Intervencion Ante La CORTE CONSTITUCIONAL - D 568 DE 2020 - 20-05-2020 PDF

INTERVENCIÓN ANTE LA CORTE CONSTITUCIONAL
Bogotá D.C., 20 de mayo de 2020
Honorables
MAGISTRADOS DE LA CORTE CONSTITUCIONAL DE LA REPÚBLICA DE COLOMBIA
M.P. Dr. CARLOS LIBARDO BERNAL PULIDO
Ciudad
Vía Correo electrónico
E. S. D.
Ref.: Intervención ciudadana frente al control automático de constitucionalidad del impuesto a las pensiones del que trata el Decreto
568 del 15 de abril de 2020 (“Por el cual se crea el impuesto solidario por el COVID 19, dentro del Estado de Emergencia Económica,
Social y Ecológica dispuesto en el Decreto Legislativo 417 de 2020”)
Intervinientes: FELIPE AVENDAÑO MENESES, identificado con C.C No. 1.136.879.291 de Bogotá D.C., quien actúa en nombre
propio y, además, las siguientes personas, quienes suscriben este documento en señal de COADYUVANCIA:
ALVARO ALONSO MARCONI QUINTERO, en representación y en calidad de Presidente de la Junta Directiva de la Asociación de
Profesionales y Técnicos Pensionados de TELECOM – PROPETEL;
Y las siguientes personas, quienes no hacen parte de la Asociación de Profesionales y Técnicos Pensionados de TELECOM – PROPETEL:
MARIA EUGENIA AVENDAÑO MENDOZA (identificada con C.C. 41.593.452), MARIA LUCIA FLOREZ ARMELLA (identificada con
C.C. 21.068.664), LEONOR VICTORIA SALGADO QUINTERO (identificada con C.C. 41.651.253), DANIEL FORERO CEBALLOS
(identificado con C.C. No. 7.419.980), RAÚL INSIGNARES (identificado con C.C. No. 7.461.624), JAIME ROSADO (identificado con
C.C. No. 8.632.671), LUZ PERLA MORENO DE ALVARADO (identificada con C.C. No. 38.230.477), CLAUDIA HERRERA CALDERÓN
(identificada con C.C. 35.456.840), LUIS CARLOS SOTO PINZÓN (identificado con C.C. 79.142.200), EDUARDO ANGEL REYES
(identificado con C.C. 19.092.223), MARIA TERESA FERREIRA DE ANGEL (identificada con C.C. 21.068.214), MARIA CRISTINA
CARVAJAL (identificada con C.C. 41590402), PEDRO YANES PARADA (identificado con C.C.19.072.854), GLADYS MENESES REYES
(identificada con C.C. 27.762.838), ALVARO FIORILLO PALACIO (identificado con C.C. 7.454.957) y CLARA INÉS ÁNGEL DE DÍAZ
(identificada con C.C. 21.067.226).
Honorables Magistrados,
Haciendo uso del derecho de intervención ciudadana del que trata el numeral 1º del artículo 242 de la Constitución
Política de Colombia y el artículo 37 del Decreto 2067 de 1991, por medio de la presente, en nombre propio y con
la COADYUVANCIA de quienes suscriben este documento, respetuosamente me permito presentar, ante Ustedes,
nuestra intervención a efectos de que se tengan en cuenta nuestros argumentos para que se estudie la opción de
declarar la INCONSTITUCIONALIDAD del impuesto a las pensiones del que trata el Decreto 568 del 15 de abril de
2020, en medio de la importante actividad de control automático de constitucionalidad de dicho Decreto Legislativo.
AVENDAÑO MENESES & ASOCIADOS

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CONTENIDO
1. Introducción ....................................................................................................................................................................................... 3
2. Fuentes jurídicas y fácticas de las que se dispuso, por parte del gobierno, para la expedición del decreto 568 de 2020 ...... 4
2.1. Artículo 215 de la constitución política de colombia ......................................................................................................... 4
2.2. Ley 137 de 1994, “por la cual se regulan los estados de excepción en colombia” .......................................................... 5
2.3. Decreto legislativo 417 del 17 de marzo de 2020 .............................................................................................................. 7
2.4. Consideraciones del decreto 568 de 2020 ......................................................................................................................... 7
3. Argumentos jurídicos para cuestionar la constitucionalidad del decreto 568 de 2020 ............................................................. 9
3.1. Vulneración a los principios de progresividad y equidad en materia tributaria (artículo 363 de la constitución
política de colombia) ........................................................................................................................................................... 9
3.2. Vulneración a los principios de igualidad y justicia material en materia tributaria .................................................... 12
3.3. Sectores, nichos, sujetos y contribuyentes con verdadera capacidad contributiva que, al ser objeto de gravámen,
pueden generar recursos fiscales suficientes que se compadezcan con los principios tributarios constitucionales de
que trata el artículo 363 de la constitución política de colombia .................................................................................14
3.3.1. El poder del sistema financiero en colombia .................................................................................................... 15
3.3.2. Estudio del incp sobre el costo de los alivios fiscales promovidos por el gobierno de turno a través de las
leyes 1943 de 2018 y 2010 de 2019 .....................................................................................................................16
3.3.3. En opinión de leopoldo fergusson (profesor asociado de la facultad de economía de la universidad de los
andes), el sistema tributario colombiano no redistribuye la riqueza ............................................................. 17
3.4. Desnaturalización de la pensión como salario diferido del trabajador..........................................................................18
3.5. Vulneración al artículo 7º de la ley 819 de 2003............................................................................................................. 20
3.6. El decreto no es claro en establecer el alcance de la destinación del impuesto, lo cual comporta una amenaza latente
de vulneración al artículo 359 de la constitución politica de colombia, que prohibe las rentas nacionales con
destinación específica, salvo que tengan por objeto un gasto autenticamente “social” ............................................. 22
3.7. Vulneración a la ley 137 de 1994 ....................................................................................................................................... 23
3.8. Doble victimización del adulto mayor .............................................................................................................................. 26
4. Conclusiones y solicitud .................................................................................................................................................................. 28
5. Notificaciones ................................................................................................................................................................................... 29
6. Anexos ............................................................................................................................................................................................... 29

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1. INTRODUCCIÓN
Mediante esta intervención se pretende la declaratoria de INCONSTITUCIONALIDAD del impuesto a las pensiones
del que trata del Decreto 568 de 2020. A pesar de que habrá argumentos en contra del gravamen sobre otros hechos
generadores (como, por ejemplo, aquél sobre salarios u honorarios), la intervención se ha centrado sobre el impuesto
a las pensiones.
En primer lugar, se expondrán las fuentes jurídicas que, de acuerdo con el Decreto 568 de 2020, se tuvieron en
cuenta para fundamentar las disposiciones contenidas en dicho Decreto Legislativo.
En segundo lugar, se expondrán nuestros argumentos jurídicos para cuestionar la constitucionalidad del impuesto a
las pensiones, del que trata el Decreto Legislativo 568 de 2020.
En tercer lugar, y para finalizar, se presentarán las conclusiones.

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2. FUENTES JURÍDICAS Y FÁCTICAS DE LAS QUE SE DISPUSO, POR PARTE DEL GOBIERNO, PARA LA
EXPEDICIÓN DEL DECRETO 568 DE 2020
A continuación se exponen las fuentes jurídicas en las que se fundamentó la expedición del Decreto 568 de 2020, de
acuerdo con su contenido y con sus considerandos.
2.1. ARTÍCULO 215 DE LA CONSTITUCIÓN POLÍTICA DE COLOMBIA
El Decreto Legislativo 568 de 2020 se fundamentó, en términos generales, en las atribuciones que le fueron
conferidas al Presidente de la República de Colombia, a través del artículo 215 de la Constitución Política (en
concordancia con la Ley 137 de 1994), en desarrollo de las cuales se declaró un Estado de Emergencia Económica,
Social y Ecológica en todo el territorio nacional, mediante la expedición del Decreto Legislativo 417 del 17 de marzo
de 2020.
El artículo 215 de la Constitución Política establece lo siguiente:
“Artículo 215. Cuando sobrevengan hechos distintos de los previstos en los artículos 212 y 213 que perturben o amenacen perturbar en
forma grave e inminente el orden económico, social y ecológico del país, o que constituyan grave calamidad pública, podrá el Presidente,
con la firma de todos los ministros, declarar el Estado de Emergencia por períodos hasta de treinta días en cada caso, que sumados no
podrán exceder de noventa días en el año calendario.
Mediante tal declaración, que deberá ser motivada, podrá el Presidente, con la firma de todos los ministros, dictar decretos con fuerza
de ley, destinados exclusivamente a conjurar la crisis y a impedir la extensión de sus efectos.
Estos decretos deberán referirse a materias que tengan relación directa y específica con el estado de emergencia, y podrán, en
forma transitoria, establecer nuevos tributos o modificar los existentes. En estos últimos casos, las medidas dejarán de regir
al término de la siguiente vigencia fiscal, salvo que el Congreso, durante el año siguiente, les otorgue carácter permanente.
El Gobierno, en el decreto que declare el Estado de Emergencia, señalará el término dentro del cual va a hacer uso de las facultades
extraordinarias a que se refiere este artículo, y convocará al Congreso, si éste no se hallare reunido, para los diez días siguientes al
vencimiento de dicho término.
El Congreso examinará hasta por un lapso de treinta días, prorrogable por acuerdo de las dos cámaras, el informe motivado que le
presente el Gobierno sobre las causas que determinaron el Estado de Emergencia y las medidas adoptadas, y se pronunciará
expresamente sobre la conveniencia y oportunidad de las mismas.
El Congreso, durante el año siguiente a la declaratoria de la emergencia, podrá derogar, modificar o adicionar los decretos a que se
refiere este artículo, en aquellas materias que ordinariamente son de iniciativa del Gobierno. En relación con aquellas que son de iniciativa
de sus miembros, el Congreso podrá ejercer dichas atribuciones en todo tiempo.
El Congreso, si no fuere convocado, se reunirá por derecho propio, en las condiciones y para los efectos previstos en este artículo.
El Presidente de la República y los ministros serán responsables cuando declaren el Estado de Emergencia sin haberse presentado alguna
de las circunstancias previstas en el inciso primero, y lo serán también por cualquier abuso cometido en el ejercicio de las facultades que
la Constitución otorga al Gobierno durante la emergencia.
El Gobierno no podrá desmejorar los derechos sociales de los trabajadores mediante los decretos contemplados en este artículo.

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Parágrafo. El Gobierno enviará a la Corte Constitucional al día siguiente de su expedición los decretos legislativos que dicte en uso de
las facultades a que se refiere este artículo, para que aquella decida sobre su constitucionalidad. Si el Gobierno no cumpliere con el deber
de enviarlos, la Corte Constitucional aprehenderá de oficio y en forma inmediata su conocimiento” (énfasis añadido).
Fue con fundamento en el inciso tercero del artículo 215 de la Constitución Política, que el gobierno expidió el
Decreto 568 de 2020 que nos ocupa.
2.2. LEY 137 DE 1994, “POR LA CUAL SE REGULAN LOS ESTADOS DE EXCEPCIÓN EN COLOMBIA”
De otro lado, resulta importante memorar que la Ley 137 de 1994 es aquella fuente normativa que, en Colombia,
dispuso la regulación de los Estados de Excepción, dentro de los que se destaca el actual Estado de Emergencia
Económica, Social y Ecológica derivado del Decreto Legislativo 417 de 2020. De dicha Ley cabe citar, por ser
relevantes dentro de la presente intervención, las siguientes disposiciones:
a) El artículo 9, el cual establece lo siguiente:
“Artículo 9°. Uso de las facultades. Las facultades a que se refiere esta ley no pueden ser utilizadas siempre que se haya declarado el
estado de excepción sino, únicamente, cuando se cumplan los principios de finalidad, necesidad, proporcionalidad, motivación de
incompatibilidad, y se den las condiciones y requisitos a los cuales se refiere la presente ley”.
b) El artículo 10, el cual establece lo siguiente:
“Artículo 10º. Finalidad. Cada una de las medidas adoptadas en los decretos legislativos deberá estar directa y específicamente
encaminada a conjurar las causas de la perturbación y a impedir la extensión de sus efectos”.
c) El artículo 11, el cual establece lo siguiente:
“Artículo 11. Necesidad. Los decretos legislativos deberán expresar claramente las razones por las cuales cada una de las medidas
adoptadas es necesaria para alcanzar los fines que dieron lugar a la declaratoria del estado de excepción correspondiente”.
d) El artículo 13, el cual establece lo siguiente:
“Artículo 13. Proporcionalidad. Las medidas expedidas durante los Estados de Excepción deberán guardar proporcionalidad con la
gravedad de los hechos que buscan conjurar.
La limitación en el ejercicio de los derechos y libertades sólo será admisible en el grado estrictamente necesario, para buscar el retorno
a la normalidad”.
e) El artículo 14, el cual establece lo siguiente:
“Artículo 14. No discriminación. Las medidas adoptadas con ocasión de los Estados de Excepción, no pueden entrañar discriminación
alguna, fundada en razones de raza, lengua, religión, origen nacional o familiar, opinión política o filosófica. Lo anterior no obsta para
que se adopten medidas en favor de miembros de grupos rebeldes para facilitar y garantizar su incorporación a la vida civil.
La Procuraduría General de la Nación, en desarrollo de su función constitucional, velara por el respeto al principio de no discriminación
consagrado en este artículo, en relación con las medidas concretas adoptadas durante los Estados de Excepción. Para ello tomara
medidas, desde la correctiva, hasta la destitución, según la gravedad de la falta y mediante procedimiento especial, sin perjuicio del
derecho de defensa”.

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f) El artículo 46, el cual establece lo siguiente:
“Artículo 46. Declaratoria del Estado de Emergencia Económica, Social y Ecológica. Cuando sobrevengan hechos distintos de los
previstos en los artículos 212 y 213 de la Constitución, que perturben o amenacen perturbar en forma grave e inminente el orden
económico, social y ecológico del país, o que constituyen grave calamidad pública, podrá el Presidente, con la firma de todos los Ministros,
declarar el Estado de Emergencia Económica, Social y Ecológica.
En el decreto declarativo el Gobierno deberá establecer la duración del Estado de Emergencia, que no podrá exceder de treinta días y
convocará al Congreso, si no se halla reunido, para los 10 días siguientes al vencimiento del termino de dicho Estado.
De conformidad con la Constitución, en ningún caso, los Estados de Emergencia sumados podrán exceder de noventa días en el año
calendario”.
g) El artículo 47, el cual establece lo siguiente:
“Artículo 47. Facultades. En virtud de la declaración del Estado de Emergencia, el Gobierno podrá dictar decretos con fuerza de ley,
destinados exclusivamente a conjurar la crisis y a impedir la extensión de sus efectos.
Los decretos deberán referirse a materias que tengan relación directa y especifica con dicho Estado.
Parágrafo. Durante el Estado de Emergencia, el Gobierno podrá establecer nuevos tributos o modificar los existentes. En estos casos las
medidas dejaran de regir al término de la siguiente vigencia fiscal, salvo que el Congreso, durante el año siguiente, les otorgue carácter
permanente”.
h) El artículo 50, el cual establece lo siguiente:
“Artículo 50. Derechos sociales de los trabajadores. De conformidad con la Constitución, en ningún caso el Gobierno podrá
desmejorar los derechos sociales de los trabajadores mediante los decretos legislativos dictados durante el Estado de Emergencia”.
i) El artículo 51, el cual establece lo siguiente:
“Artículo 51. Indemnización de perjuicios. El Estado será siempre responsable por los excesos en la utilización de las facultades
previstas en la presente ley, sin perjuicio de la responsabilidad civil, penal o disciplinaria que corresponda a los servidores públicos”.
j) El artículo 51, el cual establece lo siguiente:
“Artículo 51. Indemnización de perjuicios. El Estado será siempre responsable por los excesos en la utilización de las facultades
previstas en la presente ley, sin perjuicio de la responsabilidad civil, penal o disciplinaria que corresponda a los servidores públicos”.
k) El artículo 54, el cual establece lo siguiente:
“Artículo 54. Control del Ministerio Público. Cuando los decretos expedidos durante los Estados de Excepción establezcan limitaciones
a los derechos fundamentales de los ciudadanos, se deberán también consagrar controles expeditos y precisos que deberá realizar el
Ministerio Público para garantizar que la aplicación de las restricciones establecidas no excedan de los limites previstos en las normas
correspondientes.
Durante los Estados de Excepción, el Procurador General de la Nación, podrá sugerir a las autoridades administrativas correspondientes
que las medidas que a su juicio sean abiertamente contrarias a la Constitución, o afecten el núcleo esencial de los derechos fundamentales
de los ciudadanos, sean revocadas o modificadas en forma inmediata”.

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l) El artículo 55, el cual establece lo siguiente:
“Artículo 55. Corte Constitucional. La Corte Constitucional ejercerá el control jurisdiccional de los decretos legislativos dictados
durante los Estados de Excepción de manera automática, de conformidad con el numeral 7 del artículo 241 de la Constitución, dentro de
los plazos establecidos en su artículo 242 y de acuerdo con las condiciones previstas en el Decreto 2067 del 4 de septiembre de 1991 o
normas que lo modifiquen”.
2.3. DECRETO LEGISLATIVO 417 DEL 17 DE MARZO DE 2020
Este Decreto fue aquél mediante el cual se declaró la Emergencia Económica, Social y Ecológica y con fundamento en
el cual se expidió el Decreto 568 de 2020.
2.4. CONSIDERACIONES DEL DECRETO 568 DE 2020
En los considerandos del Decreto 568 de 2020, el gobierno nacional manifestó, entre otras cosas, las siguientes, las
cuales hemos seleccionado por su relevancia de cara a la presente intervención:
a) "(…) se evidencia que el sistema de salud colombiano no se encuentra físicamente preparado para atender una emergencia de salud, requiere
ser fortalecido de manera inmediata para atender un evento sorpresivo de las magnitudes que la pandemia ha alcanzado ya en países como
China, Italia, España, Alemania, Francia e Irán, entre otros, los cuales presentan actualmente una tasa promedio de contagio de 0,026%
de su población total (esta tasa de contagio sería equivalente a 13.097 casos en el país), en consecuencia y por estas razones el sistema
requiere un apoyo fiscal urgente".
b) “(…) la proyección de costos de las atenciones en salud, con una tasa de contagio de 2.68, se estima en $4.631 .085.235.141 de pesos, el
costo de las incapacidades se estima en $94.800.716.459, el costo de la inversión en unidades de cuidado intensivo sería de
$200.000.000.000, el costo de la expansión de área de aislamiento a través de la habilitación de capacidad hotelera sería de
$36.000.000.000, para un total de recursos en este escenario de $4.961.885.951 .600”.
c) “(…) los efectos que se derivan de las circunstancias que motivaron la declaratoria del Estado de Emergencia Económica, Social y Ecológica
afectan el derecho al mínimo vital de los hogares más vulnerables, así como de la clase media y de los trabajadores informales por lo que
se requiere adoptar medidas excepcionales con el fin de brindar apoyos económicos a la clase media vulnerable y a los trabajadores
informales considerando que los hogares más vulnerables han sido apoyados económicamente por el gobierno nacional”.
d) “(…) según estadística del DANE, en las 13 ciudades y áreas metropolitanas para el enero 2019, la proporción de informales para hombres
y mujeres fue del 44,6% y 48,5%, respectivamente. Los ingresos de este tipo de trabajadores y sus familias dependen de su trabajo diario
y esta actividad se visto repentina y sorprendentemente restringida por las medidas necesarias para controlar el escalamiento de la
pandemia. Adicionalmente, estos hogares son vulnerables al no contar con mecanismos para reemplazar los ingresos que percibir por causa
de las medidas sanitarias”.
e) “(…) el 42,4% de los trabajadores en Colombia trabajan por cuenta propia lo que hace que su situación laboral se vea gravemente afectada
por las medidas de política pública en salud adoptadas para contener el COVID 19. Los ingresos de este tipo de trabajadores y sus
dependientes dependen de su trabajo diario y las medidas de aislamiento preventivo afectan su capacidad de generación de ingresos. El
impacto de esta medida afecta tanto a hogares de ingresos bajos como a los de medios y altos”.
f) “(…) la naturaleza de las actividades económicas realizadas por los trabajadores no asalariados (independientes) en Colombia se ha visto
afectada desproporcionadamente, por ser actividades que requieren de frecuente interacción social que se encuentra interrumpida por el
confinamiento obligatorio. En efecto, 35% de ellos se ocupan en el sector comercio”.
g) “(…) es necesario, para hacer efectivo el principio de solidaridad, tomar medidas de carácter tributario para la obtención de recursos que
permitan afrontar la crisis económica que conlleva esta pandemia, razón por la cual, se crea, mediante el presente Decreto Legislativo, el

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impuesto solidario por el COVID 19 con destinación específica a la inversión social en la clase media vulnerable y los trabajadores
informales, considerando que la población vulnerable ya fue atendida a través de las decisiones del Gobierno nacional contenidas entre
otros en los Decretos Legislativos No. 419 de 2020, 458 de 2020 y 518 de 2020, expedidos en desarrollo de la Emergencia Económica,
Ecológica y Social de que trata el Decreto 417 de 2020”.
h) “(…) los recursos que el Gobierno nacional ha destinado para atender la calamidad pública acaecida por el coronavirus COVID-19, resultan
insuficientes, por lo tanto, es necesario habilitar nuevas fuentes de recursos habida cuenta de la magnitud de la crisis acaecida por el
coronavirus COVID-19 y la insuficiencia de los recursos económicos disponibles”.
i) “(…) el presente Decreto Legislativo tiene por finalidad generar nuevas fuentes de recursos para apoyar a la clase media vulnerable y a los
trabajadores independientes y, para paliar los efectos humanitarios y económicos, de la calamidad pública acaecida como consecuencia del
coronavirus COVID-19”.
j) Para efectos del impuesto creado por el Decreto, “(…) no están comprendidos dentro del concepto de salario las prestaciones sociales ni los
beneficios salariales que se perciben (…)” semestral o anualmente.
En los considerandos del Decreto se citó a la Corte Constitucional, a efectos de hacer lucir la importancia que cobra,
en tiempos de crisis, el principio de solidaridad en medio de la economía nacional. Para ello también citó, por ejemplo,
el artículo 95 de la Constitución Política de Colombia. Dicha norma establece lo siguiente:
“Artículo 95. La calidad de colombiano enaltece a todos los miembros de la comunidad nacional. Todos están en el deber de
engrandecerla y dignificarla. El ejercicio de los derechos y libertades reconocidos en esta Constitución implica responsabilidades. Toda
persona está obligada a cumplir la Constitución y las leyes.
Son deberes de la persona y del ciudadano:
“(…) 2. Obrar conforme al principio de solidaridad social, respondiendo con acciones humanitarias ante situaciones que pongan en
peligro la vida o la salud de las personas
(…) 9. Contribuir al financiamiento de los gastos e inversiones del Estado dentro de conceptos de justicia y equidad.”.
De otro lado, en los considerandos se señaló que el Director de Desarrollo Organizacional de la Función Pública remitió
al gobierno una certificación cuantitativa sobre el número de servidores públicos que pueden ser objeto de gravamen,
pero en ningún momento se especificaron mayores datos numéricos sobre dicha certificación. Lo propio ocurrió con
“Colombia compra eficiente” que, según el Decreto, remitió al gobierno una certificación cuantificada sobre el número
de contratistas que pueden ser objeto de gravamen. No obstante, en el Decreto no se especificaron mayores detalles
numéricos sobre dicha certificación, a efectos de estimar los ingresos que podrían resultar del recaudo por conducto
de éste tributo.
También invocó la Sentencia C-465 de 2017 de la Corte Constitucional, a efectos de señalar que dicha Corporación
ha considerado ajustadas, a la Constitución Política, las medidas de emergencia que imponen cargas a los
particulares, con el fin de atender las causas de los Estados de Emergencia.

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3. ARGUMENTOS JURÍDICOS PARA CUESTIONAR LA CONSTITUCIONALIDAD DEL DECRETO 568 DE 2020
A pesar de que la premura de los tiempos con los que se cuenta para intervenir, nos impide estructurar los argumentos
de ésta intervención ciudadana analizando las pruebas decretadas por la Corte Constitucional mediante el AUTO del
8 de mayo de 2020 (Expediente RE-293), consideramos que existen elementos de juicio suficientes para cuestionar
la constitucionalidad de la normatividad, en relación con el gravamen a las pensiones superiores a diez (10) millones
de pesos.
A continuación nos ocupamos de tales argumentos.
3.1. VULNERACIÓN A LOS PRINCIPIOS DE PROGRESIVIDAD Y EQUIDAD EN MATERIA TRIBUTARIA

(ARTÍCULO 363 DE LA CONSTITUCIÓN POLÍTICA DE COLOMBIA)
La Corte Constitucional se ha ocupado del principio de progresividad en materia tributaria en varias ocasiones. Al
respecto importa citar, para dimensionar este principio, la Sentencia C-100 de 2014 (M.P. Dra. María Victoria Calle
Correa), en donde dicha Corporación manifestó lo siguiente:
“El principio de progresividad en materia tributaria apunta a complementar las exigencias de la equidad horizontal, dentro del sistema
tributario, con las que se derivan del principio de equidad vertical. Ambas apuntan a una distribución justa de las cargas fiscales y de la
riqueza. La equidad horizontal prescribe que personas con capacidad económica equiparable, o que se hallen bajo una situación fáctica
similar, contribuyan de igual manera al financiamiento de los gastos e inversiones del Estado (CP art. 95-9). La equidad vertical demanda
en cambio que las personas con más capacidad económica contribuyan en mayor proporción, para que el sacrificio fiscal sea similar incluso
entre sujetos con capacidades de pago desiguales. Por lo mismo, la Corte ha señalado que la Constitución exige gravar “en mayor proporción
a quienes tienen mayor capacidad contributiva -equidad vertical-, a fin de que, a la postre, todos acaben haciendo un igual sacrificio de
cara a sus capacidades”.
De otro lado, la Corte ha dicho, en relación con el principio de equidad, lo siguiente:
“La equidad tributaria, a su vez, tiene dos variables: (i) la equidad horizontal, según la cual el sistema tributario debe tratar de idéntica
manera a las personas que, antes de tributar, gozan de la misma capacidad económica, de modo tal que queden situadas en el mismo
nivel después de pagar sus contribuciones; y (ii) la equidad vertical, identificada con la exigencia de progresividad, que ordena distribuir
la carga tributaria de forma que quienes tienen mayor capacidad económica soporten una mayor cuota de impuesto” 1.
En otra decisión, la Corte manifestó lo que sigue:
“El principio de equidad tributaria ha sido definido por la Corte como una manifestación específica del principio general de igualdad y
comporta la proscripción de formulaciones legales que establezcan tratamientos tributarios diferenciados injustificados, ya sea porque
se desconozca el mandato de igual regulación legal cuando no existan razones para un tratamiento desigual, o porque se desconozca el
mandato de regulación diferenciada cuando no existan razones para un tratamiento igual. El principio de progresividad tributaria
dispone que los tributos han de gravar de igual manera a quienes tienen la misma capacidad de pago (equidad horizontal) y han de
gravar en mayor proporción a quienes disponen de una mayor capacidad contributiva (equidad vertical)” 2.
1
Sentencia C-056 de 2019 (M.P. Dra. Gloria Stella Ortiz Delgado).
2
Sentencia C-397 de 2011 (M.P. Dr. Jorge Ignacio Pretelt Chaljub).

