EL SECTOR FINANCIERO, LA INTERMEDIACIÓN FINANCIERA EN EL PERÚ y EL PAPEL DEL BCRP

La intermediación financiera en el Perú puede ser directa e indirecta.

Intermediación financiera directa.-
Es la realizada por la Bolsa de Valores bajo la supervisión de la Comisión Nacional Supervisora de Empresas y
Valores ( CONASEV) a través de la compra y venta de títulos-valor de renta fija o variable y también de productos.
Las transacciones que se realizan en este mercado son directas porque no hay intermediarios, solo participan dos
agentes: el inversionista que acude al mercado de valores, es decir, a las agencias de bolsa de cualquier parte del
mundo, como demandante o comprador de títulos-valor emitidos por las empresas y el gobierno que son los
ofertantes o vendedores de títulos-valor a cambio de dinero en efectivo. Existen una serie de títulos valor que se
negocian en este mercado, denominado mercado de valores, que forma parte del sistema financiero nacional. Ej.
Acciones comunes, preferentes, laborales, bonos del tesoro, bonos corporativos, subordinados, soberanos, cedulas
hipotecarias, letras, pagares, cheques, facturas, etc. Dentro de la liquidez total del sistema financiero, a estos
instrumentos se les denomina cuasi-dinero.

Intermediación financiera indirecta

Es realizada por las entidades bancarias y no bancarias que pertenecen al mercado monetario o mercado de dinero
donde actúan como intermediarios entre los ofertantes de dinero y los demandantes de dinero. Los bancos mediante
operaciones activas y pasivas facilitan liquidez e instrumentos de crédito a los agentes económicos para financiar
sus actividades económicas. Las actividades de estas entidades son supervisadas por la Superintendencia Nacional
de Banca y Seguros (SBS).Los productos que ofertan y demandan son entre otros: colocaciones, prestamos,
ahorros, depósitos, sobregiros bancarios, etc. El sistema financiero nacional lo constituyen entidades bancarias y no
bancarias. Las entidades bancarias pueden crear dinero expandiendo la emisión primaria, en cambio las entidades
no bancarias no pueden crear dinero.

EL DINERO O LA MONEDA

Se llama dinero o moneda a los instrumentos creados por el sistema bancario o financiero con el fin de ser utilizados
como medios de pago.La moneda es una mercancía que sirve de común denominador del valor de todos los bienes
y servicios. Sirve como medio de expresión del valor y es a la vez utilizada como medio general de pago aceptada
por la sociedad y respaldada por la ley del Estado.

En una economía de mercado, el dinero cumple tres funciones básicas:

 Servir como medio de pago
 Servir como depósito de valor (almacenar riqueza)
 Servir como unidad de cuenta (unidad de medida).

LA OFERTA MONETARIA O LIQUIDEZ TOTAL DEL SISTEMA

Una primera aproximación a la oferta monetaria en moneda nacional ( soles ) sería la que solo considera que la
oferta monetaria en soles ( M1) es igual al circulante mas los depósitos a la vista o en cuenta corriente, así :

M1 = Circulante + Depósitos en Cta. Cte.

Donde:

El circulante es igual a los billetes y monedas en poder del público, mientras que los depósitos en cuenta corriente o
a la vista, es el circulante que está depositado en los bancos y que puede ser utilizado por los tenedores o sus
propietarios.

El Cuasi-dinero

No hay que olvidar, que según las condiciones y requisitos que debe reunir una mercancía para servir de dinero, no
solo los billetes y monedas que circulan en la economía cumplen dichos requisitos y condiciones. Existen depósitos
y documentos valorados que tanto las empresas como las personas naturales poseen, y sirven para el intercambio,
cumplen los requisitos de servir como dinero pero, la característica fundamental es que no están disponibles a la
vista, sea porque están depositados en cuentas a plazo fijo o porque son documentos valorados o títulos–valor
representativos de dinero y que no son líquidos de inmediato. A este conjunto de ingresos y documentos valorados,
se le denomina, en economía monetaria “cuasi-dinero”. El cuasi-dinero en moneda nacional está constituido por los
depósitos en ahorros, depósitos a plazo, fondos de pensiones (AFP), depósitos por compensación por tiempo de
servicios (CTS), documentos valorados como acciones, bonos, certificados de depósito y otros en poder del sector
privado.

