Decisiones de Financiación

DECISIONES DE FINANCIACION
Como se dijo anteriormente, las decisiones de financiación se refiere a la elección
entre recursos financieros propios y de terceros; pero hay que tener en cuenta que la
selección de un proyecto depende, entre otros factores, de la forma en que se
financie, que a su vez, esta condicionada por las características del proyecto de
inversión al que se destine.

Consecuentemente, en el ámbito de las decisiones de financiación hay que considerar

dos elementos principales:

• La definición de una estructura financiera pretendidamente optima, para maximizar

el valor de la empresa, dado que el endeudamiento afecta el valor de las acciones.
• La definición de la política de dividendos, es optado por la distribución de beneficios
o por su retención para financiar nuevos proyectos (o por una determinada
combinación de ambas opciones.).
 DECISIONES DE FINANCIACION

Las estrategias de financiación están enmarcadas en la determinación de

objetivos y alternativas de acción asociadas con la obtención de recursos que
cubran las necesidades de efectivo de la organización, es decir, que financien sus
operaciones en el corto y largo plazo.

El objetivo buscado por esta estrategia proviene de los objetivos generales del
plan estratégico de la empresa, pero comúnmente estará sujeto al logro de una
estructura de capital optima o a la obtención de un costo de capital mínimo.
 DECISIONES DE FINANCIACION

Financiación Interna: Se denomina autofinanciación, esta integrada por aquellos

recursos que la empresa genera por si misma, sin tener que acudir al mercado
financiero.

Financiación externa: Que esta conformada por aquellos recursos que la empresa
obtiene del exterior emitiendo acciones (es decir ampliando el capital), o
emitiendo obligaciones acudiendo al mercado de crédito para obtener prestamos
a corto, medio o largo plazo.
 DECISIONES DE FINANCIACION

Nuevos aportes de capital: Acciones

FUENTES EXTERNAS Comunes, Acciones privilegiadas.
FINANCIAMIENTO
PROVENIENTE DE LOS
ACCIONISTAS
(PROPIETARIOS)
Utilidades acumuladas, o decreto de
FUENTES INTERNAS
dividendos en acciones.

ENTIDADES Prestamos de largo plazo, hipotecarios,

FINANCIERAS leasing financiero

FINANCIAMIENTO
PROVENIENTE DE EMISION DE BONOS Bonos, Bonos convertibles en acciones.
TERCEROS

OTRAS FUENTES Arrendamiento operativo

 DECISIONES DE FINANCIACION

• Pago residual, solo cuando hay

• Pagos contractuales
utilidad.
• Deducibles fiscalmente
• No son deducibles fiscalmente.
• Prioridad en caso de insolvencia
• Ultima prioridad en insolvencia.
• No hay control de la dirección
• Control de la dirección.

DEUDA INSTRUMENTOS HIBRIDOS

RECURSOS PROPIOS
Cerditos Bancarios, bonos, Bonos convertibles en
Acciones Ordinarias.
obligaciones simples. acciones.
 DECISIONES DE FINANCIACION

Crédito de Inversión:

El crédito a la inversión es un crédito a medio o largo plazo para la financiación del

inmovilizado o para la reconstitución de los fondos de maniobra. Los fondos
pueden retirarse en una sola vez o en mas veces. su duración esta en función de
la duración de la utilización económica del activo financiado y la capacidad de
reembolso del beneficiario del crédito. El beneficiario se compromete a
reembolsar los intereses correspondientes y a amortizar la deuda según un plan
establecido con anterioridad.
 DECISIONES DE FINANCIACION

Créditos Rotativos:

Es un crédito a medio plazo que consiste en avances fijos sucesivos de dinero a

corto plazo, es así como a medida que se cancela se libera cupo y se puede volver
a utilizar.

Línea de crédito:

Contrato por medio del cual una entidad financiera concede un crédito por una
cantidad determinada, dejándose al prestatario la posibilidad disponer de la
cantidad deseada en cada momento. El saldo dispuesto de la línea de crédito
puede subir o bajar y el interés se calcula sobre la cantidad dispuesta, pudiéndose
fijar una comisión sobre el saldo no dispuesto.
 DECISIONES DE FINANCIACION

Descuento de Cuentas por Cobrar

Línea de crédito con la que cuentan los bancos que consiste en el préstamo de
recursos , donde la garantía son el endoso de facturas.