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En nuestro criterio, existen varios aspectos asociados con el impuesto que grava las pensiones y del que trata el
Decreto 568 de 2020, que resultan contrarios a los principios de progresividad y equidad en materia tributaria y, por
lo tanto, contrarios al artículo 363 de la Constitución Política de Colombia 3. A continuación, exponemos tales
aspectos.
a) En primer lugar, el impuesto solidario por el COVID 19, en lo referente al gravamen a las pensiones, no
constituye, en forma alguna, un tributo que favorezca, realice, materialice o enaltezca la ambición
constitucional porque el sistema tributario genere una distribución justa de las cargas fiscales y de la riqueza
en Colombia. El impuesto pretende gravar las pensiones de más de diez (10) millones de pesos con fundamento
en supuestos absolutamente desconocidos y que no se revelaron con transparencia y claridad en los
considerandos del Decreto 568 de 2020 que nos ocupa. Y es que, como puede observarse, en los
considerandos se señaló que el “Director de Desarrollo Organizacional de la Función Pública” y “Colombia
compra eficiente”, remitieron al gobierno certificaciones, presuntamente, para cuantificar o dimensionar el
volumen de recaudo por concepto de los presuntos ingresos tributarios que se obtendrían con dicho gravamen
y, no obstante, nada se dijo sobre tales certificados. Dicho de otro modo: el gobierno se tomó la juiciosa tarea
de estimar y cuantificar los costos que debe satisfacer para hacer frente a la crisis causada por el nuevo
coronavirus SARS CoV-2 (al punto de que los estableció en los considerandos del Decreto), pero omitió
dilucidar, también en los considerandos, el monto de los recursos que se estima obtendría con el impuesto
“solidario” creado.
b) En segundo lugar, el Decreto contiene varias previsiones que, en forma expresa, generan una situación de
inequidad horizontal en materia tributaria. Y es que la norma prescribe que personas con capacidad económica
equiparable, o que se hallen bajo una situación fáctica similar (como los pensionados comunes, los pensionados
de la fuerza pública y los pensionados del sector salud), tendrán un tratamiento diferencial, que le impone a
los pensionados que no son de la fuerza pública ni del sector salud, una carga fiscal superior y discriminatoria
frente a los pensionados de la fuerza pública y del sector salud, lo cual contraría el espíritu del principio de
progresividad, que pretende complementar una contribución equitativa en términos horizontales, para el
financiamiento de los gastos e inversiones del Estado (CP art. 95-9). Dicho de otro modo: el Decreto no
estableció, en forma alguna, ningún fundamento legal ni constitucional que justifique la exclusión que se hizo
de los pensionados de la fuerza pública y del sector salud, lo cual genera una trato arbitrariamente desigual e
inequitativo frente a los pensionados que no hayan pertenecido a tales sectores.
c) En tercer lugar, el Decreto desconoce abierta y arbitrariamente la exigencia de que los tributos que se creen,
en efecto, respeten la ambición constitucional por que exista una auténtica equidad vertical y horizontal para
hacer frente a los efectos adversos de la pandemia en Colombia. Frente a este particular hay que decir lo
siguiente:
i. El Decreto no solo no cuenta con elementos de juicio para determinar el monto presupuestado de recaudo
por concepto de ingresos por pensiones, sino que, además, desconoce e ignora los datos oficiales sobre
3
Dicha norma constitucional dispone lo que sigue:
“Artículo 363. El sistema tributario se funda en los principios de equidad, eficiencia y progresividad. Las leyes tributarias no se
aplicarán con retroactividad”.

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ingresos y comportamiento de otros nichos, sectores y sujetos que, por el volumen de sus ingresos durante
los últimos tiempos, tienen una capacidad contributiva verdaderamente extraordinaria, que estamos más
que seguros que sobrepasan drásticamente la riqueza y los ingresos devengados por los pensionados que,
en Colombia, cuentan con pensiones superiores a diez (10) millones de pesos.
ii. Ejemplos notables de otros sectores, sujetos y nichos que podrían ser objeto de gravamen, para generar
una verdadera distribución equitativa (en términos verticales) de las cargas fiscales, figuran en el numeral
3.3 de este documento.
iii. El hecho de que se pretenda, sin ningún motivo económicamente justificado, gravar las pensiones de más
de diez (10) millones de pesos, sin tener en consideraciones sectores evidentemente más ricos y
acaudalados, pone en duda la legalidad y la constitucionalidad del impuesto a las pensiones acá creado,
pues contraviene la idea y el principio, según el cual, el sistema tributario, como un todo, debería
estructurarse en forma tal que grave, en mayor medida, a las personas con más capacidad económica, de
modo que contribuyan en mayor proporción, para que el sacrificio fiscal sea similar, incluso entre sujetos
con capacidades de pago desiguales. Ello, naturalmente, contraria el sentir de la Corte, Corporación que,
como se señaló en líneas anteriores, ambiciona que los impuestos graven “(…) en mayor proporción a
quienes tienen mayor capacidad contributiva -equidad vertical-, a fin de que, a la postre, todos acaben
haciendo un igual sacrificio de cara a sus capacidades”.
iv. ¿Por qué se ha escogido a la población pensionada frente a otras muchas otras poblaciones para que se
solidaricen con la clase media vulnerable en medio de la pandemia causada por el nuevo coronavirus?
¿Cuál fue el criterio del que dispuso el gobierno para escoger precisamente a esta población? ¿Por qué no
gravó los ingresos mayores de diez (10) millones de los salarios del sector privado? ¿Por qué no gravó los
dividendos mayores a diez (10) millones del sector productivo, industrial, real y/o financiero? ¿Por qué no
gravó las rentas de capital de más de diez (10) millones de inversiones locales y del exterior? ¿Por qué no
gravó los cánones de arrendamiento de más de diez (10) millones? ¿Por qué no gravó los honorarios de
profesiones liberales de más de diez (10) millones de pesos? ¿Por qué, en criterio del gobierno, deben
gravarse especial y específicamente las pensiones de más de diez (10) millones de pesos para hacer frente
a la pandemia? ¿Por qué no gravó el gobierno las regalías que se perciben por explotación de intangibles
o las multimillonarias comisiones que se perciben en operaciones de bolsa? ¿Por qué no se gravaron los
dividendos corporativos? ¿Por qué no se gravó al sector aeronáutico, al turístico, al del entretenimiento o
al sector de hidrocarburos? ¿Cuáles fueron los criterios de política fiscal de los que dispuso el gobierno
para escoger específicamente a la población pensionada para encararle el deber de solidaridad, cuando en
Colombia existen multimillonarios con una capacidad contributiva mucho más robusta y acaudalada, a
efectos de obtener ingresos suficientes para satisfacer los ostentosos costos que hizo lucir en su Decreto,
para hacer frente a la pandemia? Sin la existencia de criterios económicos serios, luce absolutamente
inconstitucional la intención de gravar las pensiones de más de diez millones de pesos, simplemente porque
son mayores a diez millones de pesos.
v. Resulta contrario al principio de equidad horizontal, que el Decreto les asigne un tratamiento semejante
tanto a las pensiones como a los salarios del sector público. Memórese que por la forma como actualmente
operan las normas sobre seguridad social en Colombia, los individuos que devengan salarios del Estado

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gozan del beneficio de que parte de sus obligaciones frente a la seguridad social las asume el empleador,
mientras que en el caso de los pensionados ellos tienen el deber de asumir un 12% para salud sin apoyo
de ningún tercero. Por lo tanto, resulta inequitativo que se trate a los pensionados como a un trabajador
del Estado, cuando en realidad son dos tipos de sujetos diferentes, respecto de los cuales existen diferencias
que, por su intimidad con derechos fundamentales, deberían motivar un trato diferente por parte del
Decreto. Y es que las pensiones que pretenden gravarse se liquidan sobre un promedio histórico base del
65% de los últimos 10 años y, por su tamaño, son castigadas con un facto de decrecimiento. Solo se
reajustan por costo de vida, lo que significa un gradiente negativo que se va acumulando con los años y
que la marchita lentamente. Se trata de pensiones que se han producido después de cotizaciones de más
de 30 años, e implican una cotización a salud del 12% que es mucho más de lo que cotiza un trabajador
activo.
vi. Tampoco se compadece con el principio de equidad horizontal, ni mucho menos con el principio de
igualdad, darle un trato semejante a los pensionados frente a los asalariados, cuando los segundos se
encuentran en el ocaso de su vida, mientras que los primeros en la etapa más productiva de su vida. Los
pensionados no cuentan con la misma capacidad que los asalariados, a efectos de obtener los recursos
necesarios para satisfacer los vacíos que tendrán que soportar por cuenta de la imposición de un gravamen
en medio de un momento como el actual, en donde es más difícil que nunca conseguir recursos por el
notable estancamiento de la economía local e internacional.
vii. ¿Qué tipo de equidad horizontal se supone que se está garantizando cuando se grava obligatoriamente las
pensiones de más de diez millones de pesos y, en cambio, se permite un aporte voluntario a las pensiones
de menos de diez millones de pesos? Si una persona percibe una pensión de $9.990.000 pesos, tendría un
derecho de aporte solidario voluntario, mientras que, si otra persona percibe tan solo diez mil pesos más,
tiene una obligación tributaria que, para el caso anterior, es tan solo opcional. Esta metodología de
gravamen tributario desconoce, a todas luces, el poder adquisitivo del dinero, la función del dinero en la
economía como instrumento de cambio y, por la misma vía, el principio de equidad horizontal en materia
tributaria.
viii. Una metodología de gravamen tributario como la establecida en el Decreto, no garantiza el principio de
equidad horizontal. El problema se resolvería, en cambio, con la implementación del algebra fundamental.
Una ecuación matemática exponencial bastaría como función para generar un gravamen verdaderamente
equitativo en términos horizontales y verticales. Así, a mayor riqueza, mayor carga fiscal. Pero establecer
un gravamen a partir de los diez millones de pesos, en realidad, comporta un desconocimiento absoluto
del artículo 363 de la Constitución Política de Colombia, un desafío a la aritmética y un desconocimiento
de la desigualdad tan exacerbada que actualmente enfrenta la República.
3.2. VULNERACIÓN A LOS PRINCIPIOS DE IGUALIDAD Y JUSTICIA MATERIAL EN MATERIA TRIBUTARIA
En primer lugar, hay que memorar que el artículo 13 de la Constitución Política de Colombia establece lo siguiente:
“Artículo 13. Todas las personas nacen libres e iguales ante la ley, recibirán la misma protección y trato de las autoridades y gozarán
de los mismos derechos, libertades y oportunidades sin ninguna discriminación por razones de sexo, raza, origen nacional o familiar,
lengua, religión, opinión política o filosófica.

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El Estado promoverá las condiciones para que la igualdad sea real y efectiva y adoptará medidas en favor de grupos discriminados o
marginados.
El Estado protegerá especialmente a aquellas personas que por su condición económica, física o mental, se encuentren en circunstancia
de debilidad manifiesta y sancionará los abusos o maltratos que contra ellas se cometan”.
La igualdad comporta, en realidad, la columna vertebral del Estado Social de Derecho, pues ésta modalidad de pacto
social fue, en verdad, el resultado de un esfuerzo muy grande, por parte de las fuerzas políticas dominantes al final de
la década de los ochentas (80s), por superar una situación de desigualdad e inequidad que, en verdad, hacía lucir al
país como un territorio de guerra más afín con el feudalismo, la explotación y la esclavitud del siglo XX, que con un
Estado protector de los derechos humanos y garantista frente a las inequidades sociales y económicas que son
consecuencia de la perpetuación de políticas sociales y económicas impuestas por las clases dirigentes tradicionales y
las influencias geopolíticas foráneas.
La desigualdad de clases sociales y económicas es hoy, en Colombia, verdaderamente lamentable. En Colombia existe,
en realidad, un estado de cosas inconstitucional permanente, más aún en materia de realización y materialización real
y efectiva del derecho fundamental a la igualdad.
Por lo tanto, en medio de una situación de pandemia global, en donde un virus respiratorio que ataca la hemoglobina
ha traído como efecto que se generen situaciones de vulneración de la mayor gravedad, hoy más que nunca se hace
relevante que la Corte Constitucional de Colombia, en defensa de los preceptos de igualdad y equidad, establezca un
precedente de la mayor seriedad para recordarle a los demás poderes públicos que, acá en Colombia, hicimos un pacto
político en 1991 que solo hasta hoy se verá verdaderamente puesto a prueba. Nunca antes en la historia de la
humanidad había estado la civilización humana en mayor riesgo de perpetuar una desigualdad que, en términos
científicos, nos pone en situación de amenaza de extinción como especie en la tierra.
Frente a la igualdad en materia tributaria, la Corte ha dicho lo siguiente:
“El principio de igualdad gobierna las diferentes relaciones entre el Estado y los individuos, así como entre los mismos sujetos. Su
contenido, como es bien sabido, es de carácter relacional e involucra: (i) el deber de prodigar tratamiento análogo a los sujetos que están
en condiciones relevantes similares; (ii) la procedencia del tratamiento jurídico diverso a los mismos sujetos o situaciones, cuando sus
condiciones fácticas son disímiles; y (iii) la obligación de asegurar la eficacia de los derechos de aquellas personas o grupos
tradicionalmente discriminados, o que están en situación de debilidad manifiesta” 4.
De otro lado, la Corte ha manifestado, en torno a la equidad tributaria, lo siguiente:
“El principio de equidad tributaria de que trata el artículo 363 de la Constitución opera como límite a la potestad impositiva del
Legislador, aunque también es expresión concreta del principio de igualdad. En líneas generales, el contenido de ese principio refiere a
la prohibición que el orden jurídico imponga obligaciones excesivas o beneficios desbordados al contribuyente” 5.
Dicho lo anterior, resulta de la mayor relevancia hacer énfasis en que un gravamen a las pensiones, en el contexto
económico, social y de salubridad que actualmente enfrenta el país, puede implicar una vulneración realmente
4
5

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indeseable al principio de igualdad que debería ser objeto de defensa por pate del Estado y sus instituciones, mediante
todas las ramas del poder público.
¿Por qué resulta desigual el impuesto a las pensiones del que trata el Decreto 568 de 2020?
En primer lugar, no consulta la capacidad contributiva de otros nichos, sectores, sujetos y contribuyentes que, en
realidad, tienen un músculo financiero mucho más poderoso para contribuir a los fines perseguidos por este tributo.
Seguidamente aportaremos medios de prueba para demostrar, solo con algunos ejemplos, cómo es que en Colombia
existen otras fortunas que podrían apoyar varias magnitudes de orden más al país que los pensionados, para lograr
una distribución de cargas fiscales más acorde con las ambiciones de igualdad, progresividad y equidad consagradas
en la Carta Política. De aquellas, las más ineludibles, y que son de las que más se sabe a nivel mediático, son las fortunas
sector financiero, de las cuales podría disponer el Estado y el gobierno, sin titubeos, a efectos de atender las necesidades
que, ahora en medio de una crisis de escala planetaria, quiere dejar indemnes, para trasladar el deber de solidaridad
sobre los pensionados el país.
En segundo lugar, el Decreto en sí mismo es desigual en su contenido. No expone ningún motivo serio, desde el punto
de vista de política fiscal, para eximir del impuesto a los salarios del sector privado, a los miembros de la fuerza pública,
y a algunos miembros del sector salud. ¿Bajo qué criterios se ha tomado la decisión de favorecer a dichos beneficiados?
¿No se supone que las medidas legislativas que adopte el gobierno, no deberían apartarse de la imparcialidad a la hora
de formular políticas públicas?
¿A caso no resulta discriminatorio el hecho de que el gobierno haya escogido, (sin razón suficiente, sin política fiscal,
sin estudios económicos, sin acreditar presupuestos ni estudios de hacienda pública, sin fundamento legal y sin
fundamento constitucional), a una población que en su gran mayoría es adulta mayor, improductiva y vulnerable
frente a coronavirus SARS-COV-2, que causa la enfermedad del COVID-19, para imponerle gravámenes que, en
realidad, podría imponerle con mayor efectividad a la población joven y productiva? ¿Por qué el gobierno insiste en
promover políticas públicas dirigidas a afectar los fondos de pensiones y a disponer, para unos fines para los que no
fueron previstos, las pensiones de los colombianos?
Gravar a los pensionados y dejar indemnes a quienes, con fundamento en ingresos no pensionales, devenguen
ingresos superiores a diez (10) millones de pesos, comporta un acto de discriminación que afecta de forma directa a
los pensionados del país. Pero, además, eximir del impuesto a los pensionados de la fuerza pública y a pensionados
miembros del sector salud, sin exponer ninguna razón o argumento económico, jurídico o constitucional, acentúa en
gran medida la discriminación contra los pensionados que no pertenecieron a la fuerza pública o al sector salud,
agravando la situación de inconstitucionalidad que deriva del Decreto 568 de 2020.
3.3. SECTORES, NICHOS, SUJETOS Y CONTRIBUYENTES CON VERDADERA CAPACIDAD CONTRIBUTIVA

QUE, AL SER OBJETO DE GRAVÁMEN, PUEDEN GENERAR RECURSOS FISCALES SUFICIENTES QUE
SE COMPADEZCAN CON LOS PRINCIPIOS TRIBUTARIOS CONSTITUCIONALES DE QUE TRATA EL
ARTÍCULO 363 DE LA CONSTITUCIÓN POLÍTICA DE COLOMBIA 6
6
La información referida en este acápite es propia de cada uno de sus titulares y ninguno de ellos ha participado en la intervención de la que trata
el presente documento. Los datos que se han recopilado acá están publicados en internet y con su citación no se pretende implicar ni hacer participar,

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3.3.1. EL PODER DEL SISTEMA FINANCIERO EN COLOMBIA
A continuación, queremos hacer lucir, ante la honorable Corte Constitucional, la forma tan desproporcionada como
se obtienen ingresos en otros sectores, y el modo como existen distorsiones fiscales a tal nivel de profundidad, que si
se deja indemne el impuesto sobre las pensiones del que trata el Decreto 568 de 2020 (que es el instrumento de
política fiscal del gobierno para hacer frente a la crisis pandémica por la que atravesamos), se acentuaría una situación
de inconstitucionalidad en materia de igualdad, progresividad y equidad fiscal en Colombia.
La Superintendencia Financiera de Colombia 7 reveló que el sistema financiero colombiano obtuvo $89,49 billones
de pesos en utilidades durante los últimos 12 meses al cierre de octubre de 2019, siendo los fondos administrados por
las administradoras de pensiones los que más generaron beneficios con $39,78 billones de pesos. Por su parte, los
bancos ganaron $13,9 billones de pesos en tanto los fondos administrados por las sociedades fiduciarias reportaron
$22 billones de pesos. De otro lado, al cierre de octubre de 2019, los activos del sistema financiero ascendieron a
$1,998 billones, con lo cual se observa que su crecimiento real anual fue del 14.4%. Dicho de otro modo: les está
funcionando el negocio y tienen con qué contribuir al país.
También se observa que los activos totales aumentaron $5.2 billones frente a septiembre. Los activos de las entidades
vigiladas ascendieron a $953.9 billones y los recursos de terceros, incluyendo activos en custodia, a $1,044 billones.
Ahora bien, los fondos administrados por las sociedades fiduciarias ascendieron a $686 billones, de los cuales $213
billones corresponden a custodia. Dada la dinámica de crecimiento de los activos, se ha estimado que el índice de
profundización, medido como la relación de activos totales a PIB, fue 193.6%.
En Valora Analítika, con fundamento en los datos oficiales de la Superintendencia de Financiera, se ha señalado que
el portafolio de inversiones del sistema financiero ascendió a $845.6 billones. En términos absolutos, el incremento
anual fue de $6.3 billones, explicado, según el portal, por el mayor saldo de los instrumentos representativos de
deuda de emisores nacionales, así como por los instrumentos del patrimonio de los emisores extranjeros, que
aumentaron en $21.1 billones y $17.9 billones, respectivamente.
Por lo tanto, y en vista de que los datos enunciados corresponden a un análisis efectuado por el portal “Valor Analitik”
con fundamento en datos oficiales de la Superintendencia Financiera de Colombia, resulta de la mayor
trascendencia que la Corte Constitucional tenga en consideración los portentosos beneficios que le ha reportado su
operación en Colombia al sector financiero, a efectos de evaluar si, en realidad, el gravamen a las pensiones de más
de diez (10) millones de pesos es o no suficiente para hacer frente a la crisis, en consideración a que existen otros
recursos, de suyo mucho más cuantiosos, que garantizarían, en mejor medida, que se honrara de mejor forma los
sin su consentimiento, a los autores de estos datos. Los datos acá invocados se utilizan como medio informativo, pero de ninguna forma se pretende
que, al citarlos, se interprete que sus autores están coadyuvando o interviniendo mediante este documento, pues la realidad es que no nos hemos
puesto en contacto con los titulares de estos datos para que intervengan y suscriban la presente intervención.
7
Datos obtenidos de https://www.valoraanalitik.com/2019/12/26/sistema-financiero-colombiano-genero-89-billones-en-utilidades-durante-
ultimos-12-meses-hasta-octubre/#.XsMMPh8_5GU.mailto que, a su turno, derivan del Informe de la Superintendencia Financiera de Colombia
titulado “Actualidad del Sistema Financiero Colombiano Superintendencia Financiera de Colombia Dirección de Investigación, Innovación y
Desarrollo Diciembre 2019”. Se adjunta a la presente intervención.

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principios de los que trata el artículo 363 de la Constitución Política de Colombia que, tal como lo ha dicho esta
honorable Corte, deben predicarse del sistema tributario como un todo, de cara a quienes ostentan la riqueza en este
país.
3.3.2. ESTUDIO DEL INCP SOBRE EL COSTO DE LOS ALIVIOS FISCALES PROMOVIDOS POR EL GOBIERNO
DE TURNO A TRAVÉS DE LAS LEYES 1943 DE 2018 Y 2010 DE 2019
Mediante su portal de internet 8, el Instituto Nacional de Contadores Públicos (INCP) publicó, en julio de 2019, un
interesante artículo en donde exhibió, en forma pedagógica, el impacto que tuvo para los ingresos fiscales del país, los
múltiples alivios tributarios que derivaron de la política fiscal implementada por el gobierno de turno y avalada por el
legislativo, a través de la Ley 1943 de 2018 que, posteriormente, se replicó casi que en su mayoría a través de la Ley
2010 de 2019.
Consideramos relevante traer a colación dicho estudio juicioso por parte del INCP, pues sirve al propósito de hacer
lucir, ante esta honorable Corte, las distorsiones tan profundas que existen en materia fiscal en Colombia, que afectan
en grado sumo la intención de progresividad, inequidad e igualdad que se predica del sistema tributario como un todo,
algo que visto desde la órbita de la hacienda pública, debe tener en consideración los sectores con mayor capacidad
contributiva en Colombia.
En su artículo, el INCP manifestó:
“[D]e $80 billones anuales son las pérdidas para el Estado colombiano en consecuencia a los descuentos, los beneficios tributarios, las
exenciones y las tarifas diferenciales otorgadas. Esta cifra tendrá una tendencia a aumentar, cómo consecuencia de la inclusión de nuevos
artículos a la Ley de Financiamiento, calculadas en $ 10 billones de pesos adicionales por año. Tanto el Ministerio de Hacienda como la
Dirección de Impuestos y Aduanas Nacionales (DIAN), muestran cómo se convierte en tendencia el vertiginoso crecimiento de las
exenciones, aumentando así el costo fiscal para la nación.
(…)
Exenciones, tarifas diferenciales, descuentos y un sinnúmero de beneficios tributarios que históricamente se han creado en Colombia le
generan a la Nación un ‘desangre’ cercano a los $80 billones anuales.
Esta cifra, que corresponde al 2018, es $5 billones superior a la registrada en el 2017 y seguiría subiendo por cuenta de algunos artículos
incluidos en la pasada Ley de Financiamiento, calculadas, en promedio, en unos $10 billones más por año.
(…)
El caso del primero es el más diciente de todos, si se tiene en cuenta que de los $78,5 billones que le cuestan al país todas las ‘gabelas’
tributarias, el 82% corresponde al IVA.
Aunque la mayor parte de los bienes y servicios pagan el pleno de este impuesto (19%), dentro del mismo hay exclusiones, exenciones y
tarifas diferenciales o especiales.
Además, de acuerdo con el reporte del Minhacienda y la Dian, el impacto negativo sobre el recaudo que se genera por dicha exclusión ha
venido aumentando considerablemente.
8
Veáse: https://www.incp.org.co/exenciones-tributarias-le-cuestan-colombia-aproximadamente-80-billones-anuales/

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De hecho, en los últimos siete años, el costo fiscal solo por los excluidos de IVA ha crecido 74%, ya que en el 2011 rozaba los $30 billones,
mientras que en el 2018 alcanzó los $52 billones. Capítulo aparte tienen los bienes y servicios exentos, que son aquellos en los cuales los
productores tienen derecho a su devolución.
De estos hacen parte los libros, cuadernos escolares, algunas revistas y periódicos, ganado bovino, carnes, pescado, leche, queso fresco,
huevos e internet de estratos 1 y 2, y el hecho de que no estén gravados con la tarifa general le representa al Estado no recibir unos $8
billones al año.
(…)
El impuesto de renta no se queda atrás y está en el segundo lugar del que más ‘pérdidas’ le genera a la Nación por beneficios y tarifas
diferenciales.
Si bien su costo fiscal no es tan alto como el del IVA, los beneficios por este gravamen tienen un valor de $12,4 billones, de los cuales, el
81,9% corresponde a las rentas exentas, 10,9% a descuentos y 7,1% a la deducción por inversión en activos fijos.
En este caso, los beneficios a las empresas son los mayores, pues le implican a la Nación dejar de recibir $6,3 billones, aunque las personas
naturales no se quedan atrás, ya que le representan $6,1 billones menos al Estado”. (énfasis añadido).
Por lo tanto, una política fiscal saludable, por parte del gobierno, habría sido la de estudiar la opción de restructurar
el sistema tributario en forma tal que se retrotraigan los alivios otorgados por la política fiscal asumida hasta la fecha,
de manera que se reincorporen al presupuesto nacional, los recursos que se dejaron de percibir al generar alivios a
sectores acaudalados. Por lo tanto, hacemos un llamado respetuoso a la Corte Constitucional, a efectos de que tenga
en consideración este estado de cosas, pues la política fiscal del gobierno, en medio de la pandemia, debe ser muy
distinta a la política fiscal acogida por el gobierno, sin una situación de pandemia.
3.3.3. EN OPINIÓN DE LEOPOLDO FERGUSSON (PROFESOR ASOCIADO DE LA FACULTAD DE ECONOMÍA