Una segunda aproximación a la liquidez total en moneda nacional sería entonces la siguiente:

M2 = M1 + Cuasidinero en soles

Donde: M2 = Liquidez total en moneda nacional , M1 = billetes y monedas en circulación mas los depósitos en
cuenta corriente o a la vista.

Finalmente hay que añadir a M2 que representa la liquidez total en moneda nacional, la liquidez en moneda
extranjera (cuasi-dinero ) , que por su parte, comprende los depósitos a la vista o en cuenta corriente, depósitos en
ahorros y depósitos a plazos, certificados bancarios en moneda extranjera, bonos, valores emitidos por el BCRP
(CDBCRP) y otras obligaciones en moneda extranjera.

Por lo tanto la oferta monetaria o liquidez total en soles y dólares ( M3) sería:
M3 = M2 + Cuasidinero en moneda extranjera

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Donde:
M3 = Oferta monetaria total o liquidez total del sistema financiero
M2 = Oferta monetaria total en moneda nacional

LA DEMANDA MONETARIA .- La demanda monetaria nace del deseo de gastar o del deseo de tener dinero por
parte de las personas. La demanda de dinero o la preferencia de liquidez, como la llamaba Keynes, depende de tres
motivos principales: motivo transacción, precaución y especulación.

a) Motivo Transacción.- Se refiere a los gastos que deben realizar las familias o empresas con carácter más o
menos frecuente y que por lo tanto crean la necesidad de mantener cierta cantidad de dinero en efectivo para
efectuar tales pagos. Todos conservan cierta cantidad de dinero, por pequeña que sea para satisfacer el motivo de
transacción. El motivo de transacción puede ser considerado desde el punto de vista de los consumidores y
empresarios.

b) Motivo precaución.- Es dinero que las personas conservan para fines preventivos, estará destinado en general a
cumplir la función de un depósito de valor. Es la cantidad que se requiere, debido principalmente a la incertidumbre
de los ingresos y gastos futuros. En ciertas situaciones siempre es conveniente mantener cierta cantidad de dinero
en efectivo "por lo que pudiera presentarse" como enfermedades, estudios, viajes, etc.

c) Motivo Especulación.- Se refiere al dinero mantenido para usarlo en inversiones y obtener ganancias
especulativas, como adquisición de moneda dura o estable, activos rentables, valores mercantiles y efectos públicos
(bonos) en el momento preciso y cuando estos alcancen su cotización más conveniente. En consecuencia, un
individuo puede conseguir ganancias financieras comprando bonos cuando sean baratos y vendiéndolos cuando
sean caros.

OPERACIONES BANCARIAS, TASA DE ENCAJE Y LA CREACIÓN DE DINERO.

La ley de bancos y del sistema financiero peruano, puntualiza todas las operaciones que pueden realizar los bancos
comerciales en soles o en dólares, las que podemos agruparlas como operaciones pasivas y activas.

A) Operaciones bancarias pasivas.- Son aquellas operaciones bancarias en las que el banco “paga” una tasa de
interés denominada “tasa de interés pasiva”.
Se consideran como principales operaciones pasivas:
- Depósito en cuenta corriente.- También denominado depósitos a la vista, modalidad que permite al depositante
retirar en cualquier momento, todo o parte de su dinero girando cheques.
- Depósitos a plazos.- Constituido por depósitos en soles o dólares en cuentas de ahorros pero sólo se puede
retirar después de un plazo preestablecido por el banco y el cliente, la tasa de interés que paga el banco es mayor a
la tasa que paga por los depósitos a la vista.
- Depósitos en ahorros.- También denominado depósitos a la vista, el cliente deposita por tiempo indefinido en una
cuenta de ahorros que le apertura el banco y éste le paga una tasa de interés diaria o mensual. El cliente puede
retirar los intereses o todo su dinero utilizando su libreta de ahorros o tarjetas. Por ejemplo las tarjetas del Banco de
la Nación “Multired”
- Depósitos en custodia.- En este caso el depósito es en objetos valiosos (joyas, etc.) pagándose al banco por este
servicio de seguridad.
B) Operaciones bancarias activas.- Son aquellas operaciones bancarias en las que el banco “cobra” una tasa de
interés, denominada “tasa de interés activa”.