Factoring:

Es un acuerdo con una entidad bancaria o no bancaria por medio de la cual se

cede el crédito que se ha concedido a clientes, a cambio de una cantidad que
implica un descuento de intereses sobre el nominal del crédito. Se llama a veces
descuento de recursos ya que, a diferencia del descuento de efectos, se traspasa
el riesgo de cobro a la institución financiera al venderse los efectos de clientes.
 DECISIONES DE FINANCIACION

Pagares de empresa (papeles comerciales)

Es un titulo representativo de una deuda de la empresa a corto plazo,

normalmente hasta 18 meses, de esta forma las grandes empresas con buena
reputación pueden eludir el sistema bancario, emitiendo sus propios pagares sin
garantía y a corto plazo.

Créditos de tesorería:

Es un crédito de corta duración con un tipo de interés acordado previamente y

por un importe determinado. Esta clase de crédito suele utilizarse para financiar
las necesidades a corto plazo relativamente importantes y claramente definidas.
 DECISIONES DE FINANCIACION
Obligaciones:

Son títulos que representan una deuda de la empresa a medio y largo plazo. El
pago de intereses puede ser fijo o variable.

Obligaciones Cupón Cero:

Son obligaciones que no pagan interés a los largo de su vida. La forma de

establecer la ganancia puede ser de dos formas: el titulo se puede emitir al 100%
de su valor nominal y pagar el capital y los intereses al fin del plazo o se puede
emitir con descuento. Tiene la ventaja fiscal desde el punto de vista del inversor,
que al no entregarse los intereses, la renta puede ser considerada como un
incremento patrimonial y no como renta; la segunda ventaja es la certeza de la
rentabilidad.
 DECISIONES DE FINANCIACION

Híbridos:

Son instrumentos de financiación que tienen algunas de las características de la deuda

y algunas de las características de los instrumentos de capital. Los principales
instrumentos híbridos son las obligaciones y las acciones privilegiada.

Bonos convertibles:

Son obligaciones que confieren el derecho a reclamar su conversión en acciones en

unas condiciones de plazo (a lo largo de un periodo o en una o mas fechas
determinadas) y de valoración (valorando la obligación que se entrega y la acción que
se recibe a valor de mercado, a un precio fijo, con un descuento o prima)
determinados.
 DECISIONES DE FINANCIACION

Acciones privilegiadas:

Son títulos que confieren algún privilegio frente a las ordinarias. El privilegio
poder ser el percibir un dividendo preferente (los accionistas perciben el
dividendo con preferencia al de las acciones ordinarias), mejorar la cuota en caso
de liquidación de la sociedad.
Este tipo de acciones se puede producir cuando se constituye la sociedad o
después; la ventaja de estas es que permiten a los socios fundadores tener un
mejor trato económico, o hacer la emisión de acciones mas atractiva en un
momento en el que la empresa pasa por un mal momento y se necesitan mas
recursos; con el incentivo económico es mas fácil atraer inversores.
 DECISIONES DE FINANCIACION

Beneficios de la deuda:

La deuda tiene una ventaja fiscal:

La financiación mediante deuda tiene una ventaja importante bajo el actual sistema
impositivo sobre los beneficios empresariales. Los intereses de la deuda que pagan las
empresas son deducibles fiscalmente mientras que los flujos de capital (utilidades y
dividendos) no.
 DECISIONES DE FINANCIACION
Beneficios de la deuda:

Ejemplo:

Asumamos la empresa X activos totales por $5.000; financiada 100% con patrimonio; y la
empresa Y con igual nivel de activos y financiada 50% con pasivos; el costo de la deuda es
del 25%; y se cuenta con una UAII de $3.000 y tasa impositiva del 0%; 20% y 35%.

