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Divisas y Tipos de Cambio:
Definición y Tipos
© Instituto Europeo de Posgrado
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Divisas y Tipos de Cambio:Definición y Tipos
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Índice
1 Definición de Divisa y de Tipo de Cambio: ........................................................................................... 3

2 Tipos de Cambio al Contado y a Plazo. Tipos de cambio efectivo, efectivo nominal
y efectivo real:.................................................................................................................................................................. 4
3 Tipo de Cambio Directo e Indirecto. Carácter doble del Tipo de Cambio: ........................ 5
4 Convertibilidad y Tipos de Cambio Cruzados:.................................................................................... 7
5 Factores que influyen en los Tipos de Cambio: ............................................................................... 8
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INSTITUTO EUROPEO DE POSGRADO
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A lo largo del presente módulo estudiaremos el mercado de divisas. Nos acercaremos,

entre otros aspectos, a su definición, a las características del mercado de divisas, a la
especificad de sus operaciones y a algunas de las diferentes teorías que existen para
explicar la diferente evolución de los tipos de cambio. El tipo de cambio entre las diferentes
divisas es muy importante para el comercio mundial así como también lo es para los flujos
financieros que se producen en una economía mundial cada vez más globalizada.
1 Definición de Divisa y de Tipo de Cambio:
Definimos divisa como la representación fungible de una moneda (diferente de la doméstica)

Divisa es representación fungible de una
materializada en depósitos bancarios, cheques de viaje, tarjetas de crédito, etc. De esta
moneda materializada en depósitos
bancarios, cheques de viaje, tarjetas de
definición extraemos que, en general, divisa es moneda, billete o efecto mercantil de
crédito. cualquier país extranjero.
Sin embargo la práctica bancaria diferencia entre los billetes y otros documentos financieros
de crédito y giro. A efectos prácticos esto se observa al estudiar el diferente cambio
El tipo de cambio es el precio de una
aplicado a unos y otros. La cotización fijada para los billetes siempre es inferior que la
moneda en unidades de otra.
expresada para los saldos de cuentas corrientes en divisas. Por ejemplo el tipo de cambio
aplicado por una entidad financiera de la zona euro a las cuentas corrientes denominadas
en dólares será el era el tipo de cambio fijado por los mercados (1,43 $/€, por ejemplo). Sin
embargo a la hora de solicitar billetes físicos de dólares el cambio aplicable será inferior
(1,41 $/€, por ejemplo). Esta diferencia se debe a los gastos de manipulación, transporte,
almacenaje y seguridad que los billetes físicos de divisa originan.
Respecto del tipo de cambio hay que decir que este surge como consecuencia de las
diferentes operaciones que se realizan en moneda diferente a la utilizada habitualmente
como moneda de referencia. Así, llamaremos tipo de cambio a la medida de una moneda
con respecto a la de otro país. El tipo de cambio es el precio de una moneda en unidades
de otra. Habrá tantos tipos de cambio como monedas extranjeras existan.
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2 Tipos de Cambio al Contado y a Plazo. Tipos de cambio

