (eje der.)
40

adelantados del 20 30
consumo.
0 20

Importaciones de bienes
-20 de consumo (1) 10

-40 0
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
(1) Promedio móvil trimestral. (2) Promedio simple entre los componentes de
expectativas de compra de autos, viviendas y artículos de hogar. (3) Un valor sobre 9
(bajo) 50 indica optimismo (pesimismo). Fuentes: Banco Central de Chile y Adimark.
 IPoM DICIEMBRE 2019
BANCO CENTRAL DE CHILE

Inversión en 2020 (*)

60 60
50 50
40 40
30 30
Para 2020 un 20 20
10 10
conjunto importante 0 0
Se ejecutarán en su Se ejecutarán, pero de Se está evaluando su No se realizarán
de empresas señala totalidad forma parcial ejecución

que está reevaluando 50 50

Empleo en 2020 (*)
sus inversiones y su 40 40
dotación de 30 30
trabajadores 20 20

10 10

0 0
Disminuirá de Disminuirá de No se modificará Aumentará de Aumentará de
forma importante forma leve forma leve forma importante

(*) Se indica porcentaje de respuestas. Fuente: Encuesta a empresas, Banco Central

10
de Chile.
 IPoM DICIEMBRE 2019
BANCO CENTRAL DE CHILE

Término de contratos de trabajo por necesidades de la

empresa (*)
(miles de contratos de trabajo)
70 70
..y algunas variables
del mercado laboral 60 Dato bruto 60

ya dan cuenta de un 50 50

deterioro. 40 40

30 30

20 20
Promedio móvil de doce meses

10 10

0 0
09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

(*) No incluye directivos.

11
Fuente: Dirección del Trabajo.
 IPoM DICIEMBRE 2019
BANCO CENTRAL DE CHILE

PIB real (*)

(miles de millones de pesos, volumen a
precios del año anterior encadenado)
En este escenario, el 170.000 170.000

crecimiento se corrige IPoM Sep.

160.000 160.000
fuertemente. El nivel
de PIB a fines de 2021 150.000
IPoM Dic.
150.000

será alrededor de
140.000 140.000
4,5% menor a lo
previsto en el IPoM 130.000
2019: 1,0%
130.000

de septiembre…. 2020: 0,5 – 1,5%

120.000 2021: 2,5 – 3,5% 120.000

110.000 110.000
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19(f) 20(f) 21(f)

(f) Proyección. (*) Acumulado en el año.

12
Fuente: Banco Central de Chile.
 IPoM DICIEMBRE 2019
BANCO CENTRAL DE CHILE

Variación anual y velocidad de expansión del PIB

(porcentaje)

..pero no 6
Var. anual
6

proyectamos una
recesión técnica… 4 4

2 2

0 0

-2 -2

Var. trimestral (serie SA)

-4 -4
18 II III IV 19 II III IV(f) 20(f)

Fuente: Banco Central de Chile.

13
 IPoM DICIEMBRE 2019
BANCO CENTRAL DE CHILE

¿Cuánto tiempo espera que se extiendan los efectos que

estas situaciones han tenido sobre su empresa?
(porcentaje)

..no obstante, las 40 40

expectativas apuntan
a que los efectos de 30 30

la crisis se dejarán
sentir por varios 20 20

meses más.
10 10

0 0
Ya se Durante 1 Entre 1 y 3 Entre 3 y 6 Entre 6 y 12 Durante más
normalizó mes más meses más meses más meses más de un año

Fuente: Encuesta a empresas, Banco Central de Chile.