De lo anterior se puede concluir que entre mas alto sea el tipo impositivo de la empresa,
mayor nivel de deuda deberá tener su estructura financiera.
 DECISIONES DE FINANCIACION
Beneficios de la deuda:

Siempre se trabaja el costo de capital teniendo en cuenta el beneficio tributario de la

deuda, pues es favorable para la empresa.
 DECISIONES DE FINANCIACION
Beneficios de la deuda:

Disciplina de la deuda:

La deuda ejerce un control sobre los directivos, podemos decir que los recursos
propios son un colchón y la deuda una espada y por lo tanto un nivel demasiado
bajo de endeudamiento puede tener repercusiones negativas:

En los sectores maduros, los directivos de empresas con elevados flujos de caja,
que no están sometidos a la disciplina de tener que atender el servicio de la
deuda, tienen mayor tendencia a ser ineficientes y despilfarrar en inversiones
poco rentables el excedente de liquidez de que disponen. El objetivo de muchas
de las adquisiciones apalancadas de empresas en Estados unidos en los años 80
era sacar el jugo a la liquidez de empresas maduras mal gestionadas.

De lo anterior se puede decir que a mayor nivel de deuda, mayor es la exigencia

de disciplina de los directivos de la empresa.
 DECISIONES DE FINANCIACION

Costos de la deuda:

Riesgo de insolvencia:

La insolvencia financiera se produce cuando los acuerdos de pago de las deudas

se rompen o se cumplen con dificultad; los efectos de la insolvencia pueden ser la
suspensión de pagos o la quiebra, que son los mecanismos o formulas legales que
protegen a la empresa frente a los acreedores en el caso de insolvencia
provisional y a los acreedores en el caso de insolvencia definitiva.:

De lo anterior se puede decir, cuanto mayor sea el costo de la deuda o menor

rentabilidad operacional, mayor será la probabilidad de insolvencia, lo que
implica que menor será capacidad de endeudarse para la compañía.
 DECISIONES DE FINANCIACION
Costos de la deuda:

Costos de agencia:

Durante mucho tiempo se supuso que, en la empresa, la dirección, los

empleados, los accionistas y acreedores financieros actuaban todos con el mismo
objetivo final. La teoría de agencia establece que en la empresa puede haber
situaciones en las que haya un conflicto de intereses entre los participantes y no
todos busquen como objetivo final maximizar el valor de la empresa.
 DECISIONES DE FINANCIACION
Costos de la deuda:

Una de las situaciones que puede provocar un conflicto de intereses los

accionistas y los acreedores financieros de la empresa es un exceso de
endeudamiento. Este conflicto puede distoricionar la política de inversiones y
reducir el valor de la firma (en lugar de maximizar el valor de la empresa).

De lo anterior se puede decir, que cuanto mayor sea los costos de agencia a
prestar dinero a una empresa, menor es la cantidad de deuda que la empresa
puede permitir utilizar.
 DECISIONES DE FINANCIACION
Apalancamiento Financiero:

El punto de partida del apalancamiento es el Estado de Resultados, donde bajo la

metodología del costeo variable se deben identificar los siguientes ítem:
 APALANCAMIENTO FINANCIERO
El apalancamiento financiero es el resultado de la presencia de cargas fijas
financieras; estos cargos fijos no se ven afectados por la UAII, deben pagarse
independientemente de la cantidad de las utilidades operativas disponibles para
pagarlos.

Se define como la capacidad que tiene una empresa para emplear estos cargos
fijos con el fin de aumentar al máximo el efecto de un cambio en la UAII sobre la
utilidad por acción (UPA), las cuales se calculan dividiendo la utilidad neta por el
numero de acciones.

Se mide:
 APALANCAMIENTO FINANCIERO
Ejemplo:

Partir de la siguiente información para hallar el apalancamiento financiero:

UAII $5.500
Activo $80.000
Pasivos $50.000 costo del 15% anual
Impuestos 30%.

Determinar si la deuda financiera de la compañía es sana a partir de:

UAII/Activos; UAI/patrimonio y costo de la deuda.
 APALANCAMIENTO FINANCIERO
El apalancamiento financiero tiene una estrecha relación con el nivel de
endeudamiento, mientras mayor sea el nivel de endeudamiento mayor será el
riesgo financiero; por tanto deberá verificarse antes de tomar la decisión de
mayor deuda, que estos fondos sean invertidos en activos que generen una
rentabilidad superior a su costo.
Estructura Optima de Capital
 EXISTE UNA ESTRUCTURA OPTIMA DE CAPITAL?

