N° 44

17 DE JUNIO DE 2020

RESUMEN EJECUTIVO
SOJA Impacto en precios
Oferta récord de soja del Mercosur

Mayor estimación de producción de soja de Brasil

Siembra de soja en Estados Unidos por encima del promedio

Molienda récord y mayores exportaciones en Estados Unidos

Importaciones récord de poroto de soja por parte de China

Posición neta vendida de los fondos especulativos en Chicago

TENDENCIA
EN LOS ESTABLE CON POSIBILIDADES ALCISTAS
PRECIOS
MAÍZ Impacto en precios
Recorte en la producción de maíz safrinha de Brasil

Avance de cosecha en Argentina superior al promedio

Buenas condiciones del cultivo en Estados Unidos

Producción mundial récord 2020/21

Consumo y exportaciones récord

Posicion comprada neta de los fondos especulativos en Chicago

Compras récord en el mercado local por parte de los exportadores

TENDENCIA
EN LOS ESTABLE CON POSIBILIDADES ALCISTAS
PRECIOS
TRIGO Impacto en precios
Producción mundial récord 2020/21
Aumento del consumo mundial y las exportaciones
Incremento en las existencias finales sin China

Condiciones de sequía en zonas de Europa, Ucrania y Rusia

Escasez de precipoitaciones en la zona nucleo de Argentina

Demanda en el mercado local en Argentina

TENDENCIA
EN LOS ESTABLE CON POSIBILIDADES ALCISTAS
PRECIOS
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SOJA
En Brasil y Argentina, las tareas de recolección de la soja han llegado a su fin, confirmando los volúmenes de producción estimados
en las últimas semanas. De esta manera, la mirada de los operadores se dirige hacia el hemisferio norte, particularmente los
Estados Unidos que se encuentra terminando de sembrar la oleaginosa.
En Brasil, de acuerdo con datos de la CONAB, la producción registró un incremento de 5,4 millones de toneladas respecto al ciclo
previo, ubicándose en un récord de 120,4 millones de toneladas. Este aumento en el volumen cosechado se explica,
principalmente, por la mayor área sembrada y un leve incremento en los rendimientos como consecuencia del clima favorable y
una mayor tecnología aplicada al cultivo.
En Argentina, de acuerdo con el Ministerio de Agricultura de la Nación la producción sería de 50 millones de toneladas, 5,3 millones
de toneladas menos que la campaña anterior. La falta de precipitaciones durante el período crítico perjudicó al cultivo y fueron
las principales causas del peor desempeño de la oleaginosa en términos de rendimiento. A nivel Mercosur la oferta de soja es de
185,3 millones de toneladas, lo cual representa un aumento intercampaña del 0,9%, convirtiéndose el mayor volumen de la
historia.
Producción de soja del Mercosur
- Millones de Tn -
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0

Brasil Argentina Paraguay Bolivia Uruguay

Fuente: BCCBA en base a CONAB, Min. Agroindustria Argentina, IICA, MGAP Uruguay y USDA

En Estados Unidos la siembra se encuentra llegando a su fin con una cobertura de la superficie prevista del 93%, 5 puntos
porcentuales por encima del promedio de las últimas cinco campañas. Respecto a la fenología del cultivo, el 81% de la soja se
encuentra emergida y el 72% del cultivo se encuentra en estado bueno y excelente. En este contexto, la producción de soja
norteamericana subiría respecto al ciclo anterior y se ubicaría en 112,3 millones de toneladas.
Al mismo tiempo, la molienda local sería récord y las exportaciones estadounidenses marcarían una recuperación lo cual provoca
una reducción en la relación stocks/consumo, aunque se ubica por encima del promedio.
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Relación Stock/Consumo Soja Estados

Producción de Soja de Estados Unidos Unidos
25%
- Millones de Tn -
130
20%
120
112,3
110 15%

100 9,1%
10%
90

80 5%

70
0%
60

Fuente: BCCBA en base a USDA

Fuente: BCCBA en base a USDA

Las importaciones de poroto de soja por parte de China crecerían en dos millones de toneladas respecto al ciclo previo y se
ubicarían en un nivel récord a pesar de la desaceleración económica como consecuencia del COVID-19. En la última semana, se
declararon compras por 390.000 toneladas para entregar durante la nueva campaña comercial estadounidense 2020/21 que
comienza el 1 de setiembre. Estas compras anticipadas se vinculan al temor del Gobierno chino por escasez de la oleaginosa si
Estados Unidos y Brasil debieran cerrar sus puertos producto de la pandemia. En una primera instancia ya tienen la oferta de Brasil
prácticamente comprada y ahora sus compras están virando al país del norte.

