A continuación, se presentarán toda la información financiera

relevante del proyecto.

• Proyección de la demanda e ingresos para el primer año

Meses S/.- % 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Anual
#denanasingresantes*mes 10 15 20 20 25 25 30 30 30 30 30 30 295
Ingres*capacitacion*mes
1 3.000 4.500 6.000 6.000 7.500 7.500 9.000 9.000 9.000 9.000 9.000 9.000
2 3.000 4.500 6.000 6.000 7.500 7.500 9.000 9.000 9.000 9.000 9.000
3 3.000 4.500 6.000 6.000 7.500 7.500 9.000 9.000 9.000 9.000
4 3.000 4.500 6.000 6.000 7.500 7.500 9.000 9.000 9.000
5 3.000 4.500 6.000 6.000 7.500 7.500 9.000 9.000
6 3.000 4.500 6.000 6.000 7.500 7.500 9.000

Total Ingreso*Capacitacion 300 3.000 7.500 13.500 19.500 27.000 34.500 40.500 45.000 48.000 51.000 52.500 54.000
396.000
#de nanas 70% 70% 0 0 7 11 14 14 18 18 21 21 21 21 166
Ingreso*Colocacion 700 0 0 4.900 7.700 9.800 9.800 12.600 12.600 14.700 14.700 14.700 14.700 116.200
#de nanas disponible 10 25 38 47 58 69 81 93 102 111 120 129
#de nanas 20% 2 5 8 10 12 14 17 19 21 23 24 26
Ingreso*Coloc. PartTime 20 40 100 160 200 240 280 340 380 420 460 480 520 3.620
Totales 3.040 7.600 18.560 27.400 37.040 44.580 53.440 57.980 63.120 66.160 67.680 69.220 515.820

Este cuadro muestra la proyección de la demanda mensual junto con

los ingresos totales para el año_1 (2011), el cual se mantendrá para
el año_2 (2012); es decir, los ingresos mensuales del año_2 se
mantendrán iguales al mes 12 del año_1. Es a partir del año_3 donde
los ingresos empiezan a aumentar anualmente.

• Presupuesto de inversión

En este proyecto se ha decidido realizar una inversión en activos fijos

de S/. 798,355 nuevos soles (No incluye IGV). Asimismo, se ha
realizado una inversión en activos intangibles de S/. 1,053.47 nuevos
soles.

El Capital de Trabajo Neto para la empresa se calcula mediante el

criterio de: Déficit Calculado Máximo, el cual supone calcular para
cada mes los ingresos y egresos proyectados, por lo que el Capital de
Trabajo Neto para el año 0, es decir el año de inversión es 18000 que
fue calculado con la proyección de ingresos y egresos mensuales del
año_1

En cuanto a las recuperaciones, se estima que el valor de mercado

para los activos fijos es de 0; es decir, se desvalorizan a los cinco
años. En adición, los activos intangibles no podrán venderse al
término del proyecto, ya que no hay ninguna propuesta de venta,
hasta el momento.
La recuperación del capital de trabajo neta se da en su totalidad al
finalizar la vida útil del proyecto.

Presupuesto de Inversión

Activos Fijos 798.355

Inmuebles 627.110
Equipo 171.245

Activo Intangible 1.053,47

Búsqueda de antecedentes 101,51
Registro de Marca 534,96
Búsqueda de índices 4,00
Reserva de preferencia
18,00
registral
Escritura Publica 380,00
Otros 15,00

Capital de Trabajo
Criterio de Aplicación Déficit Calculado Máximo
Estimación 18000

• Costos y Gastos del proyecto

 A continuación, se analizarán los costos y gastos en los que
incurriría la empresa.
a) Costos de Ventas
S/.-
Meses 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Anual
%
Número de Salones 1 2 3 4 5 6 6 6 6 6 6 6
horas mensuales 36 72 108 144 180 216 216 216 216 216 216 216
Capacitador 35 1260 2520 3780 5040 6300 7560 7560 7560 7560 7560 7560 7560 71820
Total 1.260 2.520 3.780 5.040 6.300 7.560 7.560 7.560 7.560 7.560 7.560 7.560 71.820

El cuadro muestra los costos de venta mensuales para el primer

año, El costo de ventas está conformado solo por el sueldo del
capacitador, que está calculado en función a las horas mensuales
que trabaja, el costos de venta es el 35% de las horas mensuales
trabajadas. El costo de ventas como se verá más adelante
incrementara a lo largo de la vida del proyecto, ya que la demanda
aumentará, y por lo tanto, se necesitaran más capacitadores.

b) Gastos Operativos

El siguiente cuadro refleja los gastos operativos del primer año

(2011)
Meses 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Anual
Gerente General 7.000 7.000 7.000 7.000 7.000 7.000 7.000 7.000 7.000 7.000 7.000 7.000 84.000
Asistente de
3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 36.000
Gerencia
Director
3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 36.000
Pedagógico
Secretaria 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 12.000
Promotoras 3 1.800 1.800 1.800 1.800 1.800 1.800 1.800 1.800 1.800 1.800 18.000
Luz, Agua,
2.000 2.000 2.000 2.500 2.500 2.500 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000 31.500
Teléfono
Publicidad 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 60.000
Total 21.000 21.000 22.800 23.300 23.300 23.300 23.800 23.800 23.800 23.800 23.800 23.800 277.500

Con respecto a los gastos de operación, el grupo ha visto

conveniente el supuesto de que aumentan cada año en 15%, esto
porque asumen que la demanda aumentara y por lo tanto
necesitaran más personal y además mayor uso de las instalaciones
 por lo cual los costos de luz, agua, teléfono y publicidad también
aumentarán.