14
 IPoM DICIEMBRE 2019
BANCO CENTRAL DE CHILE

Proyección de inflación (1) (2)

(variación anual, porcentaje)
5 5

Al mismo tiempo, IPC

prevemos que la 4 4

inflación total
3 3
aumentará a cerca de IPCSAE

4% durante 2020. La 2 2
subyacente lo hará
puntualmente y en 1 1

menor magnitud.
0 0
18 19 20 21
(1) Líneas segmentadas corresponden a la proyección contenida en el IPoM de diciembre
del 2019. (2) Para el 2018, se grafica la variación anual que se obtiene al empalmar la serie
con base 2013=100 con las variaciones mensuales de la canasta 2018=100 a partir de
febrero 2018. Ver Recuadro IV.1 del IPoM de marzo 2019. Fuentes: Banco Central de Chile e 15
Instituto Nacional de Estadísticas.
 IPoM DICIEMBRE 2019
BANCO CENTRAL DE CHILE

Tipo de cambio nominal (1)

(índice 18/10/19=100)
Si bien el peor
desempeño de la
actividad reduce las
presiones
inflacionarias, la
depreciación
idiosincrática del
peso opera en
dirección opuesta.

(1) Se utiliza el tipo de cambio nominal al cierre de cada día. Cada franja muestra el rango de las
series normalizadas para un grupo de países. (2) A. Latina incluye a Brasil, Colombia México y Perú.
(3) Exportadores de materias primas (excl. A. Latina) considera a Canadá, Australia, Nueva Zelanda y 16
Noruega. Fuentes: Banco Central de Chile y Bloomberg.
 IPoM DICIEMBRE 2019
BANCO CENTRAL DE CHILE

Percepciones del mercado del crédito para los próximos tres meses
(balance de respuestas)
A su vez, la mayor
incertidumbre Oferta

Restrictivo - Flexible
25 25

también ha 0 0

provocado un -25 -25

-50 -50
incipiente Consumo Vivienda Industrial Agrop. Forestal Transp. Pesca Const. C. Viv. Comercio Comercio
+ -

estrechamiento de 25
Hogares

25 Demanda
PyMEs

Débil - Fuerte
las condiciones 0
-25 0

financieras. -50
-75
-25

-100 -50
Consumo Vivienda Industrial Agrop. Forestal Transp. Pesca Const. C. Viv. Comercio Comercio
+ -
Hogares
PyMEs

Fuente: Consulta Especial Encuesta de Crédito Bancario, Banco Central de Chile.

17
 ¿Cómo contribuir a mitigar los
2 efectos de la crisis?
Desde la política económica
 IPoM DICIEMBRE 2019
BANCO CENTRAL DE CHILE

22 y 23/OCT 05/NOV
El Gobierno y el 18/OCT
Inicio crisis
RPM
BC reduce la
25/OCT
Marcha
28/OCT
Cambio
Marco de acuerdo
Gobierno-Senado por

Banco Central han social TPM a 1,75% multitudinaria Gabinete reforma tributaria

tomado diversas 19/OCT

Declaración
24/OCT
Anuncio
27/OCT
Fin Estado
30/OCT
Se cancela
APEC y COP25
Estado congelamiento Emergencia
medidas desde el Emergencia tarifas
eléctricas y alza

inicio de la crisis de pensiones

social.
13/NOV 02/DIC
Combinadas entre Graves episodios
de violencia.
15/NOV
Firma acuerdo
26/NOV
Acuerdo
Gobierno anuncia
paquete fiscal por 05/DIC
9/DIC
Anuncio

ellas, se trata de Cadena nacional

Pdte. Piñera
por nueva
Constitución
presupuesto
2020
US$5.500
millones
BC publica
IPoM
agenda
anti-abusos

una respuesta 13 y 14/NOV 26/NOV 28/NOV 02/DIC 04/DIC

comparable a la BC anuncia programa swap

de divisas; operaciones
REPO en pesos; suspensión
Declaración
senadores de
respaldo al
BC
anuncia
interven-
Imacec Oct
Inicio
intervención
RPM
BC mantiene la
TPM en 1,75%

de la crisis de 2009 PDBC; recompra títulos BC

en UF.
orden
público
ción
cambiaria

19
 IPoM DICIEMBRE 2019
BANCO CENTRAL DE CHILE

Gasto fiscal
(crecimiento real anual, porcentaje)
Se aprobó el 20 20

Presupuesto 2020, 18 18

que, junto con un 16 16

paquete fiscal 14 14

extraordinario, darán 12 12

un fuerte estímulo a 10 10

8 8
la economía. 6 6

4 4

2 2

0 0
97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 17 19(f)
(f) Proyección.
Fuente: Banco Central en base a información del Ministerio de Hacienda. 20
 IPoM DICIEMBRE 2019
BANCO CENTRAL DE CHILE