efectivo, efectivo nominal y efectivo real:
El tipo de cambio al contado es el que se ofrece para una operación inmediata. Esto quiere
Los tipos de cambio al contado o decir que si una entidad bancaria me ofrece una cotización de 1,22 euros por franco suizo,
spot permiten dos días laborables
ese valor sólo será válido si en ese mismo momento compro o vendo los francos suizos. Los
para el pago de la operación. El tipo
de cambio a plazo o forward se
tipos de cambio al contado o spot permiten dos días laborables para el pago de la operación
refiere a la cotización de hoy para un de compra o venta de la divisa.
intercambio de monedas que tendrá
lugar en una fecha futura. El tipo de cambio a plazo o forward se refiere a la cotización de hoy para un intercambio de
monedas que tendrá lugar en una fecha futura. Los plazos pueden ser desde un día a varios
meses.
Ejemplo: si nos ofrecen un tipo de cambio de 1.405 €/$ a un mes; podremos acordar hoy la
compra o venta de euros a cambio de dólares a ese precio citado, pero el intercambio
efectivo de monedas no tendrá lugar hasta esa fecha.
Cuando utilizamos la expresión “tipo de cambio” debemos tener en cuenta que nos
podemos encontrar:
 Tipo de cambio efectivo: Cotización multilateral que mide el valor global de una
moneda en el mercado de cambios.
 Tipo de cambio efectivo nominal: Se obtiene ponderando los tipos bilaterales por
la importancia relativa de los distintos países en el comercio con la nación de que
se trate. Son muchas las instituciones que ofrecen tipos efectivos de las diferentes
monedas, aunque no siempre coinciden porque utilizan ponderaciones ligeramente
distintas.
Ejemplo  El ICE US Dollar Index es el índice de referencia más utilizado para seguir la
evolución del USD. Mide el valor del USD frente a una cesta de divisas mundiales,
ponderadas por la importancia de las relaciones comerciales de cada economía con EEUU.
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•Tipo cambio efectivo: Cotización Tipo de cambio efectivo real: Se obtiene ajustando el tipo nominal con la relación entre el
multilateral que mide el valor global de nivel de precios nacional y exterior. Representa el valor de una moneda en cuanto a su poder
una moneda en el mercado de cambios.
adquisitivo. Por ejemplo, supongamos que con 1 dólar podemos comprar en Estados
•Tipo de cambio efectivo nominal:
ponderando los tipos bilaterales por la
Unidos la misma cantidad de bienes que en Europa por 0,705 euros, y que el tipo de
importancia relativa de los distintos cambio es de 0,705 €/$. Si a lo largo del año siguiente en EE.UU no hay inflación y en la
países en el comercio con la nación de Zona Euro es de un 2%: un residente en EE.UU seguirá comprando los mismos bienes al
que se trate.
mismo precio, pero en la zona euro, suponiendo que el tipo de cambio inicial se mantuviera
•Tipo de cambio efectivo real: ajustando
el tipo nominal con la relación entre el
en 0,705 €/$, necesitaría 0,719 € para adquirir esa misma cantidad de bienes. El poder
nivel de precios nacional y exterior. adquisitivo del euro se habrá reducido y su tipo de cambio real (el que mantiene la igualdad
de poder adquisitivo entre ambas monedas) será de 0,719 euros/dólar. Este dato es de
especial interés para contrastar la competitividad de los productos nacionales en los
mercados extranjeros.
3 Tipo de Cambio Directo e Indirecto. Carácter doble del

Tipo de Cambio:
El tipo de cambio de equilibrio de mercado de cada divisa se determina diariamente, y por

referencia a éste se determina el tipo de cambio de los billetes, que es siempre menos
favorable que el de la divisa porque como hemos dicho en él se repercuten los costes
(seguridad y transporte del billete) que soportan los intermediarios financieros.
El tipo de cambio se puede expresar de dos formas:

•Cotización Directa: Expresa la moneda
extranjera en unidades de moneda  Directa: También se llama sistema de cotización por precio, o “convención
nacional. europea”. Es el utilizado en la mayoría de países. El tipo de cambio directo
Cotización Indirecta: establece el valor
expresa la moneda extranjera en unidades de moneda nacional (cantidad de
de la moneda nacional en unidades de
moneda extranjera. moneda local necesaria para comprar una unidad de moneda extranjera) . Por
ejemplo: 0,694 EUR/USD  Precio de 1 USD expresado en EUR (harán falta
0.694 euros para adquirir 1 USD)
 Indirecta: llamada también sistema de cotización en volumen o sistema británico.

Consiste en establecer el valor de la moneda nacional en unidades de moneda
extranjera (cantidad de moneda extranjera necesaria para adquirir una unidad de
moneda local). Por ejemplo Por ejemplo: 111.70 JPY/EUR  Precio de 1 EUR
expresado en JPY (se requieren 111.70 JPY para comprar 1 EUR)
En la Zona Euro, el Banco Central Europeo publica diariamente los tipos de cambio del
euro, utilizando la moneda comunitaria como moneda base. Los tipos de referencia se
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establecen de forma diaria concertada entre los bancos centrales, y se fijan a una hora
determinada (2:15 p.m. CET).
Fuente: ECB
El tipo de cambio es doble, tiene un valor de compra y un valor de venta. Por ejemplo si nos
cotizan un tipo de cambio corona sueca / euro de:
Tipo comprador Tipo vendedor
9,06 9,10
La entidad que nos cotice el tipo de cambio estará dispuesta a darnos 9,06 coronas por
cada euro que le demos, y nos pedirá 9,10 coronas por cada euro que queramos comprarle.
A la diferencia entre el tipo de cambio de compra y el tipo de cambio de venta (en nuestro
ejemplo, 9,10 – 9,06 = 0,04 coronas / euro), se le llama diferencial. Este diferencial entre
oferta y demanda suele ser mínimo, sobre todo en los cruces más habituales.
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4 Convertibilidad y Tipos de Cambio Cruzados:
Unido al concepto del tipo de cambio está el de convertibilidad de una moneda. Una
moneda se considera convertible cuando los medios de pago expresados en esa moneda
pueden ser libre y fácilmente convertidos por el poseedor en cualquier otra moneda.
En los mercados de divisas, no todas las monedas se expresan continuamente en términos