• Estado de Pérdidas y Ganancias del Proyecto

ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS

2011 2012 2013 2014 2015
Ingresos por Capacitación 396.000 648.000 712.800 784.080 862.488
Ingresos por Colocación 116.200 176.400 194.040 213.444 234.788
Ingresos por Agencia 3.620 6.240 6.864 7.550 8.305
TOTAL INGRESOS 515.820 830.640 913.704 1.005.074 1.105.582
Costos de Ventas -71.820 -90.720 -99.792 -109.771 -120.748
UTILIDAD BRUTA 444.000 739.920 813.912 895.303 984.834
Gastos operativos -186.000 -248.054 -285.262 -328.051 -377.259
Luz, agua, teléfono, publicidad -91.500 -122.026 -140.330 -161.380 -185.587
Depreciación -71.090 -71.090 -71.090 -71.090 -71.090
UAI 95.410 298.750 317.230 334.783 350.898
Impuesto a la renta -28.623 -89.625 -95.169 -100.435 -105.270
UTILIDAD NETA 66.787 209.125 222.061 234.348 245.629
En el estado de ganancias y pérdidas se aprecia que en todos los
años se obtiene una utilidad neta positiva, lo cual demuestra que
puede tratarse de una empresa solvente. Sin embargo, es necesario
obtener indicadores de rentabilidad que nos ayuden a decidir si vale
la pena realizar la inversión. Los ingresos aumentarán en 10% ya que
está referido por el reporte de inflación de Perú, en el cual dice que
la demanda aumentara en 11%.
Es preciso resaltar que la depreciación de los activos fijos se realiza
por el método de línea recta (cinco años) para fines prácticos.

• Flujo de Caja del Proyecto

Para desarrollar el Flujo de Caja del Proyecto, se tiene que proyectar
el Módulo del IGV a pagar.
MODULO DE IGV
2011 2012 2013 2014 2015
127.468,4
IGV Inicial 5
(98.005,80
IGV Ingresos ) (157.821,60) (173.603,76) (190.964,14) (210.060,55)
IGV Egresos 31.030,80 40.421,81 45.623,24 51.518,71 58.203,69
 127.468,4
Crédito Fiscal 5
EFI 60.493,45 (56.906,34) (127.980,52) (139.445,43) (151.856,86)
IGV a Pagar (56.906,34) (127.980,52) (139.445,43) (151.856,86)

Con el módulo del IGV a pagar listo, se procede a proyectar el Flujo de

Caja del Proyecto.
FLUJO DE CAJA
2010 2011 2012 2013 2014 2015
TOTAL INGRESOS 613.826 988.462 1.087.308 1.196.039 1.315.642
Costos de Ventas -85.466 -107.957 -118.752 -130.628 -143.691
Gastos operativos -186.000 -248.054 -285.262 -328.051 -377.259
Luz, agua, teléfono, publicidad -108.885 -145.211 -166.993 -192.042 -220.848
Impuesto a la renta -28.623 -89.625 -95.169 -100.435 -105.270
204.852 397.615 421.131 444.883 468.575
IGV a Pagar 0 -56.906 -127.981 -139.445 -151.857
Inversión de AF -798.355
Inversión CT -18.000 18.000
Inversión en Activos intangibles -1.053
Flujo de Caja Libre -816.355 204.852 340.708 293.151 305.438 334.719
En base al cuadro anterior podemos apreciar que, en primer lugar los
datos que se encuentran afectos al IGV son costos de agua, luz,
teléfono y publicidad, asimismo el servicio que se realiza también
esta afecto al Impuesto General a las Ventas y Servicios, el cual
mantiene una tasa de 19%.
Por otro lado, en el año cinco del proyecto, la empresa recupera el
total del Capital de Trabajo Neto que es de S/.1800 nuevos soles.
El flujo de caja es positivo en toda la vida útil del proyecto, por lo que
podemos inferir que presenta liquidez durante los años de operación.

• Flujo de Caja del Accionista del Proyecto

El proyecto se realizará con un financiamiento del 67.373% del total

de la inversión, la cual incluye el valor de los activos fijos, intangibles
y el capital de trabajo neto necesario.
Se ha previsto un endeudamiento a una tasa del 38% (Tasa Efectiva
Anual de Mi Banco para préstamos mayores a 20000), el cual se
pagará en 5 cuotas iguales.

A continuación se presenta el cronograma de pagos.