DE LA UNIVERSIDAD DE LOS ANDES), EL SISTEMA TRIBUTARIO COLOMBIANO NO REDISTRIBUYE
LA RIQUEZA
Consideramos importante traer a colación, frente a la honorable Corte Constitucional, cómo es que existen
profesionales, especializados en la materia, que estiman, públicamente, que en Colombia no existe un sistema
tributario que realmente redistribuya la riqueza, por lo que resulta de la mayor relevancia que se determine, a ciencia
cierta, si el impuesto a las pensiones del que trata el Decreto 568 de 2020, en efecto tiene la vocación de redistribuir
la riqueza porque, de lo contrario, solo se estaría exacerbando la situación de desigualdad y distorsión fiscal que, en
realidad, en nada favorece a los principios constitucionales tributarios de los que trata el artículo 363 de la Constitución
Política de Colombia.
Frente a este particular, queremos hacer lucir, ante esta honorable Corporación, la opinión de un destacado profesor
asociado de la Facultad de Economía de la Universidad de los Andes, quien ha publicado, en el Diario la República 9, la
siguiente opinión que, dicho sea de paso, es suya propia y de su exclusiva autoría:
“Colombia es uno de los países más desiguales del mundo. En propiedad de la tierra, está entre los países con mayor concentración de
Sudamérica, la subregión más desigual del planeta. En ingreso es también uno de las más desiguales, y sin avances notorios en los últimos
9
Véase: https://www.larepublica.co/analisis/leopoldo-fergusson-2992702/si-es-momento-para-pensar-en-reformas-tributarias-2999783

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30 años. En movilidad social está rezagado (pese a avances) frente a otros en la región. Y lo más grave es que esta concentración de la
fortuna no mejora sustancialmente con la política fiscal.
(…)
la crisis del covid ha puesto una lupa sobre la desigualdad. Hoy vemos cómo la crisis deja en el límite de la supervivencia a cientos de miles,
incluso millones de colombianos. Pero eso enfrentan todos los días, solo que no a esta escala y simultáneamente, las familias colombianas
vulnerables cuando alguien en casa se enferma o pierde su empleo.
Además, una forma obvia de sobrellevar mejor los desafíos de la pandemia es con redistribución: que quienes pueden aportar sin afectar
sus necesidades más esenciales lo hagan para apoyar a la población en riesgo. Pero como la crisis solo magnificó una vulnerabilidad
presente siempre, se deduce que esto es necesario también en tiempos normales. Para eso, hace falta una tributación verdaderamente
progresiva. En particular, se necesitan impuestos directos sólidos (sin huecos) a los ingresos y patrimonios más altos, mejoras en el catastro
y tributación sobre la tierra, e impuestos a las pensiones altas. Y estos cambios no tienen por qué esperar.
(…) la coyuntura sugiere que conviene una declaración universal de ingresos. Esto sirve no sólo para que más personas con capacidad de
pago paguen impuestos sobre su renta. Sino para identificar a quienes tienen ingresos muy bajos y requieren, en cambio y especialmente
en estos tiempos, apoyo estatal.
Todo esto sería lo deseable. Pero el gobierno no está alineado con estas ideas. Al parecer, ni quiere la reforma ni la conduciría por estos
caminos. Nos queda la esperanza de que las circunstancias lo persuadan”.
Por lo tanto, resulta necesario que la decisión que se acoja, por parte de la Corte, se ajuste a la imperiosa necesidad de
enviar un mensaje claro al gobierno: en tiempos de crisis, más que nunca, se hace necesario que la política pública
fiscal se adhiera a los preceptos de distribución equitativa de la riqueza y de las cargas fiscales, para garantizar la
progresividad, la justicia, la equidad y la igualdad en materia tributaria, lo cual no creemos que se satisfaga
imponiéndole la carga de solidaridad a los pensionados del país que devenguen más de diez (10) millones de pesos,
pues no solo resulta contraproducente, sino que además no resulta suficiente de cara a las múltiples opciones y poderes
impositivos con los que cuenta el gobierno, a efectos de gravar a quienes realmente tienen concentrada la riqueza en
este momento en Colombia.
El gobierno debe respetar el artículo 1º de la Constitución Política de Colombia, el cual establece lo siguiente:
“Artículo 1. Colombia es un Estado social de derecho, organizado en forma de República unitaria, descentralizada, con autonomía de sus
entidades territoriales, democrática, participativa y pluralista, fundada en el respeto de la dignidad humana, en el trabajo y la solidaridad
de las personas que la integran y en la prevalencia del interés general” (énfasis añadido).
3.4. DESNATURALIZACIÓN DE LA PENSIÓN COMO SALARIO DIFERIDO DEL TRABAJADOR
Hay que memorar que, de acuerdo con la Corte Constitucional,
“La pensión constituye un salario diferido del trabajador, fruto del ahorro forzoso que realizó durante toda una vida de trabajo, que le
debe ser devuelto cuando ya ha perdido o ve disminuida su capacidad laboral como efecto del envejecimiento natural. En otras palabras,
el pago de una pensión no es una dádiva de la Nación ni del empleador, sino el simple reintegro que del ahorro constante de largos años,
es debido al trabajador” 10.
10
Sentencia C-247 de 2001; M.P. Dr. Carlos Gaviria Díaz.

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Nótese que las pensiones no hacen parte, en realidad, de aquellos ingresos que forman el cúmulo de riqueza productiva
actualmente en circulación por la capacidad de trabajo actual de los ciudadanos, sino que es, en realidad, el resultado
de un ahorro que se ha producido como consecuencia de mucho tiempo de trabajo en el pasado. De ahí que la mayoría
de la población pensionada esté integrada, en realidad, por personas de la tercera edad que, dicho sea de paso, son
aquellas personas con mayor situación de vulnerabilidad médica frente al nuevo coronavirus SARS-CoV-2.
De otro lado, es claro que la pensión resulta de un ingreso del pasado que generalmente ha sido producto del trabajo
y que, por lo mismo, ha sido objeto de gravamen en el pasado, en las condiciones tributarias de la época en que se
haya percibido. Por lo tanto, la imposición de un nuevo tributo sobre un ahorro que ya tributó en el pasado, exacerba
la carga fiscal sobre una población que, en realidad, ya ha tenido que aportar mucho durante su vida activa y que ya
ha retribuido, en forma solidaria, a la sociedad que hoy y ahora debería, en señal de agradecimiento, garantizarle una
retribución proporcional y justa por el esfuerzo dedicado a la sociedad y a la comunidad durante su vida productiva.
Dicho de otro modo: nuestra sociedad y su desarrollo son consecuencia del trabajo, el aporte y la contribución que los
adultos mayores hicieron al país durante su vida productiva en el pasado y que, hoy y ahora, cuando más merecen
nuestro respeto, son objeto de gravamen por parte del gobierno.
Un gravamen como el que nos ocupa, además, comporta un riesgo de producir los efectos prohibidos por los artículos
34 y 58 de la Constitución Política de Colombia, los cuales han proscrito las disposiciones irregulares e
inconstitucionales del derecho real de propiedad. Y es que como ya se ha dicho, la pensión no es una suerte de subsidio
paternalista del Estado, ni ninguna suerte de favor de los jóvenes para con los adultos mayores. La pensión hace parte
e integra el patrimonio del pensionado y, además, no resulta de un capricho sino de un aporte que se ha hecho durante
toda una vida de trabajo, por lo que su disposición por parte del Estado, sin garantizar una equidad, una igualdad, una
progresividad y una justicia tributaria, implica un agravio y una suerte de improperio frente al adulto mayor y frente
a la dignidad que debería merecernos, que en realidad es quien mayor protección merece hoy en día por cuenta de su
situación de debilidad manifiesta ante los riesgos clínicos que le amenazan hoy en día en razón a la pandemia que ha
paralizado a la civilización humana.
Gravar las pensiones en la forma pretendida por el Decreto 568 de 2020, implica un “comiso” en los términos de la
ya citada Sentencia C-247 de 2001 de la Corte Constitucional, al comportar una apropiación discriminatoria y
desigual de un derecho consolidado, adquirido, perfeccionado e indiscutible, que está estructurado como figura
jurídica y económica para proteger a su titular en el ocaso de vida, cuando más lo necesita, por todo lo que implica,
desde el punto de vista biológico y cultural, el ser anciano en el mundo en el que vivimos.
¿Bajo qué criterios y con qué razón moral puede el gobierno gravar, bajo un Estado de Excepción, a una población
notoriamente vulnerable por la nueva amenaza sanitaria, y al mismo tiempo, dejar indemnes de gravámenes a los
grandes capitales locales y extranjeros que, actualmente, son responsables de acentuar en forma tan dramática las
condiciones de desigualdad social y económica en Colombia?
Hay que agregar que, de acuerdo con el literal “m” del artículo 13 de la Ley 100 de 1993, “[L]os recursos del Sistema
General de Pensiones están destinados exclusivamente a dicho sistema y no pertenecen a la Nación, ni a las entidades
que los administran”. Luego la disposición arbitraria, infundamentada y falta de cálculo del gobierno central de dichos
recursos, no solo contraría la Constitución, sino que, además, atenta contra la estructura del Sistema General de
Pensiones de la República.

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De otro lado, el artículo 46 de la Constitución Política establece, contrario a lo pretendido por el gobierno, que “[E]l
Estado, la sociedad y la familia concurrirán para la protección y la asistencia de las personas de la tercera edad y
promoverán su integración a la vida activa y comunitaria. El Estado les garantizará los servicios de la seguridad
social integral y el subsidio alimentario en caso de indigencia” (énfasis añadido).
Tanto así que el artículo 48 de la Carta establece lo siguiente:
“La Seguridad Social es un servicio público de carácter obligatorio que se prestará bajo la dirección, coordinación y control del Estado,
en sujeción a los principios de eficiencia, universalidad y solidaridad, en los términos que establezca la Ley.
Se garantiza a todos los habitantes el derecho irrenunciable a la Seguridad Social.
El Estado, con la participación de los particulares, ampliará progresivamente la cobertura de la Seguridad Social que comprenderá la
prestación de los servicios en la forma que determine la Ley.
La Seguridad Social podrá ser prestada por entidades públicas o privadas, de conformidad con la ley.
No se podrán destinar ni utilizar los recursos de las instituciones de la Seguridad Social para fines diferentes a ella.
La ley definirá los medios para que los recursos destinados a pensiones mantengan su poder adquisitivo constante.
El Estado garantizará los derechos, la sostenibilidad financiera del Sistema Pensional, respetará los derechos adquiridos con arreglo
a la ley y asumirá el pago de la deuda pensional que de acuerdo con la ley esté a su cargo. Las leyes en materia pensional que se expidan
con posterioridad a la entrada en vigencia de este acto legislativo, deberán asegurar la sostenibilidad financiera de lo establecido en ellas.
(…)
En materia pensional se respetarán todos los derechos adquiridos. (…)” (énfasis añadido).
Dicho lo anterior, resulta de la mayor relevancia que la Corte Constitucional, haciendo uso de sus poderes concedidos
por el pueblo, defienda la Constitución y el pacto político de 1991, y declare la inconstitucionalidad del impuesto sobre
las pensiones del que trata el Decreto 568 de 2020.
3.5. VULNERACIÓN AL ARTÍCULO 7º DE LA LEY 819 DE 2003
Hay que memorar que, no obstante hallarnos en medio de una situación excepcional, el gobierno no puede hacer un
uso irregular y arbitrario de sus potestades, sin observar las Leyes de la República. Al respecto importa memorar que
el artículo 7º de la Ley 819 de 2003 establece lo siguiente:
“Artículo 7o. Análisis del impacto fiscal de las normas. En todo momento, el impacto fiscal de cualquier proyecto de ley, ordenanza
o acuerdo, que ordene gasto o que otorgue beneficios tributarios, deberá hacerse explícito y deberá ser compatible con el Marco Fiscal
de Mediano Plazo.
Para estos propósitos, deberá incluirse expresamente en la exposición de motivos y en las ponencias de trámite respectivas los costos
fiscales de la iniciativa y la fuente de ingreso adicional generada para el financiamiento de dicho costo.
El Ministerio de Hacienda y Crédito Público, en cualquier tiempo durante el respectivo trámite en el Congreso de la República, deberá
rendir su concepto frente a la consistencia de lo dispuesto en el inciso anterior. En ningún caso este concepto podrá ir en contravía del
Marco Fiscal de Mediano Plazo. Este informe será publicado en la Gaceta del Congreso.

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Los proyectos de ley de iniciativa gubernamental, que planteen un gasto adicional o una reducción de ingresos, deberá contener la
correspondiente fuente sustitutiva por disminución de gasto o aumentos de ingresos, lo cual deberá ser analizado y aprobado por el
Ministerio de Hacienda y Crédito Público.
En las entidades territoriales, el trámite previsto en el inciso anterior será surtido ante la respectiva Secretaría de Hacienda o quien haga
sus veces”.
Tal como se ha dicho en líneas anteriores y tal como queda acreditado en los considerandos del Decreto 568 de 2020,
dicha norma no dispuso, en su parte motivante, ningún elemento de juicio del cual pueda concluirse, con certeza
cuantitativa, que existe un plan fiscal, económico y presupuestal, detrás de las pretensiones tributarias del gobierno
frente a las pensiones de los colombianos. Ello implica un notorio abuso de poder y un desconocimiento al espíritu de
la Ley 819 de 2003, al no exhibir una seriedad suficiente en la formulación de la política pública tributaria que debería
imperar hoy más que nunca en medio de la crisis sanitaria que actualmente enfrenta el país y el planeta entero.
Tan grave es lo anterior, que el gobierno hace un esfuerzo muy grande, en los considerandos del Decreto 568 de
2020, por establecer los presuntos costos que requerirá cubrir para hacer frente a la pandemia, con números casi que
exactos, al paso que no es capaz de establecer los números asociados con el presupuesto de ingresos que obtendrá por
cuenta del gravamen a las pensiones, así como a los salarios y a los honorarios de servidores del Estado. Tan paradójico
es lo anterior, que el gobierno dice contar con certificados para presupuestar jugosos ingresos fiscales por el gravamen
a los salarios y a los honorarios de los servidores públicos, pero no se atreve a mencionar el monto de tales ingresos,
ni mucho menos a mencionar aspecto alguno sobre tales pruebas, cuando se trata del impuesto dizque “solidario”
sobre las pensiones.
Otro aspecto de suma gravedad, con la que el Decreto 568 de 2020 desnaturaliza la figura de la pensión, es el
desconocimiento directo de lo dispuesto en el artículo 53 de la Constitución Política, en donde se pactó lo siguiente:
“La ley, los contratos, los acuerdos y convenios de trabajo, no pueden menoscabar la libertad, la dignidad
humana ni los derechos de los trabajadores”.
Y es que recuérdese que la pensión resulta, en realidad, del esfuerzo de los trabajadores en el pasado que, después de
aportar durante toda su vida al desarrollo de la sociedad, se hacen merecedores de una retribución a título de pensión.
De ahí que el artículo 215 constitucional, invocado por el gobierno en su Decreto, contemple en su último inciso que
“[E]l Gobierno no podrá desmejorar los derechos sociales de los trabajadores mediante los decretos contemplados en
este artículo”. Luego no puede el gobierno, en forma incongruente, pretender salvaguardar los principios protectores
de los trabajadores del pasado y hoy pensionados, gravándolos sin acudir, en primer lugar, a quienes tienen un
verdadero poder contributivo que podría ayudar a enfrentar la crisis económica, social y ecológica que actualmente
tiene en jaque no solo la institucionalidad colombiana sino, inclusive, todo el orden mundial.
La Corte Constitucional no puede permitir que el gobierno, haciendo uso de sus facultades excepcionales, imponga en
Colombia unas normas con fuerza de Ley sin que existan motivaciones serias y transparentes en términos
presupuestales y sin que provengan de estudios y planes fiscales de la seriedad que se le debe exigir a los más altos
dignatarios de la rama ejecutiva del poder público.

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3.6. EL DECRETO NO ES CLARO EN ESTABLECER EL ALCANCE DE LA DESTINACIÓN DEL IMPUESTO, LO

CUAL COMPORTA UNA AMENAZA LATENTE DE VULNERACIÓN AL ARTÍCULO 359 DE LA
CONSTITUCIÓN POLITICA DE COLOMBIA, QUE PROHIBE LAS RENTAS NACIONALES CON
DESTINACIÓN ESPECÍFICA, SALVO QUE TENGAN POR OBJETO UN GASTO AUTENTICAMENTE
“SOCIAL”
Hay que memorar que el artículo 359 de la Constitución Política establece lo siguiente:
“Artículo 359. No habrá rentas nacionales de destinación específica.
Se exceptúan:
1. Las participaciones previstas en la Constitución en favor de los departamentos, distritos y municipios.

2. Las destinadas para inversión social.
3. Las que, con base en leyes anteriores, la Nación asigna a entidades de previsión social y a las antiguas intendencias y comisarías”.
El Decreto 568 de 2020 contrariaría el artículo 359 constitucional, en caso de que la destinación de las rentas
obtenidas como producto de los tributos que creó, no tuviesen una destinación en los términos de los numerales 1, 2
y 3 del artículo 359 citado.
Al respecto importa precisar lo siguiente:
a) El Decreto 568 de 2020 creó una destinación del impuesto: los recursos recaudados irán al Fondo de
Mitigación de Emergencias (FOME) del Decreto Legislativo 444 de 2020, para “(…) inversión social en la clase
media vulnerable y los trabajadores informales”.
b) Pese a lo anterior, la normatividad no es clara en establecer lo que debe entenderse por “clase media
vulnerable” y “trabajadores informales”, al paso que no acude a ningún criterio de interpretación jurídica que
sirva para establecer una categorización suficiente que garantice transparencia y justicia social con los ingresos
tributarios que se recauden.
c) El Decreto 568 de 2020 no delimitó, en forma alguna, el uso autorizado que se le daría a estos recursos, en
los términos del artículo 4º del Decreto Legislativo 444 de 2020, que fue aquél que creó el FOME. Semejante
grado de inseguridad jurídica presupone, en realidad, un riesgo latente que merece especial atención de la
Corte.
d) El Decreto 568 de 2020 no delimitó, en forma alguna, ningún criterio de separación claro y contundente que
permita inferir que en el FOME no se mezclarán los recursos recaudados por el impuesto a las pensiones, con
otros recursos destinados a dicho Fondo, a efectos de garantizar que la destinación específica de estos tributos
no se desnaturalice por prácticas carentes de transparencia en la gestión y en la administración de este Fondo.
e) El Decreto 568 de 2020 tampoco estableció, en forma suficiente, el tipo de gasto público social al que estará
sujeto el recaudo por los ingresos obtenidos por estos tributos, lo cual genera una incertidumbre insuperable
al considerar que, en virtud del artículo 41 del Decreto 111 de 1996, son múltiples las opciones de inversión
social, al paso que, en nuestro criterio, el gobierno debería escoger solo aquellas que garanticen una efectiva

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protección de la población en el contexto de la pandemia, y no al favorecimiento de negocios que, bajo el ropaje

de inversión social, comporten gastos del Estado que nada tengan que ver con el control de la pandemia ni de
sus efectos adversos en la sociedad, pues ello atentaría en contra de la Constitución y de la Ley 137 de 1994.
En dicho orden de ideas, consideramos que la insuficiencia normativa, sumada a la insuficiencia en materia de
motivación, conducen a que exista un riesgo de que, en forma material, se vulnere el artículo 359 de la Constitución,
en su dimensión fáctica y en su dimensión teleológica, por lo que estimamos importante que la Corte estudie de fondo
estos aspectos, para establecer si se garantiza o no, por parte del gobierno, una destinación social para enfrentar la
pandemia, so pena de inconstitucionalidad por vulneración del artículo 359 constitucional.
3.7. VULNERACIÓN A LA LEY 137 DE 1994
Por los múltiples argumentos atrás expuestos, es claro que la Corte debería declarar inexequible el impuesto a las
pensiones del que trata el Decreto 568 de 2020. Pero, además, hemos identificado, junto con el análisis atrás
expuesto, que con dicho impuesto el gobierno ha transgredido las siguientes disposiciones de la Ley 137 de 1994:
a. El artículo 9, el cual establece lo siguiente:
“Artículo 9°. Uso de las facultades. Las facultades a que se refiere esta ley no pueden ser utilizadas siempre que se haya declarado el
estado de excepción sino, únicamente, cuando se cumplan los principios de finalidad, necesidad, proporcionalidad, motivación de
incompatibilidad, y se den las condiciones y requisitos a los cuales se refiere la presente ley”.
En efecto, no hay una motivación suficiente para la creación de este impuesto, ni tampoco es clara su finalidad.
De otro lado, es una medida notoriamente desproporcional, al no tener en cuenta los principios de progresividad y
equidad tributaria (ni desde el punto de vista vertical ni desde el punto de vista horizontal).
b. El artículo 10, el cual establece lo siguiente:
“Artículo 10º. Finalidad. Cada una de las medidas adoptadas en los decretos legislativos deberá estar directa y específicamente
encaminada a conjurar las causas de la perturbación y a impedir la extensión de sus efectos” (énfasis añadido).
En este punto es importante llamar la atención de la Corte sobre el fin de esta disposición, en donde se establece que
las medidas del gobierno no solo deben estar encaminadas a conjurar las causas de la perturbación sino que, además,
deben estar encaminadas a impedir la extensión de sus efectos.
Sobre este particular hay que decir que toda la situación pandémica que actualmente vivimos, ha llevado a todos los
países del mundo a adoptar medidas de aislamiento físico y de prevención de contacto humano, a efectos de blindar a
una población especialmente vulnerable al nuevo coronavirus SARS-CoV-2: los adultos mayores y los humanos con
padecimientos médicos tales como, por ejemplo, diabetes, cáncer, asma y EPOC, entre otras afecciones.
Y es que tal como es de público conocimiento, la población adulta es más propensa a que el contagio del nuevo
coronavirus y su subsecuente enfermedad COVID-19, conduzcan la salud de dicha población a un agravio que los pone
en mayor riesgo de muerte.

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Por lo tanto, es absolutamente contraproducente y contradictorio que el gobierno grave los recursos e ingresos
de la población más vulnerable frente a la pandemia: a los adultos mayores. Realmente no solo es contradictorio
y contraproducente, sino que, además, resulta más bien subliminal, inefable, insospechado y falto de todo cálculo. La
formación de la política pública frente a la pandemia que tiene en jaque el orden mundial, en Colombia no puede llegar
a semejante punto de incongruencia.
Estamos encerrados en nuestras casas para proteger esencialmente a los adultos mayores porque están en
una situación de debilidad manifiesta y, contrario a lo que se esperaría, el gobierno decide imponerle, a dicha
población vulnerable, un impuesto que agrava su situación de vulnerabilidad, lo cual implica una doble
victimización que no se compadece con los principios, las protecciones, las garantías, y las ambiciones
humanitarias detrás del espíritu de la Constitución de 1991.
Dicho de otro modo: el impuesto a las pensiones del Decreto 568 de 2020, vulnera directamente el artículo 10º de
la Ley 137 de 1994, al no impedir los efectos nocivos de la pandemia en la población más vulnerable por el virus sino,
al contrario, al exacerbar dichos efectos nocivos sobre dicha población.
c. El artículo 13, el cual establece lo siguiente:
“Artículo 13. Proporcionalidad. Las medidas expedidas durante los Estados de Excepción deberán guardar proporcionalidad con la
gravedad de los hechos que buscan conjurar.
La limitación en el ejercicio de los derechos y libertades sólo será admisible en el grado estrictamente necesario, para buscar el retorno a la
normalidad”.
En efecto, tal como ya se ha dicho y demostrado, el impuesto sobre las pensiones de que trata el Decreto 568 de 2020
no es proporcional, pues desatiende los principios de progresividad y equidad tributaria (tanto horizontal como
verticalmente).
Una medida proporcional tendría por objeto generar una carga económica y fiscal mucho más acorde con la ambición
de igualdad detrás del poder de imposición del Estado. Dicho de otro modo: una medida proporcional sería la de
gravar a los que son verdaderamente más acaudalados y que han acumulado riqueza durante toda la existencia de la
República, a costa de los más necesitados, en forma tal que le retribuyan, al pueblo, las ventajas de las que han gozado
por la institucionalización de un sistema jurídico que, a la postre, ha facilitado notoriamente la exacerbación de la
desigualdad, su enriquecimiento, y la consecuente afectación de los derechos fundamentales en este país.
d. El artículo 14, el cual establece lo siguiente:
“Artículo 14. No discriminación. Las medidas adoptadas con ocasión de los Estados de Excepción, no pueden entrañar discriminación
alguna, fundada en razones de raza, lengua, religión, origen nacional o familiar, opinión política o filosófica. Lo anterior no obsta para que
se adopten medidas en favor de miembros de grupos rebeldes para facilitar y garantizar su incorporación a la vida civil.
La Procuraduría General de la Nación, en desarrollo de su función constitucional, velara por el respeto al principio de no discriminación
consagrado en este artículo, en relación con las medidas concretas adoptadas durante los Estados de Excepción. Para ello tomara medidas,
desde la correctiva, hasta la destitución, según la gravedad de la falta y mediante procedimiento especial, sin perjuicio del derecho de
defensa”.