A partiendo de que le objetivo básico de las empresas es maximizar el valor de las

misma; adicional de la premisa de que a través de las decisiones de financiación
se puede agregar valor a la empresa, se puede preguntar ¿Cuál deberá ser la
estructura financiera que permita maximizar el valor de la empresa?

La respuesta seria aquella estructura o mezcla entre recursos propios y de

terceros que permitan minimizar el costo de capital
 EXISTE UNA ESTRUCTURA OPTIMA DE CAPITAL?

Las empresas se constituyen a partir de dos estructuras que siempre están

interrelacionadas; la estructura de inversión (activo o económica) y la estructura
de financiación.

Subsisten en equilibrio ambas estructuras cuando la empresa, sin afectar su

operación normal ni su rentabilidad, es capaz de satisfacer todas las obligaciones
financieras en su respectivo vencimiento.

Para lograrlo es preciso que el activo no corriente se financie con recursos

financieros de largo plazo o capital permanente (de tal forma se consigue una
sincronización entre el plazo en el que dicho activo se vuelve liquido y la
exigibilidad de las deudas); mientras que el activo corriente se financie con
deudas de corto plazo.
 ESTRUCTURA FINANCIERA Y ESTRUCTURA ECONOMICA

La estructura económica y financiera de la empresa se fijara a partir de las

siguientes consideraciones:

1. Las deudas de CP no se deben financiar las inversiones de activo de LP. Si

ocurre la empresa se vería obligada a renovar de forma continua sus
prestamos, lo que podría inducir a coyunturas de dificultad en la obtención de
créditos, incrementaría el riesgo de fallo y podría situar a la empresa en
situación de iliquidez.

2. El capital permanente debe financiar el activo fijo y parte del activo corriente.
La parte del capital permanente que se destina a financiar activo corriente es
lo que se conoce como capital de trabajo, fondo de maniobra o rotación.
 ESTRUCTURA FINANCIERA Y ESTRUCTURA ECONOMICA

La estructura económica y financiera de la empresa se fijara a partir de las

siguientes consideraciones:

3. Los capitales permanentes, ordinariamente, no deberían financiar las

necesidades financieras a CP; si así fuese los recursos financieros permanecerían
ociosos y generarían un efecto negativo sobre la rentabilidad económica de la
empresa.
ESTRUCTURA FINANCIERA Y ESTRUCTURA ECONOMICA

• Estructura de Capital = Capitalización Es la financiación de Largo Plazo

• EE UU Generalmente el Costo de Capital se calcula solo con la estructura de
capital (en el Corto Plazo no tienden a financiarse con Proveedores, aprovechando los descuentos)
• Colombia El Costo de Capital también se calcula con créditos de Corto
Plazo. En ocasiones, deben incluirse también a los Proveedores
 ESTRUCTURA FINANCIERA Y ESTRUCTURA ECONOMICA

Habitualmente, se denomina estructura optima de capital a la relación entre los

recursos propios y ajenos de la empresa, que hace máximo el valor de la empresa
o, que minimiza el costo promedio ponderado de capital. Dicha relación se suele
medir por el cociente o ratio entre el valor de los recursos ajenos (d) y propios (p),
que es conocido como el indicador de leverage:

Leverage = Deuda
Patrimonio
 ESTRUCTURA FINANCIERA Y ESTRUCTURA ECONOMICA
De esta manera el leverage o el ecoeficiente de endeudamiento tiene efectos
sobre la rentabilidad financiera, encontrándonos dos situaciones:

1. El efecto de apalancamiento financiero positivo, que se produce cuando la

rentabilidad económica es superior al costo de la deuda.

2. El efecto de apalancamiento negativo, cuando el rendimiento económico es

inferior al costo de la deuda.

Se puede concluir entonces, que el apalancamiento financiero es un arma de

doble filo; en situaciones de crecimiento económico, de expansión o crecimiento,
las empresa empresas con mayor grado de endeudamiento ofrecerán una
rentabilidad financiera superior a aquellas que no se han endeudado y por ende
una mayor rentabilidad económica.

Sin embargo en una situación de recesión económica, la situación seria contraria.

