11) Gonzáles, P. (S.F) PDF

Análisis e Interpretación
de Estados Financieros
Dr. Pedro Gonzáles Urbina
PROESAD
5
Sesión
Análisis mediante
ratios o razones financieras
El análisis de estados financieros, normalmente, se refiere al cálculo de razones para eva-

luar el funcionamiento pasado, presente y proyectado de la empresa. El análisis de razones
es la forma más usual de análisis financiero. Ofrece las medidas relativas al funcionamiento
de la empresa. Se utiliza un buen número de técnicas diferentes para juzgar determinados
aspectos del funcionamiento corporativo, pero las razones financieras son las que se citan
más a menudo. Los insumos principales para el análisis financiero son el estado de ganan-
cias y pérdidas y el balance general del período o períodos que se consideran. Utilizando
los datos que se encuentran en estos estados, pueden calcularse diferentes razones que
permiten la evaluación de determinados aspectos del funcionamiento de la empresa.
Este capítulo ofrece no solamente definiciones de las diferentes razones financieras, sino
también explicaciones acerca de las implicaciones de determinados valores de razones. El
capítulo tiene tres secciones principales. La primera sección estudia la utilización de razo-
nes financieras haciendo hincapié en quién y cómo las utiliza. La segunda sección describe
brevemente los estados financieros básicos que se utilizan para ilustrar el cálculo de razo-
nes básicas. La sección final describe la forma de calcular diferentes razones financieras y
estudia sus implicaciones.
5.1. UTILIZACIÓN DE RAZONES FINANCIERAS
Antes de estudiar los métodos para calcular e interpretar razones financieras, es impor-
tante que se tenga un conocimiento básico de las diferentes partes interesadas en el aná-
lisis de razones financieras y de los tipos de comparación que se efectúan usualmente al
utilizarlos. La primera parte de esta sección estudia brevemente las partes interesadas en
el análisis de razones de la empresa y pone de manifiesto sus campos fundamentales de
interés. La segunda sección describe los dos tipos básicos de comparaciones de razones
que se utilizan normalmente.
41 Análisis e Interpretación de Estados Financieros

Universidad Peruana Unión
5.2. PARTES INTERESADAS

El análisis de razones de los estados financieros de una empresa es de interés para un buen
número de participantes, especialmente actuales y probables accionistas, acreedores y la
propia administración de la empresa. El actual y probable accionista se interesa primordial-
mente por el nivel de utilidades actuales y futuras de la empresa. Aunque la preocupación
principal del accionista se relaciona con la rentabilidad, también presta especial atención a
los índices de liquidez y apalancamiento para determinar la probabilidad de que continúe
existiendo la empresa y evaluar la probabilidad de participar en la distribución de utilidades.
Los acreedores de la empresa se interesan primordialmente en la liquidez a corto plazo

de la empresa y en su capacidad para atender las deudas a largo plazo. Los acreedores
actuales quieren asegurarse de la liquidez de la empresa y de que ésta esté en capacidad
de atender al pago de intereses y amortizaciones del capital a su vencimiento. Los posibles
acreedores se interesan en determinar si la empresa puede responder por las deudas adi-
cionales que resultarían al extenderle un crédito. Un interés secundario del acreedor actual
o en perspectiva es la rentabilidad de la empresa, desea asegurarse de que la empresa es
saludable y continuará siendo próspera.
La administración de la empresa se preocupa de todos los aspectos de la situación finan-

ciera de ésta. Como están enterados de todo aquello que evalúan los propietarios y acree-
dores, hacen esfuerzos para operar de tal manera que produzca razones que ambas partes
consideren favorable. Si la empresa es próspera el precio de sus acciones debe permanecer
a un nivel aceptable y su reputación crediticia debe ser incomparable. En otras palabras, la
capacidad de la empresa para reunir dinero, ya sea a través de la venta de acciones o de la
emisión de deudas (obligaciones) debe mantenerse a un nivel razonablemente alto.
Un objeto colateral de la administración de la empresa es la utilización de razones para re-

gular el funcionamiento de la empresa de período a período. Cualquier cambio inesperado
se examina para descubrir problemas en la gestión. El análisis financiero pone a disposición
del administrador los instrumentos necesarios para verificar continuamente el pulso de la
empresa y poder así implementar programas correctivos tan pronto se presenten síntomas
de problemas futuros.
5.3. TIPOS DE COMPARACIONES
Hay dos formas principales de comparaciones para la utilización de razones:
1) Un enfoque de cruce seccional, y

2) El análisis de series de tiempo
El enfoque de cruce seccional involucra la comparación de diferentes razones financieras de

la empresa en una misma época. La empresa normal se interesa en conocer la eficiencia de
su funcionamiento en relación con la competencia. Si los competidores son también corpo-
raciones, sus estados financieros, en consecuencia, deben estar disponibles para su análisis.
A menudo el funcionamiento de la empresa se compara con el de la empresa que es líder.
Esta comparación puede permitir que la empresa descubra importantes diferencias opera-
cionales, las cuales si se cambian aumentan su eficiencia. Otro tipo de comparación de cruce
seccional muy popular es comprar las razones de la empresa con los promedios industriales.
Unidad III 42
Facultad de Ciencias Empresariales
El análisis de series de tiempo se hace cuando el analista financiero evalúa el funciona-

miento de la empresa en el transcurso del tiempo. La comparación de funcionamiento ac-
tual de la empresa en relación con el funcionamiento anterior, utilizando el análisis de razo-
nes permite que la empresa determine si está progresando de acuerdo con lo planeado. La
evolución de las tendencias puede descubrirse utilizando comparaciones que comprendan
muchos años, y el conocimiento de estas tendencias debe servir a la empresa para pla-
near operaciones futuras. La teoría que sustenta el análisis de series de tiempo dice que
la empresa debe evaluarse en relación con su funcionamiento anterior, las tendencias en
desarrollo deben individualizar y deben tomarse medidas adecuadas para encaminar la
empresa hacia sus metas inmediatas y a largo plazo.
Antes de estudiar razones específicas, viene al caso tres advertencias. Primero, una sola
razón generalmente no ofrece suficiente información para juzgar el funcionamiento total de
la empresa; solamente cuando se utiliza un grupo de razones puede formarse un juicio ra-
zonable referente a la situación financiera total de la empresa. Si el analista no se ocupa de
la situación financiera total de la empresa, sino solamente con aspectos específicos de ésta,
puede que una o dos razones sean suficientes. Segundo, al comprar estados financieros el
analista debe verificar si las fechas que se componen son las mismas. En caso contrario, los
efectos estacionales pueden provocar conclusiones y decisiones erróneas. Finalmente, es
de suma importancia asegurarse de que los datos en los estados financieros que se com-
paran hayan sido elaborados de la misma manera.
5.4. RAZONES FINANCIERAS BÁSICAS

Las razones financieras pueden dividirse en cuatro grupos básicos: razones de liquidez y
actividad, razones de endeudamiento y razones de rentabilidad. Los primeros dos grupos
de índice dependen en muy alto grado de los datos que se toman del balance general, en
tanto los otros dos grupos dependen en gran parte de los datos que aparecen en el estado
de ingreso. Como regla general, los insumos necesarios para un buen análisis financiero
incluyen, por lo menos, el estado de ganancias y pérdidas y el balance general. El lector
va a encontrar que se insiste muchísimo en las razones de liquidez y rentabilidad, ya que
estos campos ofrecen la información más importante relacionada con las operaciones a
corto plazo de la empresa. Si la empresa no puede sobrevivir a corto plazo, no es innece-
sario molestarse con los aspectos financieros a largo plazo de la empresa. Las razones de
endeudamiento y de reserva son útiles solamente si uno puede asegurarse que la empresa
va a sobrevivir a corto plazo. Un acreedor no suministra dinero si no está seguro de que la
empresa puede hacerse cargo de las deudas resultantes.
5.5. CASO DE ESTUDIO

Los estados financieros principales, o sea el estado de ganancias y pérdidas y el balance
general de la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. en los años de 20X1 y 20X2 se ilustra en
las tablas A y B. Estos estados van a utilizarse para demostrar los cálculos de las diferentes
razones financieras que se exponen en las siguientes secciones. Los datos correspondien-
tes al año 20X2 se utilizan para el cálculo de la mayoría de las razones.
Estos estados financieros van a utilizarse también en el resto de este capítulo para demos-
trar el uso de las razones que se definen. Además, se hacen dos suposiciones básicas:
1. Que el 95% de las ventas de la empresa se hacen a crédito y el resto en efectivo.