Balance fiscal
(porcentaje del PIB)

10 10
Si bien esto implica Balance global Balance estructural

un mayor déficit 8 8

fiscal, también se 6 6

contempla una 4 4

trayectoria de 2 2

reducción hacia 0 0

adelante. -2 -2

-4 -4

-6 -6
01 03 05 07 09 11 13 15 17 19(f) 21(f)

(f) Proyección.
21
Fuente: Banco Central en base a información del Ministerio de Hacienda.
 IPoM DICIEMBRE 2019
BANCO CENTRAL DE CHILE

TPM real: comparación (1) TPM real en Chile (2)

(porcentaje) (porcentaje)
5 5 6 6

La expansividad de la 4 4
5 5

4 4
política monetaria 3 3
3 3
también ayudará a 2 2
2 2
que la economía se 1 1 1 1

recupere. 0 0 0 0

-1 -1 -1 -1

-2 -2 -2 -2

Perú
Australia

Nueva Zelanda
Chile

México
Colombia

Sudáfrica
Indonesia
Brasil
-3 -3

-4 -4
02 04 06 08 10 12 14 16 18

(1) TPM actual menos la inflación esperada a un año. (2) Calculada como la TPM
nominal menos las expectativas de inflación a un año plazo derivada de la Encuesta
de Expectativas Económicas. Fuente: Bancos centrales de cada país. 22
 IPoM DICIEMBRE 2019
BANCO CENTRAL DE CHILE

El Consejo del BCCh señala estabilidad

de la TPM durante los próximos meses…
…pero hay eventos que con un crecimiento dentro …y hay otros escenarios que están fuera de
del rango proyectado, requieren de una trayectoria los rangos de proyección…
de TPM distinta a la prevista… Efecto sobre la
Reacción de política
Eventos más extremos convergencia
Un desempeño menor al esperado de la economía, aumentando la monetaria
inflacionaria
probabilidad de atravesar por una recesión el 2020.
Estímulo
Deterioro más profundo de
Escenarios de una depreciación del peso más intensa que aumente las (-) considerablemente
los fundamentos del gasto
presiones inflacionarias. mayor

Aumento de las presiones de costos laborales, que afecten negativamente Reducción del crecimiento
(-) Estímulo mayor
el empleo, la inflación y la actividad. tendencial

Alza de costos laborales por Estímulo mayor, pero

Aunque menos probable, un escenario donde la incertidumbre disminuya y
cambios regulatorios, en con efectos
las confianzas se recuperen con más rapidez. (+)
medio de debilidad contracíclicos
económica limitados

Lo que indica que luego de algunos meses la TPM puede subir o bajar, dependiendo de las perspectivas
para la inflación en el mediano plazo. La PM mantiene capacidad para responder a nuevos requerimientos
23
 IPoM DICIEMBRE 2019
BANCO CENTRAL DE CHILE

Spread on-shore y Spread Dap-swap (1)(2)

(puntos base)
El BCCh también ha
adoptado medidas 350 350

para mitigar la
excesiva volatilidad 250 250

en los mercados
financieros, derivada 150 150

de los cambios en la Spread on shore 30 días

Spread Dap-swap
composición de 50
30 días
50
portafolios…
-50 -50
18-ago.
18 ago 18-sep.
18 sept 18-oct.
18 oct 18-nov.
18 nov
(1) Línea vertical punteada corresponde al inicio de la crisis social. (2) Línea
horizontal punteada corresponde a la tasa mínima de subasta sawp. Fuente: Banco 24
Central de Chile.
 IPoM DICIEMBRE 2019
BANCO CENTRAL DE CHILE

Valor de los fondos mutuos

(índice, promedio ene2015-nov2019=100)

…Lo que se observa 200

FM6
200

en los fondos
mutuos…. 160 160

FM3 FM1
120 120
FM2

80 80

40 40

0 0
15 16 17 18 19

Fuente: Banco Central de Chile en base a CMF y AAFM.