Podemos adelantar un criterio de lógica financiera: “la tasa de interés activa siempre es mayor que la tasa de interés
pasiva”.

Se consideran como principales operaciones activas:

- Crédito o préstamos.- Mediante el cual la entidad financiera puede establecer un contrato de cuenta corriente
bancaria con su cliente, la cual es utilizable mediante el giro de cheques u ordenes de pago en general
- Descuento de documentos de crédito.- Mediante esta operación el banco compra documentos valorados a
descuento a sus clientes (casas comerciales) que tienen cuentas corrientes en el banco, y que por falta de liquidez
solicitan a la entidad bancaria un “adelanto en cuenta corriente” a cambio de dichos documentos ( letras, pagarés,
etc.). El banco los adquiere a un valor menor y posteriormente le cobra a los deudores el valor de la letra más una
tasa de descuento que viene a constituir la ganancia del banco.

- Redescuento bancario.- Corresponde al BCRP realizar la compra de valores financieros ya descontados

anteriormente por los bancos a cambio de liquidez .El BCRP adquiere estos documentos descontados propiedad de
los bancos, y les cobra una tasa de redescuento a cambio de liquidez.

- El Sobregiro.- Es similar al crédito en cuenta corriente, la única diferencia está en que no existe un acuerdo previo
y el cliente gira sin disponer de fondos, quedando en potestad del banquero pagarlos o no. Normalmente el cliente
se toma esta libertad en función a la buena relación que tiene con su banco, por el movimiento de negocios y el
cumplimiento demostrado. El banco le cobra una tasa de interés, que generalmente es alta en comparación a los
créditos.

- El anticipo o adelanto.- Mediante el cual el banco, acreditante, pone a disposición de su cliente, acreditado, una
parte del valor de la garantía prendaria que le proporcione. Es un contrato de apertura de un crédito. Puede ser
entregado al banco, o a quien este designe, cualquier tipo de bien inmueble susceptible de ser prendado, como
documentos por cobrar, títulos-valor, mercancías, etc., en caso de mercancías normalmente se utiliza el Warrant,
que constituye prenda sobre bienes entregados en almacén.

- La apertura de línea de crédito.- Por el cual el Banco se compromete con su cliente a concederle créditos de
dinero o de firma, directamente a él o a un tercero que se le indique, dentro de ciertos límites cuantitativos y
mediante el pago de una remuneración, vía intereses o comisiones.

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- La Tarjeta de Crédito
Por el cual se establece un contrato entre el emisor de la tarjeta y el usuario como una apertura de crédito por la cual
el primero se compromete a concederlo al segundo en forma rotativa, mediante el pago a terceros que presenten
sus facturas firmadas en formularios especiales. Tiene dos aplicaciones básicas: poder servirse de los cajeros
automáticos y ser usada como medio de pago. Pueden cumplir uno o ambos fines a la vez.

INSTRUMENTOS DE POLÍTICA MONETARIA

La cantidad de dinero que circula en la economía es una variable controlada por las autoridades monetarias, que en
éste caso es el Banco Central de Reserva en coordinación con el Ministro de Economía.

Los instrumentos principales con que cuenta el Banco Central para regular la cantidad de dinero que existe en la
economía son:
a) El tipo de descuento bancario.
b) La tasa de encaje
c) Operaciones de mercado abierto.
d) Tasa de interés.
e) La tasa de redescuento.
¿Cuál es el objetivo del BCRP?
La Constitución Política del Perú indica que la finalidad del BCRP es preservar la estabilidad monetaria. El Banco
Central anuncia una meta de inflación de 2,0 por ciento, con un margen de tolerancia de un punto porcentual hacia
arriba y hacia abajo. Las acciones del BCRP están orientadas a alcanzar dicha meta.
La inflación es perjudicial para el desarrollo económico porque impide que la moneda cumpla adecuadamente sus
funciones de medio de cambio, de unidad de cuenta y de depósito de valor.

¿Cuáles son las funciones del BCRP?