 ESTRUCTURA FINANCIERA Y ESTRUCTURA ECONOMICA

De lo anterior se puede concluir que la rentabilidad esperada por los accionistas

puede subir en la medida que el ratio de endeudamiento crece; es decir que
cualquier incremento en la rentabilidad esperada es compensada por un
incremento del riesgo; por tanto crece la rentabilidad exigida por los accionistas.

Es así como los directivos de las empresa dedican mucho tiempo a las decisiones
de financiación; ya que la existencia de una estructura de capital optima, con el
fin de maximizar el valor de los socios, la decisión de financiación implica
determinar la composición de los fondos a utilizar (deuda o capital) para alcanzar
la estructura de capital optima; entendiendo por estructura de capital optima
aquella que minimiza el CPPC y se adecua a los activos que se financian.
 ESTRUCTURA FINANCIERA Y ESTRUCTURA ECONOMICA
Ejemplo:

Supongamos, una empresa no endeudada genera a perpetuidad un BAII de 12.000 euros.

La amortización anual es igual a las nuevas inversiones y la empresa distribuye todos
sus beneficios en forma de dividendos. Como la tasa de impuestos sobre el beneficio es
del 35%, el flujo de caja libre es de 7.800 euros a perpetuidad:

Proporción
Escenario re rd
de deuda
1 0% 12%
2 10% 12,50% 8,25%
3 20% 13,00% 8,75%
4 30% 13,50% 9,75%
5 40% 14,50% 11,00%
6 50% 16,00% 12,50%
7 60% 19,00% 15,00%
8 70% 21,00% 20,00%
9 80% 22,00% 25,00%
10 90% 23,00% 30,00%
11 100% 25,00% 35,00%
Política de Dividendos
 POLITICA DE DIVIDENDOS

DILEMA ENTRE REPARTIR O NO LAS UTILIDADES:

• Una importante fuente de financiación en las empresas son las utilidades

generadas por la misma empresa.

• No se puede olvidar que el valor de las acciones de una empresa esta

determinado por los dividendos que ella misma cancela.

• El gerente financiero debe establecer una política de dividendos que se

traduzca en un optima distribución de las utilidades que contribuya a
maximizar el valor de la empresa.
 POLITICA DE DIVIDENDOS
Tradicionalmente la autofinanciación ha sido vista desde dos perspectivas:

Autofinanciación de mantenimiento o reposición: La depreciación se ha

considerado, como autofinanciación de mantenimiento, ya que intenta añadir a
depreciación del activo fijo a los costos de producción, generando un fondo de
amortización que facilite renovar este equipo productivo cuando ya no sea
funcional, y de esta forma garantizar la capacidad productiva de la empresa.

La función financiera de la depreciación es la transformación gradual en recursos

financieros líquidos de lo que, hasta ese momento, eran activos fijos. Es el
proceso a través del cual se recupera parcialmente el valor de los activos fijos
mediante una imputación a los costos o gastos de producción.
 POLITICA DE DIVIDENDOS
Tradicionalmente la autofinanciación ha sido vista desde dos perspectivas:

Autofinanciación de expansión (retención de utilidades): Se deriva de las

utilidades retenidas, por las reservas que constituyen un aumento del patrimonio
de la empresa. Optar por un aumento de las reservas o de las utilidades retenidas
equivale a disminución de reparto de dividendos, o que el porcentaje de
beneficio que se reparte se mas pequeño. Por lo tanto, en la estipulación de que
porcentaje de los beneficios se retiene y cual se reparte esta fijado por la política
de dividendos.
 POLITICA DE DIVIDENDOS
Ventajas de la autofinanciación:

• La autofinanciación permite a la empresa disponer de un mayor grado de

autonomía y libertad de acción. La ampliación de capital y de créditos necesita
de unos tramites que suponen un tiempo y tener que afrontar unos gastos
importantes.

• Para las medianas y pequeñas empresas es la única forma de obtener recursos

a largo plazo, aunque se han instrumentado vías alternativas como las
sociedades de capital de riesgo.

• Las reservas son recursos que a primera vista parecen no estar remunerados;
no tienen un costo explicito.

• Mejora el ratio de endeudamiento, lo que, a posteriori permitirá a la empresa

pedir mas prestamos en caso de necesidad.
 POLITICA DE DIVIDENDOS
Inconvenientes de la autofinanciación:

• La autofinanciación puede llevar a la realización de inversiones poco rentables,

debido a que el costo explicito de esta es nulo.