25
 IPoM DICIEMBRE 2019
BANCO CENTRAL DE CHILE

Valor de los fondos mutuos

(índice, promedio ene2015-nov2019=100)

…Lo que se observa 200

FM6
200

en los fondos
mutuos…. 160 160

FM3 FM1
120 120
FM2

80 80

40 40

0 0
15 16 17 18 19

Fuente: Banco Central de Chile en base a CMF y AAFM.

26
 IPoM DICIEMBRE 2019
BANCO CENTRAL DE CHILE

Flujos del mercado cambiario (1)

(millones de dólares)

4.000 4.000
3.000 3.000
2.000 2.000
... Y también en 1.000 1.000
algunos 0 0

componentes de -1.000
-2.000
-1.000
-2.000
flujos de capitales. -3.000 -3.000
-4.000 -4.000
-5.000 -5.000
-6.000 -6.000
-7.000 -7.000
18-oct al 14-nov 15-nov al 28-nov 29-nov al 9-dic(2)

AFP Resto residentes No residentes

(1) Considera suma de flujos en mercado spot y NDF. Un flujo positivo (negativo)
indica compra (venta) de dólares. (2) Considera programa de intervención del Banco
Central a partir del 2 de diciembre. Fuente: Banco Central de Chile. 27
 IPoM DICIEMBRE 2019
BANCO CENTRAL DE CHILE

La excesiva Volatilidad intradía del tipo de cambio nominal (1) (2)

volatilidad también (pesos chilenos)
40 40
llevó a que el BCCh
interviniera el 35 35

mercado cambiario. 30 30

La volatilidad de la 25 25

paridad peso/dólar 20 20

se ha reducido al 15 15

nivel pre-crisis en 10 10

menos de dos 5 5

semanas de 0 0
intervención 18 ago
18-ago. 18 sept
18-sep. 18 oct
18-oct. 18 nov
18-nov.
(1) Calculada como la diferencia entre precio diario máximo y mínimo. (2) Líneas
verticales segmentadas de izquierda a derecha corresponden a: inicio de crisis social
(18/10), anuncios de liquidez del Banco Central (13/11) e inicio de intervención cambiaria
28
(2/12). Fuente: Bloomberg.
 IPoM DICIEMBRE 2019
BANCO CENTRAL DE CHILE

También hay Endeudamiento de los hogares (*) Contribución al crecimiento de

desafíos para las colocaciones por tipo de oferentes
(porcentaje del PIB) (variación real anual, porcentaje)
política públicas en 60 60 15 15

el sector financiero. Hipotecario

No Hipotecario
50 50 No bancario

El endeudamiento de
los hogares ha 40 40 10 10

crecido 30 30
Bancario
principalmente por
el crédito 20 20 5 5

hipotecario y de 10 10
consumo no
bancario. 0
10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
0 0
II.13 II.15 II.17 II.19
0

(*) Componente no hipotecario incluye deuda en casas comerciales,

cajas de compensación y asignación familiar, cooperativas de ahorro y
crédito, deuda universitaria (CAE en bancos y Fisco, con recursos
propios de bancos y CORFO), compañías de leasing y seguro, y
gobierno central (FONASA y otros). A partir del segundo semestre deI Fuente: Banco Central de Chile en base
2015 los datos de Cencosud son estimados usando los estados a información de la CMF y la SUSESO. 29
financieros de Scotiabank.
 IPoM DICIEMBRE 2019
BANCO CENTRAL DE CHILE