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Es suficiente lo que ya hemos dicho en líneas anteriores sobre lo discriminatorio que es este impuesto. Escoge gravar
a una población notoriamente vulnerable por el contexto sanitario por el que atravesamos, al paso que deja indemne
los ingresos laborales y no laborales de un grupo poblacional de suyo más grande, menos vulnerable ante el nuevo
coronavirus y, desde luego, mucho más acaudalado que el de los pensionados. Deja indemne a los miembros de la
fuerza pública sin ninguna razón aparente, como también deja indemne, también sin ninguna razón legal ni
constitucional, a una población restringida del sector salud. Tampoco grava los salarios ni las rentas no salariales del
sector privado y, lo que es más grave, deja totalmente indemnes y desapercibidos los dividendos corporativos, los
cuales deberían estar en la mira del gobierno ahora más que nunca por la crisis planetaria por la que estamos
atravesando.
La doble victimización es un problema real en este momento. Una política fiscal y humanitaria seria, gravaría a los
sectores que en menor grado se han visto perjudicados por la pandemia. Por ejemplo, una política fiscal lógica sería
la de gravar a todos aquellos sectores que han gozado del privilegio de seguir operando por su naturaleza de
indispensables para el normal desarrollo de la sociedad. Pero imponerles un gravamen a los pensionados, que en su
mayoría son adultos mayores que están encerrados y recluidos en su casa (muchos en su cuarto para no entrar en
contacto con su propia familia), comporta una decisión que de ninguna manera se compadece con los principios
protectores de un verdadero Estado Social de Derecho.
Hay que recordar que el artículo 27 de la Convención Americana de Derechos Humanos, al igual que el artículo 4
del Pacto Internacional de Derechos Civiles y Políticos de la ONU, exigen que las restricciones impuestas no
entrañen discriminación alguna fundada únicamente en motivos de raza, color, sexo, idioma, religión u origen social.
Luego no resulta acorde, con el bloque de constitucionalidad, que se escoja una medida impositiva sobre una población
vulnerable, en forma discriminatoria y profundamente inequitativa.
e. El artículo 47, el cual establece lo siguiente:
“Artículo 47. Facultades. En virtud de la declaración del Estado de Emergencia, el Gobierno podrá dictar decretos con fuerza de ley,
destinados exclusivamente a conjurar la crisis y a impedir la extensión de sus efectos.
Los decretos deberán referirse a materias que tengan relación directa y especifica con dicho Estado.
Parágrafo. Durante el Estado de Emergencia, el Gobierno podrá establecer nuevos tributos o modificar los existentes. En estos casos las
medidas dejaran de regir al término de la siguiente vigencia fiscal, salvo que el Congreso, durante el año siguiente, les otorgue carácter
permanente”.
Nuevamente se insiste: el impuesto a las pensiones de que trata el impuesto que nos convoca es diametralmente
opuesto al inciso primero del artículo 47 recién citado. Se trata de un impuesto a agrava la situación económica de la
población más vulnerable frente al nuevo coronavirus: los adultos mayores. Ese solo hecho basta para declarar su
inconstitucionalidad. Este impuesto no solo no permite conjurar la crisis (pues ni siquiera sabemos el volumen de
ingresos tributarios presupuestados para la Nación), sino que, además, agrava la crisis al despojar a los pensionados
de una porción de sus ingresos, extendiendo sus efectos adversos a lo largo del ancho y largo del territorio nacional.
Otra cuestión de suma importancia es que este nuevo coronavirus, de suyo sui generis para la Corte y para la
República, comporta una amenaza que puede llegar a agravar notoriamente la situación de desigualdad social y

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económica que existe actualmente en Colombia. Por lo tanto, generar un tributo sin gravar a quienes más pueden
contribuir, no solo no contribuye en forma suficiente, sino que, en nuestro criterio, agrava la situación de crisis
económica en el país, al prestarse para que sigan perpetuándose normas jurídicas que facilitan la concentración
desigual e inequitativa de la riqueza en Colombia, lo cual comporta una amenaza que puede ser incluso más grave que
la misma pandemia. Es hora de que la Corte Constitucional detenga el status quo y defienda la equidad como principio
sin el cual podría fácilmente entenderse que el Estado Social de Derecho ha pasado a ser un espejismo en la cultura e
idiosincrasia nacional.
f. El artículo 50, el cual establece lo siguiente:
“Artículo 50. Derechos sociales de los trabajadores. De conformidad con la Constitución, en ningún caso el Gobierno podrá desmejorar
los derechos sociales de los trabajadores mediante los decretos legislativos dictados durante el Estado de Emergencia”.
Es claro que los derechos sociales de los pensionados, quienes ahorraron toda su vida laboral para obtener una
pensión, se verá gravemente afectada por la medida, de no ser declara inconstitucional.
Al respecto, conviene recordar que mediante Sentencia C-179 de 1994 (M.P. Dr. Carlos Gaviria Díaz), la Corte
Constitucional ya había dicho lo siguiente:
“Los derechos sociales son entonces aquellos derechos subjetivos colectivos que se establecen en favor de grupos o sectores de la sociedad
dentro de los cuales podemos citar, a manera de ejemplo, el derecho a la seguridad social, el derecho a la salud, el derecho al trabajo, el
derecho a la educación, etc. Dichos derechos se caracterizan por la existencia de un interés común y solidario, destinado a asegurar un vivir
libre y digno. En nuestra Carta Política no se permite desmejorar, mediante los decretos legislativos dictados con fundamento en el
estado de emergencia económica, social y ecológica, los derechos sociales que tal Estatuto confiere a los trabajadores” (énfasis
añadido).
Luego no puede el gobierno, haciendo uso de facultades extraordinarias y excepcionales, tomar decisiones contrarias
a la Constitución y, mucho menos, a los precedentes constitucionales a través de los cuales, esta honorable Corte, ha
defendido el pacto político de 1991.
3.8. DOBLE VICTIMIZACIÓN DEL ADULTO MAYOR
Hay que memorar que, de acuerdo con la jurisprudencia de esta honorable Corte, los adultos mayores son, en
Colombia, sujetos de especial protección constitucional. Al respecto, la Corte ha dicho, mediante Sentencia T-252 de
2017 (M.P. Dr. Iván Humberto Escrucería Mayolo), lo siguiente:
“Los adultos mayores son un grupo vulnerable, por ello han sido catalogados como sujetos de especial protección constitucional en
múltiples sentencias de esta Corporación. Desde el punto de vista teórico, esto puede obedecer a los tipos de opresión, maltrato o
abandono a los que puede llegar a estar sometida la población mayor, dadas las condiciones, físicas, económicas o sociológicas, que la
diferencian de los otros tipos de colectivos o sujetos.
(…)
Respecto de los adultos mayores existe una carga específica en cabeza del Estado, la sociedad y la familia para que colaboren en la
protección de sus derechos, ya que éstos se encuentran en una situación de vulnerabilidad mayor en comparación con otras personas.
Sin embargo, el Estado es el principal responsable de la construcción y dirección de este trabajo mancomunado, que debe tener como fin
último el avance progresivo de los derechos de la población mayor”.

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En otra ocasión, esta honorable Corte ha dicho lo que sigue:
“La Constitución de 1991, en su artículo 46, promueve una idea de solidaridad en favor de las personas que han llegado a la tercera edad.
Reconoció en favor de ellas un deber de protección y asistencia, a cargo del Estado, la sociedad y la familia, quienes concurren para
asegurar su dignidad. Sin ánimo de reducir el valor social de los sujetos de la tercera edad y sí las cargas sociales que le resulten
desproporcionadas, busca promover su inclusión social, y para ello conmina al Estado a adoptar medidas materiales para atenuar las
disparidades sociales que puedan operar en su contra” 11.
Las anteriores son solo dos sentencias que fungen como ejemplo sobre la importancia que cobra, para el espíritu de
la Constitución, la protección del adulto mayor en Colombia. La Corte cuenta, desde luego, con muchos otros
pronunciamientos para salvaguardar a este grupo poblacional.
Dicho lo anterior, resulta a todas luces contrario a dicho espíritu constitucional, el agravar la situación del adulto
mayor en Colombia, al imponerle un impuesto para que se solidarice con la sociedad. Se supone que estamos
implementando una serie de políticas públicas orientadas a proteger a los adultos mayores que han puesto en jaque
la economía nacional, cerrando los comercios, espectáculos, prohibiendo y sancionando la libre circulación,
imponiendo cuarentenas y medidas de aislamiento, entre muchas otras. Por lo tanto, no tiene sentido que se estén
imponiendo todas esas medidas y que, el gobierno, haciendo uso de sus facultades extraordinarias, formule una
política fiscal incongruente con la protección del adulto mayor, imponiéndole un gravamen a su fuente de subsistencia.
La solidaridad sí es un principio que debe observarse, pero la solidaridad pretendida por el gobierno, en esta ocasión,
sobrepasa otros paradigmas constitucionales y los agrede directamente, por lo que resulta desproporcional de cara al
contexto pandémico por el que estamos atravesando.
Y es que hay que memorar que, de acuerdo con la Sentencia T-329 de 2012 (M.P. Dra. María Victoria Calle Correa),
la Corte Constitucional hizo énfasis en lo siguiente, en sintonía con la Sentencia T-1178 de 2008 (M.P. Humberto
Antonio Sierra Porto):
“[L]a discriminación o marginación de las personas mayores adultas por motivo de la edad no sólo significa desconocer la dignidad y
los derechos de que son titulares estas personas, sino que priva a la sociedad misma de poder contar con ellas de manera activa y
enriquecedora”.
Por lo tanto, urge que la Corte declare, cuanto antes, la inconstitucionalidad del impuesto sobre las pensiones, del que
trata el Decreto 568 de 2020.
11
Sentencia T-339 de 17; M.P. Dra. Gloria Stella Ortiz Delgado.

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4. CONCLUSIONES Y SOLICITUD
En vista de todo lo expuesto, consideramos que la Corte Constitucional debe declarar la INCONSTITUCIONALIDAD
del impuesto sobre las pensiones del que trata el Decreto 568 de 2020, pues dicho impuesto, por la forma como se
está articulando al sistema tributario como un todo, vulnera múltiples preceptos constitucionales y precedentes de
esta Alta Corte, mencionados en el cuerpo de este documento, y asociados con principios tales como la equidad, la
igualdad, la progresividad, la protección al adulto mayor, la legalidad, la justicia y la no discriminación.
Por lo tanto, amablemente solicitamos:
4.1. DECLARAR la INCONSTITUCIONALIDAD del impuesto sobre las pensiones del que trata el Decreto 568 de
2020.
4.2. MODULAR la declaratoria de inconstitucionalidad en forma tal que aplique en caso de que llegaren a
consumarse derechos tributarios en favor de la Nación, a efectos de invalidarlos.

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5. NOTIFICACIONES
Los suscritos recibiremos notificaciones en la Calle 144 No. 12 – 44 de Bogotá D.C., o en los siguientes correos
electrónicos:
• “gerencia@amyasociadossas.com”
• “felipeaven86@gmail.com”.
6. ANEXOS
Se anexan a este documento:
6.1. Documento de la Superintendencia Financiera de Colombia, publicado en internet, que se titula “Actualidad
del Sistema Financiero Colombiano; Superintendencia Financiera de Colombia; Dirección de Investigación y
Desarrollo; Enero 2019”.
6.2. Documento de la Superintendencia Financiera de Colombia, publicado en internet, que se titula “INDUSTRIAS
SUPERVISADAS”; “Actualidad del Sistema Financiero Colombiano; Superintendencia Financiera de Colombia;
Dirección de Investigación, Innovación y Desarrollo; Diciembre 2019; y en donde se detallan las principales
cuentas de las sociedades y los fondos que se encuentran bajo la supervisión de la Superintendencia Financiera
de Colombia, a Diciembre de 2019.
6.3. Autorizaciones suscritas por quienes, en señal de COADYUVANCIA, han suscrito el presente documento.
Sin otro particular, suscribe ante los honorables Magistrados,
FELIPE AVENDAÑO MENESES

C.C. No. 1.136.879.291 de Bogotá D.C.

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COADYUVANTES:
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ALVARO ALONSO MARCONI QUINTERO

PRESIDENTE DE LA JUNTA DIRECTIVA DE LA ASOCIACIÓN DE PROFESIONALES Y TÉCNICOS
PENSIONADOS DE TELECOM - PROTEPEL
MARIA LUCIA FLOREZ ARMELLA

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MARIA TERESA FERREIRA DE ANGEL

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PEDRO YANES PARADA

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ANEXOS A LA INTERVENCIÓN ANTE LA CORTE CONSTITUCIONAL
ANEXOS

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Actualidad del Sistema Financiero Colombiano
Superintendencia Financiera de Colombia
1 Dirección de Investigación y Desarrollo
Enero 2019
RESUMEN 3
I. INDUSTRIAS SUPERVISADAS 7
Sistema Total 7
Establecimientos de crédito 11
Fiduciarias 15
Fondos de Inversión Colectiva (FIC) y Fondos de Capital Privado (FPV) 18
Fondos Privados y Régimen de Prima Media 21
Sector asegurador 28
Intermediarios de valores 31
II. MERCADOS FINANCIEROS 35
CONTEXTO ECONÓMICO LOCAL 37
DEUDA PÚBLICA 39
MERCADO MONETARIO 40
MERCADO CAMBIARIO 41
MERCADO RENTA VARIABLE 42
III. PUBLICACIÓN DE REPORTES RECIENTES DEL SECTOR FINANCIERO 47

Enero 2019
RESUMEN
Al cierre de enero de 2019 los activos del sistema financiero registraron un crecimiento real anual de 4.7%1. Los
activos totales del sistema financiero ascendieron a $1,724.7 billones (b), cifra superior en $140.5b frente a enero de
2018 y en $9.2b frente al mes anterior. Resultado de lo anterior el índice de profundización frente al PIB2 fue 176.70%.
Ver cifras
Los resultados del sistema financiero fueron positivos. Las utilidades de enero de 2019 fueron $10.1b, presentando
un incremento de $4.1b respecto a enero de 2018. Las entidades financieras obtuvieron resultados de $1.4b,
distribuidas principalmente de la siguiente manera: Establecimientos de Crédito (EC) $970.7mm, Aseguradoras
$132.2mm y Sociedades Administradoras de Fondos de Pensiones y Cesantías $118.5mm. Por su parte, los resultados
acumulados de los recursos de terceros administrados ascendieron a $8.7b y fueron explicados principalmente por los
fondos de pensiones y cesantías $6.3b y fondos administrados por sociedades fiduciarias $1.9b.
El portafolio de inversiones es el principal componente de los activos del sistema financiero. Las inversiones del
sistema financiero ascendieron a $856.7b presentando una variación real anual de 3.6%3. En términos absolutos, el
incremento anual fue de $55b4 explicado principalmente por el mayor saldo de instrumentos de patrimonio de emisores
nacionales y de instrumentos representativos de deuda de emisores extranjeros, que aumentaron en $11.7b y $6.5b,
en su orden.
La cartera total continúa creciendo en terreno positivo. La cartera de créditos presentó un crecimiento real anual
de 2.83%5. El saldo total de la cartera bruta, incluyendo al Fondo Nacional del Ahorro (FNA), ascendió a $462.5b,
presentando un incremento de $26.5b frente a enero de 2018. Esta variación fue explicada principalmente por el
crecimiento de la cartera de consumo en $11.9b, equivalente a un incremento real anual de 6.2% y en la cartera de
vivienda de $8.1, es decir 9.7% real anual. Por su parte, la variación anual de la modalidad de microcrédito fue 0.41%
al tiempo que la cartera comercial disminuyó 0.6% real anual6, ubicándose en $243.5b, es decir un incremento $6.0b.
Ver cifras
Las obligaciones que se encuentran al día supera el 95% de la cartera total y mantienen un crecimiento positivo:
La cartera al día, es decir con mora inferior a 30 días, ascendió a $440.5b, lo que representa el 95.25% de la cartera
total y un crecimiento real anual de 2.66%.
El indicador de calidad de la cartera total (cartera vencida 7/ cartera bruta) fue 4.75%. En enero se siguió
consolidando la tendencia descendente registrada desde junio de 2017 cuando el crecimiento real anual de la cartera
vencida se ubicó en 41.43%. En el mes la variación real anual de la cartera vencida se ubicó en 6.44%, llegando a
$22.0b. Considerando que la brecha entre el crecimiento de la cartera bruta y la cartera vencida aumentó, el indicador
de calidad presentó un incremento de 20 puntos base (pb)8 frente a diciembre.
Los EC cuentan con un nivel de provisiones9 consistente con la cartera en riesgo. En línea con el comportamiento
de la cartera en riesgo, las provisiones totales mostraron una variación real anual de 10.08%, alcanzando un valor de
$29.2b, de las cuales $5.02b correspondieron a la categoría A (de menor riesgo) y representaron el 17.19%. En
consecuencia, el indicador de cobertura de la cartera (provisiones/cartera vencida) fue 133.04%, es decir que, por cada
peso de cartera vencida los EC tienen cerca de $1.33 en provisiones para cubrirlo. Ver cifras
1
En términos nominales, la variación anual fue de 8.0%.
2
Producto Interno Bruto (a precios corrientes, series desestacionalizadas) tomado del DANE, desde el cuarto semestre de 2017 hasta tercer semestre de 2018.
3
En términos nominales equivale a 9.8%.
4
Por la entrada en vigencia de la Circular Externa 034, hubo una recomposición del portafolio de inversiones de negocios que a diciembre de 2018 estaban clasificados como fiducias de inversión,
con un saldo reportado por las sociedades fiduciarias de $108b.
5
El crecimiento nominal anual de la cartera a enero de 2019 fue 6.07%.
6
En términos nominales, la variación anual de esta modalidad fue 2.53%.
7
Cartera con vencimientos superiores a 30 días. Para efectos comparativos, en la mayoría de países de la región la cartera vencida se mide a partir de los vencimientos mayores a 90 días.
8
1 punto base = 0.01%
9
Bajo NIIF se denomina deterioro a lo que anteriormente se conocía como provisiones de la cartera.

Enero 2019
Los depósitos y exigibilidades registraron una variación real anual de 1.37%, cerrando enero con un saldo de
$403.5b. Este crecimiento fue explicado por el incremento anual de $10.9b en el saldo de ahorros, equivalente a una
variación real anual de 3.31% y en los CDT que registraron una variación real anual de 0.18% ($5.3b). De esta forma,
las cuentas de ahorro cerraron el mes con un saldo de $176.7b, CDT $164.0b y las cuentas corrientes $52.1b.
El saldo de los CDT con vencimiento superior a un año fue $105.5b, del cual $75.5b correspondieron a depósitos con
plazo mayor a 18 meses, lo que equivale a 46.1% del total. La tenencia de CDT se distribuyó de la siguiente manera:
76.1% personas jurídicas y el restante 23.9% personas naturales. Ver cifras
Los resultados de los EC promueven el crecimiento de la oferta de productos y servicios financieros. En enero
las utilidades acumuladas ascendieron a $970.7mm, de las cuales los bancos registraron $851.4mm, seguidos por las
corporaciones financieras $114.9mm, cooperativas financieras $11.9mm y compañías de financiamiento -$7.6mm. La
utilidad operacional fue explicada principalmente por el margen neto de intereses 10 en 65.3%, servicios financieros11
15.1%, ingresos por venta de inversiones y dividendos 10.8%, valoración de inversiones 8.6% y servicios financieros
diferentes de comisiones y honorarios 4.6%. Es importante tener en cuenta que los EC capitalizan en promedio el 45%
de las utilidades, para garantizar la continuidad del negocio.
Los EC cuentan con capacidad patrimonial para respaldar los riesgos que toman. El nivel de solvencia total se
ubicó en 16.23%, cifra que supera en 7.23 puntos porcentuales (pp)12 el mínimo requerido (9%). La solvencia básica,
que se construye con el capital con mayor capacidad para absorber pérdidas, llegó a 11.25%, excediendo en 6.75pp
el mínimo requerido (4.5%). Ver cifras
Por tipo de entidad, los bancos registraron un nivel de solvencia total de 15.44%13 y solvencia básica 10.31%, las
corporaciones financieras presentaron niveles de capital regulatorio total y básico de 52.73% y 49.70%. A su vez, las
compañías de financiamiento mostraron niveles de 13.25% y 11.80%, en su orden. Por último, las cooperativas
financieras cerraron el mes con niveles de solvencia total de 23.01% y básica 20.83%.
La capacidad para atender las necesidades de liquidez de los establecimientos de crédito se mantuvo estable.
Al cierre de enero registraron activos líquidos ajustados por riesgo de mercado que, en promedio, superaron 2.8 veces
a los Requerimientos de Liquidez Netos (RLN) 14 hasta 30 días. Esto quiere decir que este tipo de entidades cuentan
con recursos suficientes para cubrir las necesidades de liquidez de corto plazo. Ver cifras
Los recursos de terceros administrados en el sector fiduciario15 mantienen su relevancia en el sistema

financiero. Los activos administrados por las sociedades fiduciarias 16 cerraron el mes con un saldo de $533.8b,
presentando una variación mensual de $7.8b, siendo el grupo de fiducias17 el que mostró el mayor incremento ($4.8b)
por cuenta del aumento en las fiducias de administración. En cuanto a la participación por tipo de negocio, el mayor
aporte lo generó el grupo de fiducias que representó el 71.1% del saldo total, seguido por los recursos de la seguridad
social relacionados con pasivos pensionales y otros relacionados con salud (RSS) 14.7%, los fondos de inversión
colectiva (FIC) 10.7%, fondos de capital privado (FCP) 2.9% y el 0.5% restante correspondió a los fondos de pensiones
voluntarias (FPV) administrados por las sociedades fiduciarias. Ver cifras
10
Refleja la diferencia entre los ingresos por intereses y los gastos por intereses (depósitos y exigibilidades, créditos con otras instituciones, títulos de deuda, entre otros).
11
Comisiones y honorarios.
12
1 punto porcentual = 1%
13
Este nivel fue 14pb inferior respecto al mes anterior.
14
El RLN corresponde a la diferencia entre los egresos (proyección de los vencimientos contractuales y la proporción de depósitos demandados) y los ingresos proyectados en una banda de tiempo
determinada, flujos a partir de los cuales se determinan las necesidades de liquidez a corto plazo.
15
A partir de enero de 2019, se hace una separación en las carteras colectivas entre Fondos de Inversión y Colectiva y Fondos de Capital Privado, que antes se mostraban de manera agregada.
16
Incluyendo $112.8b de las fiducias de administración que con la CE 034 de 2018 pasaron a custodia, para mantener la comparabilidad en las cifras.
17
En el presente documento, cuando se habla del grupo de fiducias se hace referencia a los negocios fiduciarios clasificados como fiducia de inversión, fiducia de administración, fiducia inmobiliaria
y fiducia de garantía, dependiendo del tipo de bienes que sean entregados para su administración y de la finalidad que con ellos se busque.

Enero 2019
Las sociedades fiduciarias finalizaron el mes con activos por $3.37b y resultados acumulados por $41.6mm, alcanzando
indicadores de rentabilidad de 15.8% en el ROA y 19.7% en el ROE.
Los resultados18 de los negocios fiduciarios fueron $1.9b. Por tipo de negocio, las utilidades de las fiducias fueron
$1.2b, seguidos de los RSS $412.6mm, FIC $238.5mm, FPV $9.7mm y FCP -$25.2m. Por el lado de las fiducias, el
mayor incremento anual se dio en la de administración, resultado principalmente del alza en los ingresos netos obtenidos
por administración de concesiones. Ver cifras
Los Fondos de Inversión Colectiva se siguen consolidando como una opción atractiva para los inversionistas.
Los activos administrados por los 201 FIC fueron $79.5b, registrando un incremento anual de $7.1b. Las sociedades
fiduciarias registraron la mayor participación en la administración de los FIC, con activos por $57.0b, equivalentes al
71.8% del total. Le siguieron los FIC de las Sociedades Comisionistas de Bolsa de Valores (SCBV) con activos por
$22.3b, representando el 28% del total y las Sociedades Administradoras de Inversión (SAI) alcanzaron $153.4mm,
equivalentes al 0.2%. Ver cifras
Por el lado de los FCP, los 84 negocios administraron activos por $19.1, donde el 82% corresponde a sociedades
fiduciarias ($15.5b), 15.7% a SCBV ($3.0b) y 2.3% a SAI ($760.3mm).
Los inversionistas de los FIC hicieron aportes netos acumulados por $875.3mm, al tiempo que los FCP realizaron
aportes netos que ascienden a $32.5mm. Los aportes brutos en enero fueron $53.7b en FIC y $51.5mm FCP, mientras
que los retiros y redenciones ascendieron a $52.8b en FIC y $19mm FCP. Ver cifras
Los recursos administrados por las Administradoras de Fondos de Pensiones y Cesantías (RAIS) y los Fondos
administrados por el Régimen de Prima Media (RPM). Al cierre de enero de 2019, los recursos ascendieron a
$279.4b ($270.4b en RAIS, $9.0b RPM), superior en $13.3b respecto a enero de 2018. De manera desagregada, los
fondos de pensiones obligatorias (FPO) administraron $240.9b, fondos de pensiones voluntarias (FPV) $18.5b, fondos
de cesantías (FC) $11.0b, el RPM $9.0b. De otra parte, el programa de beneficios económicos periódicos (BEPS)
gestionó recursos por $178.8mm.
A enero, los rendimientos acumulados abonados en las cuentas individuales de los afiliados al RAIS fueron $6.3b.
Teniendo en cuenta que es un ahorro de largo plazo, vale la pena señalar que durante los últimos doce meses se
abonaron $4.7b a las cuentas individuales de pensiones y cesantías. Ver cifras
La rentabilidad del Régimen de Ahorro Individual con Solidaridad (RAIS) se encuentra por encima de los niveles mínimos
exigidos por la regulación para cada tipo de fondo. Ver cifras
Se mantiene el crecimiento en el número de afiliados al sistema, tanto en RAIS como en RPM. Al cierre del mes,
se registraron 22,327,636 afiliados a los fondos de pensiones obligatorias, equivalente a un aumento anual de 903,428,
de los cuales 15,610,711 pertenecen al RAIS y 6,716,925 al RPM; el 55.5% son afiliados hombres y 44.5% mujeres.
Del total, 8,155,564 son cotizantes19 (5,966,046 RAIS y 2,189,518 RPM). Los fondos de cesantías y pensiones
voluntarias registraron 7,501,240 y 690,339 afiliados, respectivamente. El número de afiliados al programa BEPS a
enero fue de 1,243,637, de los cuales el 30.7% hombres y 69.3% mujeres.
El sistema general de pensiones registra un total de 1,495,133 pensionados, de los cuales 1,338,476 pertenecen al
RPM y 156,657 al RAIS. Esto representa un aumento anual de 69,458 pensionados (45,205 RPM y 24,253 RAIS). Del
18
Por efecto de la CE 034 de 2018, no hay comparabilidad entre las utilidades de las fiducias de administración desde enero de 2019 frente a periodos anteriores, dado que en el reporte de custodios
de valores de inversiones en el exterior sólo se reportan activos.
19
Se entiende como afiliados cotizantes, aquellos a quienes se les efectuó cotización obligatoria durante el mes para el cual se reporta.

