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Oficina de Estudios Económicos

Informe Económico 01 –Enero de 2009-

COYUNTURA ECONÓMICA DE COLOMBIA 2008

1. Crecimiento económico
• El ritmo de crecimiento de la economía colombiana durante el 2007 fue alto,
el PIB se incrementó 7,7%, superando en cerca de un punto porcentual la variación
del 2006 (6,9%); se destacaron los aumentos en sectores como la construcción
(11,5%), industria (9.5%) y comercio, restaurante y hoteles (8,7%).
• La demanda interna creció a tasas superiores a las del PIB, 8,5% y 8,9% en
los últimos dos años, alentada por el mayor consumo de los hogares y el aumento
de la inversión.
• En el acumulado al tercer trimestre del 2008, la economía colombiana se
desaceleró; el PIB creció 3,8%, que contrasta con la variación de 7,4% registrada en
igual período del 2007. Por sectores, se registraron tasas bajas en el sector
comercio, restaurantes y hoteles (1,7%) cuando en similar período del 2007 crecía a
9,2%; el menor ritmo de crecimiento también se presentó en la industria (0,3%)
mientras a septiembre del 2007 crecía 10,1%. Por último, el sector de la
construcción registró una importante variación, 7,5% aunque inferior en dos puntos
porcentuales respecto a similar período del año anterior.
• Es evidente el menor ritmo de crecimiento de la demanda interna, a
septiembre del 2008, la variación fue de 4,4%, la mitad de lo que se incrementó en
similar período del 2007. Se desaceleró el consumo de los hogares; cuyo
crecimiento fue 2,9% inferior en cinco puntos porcentuales al comportamiento al
tercer trimestre del 2007. Todavía se mantiene un alto crecimiento de la inversión
(10,1%) y representó el 27,6% del PIB, aunque registró una tasa menor de la que se
presentó en el 2007 (14,2%).
• Por su parte, los datos de cuentas nacionales indican que en el acumulado al
tercer trimestre de 2008 las exportaciones todavía registran una alta tasa de
crecimiento (7,9%), casi similar a la observada en igual período del año anterior
(8,7%). Por último, las importaciones se incrementaron en 8,9%, ritmo inferior en
cinco puntos al de igual periodo de 2007.
• Es indudable que las medidas monetarias (aumentos de tasas de interés)
para controlar la inflación y la desaceleración de la economía mundial explican la
pérdida de dinamismo de la demanda interna y el menor crecimiento de la economía
colombiana en el 2008. El Gobierno Nacional redujo la meta inicial de crecimiento
del 5% a 3,5% en el 2008. Para el 2009 se estima un crecimiento de 3%.

2. Empleo
• Aun cuando puntualmente se observa un repunte del desempleo mensual
vinculado a la desaceleración de la economía; en diciembre de 2008, la tasa fue de
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10,6%, superior en 0,7 puntos porcentuales a similar mes del 2007. Sin embargo, la
tasa de desempleo mantiene una tendencia descendente. En efecto, la media móvil
de 12 meses a diciembre de 2008 fue de 11,3%, (a diciembre de 2002 era 15,5%).
Las mayores tasas de desempleo en el 2008 correspondieron a Ibagué (19,4%),
Manizales (14,5%) y Pasto (14,1%). Las menores tasas de desempleo se
registraron en Cúcuta (9,3%), Bucaramanga (9,5%), y Bogotá (10,1%).

3. Política monetaria
• Desde el 2006 se presentó un aumento continuo en la tasas de intervención
del Banco de la República con el objetivo de controlar la inflación; sin embargo,
desde el 22 de febrero al 25 de julio del 2008, el Emisor mantuvo inalterada la tasa
en 9,75%; en esa fecha la elevó al 10%. Teniendo presente la crisis económica
internacional e igualmente que los precios de los productos básicos se están
reduciendo y conducirá a que la inflación mundial en el 2009 se reducirá, la Junta
Directiva del Banco de la República decidió en diciembre de 2008 reducir en 50
puntos básicos la tasa de intervención, ubicándose en 9,5%, vigente en la
actualidad. El 30 de enero de 2009 el Emisor volvió a reducir la tasa en otros 50
puntos básicos ubicándose en 9%.
• El manejo de la política monetaria se han reflejado en aumentos
consecutivos de las tasas de interés bancarias, por ejemplo, la DTF registra una
tendencia creciente; en abril del 2006 era 5,9% y en diciembre de 2008 fue 10,1%.
• Uno de los impactos del aumento consecutivo de la tasa de interés fue el
menor ritmo de crecimiento de la cartera de crédito, cuya variación a noviembre del
2008 fue de 19,2% anual, mientras en similar mes del 2007 el crecimiento era de
26,7%; se resalta el menor incremento de la cartera de consumo, que en similares
meses pasó de 34,9% a 13,4%
• Con el ambiente de crisis económica internacional, la desaceleración de la
demanda interna, el encarecimiento del crédito y el menor crecimiento del mismo, el
Banco Central espera reducir las presiones inflacionarias.

