La producción, el tipo de

interés y el tipo de cambio:

el modelo IS-LM de una
economía abierta
Capítulo 20 de Blanchard
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Conceptos
Conceptosfundamentales
fundamentales

„ Una versión del modelo IS-LM para una economía

abierta (modelo Mundell-Fleming)

„ El mercado de divisas y el equilibrio de los mercados

de bienes y financieros

„ Los efectos de la política macroeconómica en una

economía abierta con tipos de cambio flexibles

„ Los efectos de la política macroeconómica en una

economía abierta con tipos de cambio fijos
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
El
Elequilibrio
equilibriodel
delmercado
mercadode
debienes
bienes(IS)
(IS)
La
Laproducción
producción==la
lademanda
demandade
debienes
bienesinteriores
interiores
Y = C(Y-T) + I(Y,r) + G - ε Q(Y, ε ) + X(Y*, ε )
( + ) (+,-) (+, -) (+ , +)
Exportaciones netas = X - ε Q
NX(Y,Y*, ε ) ≡ X(Y*, ε ) - ε Q(Y,G)
Y = C(Y-T) + I(Y,r) + G + NX(Y,Y*, ε )
Observación: Equilibrio de Y y la demanda depende del:
tipo de interés real (r)
tipo de cambio real (ε )
↑r → ↓I → ↓Demanda → Multiplicador → ↓Y
↑ ε → ↑ Demanda de bienes interiores→ ↑Demanda ↑Y
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
El
Elequilibrio
equilibriodel
delmercado
mercadode
debienes
bienes(IS)
(IS)

Supuestos:
Supuestos:
• El nivel interior de precios viene dado por (πe = O y r = i)
• El nivel extranjero de precios viene dado por (ε y E varían de la
misma forma) P*/P = I y ε = E

Ecuación
Ecuacióndel
delnuevo
nuevoequilibrio
equilibrio

Y = C(Y-T) + I(Y,i) + G + NX(Y,Y*, E)

( + ) (+,-) (- , + , + )
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
El
Elequilibrio
equilibriode
delos
losmercados
mercadosfinancieros
financieros
Dinero
Dinerofrente
frenteaabonos
bonos

Dinero:
El equilibrio del mercado de dinero en una economía abierta
Oferta de dinero = Demanda de dinero

M YL(i)
=
P
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
El
Elequilibrio
equilibriode
delos
losmercados
mercadosfinancieros
financieros
Dinero
Dinerofrente
frenteaabonos
bonos

Bonos nacionales frente a bonos extranjeros

El equilibrio de bonos nacionales y extranjeros
Condición de la E *t +1 −Et
paridad de los it = i *t +
tipos de interés:
Et
Nacional Extranjero Tasa esperada
i
= i
+ de depreciación
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
El
Elequilibrio
equilibriode
delos
losmercados
mercadosfinancieros
financieros
Dinero
Dinerofrente
frenteaabonos
bonos

Bonos nacionales frente a bonos extranjeros (continuación)

El equilibrio de bonos nacionales y extranjeros
Suponga: Dado E e : lo representamos Ee
Ee −E
Entonces: it =i * +
1+i −i *
Ee
Pasando los términos al primer miembro E: E =
1+ i − i *
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
El
Elequilibrio
equilibriode
delos
losmercados
mercadosfinancieros
financieros
Bonos
Bonosnacionales
nacionalesfrente
frenteaabonos
bonosextranjeros
extranjeros

Ee
Se interpreta: E=
1+ i − i *
↑i ⇒↓Tipo de cambio (apreciación de la moneda nacional)
↑i*⇒↑ Tipo de cambio (depreciación de la moneda nacional)
 La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
El
Elequilibrio
equilibriode
delos
losmercados
mercadosfinancieros
financieros
Bonos
Bonosnacionales
nacionalesfrente
frenteaabonos
bonosextranjeros
extranjeros

Ejemplo: El ajuste de los mercados de divisas tras un aumento

de los tipos de interés americanos por encima de los alemanes
• Inicialmente: i = i* y E=Ee
• La contracción monetaria americana aumenta i, si E es constante
los bonos americanos se vuelven más atractivos i > i*.
• Para comprar bonos americanos, los alemanes tienen que
vender los bonos alemanes a cambio de marcos, luego vender
los marcos por dólares y, así, el dólar se aprecia.
Para mantener el equilibrio:
• ↑ la apreciación del dólar debe ser tal que la depreciación
futura esperada compense la subida de i.
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
El
Elequilibrio
equilibriode
delos
losmercados
mercadosfinancieros
financieros
Bonos
Bonosnacionales
nacionalesfrente
frenteaabonos
bonosextranjeros
extranjeros