 CRONOGRAMA DE PAGOS
Periodo Saldo Amortización Intereses Cuota Escudo Fiscal
1 550.000 52.186 209.000 261.186 62.700
2 497.814 72.017 189.169 261.186 56.751
3 425.797 99.383 161.803 261.186 48.541
4 326.414 137.149 124.037 261.186 37.211
5 189.265 189.265 71.921 261.186 21.576

Entonces, el flujo de caja del accionista del proyecto es el siguiente:

FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA
2009 2010 2011 2012 2013 2014
Flujo de Caja Libre -816.355 204.852 340.708 293.151 305.438 334.719
(+) Deuda 550.000
(-) Cuota -261.186 -261.186 -261.186 -261.186 -261.186
(+) Escudo Fiscal 62.700 56.751 48.541 37.211 21.576
F. C. A. -266.355 6.366 136.273 80.506 81.463 95.109
• Estados Financieros considerando Inflación

Adicionalmente, se podría esperar que los estados financieros estén

afectos a la inflación. Por ello, se considera la inflación la cual es
2.30% (según BCRP), la cual será la misma para los cinco años de
vida útil del proyecto.

Los datos del Estado de Ganancias y Pérdidas sufrirán variación, ya

que serán valores reales. Para fines prácticos, los datos que se
tomarán en cuenta para el análisis de rentabilidad del proyecto se
asumirán reales. Sólo en esta sección se considerarán datos
nominales.

Por defecto, los precios, sueldos e inversiones son valores reales. La

depreciación siempre está en términos nominales, así como también
el costo de la deuda (tasa de interés de los bancos).

Estado de Ganancias y Pérdidas

ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS
2011 2012 2013 2014 2015
Ingresos por Capacitación 396.000 648.000 712.800 784.080 862.488
Ingresos por Colocación 116.200 176.400 194.040 213.444 234.788
 Ingresos por Agencia 3.620 6.240 6.864 7.550 8.305
TOTAL INGRESOS 515.820 830.640 913.704 1.005.074 1.105.582
Costos de Ventas -71.820 -90.720 -99.792 -109.771 -120.748
UTILIDAD BRUTA 444.000 739.920 813.912 895.303 984.834
Gastos operativos -186.000 -248.054 -285.262 -328.051 -377.259
Luz, agua, teléfono, publicidad -91.500 -122.026 -140.330 -161.380 -185.587
Depreciación -69.492 -67.930 -66.403 -64.910 -63.451
UAI 97.008 301.910 321.917 340.963 358.538
Impuesto a la renta -29.102 -90.573 -96.575 -102.289 -107.561
UTILIDAD NETA 67.905 211.337 225.342 238.674 250.976

Como se aprecia, la única variación que se muestra en el cuadro es el

monto de la depreciación de los activos, éstos ya se encuentran en
valores reales. El flujo de Caja también sufrirá variación, por
consiguiente:
Flujo de Caja
FLUJO DE CAJA
2010 2011 2012 2013 2014 2015
TOTAL INGRESOS 613.826 988.462 1.087.308 1.196.039 1.315.642
Costos de Ventas -85.466 -107.957 -118.752 -130.628 -143.691
Gastos operativos -186.000 -248.054 -285.262 -328.051 -377.259
Luz, agua, teléfono, publicidad -108.885 -145.211 -166.993 -192.042 -220.848
Impuesto a la renta -29.102 -90.573 -96.575 -102.289 -107.561
204.373 396.667 419.725 443.029 466.284
IGV a Pagar 0 -56.906 -127.981 -139.445 -151.857
Inversión de AF -798.355
Inversión CT -18.000 18.000
Inversión en Activos intangibles -1.053
Flujo de Caja Libre -816.355 204.373 339.760 291.745 303.584 332.427

Como el proyecto está afecto a financiamiento externo a la empresa,

el Flujo de Caja del Accionista sufrirá variaciones, ya que la el costo
de la deuda deberá ser presentado en su valor real, ello conducirá a
un cambio en el cronograma de pagos.

Fórmula:
Tasa de Interés Real = 1 + Tasa de Interés Nominal -1
1+ Inflación

Peso Costo
 Deuda 67.373% 35%
Capital Propio 32.627% 0,201463304

Cronograma de Pagos

CRONOGRAMA DE PAGOS
Periodo Saldo Amortización Intereses Cuota Escudo Fiscal
1 550.000 55.360 191.935 247.296 57.581
2 494.640 74.680 172.616 247.296 51.785
3 419.960 100.741 146.555 247.296 43.966
4 319.219 135.897 111.399 247.296 33.420
5 183.322 183.322 63.974 247.296 19.192

Flujo de Caja Accionista

FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA
2009 2010 2011 2012 2013 2014
Flujo de Caja Libre -816.355 204.373 339.760 291.745 303.584 332.427
(+) Deuda 550.000
(-) Cuota -247.296 -247.296 -247.296 -247.296 -247.296
(+) Escudo Fiscal 57.581 51.785 43.966 33.420 19.192
F. C. A. -266.355 14.657 144.249 88.415 89.707 104.323

1. Rentabilidad del Proyecto.

Con la finalidad de medir la rentabilidad del Proyecto, se cree

conveniente poner en práctica los instrumentos aprendidos en
Evaluación de Proyectos.
En las secciones siguientes se realizará el análisis de rentabilidad en
base a criterios como VAN, Índice Beneficio Costo, Índice de
Rentabilidad y Periodo de Recuperación.