4. Inflación
• El mayor ritmo de inflación es un fenómeno mundial; Colombia y los países
latinoamericanos se han afectado, con el aumento de precios de los alimentos y de
los combustibles.
• En el 2007 la inflación se situó en 5,7% (superior en 1,2 puntos a la
registrada en el 2006). Durante el 2008, se mantuvo la tendencia creciente de los
precios y al finalizar el año se la inflación se ubicó en 7,7%, superando ampliamente
el límite superior del rango de la meta establecido por el Banco de la República
(4.5%).
• Los precios de los alimentos se mantuvieron como determinantes de la
inflación (el de mayor peso relativo, con un participación del 29,5% en el total de
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bienes); al finalizar el 2008, el precio de estos bienes crecieron 13,2% anual (en el
año 2007 el aumento fue de 8,5%).
• Para el 2009, la Junta Directiva del Banco de la República proyectó una meta
de inflación en un rango de 4,5% -5,5% con un 5% como meta puntual. Igualmente
fijó en 4% el punto medio para el año 2010 y confía que en el 2011 la inflación
estará en el rango-meta de largo plazo (3% +/- 1 punto porcentual).

5. Cuentas externas - Balanza de pagos

• Desde el 2005, la cuenta corriente de la Balanza de Pagos se ha
deteriorado. En el 2007, el déficit alcanzó US$5.866 millones, el equivalente a 3,4%
del PIB (en el 2006 fue cercano a 2,2% del PIB). Este resultado fue más que
compensado por el superávit en la cuenta de capital (6,1% del PIB), que superó en
más de US$7.000 millones el registrado en el 2006.
• En el 2008 se presentó una mejoría en las cuentas externas; en el
acumulado al tercer trimestre el déficit en cuenta corriente (US$4.175 millones,
equivalente al 2,3% del PIB) se disminuyó en US$612 millones con relación al
registrado en igual periodo del año anterior. La reducción se explica por el balance
comercial positivo en bienes (US$1.853 millones), que contrasta con el déficit
(US$985 millones) presentado en el año anterior, y por el comportamiento positivo
de las transferencias (US$4.160 millones), con un crecimiento de 13,2% respecto al
acumulado a septiembre del 2007;cerca del 88% correspondieron a las remesas de
trabajadores.
• Continuó el aumento del déficit en la renta de los factores, básicamente por
salida de capitales por concepto de utilidades y dividendos (US$6.628 millones); un
incremento de 44,7% con referencia al acumulado al tercer trimestre del 2007. El
pago de intereses de deuda (US$2.485 millones) se aumentó en 3%.
• El déficit en cuenta corriente fue compensado por el saldo positivo de la
cuenta de capital (US$7.100 millones). No obstante, este último fue inferior en 23%
al registrado en igual período del año anterior, debido a que a septiembre del 2008
del 2008 el endeudamiento externo neto de la economía colombiana fue US$632
millones (a septiembre del 2007 era positivo en US$3.005 millones); también
contribuyó la inversión colombiana en el exterior que fue positiva (US$1.540
millones), mientras que en igual período del 2007 registró un flujo de US$198
millones.
• La inversión extranjera en Colombia acumulada a septiembre del 2008
ascendió a US$8.043 millones, para un incremento de 21% respecto a igual período
del 2007.
• Las cifras de la balanza cambiaria muestran que la inversión extranjera
directa al 31 de diciembre del 2008 registró un aumento de 26,1%, respecto de
similar período del año anterior y se ubicó en US$8.537 millones. El 68,9% de la
inversión extranjera directa correspondió al sector de petróleo, hidrocarburos y

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minería, cuya inversión registró un crecimiento de 30,2%. Por su parte el 31,1% de

la inversión extranjera correspondió a otros sectores cuyo crecimiento en el período
fue de 17,8%.
6. Deuda externa
• La deuda externa total, representa cada vez menos como proporción del PIB;
a comienzos del 2004 era cercana al 48% del PIB y al mes de septiembre del 2008,
el saldo de la deuda externa total se situó en 19,1% del PIB. En términos nominales
el saldo de la deuda ha crecido; a septiembre del 2008 fue US$45.525 millones con
un crecimiento de 4,9% respecto a igual período del 2007; el 63% correspondió a
endeudamiento público.