Además de establecer el objetivo del Banco Central, la Constitución también le asigna las siguientes funciones:
regular la moneda y el crédito del sistema financiero, administrar las reservas internacionales a su cargo, emitir
billetes y monedas, e informar periódicamente al país sobre las finanzas nacionales.
¿Cuál es la meta del BCRP?
La meta del BCRP es alcanzar una tasa de inflación de 2,0 por ciento acumulada en los últimos doce meses, con un
margen de tolerancia de un punto porcentual hacia arriba y hacia abajo. La evaluación del cumplimiento de la meta
es continua. El nivel fijado para la meta de inflación permite a la economía desenvolverse sin presiones inflacionarias
o deflacionarias, de manera consistente con la estabilidad monetaria, y es similar al de otros bancos centrales con
monedas estables.
¿Cómo se diseña la política monetaria para lograr la meta de inflación?
El anuncio de una meta cuantitativa de inflación, la toma de decisiones de política monetaria de manera anticipada
para poder alcanzarla, y la comunicación al público de la racionalidad de las mismas, constituyen la parte principal
del marco bajo el que opera el Banco Central para preservar la estabilidad monetaria.
Consistente con estos criterios, el Banco Central de Reserva sigue un esquema de Metas Explícitas de Inflación
("inflation targeting") desde el año 2002. Bajo este esquema, el Banco Central anuncia una meta de inflación (2,0 por
ciento, +/- 1 punto porcentual a partir de 2007), medida como la variación porcentual del Índice de Precios al
Consumidor de Lima Metropolitana (IPC) y calculada por el Instituto Nacional de Estadística e Informática (INEI). El
anuncio y el cumplimiento sistemático de esta meta permiten anclar la expectativa de inflación del público en este
nivel.
Para alcanzar el objetivo de estabilidad de precios, el Banco Central busca prever posibles desviaciones de la tasa
de inflación y/o de sus expectativas respecto de la meta. Esta anticipación se debe a que las medidas de política
monetaria que tome el BCRP afectarán a la tasa de inflación principalmente luego de algunos trimestres.
Los cambios en la posición de la política monetaria se efectúan mediante modificaciones en la tasa de interés de
referencia para el mercado interbancario, de manera similar a la del resto de bancos centrales que siguen este
esquema. Dependiendo de las condiciones de la economía (presiones inflacionarias o deflacionarias), el BCRP
modifica la tasa de interés de referencia de manera preventiva para mantener la inflación en el nivel de la meta.
¿Qué es la tasa de interés interbancaria?
La tasa de interés interbancaria es aquella que se cobra por las operaciones de préstamos entre bancos. Estas
operaciones son de muy corto plazo, generalmente a un día, y sirven para que la liquidez fluya transitoriamente
entre bancos. Dado el dinamismo de los pagos de alto valor a través de la banca (compensaciones de cheques y
otras transacciones del público), es común que el tamaño de los mercados interbancarios sea relativamente grande.
Las operaciones de los bancos centrales en el mercado monetario (operaciones de mercado abierto) influyen en el
volumen agregado de fondos de este mercado, por lo que la tasa interbancaria está directamente influenciada por
dichas transacciones. Es por ello que muchos bancos centrales, incluyendo al BCRP, utilizan la tasa de interés del
mercado interbancario (o una tasa de muy corto plazo vinculada a ésta) como meta operativa de su política
monetaria. En estos casos, los bancos centrales deciden un nivel de referencia para la tasa de interés interbancaria
que esté de acuerdo con el objetivo de la política monetaria.
¿Cómo hace el BCRP para que la tasa de interés interbancaria se sitúe en el nivel de referencia que fija el
Directorio?

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El BCRP realiza operaciones de mercado abierto para inducir que la tasa de interés interbancaria se sitúe en el nivel
de la tasa de interés de referencia. Con estas operaciones se modifica la oferta de fondos líquidos en el mercado
interbancario, inyectando o esterilizando liquidez según se observen presiones al alza o a la baja respecto al nivel de
la tasa de interés de referencia.
Las operaciones de mercado abierto son las siguientes:

De inyección: Se dan cuando existe escasez de fondos líquidos en el mercado monetario, para evitar presiones al
alza sobre la tasa de interés interbancaria por encima de la tasa de interés de referencia. Para inyectar liquidez, el
Banco Central otorga fondos líquidos a las entidades financieras a cambio de títulos valores. Estas operaciones se
realizan mediante subastas de repos (compra temporal con compromiso de recompra de valores emitidos por el
BCRP o de bonos del Tesoro Público) entre las entidades financieras participantes, por lo general a un plazo de un
día pero se puede extender hasta el plazo de un año. Cuando se trata de repos con valores del Banco Central,
también pueden participar en las subastas las AFPs y los fondos mutuos. También se inyecta liquidez mediante la
subasta de recompra permanente de valores emitidos por el BCRP, la subasta de operaciones swaps de moneda
extranjera, y la compra de valores del BCRP y de bonos del Tesoro en el mercado secundario. Además, el BCRP
puede comprar con compromiso de recompra cartera de créditos representada en títulos valores a las empresas del
sistema financiero.

