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Contenido
Informe financiero El Contrato de Futuros
Ficha Técnica
Autor : Srta. Irina Socola Cuzco
Título : El Contrato de Futuros
Fuente : Actualidad Empresarial, N° 208 - Primera
Quincena de Junio 2010
1. Introducción
En el Perú, el mercado de instrumentos
derivados es incipiente aún, ya que no se
cuenta con una bolsa que los negocie. La
finalidad del artículo es hacer conocer al
suscriptor el mecanismo de negociación
de futuros, ya que una de las principales
causas que mencionan los expertos es la
falta de conocimiento de empresas sobre
la negociación de este tipo de contrato.
A su vez, otra limitación que presenta el
mercado peruano para la realización de
negociaciones en futuros es la falta de li-
quidez que representa la Bolsa de Valores
de Lima (BVL) para negociar este tipo de
instrumento. Esto podría cambiar con el
nuevo panorama de integración de la BVL
con las plazas de Chile y Colombia.
2. Definición y participantes del
contrato de Futuros
Un contrato de futuros es un operación
bursátil donde dos partes acuerdan la
compra y venta de activos financieros
a una fecha determinada y a un precio
fijado, llamado precio futuro1. Son ne-
gociadas en mercados organizados, por
lo que son considerados de menor riesgo
de incumplimiento, además de necesitar
de un intermediario para la realización
del contrato.
Digamos que se quiere tomar una posi-
ción long (compra) de negociación de un
contrato de futuros con fecha de venci-
miento el tercer viernes de setiembre, el
precio futuro por contrato es de $3.00.
Recordemos, que en contrato futuro hay
1 Es el precio acordado con el cual se hará cumplir el contrato que se
pagará a la fecha de vencimiento.
N° 208 Primera Quincena - Junio 2010
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El Contrato de Futuros
una obligación por cumplir el contrato, por
lo cual a la fecha de vencimiento tendrá la
obligación de comprar a dicho precio.
En los contratos de futuro se negocian distin-
tos instrumentos financieros, los cuales son
divididos en 4 categorías: activos agrícolas,
metales y minerales, divisas y futuros finan-
cieros como son los índices bursátiles.
Las dos partes que la negocian son cono-
cidas como:
Posición Larga: Es la parte que se com-
promete a comprar el subyacente en la
fecha de vencimiento.
Beneficio posición larga = Precio al contado
al vencimiento – Precio de futuros original
Posición Corta: Es la parte que se com-
promete a entregar el subyacente2 al
vencimiento del contrato.
Dinero
Posición Larga
Cámara de
Compensación
Bienes
4. Características de Futuros
- Son negociados en Mercados Organi-
zados.
- Es estandarizado: Establece el tamaño
del contrato, la calidad, fechas de
entrega.
- Se necesita de un intermediario lla-
mado Cámara de Compensación
- Es regularizado.
- Necesitan de una liquidación diaria de
las ganancias o pérdidas del contrato.
- Es un juego de suma cero.
- Cada parte debe colocar un depósito
denominado Margen.
Área Finanzas VII
Informe Financiero
Beneficio posición corta = Precio de futuros
original – Precio al contado al vencimiento
Pero éstas necesitan de un intermediario
para la realización del acuerdo, siendo
éste la Cámara de Compensación, que
se convierte en el vendedor del contrato
para la posición larga y comprador del
contrato para la posición corta.
3. Cámara de Compensación
(Clearinghouse)
La Cámara de Compensación actúa como
intermediario entre las dos posiciones que
negocian el contrato futuro. Es creada por
los mercados bursátiles con el fin de ser el
captador de dinero y de bienes entre las
partes. Los beneficios que trae la existen-
cia de una Cámara de Compensación es la
de disminuir el riesgo de incumplimiento.
Gráficamente:
Dinero
Posición
Corta
Bienes
- No necesitan de un pago inicial.
La forma de entrega a la fecha de ven-
cimiento va a depender de qué activo
financiero se refiera. En el caso de acti-
vos agrícolas, la entrega se realizará con
la transferencia de mercancías de un
almacén a otro; en cambio en el caso de
activos financieros como lo son los índi-
ces, la entrega será por medio de pagos
en efectivo.
5. Depósitos efectuados para
efectuar contrato
En el caso de contratos de futuros existe
un depósito que deben efectuar los inver-
Actualidad Empresarial VII-1
 VII Informe Financiero
sores para garantizar el cumplimiento del
contrato. Estos son:
a) Margen Inicial: Depósito que garan-
tiza que el operador podrá satisfacer
las obligaciones del contrato de futu-
ros. Este margen inicial mayormente
está entre el 5% y el 15% del valor
total del contrato.
b) Margen de Mantenimiento: Es
el monto requerido para mantener
abiertas las posiciones en Futuros. Si
éste se reduce por una liquidación
diaria, se debe restablecer hasta la
cantidad estipulada.
c) Variación del Margen: Es el fondo
que se debe depositar en la cuenta
para brindar respaldo a la cuenta de
Margen Inicial.
d) Precio de liquidación: Es el prome-
dio de los precios negociados durante
el último período de negociación.
El Margen Inicial y de Mantenimiento es
establecido por la Cámara de Compensa-
ción y son basados en precios históricos
diarios del activo subyacente.
6. ¿En qué consiste una liquida-
ción diaria?