2. Que el 80% del costo de lo vendido representa compras a crédito, en tanto que el
resto representa compras en efectivo.
Lo anterior se aplica a las operaciones de la empresa tanto en 20X1 como en 20X2.
A. Medidas de liquidez y actividad

La liquidez de una empresa se juzga por su capacidad para satisfacer sus obligaciones a
corto plazo a medida que éstas vencen. La liquidez se refiere no solamente a las finanzas
totales de la empresa, sino a su habilidad para convertir en efectivo determinados activos
y pasivos circulantes. El estudio de la liquidez en este texto se ocupa de la liquidez total de
la empresa y la liquidez (o actividad) de cuentas circulantes específicas.
Medidas de la liquidez total de la empresa
Las tres medidas básicas de la liquidez total de la empresa son:

1. Capital neto de trabajo
2. Índice de solvencia
3. Razón o prueba del ácido
Unidad III 44

Unidad III 46
Capital neto de trabajo. El capital de trabajo de una empresa se calcula deduciendo su pa-
sivo circulante de su activo circulante. El capital neto de trabajo de la Industria de Gaseosas
San Pablo S.A. en 20X2 era el siguiente:
Capital neto de trabajo = 12,227 – 6,208 = 6,019
Esta cifra no es muy útil en la comparación del funcionamiento de firmas diferentes, pero
es muy útil para control interno. Muy a menudo el contrato bajo el cual se incurre en una
deuda a largo plazo establece específicamente que la empresa debe mantener un nivel
mínimo de capital neto de trabajo.
Este requerimiento tiene por objeto forzar a la empresa a mantener liquidez de operación
suficiente y contribuye a proteger los préstamos del acreedor. A menudo una comparación
de una serie de tiempo del capital de trabajo neto de la empresa es muy útil para evaluar
las operaciones de ésta.
Índice de solvencia. El índice de solvencia es uno de los índices financieros que se citan con
mayor frecuencia. Se expresa como sigue:
activo corriente
El índice de solvencia =
pasivo corriente
Índice de solvencia de la Industria de Gaseosas San Pablo S.A.

12, 227
= 1,97
6,208

Es generalmente se considera aceptable un índice de solvencia de 2,0, pero la determi-

nación exacta de un índice aceptable depende en gran parte del campo industrial en que
opera la empresa. Por ejemplo, un índice de solvencia de 1,0 podrá considerarse aceptable
en una empresa de servicios, pero no podría aceptarse en manera alguna en una empresa
manufacturera. La aceptabilidad de un índice de solvencia depende en grado sumo de la
forma en que se puedan predecir los flujos de efectivo. Mientras más predecibles sean los
flujos de efectivo, es más requerida. El índice de solvencia de 1,97 de la Industria de Gaseo-
sas San Pablo S.A. debe ser perfectamente aceptable.
Si bajo el índice de solvencia requerido. El índice de solvencia de la empresa se divide entre

1,0 el cociente resultante restado de 1,0 y multiplicado por 100 representa el porcentaje en
que pueden disminuirse los activos circulantes de la empresa sin que esto haga imposible
que la empresa atienda a sus obligaciones a corto plazo. Por ejemplo, un índice de solvencia
de 2,0 significa que la empresa todavía puede atender a sus obligaciones a corto plazo aún
si los activos circulantes disminuyen en un 50% [(1,0 – (1,0 / 2,0)) 100].
El índice de solvencia circulante es mucho más útil en comparación de liquidez de firmas

diferentes que el capital neto de trabajo. Por ejemplo, suponer que hay dos empresas A y
B en los siguientes balances simplificados:
El cálculo del capital neto de trabajo e índice de solvencia de ambas firmas producen los
siguientes resultados:
Unidad III 48
Tomando como base el capital neto de trabajo parece que la empresa B tiene más liquidez
que la empresa A, en tanto que con base en el índice de solvencia la empresa A tiene más
liquidez que la empresa B. El índice de solvencia es el verdadero indicador de la liquidez ya
que considera la magnitud total de cada empresa. Con este ejemplo deben quedar aclara-
das las conclusiones inexactas que pueden derivarse de comparaciones de capital neto de
trabajo. Un punto final digno de atención es que siempre que el índice de solvencia de una
empresa sea de 1,0, su capital neto de trabajo es igual a 0. Si una empresa tiene un índice
de solvencia menor a 1,0 tiene capital neto de trabajo negativo. El capital neto de trabajo es
útil solamente para comparar la liquidez de la misma empresa en el transcurso del tiempo
y no debe utilizarse para hacer comparaciones con otras empresas; en su lugar, debe utili-
zarse más bien el índice de solvencia.
Índice de la prueba ácida. El índice de la prueba ácida es similar al índice de solvencia, ex-
cepto por le hecho de no incluir el inventario en el activo circulante. La suposición básica
del índice de la prueba ácida es que usualmente el inventario es el activo circulante con
menos liquidez y en consecuencia no debe tenerse en cuenta. El índice de la prueba ácida
se calcula de la manera siguiente:
activo circulante − inventario

Índice de la prueba del ácido =
pasivo circulante
El índice de la prueba ácida de la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. en 20X2 es de

12, 227 – 2,889 9,338
= = 1,50
6,208 6,208
Se recomienda un índice de la prueba del ácido de 1,0 o mayor. Por otra parte, lo que se con-
sidera como un valor aceptable depende en gran parte del campo industrial en que opera
la compañía. Esta razón ofrece una mejor estimación de la liquidez total, solamente cuando
el inventario de la empresa no pueda convertirse fácilmente en efectivo. Si el inventario es
de fácil venta, el índice de solvencia es la medida preferida de la liquidez total.
Medidas de liquidez o actividad1 de cuantas circulantes específicas. Se utilizan en buen

número de razones para juzgar la liquidez del inventario, cuentas por cobrar y cuentas por
pagar. Las más comunes se estudian en las páginas siguientes. Una suposición básica que
se utiliza para simplificar muchos de los cálculos es que el año tiene 360 días y los meses
son de 30 días.2
Rotación de inventario. Muy a menudo se mide la liquidez o actividad del inventario de la

empresa por su rotación. Este cálculo se efectúa de la manera siguiente:
1 El término “actividad” se utiliza a menudo para referirse a la liquidez de cuentas específicas, o a la rapidez con que estas
cuentas pueden convertirse en efectivo. Los términos “liquidez” y “actividad” se utilizan alternativamente para referirse a
la velocidad de rotación de cuentas específicas.
2 A menos que se especifique lo contrario, a lo largo de este texto se da por sentado que el año tiene 360 días, dividido en
12 meses de 30 días. Esta presunción da margen para simplificar los cálculos que se utilizan en los principios básicos.