De esterilización: Se efectúan cuando existe exceso de fondos líquidos en el mercado interbancario, para evitar
presiones a la baja sobre la tasa de interés interbancaria por debajo de la tasa de interés de referencia. Para retirar
liquidez e inducir a la tasa de interés hacia arriba, el Banco Central realiza colocaciones primarias de valores
emitidos por el BCRP entre las entidades participantes, compuesta por entidades financieras y de seguros, AFPs,
fondos mutuos, entre otras. Las entidades financieras le entregan fondos líquidos al Banco Central (se esteriliza el
exceso de liquidez) a cambio de que éste les dé títulos valores que pagan una tasa de interés. Estos valores son
negociados en el mercado secundario.

¿Cómo se relaciona la tasa de interés interbancaria con las tasas de interés para ahorros y préstamos?

Las tasas de interés para ahorros y préstamos vigentes en la economía son determinadas en el mercado financiero
y no por el Banco Central. Sin embargo, éste puede inducir cambios en las tasas de interés por ser el principal
oferente de fondos líquidos. Dado que los fondos líquidos son transados en el mercado interbancario, es la tasa de
interés de las operaciones que se realizan en este mercado, particularmente la tasa de interés de más corto plazo
(overnight), sobre la que el BCRP tiene mayor influencia.
¿Qué son las reservas internacionales netas?
Las reservas internacionales netas constituyen la liquidez internacional con que cuenta un país para enfrentar
choques macroeconómicos adversos. Son la diferencia entre los activos externos líquidos y los pasivos
internacionales de corto plazo del BCRP. Las RIN se pueden dividir en tres conceptos:

La posición de cambio del BCRP, que representa principalmente la contrapartida de los saldos de emisión
primaria y de CDBCRP;
Los depósitos en moneda extranjera de las entidades financieras en el Banco Central, constituidos
principalmente por los requerimientos de encaje en esta moneda; y
Los depósitos en moneda extranjera del sector público en el Banco Central.

¿Qué es el requerimiento de encaje?

El requerimiento de encaje se define como las reservas de activos líquidos que los intermediarios financieros deben
mantener para fines de regulación monetaria por disposición del Banco Central de Reserva. El BCRP establece que
las entidades financieras mantengan como fondos de encaje un porcentaje de sus obligaciones, tanto en moneda
nacional como extranjera. Estos fondos de encaje pueden constituirse bajo la forma de efectivo, que se encuentra en
las bóvedas de las entidades financieras, y como depósitos en cuenta corriente en el Banco Central.
¿Por qué realiza el BCRP operaciones cambiarias?
El BCRP efectúa compras o ventas de moneda extranjera en el mercado cambiario a través de su mesa de
negociaciones y con el Tesoro, principalmente con la finalidad de evitar una excesiva volatilidad del tipo de cambio y
para proveer al Tesoro los fondos que requiere para atender los pagos de deuda externa. Al evitar fluctuaciones
bruscas del tipo de cambio, se reduce los efectos negativos sobre la actividad económica del descalce de monedas
asociado a la dolarización financiera. Sin embargo, la intervención del BCRP en el mercado cambiario no implica
compromiso con algún nivel de tipo de cambio, pues ello podría no ser consistente con la meta de inflación del
Banco Central, restándole credibilidad a la política monetaria. Asimismo, es inconveniente que el Banco Central
busque eliminar totalmente la volatilidad del tipo de cambio, ya que se podría incentivar a que los agentes
económicos no interioricen los riesgos de ahorrar o endeudarse en moneda extranjera.
Las compras de moneda extranjera, de otro lado, permiten fortalecer la posición de reservas internacionales del
país. Cabe señalar que, con cierta regularidad, el BCRP le vende dólares al Tesoro Público, principalmente para el
pago de deuda externa. Usualmente, estas ventas son compensadas con compras en el mercado cambiario.

Coordinador

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