En los agregados este Razón carga financiera sobre Descomposición del crecimiento de la
ingreso mensual (RCI) (1) carga financiera en torno al RCI
crecimiento no mediano (1)
escapa de la (porcentaje de hogares con deuda en
cada categoría)
(porcentaje del total del crecimiento en
cada categoría)
trayectoria prevista 100 100

para un país del nivel RCI mediano 80 80

Estrato
de desarrollo de 2014 2017
Chile. Pero la carga 1 23,3 27,4 60 60
2 18,6 22,8
financiera muestra 3 17,4 23,0 (*) 40 40

datos más Total 20,1 24,7 (*)

preocupantes en 20 20

algunos segmentos 0 0
Estrato 1 Estrato 2 Estrato 3
socioeconómicos, con Otros (2)
Créditos hipotecarios
mayor incidencia de Créditos educacionales
(1) Estrato 1: deciles 1 a 5 de ingreso (hasta $869.9286 mensual), Estrato 2: deciles 6 a 8 de ingreso (desde $869.287 hasta
créditos de consumo $1.922.996 mensual), Estrato 3: deciles 9 y 10 de ingreso (desde $1.922.997 mensual), Total: Población nacional urbana. El
asterisco indica la significancia estadística del cambio entre 2014 y 2017 al 5%. (2) Incluye créditos de tarjetas y líneas
bancarias, créditos de casas comerciales, créditos bancarios; y créditos de CCAF, de cooperativas, automotriz y otros no 30
hipotecarios. Fuente: Banco Central de Chile.
Lo cual se vincula • Necesidad de sistema de información de deuda
con algunos consolidada: carga financiera y morosidad es
desafíos de política, mayor cuando se combinan oferentes que no
que el Banco comparten información
Central ha
• Ampliar la competencia y cobertura de sistemas
mencionado en IEF
de pago minoristas: urgencia de modelo de
pasados
cuatro partes para facilitar medios de pago
seguros y con amplia cobertura del comercio
• Evitar comportamiento cíclico del crédito:
avanzar en la implementación de los estándares
de capitalización bancaria de Basilea III en la
nueva Ley General de Bancos
 ¿Cómo contribuir a mitigar los
2 efectos de la crisis?
Desafíos para las empresas
 IPoM DICIEMBRE 2019
BANCO CENTRAL DE CHILE

IPEC: Brecha expectativas situación económica personal

versus país (*)
(índice)
Superar la crisis 70 70

dependerá de la 60 60

capacidad para 50
Personal -futuro
50

responder a las 40 40
preocupaciones de la 30 30
población. 20 20

10 10
País -futuro

0 0

-10 -10
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

(*) Un valor sobre (bajo) 50 indica optimismo (pesimismo).

33
Fuente: Adimark.
 IPoM DICIEMBRE 2019
BANCO CENTRAL DE CHILE

Porcentaje de trabajadores que cambian de empleo cada año (*)

Chile
En el mercado del Turquía
Islandia

trabajo hay temas Dinamarca

Estados Unidos
España

importantes que Canadá

Gran Bretaña
Finlandia
enfrentar, como la Holanda
Irlanda

alta rotación Polonia

Francia
Suecia

laboral… Suiza
Noruega
Austria
Alemania
Bélgica
Portugal
República Checa
Hungría
Eslovenia
Eslovaquia
Italia
Grecia

0 5 10 15 20 25 30 35 40 45
(*) Para Chile considera el promedio 2005-2016, mientras que para el resto de los
países representa el promedio 2000-2007.
Fuentes: Actualización de Albagli, Chovar, Luttini, Madeira, Naudon y Tapia (2017) en 34
base a Bassanini y Garnero (2013) y Servicio de Impuestos Internos.
 IPoM DICIEMBRE 2019
BANCO CENTRAL DE CHILE

Percentil promedio en ingresos en la vida laboral (1)

…donde la mayor según percentil de rotación (2)
rotación tiende a (porcentaje, promedio 2005-2016)
80 80
estar asociada a baja 70 70
productividad y Mayor
60 60
ingreso
menores ingresos.