Para aclarar esta idea, un ejemplo numérico:

Suponga que: i EE.UU. e i* Alemania = 4%

• Entonces el i EE.UU. sube al 10%

• El dólar se apreciará un 6%
• Con una apreciación del 6%, los bonos americanos y los
alemanes alcanzan un 10% en dólares
En términos de: Ee −E
i =i *+
10% = 4% + 6% E
 La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Análisis
Análisisconjunto
conjuntode
delos
losmercados
mercadosde
debienes
bienesyylos
losmercados
mercadosfinancieros
financieros

El equilibrio del mercado de bienes depende, entre otros factores, de i y E

Producción: Y = C(Y-T) + I(Y,i) + G + NX(Y,Y*,E)

El mercado de dinero determina i
M
Tipo de interés: = YL(i )
P
La condición de la paridad de los tipos de interés implica que
i y E tienen una relación negativa.
Ee
Tipo de cambio: E =
1+ i − i *
 La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Análisis
Análisisconjunto
conjuntode
delos
losmercados
mercadosde
debienes
bienesyylos
losmercados
mercadosfinancieros
financieros

El equilibrio del mercado de bienes depende, entre otros factores, de i y E

(continuación)

El modelo IS-LM correspondiente a una economía abierta

 Ee 
IS: Y =C(Y −T) +I(Y,i ) +G+NX Y,Y*, 
 1+ i −i * 
M
LM: =YL(i )
P
 La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Análisis
Análisisconjunto
conjuntode
delos
losmercados
mercadosde
debienes
bienesyylos
losmercados
mercadosfinancieros
financieros

 Ee 
Considere: IS: Y =C(Y −T) +I(Y,i ) +G+NX Y,Y*, 
 1+ i −i * 
Si i sube:
• Efecto directo: ↓I ⇒ ↓Y
• Efecto indirecto: se aprecia la moneda nacional⇒
NX↓ ⇒ ↓Y

¿En
¿Enuna
unaeconomía
economíaabierta
abiertaes
esel
elmultiplicador
multiplicadormayor
mayoroomenor?
menor?
 La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Los
Losefectos
efectosde
dela
lapolítica
políticaeconómica
económicaen
enuna
unaeconomía
economíaabierta
abierta
con
contipos
tiposde
decambio
cambioflexibles
flexibles

Política
Políticafiscal
fiscal

↑G⇒ ↑Demanda ↑ Y ⇒ ↑Demanda de dinero ⇒ ↑i hace más

atractivos los bonos nacionales ⇒ la moneda nacional se aprecia ⇒
si i y la apreciación son elevados, se reduce la demanda de bienes
interiores y se contrarrestan algunos efectos de ↑G sobre Y.
 La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Los
Losefectos
efectosde
dela
lapolítica
políticaeconómica
económicaen
enuna
unaeconomía
economíaabierta
abierta
con
contipos
tiposde
decambio
cambioflexibles
flexibles

Política
Políticafiscal
fiscal

¿Podemos saber qué ocurre con los diversos componentes de la

demanda (C, I, G, NX) por el aumento de G?

• G: G↑
• C: sube a ↑Y ⇒ ↑C
• I: ambiguo: ↑Y ⇒ ↑ I y ↑i ⇒ ↓I
• NX: disminuye: la apreciación y ↑ Y ⇒ ↓NX
 La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Los
Losefectos
efectosde
dela
lapolítica
políticaeconómica
económicaen
enuna
unaeconomía
economíaabierta
abierta
con
contipos
tiposde
decambio
cambioflexibles
flexibles

Política
Políticamonetaria
monetaria

⇒ ↓ M/P ⇒ Desplaza hacia arriba LM ⇒ ↓Y y ↑i , lo que hace más

atractivos los bonos nacionales ⇒ la moneda nacional se aprecia ⇒
la subida de i y la apreciación reducen la demanda de bienes y Y,
disminuyendo la demanda de dinero, lo cual provoca una ↓i,
contrarrestando parte de la subida inicial y parte de la apreciación.
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
El
Elmodelo
modeloMundell-Fleming
Mundell-Flemingfunciona
funciona