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Universidad Peruana Unión Costo de lo vendido
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producción y control
produccióndey control de inventario de la empresa.
Rotación
Rotación cuentasdepor inventario
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Rotación de de cuentas
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me-
medida
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Gaseosas San
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debe determinarse
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Para aplicar esta razón a la Industria de Gaseosas San Pablo S.A., debe determinarse el número
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= 6,59
6,59
29198,25
29198,25 29198,25
29198,25
5,027
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+ 3,839 4,433
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3,839 4,433
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2
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rotación de
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empresa puede
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Créditos
Créditos yy cobros
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Créditos y cobros de la empresa. Se encuentra por la simple transformación de la rotación de
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por cobrar
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Gaseosas
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Por
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Por término
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Análisis
Análisis e
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Interpretación de
de Estados
Estados Financieros
Financieros
51
51
51 Análisis
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Financieros
Análisis e Interpretación de Estados Financieros
51
51
U
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Universid ad Peruana U n i ó n
Universid ad Peruana U n i ó n
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condiciones
El
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créditos
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plazo
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la empresa.
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cuentas
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significativo
significativo San
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condiciones
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empresa.
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créditos
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siguiente:
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por pagar.
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rotación
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cuentas por pagar. Lacalcular
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rotación
de cuentas por cobrar. Sirve para calcular el número de veces que les cuesta por pagar; se
cuentas cobrar. Sirve para el número de veces que cuesta por se
de cuentas
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por
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rotación
rotación
convierten en efectivo en el curso del, año y se define como sigue:
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convierten en efectivo en el curso del, año y se define como
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por pagar = promedio
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cuentas por pagar
promedio de cuentas por pagar
Como
Como laslas compras
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anuales aa crédito
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normalmente no no aparecen
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balance o o estado
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Como
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el balance
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egresos, deben estimarse determinando el porcentaje del costo de los artículos vendidos que artículos vendidos que
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egresos,
Como lasdeben
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artículos
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estado de
corresponda a las compras a crédito. Tal como se dijo anteriormente, el 80% del costo de los
a las compras a como se dijo anteriormente, 80% del de los
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que corresponda a las compras a crédito. Tal como se dijosedel
anteriormente,
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80% el del costo de los
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crédito. Tal como Pablodijo
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vendidos estimarse determinando
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compras crédito.
crédito.
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Pablo S.A. representa compras alacrédito.
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Utilizando esta
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puede calcularse la rotación
Esto escuentas
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vendidos
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Gaseosas
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Utilizando
de las cuentas por pagar de la empresa, así:
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16704 16704
16704
16704 =
= 16704 = = 24,05
24,05
Cuentas por pagar =
= 799 +
16704590 = 694,5
16704 = 24,05
Cuentas por pagar 799 + 590 694,5
Cuentas por pagar = 799 + 590 = 694,5 = 24,05
Cuentas por pagar = 2
799 +
2 590 694,5
2
Esta cifra
Esta cifraindica
indicaelelnúmero
númerodedeveces
vecesanuales
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2 lalaempresa
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cuentas porpor pagar.
pagar. No No
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Esta cifra indica el número de veces anuales que la empresa rota sus cuentas por pagar. No es
es una
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una medida
cifra indica tan útil como
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la empresa por pagar:
rota sus cuentas por pagar. No es
una medida
medida tan
tan útil
útil como
como el el plazo
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por pagar:
una medida tan útil como el plazo promedio de cuentas por pagar:
Esta cifra indica el número de veces anuales que la empresa rota sus cuentas por pagar. No es
Plazo
una
Plazo
Plazo promedio
medida
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El plazo
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o período
período medio
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Plazo
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pagos,
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de pagos,
plazo
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3 por
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El así: el plazo promedio de inventario y el plazo promedio
plazo promedio de cuentas por pagar o período medio
de cuentas por cobrar, así:3
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calcula así:misma manera que el plazo promedio de inventario y el plazo promedio
de la
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Plazo 360
Plazo promedio
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360
360
Plazo promedio
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cuentas por
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cuentas
Plazo por pagar
promedio de Rotación de cuentas por pagar
pagar
= Rotación de cuentas por pagar
cuentas por pagar
Rotación de cuentas por pagar
3 En este momento, el lector debe haberse dado cuenta de que el plazo promedio de cuentas por pagar se encuentran dividiendo 360 entre la rotación.
3 En este momento, el lector debe haberse dado cuenta de que el plazo promedio de cuentas por pagar se encuentran dividiendo 360 entre la rotación.
33 Naturalmente, dado el plazo promedio, ladado
rotación puede determinarse dividiendo 360 entre
porel plazosepromedio.
En
En estemomento,
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Naturalmente, dado elelplazo
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entre la rotación.
Naturalmente, dadolaelrotación.
plazo promedio, la rotación puede determinarse dividiendo 360 entre elpuede
plazo promedio.
3 En este momento, el lector debe haberse dado cuenta de que el plazo promedio de cuentas por pagar sedeterminarse
diendo 360 entre Naturalmente, dado el plazo promedio, la rotación dividiendo
encuentran dividiendo 360laentre
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rotación.
plazo promedio.
Naturalmente, dado el plazo promedio, la rotación puede determinarse dividiendo 360 entre el plazo promedio.
Unidad
Unidad III
III
Unidad III
52
52
Unidad III 52
Unidad III
52
52
El promedio de cuentas por pagar de la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. es
360
= 14,97 días
24,05
Esta cifra es significativa solamente a la luz de las condiciones usuales de crédito que se le
conceden a la empresa. Si, en términos generales los proveedores de la Industria de Gaseo-
sas San Pablo S.A. concedieran a la empresa un plazo de 30 días, una analista le asignaría
una clasificación crediticia baja. Sin embargo si a la empresa se le concede generalmente
plazo a 60 días, su crédito, indudablemente, sería aceptable. Los prestamistas en perspec-
tivas y los proveedores se interesan principalmente en el plazo promedio de cuentas por
pagar ya que esto les permite vislumbrar las normas de pago de la empresa.
Substituyendo la fórmula de la rotación de cuentas por pagar por el denominador de la an-

terior ecuación obtenemos una fórmula de un solo paso para determinar el plazo promedio
de cuentas por pagar, así:
Plazo promedio de cuentas por pagar = 360 x cuentas promedio por pagar
compras anuales a crédito
Análisis de antigüedad. El análisis de antigüedad es una técnica para evaluar la composición

de las cuentas por cobrar y las cuentas por pagar. Suministrar al analista la información
referente a la proporción de cada tipo de cuenta que haya estado pendiente durante un pe-
ríodo de tiempo. Al poner de relieve las irregularidades, le permite precisar la causa de los
problemas en cobros o pagos.
El análisis de antigüedad requiere que las cuentas por cobrar o por pagar de la empresa se
descompongan en grupos basados en su punto de origen. Normalmente esta descomposi-
ción se hace por mensualidades corriéndola tres o cuatro meses atrás.
Ejemplo
Suponer que la empresa conceda plazo de 30 días a sus clientes y en diciembre 31 encuentre
en libros S/. 200 000 de cuentas por cobrar. La evaluación de cuentas por cobrar de S/. 200
000 resulta en la siguiente descomposición por grupos:

Como se supone que la empresa tiene 30 días para pagar sus cuentas después de finalizar el
mes en que se hace la venta, se consideran corrientes las cuentas por cobrar de diciembre
que aún estén en los libros de la empresa. Las cuentas por cobrar de noviembre están atra-
sadas entre cero y 30 días, en tanto que las cuentas por cobrar de octubre, aún por cobrar
tienen atraso de 31 – 60 días, y así sucesivamente.
La tabla indica que el 67% de las cuentas por cobrar de la empresa están al corriente; el 8%
tiene un mes de atraso, el 22% dos meses de atraso, el 2% tres meses de atraso y el 1%
más de tres meses. La única irregularidad de estos datos es el alto porcentaje de cuentas
por cobrar correspondientes al mes de octubre. Esto puede indicar que algún problema pudo
presentarse en ese mes. Una investigación puede revelar que el problema sea atribuible al
nombramiento de un nuevo gerente de crédito o a la aceptación de un nuevo cliente que
hizo una gran compra a crédito, y que aún permanece sin cobrar. Cuando se hace el análisis
de antigüedad y se encuentra una discrepancia de esta naturaleza, el analista debe deter-
minar la causa.
El mismo sistema que se ilustra en este ejemplo puede aplicarse al análisis de cuentas por
pagar. Los acreedores actuales y en perspectiva probablemente están sumamente interesa-
dos en el análisis de cuentas por pagar. Debe investigarse cualquier discrepancia en las nor-
mas de cuentas por pagar vencidas. El valor del análisis de antigüedad se encuentra en su
tendencia a señalar períodos específicos de lentitud aparente en el cobro o pago de cuentas.
B. Medidas de endeudamiento
La situación de endeudamiento de la empresa indica el monto de dinero de terceros que se

utilizan en el esfuerzo para generar utilidades. Normalmente el analista financiero se ocupa,
principalmente, de las deudas a largo plazo de la empresa, ya que estas deudas comprome-
ten a la empresa en el transcurso del tiempo a pagar intereses y finalmente a devolver la
suma prestada. Como las reclamaciones de los acreedores de la empresa deben ser satisfe-
chos con prioridad a la distribución de utilidades a los accionistas4, los accionistas actuales
y en perspectiva prestan estrecha atención al grado de endeudamiento en que incurra la
empresa, los acreedores también se preocupan por el grado de endeudamiento de la em-
presa, y que mientras mayor sea el endeudamiento, mayor será la probabilidad de que la
empresa no esté en condiciones de pagar a sus acreedores. Obviamente, la administración
debe ocuparse del endeudamiento, ya que esto pone de manifiesto la atención que le hayan
prestado otras partes interesadas y porque indudablemente no desean ver la empresa en
estado de insolvencia.
Razón de endeudamiento. Esta razón mide la proporción del total de activos aportados por
los acreedores de la empresa. Mientras mayor sea este índice mayor será la cantidad de
dinero de otras personas, que se esté utilizando en generar utilidades para los propietarios.
La razón se calcula como sigue:
Razón de endeudamiento = pasivo total