• Se genera de forma lenta y gradual, por lo que algunas oportunidades de

inversión que se generan de forma discontinua en el tiempo no podrían
financiarse solo con esta vía.

• La autofinanciación, al reducir los dividendos, disminuye la rentabilidad de las

acciones y, de esta forma, puede afectar el valor de mercado de las acciones.
 POLITICA DE DIVIDENDOS

EL DILEMA ENTRE REPARTIR O NO LAS UTILIDADES:

• Las empresas deben enfrentar los desembolsos financieros típicos; el pago de

intereses, el pago de impuestos, la amortización de las deudas y el pago de
dividendos preferentes, la utilidad restante es la utilidad disponible para repartir
entre los accionistas comunes y gerente financiero debe decidir si paga dividendos, si
reparte total o parcialmente la decisión y si retiene estas utilidades para la
financiación de la empresa.

• Si la empresa tiene necesidades de financiación: cuanto mas alta sea la cantidad de

dividendos en efectivo pagados, tanto mayor será el monto del financiamiento que
habrá que obtener a través del endeudamiento o de la venta de acciones preferentes
o comunes.
 POLITICA DE DIVIDENDOS

EL DILEMA ENTRE REPARTIR O NO LAS UTILIDADES:

La política de dividendos consiste en establecer un plan de acción a seguir siempre

que deba tomarse una decisión de repartición de utilidades.

El plan de acción debe tener dos objetivos principales:

1. La maximización de la riqueza del accionista.

2. La obtención del financiamiento suficiente.
 POLITICA DE DIVIDENDOS

Teoría residual de los dividendos

• Sugiere que la empresa debe desarrollar los proyectos cuya VAN sea positivo.
• Plantea que si la decisión de dividendos es una decisión de financiación, el
pago de dividendos en efectivo es un residuo del pasivo.
• Para que los accionistas acepten la retención del beneficio o utilidad, este
recurso debe ser invertido a un rendimiento mas alto que el que se requieren.
• Según esta teoría para determinar el monto a repartir se debe:

1. Determinar la estructura optima de capital

2. Retener solo el % de utilidades que mantiene la estructura optima.
3. Destinar los recursos a nuevos requerimientos de capital.
 POLITICA DE DIVIDENDOS

Teoría residual de los dividendos

Ejemplo:

La Derpes SA estima que su estructura optima de endeudamiento esta en función

de una razón deuda/capital del 25% y en la actualidad dispone de una utilidad
para repartir de $1.800.000 los cuales pueden ser retenidos o pagados en
dividendos, La empresa cuenta con 3 proyectos de inversión con VAN positivo,
que requieren nuevo financiamiento:

Proyecto X $1.800.000
Proyecto Y $2.120.000
Proyecto Z $2.950.000
 POLITICA DE DIVIDENDOS

Teoría de la irrelevancia de la política de dividendos

Esta teoría propone, que dado que los inversores no necesitan dividendos para
convertir sus acciones en dinero, no están dispuestos a pagar precios superiores
por la empresa que hacen pagos mayores de dividendos. En otras palabras, la
política de dividendos no tiene afectos sobre el valor de la empresa.
 POLITICA DE DIVIDENDOS

Por que pagar dividendos?

• Cuando la empresa solo tiene a su disposición proyectos de inversión con una

tasa de retorno inferior al costo de oportunidad del accionista.

• Cuando la empresa ha tenido una tendencia de pago de dividendos y un

cambio en la política puede dañar a los inversores.

• Cuando los accionistas merecen o necesitan una recompensa por el uso de su

capital y se pueden obviar los costos de vender acciones.

• Si los accionistas están exentos de impuestos, o están sometidos a tasas muy

bajas.
 POLITICA DE DIVIDENDOS

TIPOS DE POLITICAS DE PAGOS DE DIVIDENDOS

Repartición de todos los beneficios disponibles; no es una política común, sin

embargo se da cuando los inversionistas no comprenden que la retención de sus
utilidades, dirigida a proyectos de inversión apropiados aumentaran su riqueza.

No se reparten dividendos: es usual en etapas primeras de la empresa, tampoco

es una política común y se da cuando las empresas encuentran estímulos
negativos fiscales a la repartición de dividendos o cuando la empresa emprende
etapas de crecimiento agresivas.