Como primer paso, se deberá hallar el COK de la empresa.

• Obtención del Costo de Oportunidad Empresa: Método

CAPM

a) Tasa Libre de Riesgo (Rf)

 El rendimiento de los Bonos del Tesoro americano a plazo de 10 años
es de 2.56%.

b) Prima de Riesgo Total y Riesgo País

Arithmetic Average
Risk Premium
Year Stocks T.Bills T.Bonds Stocks - T.Bills Stocks - T.Bonds
1928-2009 11.27% 3.74% 5.24% 7.53% 6.03%
1960-2009 10.81% 5.33% 7.03% 5.48% 3.78%
2000-2009 1.15% 2.74% 6.62% -1.59% -5.47%
Fuente : Damodaran
 c) Beta del proyecto.

Numbers of Unlevered Beta Correlation with Total Beta

Industry corrected for
Firms cash Market (Unlevered)
Chocolates (Grocery) 14 0.78 46.78% 1.6587
* Fuente: Damodaran

A partir de la información anterior, se tiene que el Beta

desapalancado del proyecto es 1.6587, por lo cual se procede a
obtener el valor del Beta apalancado con la ecuación de Hamada.
Beta desap. 1,47
D/E 2,06
Impuesto 30%
Beta apal. 3,59

d) Costo del capital (Re)

Para hallar el Costo de Capital se utilizó el método CAPM, el cual
utiliza la tasa libre de riesgo (Rf), constituida por el rendimiento de los
Bonos del Tesoro Americano, a 10 años (de acuerdo al proyecto), el
beta hallado en el punto anterior, la prima de riesgo de un mercado
maduro (USA) y finalmente se adicionó el riesgo país de Perú.

Costo de Capital. COK

Rf 2,56%
Beta Proyecto 3,59
Prima de Riesgo 6,03%
Riesgo País 1,50%
COK 25,74%

e) Costo promedio ponderado de capital

(WACC)

La estructura de nuestro financiamiento estará constituida por

acciones comunes y se financiará el 67.37% de la inversión a través
de préstamo bancario, tal como lo dicho anteriormente, a una tasa de
38%. Por lo tanto, el Costo Promedio Ponderado de Capital es igual al
Costo de la deuda.

Fórmula WACC = Rd * (1-t) * Wd + Re* We

Peso Costo
Deuda 67.37% 38%
Capital Propio 32.63% 25.74%
WACC 25.40%

• Criterio de Evaluación: Valor Actual Neto. VAN

 Descontando el flujo de caja libre proyectado a la tasa que representa
el costo de oportunidad del la empresa, se obtiene el siguiente
resultado.

Flujo de Caja
FLUJO DE CAJA
2010 2011 2012 2013 2014 2015
TOTAL INGRESOS 613.826 988.462 1.087.308 1.196.039 1.315.642
Costos de Ventas -85.466 -107.957 -118.752 -130.628 -143.691
Gastos operativos -186.000 -248.054 -285.262 -328.051 -377.259
Luz, agua, teléfono, publicidad -108.885 -145.211 -166.993 -192.042 -220.848
Impuesto a la renta -28.623 -90.573 -96.575 -102.289 -107.561
204.852 396.667 419.725 443.029 466.284
IGV a Pagar 0 -56.906 -127.981 -139.445 -151.857
Inversión de AF -798.355
Inversión CT -18.000 18.000
Inversion en Activos intangibles -1.053
Flujo de Caja Libre -816.355 204.852 339.760 291.745 303.584 332.427
WACC 26,318%
VPN (73.906,35)

Según el criterio del VAN, el proyecto no es rentable ya que

demuestra un VPN de (73906.35)

• Criterio de Evaluación: Índice Beneficio Costo

INDICE B/C
2010 2011 2012 2013 2014 2015
Ingresos 515.820 830.640 913.704 1.005.074 1.105.582
Egresos 816.355 377.943 550.425 620.553 699.637 788.863
VP Ingresos 408.349 520.571 453.322 394.760 343.763
VP Egresos 816.355 299.199 344.958 307.879 274.794 245.285
B/C 0,93

El índice beneficio/costo es de 0.93. Al ser menor que 1 demuestra

que el proyecto no es rentable. Esto nos dice que por cada nuevo sol
invertido perderemos S/. 0.93. Los costos en términos absolutos son
mayores que la inversión y los ingresos recibidos.
 • Criterio de Evaluación : Índice de Rentabilidad

INDICE DE RENTABILIDAD
VPN -74520,37
Inversión 816355,00
IR -0,09

El índice de rentabilidad es de -0.09. Al ser menor a 1 y negativo

demuestra que el proyecto no es rentable.