Percentil de salario ajustado

50 50

Estudios cualitativos 40 40

identifican una mala 30 30

experiencia laboral 20 20

10 10
de muchos 0 0
trabajadores 01 11
10 21
20 31
30 41
40 51
50 61
60 71
70 81
80 91
90
Percentil de rotación
Mayor rotación

(1) Corresponde a la distribución de salario real ajustado para toda la vida laboral del trabajador, donde el
percentil 1 corresponde a los trabajadores de menor salario y percentil 99 a los de mayor salario real ajustado.
(2) Corresponde a la distribución para toda la vida laboral del trabajador del total de rotaciones en el año, donde
el percentil 1 representa a los trabajadores de menor rotación y el percentil 99 a los de mayor rotación. Fuente:
Albagli, Canales, Tapia y Wlasiuk (2018) en base a datos SII y Registro Civil. 35
 IPoM DICIEMBRE 2019
BANCO CENTRAL DE CHILE

Perfil de crecimiento del ingreso según años de experiencia

laboral y sexo (*)
Aunque la (porcentaje de variación, promedio 1990-2017)

participación laboral 45
Hombres
45

de las mujeres ha 40 40

Crecimiento del ingreso relativo a 0-4 años de

aumentado, las 35 35

brechas salariales no 30
Mujeres
30

25 25

experiencia
se han reducido, ni 20 20
tampoco se valora de 15 15
la misma forma su 10 10
experiencia que para 5 5

los hombres 0 0
0 5 10 15 20 25 30 35 40
Experiencia laboral (años)
(*) Promedio entre 1990 y 2017 de la diferencia entre la tasa de crecimiento de los ingresos para cada tramo de 5 años
de experiencia laboral y el crecimiento del ingreso de individuos con experiencia de 0 a 4 años. La experiencia laboral se
calcula como el mínimo entre el número de años desde que el trabajador cumplió 18 años o desde que completó su
educación. El ingreso se calcula como el ratio entre el ingreso mensualizado de la ocupación principal en pesos de 2017 y
las horas trabajadas en el mes en esta ocupación principal. Solo se consideran trabajadores hombres y mujeres
contratados en el sector asalariado privado en jornada completa. Para más detalles sobre la metodología ver Lagakos et 36
al. (2018). Fuente: Aldunate (2018) en base a datos de Ministerio de Desarrollo Social (CASEN) .
 IPoM DICIEMBRE 2019
BANCO CENTRAL DE CHILE

Distribución del empleo y firmas por tamaño y

En relación a las PYME orientación, 2016 (*)
es importante (cantidad)
considerar su Número de firmas Empleo
integración en las 1) Tamaño

cadenas de valor. a) PyMEs

b) Grandes
432.020
2.779
2.579.082
2.420.736
Total 434.799 4.999.817
Tres cuartas partes de 2) Orientación
las PYME son PyMEs
a) Proveedoras 304.836 2.229.155
proveedoras de otras b) Resto 127.184 349.927
empresas. En términos Total
Grandes
432.020 2.579.082

de empleo, la relación a) Proveedoras 2.538 2.318.847

es de 1 a 6 b) Resto
Total
241
2.779
101.888
2.420.736

(*) La categoría de proveedoras incluye los intermediarios comerciales de bienes y

servicios. Fuente: Banco Central de Chile.
37
 IPoM DICIEMBRE 2019
BANCO CENTRAL DE CHILE

Distribución del empleo y firmas de proveedores PyME

por tamaño del demandante, 2016
(cantidad)

Donde una parte

importante de las Tamaño Demandante Número de firmas Empleo
PyMEs 105.187 345.426
PYME son PyMEs Grandes 25.818 125.942
proveedoras y PyMEs y Grandes 173.831 1.757.786
Total 304.836 2.229.155
contratistas de PyMEs 146 87.572
grandes empresas. Grandes Grandes
PyMEs y Grandes
121
2.271
146.352
2.084.923
Total 2.538 2.318.847

Fuente: Banco Central de Chile.

38
 • Desde la política macroeconómica:

¿Cómo se • La expansividad que mantiene la política monetaria y el mayor impulso

fiscal anunciado, contribuirán a la recuperación de la economía.
pueden • Al mismo tiempo, la provisión de liquidez a los mercados, la reducción de

mitigar los la volatilidad cambiaria a través de la intervención, la estabilidad de la

TPM y el programa financiero de mediano plazo informado por el

efectos de la Ministerio de Hacienda contribuirán a reducir la incertidumbre.