Porcentaje fijo sobre los beneficios; aunque es mas lógica que las anteriores;
también es poco común, pues como los resultados son aleatorios los dividendos
también lo serán, lo que suele afectar negativamente el valor de la acción de la
empresa.
 POLITICA DE DIVIDENDOS
TIPOS DE POLITICAS DE PAGOS DE DIVIDENDOS

Dividendo como residuo: Se repartirá el beneficio que reste, después de destinar los
recursos necesarios para la realización de todas las inversiones a las que tenga acceso la
empresa, con VAN positivo y manteniendo una estructura optima de capital.

Dividendo anual constante ajustado: se deriva de la denominada política empresarial

“tasa de crecimiento estable” en la que la dirección fija una tasa de crecimiento de los
beneficios e intenta a ajustarse a ella. El dividendo se vincula a esta política y se juega con
las reservas en los años en los que el beneficio no alcanza para cumplir con la política y se
retienen beneficios cuando en el periodo se generan beneficios por encima de los
esperados.

Dividendo arbitrario o errático: en cada periodo se decide cuanto repartir de dividendos

sin seguir ninguna de las políticas anteriores.
 POLITICA DE DIVIDENDOS
FORMAS DE DIVIDENDOS

En dinero liquido: regulares o extraordinarios.

Dividendos de capital

Dividendos en acciones.

Warrant: su poseedor tiene derecho a comprar acciones de la empresa a un precio

determinado durante cierto periodo de tiempo, o la entrega de acciones preferentes o de
obligaciones.
 POLITICA DE DIVIDENDOS
La recompra de acciones

Es otra de las opciones del dinero del directivo financiero, consiste en utilizar las utilidades
retenidas para adquirir acciones de la empresa en el mercado.

Motivos:

Disponibilidad para responder ante opciones

Para la realización de fusiones o absorciones de otras empresas.
Estimular el precio de la acción en el mercado.
Dejar de ser compañías publicas
Retirar a un determinado socio.
 POLITICA DE DIVIDENDOS
La recompra de acciones

Método de recompra:

Oferta de adquisición: Consiste en una oferta formal que la empresa hace a sus
accionistas por un corto plazo y aun precio determinado por acción, para una cantidad
limitada de acciones.

Compra en el mercado libre: La empresa se comporta como cualquier inversionista y

adquiere sus acciones en el mercado.
 POLITICA DE DIVIDENDOS
Existe una política de dividendos optima?

Las variables que generalmente son señaladas como explicativas de la decisión de

dividendos en la empresa son:

El ratio estándar de reparto de dividendos del sector en el que se incluye la empresa.

Las oportunidades de inversión. Cuanto mayores sean las oportunidades de inversión,

menores serán los dividendos repartidos.

La estabilidad de los beneficios: Cuanto mayor sea la estabilidad de los beneficios, menor
será la presencia en los mercados financieros y habrá que esperar dividendos mas altos.

Disponibilidad u costo de las fuentes de financiación alternativas

 POLITICA DE DIVIDENDOS
Existe una política de dividendos optima?

Las variables que generalmente son señaladas como explicativas de la decisión de

dividendos en la empresa son:

Liquidez de la empresa, una empresa puede obtener resultados muy favorables pero por
encontrarse en una fase de expansión carecer de liquidez; también puede haber agotado
su capacidad de endeudamiento, por lo que tendrá que seguir una política de de
dividendos bajos.

Discrecionalidad directiva. Cuando menor sea el control sobre el equipo directivo, mayores
serán los beneficios retenidos y menores los dividendos para satisfacer las preferencias de
los directivos por el crecimiento.
 POLITICA DE DIVIDENDOS
Ejemplo:

Suponga los siguientes datos de la compañía ABC, la cual determina un pago de dividendos
del 20% de sus utilidades, determine por el esquema de FCL si es una buena política
Ventas por $40.000; El costo corresponde al 80% de sus ventas, los gastos de
administración al $5.000; la tasa de impuestos es el 35%. El gasto de depreciación suma
para el periodo $2.500; se presupuesta un requerimiento de capital de trabajo de $3.000 y
para activos fijos de $500