• Criterio de Evaluación: Periodo de Recuperación

PERIODO DE RECUPERACION
2010 2011 2012 2013 2014 2015
Flujo de Caja Libre -816355,00 204851,91 339760,46 291744,84 303583,65 332426,84
FCL Descontado -816355,00 162171,20 339760,46 291744,84 303583,65 332426,84
FCL Acumulado -816355,00 -654183,80 -314423,34 -22678,50 280905,15 613331,98
Periodo de Recuperación año 4

El proyecto presenta un periodo de recuperación en el año 4 (2014),

lo cual demuestra que la empresa recuperará el capital invertido a
largo plazo, a pesar que sus costos son relativamente más altos podrá
recuperar lo invertido.

• Criterio de Evaluación: Método de Valor Presente Neto

Ajustado (APV)

El criterio de evaluación de APV, se utiliza para visualizar de alguna

manera el beneficio tributario que se obtiene al financiar el proyecto
con deuda, es decir con capital de terceros. Para ello se utiliza el Flujo
de Caja Libre descontado al Costo de Capital sin deuda, es decir se
utiliza el Beta desapalancado.

Rf 2,56%
Beta Desapalancado 1,47
Prima Riesgo 6,03%
Riesgo País 1,50%
 Ro 12,92%

Flujo de Caja
FLUJO DE CAJA
2010 2011 2012 2013 2014 2015
TOTAL INGRESOS 613.826 988.462 1.087.308 1.196.039 1.315.642
Costos de Ventas -85.466 -107.957 -118.752 -130.628 -143.691
Gastos operativos -186.000 -248.054 -285.262 -328.051 -377.259
Luz, agua, teléfono, publicidad -108.885 -145.211 -166.993 -192.042 -220.848
Impuesto a la renta -28.623 -90.573 -96.575 -102.289 -107.561
204.852 396.667 419.725 443.029 466.284
IGV a Pagar 0 -56.906 -127.981 -139.445 -151.857
Inversión de AF -798.355
Inversión CT -18.000 18.000
Inversión en Activos intangibles -1.053
Flujo de Caja Libre -816.355 204.852 339.760 291.745 303.584 332.427
R_O 12,924%
VPN 201.823,36

Una vez hallado el VPN del Flujo de Caja Libre sin deuda, se procede a
hallar el VPN del Escudo Fiscal, descontado al Costo de la deuda, en
este caso 38%.
CRONOGRAMA DE PAGOS
Periodo Saldo Amortización Intereses Cuota Escudo Fiscal
1 550.000 52.186 209.000 261.186 62.700
2 497.814 72.017 189.169 261.186 56.751
3 425.797 99.383 161.803 261.186 48.541
4 326.414 137.149 124.037 261.186 37.211
5 189.265 189.265 71.921 261.186 21.576
VPN 108.276

VPN puro 201.823

VPN escudo fiscal 108.276
APV 310.099

Como se aprecia en el cuadro anterior, el APV es la suma del VPN del

Flujo de Caja Libre sin deuda, y el VPN del Escudo Fiscal.
El proyecto presenta un APV positivo, el cual es S/. 310,099, por lo
cual la decisión de invertir es favorable.
 2. Análisis de Riesgo del Proyecto.

ANALISIS DE ESCENARIOS
Con el fin de realizar un estudio profundo de riesgo del proyecto se ha
considerado realizar el método de análisis de escenarios, es decir se
determinan una serie de factores de mercado que resultan en cierta
variabilidad de éxito o de fracazo del proyecto. Existen distintas
propuestas:
Escenario Optimista, Moderado y Pesimista. En el primer caso, se
considera que las ventas aumentarán en 20%, así como también las
variables que están correlacionadas con ello. Por otro lado, el
escenario moderado, es el que anteriormente se estimó en el
presente trabajo, por lo tanto no tiene variación alguna. Por último,
en el escenario pesimista se considera una disminución de ventas de
20%. Las probabilidades que se determinaron para cada escenario se
detallan a continuación

Escenario Cambio en Ventas Probabilidad

Optimista 20% 35%
Moderado 0% 40%
Pesimista -20% 25%

• Escenario Optimista.

Como lo dicho anteriormente, el escenario optimista posee una

probabilidad de 35%, dadas las condiciones coyunturales del país. En
este caso, las ventas aumentarán 20%, y con ello también el costo de
ventas. Se estima que los Gastos Administrativos son los mismos,
dada su estructura. En el caso de Gasto de Ventas si hay una
variación, ya que si bien es cierto en el primer periodo se mantienen
constantes los gastos, a partir del segundo año, la fuerza laboral de
ventas aumenta en el mismo porcentaje que las ventas.
 Por otro lado, las valores de rescate de los activos fijos también
aumentarán en S/. 300 000, dadas las condiciones del escenario.

A continuación se presentan las estimaciones de los diferentes

Estados Financieros relevantes.