activo total
4 La ley determina que las reclamaciones de los acreedores deben atender antes que las de los propietarios de la empresa. Esto
es razonable pues el acreedor está prestando un servicio –es decir, prestando dinero– a los dueños, y no se le puede exigir que
asuma los riesgos de la propiedad.
Unidad III 54
La razón de endeudamiento para la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. es
La
La razón de endeudamiento
razón de endeudamiento paralalaIndustria
Industria
dede Gaseosas San Pablo
S.A.S.A.
es es
La razón de endeudamientopara
para la Industria Gaseosas
de San
Gaseosas Pablo
San Pablo S.A. es
16,432
16,432 = 457 = 45.7%
16,432 = 457 = 45.7%
35,968 = 457 = 45.7%
35,968
35,968
Esto indica que la compañía ha financiado el 45,7% de sus activos con deuda. Mientras más alta
Esto indica
Estoesta
indica que
quelalacompañía
compañía hahafinanciado
financiado el el45,7%
45,7%dede sussus
activos concon
activos deuda. Mientras másmásalta
sea
Esto indicarazón,
que más
la alto apalancamiento
compañía ha financiado financiero
el 45,7% tiene
de susuna empresa
activos .55 deuda.
con deuda. Mientras
Mientras más alta
sea esta
altaesta razón,
sea razón, más
esta razón, alto apalancamiento
másapalancamiento
alto apalancamiento financiero tiene
financiero una
tieneempresa .
una empresa5.
sea más alto financiero tiene una empresa .5
Las dos razones siguientes difieren de la razón de endeudamiento en que se concentran única-
Las
Las dos razones
doslos razones siguientes
siguientes difieren
difierende de
la razón
la razónde endeudamiento
dedeudas
endeudamiento en que ense concentran única-
mente
Las dos pasivos
razones a largo plazo
siguientes difierendedela la
empresa.
razón deLas
endeudamiento a corto
enplazo
que oque
se se concentran
pasivo circulante,
concentran única-
mente los
únicamente pasivos
en a
losya largo plazo de la empresa. Las deudas a corto plazo o pasivo circulante,
se pasan
mente lospor alto,
pasivos apasivos
que la
largo amayoría
largo
plazo plazo
de la de de la
ellas
empresa. sonempresa. Las
espontáneas,
Las deudas deudas
es decir,
a corto plazoa corto
que plazo,
son
o pasivo o pasivo
elcirculante,
resultado
se pasan por
circulante, alto, yapor
quealto,
la mayoría
ya que de ellas sonde espontáneas, es decir, queesson el resultado
natural
se pasan deporlaseoperación
pasan
alto, ya quey nolacomprometen
mayoría la mayoría
de a la son
ellas empresa ellas son espontáneas,
al pago
espontáneas, de
escargos
decir, fijos decir,
que durante
son que son
un largo
el resultado
natural de
el resultado la operación
natural y no comprometen
deylanooperación a la
y no comprometenempresa al pago de cargos fijos durante un largo
período
natural dedelatiempo.
operación comprometen a la empresa alapago la empresa
de cargos al fijos
pagodurante
de cargos fijos
un largo
período
durantede untiempo.
largo período de tiempo.
período de tiempo.
Razón pasivo–capital. Esta razón indica la relación entre los fondos a largo plazo que suminis-
Razón
Razón pasivo–capital.
pasivo–capital. Esta razón indica lalarelación entre los
losfondos a largo plazo que suminis-
tran
Razón acreedores y losEsta
lospasivo–capital. Esta razón
que razón
aportan indica
los dueños
indica relación
la relación entre
de laentre
empresa.
los fondos a alargo
Se utiliza
fondos a largo menudoplazo
plazo que
para
que sumi-
estimar
suminis-
tran los
nistran acreedores
los y
acreedores losyque
los aportan
que los
aportan dueños
los de
dueñosla empresa.
de la Se utiliza
empresa. Se a menudo
utiliza a para
menudo estimar
para
el grado
tran de apalancamiento
los acreedores financiero
y los que aportan losde la empresa,
dueños y se define
de la empresa. como asigue:
Se utiliza menudo para estimar
el grado el
estimar degrado
apalancamiento
de financierofinanciero
apalancamiento de la empresa, de la yempresa,
se defineycomo
se sigue:como sigue:
define
el grado de apalancamiento financiero de la empresa, y se define como sigue:
Razón Pasivo a largo plazo

Razón = Pasivo a largo plazo
pasivo - capital
Razón = Pasivo a largo plazo
pasivo - capital = Pasivo contable
pasivo - capital Pasivo contable
Pasivo contable
La razón pasivo capital de la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. es
La
La razón
razónpasivo
pasivocapital
capitalde
dela Industria
Industriade Gaseosas SanSan
Pablo S.A.S.A.
es
La razón pasivo capital de lalaIndustria dedeGaseosas
Gaseosas Pablo
San Pablo S.A. es es
10,224
10,224 = ,52 = 53.3%
10,224 = ,52 = 52.3%
53.3%
19,536 = ,52 = 53.3%
19,536
19,536
Nos indica que las deudas a largo plazo de la empresa comprenden solamente el 52,3% del
Nos indica
Nos indica que
que las deudas
deudas aa largo plazo de la empresa comprenden solamentesolamente el 52,3% del
capital
Nos contable
indica que laso patrimonio.
deudas a largo Estaplazo
cifra de la empresa
es significativa solamente a solamente
empresa comprenden la luz del tipo del
de nego-
el 52,3% del
capital contable o patrimonio. Esta Esta cifra es significativa solamente a la la luz
luz del
del tipo
tipo de
de nego-
nego-
cios en contable
capital que esté olapatrimonio.
empresa. Las Estaempresas con gran cantidad
cifra es significativa solamentede activos fijos
a la luz dely tipo
flujosdedenego-
caja
cios en
cios en que esté la empresa. Las empresas
empresas con con gran cantidad de activos fijos y yy flujos de caja
estables,
cios en que esté la empresa.
normalmente tienenLas
empresa. razones
Las empresas altascon gran cantidad de
de pasivo–capital, enactivos
de tanto que
activos fijosotrasflujos
con de
flujos caja
menos
de caja
estables, normalmente
estables, normalmente tienentienen razones
razones altasaltas dede pasivo–capital,
pasivo–capital, en en tanto
tanto que
que otras
otras con
con menos
menos
concentración
estables, de capital,
normalmente usualmente
tienen razones tienen
altas derazones pasivo–capital
pasivo–capital, en tanto másque bajos.
otrasElconpromedio
menos
concentración de
concentración de capital,
capital usualmente
usualmente tienentienen razones
razones pasivo–capital
pasivo–capital más más bajos. El promedio
industrial
concentraciónes unde valor conveniente
capital, para comprar
usualmente una razón
tienen razones pasivo–capital.
pasivo–capital más bajos.
bajos. El El promedio
promedio
industrial es
industrial esununvalor
valorconveniente
convenientepara paracomprar
comprar unauna razón
razón pasivo–capital.
pasivo–capital.
industrial es un valor conveniente para comprar una razón pasivo–capital.
Razón pasivo a capitalización total. Esta razón que se utiliza, a menudo, el mismo objetivo
Razón pasivo a capitalización
capitalización
Sirve paratotal.
Esta razón
total.Esta razón que se utiliza,
utiliza aaa menudo
menudo, el el mismo
mismo objetivo
que
Razónla razón
pasivo anterior.
a capitalización calcular
total. el porcentaje
Esta razón que se de utiliza,
los fondos a largo plazo
menudo, el mismo que suminis-
objetivo
que
que la
la
tran la
que razón
razón
losrazón anterior.
anterior.
acreedores.
anterior.LosSirve
Sirve
fondos
Sirve para
para calcular
calcular
paraacalcular
largo plazo
elelporcentaje
porcentaje dedeloslosfondos
de la empresa
el porcentaje de losse fondos a largo
a largo
denominan
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plazo
a largocomo
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suminis-
plazocapitalización
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total.
tran los
Esto
los acreedores.
acreedores.
incluye
acreedores.
Los
tanto Los
fondosfondos
la deuda
Los fondos
a a largo
largo
a largo
a largo
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plazo
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de
lade
la
de como laelempresa
empresa
empresa
se
capital se denominan
denominan
contable.
se denominan
como
Elcomo
índicecomo capita-
capitalización
de deuda
capitalizacióna
lización
total. Estototal.
capitalización
total. Esto
incluye incluye
tanto
total tanto
Esto incluye como la tanto
la deuda
sigue: la
a deuda a
largo plazo largo
comoplazo como
el capital el capital
contable. contable.
El índice El
deuda a largo plazo como el capital contable. El índice de deuda a
deíndice
deudade a
deuda a capitalización
capitalización total comototal
capitalización total como sigue: como
sigue: sigue:
índice de deuda a Deuda a largo plazo

índice de deuda a = Deuda a largo plazo
capitalización
índice de deudatotal
a = Deuda a largo plazo
capitalización total = capitalización total
capitalización total capitalización total
capitalización total
5 El “apalancamiento financiero” se refiere al grado hasta el cual la empresa utiliza fondos que requieran pagos fijos, para incrementar al máximo el
5
55 ElEl “apalancamiento
rendimiento parafinanciero”
El“apalancamiento
“apalancamiento dueños.se
se refiere
financiero”
los
financiero” al
al grado
se refiere
refiere hasta
hasta el
al grado
grado cual
cual la
elhasta laelempresa utiliza
utiliza fondos
cual la empresa
empresa que
que requieran
utiliza
fondos fondos que
requieran pagos fijos,
fijos, para
requieran
pagos incrementar
parapagos fijos, al
incrementar máximo
para
al el
incre-
máximo el
5 El “apalancamiento
rendimiento
rendimiento parafinanciero”
para los dueños.se refiere
dueños.
losrendimiento al grado hasta el cual la empresa utiliza fondos que requieran pagos fijos, para incrementar al máximo el
mentar al máximo el
rendimiento para los dueños. para los dueños.