También conocido como marking to mar-
ket. La liquidación diaria es el proceso de
ajuste diario en la cuenta de balance del
margen por los cambios en el valor del
contrato futuro al día anterior basado en
un nuevo precio de liquidación.
Caso Práctico
Liquidación diaria
Consideremos un contrato de futuro en un
activo financiero con fecha de vencimiento
a 3 meses, se sabe que el precio de nego-
ciación del contrato al día es de $ 3.00,
se quiere conocer cómo será la liquidación
diaria en los 5 días siguientes, si se sabe
que el precio del contrato de estos 5 días
serán de: 2.97, 2.98, 2.97, 2.99, 3.02.
Datos adicionales:
- Margen Inicial por contrato = 200
- Margen de Mantenimiento por con-
trato = 180
- Número de contratos = 5
Margen Inicial = 200 x 5 = $ 1,000
Margen de Mantenimiento = 180 x
5 = $ 900
Solución:
Como cada contrato es por 1,000 accio-
nes y el precio baja en $ 0.02, entonces
la pérdida al final del día por los contratos
será de $ 100.
Pérdida al día 1=
$ 0.03 x 5 x 1,000 = $ 150
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Los $1,000 se refieren al margen inicial. Al
cerrar balance del día 1 se obtiene $ 900
que está por debajo del margen de man-
tenimiento de $ 850, por lo que se debe
efectuar un depósito de $150 para traer
de vuelta el margen inicial de $1,000.
Cuadro: Balance
Balance
Precio x
Día Depósito
contrato
0 1,000 3.00
1 0 2.97
2 150 2.98
3 0 2.97
4 0 2.99
5 0 3.02
Elaboración: Propia
7. ¿Existe límites en el precio de
liquidación?
Sí existe, y son denominados límites de
precios, pueden ser hacia arriba y hacia
abajo. Quien establece los límites de
precio es la bolsa donde se negocia los
futuros, con el fin de limitar las fluctuacio-
nes agresivas de los precios. Éstos pueden
variar como respuesta de los cambios en
volatilidad de los precios del contrato. A
medida que se acerca la fecha de venci-
miento se suele eliminar esta medida.
Caso Práctico
Límites en el precio de liquidación
Si el futuro de cobre cierra hoy en $ 2.75
y se ha establecido un límite de precios de
$ 1 al cierre del día. ¿Hasta cuánto podrían
variar las transacciones el día de hoy?
Solución:
Las transacciones en cobre para el día de
mañana permitidas pueden variar entre
$ 3.75 y $ 1.75.
8. ¿Quiénes operan Futuros?
Existen dos tipos de inversores en con-
tratos de futuro, los que efectúan ope-
raciones de cobertura y los que efectúan
operaciones especulativas; estos últimos,
son la mayor parte de los contratos.
Cobertura: Quien lo opera es para cu-
brirse, lo hace para neutralizar el riesgo
asociado con otras inversiones, tomando
posiciones para aminorar o eliminar la
exposición al mercado y la vulnerabilidad
sobre los futuros movimientos de precios
del respectivo activo.
Especulador: Es el que busca ventajas en
la fluctuación de los precios; por lo que es
un inversor que busca riesgos, tomando
posiciones que pueden tener grandes be-
neficios, pero también grandes pérdidas.
Las pérdidas y ganancias para los demás
días serán de:
Ganancia al día 2 = $ 0.03 x 5 x 1,000 = $ 50
Pérdida al día 3 = $ 0.01 x 5 x 1,000 = $ 50
Ganancia al día 4 = $ 0.06 x 5 x 1,000 = $ 100
Ganancia al día 5 = $ 0.05 x 5 x 1,000 = $ 150
Ganancia o
Cambio Diario Balance
Pérdida
0 0 1,000
-0.03 -150 850
0.01 50 1,050
-0.01 -50 1,000
0.02 100 1,100
0.03 150 1,250
9. ¿Se puede cerrar posición antes
de la fecha de vencimiento?
Sí se puede, la forma más común de cerrar
posición en un contrato de futuro es recu-
rrir al mercado y realizar una operación de
signo contrario a la posición ya tomada,
es decir, si tomé posición long (compra),
puedo ahora tomar una posición short
(venta) del mismo activo financiero y de
esa manera poder liquidar a la fecha de
vencimiento con una ganancia o pérdida,
dependiendo del precio futuro acordado
de los 2 contratos.
Caso Práctico
Tomo posición long (compra) en un
contrato de futuros con fecha de ven-
cimiento tercer viernes de julio en un
activo financiero a un precio futuro es-
tablecido de $ 3.00. Ahora, pienso que
el mercado va a tender a bajar el precio
de este activo por comportamientos en
la economía. Por lo que, si mantendría
el contrato a la fecha de vencimiento,
tendría una pérdida elevada. Como
inversionista deseo perder lo menos
posible, por lo que tomaré una posición
short (venta) en el mismo activo fijando
un precio futuro de $ 2.97 en el mismo
volumen a la posición inicial. A la fecha
de vencimiento, ¿cuánto será la pérdida
o ganancia de la operación de futuros, si
cada contrato tiene 1000 acciones y el
número de contratos es de 10?
Solución:
Posición Long  Precio futuro = $ 3.00
Posición Short  Precio futuro = $ 2.97
Pérdida = (3.00 – 2.97) x Número de contratos
x Valor de cada contrato
Pérdida = (3.00 – 2.97) x 10 x 1,000 = $ 300.
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