Enero 2019
total de pensionados el 68.8% (1,029,138) fueron pensionados por vejez, el 24% (358,201) por sobrevivencia y 7.2%
(107,794) por invalidez. De acuerdo con la distribución por género, el 46.2% son hombres y 53.8% mujeres.
Las cesantías administradas por el Fondo Nacional del Ahorro (FNA) a enero de 2019 fueron $4.9b, de las cuales $2.4b
correspondieron al sector privado y $1.9b al sector público.
Las primas emitidas20 en el sector asegurador aumentaron. El valor acumulado de las primas emitidas por las
compañías de seguros ascendió a $2.2b, cifra superior en $108.4mm a la registrada en enero de 2018. El índice de
penetración21 del sector se mantuvo en 2.8%. Los ingresos acumulados por emisión de primas fueron explicados, en
su mayor parte, por los ramos asociados a seguros generales22, que contribuyeron con el 51.2% ($1.1b) mientras que
los seguros de vida participaron con el 48.8% ($1.06b). La dinámica de los seguros generales fue impulsada
principalmente por el comportamiento de los ramos automóvil que aportó el 27.5% de la producción, SOAT 20.1% y
responsabilidad civil 9.4%, los cuales registraron un valor de primas emitidas de $278.1mm, $204.5mm y $95.3mm, en
su orden. Ver cifras
En cuanto a las compañías de seguros de vida, los ramos que más contribuyeron a la emisión de primas
correspondieron a riesgos laborales, vida grupo y pensiones ley 100, cuyas participaciones fueron 26.5%, 24.7% y
11.8%, tras alcanzar niveles de $306.4mm, $129.3mm y $122mm, respectivamente.
De otra parte, los siniestros liquidados como proporción de las primas emitidas fueron 49%, 2.1pp mayor al año anterior,
resultado del incremento del índice de siniestralidad bruta de los ramos asociados a los seguros de vida23 en 7.4pp
(54.5%) y de la estabilidad en el indicador de los seguros generales24 (44.0%). Los ramos con mayor contribución al
aumento del índice fueron previsional de invalidez y sobrevivencia (75.3% en enero de 2018 a 123.8% en enero de
2019), salud (53% a 69.2%), cumplimiento (35.4% a 78.4%) y hogar (40.2% a 41.9%). Los seguros de vida presentaron
un crecimiento de los siniestros liquidados de 12.4%, superior a la variación de las primas emitidas (-2.8%).
Las utilidades acumuladas fueron $132mm, de las cuales $83mm correspondieron a compañías de seguros de vida y
$50mm a compañías de seguros generales.
Los intermediarios de valores respaldaron la actividad de administración de recursos de terceros con activos
que en enero alcanzaron $4.3b. Frente a diciembre se observó un incremento de 8.6%, generado principalmente por
las inversiones propias de las Sociedades Comisionistas de Bolsa de Valores (SCBV). Ver cifras
Las sociedades comisionistas y administradoras de inversión registraron utilidades por $4.5mm. Los resultados
del ejercicio fueron superiores en $913m frente a enero de 2018. Del total de utilidades, 93.4% correspondieron a las
obtenidas por las SCBV.
Por su parte, las Sociedades de la Bolsa Mercantil (SCBM) tuvieron ganancias por $311.5m, como producto de las
comisiones y honorarios netos que aumentaron $671.4m. En cuanto a las Sociedades Administradoras de Inversión
(SAI), redujeron sus pérdidas a $13m, frente a -$416 observadas en enero del año anterior. Ver cifras
La información presentada en este informe corresponde a la transmitida por las entidades vigiladas hasta el 26
de febrero de 2019 con corte a enero de 2019 y meses previos y está sujeta a cambios por retransmisiones
autorizadas por la Superintendencia Financiera de Colombia.
20
Corresponde a los ingresos por la venta de seguros efectuada por el total de las compañías, descontadas las anulaciones y cancelaciones e incluyendo el coaseguro. Formato 290
21
Primas emitidas anualizadas / PIB
22
Incluye cooperativas de seguros
23
Los seguros de vida agrupan los ramos: accidentes personales, beneficios económicos, colectivo vida, educativo, enfermedades de alto costo, exequias, pensiones con conmutación pensional,
pensiones Ley 100, pensiones voluntarias, previsional de invalidez y sobrevivencia, rentas voluntarias, riesgos laborales, salud, vida grupo y vida individual.
24
Corresponde a cifras consolidadas entre compañías de seguros generales y cooperativas de seguros

Enero 2019
I. INDUSTRIAS SUPERVISADAS
Sistema Total
En esta sección se detallan las principales cuentas de las sociedades y los fondos que se encuentran bajo la
supervisión de la Superintendencia Financiera de Colombia. En la siguiente tabla, se muestra la información de los
saldos de los activos, las inversiones, la cartera, el patrimonio y las utilidades con corte a enero de 2019.
Adicionalmente, se incluyen las variaciones reales anuales de cada cuenta, excepto para las utilidades, donde se
presenta la variación absoluta calculada respecto al año anterior (enero de 2018).
Tabla 1: Sistema financiero colombiano

Saldo de las principales cuentas
Cifras en millones de pesos y variaciones reales anuales
Enero - 2019
Cartera neta de
Tipo de Inversiones y
créditos y
Intermediario Activo Operaciones con Patrimonio Utilidades
Operaciones de
Derivados
leasing financiero 1
SALDOS
ENTIDADES FINANCIERAS - RECURSOS PROPIOS ∆% ∆% ∆% ∆%
Establecimientos de Crédito (EC)** 657,054,074 4.9% 132,443,948 8.8% 426,306,641 2.2% 95,353,556 9.9% 970,674
Aseguradoras 78,338,418 11.3% 54,155,058 7.1% 163,404 9.6% 13,592,829 4.0% 132,152
Proveedores de Infraestructura 57,418,705 1.8% 41,630,359 2.2% 0 0.0% 1,574,151 4.0% 19,703
Soc. Admin. de Fondos de Pensiones y Cesantías(AFP) 6,225,431 6.0% 4,686,332 2.3% 0 0.0% 4,274,120 4.3% 118,481
Prima media (RPM)2 578,535 483,903 0 262,995 10,748
Intermediarios de valores 4,254,431 -12.8% 2,834,285 -4.1% 0 0.0% 1,114,519 1.0% 4,529
Soc.Fiduciarias 3,370,548 5.1% 1,951,957 1.2% 0 0.0% 2,749,102 3.2% 41,559
Instituciones Oficiales Especiales (IOE)*** 73,062,151 4.3% 35,616,277 2.5% 30,944,077 7.8% 26,951,042 6.2% 101,264
TOTAL ENTIDADES FINANCIERAS 880,302,292 5.1% 273,802,119 6.3% N.A. 145,872,314 8.2% 1,399,109
FONDOS ADMINISTRADOS - RECURSOS DE TERCEROS
Fondos administrados por Soc. Fiduciarias 533,811,278 5.8% 297,829,268 4.2% 1,518,804 1.8% 316,935,059 -23.6% 1,856,631
Fondos de pensiones y cesantías 272,766,201 1.6% 260,156,321 0.2% 0 0.0% 270,405,432 1.9% 6,268,367
Fondos de prima media 11,378,804 -6.9% 4,894,343 1.8% 0 0.0% 9,153,443 0.4% 47,419
Fondos admin. por Intermediarios de Valores 26,138,581 6.1% 19,777,135 5.6% 273,725 0.0% 25,618,115 6.2% 520,008
FPV admin. por Soc. Aseguradoras 277,887 -3.4% 245,273 1.3% 0 0.0% 275,409 -3.3% 909
TOTAL FONDOS ADMINISTRADOS 844,372,751 4.2% 582,902,340 2.4% N.A. 622,387,459 -12.8% 8,693,334
TOTAL SISTEMA FINANCIERO 1,724,675,043 4.7% 856,704,459 3.6% N.A. 768,259,772 -9.5% 10,092,443
Información de CUIF sujeta a revisión por parte de la SFC. Cifras reportadas hasta el 26 de febrero de 2019.
(1) Cartera neta de créditos y Operaciones de leasing financiero, corresponde a la cuenta 140000
(2) De acuerdo con la Resolución 533 de octubre de 2015, la Contaduría General de la Nación incorporó en el Régimen de Contabilidad Pública, el Marco Normativo para las Entidades de Gobierno, bajo las cuales se encuentran clasificadas
las Entidades del Régimen de Prima Media. Con la resolución la Resolución 693 de 2016, se modificó el primer periodo de aplicación de dicho Marco, el cual comprende entre el 1 de enero y el 31 de diciembre de 2018; por tal motivo las
cifras no son comparables. Incluye información de la sociead administradora Colpensiones y Caxdac
* Corresponde a la variación de un año atrás(∆% )
** Resolución 0771 del 18 de junio de 2018, La Superintendencia Financiera de Colombia autoriza la cesión parcial de los activos, pasivos y contratos de CITIBANK COLOMBIA S.A. como cedente, a favor del BANCO COLPATRIA
MULTIBANCA COLPATRIA S.A. como cesionaria.
*** Con la implementación de las NIIF, además de los resultados operativos, los fondos podrán reconocer en el estado de resultados integrales los efectos de la valoración del portafolio de inversiones, de la reexpresión y la promoción
periódica de la prima recaudada. En el caso específico de Fogafin la volatilidad de las utilidades obedece principalmente a la reexpresión del tipo de cambio de las inversiones de emisores extranjeros.
Activos
Información de CUIF a enero de 2019, sujeta a revisión por parte de la SFC. Cifras reportadas hasta el 26 de febrero de 2019.

Enero 2019
En la tabla 2 se presentan las principales cuentas de las sociedades y los fondos que se encuentran bajo
supervisión de la SFC agrupado por sector.
Tabla 2. Sistema financiero colombiano.

Saldo de las principales cuentas por industria
Cifras en millones de pesos
Enero - 2019
Cartera neta
Tipo de Inversiones y de créditos y
Intermediario Activo Operaciones Operaciones Patrimonio Utilidades
con Derivados de leasing
financiero 1
SALDOS
Bancos* 624,806,487 118,793,179 412,992,891 83,778,598 851,437
Corporaciones financieras 15,839,861 13,115,715 0 9,028,804 114,948
Compañías de financiamiento 12,992,511 387,411 10,613,041 1,672,991 -7,651
Cooperativas financieras 3,415,215 147,643 2,700,709 873,164 11,939
TOTAL SECTOR ESTABLECIMIENTOS DE CREDITO 657,054,074 132,443,948 426,306,641 95,353,556 970,674
Sociedades fiduciarias 3,370,548 1,951,957 0 2,749,102 41,559

Fiducias** 380,625,240 168,253,134 1,237,067 170,814,816 1,221,045
Recursos de la Seguridad Social 78,111,643 74,706,589 0 73,808,098 412,563
Fondos de inversión colectiva 57,016,488 41,861,086 0 56,761,794 238,514
Fondos de capital privado 15,463,494 10,804,240 281,737 12,964,304 -25,167
Fondos de pensiones voluntarias 2,594,413 2,204,219 0 2,586,049 9,675
TOTAL SECTOR FIDUCIARIAS 537,181,826 299,781,225 1,518,804 319,684,161 1,898,189
Sociedades administradoras (AFP) 6,225,431 4,686,332 0 4,274,120 118,481
Fondo de Pensiones Moderado 195,954,374 187,987,956 0 194,252,980 5,061,396
Fondo Especial de Retiro Programado 22,320,326 21,490,113 0 22,160,851 233,714
Fondo de Pensiones Conservador 21,745,167 20,802,976 0 21,596,329 282,791
Fondo de Pensiones de mayor Riesgo 2,904,651 2,820,090 0 2,880,160 138,056
Fondos de pensiones voluntarias 18,729,910 16,571,484 0 18,491,013 282,776
Cesantías (Portafolio Largo Plazo) 10,453,735 10,032,694 0 10,366,853 268,407
Cesantías (Portafolio Corto Plazo) 658,038 451,009 0 657,246 1,227
TOTAL SECTOR PENSIONES Y CESANTÍAS 278,991,631 264,842,654 - 274,679,552 6,386,848
Sociedades Prima Media2 578,535 483,903 0 262,995 10,748
Vejez 10,778,314 4,629,460 0 8,726,567 42,814
Invalidez 127,773 42,532 0 88,816 2,679
Sobrevivencia 293,858 93,713 0 159,242 1,180
Beps 178,859 128,638 0 178,819 746
TOTAL PRIMA MEDIA 11,957,339 5,378,246 - 9,416,438 58,167
Seguros de Vida 47,385,922 40,585,749 111,367 8,435,949 82,553
Seguros Generales 28,495,129 11,952,847 25,347 4,692,653 45,684
Soc. de Capitalización 1,020,543 920,888 26,596 184,932 -329
Coop. de Seguros 1,436,824 695,574 94 279,294 4,244
Fondos de pensiones voluntarias 277,887 245,273 0 275,409 909
TOTAL SECTOR ASEGURADORAS 78,616,305 54,400,331 163,404 13,868,238 133,061
Soc. Comisionistas de Bolsa de Valores (SCBV) 4,206,952 2,816,287 0 1,082,700 4,230
Soc. Bolsa Mercantil de Colombia (BMC) 33,918 10,483 0 20,116 311
Sociedades Administradoras de Inversión (SAI) 13,562 7,515 0 11,703 -13
FICs admin. por SCBV 22,260,115 17,506,259 0 22,012,985 510,692
Fondos de capital privado admin. por SCBV 2,964,831 1,836,660 273,725 2,733,565 8,171
Fondos de inversión colectiva admin. por S.A.I. 153,367 65,354 0 151,380 1,216
Fondos de capital privado admin. por S.A.I. 760,268 368,862 0 720,184 -71
TOTAL SECTOR INTERMEDIARIOS DE VALORES 30,393,012 22,611,420 273,725 26,732,635 524,537
Proveedores de Infraestructura 57,418,705 41,630,359 - 1,574,151 19,703
Instituciones Oficiales Especiales (IOE)*** 73,062,151 35,616,277 30,944,077 26,951,042 101,264
TOTAL SISTEMA FINANCIERO 1,724,675,043 856,704,459 N.A. 768,259,772 10,092,443
(1) Cartera neta de créditos y Operaciones de leasing financiero corresponde a la cuenta 140000
(2) De acuerdo con la Resolución 533 de octubre de 2015, la Contaduría General de la Nación incorporó en el Régimen de Contabilidad Pública, el Marco Normativo para las Entidades de
Gobierno, bajo las cuales se encuentran clasificadas las Entidades del Régimen de Prima Media. Con la resolución la Resolución 693 de 2016, se modificó el primer periodo de aplicación
de dicho Marco, el cual comprende entre el 1 de enero y el 31 de diciembre de 2018; por tal motivo las cifras no son comparables.
Incluye información de la sociead administradora Colpensiones y Caxdac
* Resolución 0771 del 18 de junio de 2018, La Superintendencia Financiera de Colombia autoriza la cesión parcial de los activos, pasivos y contratos de CITIBANK COLOMBIA S.A. como
cedente, a favor del BANCO COLPATRIA MULTIBANCA COLPATRIA S.A. como cesionaria.
** Fiducia corresponde al contrato mediante el cual una persona natural o jurídica llamada fideicomitente o constituyente, entrega a una sociedad fiduciaria uno o más bienes, con el
objetivo de que dicha sociedad cumpla una finalidad determinada, a favor del mismo fideicomitente o de un tercero, también llamado beneficiario. Cuando hay transferencia de la propiedad
del bien se denomina fiducia mercantil y cuando no, se llama encargo fiduciario. Los bienes entregados pueden ser recursos en efectivo, inmuebles, valores, acciones o participaciones en
empresas, entre otros. En el presente documento, cuando se habla del grupo de fiducias se hace referencia a los negocios fiduciarios clasificados como fiducia de inversión, fiducia de
administración, fiducia inmobiliaria y fiducia de garantía, dependiendo del tipo de bienes que sean entregados y de la finalidad que con ellos se busque.
*** Con la implementación de las NIIF, además de los resultados operativos, los fondos podrán reconocer en el estado de resultados integrales los efectos de la valoración del portafolio de
inversiones, de la reexpresión y la promoción periódica de la prima recaudada. En el caso específico de Fogafin la volatilidad de las utilidades obedece principalmente a la reexpresión del
tipo de cambio de las inversiones de emisores extranjeros.
1

Enero 2019
En la tabla 3 se presentan las variaciones reales anuales de las principales cuentas de las sociedades y fondos vigilados.
Adicionalmente, se presenta la participación de cada tipo de entidad sobre el total respectivo, es decir, sobre activos,
inversiones y patrimonio.
Tabla 3. Sistema financiero colombiano
Principales cuentas por industria
Variaciones reales anuales y participaciones
Tipo de
Intermediario Activo Inversiones Patrimonio
SALDOS
∆% %/Act ∆% %/Inv ∆% %/Pat
Bancos* 4.6% 36.2% 7.6% 13.9% 6.4% 10.9%
Corporaciones financieras 16.3% 0.9% 21.2% 1.5% 55.6% 1.2%
Establecimientos de Compañías de financiamiento 7.0% 0.8% 3.0% 0.05% 12.6% 0.2%
Crédito
Cooperativas financieras 5.0% 0.2% -6.1% 0.02% 21.0% 0.1%
TOTAL EC 4.9% 38.1% 8.8% 15.5% 9.9% 12.4%
Sociedades fiduciarias 5.1% 0.2% 1.2% 0.2% 3.2% 0.4%
Fiducias** 6.6% 22.1% 4.6% 19.6% -37.3% 22.2%
Recursos de la Seguridad Social -2.0% 4.5% -2.5% 8.7% -3.7% 9.6%
Fiduciarias
Fondos de inversión colectiva 7.5% 3.3% 13.3% 4.9% 7.3% 7.4%
Fondos de pensiones voluntarias 16.8% 0.2% 14.9% 0.3% 16.8% 0.3%
TOTAL FIDUCIARIAS 5.7% 31.1% 4.1% 35.0% -23.5% 41.6%
Sociedades administradoras 6.0% 0.4% 2.3% 0.5% 4.3% 0.6%
Fondo de Pensiones Moderado -0.5% 11.4% -2.2% 21.9% -0.4% 25.3%
Fondo Especial de Retiro Programado 11.9% 1.3% 11.4% 2.5% 12.5% 2.9%
Fondos de pensiones voluntarias 2.6% 1.1% 0.9% 1.9% 3.5% 2.4%
Pensiones y Cesantías Fondo de Pensiones Conservador 12.5% 1.3% 11.9% 2.4% 12.8% 2.8%
Cesantías (Portafolio Largo Plazo) 0.7% 0.6% -0.7% 1.2% 0.9% 1.3%
Fondo de Pensiones de mayor Riesgo 4.5% 0.2% 4.9% 0.3% 5.4% 0.4%
Cesantías (Portafolio Corto Plazo) 2.5% 0.04% 46.9% 0.05% 2.6% 0.09%
TOTAL PENSIONES Y CESANTÍAS 1.7% 16.2% 0.2% 30.9% 1.9% 35.8%
Seguros de Vida 4.5% 2.7% 7.2% 4.7% 2.4% 1.1%
Seguros Generales 26.1% 1.7% 7.9% 1.4% 6.6% 0.6%
Soc. de Capitalización -3.2% 0.1% -3.0% 0.1% -5.0% 0.0%
Industria Aseguradora
Coop. de Seguros 4.3% 0.1% 4.3% 0.1% 15.6% 0.0%
Fondos de pensiones voluntarias -3.4% 0.0% 1.3% 0.0% -3.3% 0.0%
TOTAL ASEGURADORAS 11.3% 4.6% 7.1% 6.3% 3.8% 1.8%
Soc. Comisionistas de Bolsa de Valores (SCBV) -12.9% 0.2% -4.2% 0.3% 1.7% 0.1%
Soc. Bolsa Mercantil de Colombia (BMC 10.4% 0.002% 2.4% 0.001% -6.7% 0.003%
Sociedades Administradoras de Inversión (SAI) -29.1% 0.001% 14.2% 0.001% -32.8% 0.002%
Intermediarios de valores
FICs admin. por SCBV 3.9% 1.3% 5.3% 2.0% 4.5% 2.9%
Fondos de inversión colectiva admin. por S.A.I. 7.9% 0.01% 5.0% 0.0% 7.2% 0.0%
TOTAL INTERMEDIARIOS DE VALORES 3.0% 1.8% 4.3% 2.6% 5.9% 3.5%
Proveedores de Infraestructura 1.8% 3.3% 2.2% 4.9% 4.0% 0.2%
Instituciones Oficiales Especiales (IOE)*** 4.3% 4.2% 2.5% 4.2% 6.2% 3.5%
TOTAL SISTEMA FINANCIERO 4.7% 100.0% 3.6% 100.0% -9.5% 100.0%
* Resolución 0771 del 18 de junio de 2018, La Superintendencia Financiera de Colombia autoriza la cesión parcial de los activos, pasivos y contratos de CITIBANK COLOMBIA S.A. como cedente, a favor del BANCO
COLPATRIA MULTIBANCA COLPATRIA S.A. como cesionaria.
** Fiducia corresponde al contrato mediante el cual una persona natural o jurídica llamada fideicomitente o constituyente, entrega a una sociedad fiduciaria uno o más bienes, con el objetivo de que dicha sociedad cumpla
una finalidad determinada, a favor del mismo fideicomitente o de un tercero, también llamado beneficiario. Cuando hay transferencia de la propiedad del bien se denomina fiducia mercantil y cuando no, se llama encargo
fiduciario. Los bienes entregados pueden ser recursos en efectivo, inmuebles, valores, acciones o participaciones en empresas, entre otros. En el presente documento, cuando se habla del grupo de fiducias se hace
referencia a los negocios fiduciarios clasificados como fiducia de inversión, fiducia de administración, fiducia inmobiliaria y fiducia de garantía, dependiendo del tipo de bienes que sean entregados y de la finalidad que con
ellos se busque.
*** Con la implementación de las NIIF, además de los resultados operativos, los fondos podrán reconocer en el estado de resultados integrales los efectos de la valoración del portafolio de inversiones, de la reexpresión y
la promoción periódica de la prima recaudada. En el caso específico de Fogafin la volatilidad de las utilidades obedece principalmente a la reexpresión del tipo de cambio de las inversiones de emisores extranjeros.

Enero 2019
A continuación, se presenta la composición del portafolio total de inversiones para cada tipo de industria, incluyendo los
fondos administrados.
Tabla 4. Composición del portafolio de inversiones*

Saldo en millones de pesos Establecimientos Instituciones Pensiones y Prima
Fiduciarias1 Aseguradoras Otros Total
ene-19 de Crédito (EC) Oficiales Cesantías2 Media3
PORTAFOLIO 132,443,948 35,616,277 299,781,225 54,400,331 264,842,654 5,378,246 64,241,779 856,704,459
Títulos de tesorería – TES 55,049,505 12,025,910 42,414,128 17,757,593 86,621,486 3,310,476 3,034,395 220,213,493
Otros títulos emit. por el Gob. Nac. 5,279,593 85,123 6,809,821 2,180,895 7,707,084 261,598 61,901 22,386,014
Emisores nacionales - Inst. rep. de deuda 10,887,514 7,004,931 89,751,044 23,928,540 29,462,554 1,381,194 11,462,464 173,878,241
Emisores extranjeros - Inst. rep. de deuda 888,931 15,783,637 2,264,981 2,547,990 18,981,115 37,788 68,127 40,572,569
Emisores nacionales - Inst. de patrimonio 25,090,568 597,784 44,200,925 7,222,645 55,518,142 146,870 7,841,738 140,618,672
Emisores extranjeros - Inst. de patrimonio 31,252,628 49,962 2,881,206 637,388 64,947,754 234,054 921,851 100,924,842
Derivados de negociación 3,895,760 68,930 14,258 51,257 15,675 (332) 40,796,048 44,841,596
Derivados de cobertura 99,450 - 56,674 74,023 1,588,843 6,597 562 1,826,149
Otros 111,388,188 54,694 111,442,882
(1) Incluye información de sociedades administradoras, fiducias (se toman las inversiones reportados en cuentas de orden, más lo registrados en el balance por parte de las sociedades fiduciarias, de acuerdo con la C.E 034 de 2018) y fondos
(2) Incluye información de sociedades, fondos de pensiones y fondos de cesantías
(3) Incluye información de sociedades y fondos

Enero 2019
Establecimientos de crédito
La información de esta sección corresponde al grupo de establecimientos bancarios, corporaciones financieras,
compañías de financiamiento y entidades cooperativas de carácter financiero. Cabe anotar que la información en los
cuadros de cartera incluye cifras del Fondo Nacional del Ahorro (FNA).
Tabla 5. Establecimientos de crédito

Enero - 2019
Cartera neta
Intermediario Activo Operaciones Operaciones Patrimonio Utilidades
con Derivados de leasing
financiero1
SALDOS
Estab. Bancarios 624,806,487 118,793,179 412,992,891 83,778,598 851,437
Corp. Financieras 15,839,861 13,115,715 0 9,028,804 114,948
Compañías de Financiamiento 12,992,511 387,411 10,613,041 1,672,991 -7,651
Ent. Cooperativas de Carácter

3,415,215 147,643 2,700,709 873,164 11,939
Financiero
TOTAL 657,054,074 132,443,948 426,306,641 95,353,556 970,674
Activos totales
Tabla 6. Activos de los EC
Información de CUIF a enero de 2019, sujeta a revisión por parte de la SFC. Cifras reportadas
hasta el 26 de febrero de 2019.

Enero 2019
Tabla 7. Inversiones y operaciones con derivados
Cartera total
Tabla 8. Principales cuentas, Cartera y Provisiones
Cifras en millones de pesos (incluye FNA)

Enero 2019
Calidad y cobertura de la cartera de créditos
Tabla 9. Calidad y Cobertura
(Incluye FNA)
Pasivos
Participación dentro de los pasivos Tabla 10. Pasivos de los EC
Información de CUIF a enero de 2019, sujeta a revisión por parte de la SFC. Cifras reportadas hasta
el 26 de febrero de 2019.

Enero 2019
Solvencia
Composición del capital de los EC
Liquidez
Evolución de la liquidez de los EC ALM y RLN

Enero 2019
Fiduciarias
En esta sección se presenta la información relacionada con las Sociedades Fiduciarias y los Fondos Administrados por
dichas sociedades, como las Fiducias, los Fondos de Pensiones Voluntarias (FPV), los Recursos de la Seguridad Social
(RSS) y los Fondos de Inversión Colectiva (FIC).
Entidades Vigiladas
Tabla 11. Sociedades fiduciarias

Enero - 2019
Cartera neta de
Tipo de Inversiones y créditos y
2
Intermediario Activo Operaciones con Operaciones de Patrimonio Utilidades
Derivados leasing
financiero 1
SALDOS
TOTAL SOCIEDADES FIDUCIARIAS 3,370,548 1,951,957 0 2,749,102 41,559
Rentabilidad sociedades fiduciarias
Tabla 12. Sociedades Fiduciarias – Activos, Utilidades,

ROA y ROE
Información de CUIF a enero de 2019, sujeta a revisión por parte de la SFC. Cifras
reportadas hasta el 26 de febrero de 2019.

Enero 2019
Fondos Vigilados
Tabla 13. Negocios de terceros administrados por las sociedades fiduciarias

Enero - 2019
Cartera neta de
Intermediario Activo Operaciones con Operaciones de Patrimonio Utilidades2
Derivados leasing
1
financiero
SALDOS
TOTAL SOCIEDADES FIDUCIARIAS 3,370,548 1,951,957 0 2,749,102 41,559
Fondos de inversión colectiva admin.
57,016,488 41,861,086 0 56,761,794 238,514
por Soc. Fiduciarias
Fondos de capital privado admin. por
15,463,494 10,804,240 281,737 12,964,304 -25,167
Soc. Fiduciarias
Recursos de la Seguridad Social 78,111,643 74,706,589 0 73,808,098 412,563
FPV admin. por Soc. Fiduciarias 2,594,413 2,204,219 0 2,586,049 9,675
Fiducias* 380,625,240 168,253,134 1,237,067 170,814,816 1,221,045

TOTAL FONDOS ADMIN. POR
533,811,278 297,829,268 1,518,804 316,935,059 1,856,631
FIDUCIARIAS
(2) Los resultados corresponden a la cuenta 59 ("ganancias (excedentes )y pérdidas") para el caso de las fiducias. Para las demás entidades
corresponden a la cuenta 58 ("rendimientos abonados").
* Fiducias: De acuerdo a la Circular Externa 034 de 2018, es necesario tener en cuenta que a partir de enero de 2019, algunos fondos que hacían
parte de la fiducia de administración pasaron a ser clasificados como custodia de valores. Para mantener comparabilidad con la información
reportada hasta diciembre de 2018, se toman los activos e inversiones reportados en cuentas de orden, más lo registrados en el balance por parte
de las sociedades fiduciarias.
Activos de los negocios administrados por las sociedades fiduciarias
Tabla 14. Activos, Utilidades y Número de FICS de los

negocios administrados
*La variación en las utilidades de las fiducias obedece a la salida de 976 negocios que ahora son
Información de CUIF a enero de 2019, sujeta a revisión por parte de la SFC. Cifras reportadas por las sociedades fiduciarias como custodia (CE 034/18).
reportadas hasta el 26 de febrero de 2019. Por motivo de la CE 034/18, se computan los
activos de los negocios en custodia (fiducias) reportados por las sociedades fiduciarias.