Estado de Ganancias y Pérdidas

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Ventas 10,537,052.40 11,192,034.00 11,887,738.80 12,662,672.40 13,411,548.00 14,245,186.80 15,130,663.20
Ing. Extra 1,800,000.00
Costo de Ventas (4,383,720.22) (4,656,251.38) (4,945,729.82) (5,253,190.51) (5,579,797.75) (5,926,667.35) (6,295,093.00)
UTILIDAD BRUTA 6,153,332.18 6,535,782.62 6,942,008.98 7,409,481.89 7,831,750.25 8,318,519.45 10,635,570.20
Gastos Adm. (168,546.00) (170,071.94) (171,611.70) (173,165.40) (174,733.16) (176,315.12) (177,911.40)
Gastos Vtas. (79,498.23) (81,024.17) (82,579.40) (84,164.49) (85,780.00) (87,426.52) (89,104.64)
Dep. y Amort. (557,526.99) (557,526.99) (557,526.99) (557,526.99) (557,526.99) (557,526.99) (557,526.99)
UAI 5,347,760.96 5,727,159.52 6,130,290.88 6,594,625.01 7,013,710.10 7,497,250.82 9,811,027.17
Impuesto a la renta (1,604,328.29) (1,718,147.86) (1,839,087.26) (1,978,387.50) (2,104,113.03) (2,249,175.25) (2,943,308.15)
UAIU 3,743,432.67 4,009,011.66 4,291,203.62 4,616,237.51 4,909,597.07 5,248,075.57 6,867,719.02
Reparto de utilidades - - - - - - -
UTILIDAD NETA 3,743,432.67 4,009,011.66 4,291,203.62 4,616,237.51 4,909,597.07 5,248,075.57 6,867,719.02

A partir del cuadro anterior apreciamos que la Utilidad Neta del

Proyecto es positiva en cada uno de los años de la vida útil del
proyecto.

Flujo de Caja

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Ingresos 12,539,092.36 13,318,520.46 14,146,409.17 15,068,580.16 15,959,742.12 16,951,772.29 18,005,489.21
Costo de Ventas (5,216,627.06) (5,540,939.14) (5,885,418.49) (6,251,296.71) (6,639,959.32) (7,052,734.15) (7,491,160.67)
Gastos Adm. (178,012.56) (179,624.21) (181,250.45) (182,891.41) (184,547.23) (186,218.04) (187,903.98)
Gastos Vtas. (83,146.78) (97,033.29) (98,895.81) (100,794.09) (102,728.79) (104,700.64) (106,710.33)
I. Renta (1,604,328.29) (1,718,147.86) (1,839,087.26) (1,978,387.50) (2,104,113.03) (2,249,175.25) (2,943,308.15)
IGV a pagar (414,507.10) (1,228,527.85) (1,305,553.00) (1,394,212.84) (1,474,281.63) (1,566,603.36) (2,006,676.33)
Inv. AF (4,049,199.85)
Inv. AI (595,000.00)
Inversión CT (779,931.54) (48,480.43) (51,494.68) (57,359.04) (55,430.27) (61,704.28) (65,541.19)
Recup. de AF 2,142,000.00
Recup. de CT 1,119,941.43
F. C. L (5,424,131.40) 4,993,990.14 4,502,753.44 4,778,845.13 5,105,567.34 5,392,407.84 5,726,799.67 8,531,671.18
WACC 14.24%

VPN 17,306,607
 Como se aprecia, el Flujo de Caja Libre es positivo durante toda la
vida útil del proyecto. Para el análisis de decisión, se toma en cuenta
el Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC) en la determinación
del VPN. El resultado obtenido es favorable, y dadas las condiciones
del escenario optimista, se recomienda proceder con el proyecto en
mención.

• Escenario Pesimista

El escenario pesimista posee una probabilidad de 25%, dadas las

condiciones coyunturales del país (el crecimiento de la economía es
positivo, según estadísticas recientes, es por ello que el porcentaje de
condiciones no favorables es menor). En este caso, las ventas
disminuirán en 20%, y con ello también el costo de ventas, así mismo
los valores de rescate de los activos fijos, descenderán en S/. 300
000.

Se estima que los Gastos Administrativos son los mismos, dada su

estructura de costos. En el caso de Gasto de Ventas, se considera que
como el factor despido es inflexible, dadas las condiciones laborales,
y el problema social que generaría, la fuerza laboral de ventas se
mantiene igual en este escenario. Los otros gastos de ventas
tampoco sufrirán variación.

A continuación se presentan las estimaciones de los diferentes

Estados Financieros relevantes.

Estado de Ganancias y Pérdidas

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Ventas 7,024,701.60 7,461,356.00 7,925,159.20 8,441,781.60 8,941,032.00 9,496,791.20 10,087,108.80
Ingresos Extraordinarios 1,200,000.00
Costo de Ventas (2,922,480.14) (3,104,167.58) (3,297,153.22) (3,502,127.01) (3,719,865.17) (3,951,111.57) (4,196,728.66)
 UTILIDAD BRUTA 4,102,221.46 4,357,188.42 4,628,005.98 4,939,654.59 5,221,166.83 5,545,679.63 7,090,380.14
Gastos administrativos (168,546.00) (170,071.94) (171,611.70) (173,165.40) (174,733.16) (176,315.12) (177,911.40)
Gastos de ventas (79,498.23) (81,024.17) (82,579.40) (84,164.49) (85,780.00) (87,426.52) (89,104.64)
Depreciación y
Amortización (557,526.99) (557,526.99) (557,526.99) (557,526.99) (557,526.99) (557,526.99) (557,526.99)
UAI 3,296,650.23 3,548,565.31 3,816,287.89 4,124,797.71 4,403,126.68 4,724,411.01 6,265,837.11
Impuesto a la renta (988,995.07) (1,064,569.59) (1,144,886.37) (1,237,439.31) (1,320,938.00) (1,417,323.30) (1,879,751.13)
UAIU 2,307,655.16 2,483,995.72 2,671,401.52 2,887,358.40 3,082,188.68 3,307,087.70 4,386,085.97
Reparto de utilidades - - - - - - -
UTILIDAD NETA 2,307,655.16 2,483,995.72 2,671,401.52 2,887,358.40 3,082,188.68 3,307,087.70 4,386,085.97