Importaciones de China de porotos de soja

120

100 96
Millones de toneladas

80

60

40

20

Fuente: BCCBA en base a USDA

En este contexto, en el mercado de Chicago la soja logró recuperar USD 12 en las últimas semanas, ubicándose en USD 318 por
tonelada. Sin embargo, se encuentra lejos de los precios observados durante comienzos de año, que superaban los USD 340 por
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tonelada. En línea con el mercado norteamericano, los precios en el mercado local registran una evolución creciente desde fines
de abril, alcanzando en los últimos días valores cercanos a los USD 220 por tonelada. sus máximos valores en pesos. De la misma
forma, son valores lejanos a los valores que se esperaban para esta época a comienzos de año. Respecto a la demanda interna,
mientras que la industria lleva adquirido 17,3 millones de toneladas, 1,6 millones de toneladas menos que a igual fecha del año
anterior, las compras del sector exportador se ubican en 7,2 millones de toneladas, 1,5 millones de toneladas por encima respecto
al mismo período. Es importante destacar que, en términos de la producción, para igual fecha se ha comercializado el 49% de la
campaña 2019/20.

Precio Soja Chicago Precio Soja Rosario

-Diario- -Diario-
360 270
350 260
340 250
240
330
230
USD/tn
USD/tn

320
220
310 210
300 200
290 190
280 180
270 170

Fuente: BCCBA en base a CME Group Fuente: BCCBA en base a BCR

A pesar del buen avance de la siembra norteamericana, la demanda de la oleaginosa, principalmente por parte de China, sostiene
los precios y se ve reflejado en la posición neta de los fondos especulativos en el mercado de Chicago, donde la posición neta es
vendida.
Posición neta de los fondos en soja
250.000
- Mercado de Chicago - 1.400.000
200.000 FONDOS
Número de contratos

1.200.000 ESPECULATIVOS
150.000
1.000.000
100.000 FONDOS
50.000 800.000 COBERTURA

0 600.000
INTERÉS
-50.000 ABIERTO (Eje
400.000
-100.000 derecho)

-150.000 200.000

-200.000 0
17/7/2018
31/7/2018
14/8/2018
28/8/2018
11/9/2018
25/9/2018
9/10/2018
6/11/2018
4/12/2018

15/1/2019
29/1/2019
12/2/2019
26/2/2019
12/3/2019
26/3/2019
23/4/2019
21/5/2019
18/6/2019
16/7/2019
30/7/2019
13/8/2019
27/8/2019
10/9/2019
24/9/2019
8/10/2019
5/11/2019
3/12/2019

14/1/2020
28/1/2020
11/2/2020
25/2/2020
10/3/2020
24/3/2020
21/4/2020
19/5/2020
16/6/2020
3/7/2018

1/1/2019

9/4/2019
7/5/2019
4/6/2019
2/7/2019

7/4/2020
5/5/2020
2/6/2020
23/10/2018
20/11/2018
18/12/2018

22/10/2019
19/11/2019
17/12/2019
31/12/2019

Eje “Y”: Números positivos: contratos con posición compradora; números negativos: contratos con posición vendedora
Fuente: BCCBA en base a datos de la Commodity Futures Trading Commission
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En las próximas semanas, el mercado climático norteamericano presentará un mayor grado de influencia en los movimientos de
estos atento al impacto sobre el cultivo.

MAÍZ
En el último informe de la Compañía Nacional de Abastecimiento de Brasil, la estimación de producción de maíz safrinha fue
recortada en 1,7 millones de toneladas, ubicándose en 74,2 millones de toneladas. Esta caída fue consecuencia de menores
rendimientos, que pasarían de un promedio de 55,1 a 54,1 quintales por hectárea. Más allá de eso, la producción de maíz safrinha
sería récord. Sumando el maíz de primera, cuya cosecha ha finalizado, Brasil tendría una oferta récord de casi 101 millones de
toneladas.
En Argentina, el avance de cosecha es del 72%, 12 puntos porcentuales por encima de la campaña previa y se espera una
producción en torno a los 55 millones de toneladas. Este número es 1,5 millones de toneladas más bajo que el ciclo previo.
En conjunto, ambos países aportarían 156,5 millones de toneladas contra 157 millones de la campaña 2018/19. Más allá del menor
volumen, es el segundo valor más alto de la historia.
Producción de maíz de Argentina y Brasil
- Tn -
180.000.000

160.000.000

140.000.000

120.000.000
Brasil
100.000.000

80.000.000
Argentina
60.000.000

40.000.000

20.000.000

Fuente: BCCBA en base a CONAB y Ministerio de Agricultura, Ganadería y Pesca de la Nación