Enero 2019
Composición del portafolio de inversión de los negocios fiduciarios
Tabla 15. Portafolio de inversión de los negocios

fiduciarios
reportadas hasta el 26 de febrero de 2019. El rubro de ‘Otros’ en fiducias incluye los
portafolios de los negocios que con la CE 034 pasaron a custodia, y mantener la
comparabilidad respecto a 2018.
Rendimientos acumulados de los negocios administrados por las sociedades fiduciarias
Tabla 16. Rendimientos acumulados de los negocios

administrados

Enero 2019
Fondos de Inversión Colectiva (FIC) y Fondos de Capital Privado (FPV)
La información de esta sección corresponde al grupo de los FIC y FCP administrados por las sociedades fiduciarias,
las sociedades comisionistas de la Bolsa de Valores de Colombia (SCBV) y las sociedades administradoras de inversión
(SAI).
Tabla 17. Fondos de inversión colectiva

Enero - 2019
Cartera neta
Intermediario Activo Operaciones con Operaciones Patrimonio Utilidades1
Derivados de leasing
financiero
SALDOS
Fondos de inversión colectiva admin. por Soc.
57,016,488 41,861,086 0 56,761,794 238,514
Fiduciarias
Fondos de inversión colectiva admin. por SCBV 22,260,115 17,506,259 0 22,012,985 510,692
TOTAL FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA 79,429,970 59,432,698 - 78,926,159 750,422

(1) Los resultados corresponden a la cuenta 58 ("rendimientos abonados") para el caso de los fondos de inversión colectiva administrados por las
SCBV. Para las demás entidades corresponden a la cuenta 59 ("ganancias (excedentes )y pérdidas").
Tabla 18. Fondos de capital privado

Enero - 2019
Cartera neta
financiero
SALDOS
Fondos de capital privado admin. por Soc.
15,463,494 10,804,240 281,737 12,964,304 -25,167
Fiduciarias
TOTAL FONDOS DE CAPITAL PRIVADO 19,188,593 13,009,762 555,462 16,418,054 (17,066)


Enero 2019
Activos de los FIC y FCP por tipo de intermediario y número de fondos
Tabla 19. Activos, Utilidades* y Número de FIC y FCP por
tipo de sociedad administradora
reportadas hasta el 26 de febrero de 2019.
*Las utilidades reportadas por los Fondos de inversión colectiva de las SAI corresponden a la cuenta
590000 del CUIF.
Composición del portafolio de inversión de los FIC

Tabla 20. Portafolio de inversiones de los negocios
administrados-FIC

Enero 2019
Composición del portafolio de inversión de los FCP
Tabla 21. Portafolio de inversiones de los negocios
administrados-FCP
Aportes netos a los FIC y FCP acumulados por año

Tabla 22. Aportes netos a los FIC y FCP por sociedad
administradora

Enero 2019
Fondos Privados y Régimen de Prima Media
En esta sección se presenta la información relacionada con las sociedades administradoras (AFPs), Fondos de
Pensiones Obligatorias (FPO), Voluntarias (FPV), Cesantías (FC) y sociedades y fondos de prima media (RPM).
Fondos Privados - AFPs
Entidades Vigiladas
Tabla 23. Sociedades Administradoras de los Fondos de Pensiones y Cesantías

Crecimiento real
Saldos en millones de pesos
anual
Ene.18 Dic.18 Ene.19 Ene.19
Activos 5,691,596 5,950,341 6,225,431 6.0%
Utilidades 78,760 641,141 118,481 45.8%
Fondos Vigilados
Tabla 24. Recursos administrados por los fondos de pensiones y cesantías 25

Crecimiento real
Participación % Variación absoluta anual
Ene.18 Dic.18 Ene.19 Ene.19 Mensual Anual Ene.19
FONDOS DE PENSIONES OBLIGATORIAS
Recursos administrados 229,381,210 234,554,130 240,890,320 6,336,189.9 11,509,110 1.8%
Moderado 189,060,859 188,906,730 194,252,980 80.6% 5,346,250 5,192,121 -0.4%
Retiro Programado 19,102,580 21,777,870 22,160,851 9.2% 382,981 3,058,271 12.5%
Conservador 18,567,913 21,147,205 21,596,329 9.0% 449,124 3,028,416 12.8%
Mayor riesgo 2,649,858 2,722,325 2,880,160 1.2% 157,834 230,302 5.4%

FONDOS DE PENSIONES VOLUNTARIAS
Recursos administrados 17,324,876 18,207,952 18,491,013 283,062 1,166,138 3.5%

FONDOS DE CESANTÍAS
Recursos administrados 10,578,602 10,754,247 11,024,099 269,852 445,497 1.0%

25
Para ver información más detallada, consulte el informe mensual de los fondos de pensiones y cesantías:
https://www.superfinanciera.gov.co/jsp/loader.jsf?lServicio=Publicaciones&lTipo=publicaciones&lFuncion=loadContenidoPublicacion&id=10833

Enero 2019
Evolución del valor de los fondos administrados
Ene-2019
250
9.2% 1.2% Ene.18

9.0% 194.3
200 189.1 Ene.19
Billones de Pesos
80.6
% 150
100
Ene-2018
8.3% 1.2%
8.1% 50
22.2 21.6
19.1 17.3 18.5 18.6 10.4
10.0
2.6 2.9 0.6 0.7
0
82.4 Moderado Retiro Voluntarias Conservador Ces.Largo Mayor Riesgo Ces.Corto
% Programado Plazo Plazo
moderado
conservador
retiro programado
mayor riesgo
Tabla 25. Rendimientos abonados a las cuentas individuales
Crecimiento real
Participación % Variación anual

Rendimientos abonados/(participación) 1,921,141 403,451 5,715,957 5,312,506 3,794,816 188.4%
Moderado 1,665,307 (685,019) 5,061,396 88.5% 5,746,415 3,396,089 194.7%
Retiro Programado 94,064 630,628 233,714 4.1% (396,914) 139,650 140.9%
Conservador 112,829 590,132 282,791 4.9% (307,341) 169,962 143.0%
Mayor riesgo 48,942 (132,290) 138,056 2.4% 270,346 89,114 173.5%
Rendimientos abonados 137,617 243,922 282,776 38,854 145,158 99.2%
Rendimientos abonados 68,962 (133,538) 269,635 403,173 200,672 279.0%

Enero 2019
Tabla 26. Afiliados a los fondos de pensiones obligatorias
Variación
Participación Variación
Ene.18 Dic.18 Ene.19 absoluta
% Ene.19 absoluta anual
mensual
Afiliados 14,882,857 15,554,616 15,610,711 56,095 727,854
Moderado 13,966,893 14,528,725 14,573,654 93.4% 44,929 606,761
Convergencia Conservador y Moderado 503,701 549,740 554,519 3.6% 4,779 50,818
Conservador 362,311 418,832 424,854 2.7% 6,022 62,543
Mayor riesgo 49,688 56,988 57,345 0.4% 357 7,657
Convergencia Conservador y Mayor Riesgo 264 331 339 0.0% 8 75
Afiliados 630,071 687,840 690,339 2,499 60,268
Afiliados 7,130,188 7,517,838 7,501,240 (16,598) 371,052
Cifras reportadas hasta el 26 de febrero de 2019.
Distribución de los afiliados por edad y género
100% 1.3% 0.3%

6.3%
13.9%
80% 42.7% 40.9%

53.1% 50.7% 15 A 34
54.2% 26.6% 58.4%
60.4%
60% 27.8% 35 A 44
95.2%
45 A 54
40%
66.8%
57.0% 57.3% 59.1% 55 >
45.8% 46.9% 49.3%
20% 39.6% 41.6%
Hombres
1.7%
1.7%
0% 1.4% Mujeres
Edad Género Edad Género Edad Género Edad Género Edad Género
Número total
Moderado 14,573,654 Conservador 424,854 Mayor Riesgo 57,345 Convergencia Convergencia
de afiliados
Conservador y Conservador y Mayor
Moderado 554,519 Riesgo 339
Tabla 27. Pensionados Régimen de Ahorro Individual con Solidaridad (RAIS)

Variación
Participación Variación
Ene.18 Dic.18 Ene.19 absoluta
% Ene.19 absoluta anual
mensual
Pensionados 132,404 153,701 156,657 2,956 24,253
Vejez 43,726 63,650 65,665 41.9% 2,015 21,939
Invalidez 35,342 36,594 37,043 23.6% 449 1,701
Sobrevivencia 53,336 53,457 53,949 34.4% 492 613

Enero 2019
Evolución y clasificación de los pensionados RAIS 26
Tabla 28. Rentabilidad FPO

Fondos de Pensiones Obligatorias - Rentabilidad calculada para los últimos 5 años – NAV27
FONDO FONDO RETIRO

FONDO CONSERVADOR FONDO MODERADO
AFP MAYOR RIESGO PROGRAMADO
NOMINAL REAL NOMINAL REAL NOMINAL REAL NOMINAL REAL
Proteccion 8.42% 3.55% 8.61% 3.73% 8.72% 3.84% 9.04% 4.14%
Porvenir 8.32% 3.46% 8.98% 4.08% 8.54% 3.66% 9.28% 4.37%
Old Mutual 8.77% 3.88% 9.73% 4.80% 9.74% 4.81% 9.33% 4.42%
Colfondos 8.42% 3.55% 8.34% 3.47% 10.80% 5.82% 8.93% 4.03%
Rentabilidad nominal y real calculada bajo la metodología de valor de unidad (NAV), para los últimos 5 años desde enero 31 de 2014 hasta enero 31 de
2019.
26
Para ver información más detallada, consulte el informe mensual de los fondos de pensiones y cesantías:
https://www.superfinanciera.gov.co/jsp/loader.jsf?lServicio=Publicaciones&lTipo=publicaciones&lFuncion=loadContenidoPublicacion&id=10833
27
Calculada con la metodología Net assets value

Enero 2019
Prima Media - RPM
Entidades Vigiladas
Tabla 29. Régimen de Prima Media
Enero - 2019
Cartera neta de
Tipo de Inversiones y
créditos y
Intermediario Activo Operaciones Patrimonio Utilidades
Operaciones de
con Derivados
leasing financiero
SALDOS
Régimen de Prima Media1 578,535 483,903 0 262,995 10,748
Vejez 10,778,314 4,629,460 0 8,726,567 42,814
Invalidez 127,773 42,532 0 88,816 2,679
Sobreviviencia 293,858 93,713 0 159,242 1,180
BEPS 178,859 128,638 0 178,819 746

TOTAL FONDOS PRIMA
11,378,804 4,894,343 0 9,153,443 47,419
MEDIA
Fondos Vigilados
Tabla 30. Recursos administrados por los fondos de prima media

Crecimiento
real anual
Participación % Variación absoluta
FONDOS
Recursos administrados 8,773,965 9,053,384 8,974,625 (78,759.1) 200,660 -0.8%
COLPENSIONES 7,029,532 7,291,651 7,182,660 80.0% (108,992) 153,128 -0.9%
CAXDAC 1,341,992 1,353,523 1,388,631 15.5% 35,108 46,638 0.3%
PENSIONES DE ANTIOQUIA 278,324 285,713 289,539 3.2% 3,826 11,215 0.9%
FONPRECON 124,117 122,496 113,795 1.3% (8,701) (10,322) -11.1%

BEPS
Recursos administrados 67,491 161,480 178,819 17,338 111,327 156.9%


Enero 2019
Valor de los fondos administrados
8,000
7,030 7,183
7,000
6,000
5,000
Mi l es de millones
4,000
3,000
2,000
1,342 1,389
1,000
278 290 124 114
-
COLPENSIONES CAXDAC PENSIONES DE FONPRECON
ANTIOQUIA
Ene.18 Ene.19
Tabla 31. Afiliados a los fondos de Reservas del Régimen de Prima Media
Participación %
Ene.18 Dic.18 Ene.19
Ene.19
CAXDAC 482 455 454 0.01%
FONPRECON 975 879 867 0.01%
PENSIONES DE ANTIOQUIA 433 412 403 0.01%
COLPENSIONES 6,539,461 6,702,549 6,715,201 99.97%
Total 6,541,351 6,704,295 6,716,925 100.00%
Clasificación de los afiliados por rango salarial y género
1,851,303
50 ó más años
2,134,332
978,363
entre 35 y 49 años
1,023,962
336,183
Hasta 34 años
392,782
- 500,000 1,000,000 1,500,000 2,000,000 2,500,000
Mujeres Hombres

Enero 2019
Tabla 32. Pensionados Régimen de Prima Media (RPM)
PENSIONADOS
ENTIDAD INVALIDEZ VEJEZ SOBREVIVENCIA TOTAL
HOMBRES MUJERES HOMBRES MUJERES HOMBRES MUJERES
COLPENSIONES 44,642 26,045 507,705 450,963 34,549 268,578 1,332,482
CAXDAC 12 1 528 180 0 7 728
PENSIONES DE ANTIOQUIA 14 6 1,175 1,169 63 439 2,866
FONPRECON 23 8 1,094 659 87 529 2,400
Total de Pensionados al cierre del mes 44,691 26,060 510,502 452,971 34,699 269,553 1,338,476
Clasificación de los pensionados
INVALIDEZ
5.3%
SOBREVIVENCIA
22.7%
VEJEZ
72.0%

Enero 2019
Sector asegurador
La información de esta sección corresponde al grupo de sociedades de capitalización, seguros generales, seguros de
vida y cooperativas de seguros.
Tabla 33. Industria aseguradora

Enero - 2019
Cartera neta de
Intermediario Activo Operaciones con Operaciones de Patrimonio Utilidades
Derivados leasing financiero
1
SALDOS
Soc. de Capitalización 1,020,543 920,888 26,596 184,932 -329
Seguros Generales 28,495,129 11,952,847 25,347 4,692,653 45,684
Seguros de Vida 47,385,922 40,585,749 111,367 8,435,949 82,553
Coop. de Seguros 1,436,824 695,574 94 279,294 4,244
TOTAL 78,338,418 54,155,058 163,404 13,592,829 132,152
Fondos de Pensiones Voluntarias 277,887 245,273 0 275,409 909
TOTAL FPV 277,887 245,273 - 275,409 909
Tabla 34. Principales cuentas de las compañías de seguros

Variación real anual
Ene.19
Tipo de
Primas Siniestros Gastos Admon Resultado Resultado de Reservas
Intermediario ∆% ∆% ∆% ∆% ∆% ∆%
Emitidas Liquidados y de Personal Técnico las Inversiones Técnicas
Seguros de Vida 1,060,682 -2.8% 578,136 12.4% 102,648 -0.1% -290,041 -8.0% 253,284 3.7% 36,498,668 6.5%
Seguros Generales 1,026,849 7.8% 452,149 0.5% 189,517 10.1% -3,409 89.0% 56,087 90.2% 19,476,893 37.7%
Coop. de Seguros 84,960 -1.1% 33,570 -1.2% 26,216 3.9% -1,022 85.1% 3,252 -4.7% 801,925 0.7%
TOTAL 2,172,490 2.0% 1,063,855 6.6% 318,381 6.1% (294,473) 3.8% 312,622 12.8% 56,777,486 15.4%
NOTA: El desempeño técnico de las compañías de seguros se encuentra respaldado, en parte, por los resultados de las inversiones, lo que les permite diversificar el riesgo por el lado del activo,
compensar el resultado técnico negativo operacional y obtener utilidades.

Enero 2019
Tabla 35. Principales índices de las compañías de seguros
Principales índices de las compañías de seguros
feb-17 Ene.19
Tipo de
Tipo de Índice de Índice Índice de Indice de
Intermediario
Índice de Índice pp Índice de pp Indice de ∆% pp
Intermediario siniestralidad
siniestralidad
pp
combinado
pp combinado
densidad
∆% densidadpp
penetración
penetración
Seguros de Vida 54.5% 7.34 141.5% 4.94 277,858 -6.1% 1.4% (0.01)
Seguros de Vida 47.3% (6.53) -121.4% 0.50 248,246 10.6% 1.4% 0.21
Seguros Generales 44.0% (3.20) 100.5% (3.92) 247,892 -4.4% 1.3% 0.01
Seguros Generales 46.9% 3.62 -107.6% (1.71) 228,721 -1.3% 1.3% 0.06
Coop. de Seguros 39.5% (0.05) 101.7% (9.30) 20,584 -5.7% 0.1% (0.00)
Coop. de Seguros 35.7% (1.79) -104.7% 0.01 16,516 15.8% 0.1% 0.02
TOTAL 49.0% 2.08 119.5% (0.90) 546,334 -5.3% 2.8% (0.00)
TOTAL 46.7% (1.09) -114.5% (0.63) 493,483 4.9% 2.8% 0.29
pp = Puntos porcentuales
∆% Variación real anual

Índice de siniestralidad : Siniestros liquidados / Primas emitidas
Índice combinado: ( Siniestros incurridos + gastos netos de seguros) / primas devengadas
Índice de densidad: Primas emitidas anualizadas / población total
Índice de penetración: Primas emitidas anualizadas / PIB anual
Histórico de las primas emitidas y participación de los principales ramos
Índice de siniestralidad 28
28
El índice de siniestralidad bruta corresponde a la razón entre el valor de los siniestros liquidados y el de las primas emitidas.
Los ramos presentados hacen parte de los siete ramos con mayor participación de siniestros liquidados en los seguros de vida y generales.

Enero 2019
Resultados del Sector 29
29
Los ramos presentados hacen parte de los ramos con mayor participación de primas emitidas en los seguros de vida y generales.

Enero 2019
Intermediarios de valores
La información de esta sección corresponde a las Sociedades Comisionistas de Bolsa de Valores, Sociedades
Comisionistas de la Bolsa Mercantil de Colombia y a las Sociedades Administradoras de Inversión.
Tabla 36. Intermediarios de valores

Enero - 2019
Cartera neta
financiero
SALDOS
Soc. Comisionistas de Bolsa de Valores (SCBV) 4,206,952 2,816,287 0 1,082,700 4,230
Soc. Bolsa Mercantil de Colombia (SCBM) 33,918 10,483 0 20,116 311
Sociedades Administradoras de Inversión (SAI) 13,562 7,515 0 11,703 -13
TOTAL SOCIEDADES 4,254,431 2,834,285 0 1,114,519 4,529
Fondos de inversión colectiva admin. por SCBV 22,260,115 17,506,259 0 22,012,985 510,692
TOTAL FONDOS INTERMEDIARIOS DE

26,138,581 19,777,135 273,725 25,618,115 520,008
VALORES
Tabla 37. Activos de las Sociedades Comisionistas y SAI

Enero 2019
6.0 100
5.0 80
Miles de millones.
Billones. (SCBV)
4.0 60
(SAI, SCBM)
3.0 40
2.0 20
1.0 0
0.0 -20
ene-17 abr-17 jul-17 oct-17 ene-18 abr-18 jul-18 oct-18 ene-19
Activos SCBV Activos SAI Activos Sociedades Bolsa Mercantil de Colombia
Tabla 38. Inversiones de las Sociedades Comisionistas y SAI

INVERSIONES Y DERIVADOS
INTERMEDIARIOS DE VALORES Crecimiento

Saldos en millones de pesos Variación absoluta Real Anual
Ene.18 Dic.18 Ene.19 Anual Mensual Ene.19
Soc. Comisionistas de Bolsa de Valores 2,848,889 2,487,965 2,816,287 (32,602) 328,322 -4.2%
Soc. Bolsa Mercantil de Colombia (BMC) 9,925 10,190 10,483 558 292 2.4%
Sociedades Administradoras de Inversión (SAI) 6,382 7,839 7,515 1,133 (324) 14.2%
Total inversiones 2,865,197 2,505,995 2,834,285 (30,911) 328,290 -4.1%
5.4
4.5
Billones de pesos
3.6
2.7
1.8
0.9
0.0
Compr. de Transf. Oper. Monetarias- SCBV Total Inversiones -SCBV Activos SCBV

Enero 2019
Tabla 39. Ingresos por Comisiones de las Sociedades Comisionistas y SAI
Comisiones y Honorarios

Ene.18 Dic.18 Ene.19 Anual Ene.19
Comisiones y/o Honorarios - SCBV 46,925 652,748 47,657 731 -1.5%
Administración FIC - SCBV 22,399 268,163 23,971 1,571 3.7%
Comisiones y/o Honorarios - SAI 728 8,798 714 (13) -4.8%
Administración FIC - SAI 728 8,798 714 (13) -4.8%
Comisiones y/o Honorarios - SCBM 1,440 29,012 2,580 1,140 73.7%
Corretaje Productos Agropec. - SCBM 1,322 18,352 1,503 180 10.2%
Total Comisiones y Honorarios 49,093 690,558 50,951 1,858 0.6%
30
25
Miles de millones
20
15
10
0
Comis. x Administr. FIC- SCBV Contrato de Comisión Corrientes- SCBV

Comisi. x Contrato Corresponsalía - SCBV Comis. X Administración APTs - SCBV
Tabla 40. Utilidades de las Sociedades Comisionistas y SAI
UTILIDADES
Ene.18 Dic.18 Ene.19 Anual Ene.19
Soc. Comisionistas de Bolsa de Valores 4,316 89,750 4,230 (86) -5.0%
Soc. Bolsa Mercantil de Colombia (BMC) (284) 4,002 311 595 -206.4%
Sociedades Administradoras de Inversión (SAI) (416) 1,361 (13) 404 -97.0%
Total 3,616 95,114 4,529 913 21.4%

Enero 2019
20 7
17 6
5
Miles de millones
Miles de millones
14
(SAI y SCBM)
4
11 3
8 2
1
5
0
2 -1
-1 -2
Utilidad Mensual SCBV Utilidad Mensual SAI Utilidad Mensual SCBM

Enero 2019
II. MERCADOS FINANCIEROS
MERCADOS INTERNACIONALES
En enero se observó una disminución de la volatilidad de semestre de 2018. Mientras el BM recortó su estimación
los mercados financieros. En EE. UU., el VIX se situó en de crecimiento del PIB global para 2019 a 2.9%, desde
16.57 puntos, 8.85 puntos menos que al cierre del 2018. su proyección de 3.0% de junio de 2018, el FMI bajó
Por su parte el V2X de Europa se ubicó en 15.1 puntos, hasta 3.5% su proyección de PIB mundial, desde 3.7%
8.75 menos frente al reportado en diciembre 2018. Lo pronosticado en octubre de 2018.
anterior fue explicado por la decisión de la Reserva
Federal de mantener las tasas de interés y por las El índice de confianza del consumidor30 pasó de 98.3
conversaciones comerciales entre EE. UU. y China. Por puntos en diciembre a 91.2 en enero, su menor nivel
su parte, Italia, la tercera mayor economía de la desde que Donald Trump fue elegido como presidente
eurozona, entró en recesión por tercera vez; la actividad en noviembre de 2016. Esa disminución se explicó por
se contrajo en 0.2% del PIB en el cuarto trimestre de la reducción observada en las condiciones económicas
2018. actuales, que pasó de 116.1 a 108.8 puntos en el último
mes. Por su parte, las expectativas a futuro cayeron de
Gráfica 1. Índices de volatilidad 87 a 79.9 puntos en enero.
50
38
40 34 El Índice de Gestores de Compras Compuesto (PMI) se
30
30 ubicó en 54.4 puntos, sin registrar variación frente al dato
26
registrado en diciembre. Lo anterior fue resultado del
20 22
18 aumento mensual del PMI manufacturero, que subió 2.3
10
14 puntos en enero, mientras que el PMI no manufacturero
0 10
disminuyó en 1.3 puntos.
jun-17
jun-18
feb-17
abr-17
feb-18
abr-18
sep-17
nov-17
sep-18
nov-18
mar-17
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mar-18
ago-18
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may-17
may-18
jul-17
jul-18
oct-17
oct-18
dic-17
dic-18
ene-19
dic-18
nov-18
VIX Index V2X Index

Gráfica 2. Actividad económica de EE. UU. y la
Fuente: Bloomberg Eurozona
60
Estados Unidos: En la reunión de enero, la FED
mantuvo la tasa de intervención, en el rango de 2.25% a 58
2.50%. El presidente Jerome Powell señaló que 56
mantendrá la paciencia antes de continuar con el 54

endurecimiento monetario ante la inflación contenida y
52
los recientes acontecimientos económicos y financieros.
50
jun-17
oct-17
jun-18
oct-18
dic-17
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nov-18
jul-17
jul-18
abr-17
abr-18
feb-17
may-17
feb-18
may-18
En enero se crearon 304,000 nóminas no agrícolas,

superior a las 172,000 esperadas en el mercado. Por su US PMI COMPUESTO EUROZONA PMI COMPUESTO
parte, la tasa de desempleo se ubicó en 4%, dato Fuente: Bloomberg
superior al 3.9% registrado al cierre de 2018. Lo anterior

muestra que el mercado laboral sigue por buen camino, Zona Euro: El PMI compuesto del mes fue de 51.0,
a pesar de las crecientes señales de desaceleración y el siendo el nivel más bajo desde enero de 2016. Entre las
mayor pesimismo reflejado en los mercados. principales economías de la zona, Francia registró un
indicador de 48.2 (el más bajo de la zona), seguido de
El BM y el FMI redujeron sus pronósticos de crecimiento Italia con un indicador de 48.8, disminuyendo en 0.5 y
global, lo que confirmó a los inversionistas que las 1.2 puntos, respectivamente. Por su parte, España y
condiciones de la economía global en 2019 serían Alemania incrementaron en 1.1 y 0.5 puntos,
menos favorables que los estimativos del segundo respectivamente. La disminución, por cuarto mes
consecutivos, obedeció a la caída de los nuevos
30
Universidad de Michigan.