55
55
UUnni vi ev res ir dsai dd P
a edr uPa ne ar uU an inó an U n i ó n
El valor de esta razón para la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. es

10,224 10,224
= = ,343 = 34,35 %
10,224
10,224 + 19, 536
+ 19,253 29,76
Esta razón indica que del total de fondos a largo plazo de la empresa, el 34,4%, han sido
Esta razón indica que del total de fondos a largo plazo de la empresa, el 34,4% han sido
suministrados por los acreedores.
suministrados por los acreedores.
Como las razones pasivo–capital y pasivas a capitalización total son muy semejantes, el
Como las razones pasivo–capital y pasivos a capitalización total son muy semejantes, el analista
analista puede utilizar solamente una de ellas. En ambos casos, el valor resultante es sig-
puede utilizar solamente una de ellas. En ambos casos, el valor resultante es significativo sola-
nificativo solamente a la luz de la naturaleza de las operaciones de la empresa diferente
mente a la luz de la naturaleza de las operaciones de la empresa, lo que es diferente en una
en una empresa de servicios y una tienda de abarrotes, y debe tenerse cuidado al hacer
empresa de servicios y una tienda de abarrotes, debe tenerse cuidado al hacer comparaciones.
comparaciones.
C. Medidas de rentabilidad
C. Medidas de rentabilidad
Hay un buen número de medidas de rentabilidad, y cada una de ellas relaciona los rendimientos
de la empresa con las ventas, los activos o el capital. Como grupo, estas medidas permiten al
Hay un buen
analista evaluarnúmero de medidas
las ganancias de rentabilidad
de la empresa y cada
con respecto una
a un de dado
nivel ellas de
relaciona
ventas, los rendi-
de activos
mientos de la empresa con las ventas, los activos o el capital. Como grupo,
o la inversión de los dueños. Se presta atención a la rentabilidad de la empresa, ya que para estas medidas
permiten
sobrevivir alesanalista
necesario evaluar lasutilidades.
producir gananciasSindeutilidades
la empresa unacon respecto
empresa no apuede
un nivel dado
atraer de
capital
ventas, de activos o la inversión de los dueños. Se presta atención a la rentabilidad
externo, y, además, los acreedores y dueños existentes se preocuparían por el futuro de la com- de la em-
presa
pañía ya que paradesobrevivir
y tratarían recuperares susnecesario producir
fondos. Los utilidades.
acreedores, dueños Siny utilidades una empresa
principalmente no
los adminis-
puede
tradoresatraer capitalsu
concentran externo,
atencióny además los acreedores
en fomentar las utilidadesy dueños existentes
de la empresa, se preocuparían
en consideración a la
por el futuro de la compañía y tratarían de recuperar
gran importancia que da el mercado a las ganancias empresariales. sus fondos. Los acreedores, dueños y
principalmente los administradores concentran su atención en fomentar las utilidades de la
empresa
Estados de eningresos
consideración a la granElimportancia
porcentuales. sistema usual que daevaluar
para el mercado a las ganancias
la rentabilidad empre-
de relación con
sariales.
las ventas es el estado de ingresos porcentuales. Expresando como porcentaje cada reglón del
estado de ingresos, puede evaluarse la relación entre ventas e ingresos o gastos específicos. Los
Estados
estados de ingresos porcentuales.
porcentuales El sistema
de ingresos son usual para evaluar
útiles, especialmente, la rentabilidad
para comparar de relación
el funcionamiento
con las empresa
de una ventas es enelunestado
año conderespecto
ingresos porcentuales. Expresando como porcentaje cada
a otro.
reglón del estado de ingresos, puede evaluarse la relación entre ventas e ingresos o gastos
específicos.
Los estados de Losresultados
estados porcentuales
porcentuales de
paraingresos
20X1 y son
20X2útiles,
de la especialmente, para comparar
Industria de Gaseosas San Pablo
el funcionamiento de una empresa en un año con respecto a otro.
S.A. se ilustran en la Tabla C. La evaluación de estos estados pone de manifiesto que el costo de
los artículos vendidos por la empresa aumentó de 66,64% con respecto a las ventas de 20X1
Los estados
a 67,94% delde resultados
valor porcentuales
de las ventas de 20X2,para 20X1
dando y 20X2
como de la una
resultado Industria de Gaseosas
disminución San
del margen
Pablo S.A. se ilustran en la Tabla C. La evaluación de estos estados pone de
bruto de utilidades de 33,36% a 32,03%. Sin embargo, gracias a una disminución en los gastos manifiesto que
el
decosto de los
operación deartículos
22,79% envendidos
20X1 a por
19,47% la empresa
en 20X2,aumentó
el margendeneto
66,64% con respecto
de utilidades a las
se elevó del
ventas de 20X1 a 67,94% del valor de las ventas de 20X2, dando como
5,78% en las ventas de 20X2 a 7,59% en 20X2. La disminución en gastos en 20X2 compensó resultado una dismi-
nución del margen
ampliamente bruto de
el aumento en utilidades
el costo dedelos 33,36% a 32,03%.
artículos vendidos.SinUna
embargo, gracias
disminución enalos
una dis-
gastos
minución en los
por intereses en gastos
20X2 dede operación
2,02% sobre de 22,79%
el valor en ventas
de las 20X1 a contra
19,47% en 20X2,
2,29% el margen
en 20X1 netoa
contribuyó
de utilidades se elevé del 5,78%
aumentar las utilidades en 20X2. en las ventas de 20X2 a 7,59% en 20X2. La disminución en
gastos en 20X2 compensó ampliamente el aumento en el costo de los artículos vendidos.
Una disminución
Los tres índices deen los gastos que
rentabilidad por seintereses en 20X2 de y2,02%
citan generalmente que sesobre
tomanel directamente
valor de las ventas
del es-
contra 2,29% en 20X1 contribuyó a aumentar las utilidades en 20X2.
tado de resultados porcentual, son: (a) el margen bruto de utilidad, (b) el margen de utilidades
en operación y (c) el margen neto de utilidades.
Los tres índices de rentabilidad que se citan generalmente y que se toman directamente
del estado
Margen de resultados
bruto porcentual,
de utilidades. son:bruto
El margen (a) el de
margen brutoindica
utilidades de utilidad, (b) el margen
el porcentaje de
que queda
utilidades en operación y (c) el margen neto de utilidades.
sobre las ventas después de que la empresa ha pagado sus existencias. Es mejor mientras
más altas sean las utilidades brutas y más bajo el costo relativo de las mercancías vendidas.
Margen bruto de utilidades. El margen bruto de utilidades indica el porcentaje que queda
sobre las ventas después de que la empresa ha pagado sus existencias. Es mejor mien-
Unidad III
56
Unidad III 56
tras más altas sean las utilidades brutas y más bajo el costo relativo de las mercancías
vendidas. Naturalmente, el caso contrario es también cierto tal como lo indica el ejemplo
expuesto de la Industria de Gaseosas San Pablo S.A.
Margen de utilidades en operación. Esta razón representa lo que a menudo se llama las
utilidades puras que gana la empresa en el valor de cada venta. Las utilidades en operación
son puras en el sentido de que no tienen en cuenta cargos financieros o gubernamentales
(intereses o impuestos) y en que determinan solamente las utilidades que obtiene la empre-
sa en sus operaciones. Es preferible un alto margen de utilidades en operación.
Margen neto de utilidades. El margen de utilidades determina el porcentaje que queda en

cada venta después de deducir todos los gastos incluyendo impuestos. Es mejor mientras
más alto sea el margen de utilidades netas. El margen neto de utilidades es un índice que
está muy a menudo para referirse a los logros de una corporación con respecto a sus ganan-
cias sobre las ventas. El margen neto de utilidades “ventajoso”, varía considerablemente en
diferentes campos industriales. Un margen neto de utilidades del 1% no sería insólito en una
tienda de abarrotes, en tanto que un margen del 10% sería muy bajo en una joyería.
Rotación del activo total. La rotación del activo indica la eficiencia que la empresa puede
utilizar sus activos para generar ventas. Mientras más alta sea la rotación del activo, más
eficientemente se ha utilizado éste. La rotación del activo es probablemente de gran interés
para los administradores de la empresa, pues esto indica si las operaciones de la empresa
han sido eficientes desde el punto de vista financiero. Otras partes, tales como acreedores o
dueños en perspectiva y actuales, también se interesan en esta razón. La rotación del activo
total se calcula como sigue:
Rotación total del activo =