En los Estados Unidos, el 71% del cultivo maíz se encuentra en estado bueno y excelente, 12 puntos porcentuales por encima de
la campaña 2019/20. Respecto al estado fenológico, el 95% del maíz se encuentra emergido, contra el 92% del promedio de los
últimos cinco años. En este escenario, la estimación de producción que realiza el Departamento de Agricultura de los Estados
Unidos fue igual a la del mes anterior, con un volumen de 406,3 millones de toneladas, convirtiéndose en el valor más alto de la
historia. Estos excelentes guarismos obedecen a la mayor área sembrada y mejores rendimientos que alcanzarían un promedio
de 112 quintales por hectárea. Respecto a la demanda por el cereal estadounidense, el consumo doméstico marcaría un récord
de 153,7 millones de toneladas y las exportaciones marcarían una recuperación respecto al ciclo previo de casi 10 millones de
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toneladas. Si bien las existencias finales serían récord, son menores a las esperadas por el mercado. Un aspecto para destacar es
la producción de etanol, que en las últimas semanas ha comenzada una rápida recuperación.
A nivel global, de producción mundial para la campaña 2020/21 sería de 1.188,5 millones de toneladas, 75 millones de toneladas
más que la campaña previa por mayores cosechas proyectadas para Brasil, Ucrania, la Unión Europea y Estados Unidos. El consumo
continúa creciendo, siendo récord con 1.163 millones de toneladas, aunque no es suficiente para compensar la abundante oferta.
De esta manera, la relación stocks/consumo global aumenta respecto al ciclo previo y se ubica por encima del promedio histórico.

Producción de Maíz EE.UU Relación Stock/Consumo Maíz Mundial

430 35%
406,3
410
Promedio 29%
390 30%
Histórico:
Millones de toneladas

370
350 25% 24%
330
310 20%
290
15%
270
250 10%

Fuente: BCCBA en base a USDA

Las buenas noticias respecto a la demanda del cereal han permitido que las cotizaciones en el mercado de Chicago se recuperaron
en las últimas semanas y se ubiquen en torno a los USD 130 por tonelada. Aunque en el mismo caso que la soja, son valores
bastante menores a los observados a comienzos de año, donde alcanzaban los USD 150 por tonelada. En el mercado local, el
precio del cereal también se ha recuperado. Las compras por parte de la industria y los exportadores han contribuido a mantener
las cotizaciones debido a que las mismas alcanzan 26,8 millones de toneladas, casi 4 millones de toneladas por encima respecto a
igual fecha de la campaña pasada, lo cual demuestra la fortaleza de la demanda local.

Precio Maíz Chicago Precio Maíz Rosario

-Diario- -Diario-
190 180
180
170
170
160 160
USD/tn

USD/tn

150 150
140 140
130
130
120
110 120
100 110

Fuente: BCCBA en base a CME Group Fuente: BCCBA en base a CME Group
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En este escenario, los fondos especulativos han reducido sus posiciones vendidas e incrementado las compradas, resultando en
una posición neta compradora, lo cual indica que una parte de estos esperan que los precios bajen en el futuro. Sin embargo, el
mercado climático norteamericano, de impactar negativamente sobre la producción, podría generar recortes en las posiciones
que acompañen aumentos en las cotizaciones.

Posición neta de los fondos en maíz

- Mercado de Chicago -
600.000 3.000.000
Número de contratos

FONDOS ESPECULATIVOS
400.000 2.500.000
200.000 2.000.000
FONDOS COBERTURA
0 1.500.000
-200.000 1.000.000
INTERÉS ABIERTO (Eje
-400.000 500.000 derecho)
-600.000 0
20/6/2018
18/7/2018
15/8/2018
29/8/2018
12/9/2018
26/9/2018

7/11/2018
5/12/2018

16/1/2019
30/1/2019
13/2/2019
27/2/2019
13/3/2019
27/3/2019
10/4/2019
24/4/2019
22/5/2019
19/6/2019
17/7/2019
31/7/2019
14/8/2019
28/8/2019
11/9/2019
25/9/2019
9/10/2019
6/11/2019
4/12/2019

15/1/2020
29/1/2020
12/2/2020
26/2/2020
11/3/2020
25/3/2020
22/4/2020
20/5/2020
17/6/2020
10/10/2018
24/10/2018
21/11/2018
19/12/2018

23/10/2019
20/11/2019
18/12/2019
6/6/2018
4/7/2018
1/8/2018

2/1/2019

8/5/2019
5/6/2019
3/7/2019

1/1/2020

8/4/2020
6/5/2020
3/6/2020
Eje “Y”: Números positivos: contratos con posición compradora; números negativos: contratos con posición vendedora
Fuente: BCCBA en base a datos de la Commodity Futures Trading Commission

TRIGO
El Departamento de Agricultura de los Estados Unidos aumentó su proyección de producción mundial de trigo, siendo la misma
de 773,4 millones de toneladas, transformándose en la más alta de la historia. Los principales incrementos provendrían de
mayores cosechas en China, Turquía y Australia que más que compensarían las caídas en la Unión Europea y Ucrania. Si bien el
consumo y el comercio mundial se encontrarían niveles récord, no serían los suficientemente grandes para compensar los
elevados volúmenes de producción, redundando en un incremento en las existencias finales que alcanzarían un nivel récord. De
este modo, la relación stocks/consumo mundial se encontrarían 11 puntos porcentuales por encima del promedio histórico.