Enero 2019
pedidos, bajando al ritmo más fuerte de los últimos
cuatro años, reflejando la mayor caída de la demanda de
bienes y servicios desde junio de 2013, frenando así la
creación de empleo.
El PMI manufacturero se situó en 50.5 puntos,

situándose en su nivel más bajo desde noviembre de
2014. En cuanto al PMI de servicios, se mantuvo en 51.2
puntos.
La inflación31 observada fue 1.4% anual en enero, menor

en 0.2pp frente a la de diciembre. Esta tasa de inflación Fuente: Bloomberg. Cifras al 31 de enero de 2019. Enero 2015=100
está lejos del objetivo del Banco Central Europeo, que
considera que una inflación un poco inferior al 2.0% La apreciación del real brasileño estuvo justificada por
interanual. Los precios de energía aumentaron 2.6% la expectativa del mercado ante el primer mes de Jair
frente al 5.4% de diciembre, mientras que los alimentos, Bolsonaro en la presidencia, señalando que es
el alcohol y el tabaco alcanzaron 1.1%, aumentando en necesario reactivar la economía haciendo reformas
0.1 puntos en relación a diciembre. fiscales y privatizando empresas ineficientes, entre
otras. Junto a este comportamiento, el debilitamiento
En enero, la tasa de desempleo fue 7.8%, inferior en del dólar frente a monedas emergentes por la
10pb a la observada en diciembre del año anterior, sorpresiva decisión de la FED de mantener la tasa de
siendo la más baja desde octubre de 2008. Por su parte, interés de política monetaria inalterada acentuó el
el índice de confianza del consumidor32 tuvo un incremento de la moneda brasileña.
descenso de 1.2 puntos hasta ubicarse en 106.3
puntos, siendo la lectura más baja desde noviembre de Gráfica 4. Índices accionarios regionales
2016. De las cinco grandes economías de la eurozona
la confianza creció en Francia (0.9 puntos), mientras
que en Alemania (-0.8 puntos), Italia (-1.3 puntos),
Holanda (-4.1 puntos) cayó y España (-0.1 puntos).
Economías Emergentes: Al corte de enero de 2019

el índice LACI33 registró una variación mensual de
4.14%, presentando una apreciación generalizada en
las monedas latinoamericanas, siendo el real brasileño
la que presentó la mayor variación (5.88%). A este
incremento le siguen el peso chileno (5.64%), el peso
mexicano (2.77%), el peso colombiano (2.66%), el
Fuente: Bloomberg. Cifras al 31 de enero de 2019. Enero 2015=100
nuevo sol peruano (1.22%) y el peso argentino (0.94%).
Gráfica 3. Evolución tasas de cambio a nivel

En línea con las monedas, las bolsas latinoamericanas
regional
presentaron un incremento mensual, en especial el
31
La cifra final se publica el 22 de febrero. consumidor en una escala de -100 a 100, donde -100 indican una extrema falta de confianza,
32
El indicador de sentimiento económico del consumidor mide el nivel de optimismo que los 0 neutralidad y 100 extrema confianza.
33
consumidores tienen sobre la economía. La encuesta se realiza por teléfono y abarca 24,000 El LACI es un índice ponderado por liquidez y duración que indica el valor del dólar frente a
hogares en la zona del euro. El número de hogares de la muestra varía a través de la zona. las principales monedas latinoamericanas: real brasilero (33%), peso mexicano (33%), peso
Las preguntas se centran en la situación económica y financiera actual, en la intención de argentino (10%), peso chileno (12%), peso colombiano (7%) y el nuevo sol peruano (5%). Una
ahorro y en la evolución esperada de los índices de precios al consumo, la situación económica disminución del LACI implica una apreciación del dólar contra estas monedas.
general y las compras importantes de bienes duraderos. El índice mide la confianza del

Enero 2019
BOVESPA de Brasil, con 10.82%. Del mismo modo, el apetito de oro como un refugio de valor y del petróleo
COLCAP de Colombia (9.13%), el IPSA de Chile con una oferta reducida como consecuencia de las
(5.88%), el IPC de México (5.64%) y el S/P BVL de Perú sanciones impuestas a Venezuela por parte de los
(4.34%) presentaron alzas. Estados Unidos.
En el caso del BOVESPA de Brasil, las industrias con En el mes, el precio del petróleo WTI subió 18.45%,
mayor crecimiento fueron servicios públicos (Centrais llegando a USD53.79. Así mismo el Brent aumentó
Elétricas Brasileiras, Companhia de Saneamento 15.04%, cerrando su cotización en USD61.89 por barril.
Basico do Estado de Sao Paulo) y comercio (Via En cuanto a los metales, el precio del oro subió 3.02%,
Varejo). llegando a USD1,321.2 la onza troy, el cobre aumentó
5.83% quedando su precio en USD2.78 por libra. Por el
En enero se presentó un incremento de 25pb en la tasa lado de las materias primas agrícolas, en enero el precio
de política monetaria de Chile llegando a 3%. Las tasas de la soya presentó un incremento de 3.71% para
de interés de referencia de México, Brasil, Colombia y situarse en USD9.15 y el trigo subió 2.63%, hasta
Perú se mantuvieron estables en 8.25%, 6.50%, 4.25% USD5.1737. Mientras tanto, el maíz aumentó 0.4% con
y 2.75%, respectivamente. USD3.77.
China: El gobierno chino anunció que el crecimiento CONTEXTO ECONÓMICO LOCAL

económico en 2018 fue 6.6%, siendo el más bajo desde
1990. A pesar de tener un crecimiento inferior en 0.2pp La tasa de desempleo (TD) en enero fue de 12.8%,
a 2017, se resalta el crecimiento de la producción aumentando 3.1pp38 frente diciembre y mayor en 1.0pp
industrial (5.7% frente al 5.3% esperado por los frente al mismo mes de 2018. La tasa global de
analistas) y las ventas al por menor, que crecieron 8.2%. participación39 fue 63.5%, presentando una reducción de
El mercado espera que para el año 2019 continúe la 1.6pp y un aumento anual de 21pb. El número de
desaceleración, pronosticando un 6.2%. personas ocupadas llegó a 21.7 millones (m), inferior en
1,303mil con respecto a diciembre pasado y superior en
En enero, el PMI manufacturero oficial aumentó 61 58mil frente a enero de 2018. El promedio móvil doce
puntos, quedando en 49.5 y el PMI elaborado por meses de la tasa de desempleo nacional a enero de
Caixin/Markit34 descendió 140 puntos hasta 48.3, con lo 2019 llegó a 9.8%, superior en 39pb con respecto al
cual se evidencia que la industria manufacturera se mismo corte de 2018. En el Total Nacional la población
encuentra en un periodo de contracción. Por su parte, el desocupada fue de 3,177 mil que segregada por dominio
PMI de servicios se ubicó a 54.7, subiendo 90 puntos en geográfico se distribuyeron así: 1,643 mil en las 13
el mes. ciudades y áreas metropolitanas, 947 mil en otras
cabeceras, 378 mil en centros poblados y rural disperso
El índice bursátil Hang Seng aumentó 9.56% para y 209 mil en las10 ciudades.
ubicarse en 27,942.47 durante el mes, por efecto del
comportamiento del sector comunicaciones (Tencent, La tasa de desempleo para las 13 ciudades y áreas
China Mobile) y del sector financiero (AIA Group, China metropolitanas se ubicó en 13.7%, subiendo 3pp
Construction Bank, Industrial & Commercial Bank). comparado con diciembre y mayor en 29pb con relación
a enero de 2018. Para las 13 ciudades principales y
Materias Primas: Los índices CRY35 y BBG36 áreas metropolitanas la población desocupada fue
registraron una variación mensual de 5.79% y 5.23%, en 1,643mil de personas, creciendo en 341mil personas
su orden. El incremento en los índices generales de frente a diciembre y en 56mil con respecto al mismo
materias primas fue en parte explicado por un mayor corte de enero de 2018.
34 37
Mientras el PMI oficial registra el desempeño de las grandes industrias, el Caixin/Markit Fuente: Bloomberg. La medida de peso de los precios de las materias agrícolas corresponde
realiza un sondeo de la actividad de las pequeñas y medianas empresas. a un “Bushel” equivalente a 60 libras.
35 38
El índice CRY es un índice que se calcula como el promedio de los precios de los futuros 1 punto básico = 0.01%
39
de las principales materias primas. Es la relación porcentual entre la población económicamente activa y la población en edad
36
El BBG Commodity Index es un índice que está construido con base en los futuros de 22 de trabajar.
tipos de materias primas físicas.

Enero 2019
profesionales, científicas y técnicas con 5.0%;
El IPC en enero presentó una variación mensual de Administración pública y defensa, educación y salud
0.60%, permitiendo que la inflación anual total con 4.1%; Comercio al por mayor y al por menor,
descendiera al 3.15%. La variación anual total fue transporte, alojamiento y servicios de comidas con
inferior en 53pb con respecto a la registrada en el mismo 3.1%; Información y comunicaciones también con el
mes de 2018, que fue de 3.68%. Los grupos con la 3.1%.
menor variación mensual fueron: prendas de vestir y
calzado con -0.16%, educación con 0.00%, alojamiento, Gráfica 5. Inflación
agua, electricidad, gas y otros combustibles con 0.25%, 8.0
salud con 0.37% y transporte con 0.37%. Por su parte 7.0
los grupos con mayor variación mensual fueron: 6.0
Información y comunicación con 1.44%, alimentos y 5.0

bebidas no alcohólicas con 1.40%, restaurantes y
4.0
%
hoteles con 1.15% y bienes y servicios con 0.78%. Las
3.0
tres ciudades con mayor variación mensual fueron
Barranquilla con 0.90%, Popayán con 0.86% y Medellín 2.0
con 0.76%, mientras que las 3 ciudades con la menor 1.0
variación fueron Riohacha con 0.25%, Sincelejo con 0.0

0.27% y Santa Marta con 0.34%. Total Inflación alimentos Inflación sin alimentos
Fuente: DANE y Fedesarrollo

Con la nueva actualización metodológica del IPC
implementada por el DANE a partir de 2019, ésta El acumulado doce meses a enero, las exportaciones
permite establecer la variación mensual, año corrido y arrojaron un monto total de USD41,570.7m FOB,
anual por niveles de ingreso por criterio absoluto registrándose un aumento de USD3,150.3m (8.2%
(ingreso preestablecido). En enero la variación anual respecto a 2018). Por grupos, la contribución a la
total fue de 3.15%, que detallada por niveles de ingreso variación fue: 7.8% por combustibles y producción de
quedó así: Pobres con 3.00%, Vulnerables con 3.05%, industrias extractivas, -0.6% por agropecuarios
Clase media con 3.23% e Ingresos altos con 3.22%. alimentos y bebidas, -0.4% por el grupo “Otros” y 1.5%
por manufacturas.
La variación mensual de los índices del IPP en enero
fueron: 0.58% de Producción nacional, 0.23% de Oferta En enero las exportaciones mensuales fueron de
interna, 0.45% de Producidos para consumo interno, – USD3,064.1m, observándose una variación del -7.9%
0.27% de Importados y 0.96% de Exportados. Con con respecto al mismo mes de 2018. La contribución a
respecto a la variación mensual de 0.58% del IPP la variación mensual fue: -10.5% por el grupo de
nacional, ésta se dio por el comportamiento registrado combustibles, -1.2% por agropecuarios, 2.1% por
por sectores que participaron así: agricultura, ganadería manufacturas y 1.7% por otros sectores.
y pesca con 0.27%, minería con 0.24% e industria con
0.08%. Los principales países destino en enero fueron EE. UU.
con 28.4%, China con 11.3%, Panamá con 7.0%, Brasil
Comparando enero de 2019 con respecto al mismo mes con 4.8%, Ecuador con 4.2%, Países Bajos con 3.8%,
de 2018, la variación anual del IPP nacional fue de Turquía con 3.7%, México con 2.8% y Perú con 2.7%.
2.72%. Los sectores contribuyeron así: industria con
2.16%, agricultura, ganadería y pesca con 0.84% y
minería con -0.28%.
El DANE informó que el Producto Interno Bruto para el

año 2018 fue de 2.7%, mejorando con respecto al 1.4%
de 2017. Mostraron recuperación en el crecimiento
actividades económicas como: Actividades

Enero 2019
Gráfica 6. Índices de Confianza especialmente por el aumento de 0.8% pp en el
30 indicador de expectativas de situación económica para
el próximo semestre; la reducción de 1.5pps y 0.5pps
20
en los componentes de situación económica actual de
10 la empresa y nivel de existencias, respectivamente.
Frente al corte de enero de 2018 el ICCO subió 7.5pp.
0
%
-10
DEUDA PÚBLICA
-20
Durante enero se presentaron valorizaciones a lo largo
-30
de la curva cero cupón. Lo anterior se evidenció en la
ene-17 abr-17 jul-17 oct-17 ene-18 abr-18 jul-18 oct-18 ene-19 disminución promedio de los rendimientos de la parte
corta, media y larga en 8pb, 9pb y 7pb. Estas
Confianza del consumidor Confianza industrial
valorizaciones están sustentadas por el mayor apetito
internacional de renta fija colombiana, donde la FED
Fuente: Fedesarrollo.
benefició a los mercados de deuda pública emergentes
El índice de confianza del consumidor (ICC) en enero con la pausa en el incremento de las tasas de interés y
presentó un balance de -2.8%, mostrando una mejora la declaración del Banco de la República de mantener
de 5.5pps con respecto diciembre pasado. El aumento las tasas inalteradas y de generar expectativas de
mensual se dio por la subida de 10.7pps en el IEC liquidez con el anuncio de compras directas al Tesoro
(Índice de expectativas de los consumidores), Nacional de mil millones de dólares.
contrarrestado por el deterioro de 2.3pps en el ICE
(Índice de condiciones económicas); la disposición a Gráfica 7. Curva Cero Cupón en pesos. TES tasa fija
comprar vivienda y bienes durables mejoró frente al
mes pasado. Con respecto a enero de 2018, el ICC tuvo
una subida de 2.6pps, explicado por el aumento tanto
del IEC que varió de -4.6% -0.4%, y el ICE que pasó de
-6.6% a -6.4%. En enero, la confianza de los
consumidores mejoró en todos los niveles
socioeconómicos con respecto a enero de 2018 y
también frente a diciembre de 201840.
El índice de confianza industrial (ICI) en enero se situó

en 6.3%, mostrando una recuperación de 7.4pp con
respecto a diciembre pasado; confrontado con enero de
2018, el índice tuvo un incremento de 6.3pp. La 2019: Cifras hasta el 31 de enero.
Fuente: Infovalmer. Banco de la República. Cálculos: Superfinanciera.
variación mensual se dio por el incremento en los
componentes, en el volumen actual de pedidos con
En enero se transaron $293.6 billones (b) en títulos de
2.0pp, expectativas de producción para el próximo
renta fija a través del Mercado Electrónico Colombiano
trimestre con 26.6pp. El nivel de existencias pasó de -
(MEC) de la Bolsa de Valores de Colombia (BVC) y del
1.2% a 5.2%. Aislando las variaciones de carácter
Sistema Electrónico de Negociación (SEN) del Banco
estacional, con respecto a diciembre se presentó una
de la República (BR). De ese total, 90.3% fue en TES,
mejora en todos los componentes.
6.3% en CDT, 1.8% en bonos públicos, 1.3% en otros
títulos y 0.3% en bonos privados. Durante el mes se
El índice de confianza comercial (ICCO) registró 29.3%,
negociaron en promedio $14b diarios, monto superior
manteniéndose igual al de diciembre de 2018,
en 13.4% al observado en diciembre ($12.b).
40 Encuesta de opinión del consumidor. Resultados a 201 .

enero de 9

Enero 2019
Gráfica 8. Montos negociados en TES
A diciembre de 201842, la deuda pública externa de
Colombia, que refleja la deuda con acreedores del
exterior contratadas por el Gobierno Nacional y las
entidades descentralizadas, entre otras, ascendió a
USD72,547m, equivalente al 21.8% del PIB.
MERCADO MONETARIO
En enero la Junta Directiva del BR (JDBR) mantuvo

estable la tasa de intervención en 4.25%. Para la
decisión consideró que en diciembre la inflación y el
promedio de las medidas de inflación básica bajaron y
2019: Cifras hasta el 31 de enero (Frecuencia diaria). se situaron en 3.18% y 3.03%, respectivamente. Las
Fuente: Infovalmer. Banco de la República. Cálculos: Superfinanciera.
expectativas de inflación presentaron ligeros cambios,
En enero el Ministerio de Hacienda y Crédito Público ubicándose por encima del 3%, las de los analistas se
(MHCP) colocó TES en pesos por valor de $1.24b y situaron en promedio cerca del 3.3% y las derivadas de
$360 mm en TES denominados en UVR. Para las los papeles de deuda pública alrededor del 3.5%43.
subastas en pesos la demanda fue 1.6 veces superior
en promedio al monto ofrecido, al tiempo que los títulos La JDBR tuvo en cuenta que el crecimiento económico
en UVR presentaron una demanda 3.8 veces superior. para todo el 2018 estaría alrededor del 2.6%. Para el año
Las colocaciones en pesos presentaron una tasa de 2019 proyecta un crecimiento del 3.5% y un déficit de la
corte promedio de 7.21% para los títulos a 16 años y las cuenta corriente superior al del 2018. En lo corrido de
colocaciones en UVR presentaron una tasa de corte de enero, el precio internacional del petróleo subió, pero por
2.32% para los títulos a cuatro años, 3.97% para los de debajo del promedio registrado en 2018. En este mismo
ocho y 3.65% para los de 16 años. Por otra parte, se periodo la prima de riesgo país se redujo y el peso se
realizó la colocación de $1.3b en Títulos de Tesorería a fortaleció con respecto al dólar.
corto plazo (TCO), con vencimientos al 10 de diciembre
de 2019. La demanda fue en promedio 3.06 veces Así mismo, la JDBR observó que las perspectivas de
sobre el monto ofrecido y la tasa de interés promedio crecimiento global son moderadas, que la FED sostuvo
de corte de las subastas fue 4.93%. inalterada la tasa de referencia, esperando una senda
futura de tasas de interés en Estados Unidos más baja
El valor nominal del total de TES en circulación (pesos y que en el trimestre pasado.
UVR) fue $299.1b. La duración de los papeles de tasa
fija en pesos fue 5.12 años y de 5.57 años para los títulos Gráfica 9. Tasa Banco de la República (TR), DTF,
en UVR41. La vida media de los títulos fue de 6.82 años IBR, TIB
8.0
en el caso de tasa fija y de 6.44 años para los 7.0
denominados en UVR. En los años 2019, 2022, 2023, 6.0
2024, 2025 y 2026, se concentró el 54% de los 5.0
4.0
%
vencimientos del portafolio de TES, siendo los papeles

3.0
con vencimiento en 2019 los que tuvieron la mayor 2.0
participación (10.3%). En cuanto a la distribución por 1.0
tipo, los títulos de tasa fija en pesos representaron el 0.0

mar-17
jun-17
mar-18
jun-18
dic-18
dic-17
abr-17
abr-18
sep-17
oct-17
sep-18
oct-18
may-17
nov-17
may-18
ene-17
nov-18
feb-17
ago-17
ene-18
feb-18
ene-19
jul-17
ago-18
jul-18
61.91%, mientras que los denominados en UVR y los

DTF TIB IBR 1 mes TR
TCO fueron el 33.99% y 4.1% respectivamente.
Cifras hasta el 31 de enero de 2019. Fuente: Bloomberg y BVC
41
Ministerio de Hacienda y Crédito Público. Reporte de emisiones vigentes
42
Último dato publicado
43
Comunicado de prensa emitido por la JDBR en reunión del 31 de enero de 2019.

Enero 2019
En enero las tasas de corto plazo mostraron un Con respecto a la oferta monetaria48, la base monetaria49
comportamiento mixto. Al cierre del mes, la DTF44 y el descendió $8.1b frente al dato de diciembre50, al
IBR overnight45 se ubicaron en 4.62% y 4.11% registrar un saldo de $90.0b. Los pasivos sujetos a
mostrando una subida de 8pb y 1pb, respectivamente y encaje (PSE)51 cayeron $10.1b, presentando un monto
comparadas con el corte de diciembre pasado. Por su total de $429.9b. De igual manera, la oferta monetaria
parte la TIB e IBR a un mes permanecieron estables en ampliada (M3)52 disminuyó $13.5b, cerrando al corte de
4.25% y 4.11%, respectivamente. enero con un saldo de $490.9b. En esta reducción
participaron, principalmente, el efectivo con $3.3b, las
El BR incrementó los cupos de expansión de las cuentas corrientes con $5.3b, los depósitos a la vista con
operaciones de mercado abierto (OMAS)46 en $5.7b, 2.0b, los depósitos fiduciarios con $3.2b; por su parte los
quedando su saldo promedio diario en $11.9b en enero. bonos y los cuasidineros subieron $397.0mm. Los PSE
Mientras tanto, los saldos de contracción disminuyeron con respecto al M3 representaron el 87.56%.
$55.3mm, situándose su promedio diario en $226.4mm.
En enero la posición neta del BR registró un saldo MERCADO CAMBIARIO
promedio diario de $11.6b.
La tasa de cambio representativa del mercado (TRM) al
Las operaciones simultáneas en el MEC cayeron en final de enero53 se situó en $3,163.46, registrando una
$42.7mm, presentando un promedio diario de $2.4b47. variación mensual -$86.29, equivalente a una
Así mismo, en el SEN las operaciones simultaneas apreciación de 2.7%. Con referencia a igual mes de 2018
negociadas bajaron $719.0mm con respecto a la TRM aumentó $319.1, mostrando una depreciación de
diciembre, quedando su monto promedio diario en 11.2%. En enero la tasa fluctuó entre $3,120.56 y
$5.5b. Las tasas de las operaciones simultáneas del $3,250.01.
SEN y del MEC mostraron tendencia a la baja en enero.
En el SEN la tasa promedio diaria se situó en 4.06%, En el mercado spot interbancario del Sistema
presentando una disminución de 8pb. Por su lado, en el Electrónico de Transacción de Moneda Extranjera (SET
MEC el promedio diario de la tasa de interés de las FX) la divisa tuvo una tasa mínima de $3,103 y una
simultáneas disminuyó 4pb, quedando en 4.73%. máxima de $3,265. El monto transado en este sistema
pasó de un promedio diario de USD676.7m en diciembre
Gráfica 10. Simultáneas MEC y SEN a USD877.1m en enero.
Montos diarios negociados
Simultáneas MEC y SEN
9,000 Montos diarios negociados
Gráfica 11. Cotizaciones mercado interbancario y
8,000
MEC SEN montos negociados
2.000 3.500
7,000
Miles de millones de pesos
1.800 3.300
6,000
1.600 3.100
5,000
1.400 2.900
4,000
1.200 2.700
USD Millones
3,000
$ Precios
1.000 2.500
2,000
800 2.300
1,000
600 2.100
-
may-17
may-18
dic-17
dic-18
ene-17
sep-17
ene-18
sep-18
ene-19
jun-17
jul-17
jun-18
jul-18
ago-17
ago-18
feb-17
oct-17
nov-17
feb-18
oct-18
nov-18
mar-17
abr-17
mar-18
abr-18
400 1.900
200 1.700
0 1.500
Fuente: BVC, cálculos propios. Promedio móvil de orden 5. 31-may 08-ago 11-oct 15-dic 22-feb 30-abr 12-jul 17-sep 21-nov 29-ene
Cifras hasta el 31 de enero de 2019.
Fuente: Superfinanciera y Set-Fx.
44 50
La tasa para depósitos a término fijo DTF se calcula a partir del promedio ponderado semanal Fuente: Banco de la República, cifras al 28 de diciembre de 2018.
51
por monto de las tasas promedios de captación a 90 días a través de Certificados de Depósito PSE = Depósitos en cuenta corriente + Cuasidineros + Bonos + Depósitos a la vista + Repos
a Término (CDT). + Depósitos Fiduciarios + Cédulas
45 52
El IBR es una tasa de interés de referencia del mercado interbancario colombiano. M3 = Efectivo + PSE. Incluye los depósitos restringidos
46 53
Fuente: Banco de la República, cifras reportadas al 31 de enero de 2019. A partir del 3 de julio de 2018 cambió la metodología de cálculo de la Tasa Representativa
47
Fuentes: Sistemas SEN del Banco de la República y MEC de la BVC, cifras reportadas al del Mercado, de acuerdo con la Circular Reglamentaria Externa DODM 146 del Banco de la
31 de enero de 2019. República.
48
Fuente: Banco de la República, cifras al 01 de febrero de 2019.
49
Base Monetaria = Efectivo + Reserva Bancaria

Enero 2019
Las operaciones de compra y venta de transferencia con Por lo anterior, la inversión extranjera neta (IEN) hasta
entidades vigiladas, distintas a los Intermediaros del el 31 de enero, alcanzó USD605.7m, cifra menor en
Mercado Cambiario (IMC), mostraron una tasa promedio USD484m con relación a la observada en igual mes de
en el mes de $3,155.5 y $3,158.8, respectivamente, que 2018.
bajaron $54.12 y $54.14, en su orden, con respecto a las
registradas en diciembre anterior. Por su parte, los Por el lado de la cuenta corriente de la balanza
montos diarios de negociación promedio fueron de cambiaria, se presentó un superávit de USD228.9m,
USD14.5m (compra) y USD10.8m (venta), inferiores en monto superior en USD246.4m al registrado en igual
USD0.87m y USD0.88m frente a los registrados el mes corte de 2018. Por su parte, el saldo de los movimientos
anterior54. netos de capital cerró en USD586.8m, con un
incremento anual de USD415.455.
En cuanto a la inversión extranjera directa en Colombia
(IEDC), hasta el 31 de enero de 2019 fue USD605.7m, Por último, las reservas internacionales brutas
mostrando una variación de USD484m con respecto al presentaron una variación anual de USD815.7m,
mismo corte en 2018. Lo anterior debido al incremento ubicándose en USD49,218m, mientras que las reservas
de USD159.1m en “Petróleo, Hidrocarburos y Minería” internacionales netas cerraron con un saldo de
que participaron con el 82.9 % del total de la inversión USD49,209m.
directa.
MERCADO RENTA VARIABLE
Por su parte, los flujos destinados a “Otros Sectores”,
equivalentes al 17.1% de la IEDC, tuvieron una El índice COLCAP cerró el primer mes de 2019 en
disminución anual de USD5.8m. 1,447.01, nivel superior en 9.13% al registrado al final de
diciembre y menor en 7.13% respecto a enero de 2018.
Gráfica 12. Flujos mensuales de inversión extranjera La variación mensual obedeció principalmente al
directa y de portafolio incremento de 18.45% en el precio internacional del
2.000
petróleo56 y a la menor aversión al riesgo observada en
1.500
el mercado internacional.
Millones de USD
1.000 El monto total de las transacciones efectuadas con

acciones en la Bolsa de Valores de Colombia fue $3.5b,
500
superior en 54.6% al reportado en diciembre y en 2.1%
-
real frente al reportado en enero de 2018. De estas
negociaciones, el 81.9% correspondió a operaciones de
(500) contado y el 18.1% a operaciones de recompra.
ene/16 jul/16 ene/17 jul/17 ene/18 jul/18 ene/19
Petróleo y Minería Directa y Supl. Otros sectores
Inv. Extranjera de Portafolio
2018: Cifras hasta el 31 de enero de 2019.
Fuente: Banco de la República
Respecto a la inversión extranjera de portafolio (IEP), el

acumulado a enero 31 alcanzó -USD198m, monto
inferior en US900.9m al registrado en igual corte de
2018. En lo corrido del año, la inversión colombiana en
el exterior (ICE) se ubicó en USD35.1m, de los cuales la
inversión de portafolio fue USD44.4m y la inversión
directa -USD9.3m.
54 55
Corresponde a los montos de negociación por transferencia incluidos en el cálculo de la Datos tomados del informe de estadísticas monetarias y cambiarias del Banco de la
TRM, de acuerdo con la DODM-146 expedida por el Banco de la República República al corte del 31 de enero de 2019, semana #5.
56 Teniendo en cuenta la referencia WTI