Flujo de Caja

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Ingresos 8,359,394.90 8,879,013.64 9,430,939.45 10,045,720.10 10,639,828.08 11,301,181.53 12,003,659.47
Costo de Ventas (3,477,751.37) (3,693,959.42) (3,923,612.33) (4,167,531.14) (4,426,639.55) (4,701,822.77) (4,994,107.11)
Gastos Adm. (178,012.56) (179,624.21) (181,250.45) (182,891.41) (184,547.23) (186,218.04) (187,903.98)
Gastos Vtas (83,146.78) (84,742.76) (86,369.36) (88,027.20) (89,716.85) (91,438.93) (93,194.07)
I. Renta (988,995.07) (1,064,569.59) (1,144,886.37) (1,237,439.31) (1,320,938.00) (1,417,323.30) (1,879,751.13)
IGV a pagar (24,796.07) (814,594.95) (865,892.43) (924,945.65) (978,270.78) (1,039,763.79) (1,333,090.21)
Inv. AF (4,049,199.85)
Inv. AI (595,000.00)
Inversion CT (519,954.36) (32,320.29) (34,329.79) (38,239.36) (36,953.52) (41,136.18) (43,694.13)
Recup. de AF 1,428,000.00
Recup. de CT 746,627.62
FCL (5,164,154.21) 3,574,372.77 3,007,192.92 3,190,689.16 3,407,931.88 3,598,579.49 3,820,920.57 5,690,240.59
Tasa Dscto 14.24%
VPN 10,218,180

Como se aprecia, el Flujo de Caja Libre es positivo durante la vida útil

del proyecto, dado incluso, las condiciones no favorables de la
economía. Para el análisis de decisión, se toma en cuenta el Costo
Promedio Ponderado del Capital (WACC) en la determinación del VPN.
El resultado obtenido es positivo, y dadas las condiciones del
escenario pesimista, se recomienda proceder con el proyecto en
mención.

METODO ESTADISTICO

• Riesgo Absoluto
 La Estimación del Riesgo Absoluto del Proyecto se realiza
determinando la Desviación Estándar. Para ello se utilizan los valores
obtenidos en cada uno de los escenarios.

Escenario Cambio en Ventas Probabilidad VPN VPN Esperado VPN - E(VPN) Varianza
Optimista 20% 35% 17,306,607.72 6,057,312.70 3,185,992.02 3,552,690,802,651.03
Moderado 0% 40% 13,771,894.96 5,508,757.98 (348,720.74) 48,642,462,696.91
Pesimista -20% 25% 10,218,180.06 2,554,545.02 (3,902,435.64) 3,807,250,978,421.21
100% 14,120,615.70 7,408,584,243,769.15

E (VPN) 14,120,615.70
DE (VPN) 2,721,871.46

Los resultados de este análisis indican que el proyecto tiene un valor

esperado de S/. 14 120 616 nuevos soles. Es decir, dadas las
probabilidades conjuntas de escenarios, el proyecto sigue obteniendo
una rentabilidad positiva.

La desviación estándar del proyecto nos indica que los inversionistas

pueden llegar a tener una variación en el rendimiento esperado de S/.
2 721 871 nuevos soles.

• Riesgo Relativo

La Estimación del Riesgo Relativo del Proyecto se realiza

determinando el Coeficiente de Variación. Este análisis se lleva a cabo
ya que no es recomendable la estimación de la varianza como única
medida de riesgo pues no discrimina en función del valor esperado.

Coeficiente Variacion
E(VPN) 14,120,615.70
DE(VPN) 2,721,871.46
CV 0.192758695
Dados los resultados anteriores, se infiere que la dispersión relativa
del proyecto es de 19.28%

• Probabilidad de perder.

Con la ayuda de herramientas estadísticas, se dispone a determinar

la probabilidad de perder del proyecto. Se asume una distribución
normal con media u y varianza ∂2, luego se estandarizan los valores
llegando a:

P ( Z ≤ Xo – u /∂ )

P (VPN < 0 ) = P (Z < 0 - 13 505 651 / 2 629 026)

P (VPN < 0 ) = P (Z < -5.1371303)

z (5.1878334)
Prob 0.000011%

Dado el resultado anterior, se puede concluir que el proyecto

presentado tiene posibilidades muy altas de tener éxito, ya que la
probabilidad de perder es casi 0 %.