Producción Mundial de Trigo Relación Stock/Consumo Trigo Mundial

45% 42,0%
800 Promedio
773,4 40%
Millones de toneladas

750 Histórico:
35% 31%
700 30%

650 25%
20%
600
15%
550 10%

Fuente: BCCBA en base a USDA Fuente: BCCBA en base a USDA

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Por lo tanto, si bien la demanda avanza a paso firme, la oferta aún es capaz de satisfacerla sin generar grandes presiones sobre
los precios. Sin embargo, al ser un producto básico de la alimentación humana, algunos países productores, como China, poseen
grandes reservas del cereal para asegurar la alimentación de su población y no están disponibles en el mercado mundial, lo cual
genera una reducción en la oferta real. Esta situación pudo observare durante los meses de abril y mayo cuando Rusia y Ucrania,
dos grandes exportadores, decidieron restringir sus ventas al exterior, generando un incremento en los precios del trigo. Para
tomar una real dimensión, China posee más de la mitad de las existencias de trigo a nivel global, lo cual serían aproximadamente
8 cosechas de Argentina. De cualquier manera, si a las existencias mundiales se le sustraen las existencias chinas, el valor es el
más elevado de la historia, restando presión a los precios del cereal.

Stocks finales mundiales sin China

- Millones de Tn -
180 154,2
160
140
120
100
80
60
40
20
0

Fuente: BCCBA en base a USDA

En el hemisferio norte las condiciones del cultivo, tanto de invierno como de primavera, son mixtas en Rusia, la Unión Europea y
Ucrania, con condiciones de sequía en gran parte de sus áreas que restringen el crecimiento del cultivo. Por otra parte, en Estados
Unidos, Canadá, China y Rusia las condiciones son favorables.
Condición del cultivo de trigo en los principales productores del mundo

Fuente: GEOGLAM
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En Estados Unidos, la condición del trigo de invierno es más pobre respecto a igual fecha del año anterior mientras que el trigo de
primavera se encuentra en mejores condiciones, con un 81% del mismo en estado bueno y excelente. En el hemisferio sur, la
siembra avanza bajo condiciones favorables, principalmente en Argentina, con la excepción de algunas zonas aisladas de Australia
que están atravesando un período de sequía.
En Argentina, el área de trigo sería récord con 7 millones de hectáreas, aunque la escasez hídrica pone en riesgo el cumplimiento
de esta. De acuerdo con la Bolsa de Comercio de Rosario, hay 700.000 hectáreas en la zona núcleo que todavía no se sembraron
y que, de no registrarse precipitaciones en los próximos días ponen en riesgo la estimación inicial lo cual reduciría la producción.
La Bolsa de Cereales de Buenos Aires, proyecta un área menor, aunque igualmente importante, de 6,8 millones de hectáreas. El
Departamento de Agricultura de los Estados Unidos proyecta una producción récord de 21 millones de toneladas, aunque de no
mejorar el clima, en el próximo reporte es probable que se recorte la proyección.
En Brasil, principal comprador de trigo argentino, las perspectivas son buenas, con un crecimiento del área del 6,7%, alcanzado a
2,18 millones de hectáreas. Si el clima acompaña, la producción alcanzaría los 5,7 millones de toneladas. De esta manera, las
importaciones serían 7,3 millones de toneladas, uno de los valores más elevados de los últimos años.

Importaciones de trigo de Brasil

- Millones de Tn -
8 7,3

4
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Fuente: BCCBA en base a CONAB

El precio del cereal en el mercado internacional reflejó las restricciones de oferta de algunos países exportadores, aunque los
abundantes stocks a nivel internacional provocaron una merma en los precios. En el mercado local, el precio se ha sostenido en
las últimas semanas por la demanda del sector exportador. Respecto a este último aspecto, a la fecha los exportadores han
comprado 15 millones de toneladas, 3,3 millones de toneladas más que a igual fecha del año anterior. Considerando las compras
de los exportadores en conjunto con la de los industriales, el volumen comercializado representa el 92% de la campaña 2019/20.
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Precio Trigo Chicago Precio Trigo Rosario

-Diario- -Diario-
225 220
215
200
205
195 180
USD/tn

USD/tn
185 160
175
140
165
155 120
145 100

Fuente: BCCBA en base a CME Group

Fuente: BCCBA en base a BCR