de otras monedas; por eso, se suelen calcular tipos de cambio cruzados tomando alguna
divisa “intermedia” (que se cruce frente a las otras dos) como referencia.
En los mercados de divisas, no todas las

monedas se expresan continuamente
en términos de otras monedas; por eso,
se suelen calcular tipos de cambio
cruzados tomando alguna divisa como
referencia.
Fuente: Bloomberg
Por ejemplo si queremos saber el tipo de cambio entre el zloty polaco y el dólar, podemos
utilizar como divisa de referencia el euro. Sabemos que:
Tipo de cambio zloty polaco / euro = 4,0086
Tipo de cambio euro / dólar = 0,701
Tipo de cambio Zloty / USD = 4.0086 * 0.701 = 2.81
Cuando un particular o una empresa va a realizar una operación en el mercado de divisas,

antes de realizarla, suele pedir una tasa indicativa a su banco o corredor, que le proporciona
una cotización meramente indicativa. La operación se cerrará posteriormente a un tipo en
firme, que dependerá del volumen contratado en la operación, el tipo de cliente, etc.
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5 Factores que influyen en los Tipos de Cambio:
Los movimientos del tipo de cambio se producen por dos causas:

Los movimientos del tipo de cambio se
producen por cambios en la oferta y 1. Cambios en la oferta y demanda de las monedas en el mercado. Esto da lugar a
demanda y decisiones de las autoridades apreciaciones o depreciaciones de la moneda nacional con respecto al resto.
monetarias.
2. Decisiones de las autoridades monetarias, que pueden por ejemplo decidir una
variación del tipo de cambio oficial establecido en el marco de un mecanismo de
tipos de cambio fijo. En este caso hablaríamos de devaluaciones o revaluaciones.
Si utilizamos el tipo de cambio indirecto entre el euro y el dólar, $/€, una disminución del
tipo de cambio indicará que el euro se está abaratando en términos de dólares; es decir,
estará disminuyendo el precio del euro en términos de dólares y aumentando el precio del
dólar en términos de euros. El euro se estará depreciando frente al dólar y el dólar se estará
apreciando frente al euro (por ejemplo, si el tipo de cambio pasa de 1,4405 $/€ a 1,4325
$/€). Por el contrario, el euro se revalorizará al pasar, por ejemplo, de 1.4136 a 1.4208 (nos
dan más dólares por cada euro).
Si tuviésemos el tipo de cambio directo, el euro se depreciará cuando la cotización aumente

(de 0.699 a 0.705. por ejemplo), ya que nos indicará que necesitaremos más euros para
adquirir una unidad de USD. Al contrario, el euro se apreciará cuando el tipo de cambio
directo disminuya.
Las diferencias entre oferta y demanda de las distintas divisas son la razón principal de los
movimientos de cambio, ya que en cada momento hay un número variable de agentes que
necesitan comprar y vender una determinada moneda por diversas causas: comercio
internacional de bienes y servicios, inversión, especulación, arbitraje…
 La curva de demanda de una divisa es decreciente, ya que cuanto más barata es

esa divisa en términos de otras, mayor será el nº de agentes que la quieren comprar.
 La curva de oferta de una divisa es creciente ya que a mayor tipo de cambio,

mayores serán las cantidades dispuestas a vender por los agentes.
No obstante, el volumen del comercio internacional difícilmente puede explicar todo el

volumen negociado en el mercado de divisas. Por otra parte los factores determinantes que
influyen en la evolución del tipo de cambio de una moneda son múltiples y variados,
destacando dos:
 Precio de los productos.
 Interés del dinero.
Además podemos hacer una diferenciación en función del horizonte temporal considerado:
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 En el corto plazo, el factor más determinante es la paridad de intereses. El tipo de