• Hacia adelante, será importante extender los análisis de riesgo y ejercicios

crisis? de tensión a fuentes internas más allá del ciclo económico tradicional y
acelerar mejoras en el funcionamiento del crédito

• Desde las políticas públicas:

• Reducir la incertidumbre en materia de seguridad así como la efectividad,

consistencia y sostenibilidad de las respuestas a las demandas
ciudadanas.

• Reconocer desequilibrios en la economía y la sociedad que pueden llegar

a comprometer la sostenibilidad del desarrollo

• Actuar con sentido de urgencia para prevenir y mitigar estos

desequilibrios.
 • Desde la política macroeconómica:

¿Cómo se • La expansividad que mantiene la política monetaria y el mayor impulso

fiscal anunciado, contribuirán a la recuperación de la economía.
pueden • Al mismo tiempo, la provisión de liquidez a los mercados, la reducción de

mitigar los la volatilidad cambiaria a través de la intervención, la estabilidad de la

TPM y el programa financiero de mediano plazo informado por el

efectos de la Ministerio de Hacienda contribuirán a reducir la incertidumbre.

• Hacia adelante, será importante extender los análisis de riesgo y ejercicios

crisis? de tensión a fuentes internas más allá del ciclo económico tradicional y
acelerar mejoras en el funcionamiento del crédito

• Desde las políticas públicas:

• Reducir la incertidumbre en materia de seguridad así como la efectividad,

consistencia y sostenibilidad de las respuestas a las demandas
ciudadanas.

• Reconocer desequilibrios en la economía y la sociedad que pueden llegar

a comprometer la sostenibilidad del desarrollo

• Actuar con sentido de urgencia para prevenir y mitigar estos

desequilibrios.
 • Desde las empresas:
¿Cómo se • Aprovechar las oportunidades de diálogo y reflexión que se han dado

puede mitigar en estas semanas, identificando intereses comunes en el largo plazo

• Valorar la competencia, la innovación, el respeto a los derechos de los

los efectos de consumidores así como a normas e instituciones.

la crisis? • Identificar oportunidades de mejora en las condiciones y ambiente de

trabajo que reduzcan la rotación y permitan la acumulación de capital
humano y social.

• Reconocer la relevancia de las cadenas de valor, fortaleciendo la

relación entre grandes empresas, proveedores, contratistas y
distribuidores.

• Desde todos los sectores:

• Actuar con generosidad y compromiso. Tener una visión de conjunto y

pensar no sólo en lo que se puede ganar en el margen, también en
todo lo que se puede perder.

Mantener la preocupación por la inflación. No olvidar que crisis se gatilló con

un aumento de precios sensible para la ciudadanía
 • Desde las empresas:
¿Cómo se • Aprovechar las oportunidades de diálogo y reflexión que se han dado

puede mitigar en estas semanas, identificando intereses comunes en el largo plazo

• Valorar la competencia, la innovación, el respeto a los derechos de los

los efectos de consumidores así como a normas e instituciones.

la crisis? • Identificar oportunidades de mejora en las condiciones y ambiente de

trabajo que reduzcan la rotación y permitan la acumulación de capital
humano y social.

• Reconocer la relevancia de las cadenas de valor, fortaleciendo la

relación entre grandes empresas, proveedores, contratistas y
distribuidores.

• Desde todos los sectores:

• Actuar con generosidad y compromiso. Tener una visión de conjunto y

pensar no sólo en lo que se puede ganar en el margen, también en
todo lo que se puede perder.

Mantener la preocupación por la inflación. No olvidar que crisis se gatilló con

un aumento de precios sensible para la ciudadanía
INFORME DE POLÍTICA
MONETARIA
Diciembre 2019

Mario Marcel C.
Presidente

Banco Central de Chile, 12 de diciembre de 2019