ventas anuales
activos totales

U
U niv e r s ri ds ai dd aP ed r uPa en ar uUan n
ión
Unn ii vv e
e r s i d a d P e r u a n aa U Un
n ii ó
ónn
El
El valor
valor de
de la
la rotación
rotación del
del activo
activo de
de la
la Industria
Industria de
de Gaseosas
Gaseosas San
San Pablo
Pablo S.A.
S.A. es
es
El valor de
El valor delalarotación
rotacióndel
delactivo
activo
dede la Industria
la Industria de Gaseosas
de Gaseosas San Pablo
San Pablo S.A. esS.A. es
El valor de la rotación del activo de la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. es
30,735
30,735
30,735 =
= 0.855
0.855
35,968
30,735
35,968 = 0.855
Esto =
35,968rotan 0.855
Esto indica
Esto indica que
indica que los
que los activos
los activosde
activos dela
de lalacompañía
compañía
compañía rotansolamente
rotan solamente
solamente 0,855
0,855 veces
0,855 al
veces
veces año.
al al Este
año.
año. valor
Este
Este es
valor
valor es
35,968
significativo solamente al compararlo con el funcionamiento de la empresa o con el promedio
Esto
es indica que
significativo
significativo los activos
solamente
solamente deallacompararlo
compañía
al compararlo con elrotan
con elsolamente 0,855
funcionamiento
funcionamiento veces
de laalempresa
de la empresa oaño.
conEste ovalor
con es
el promedio el
Esto indicaindustrial.
industrial.
significativo
promedio
industrial. que los activos
solamente de la compañía
al compararlo con elrotan solamente 0,855
funcionamiento veces al oaño.
de la empresa conEste valor es
el promedio
significativo
industrial. solamente al compararlo con el funcionamiento de la empresa o con el promedio
industrial.
Rendimiento
Rendimiento
Rendimiento de de lala inversión
inversión (REI).
(REI). ElEl rendimiento
El rendimientode
rendimiento dedela
lalainversión,
inversión,
inversión, que aa menudo
queque a menudo
menudo se
se llama ren-
se llama
llama ren-
dimiento
Rendimiento
rendimiento
dimiento de los
de losde activos
deactivos
la totales,
losinversión
activos determina
(REI).
totales,totales,
determina la efectividad
El rendimiento
determina la
la efectividad total
deefectividad
latotal de la
inversión, administración
que ade
de la total menudo para producir
se llama
la administración
administración para ren-
producir
Rendimiento
utilidades
dimiento
para decon
producir
utilidades de
los losla inversión
activos
activos
con utilidades totales,
los activoscon (REI). El
disponibles.
determina rendimiento
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la que de
efectividad
los activosEsdisponibles.
disponibles. mejor que sean la
seaninversión,
total más
Es mejorde la que
altos a
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administración
mientras
más altos se
rendimientosllama
para
más altos sean
los rendimientos ren-
sobre
producir
los
sobre
dimiento
la
utilidades decon
la inversión.
rendimientos
inversión. los
El activos
los
El sobre la totales,
rendimiento
activos
rendimiento de determina
de la
disponibles.
inversión.
la Eslamejor
investigación
El rendimiento
investigación efectividad
se calcula
se quede la
calcula total
sean comodesigue:
más laaltos
investigación
como administración
sigue: los para
comoproducir
rendimientos
se calcula sobre
sigue:
utilidades
la inversión.con los activos disponibles.
El rendimiento Es mejor
de la investigación se que
calculasean mássigue:
como altos los rendimientos sobre
la inversión. El rendimiento de la investigación se calcula como sigue:
Rendimiento Utilidades
Utilidades netas
netas despues
despues de
de impuestos
impuestos
Rendimiento dede =
la = Utilidades netas despues de impuestos
la inversión
Rendimiento
inversiónde activos totales
Rendimiento = Utilidades netas despues
activos de impuestos
totales
la inversiónde =
la inversión activos totales
activos totales
El
El valor
valor del
del rendimiento
rendimiento de
de la
la inversión
inversión de
de Industria
Industria de
de Gaseosas
Gaseosas San
San Pablo
Pablo S.A.
S.A. es
es
El valor del rendimiento de la inversión de Industria de Gaseosas San Pablo S.A. es
El valor del rendimiento de la inversión2304
de Industria de Gaseosas San Pablo S.A. es
El valor del rendimiento de la inversión2304
de Industria
= de 6,41Gaseosas
% San Pablo S.A. es
2304 = 6,41 %
35968
2304
35968 = 6,41 %
35968 = 6,41 %
35968
Este valor parece ser perfectamente aceptable, pero solamente cuando se compara con prome-
Este valor parece ser perfectamente aceptable, pero solamente cuando se compara con prome-
dios
dios industriales
Este valor parecepuede
industriales sacarse
sacarse conclusiones
ser perfectamente
puede significativas.
aceptable,
conclusiones pero solamente cuando se compara con prome-
significativas.
Este valor
valor parece
parece serser perfectamente
perfectamente aceptable,
aceptable, peropero
dios industriales puede sacarse conclusiones significativas. solamente
solamente cuandocuando se compara
se compara con
con prome-
promedios
dios
Rendimiento
Rendimiento industriales
industriales delpuede
del capital
capital puede
sacarse
común.
común. sacarse
Esta conclusiones
conclusiones
Esta razón
razón indica
indica el significativas.
significativas.
el rendimiento
rendimiento que
que se
se obtiene
obtiene sobre
sobre el
el valor
valor
en libros
Rendimiento del capital contable.
del capital
en libros del capital Los
común.
contable. dueños se
Esta razón
Los dueños interesan
se indica
interesan muchísimo
el rendimiento
muchísimo que en esta razón,
se obtiene
en esta pues indica
sobreindica
razón, pues la
el valor
la
Rendimiento
Rendimiento
capacidad
en libros del
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del
la
de capitalcapital
capital
la compañía
compañía común.
para
contable. Esta
Esta
generar
paraLos dueños
generar razón
razón indica
indica
ganancias el
aa su
se interesan
ganancias el rendimiento
rendimiento
favor. que
favor. Mientras
su muchísimo que
se
más
en esta
Mientras se obtiene
obtiene
alto sobre
alto sea
másrazón, pues
sea sobre
el
este el
valor
índice
indica
este la
índice
valor
en
más en
libros
les
capacidad libros
del
gustará
de ladel
capital
a capital
los contable.
contable.
dueños.
compañía paraLos
Se Los
dueños
calcula
generar dueños
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ganancias
más les gustará a los dueños. Se calcula como sigue: a interesan
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razón,
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índice
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más les gustará a los dueños. Se calcula como sigue: ganancias
a su favor. a su favor.
Mientras Mientras
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este índice
más les másales
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dueños.aSe loscalcula
dueños. Se sigue:
como calcula como sigue:
Rendimiento Utilidades
Utilidades netas
netas despues
despues de
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impuestos -- dividendos
dividendos preferentes
preferentes
Rendimiento del
del =
capital = Utilidades netas despues de impuestos - dividendos preferentes
capital común
Rendimiento del
común Capital contable -- capital preferente
Rendimiento del = Utilidades netas despues
Capital de impuestos
contable capital- dividendos
preferentepreferentes
capital común =
capital común Capital contable - capital preferente
Capital contable - capital preferente
El
El valor
valor de
de esta
esta razón
razón para
para la
la Industria
Industria de
de Gaseosas
Gaseosas San
San Pablo
Pablo S.A.
S.A. es
es
El valor de esta
valor de estarazón
razónpara
paralalaIndustria
Industria
dede Gaseosas
Gaseosas SanSan Pablo
Pablo S.A.S.A.
es es
2304
2304 -- 10000
10000
2304 - 10000 =
= 457
457 =
= 45.7%
45.7%
19,536
2304 -
- 200000
10000
19,536 - 200000 = 457 = 45.7%
19,536 - 200000 = + +
457 = 45.7%
El numerador yy denominador19,536
de - 200000
esta fórmula se
El numerador denominador de esta fórmula + denominan
se denominan aa menudo
menudo como
como disponibles
disponibles para
para
El numerador
acciones y denominador
ordinarias de estarespectivamente.
y “capital común” fórmula
+ se denominan
Algunas aveces
menudo como
puede disponibles
obtenerse resul-
El numerador
acciones y denominador
ordinarias y “capital de esta fórmula
común” se denominan
respectivamente. a menudo
Algunas como obtenerse
veces puede disponiblesresul-
para
para
El acciones
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y denominadory “capital
de común”
esta respectivamente.
fórmula se denominan a Algunas
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como puede obtener-
disponibles
tados
tados
se
significativos,
acciones ordinarias
significativos,
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“capital
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respectivamente.
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en el
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mercado
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El
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mercado
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por
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elvalor
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valor
por el significativos,
tados denominador.substituyendo
El valor resultante
el puede
precio en el considerarse
mercado del como producto
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empresa por el de-
nominador. El valor resultante puede considerarse como producto o rendimiento sobre el valor
sobre el valor
nominador. comercial
El valor actualpuede
resultante de la empresa. El rendimiento
considerarse como productosobre el capital común
o rendimiento sobre es muy
el valor
Unidad
Unidad III
III
Unidad III 58
Unidad III 58
58
Unidad III 58
Facultad de
Facultad Ciencias Empresariales
Facultad de
de Ciencias
Empresariales
comercial
comercial actual
actual de de la
la empresa.
empresa. El El rendimiento
rendimiento sobre
sobre el
el capital
capital común
común eses muy
muy útil
útil para
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perspectiva
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en
en el capital
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comparar el
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funcionamiento útil
de
de para
la
la el pro-
empresa
empresa
comercial actual de la empresa. El rendimiento sobre el capital común es muy útil para el pro-
útil
con para
pietario
con el el
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oempresas actual
en perspectiva oque
similares. en se
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interese enque se interese
comparar en comparardeellafunciona-
el funcionamiento empresa
pietario actual oempresas similares.
en perspectiva que se interese en comparar el funcionamiento de la empresa
miento
con el dedeotras
la empresa
empresas con el de otras empresas similares.
similares.
con el de otras empresas similares.
Utilidades
Utilidades por por acción.
acción. Las
Las utilidades
utilidades por
por acción
acción son
son generalmente
generalmente de de interés
interés para
para los
los adminis-
adminis-
Utilidades
Utilidades
tradores de
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empresa
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interés
Las para
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por acción
Utilidades acción. yLaspara los accionistas
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son generalmente Las ganancias
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acción o
acción actuales o en perspectiva.
en perspectiva. Las
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acción
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vigente.
en perspectiva. El
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público inversionista
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por acción
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el representan
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cuidadosamente
las estudia cuidadosamente se y el
obtiene
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inversionista
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la cor-
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El
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la cor-
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importante
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siguiente:
siguiente: la corporación.
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Las por acciónpor
utilidades tienen
acciónpreferencia.
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poración. Las utilidades altas por acción tienen preferencia. Las utilidades por acción se calculan
Las
de lautilidades por acción se calculan de la manera siguiente:
manera siguiente:
de la manera siguiente:
Utilidades Utilidades
Utilidades disponibles
disponibles para
para acciones
acciones comunes
comunes
Utilidades = Utilidades disponibles para acciones comunes
Utilidades
por acción = Utilidades disponibles para acciones comunes
por acción
Utilidades = Números
por acción = Números de de acciones
acciones comunes
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en circulación
circulación
por acción Números de acciones comunes en circulación
Números de acciones comunes en circulación
El
El valor
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de la
la utilidad
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por acción
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Industria de
de Gaseosas
Gaseosas San
San Pablo
Pablo S.A.
S.A. es
es
El
El valor
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la de
Industria Gaseosas
de San