cambio suele compensar a muy corto plazo los diferenciales de tipos de interés
de los instrumentos financieros denominados en las distintas monedas, siempre
que sean homogéneos y perfectamente sustituibles. Esto requiere una pequeña
matización, ya que normalmente las diferencias entre los tipos de interés
nominales de dos países se explican por la existencia de diferenciales de
inflación y la existencia de prima de riesgo-país.
•En el corto plazo, el factor principal es  En el medio plazo, el tipo de cambio está influido por la evolución de los
la paridad de intereses. desequilibrios económicos del país, tanto en el ámbito externo como en el
•En el medio plazo, influye la evolución
interno.
de los desequilibrios económicos del
país, tanto en el ámbito externo como - Superávit o Déficit Fiscal (la divisa de un país reaccionará negativamente a
en el interno.
mayores déficits)
•En el largo plazo, se debería cumplir la
teoría de la paridad de poder - Superávit o Déficit Comercial: en la medida que reflejan la demanda de los
adquisitivo.
bienes y servicios de un país (y por tanto de su moneda)
- Nivel de precios: una moneda perderá valor ante elevados niveles de

inflación (erosiona el poder adquisitivo), pero expectativas de inflación pueden
fortalecer una divisa ante la posibilidad de subidas de sus tipos de interés.
- Productividad, crecimiento económico, condiciones políticas…
 En el largo plazo, se debería cumplir la teoría de la paridad de poder adquisitivo,

que como veremos explica que la tendencia de la cotización de una moneda es
la de igualar los precios relativos entre los países.
Para la predicción de los tipos de cambio existen 3 vías:
 Análisis Fundamental: estudio de factores o variables económicas que intervienen

en la formación de las cotizaciones (diferenciales de inflación que son
importantes a largo plazo, diferenciales de tipos de interés reales, balanza por
cuenta corriente, oferta monetaria, etc.). Las dos críticas a este análisis son que
Para la predicción de los tipos de cambio
no todos los bienes están sujetos al comercio internacional y que un porcentaje
su puede usar el análisis fundamental,
cada vez más alto de los movimientos de divisas se produce en base a
modelos econométricos o sistemas
técnicos. movimientos de capitales no comerciales.
 Modelos econométricos: parten de la base de comparar las ofertas monetarias de

las divisas. Aquella que muestre exceso sufrirá depreciación. Relaciona los
conceptos de masa monetaria e inflación.
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 Sistemas técnicos: consideran que los mercados son eficientes porque reflejan
toda la información existente. Permiten anticipar direcciones de tendencias. Son
especialmente útiles para el corto plazo (entre 1 y 6 meses)
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1 Definición de Divisa y de Tipo de Cambio: ........................................................................................... 3

A lo largo del presente módulo estudiaremos el mercado de divisas. Nos acercaremos,

1 Definición de Divisa y de Tipo de Cambio:

Definimos divisa como la representación fungible de una moneda (diferente de la doméstica)

2 Tipos de Cambio al Contado y a Plazo. Tipos de cambio

3 Tipo de Cambio Directo e Indirecto. Carácter doble del

El tipo de cambio de equilibrio de mercado de cada divisa se determina diariamente, y por

El tipo de cambio se puede expresar de dos formas:

 Indirecta: llamada también sistema de cotización en volumen o sistema británico.

Tipo comprador Tipo vendedor

4 Convertibilidad y Tipos de Cambio Cruzados:

En los mercados de divisas, no todas las monedas se expresan continuamente en términos

En los mercados de divisas, no todas las

Tipo de cambio zloty polaco / euro = 4,0086

Tipo de cambio euro / dólar = 0,701

Tipo de cambio Zloty / USD = 4.0086 * 0.701 = 2.81

Cuando un particular o una empresa va a realizar una operación en el mercado de divisas,

5 Factores que influyen en los Tipos de Cambio:

Los movimientos del tipo de cambio se producen por dos causas:

Si tuviésemos el tipo de cambio directo, el euro se depreciará cuando la cotización aumente

 La curva de demanda de una divisa es decreciente, ya que cuanto más barata es

 La curva de oferta de una divisa es creciente ya que a mayor tipo de cambio,

No obstante, el volumen del comercio internacional difícilmente puede explicar todo el

 Precio de los productos.

 Interés del dinero.

 En el corto plazo, el factor más determinante es la paridad de intereses. El tipo de

- Nivel de precios: una moneda perderá valor ante elevados niveles de

- Productividad, crecimiento económico, condiciones políticas…

 En el largo plazo, se debería cumplir la teoría de la paridad de poder adquisitivo,

Para la predicción de los tipos de cambio existen 3 vías:

 Análisis Fundamental: estudio de factores o variables económicas que intervienen

 Modelos econométricos: parten de la base de comparar las ofertas monetarias de

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