PUNTO DE EQUILIBRIO
El punto de equilibrio es el punto en donde los ingresos totales
recibidos se igualan a los costos asociados con la venta de un
producto (IT = CT). Es usado en este proyecto para determinar cual
es la cantidad de producto que se necesita vender para recuperar la
inversión, es decir para no ganar ni perder (Valor Presente Neto igual
a 0. A continuación se presentan los estados financieros
correspondientes.
 Unidades para Venta. Punto de Equilibrio
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Paquetes 175 Gr 159,860 169,451 179,618 190,395 201,819 213,928 226,764
Paquetes 242 Gr 66,764 70,770 75,016 79,517 84,288 89,345 94,706
Total de Unidades 226,623 240,221 254,634 269,912 286,107 303,273 321,470

Estado de Ganancias y Pérdidas

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Ventas 4,821,421.21 5,110,706.48 5,417,348.87 5,742,389.80 6,086,933.19 6,452,149.18 6,839,278.13
Ingresos Extraordinarios 1,500,000.00
Costo de Ventas (3,653,100.18) (3,872,286.19) (4,104,623.36) (4,350,900.76) (4,611,954.81) (4,888,672.10) (5,181,992.42)
UTILIDAD BRUTA 1,168,321.03 1,238,420.29 1,312,725.50 1,391,489.03 1,474,978.38 1,563,477.08 3,157,285.70
Gastos administrativos (168,546.00) (170,071.94) (171,611.70) (173,165.40) (174,733.16) (176,315.12) (177,911.40)
Gastos de ventas (79,498.23) (81,024.17) (82,579.40) (84,164.49) (85,780.00) (87,426.52) (89,104.64)
Depreciación y Amortización (557,526.99) (557,526.99) (557,526.99) (557,526.99) (557,526.99) (557,526.99) (557,526.99)
UAI 362,749.80 429,797.18 501,007.41 576,632.16 656,938.23 742,208.45 2,332,742.67
Impuesto a la renta (108,824.94) (128,939.15) (150,302.22) (172,989.65) (197,081.47) (222,662.54) (699,822.80)
UAIU 253,924.86 300,858.03 350,705.19 403,642.51 459,856.76 519,545.92 1,632,919.87
Reparto de utilidades - - - - - - -
UTILIDAD NETA 253,924.86 300,858.03 350,705.19 403,642.51 459,856.76 519,545.92 1,632,919.87

Flujo de Caja
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Ingresos 5,680,097.85 6,020,903.72 6,382,157.94 6,765,087.42 7,170,992.66 7,601,252.22 8,057,327.35
Costo de Ventas (4,347,189.21) (4,608,020.57) (4,884,501.80) (5,177,571.91) (5,488,226.22) (5,817,519.80) (6,166,570.98)
Gastos Administrativos (178,012.56) (179,624.21) (181,250.45) (182,891.41) (184,547.23) (186,218.04) (187,903.98)
Gastos Ventas (83,146.78) (84,742.76) (86,369.36) (88,027.20) (89,716.85) (91,438.93) (93,194.07)
Impuesto a la renta (94,356.02) (113,602.10) (134,044.94) (155,756.93) (178,814.79) (203,299.85) (679,298.36)
IGV a pagar 541,808.67 (212,315.54) (225,692.86) (239,880.14) (254,926.07) (270,882.28) (572,803.46)
Inversión de AF (4,049,199.85)
Inversión AI (595,000.00)
Inversión CT (353,302.09) (21,198.13) (22,470.01) (23,818.21) (25,247.31) (26,762.14) (28,367.87)
Recuperación de AF 1,785,000.00
Recuperación de CT 501,165.76
Flujo de Caja Libre (4,997,501.94) 1,498,003.81 800,128.54 846,480.31 895,712.52 947,999.35 1,003,525.45 2,643,722.26
WACC 14.24%
VPN (0.00)

3. Conclusiones

• El proyecto de Frutos Andinos presenta flujos de caja positivos

durante toda la vida útil del proyecto, lo cual indica liquidez
inmediata, pero adicionalmente, se deben realizar análisis de
rentabilidad que verifiquen la puesta en marcha del proyecto.
• El análisis de rentabilidad constituye una herramienta eficiente
y eficaz en la evaluación de proyectos, pero los resultados siempre
dependerán de las condiciones futuras del mercado, por lo cual el
inversionista siempre se apoyará en su percepción final.
• El Valor presente Neto del proyecto es positivo, lo cual verifica
su viabilidad. Por su parte, el índice beneficio/costo es mayor a uno,
al igual que el índice de rentabilidad, confirmando también que el
proyecto es rentable.
• El análisis de riesgo permite incluir en las proyecciones de los
Estados Financieros la sensibilidad del proyecto a sucesos
aleatorios en el mercado y/o economía del país.
• La simulación de escenarios que se realizó en base al proyecto
arroja resultados positivos en cualquier situación, por lo cual se
espera una alta rentabilidad con poco riesgo. Situación perfecta
para los inversionistas adversos al riesgo.