Una contracción monetaria y una expansión fiscal:

Estados Unidos a principios de 1980

1980 1981 1982 1983 1984

Gasto 22,0 22,8 24,0 25,0 23,7
Ingresos 20,2 20,8 20,5 19,4 19,2
Impuestos sobre las personas 9,4 9,6 9,9 8,8 8,2
Impuestos de sociedades 2,6 2,3 1,6 1,6 2,0
Superávit público (-: déficit) -1,8 -2,0 -3,5 -5,6 -4,5
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
El
Elmodelo
modeloMundell-Fleming
Mundell-Flemingfunciona
funciona

Principales variables macroeconómicas de EE.UU., 1980-1984

1980 1981 1982 1983 1984

Crecimiento del PIB (%) -0,5 1,8 -2,2 3,9 6,2
Tasa de desempleo (%) 7,1 7,6 9,7 9,6 7,5
Tasa de inflación (IPC) (%) 12,5 8,9 3,8 3,8 3,9
Tipo de interés (%): Nominal 11,5 14,0 10,6 8,6 9,6
Real 2,5 4,9 6,9 5,1 5,9
Tipo de cambio real 117 99 89 85 77
Superávit comercial (-: déficit)
(% del PIB) -0,5 -0,4 -0,6 -1,5 -2,7
 La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Los
Lostipos
tiposde
decambio
cambiofijos
fijos
Los
Lostipos
tiposde
decambio
cambiofijos,
fijos,los
losreptantes,
reptantes,las
lasbandas,
bandas,el
elSME
SMEyyel
eleuro
euro
Las políticas de tipo de cambio varían de un país a otro.
• Tipos de cambio flexible: Estados Unidos y Japón
• Tipos de cambio fijos:
• Tipos de cambio fijos: Fijan su moneda al dólar o a otras
monedas. Se ajusta por medio de la revaluación y la
devaluación.
• Tipos de cambio de fijación reptante: Fijan un tipo de cambio
determinado de antemano.
• SME (Sistema Monetario Europeo): Mantiene el tipo de cambio
bilateral o banda en torno a una paridad central -> euro
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Los
Lostipos
tiposde
decambio
cambiofijos
fijos
La
Lafijación
fijacióndel
deltipo
tipode
decambio
cambioyyel
elcontrol
controlmonetario
monetario
Suponga: Un país fija su cambio en E
E e t +1 − Et
Dada la condición de la paridad de i t = i * t +
los tipos de interés: Et

E −E
Si: Et = E , entonces i t = i *t + = i *t
E
M M
En cuanto a la relación LM: = YL(i ) se convierte en = YL(i *)
P P
Por lo tanto, para mantener E , la oferta de dinero tiene que ser
ajustada para mantener i en i*.
 La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Los
Lostipos
tiposde
decambio
cambiofijos
fijos
Política
Políticamonetaria
monetaria

El banco central no puede mantener constante la oferta monetaria,

porque si lo hiciera i sería distinto de i* y la moneda nacional se
apreciaría (si i>i*) o depreciaría (si i<i*):
--> el banco central renuncia a la política monetaria como
instrumento de política económica.
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Los
Lostipos
tiposde
decambio
cambiofijos
fijos
Política
Políticafiscal
fiscal

Suponga que E : ¿Cómo respondería el banco central a un

aumento del gasto público que incremente la producción y la
demanda de dinero? Una expansión fiscal aumenta la producción
y la demanda de dinero: el banco central debe acomodar este
aumento incrementando la oferta de dinero:
--> la política fiscal es más eficaz que en un sistema de tipos
flexibles.
La producción, el tipo de interés y el tipo
de cambio
Los
Lostipos
tiposde
decambio
cambiofijos
fijos
¿Una
¿Unabuena
buenaoomala
malaidea?
idea?

„ Con tipos de cambio fijos, un país:

‹ Renuncia a un eficaz instrumento para corregir los
desequilibrios comerciales o alterar el nivel de actividad
económica.
‹ Renuncia a controlar su tipo de interés y debe responder a
las variaciones del i* con los efectos que tiene sobre Y.
‹ Tiene que acomodar su política fiscal con la política
monetaria.

„ ¿Se obtienen beneficios con los tipos de cambio

fijos? Esto debe verse también a medio plazo.