Enero 2019
Gráfica 13. Evolución Diaria del Mercado Accionario enero, 12 aumentaron su precio promedio frente a la
por Tipo de Operación última cotización de diciembre, tres tuvieron
250 45 disminución, una permaneció igual y otra volvió a cotizar
40
después de su ausencia en diciembre.
200
35
$ Miles de millones
30
150 Los títulos del sector comercio participaron con 4.2% del
Miles de millones
TTV
25
20 valor total transado en enero y los correspondientes a los

100
15 emisores del sector de servicios públicos con 4%.
10
50
5
Con títulos de las empresas petroleras se negociaron
0 0
ene/17 may/17 sep/17 ene/18 may/18 sep/18 ene/19 $545.5mm, monto superior en 27.4% frente al reportado
Otras ** Contado Repos TTVs
en diciembre. Esta cifra representó el 15.5% del
* Promedio Móvil diario de orden 20. ** Incluye Martillos y Opas. Fuente: Transmisión diaria
de operaciones por parte de la Bolsa de Valores de Colombia.
mercado total de renta variable, proporción inferior a la
que tienen este tipo de acciones en la estructura que rige
El monto promedio diario de negociaciones de contado el COLCAP para el periodo de noviembre a enero de
fue $127.4mm, superior en 36.2% comparado con 2019, en la cual se ponderan con el 19.9%.
diciembre anterior e inferior en 8.4% real con relación al
promedio de enero de 2018. Por su parte, las Gráfica 14. Capitalización Bursátil *
operaciones realizadas mediante la recompra de $368,2b
acciones fueron de $29.9mm por día, con una variación 400
mensual de 46% y 36.8% real anual. En cuanto a las 350 60,0%
Capitalización /PIB
300
transferencias temporales de valores efectuadas con
$ Billones
250
acciones, ascendieron a $8.8mm, duplicándose en 40,0%
200
términos absolutos frente a diciembre y mostrando una
150
baja de 11.8% real con relación al primer mes de 2018. 20,0%
100
50
Por sector económico, las acciones de las sociedades
0 0,0%
inversoras representaron el 33.9% del valor total ene/17 jul/17 ene/18 jul/18 ene/19
Cifras a enero de 2019. Fuente: Bolsa de Valores de Colombia. El PIB se toma del archivo
negociado en enero y de los nueve títulos de este sector de Supuestos Generales Básicos del DNP.
que realizaron operaciones de contado al final del mes,
todos incrementaron su precio promedio frente a su El valor total de las empresas listadas en la BVC, medido
última cotización de diciembre anterior. por la capitalización bursátil, al corte de enero fue
En cuanto a las acciones emitidas por las entidades $368.2b, con una disminución real de 6.1% respecto a
financieras, concentraron 30.6% del valor total igual mes de 2018. En dólares, este indicador fue
negociado en este período. De las 16 acciones de este equivalente a USD116.4mm y representó el 34.7% del
grupo que fueron negociadas de contado en bolsa al final PIB proyectado para 2019.
de enero, nueve aumentaron su precio promedio diario
frente a la última cotización del mes anterior, tres
mostraron reducción y cuatro volvieron a cotizar luego
de su ausencia en el mercado en los meses anteriores.
Por su parte, las operaciones efectuadas con títulos de

las sociedades industriales alcanzaron 27.2% de las
transacciones con renta variable. Al interior de este
grupo, el 56.9% del valor de las operaciones
correspondió a negociaciones con acciones emitidas por
las empresas petroleras. De las 17 acciones del sector
industrial negociadas de contado en bolsa al final de

Enero 2019
Tabla 41. ROA y ROE de las entidades vigiladas57
ene-18 ene-19
Tipo de Intermediario
ROA ROE ROA ROE
Establecimientos de Crédito 1.1% 8.3% 1.8% 12.9%
Industria Aseguradora 1.1% 6.0% 2.0% 12.3%

Soc. Administradoras de Fondos de Pensiones y
17.9% 26.6% 25.4% 38.8%
Cesantías (AFP)1
Soc. Fiduciarias 15.9% 19.5% 15.8% 19.7%
Soc. Comisionistas de Bolsas 0.9% 4.1% 1.3% 5.0%
Soc. Comisionistas de la BVC 1.1% 5.1% 1.2% 4.8%
Soc. Bolsa Mercantil de Colombia (SCBM) -10.9% -15.1% 11.6% 20.2%
Sociedades Administradoras de Inversión (SAI) -23.8% -25.9% -1.1% -1.3%
Proveedores de Infraestructura 0.3% 12.7% 0.4% 16.1%
Instituciones Oficiales Especiales* 0.1% 0.3% 1.7% 4.6%
RENTABILIDAD (Sociedades) 1.18% 7.56% 1.92% 12.14%

Información de CUIF y COLGAAP (para el caso de algunos pasivos pensionales administrados por sociedades
fiduciarias y negocios de fiducias) sujeta a revisión por parte de la SFC. Cifras reportadas hasta el 26 de febrero de 2019
(1) La información de sociedades administradoras de pensiones y cesantías no incluye Prima Media.
** Con la implementación de las NIIF, además de los resultados operativos, los fondos podrán reconocer en el estado de
resultados integrales los efectos de la valoración del portafolio de inversiones, de la reexpresión y la promoción periódica
de la prima recaudada. En el caso específico de Fogafin la volatilidad de las utilidades obedece principalmente a la
reexpresión del tipo de cambio de las inversiones de emisores extranjeros.
Tabla 42. ROA y ROE de los fondos administrados

ene-18 ene-19
Tipo de Intermediario
ROA ROE ROA ROE
Fondos de Pensiones y Cesantías 10.3% 10.4% 31.3% 31.7%
Fondos de Pensiones Obligatorias 10.4% 10.5% 32.2% 32.5%
Fondos de Pensiones Voluntarias 9.7% 10.0% 19.7% 20.0%
Fondos de Cesantías 8.0% 8.1% 33.3% 33.6%
Fondos admin. por Fiduciarias 1.4% 1.7% 0.8% 1.4%

Fondos de inversión colectiva admin. por Soc.
1.1% 1.1% 1.0% 1.0%
Fiduciarias
Recursos de la Seguridad Social 0.2% 0.2% 1.3% 1.3%
FPV admin. por Soc. Fiduciarias 0.7% 0.7% 0.9% 0.9%
Fiducias* 1.7% 2.3% 0.8% 1.7%
Fondos admin. por Intermediarios de Valores 2.0% 2.0% 4.8% 4.9%
FPV admin. por Soc. Aseguradoras 1.5% 1.5% 0.8% 0.8%
RENTABILIDAD (Fondos) 1.60% 1.82% 2.49% 3.39%

Información de CUIF y COLGAAP (para el caso de algunos pasivos pensionales administrados por sociedades
fiduciarias y negocios de fiducias) sujeta a revisión por parte de la SFC. Cifras reportadas hasta el 26 de febrero de 2019
* Fiducia corresponde al contrato mediante el cual una persona natural o jurídica llamada fideicomitente o constituyente,
entrega a una sociedad fiduciaria uno o más bienes, con el objetivo de que dicha sociedad cumpla una finalidad
determinada, a favor del mismo fideicomitente o de un tercero, también llamado beneficiario. Cuando hay transferencia
de la propiedad del bien se denomina fiducia mercantil y cuando no, se llama encargo fiduciario. Los bienes entregados
pueden ser recursos en efectivo, inmuebles, valores, acciones o participaciones en empresas, entre otros. En el
presente documento, cuando se habla del grupo de fiducias se hace referencia a los negocios fiduciarios clasificados
como fiducia de inversión, fiducia de administración, fiducia inmobiliaria y fiducia de garantía, dependiendo del tipo de
bienes que sean entregados y de la finalidad que con ellos se busque.
57
Los indicadores de rentabilidad se calculan de la siguiente forma:
12 / mes
 utilidad  12 / mes
ROE =  + 1 − 1 ROA =  utilidad + 1 −1
 patrimonio   activo 

Enero 2019
Tabla 43. Principales cuentas de los proveedores de infraestructura
Enero - 2019
Tipo de Cartera neta de

Inversiones y
Intermediario créditos y
Activo Operaciones Patrimonio Utilidades
Operaciones de
con Derivados
leasing financiero
SALDOS
Almacenes Generales de Depósito (AGD) 540,999 83,489 0 327,237 1,428

Administradores de sistemas de pago de bajo valor 800,712 184,900 0 477,627 9,812
Bolsa de Valores de Colombia (BVC) 542,177 473,971 0 496,149 2,573
Cámara de Riesgo Central de Contraparte 55,245,891 40,785,331 0 50,958 535
Bolsa Mercantil de Colombia (BMC) 95,583 57,615 0 81,340 1,579
Calificadoras de Riesgo 33,637 543 0 16,557 -312

Admin. de Depósitos Centralizados de Valores (Deceval) 97,973 29,997 0 81,377 2,428
Autoregulador del Mercado de Valores de Colombia (AMV) 13,307 8,469 0 8,651 263
Admin. de sistema transaccional de divisas 25,125 0 0 17,840 1,046
Admin. de sistemas de compensación y liquidación de divisas 9,285 6,043 0 8,105 214
Admin. de sistemas de negociación de valores y de registro

8,674 0 0 5,958 76
de operaciones sobre valores
Proveedores de precios para valoración 5,341 0 0 2,350 61
TOTAL 57,418,705 41,630,359 - 1,574,151 19,703
Tabla 44. Principales cuentas de las Instituciones Oficiales Especiales (IOE)

Enero - 2019
Tipo de Cartera neta de

Inversiones y
Intermediario créditos y
Activo Operaciones con Patrimonio Utilidades
Operaciones de
Derivados 1
leasing financiero
SALDOS
Bancoldex 8,086,416 1,668,798 6,095,967 1,512,405 10,368
Findeter 9,757,059 327,987 8,327,821 1,147,918 6,832
FDN 7,020,864 4,079,219 1,337,521 1,732,488 7,924
Finagro 10,545,277 1,940,960 8,201,660 1,070,042 9,626
Icetex 30,949 27,543 0 29,121 121
Fonade 1,165,021 740,291 10 164,760 146
Fogafin* 19,627,978 18,806,973 0 17,977,979 46,096
Fondo Nacional del Ahorro 8,067,179 399,991 6,955,888 1,905,836 3,511
Fogacoop 747,644 564,128 0 706,297 6,718
FNG* 1,119,186 776,313 2,738 423,518 9,513
Caja de Vivienda Militar 6,894,577 6,284,076 22,471 280,679 407
TOTAL IOEs 73,062,151 35,616,277 30,944,077 26,951,042 101,264
Con la implementación de las NIIF, además de los resultados operativos, los fondos podrán reconocer en el estado de resultados integrales los efectos de la valoración
del portafolio de inversiones, de la reexpresión y la promoción periódica de la prima recaudada. En el caso específico de Fogafin la volatilidad de las utilidades obedece
principalmente a la reexpresión del tipo de cambio de las inversiones de emisores extranjeros.

Enero 2019
ÍNDICE DE TABLAS
Tabla 1: Sistema financiero colombiano Saldo de las principales cuentas .................................................................7
Tabla 2. Sistema financiero colombiano. Saldo de las principales cuentas por industria ...........................................8
Tabla 3. Sistema financiero colombiano Principales cuentas por industria ................................................................9
Tabla 4. Composición del portafolio de inversiones* .................................................................................................10
Tabla 5. Establecimientos de crédito .........................................................................................................................11
Tabla 6. Activos de los EC Cifras en millones de pesos ...........................................................................................11
Tabla 7. Inversiones y operaciones con derivados ...................................................................................................12
Tabla 8. Principales cuentas, Cartera y Provisiones Cifras en millones de pesos (incluye FNA) ............................12
Tabla 9. Calidad y Cobertura .....................................................................................................................................13
Tabla 10. Pasivos de los EC .....................................................................................................................................13
Tabla 11. Sociedades fiduciarias Cifras en millones de pesos .................................................................................15
Tabla 12. Sociedades Fiduciarias – Activos, Utilidades, ROA y ROE ......................................................................15
Tabla 13. Negocios de terceros administrados por las sociedades fiduciarias.........................................................16
Tabla 14. Activos, Utilidades y Número de FICS de los negocios administrados.....................................................16
Tabla 15. Portafolio de inversión de los negocios fiduciarios ...................................................................................17
Tabla 16. Rendimientos acumulados de los negocios administrados ......................................................................17
Tabla 17. Fondos de inversión colectiva ...................................................................................................................18
Tabla 18. Fondos de capital privado .........................................................................................................................18
Tabla 19. Activos, Utilidades* y Número de FIC y FCP por tipo de sociedad administradora ..................................19
Tabla 20. Portafolio de inversiones de los negocios administrados-FIC ..................................................................19
Tabla 21. Portafolio de inversiones de los negocios administrados-FCP .................................................................20
Tabla 22. Aportes netos a los FIC y FCP por sociedad administradora ...................................................................20
Tabla 23. Sociedades Administradoras de los Fondos de Pensiones y Cesantías ..................................................21
Tabla 24. Recursos administrados por los fondos de pensiones y cesantías ..........................................................21
Tabla 25. Rendimientos abonados a las cuentas individuales .................................................................................22
Tabla 26. Afiliados a los fondos de pensiones obligatorias .......................................................................................23
Tabla 27. Pensionados Régimen de Ahorro Individual con Solidaridad (RAIS) .......................................................23
Tabla 28. Rentabilidad FPO ......................................................................................................................................24
Tabla 29. Régimen de Prima Media ..........................................................................................................................25
Tabla 30. Recursos administrados por los fondos de prima media ..........................................................................25
Tabla 31. Afiliados a los fondos de Reservas del Régimen de Prima Media ............................................................26
Tabla 32. Pensionados Régimen de Prima Media (RPM) .........................................................................................27
Tabla 33. Industria aseguradora ................................................................................................................................28
Tabla 34. Principales cuentas de las compañías de seguros ...................................................................................28
Tabla 35. Principales índices de las compañías de seguros ....................................................................................29
Tabla 36. Intermediarios de valores ..........................................................................................................................31
Tabla 37. Activos de las Sociedades Comisionistas y SAI .......................................................................................31
Tabla 38. Inversiones de las Sociedades Comisionistas y SAI ................................................................................32
Tabla 39. Ingresos por Comisiones de las Sociedades Comisionistas y SAI ...........................................................33
Tabla 40. Utilidades de las Sociedades Comisionistas y SAI ...................................................................................33
Tabla 41. ROA y ROE de las entidades vigiladas .....................................................................................................44
Tabla 42. ROA y ROE de los fondos administrados .................................................................................................44
Tabla 43. Principales cuentas de los proveedores de infraestructura .......................................................................45
Tabla 44. Principales cuentas de las Instituciones Oficiales Especiales (IOE) .........................................................45

Enero 2019
III. PUBLICACIÓN DE REPORTES RECIENTES DEL
SECTOR FINANCIERO
A continuación, se describen las publicaciones del sector financiero más recientes que podrá consultar en la página Web
de la Superintendencia Financiera. Para utilizar directamente los enlaces aquí publicados, señale la dirección subrayada
al tiempo que presiona la tecla CTRL.
Establecimientos de Crédito
Principales Variables de los Establecimientos de Crédito
1. Principales Variables
https://www.superfinanciera.gov.co/jsp/loader.jsf?lServicio=Publicaciones&lTipo=publicaciones&lFuncion=loa
dContenidoPublicacion&id=60949
2. Evolución de la Cartera de Créditos

3. Portafolio de Inversiones
4. Relación de Solvencia
Tasas de Interés y Desembolsos por Modalidad de Crédito
1. Tasas de Interés por modalidad de crédito

2. Tasas y Desembolsos – Bancos

3. Tasas y Desembolsos – Corporaciones Financieras

4. Tasas y Desembolsos – Compañías de Financiamiento

5. Tasas y Desembolsos – Cooperativas Financieras


Enero 2019
6. Desembolsos por modalidad de Crédito
Tasas de Captación por Plazos y Montos

https://www.superfinanciera.gov.co/jsp/60954
Informes de Tarjetas de Crédito

Montos Transados de Divisas

Histórico TRM para Estados Financieros

Tarifas de Servicios Financieros

https://www.superfinanciera.gov.co/jsp/loader.jsf?lServicio=Publicaciones&lTipo=publicaciones&lFuncion=loadConteni
doPublicacion&id=61279
Reporte de Quejas
Informe Estadística Trimestral - (SFC, Defensores del Cliente, Entidades)

Informe de Transacciones y Operaciones

Fondos de Pensiones y Cesantías
Comunicado de Prensa de Fondos de Pensiones y Cesantías

Fondos de Pensiones y Cesantías

Intermediarios de Valores
Información Financiera Comparativa

Sociedades del Mercado Público de Valores

Proveedores de Infraestructura

Enero 2019

Enero 2019
Industria Aseguradora
Aseguradoras e Intermediarios de Seguros

Fondos de Inversión de Capital Extranjero
Títulos Participativos y Títulos de Deuda

https://www.superfinanciera.gov.co/jsp/61326#fondoscapitalprivadovigentes

Enero 2019
Enero 2019
INDUSTRIAS SUPERVISADAS
Sistema Total
En esta sección se detallan las principales cuentas de las sociedades y los fondos que se encuentran bajo la
supervisión de la Superintendencia Financiera de Colombia. En la siguiente tabla, se muestra la información de los
saldos de los activos, las inversiones, la cartera, el patrimonio y las utilidades con corte a diciembre de 2019.
Adicionalmente, se incluyen las variaciones reales anuales de cada cuenta, excepto para las utilidades, donde se
presenta la variación absoluta calculada respecto al año anterior.
Tabla 1: Sistema financiero colombiano

Saldo de las principales cuentas
Cifras en millones de pesos y variaciones reales anuales

12 Dirección de Investigación, Innovación y Desarrollo
Diciembre 2019
En la tabla 2 se presentan las principales cuentas de las sociedades y los fondos que se encuentran bajo
supervisión de la SFC agrupado por sector.
Tabla 2. Sistema financiero colombiano.

Saldo de las principales cuentas por industria

Diciembre 2019
En la tabla 3 se presentan las variaciones reales anuales de las principales cuentas de las sociedades y fondos
vigilados. Adicionalmente, se muestra la participación de cada tipo de entidad sobre el total respectivo, es decir,
sobre activos, inversiones y patrimonio.
Tabla 3. Sistema financiero colombiano

Principales cuentas por industria
Variaciones reales anuales y participaciones

Diciembre 2019
Asociación de Profesionales y Técnicos
Pensionados de TELECOM
PROPETEL
NIT N° 830.065.845-7
Bogotá D.C. 20 de mayo de 2020
Dr.
Felipe Avendaño Meneses
E. S. D.
Reciba un cordial saludo.
Deseamos manifestarle nuestro acuerdo con coadyuvar la intervención que Ud. ha preparado para
presentar ante la Corte Constitucional de Colombia, con el fin de que se declare inconstitucional el
impuesto a las pensiones del que trata el Decreto Legislativo 568 del 15 de abril 2020, expedido por
el Presidente de la República, mediante el cual se crea el impuesto solidario por el COVID 19, dentro
del Estado de Emergencia Económica, Social y Ecológica dispuesto en el Decreto Legislativo 417 de
2020.
Por lo tanto, lo autorizamos para que dentro de los intervinientes firmantes figure nuestra
Asociación.
Atentamente,
ALVARO ALONSO MARCONI QUINTERO

Presidente Junta Directiva
Carrera 7 No. 32-33 Mezzanine 1 /Tel 2826039 / Fax: 5607481 /Cel.:321-2060152

asociacionpropetel@gmail.com/ www.propetel.org
Dr. Felipe Avendaño Meneses, reciba un cordial saludo.
Deseo manifestarle mi acuerdo con coadyuvar la intervención que Ud. ha preparado para presentar
ante la Corte Constitucional de Colombia, con el fin de que se declare inconstitucional el impuesto
a las pensiones del que trata el Decreto Legislativo 568 del 15 de abril 2020, expedido por el
Presidente de la República, mediante el cual se crea el impuesto solidario por el COVID 19, dentro
del Estado de Emergencia Económica, Social y Ecológica dispuesto en el Decreto Legislativo 417 de
2020.
Por lo tanto, lo autorizo para que yo figure dentro de los intervinientes firmantes.
Atentamente,
MARIA LUCIA FLOREZ ARMELLA

C.C. 21.068.664
Deseo manifestarle mi acuerdo con coadyuvar la intervención que

Ud. ha preparado para presentar ante la Corte Constitucional de
Colombia, con el fin de que se declare inconstitucional el impuesto a
las pensiones del que trata el Decreto Legislativo 568 del 15 de abril
2020, expedido por el Presidente de la República, mediante el cual
se crea el impuesto solidario por el COVID 19, dentro del Estado de
Emergencia Económica, Social y Ecológica dispuesto en el Decreto
Legislativo 417 de 2020.
Por lo tanto, lo autorizo para que yo figure dentro de los

intervinientes firmantes.
Atentamente,
Firma digital
Alvaro Fiorillo Palacio

CC 7454957


Atentamente,
CLAUDIA HERRERA CALDERÓN

C.C. 35.456.840


Atentamente,
LUIS CARLOS SOTO PINZÓN

C.C. 79.142.200
20/5/2020 Gmail - Autirizaci{on intervención ante Corte Constitucional impuesto sobre pensiones
Felipe Avendaño <felipeaven86@gmail.com>
Autirizaci{on intervención ante Corte Constitucional impuesto sobre pensiones

Gladys Meneses <glamere2009@hotmail.com> 20 de mayo de 2020, 15:09
Para: "felipeaven86@gmail.com" <felipeaven86@gmail.com>
Deseo manifestarle mi acuerdo con coadyuvar la intervención que Ud. ha preparado para presentar ante la Corte
Cons tucional de Colombia, con el fin de que se declare incons tucional el impuesto a las pensiones del que trata
el Decreto Legisla vo 568 del 15 de abril 2020, expedido por el Presidente de la República, mediante el cual se
crea el impuesto solidario por el COVID 19, dentro del Estado de Emergencia Económica, Social y Ecológica
dispuesto en el Decreto Legisla vo 417 de 2020.
Por lo tanto, lo autorizo para que yo figure dentro de los intervinientes firmantes.
Atentamente,
GLADYS MENESES REYES

C.C. 27.762.838
https://mail.google.com/mail/u/0?ik=3b175c32d4&view=pt&search=all&permmsgid=msg-f%3A1667241479557096404&simpl=msg-f%3A1667241… 1/1
20/5/2020 Gmail - autorización pedro yanes
Felipe Avendaño <felipeaven86@gmail.com>
autorización pedro yanes

Pedro Yanes <yanqui2@hotmail.com> 19 de mayo de 2020, 15:58
Para: "felipeaven86@gmail.com" <felipeaven86@gmail.com>
Dr. Felipe Avendaño Meneses,
reciba un cordial saludo.
Deseo manifestarle mi acuerdo con coadyuvar la intervención que Ud. ha preparado para presentar ante la Corte
Cons tucional de Colombia, con el fin de que se declare incons tucional el impuesto a las pensiones del que trata
el Decreto Legisla vo 568 del 15 de abril 2020, expedido por el Presidente de la República, mediante el cual se
crea el impuesto solidario por el COVID 19, dentro del Estado de Emergencia Económica, Social y Ecológica
dispuesto en el Decreto Legisla vo 417 de 2020.
Por lo tanto, lo autorizo para que yo figure dentro de los intervinientes firmantes.
Atentamente,
NOMBRE: PEDRO YANES PARADA

C.C.19.072.854
https://mail.google.com/mail/u/0?ik=3b175c32d4&view=pt&search=all&permmsgid=msg-f%3A1667153937533398905&simpl=msg-f%3A1667153… 1/1

Intervencion Ante La CORTE CONSTITUCIONAL - D 568 DE 2020 - 20-05-2020 PDF

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INTERVENCIÓN ANTE LA CORTE CONSTITUCIONAL

Bogotá D.C., 20 de mayo de 2020

AVENDAÑO MENESES & ASOCIADOS

Calle 100 No. 8A – 55; Bogotá D.C.

AVENDAÑO MENESES & ASOCIADOS

Calle 100 No. 8A – 55; Bogotá D.C.

En tercer lugar, y para finalizar, se presentarán las conclusiones.

AVENDAÑO MENESES & ASOCIADOS

Calle 100 No. 8A – 55; Bogotá D.C.

2.1. ARTÍCULO 215 DE LA CONSTITUCIÓN POLÍTICA DE COLOMBIA

El artículo 215 de la Constitución Política establece lo siguiente:

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Calle 100 No. 8A – 55; Bogotá D.C.

a) El artículo 9, el cual establece lo siguiente:

b) El artículo 10, el cual establece lo siguiente:

c) El artículo 11, el cual establece lo siguiente:

d) El artículo 13, el cual establece lo siguiente:

e) El artículo 14, el cual establece lo siguiente:

AVENDAÑO MENESES & ASOCIADOS

Calle 100 No. 8A – 55; Bogotá D.C.

f) El artículo 46, el cual establece lo siguiente:

g) El artículo 47, el cual establece lo siguiente:

h) El artículo 50, el cual establece lo siguiente:

i) El artículo 51, el cual establece lo siguiente:

j) El artículo 51, el cual establece lo siguiente:

k) El artículo 54, el cual establece lo siguiente:

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Calle 100 No. 8A – 55; Bogotá D.C.

l) El artículo 55, el cual establece lo siguiente:

2.3. DECRETO LEGISLATIVO 417 DEL 17 DE MARZO DE 2020

2.4. CONSIDERACIONES DEL DECRETO 568 DE 2020

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Son deberes de la persona y del ciudadano:

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3. ARGUMENTOS JURÍDICOS PARA CUESTIONAR LA CONSTITUCIONALIDAD DEL DECRETO 568 DE 2020

A continuación nos ocupamos de tales argumentos.

3.1. VULNERACIÓN A LOS PRINCIPIOS DE PROGRESIVIDAD Y EQUIDAD EN MATERIA TRIBUTARIA

De otro lado, la Corte ha dicho, en relación con el principio de equidad, lo siguiente:

En otra decisión, la Corte manifestó lo que sigue:

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3.2. VULNERACIÓN A LOS PRINCIPIOS DE IGUALIDAD Y JUSTICIA MATERIAL EN MATERIA TRIBUTARIA

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Frente a la igualdad en materia tributaria, la Corte ha dicho lo siguiente:

De otro lado, la Corte ha manifestado, en torno a la equidad tributaria, lo siguiente:

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3.3. SECTORES, NICHOS, SUJETOS Y CONTRIBUYENTES CON VERDADERA CAPACIDAD CONTRIBUTIVA

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3.3.1. EL PODER DEL SISTEMA FINANCIERO EN COLOMBIA

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En su artículo, el INCP manifestó:

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