Gaseosas Pablo
San S.A. esS.A. es
Pablo
El valor de la utilidad por acción de la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. es
220,441
220,441
220,441 =
= 2,89
2,89
220,441 = 2,89
76,262
76,262 = 2,89
76,262
76,262
Esta cifra representa el monto total de utilidades ganadas por cada acción vigente, aunque
Esta
Esta cifra
cifra representa
representa el
el monto total de utilidades
utilidades ganadas por
por cada
cada acción vigente, aunque esto
esto
Esta no representa
cifra representa el monto
el montototal
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que se distribuyen
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acción
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realmente
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el monto
monto
representa el de
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las ganancias
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utilidades distribuyen
distribuyen
ganadas realmente
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por cada acciónentre
entre los
los accionistas.
accionistas.
vigente, aunque esto
cionistas.
no representa el monto de las ganancias que se distribuyen realmente entre los accionistas.
no representa el monto 6de las ganancias que se distribuyen realmente entre los accionistas.
Dividendos
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el monto que se
se paga aa cada
cadaa accionista. Se
Se calcula
Dividendos
Dividendos por acción.
por acción.6 Esta
acción. Estacifra
Esta cifrarepresenta
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paga
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cada accionista.
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Se
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como
como sigue:
sigue:
Dividendos por acción.6
Esta cifra representa el monto que se paga a cada accionista. Se calcula
calcula como sigue:
como sigue:
como sigue:
Dividendos Dividendos
Dividendos pagados
pagados
Dividendos = Dividendos pagados
Dividendos
por =
por acción
acción
Dividendos = Dividendos
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por acción = Número de
de accionistas
accionistas vigentes
vigentes
por acción Número de accionistas vigentes
Número de accionistas vigentes
Si la
Si la Industria
Industria de
la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. pagara S/. 98 195 en dividendos, el dividendo por
Si
Si la Industria de Gaseosas
de GaseosasSan
Gaseosas SanPablo
San PabloS.A.
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Si la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. pagara S/. 98 195 en dividendos, el dividendo por
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98 155
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76 262
Esta
Esta cifra
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indica que
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tenedor
Esta
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yEsta
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indica
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76
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y en de
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perspectiva.
y en perspectiva. la pagó
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pagó a
S/. su tenedor
1,29 a su
indica que una de las 76 262 acciones de la compañía pagó S/. 1,29 a su tenedor
y es importante
tenedor y es para los accionistas
importante para los actuales y enactuales
accionistas perspectiva.
y en perspectiva.
y es importante para los accionistas actuales y en perspectiva.
Valor
Valor enen libros
libros por
por acción.
acción. ElEl valor
valor en
en libros
libros por
por acción
acción indica
indica el
el valor
valor aproximado
aproximado de de cada
cada
Valor
Valor
acción
acción en
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con
con libros
libros
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base por
por
en
en la
laacción.
acción. ElEl
suposición
suposiciónvalor
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libros
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todos por
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valor aproximado
aproximado
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Valor en libros por acción. El valor en libros por acción indica el valor aproximado de cada
acción
acción
libros. con
con
Es
libros. Es muybase
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suposición
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mínimoque todos
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El pueden
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la suposición de unalos
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libros.
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considerarsemuy
Es útil
muy
como para
útil
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que una
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cada El
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accionista El en
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en por acción
libros
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acción
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útil para de el
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mínimoquede recibiría cada accionista
una empresa. El valorsien loslibros
activos
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acción puede
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considerarse monto demonto
dinero quedinero
recibiría cada accionista
cadasi los activos de la empresa
considerarse como el montoel de dinero de que recibiríaque recibiría
cada accionista siaccionistas
los activos desi los activos
la empresa
de la empresa se vendieran por su valor en libros y el producto sobrante de la operación,
6
6 Los
Los dividendos
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el valor
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por acción
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no son
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indicadores reales
reales de
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rentabilidad. Más
Más bien
bien podría
podría decirse
decirse que
que calculan
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las decisiones
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gerencia el
el caso
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indicadores
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dividendos– valorMáshistórico en
en el
el caso
bien podría
histórico del
decirse
caso valor
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en libros.
calculan
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libros.
6 Los
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el este
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las texto, pues
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la gerencia indicadores
de interés dereales
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accionistas
dividendos– el valorMás
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en podría
perspectiva.decirse
en el caso delque calculan
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en libros.
6 LosSe han incluido
dividendos en este
y el valor texto, pues
en libros pora menudo
acción son
no sonde interés
indicadorespara accionistas actuales en perspectiva.
valores que reflejan
Se han incluido las texto,
en este decisiones
pues de la gerencia
a menudo son –en de reales
el casopara
de interés
de rentabilidad.
dividendos–
accionistas yactuales
Más bienenpodría
el valor yhistórico decirse
el caso
en perspectiva.
queen
del valor calculan
libros.
losSevalores que reflejan
han incluido en estelas decisiones
texto, de la gerencia
pues a menudo son de –en el caso
interés para de dividendos–
accionistas y el valor
actuales histórico en el caso del valor en
y en perspectiva.
libros. Se han incluido en este texto, pues a menudo son de interés para accionistas actuales y en perspectiva.
Análisis
Análisis e
e Interpretación
Interpretación de
de Estados
Estados Financieros
Financieros
59
59
59
se vendieran por su valor en libros y el producto sobrante de la operación, después de pagar
todas las deudas,
se vendieran se valor
por su distribuyera a los
en libros y elaccionistas en proporción
producto sobrante de la al número de
operación, sus acciones.
después de pagarEl
valor por
todas las acción
deudas,sesecalcula como sigue:
distribuyera a los accionistas en proporción al número de sus acciones. El
valor por acción se calcula como sigue:
después de pagar todas las deudas, se distribuyera a los accionistas en proporción al nú-
mero de sus acciones. El valor por acción se calcula como sigue:
Valor en libros Capital contable o patrimonio
=
por en
Valor acción
libros Capital contable o patrimonio
= Número de acciones comunes
por acción
Número de acciones comunes
El valor en libros por acción de la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. es
El valor
El valoren
enlibros
librospor
poracción
accióndedelala Industria
Industria dede
Gaseosas SanSan
Gaseosas Pablo
Pablo S.A. S.A.
es es
19,536 - 200 000 17 536
= 17 536 = 22.99
19,536 - 200 000
76 262 = 76 262 = 22.99
76 262 76 262
Normalmente las acciones corporativas no se venden por un precio menor al de su valor en
Normalmente las acciones
libros y casi siempre corporativas
se venden en unno se venden
precio por un precio menor
considerablemente mayor.al de su valor en
libros, y casi siempre se venden en un precio considerablemente mayor.
Normalmente las acciones corporativas no se venden por un precio menor al de su valor en
libros, y casi siempre se venden en un precio considerablemente mayor.
5.6. ANÁLISIS Y DISCUSIÓN DE LA ADMINISTRACIÓN ACERCA DEL
5.6. RESULTADO DE LAS OPERACIONES
ANÁLISIS Y DISCUSIÓN Y SITUACIÓNACERCA
DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
DEL
5.6. ANÁLISIS
RESULTADOY DISCUSIÓN DE LA ADMINISTRACIÓN
DE LAS OPERACIONES ACERCA DEL
Y SITUACIÓN FINANCIERA
AL 31 DE DICIEMBRE DEL 20X2 Y AL 31 DE DICIEMBRE DEL 20X1
RESULTADO DE LAS OPERACIONES
INDUSTRIA Y SITUACIÓN
DE GASEOSAS FINANCIERA
SAN PABLO S.A.
AL 31 DE DICIEMBRE DEL 20X2 Y AL 31 DE DICIEMBRE DEL 20X1
ASPECTOS RELEVANTES
AL 31 DE DICIEMBRE
INDUSTRIADEL DE 20X2 Y AL 31
GASEOSAS SANDEPABLO
DICIEMBRE
S.A. DEL 20X1
INDUSTRIA DE GASEOSAS SAN PABLO S.A.ejercicio, es conve-
Como cuestión previa a la explicación de los resultados del presente
niente destacar
ASPECTOS los siguientes puntos:
RELEVANTES
Como cuestión
ASPECTOS previa a la explicación de los resultados del presente ejercicio, es conveniente
RELEVANTES
destacar
Como Â Â losModelo
cuestión Comercial
siguientes
previa apuntos:
la explicación de los resultados del presente ejercicio, es conveniente
destacar los siguientes puntos:
ModeloDesde el 1 de enero del 20X2, el modelo comercial para la venta de los productos
Comercial
varió respecto al 20X1. Durante el año 20X1, las ventas de gaseosas fueron rea-
Desde
ModeloelComercial
1 de enero del 20X2, el modelo comercial para la venta de los productos varió
lizadas a empresas distribuidoras y éstas vendían los productos a los detallistas.
respecto
Desde el al 20X1.
1 de eneroDurante el año
del 20X2, el 20X1,
modelo lascomercial
ventas depara gaseosas
la ventafueron realizadas
de los productosa varió
em-
presas
respecto distribuidoras
al 20X1.
El modelo utilizadoy estas
Duranteenel vendían
elaño
20X1 los
20X1, productos
las ventas
otorgaba a los detallistas.
de gaseosas
un margen fueron realizadas
a los detallistas a em-
para que pu-
presas distribuidoras
diesen y estas vendían
cubrir los siguientes los productos a los detallistas.
rubros:
El modelo utilizado en el 20X1 otorgaba un margen a los detallistas para que pudiesen
cubrir
◊ los
El modelo siguientes
Transporte rubros:
utilizadoprimario
en el 20X1
de otorgaba
planta deun margen a al
fabricación loscentro
detallistas para que pudiesen
de distribución.
cubrir
◊ los siguientes
Costos y gastos rubros:
operativos del centro de distribución.
◊ Transporte Transporte
secundarioprimario de planta
de centro de fabricación
de distribución al centro
al punto de distribución.
de venta.
◊ Margen de ganancia.
Costos
Transportey gastos operativos
primario de plantadel de
centro de distribución.
fabricación al centro de distribución.
Transporte secundario
Costos y gastos de centro
operativos de distribución
del centro al punto de venta.
de distribución.
La situación descrita significó operar en el 20X1 con un menor valor de venta
Margen
Transporte de secundario
ganancia. de centro de distribución al punto de venta.
del fabricante hacia el distribuidor respecto al vigente, ya que desde el 20X2, la
Margen
industria entrega de ganancia.
bajo su costo los productos puestos en las centrales de distri-
La situación descrita significó
bución pagando una comisión operarmercantil
en el 20X1 condistribuidoras
a las un menor valor delaventa
por ventadel
y distri-
fabricante
bución hacia
de los el distribuidor
mismos. respecto al vigente, ya que desde
La situación descrita significó operar en el 20X1 con un menor valor de venta del el 20X2, la industria
entrega
fabricante bajo su costo
hacia los productos
el distribuidor puestos
respecto en las centrales
al vigente, ya que desde de distribución
el 20X2, lapagando
industria
Bajo el
entrega nuevo
bajo esquema,
su costo desde puestos
los productos el 20X2 enlas las
distribuidoras
centrales deya no adquieren
distribución la pro-
pagando
piedad de los productos concentrando sus operaciones en darle un servicio a la
industria.
Unidad III
Unidad III 60
60
Unidad III 60

11) Gonzáles, P. (S.F) PDF

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Análisis e Interpretación

Dr. Pedro Gonzáles Urbina

El análisis de estados financieros, normalmente, se refiere al cálculo de razones para eva-

5.1. UTILIZACIÓN DE RAZONES FINANCIERAS

41 Análisis e Interpretación de Estados Financieros

5.2. PARTES INTERESADAS

Los acreedores de la empresa se interesan primordialmente en la liquidez a corto plazo

La administración de la empresa se preocupa de todos los aspectos de la situación finan-

Un objeto colateral de la administración de la empresa es la utilización de razones para re-

5.3. TIPOS DE COMPARACIONES

Hay dos formas principales de comparaciones para la utilización de razones:

1) Un enfoque de cruce seccional, y

El enfoque de cruce seccional involucra la comparación de diferentes razones financieras de

El análisis de series de tiempo se hace cuando el analista financiero evalúa el funciona-

5.4. RAZONES FINANCIERAS BÁSICAS

5.5. CASO DE ESTUDIO

1. Que el 95% de las ventas de la empresa se hacen a crédito y el resto en efectivo.

43 Análisis e Interpretación de Estados Financieros

Lo anterior se aplica a las operaciones de la empresa tanto en 20X1 como en 20X2.

A. Medidas de liquidez y actividad

Medidas de la liquidez total de la empresa

Las tres medidas básicas de la liquidez total de la empresa son:

45 Análisis e Interpretación de Estados Financieros

Capital neto de trabajo = 12,227 – 6,208 = 6,019

Índice de solvencia de la Industria de Gaseosas San Pablo S.A.

47 Análisis e Interpretación de Estados Financieros

Es generalmente se considera aceptable un índice de solvencia de 2,0, pero la determi-

Si bajo el índice de solvencia requerido. El índice de solvencia de la empresa se divide entre

El índice de solvencia circulante es mucho más útil en comparación de liquidez de firmas

activo circulante − inventario

El índice de la prueba ácida de la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. en 20X2 es de

Medidas de liquidez o actividad1 de cuantas circulantes específicas. Se utilizan en buen

Rotación de inventario. Muy a menudo se mide la liquidez o actividad del inventario de la

49 Análisis e Interpretación de Estados Financieros

El promedio de cuentas por pagar de la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. es

Substituyendo la fórmula de la rotación de cuentas por pagar por el denominador de la an-

Análisis de antigüedad. El análisis de antigüedad es una técnica para evaluar la composición

53 Análisis e Interpretación de Estados Financieros

La situación de endeudamiento de la empresa indica el monto de dinero de terceros que se

Razón de endeudamiento = pasivo total

Razón Pasivo a largo plazo

índice de deuda a Deuda a largo plazo

Análisis e Interpretación de Estados Financieros

El valor de esta razón para la Industria de Gaseosas San Pablo S.A. es

Margen neto de utilidades. El margen de utilidades determina el porcentaje que queda en

Rotación total del activo =

57 Análisis e Interpretación de Estados Financieros

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