7. Tasa de cambio
• En la actual coyuntura se presenta una revaluación real efectiva en las
monedas de la mayoría de países de América Latina.
• En Colombia, hasta el mes de julio del 2008 se registró en Colombia una
constante apreciación de la moneda; posteriormente por la agudización de la crisis
económica internacional y la iliquidez mundial, se comenzó a depreciar la moneda
(el promedio en julio fue $1.784,7 y en diciembre fue 2.253,2). Al finalizar el 2008, la
tasa de cambio promedio se ubicó en 1.966,2 pesos por dólar, lo que equivalió a
una revaluación nominal promedio de 5,4%.
• En diciembre del 2008, el Índice de la tasa de cambio real (deflactada con el
IPP) se ubicó en 124,3 reflejando una devaluación real promedio en el año de 0,6%,
respecto a igual período del año anterior.

8. Resultados fiscales
• Colombia ha reducido constantemente el déficit fiscal del gobierno central; en
el 2002 representaba el 6,1% del PIB y en el 2007 se redujo a 3,2% del PIB. En este
último año, el déficit del sector público consolidado fue 0,8% del PIB, similar al año
2006.
• Al cierre del tercer trimestre de 2008, el Sector Público Consolidado registró
un superávit fiscal cercano al 1,9% del PIB, mientras el Gobierno Nacional Central
obtuvo un déficit de 0,9% del PIB.
• En el Plan Financiero para el 2009, debido la revisión de la tasa de
crecimiento y los menores ingresos tributarios, el gobierno ha permitido un aumento
del déficit fiscal, cuya meta al finalizar el año equivaldrá al 3,2% del PIB, mientras el
sector público consolidado el superávit estimado es de 1,8% del PIB.

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• ANEXO
GRÁFICOS VARIABLES MACROECONÓMICAS

Gráfico 1
Crecimiento del PIB Variación de la demanda interna
10
8,9
8 7,5 9 8,5
6,9 7,8
7 8
5,7
6 7
Variación (%)

4,7

Variación (%)
5 4,6
6 5,2 5,5
4 3,5
5
3 2,2 2,5 3,7
4 3,1
2
3
1
2
0
1
2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008 (estimado)

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007
*2008 estimado Ministerio de Hacienda
Fuente: DANE-Mincomercio

Gráfico 2
Crecimiento Trimestral del PIB Variación del PIB primer semestre

Industria 0,3
10,1
9,0
Electricidad, gas 1,3
8,0 y agua 3,8
Comercio, 1,7
7,0
restaurantes y 9,2
6,0 Servicios
Variación (%)

3,1
sociales, 4,6
5,0
Agropecuario 3,1
4,0 3,5

3,0 Producto interno 3,8

3,1 bruto 7,4
2,0 Transporte, 5,8
almacenamiento 10,4
1,0
Establecimientos 6,3
- financieros 7,2
IV-

IV-

IV-
I-01

III-02

II-03

I-04

III-05

II-06

I-07

III-08

Construcción 7,5
9,6

Minas y canteras 7,6

1,9

0 2 4 6 8 10 12

2007 2008

Fuente: DANE-Mincomercio

INFORME ECONÓMICO 01 – Enero de 2009 5

 %

5
6
7
8
9
10
11
20-Jun-2006 6,5
Tasa (%)
18-Ago-06 6,75
29-Sep-06 7
Gráfico 3
27-Oct-06 7,25

0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
16,0
18,0

Gráfico 4
15-Dic-06 7,5
26-Ene-07 7,75
23-Feb-07 8
23-Mar-07 8,25
30-Abr-07 8,5

Tasas de interés
18-May-07 8,75

15,5

2002
15-Jun-07 9
27-Jul-07 9,25
24-Ago-07 9,25
21-Sep-07 9,3
26-Oct-07 9,3
23-Nov-07 9,5
14-Dic-07 9,5
25-Ene-08
14,0
9,5

2003
22-Feb-08 9,75

Fuente: DANE-Mincomercio
28-Mar-08 9,75
Promedios móviles 12 meses

25-Abr-08 9,75
Tasa de desempleo a diciembre

23-May-08 9,75
20-Jun-08 9,75

INFORME ECONÓMICO 01 – Enero de 2009

25-Jul-08 10

Tasa de intervención Banco de la República

20-Ago-08 10
13,6

2004
19-Sep-08 10
24-Oct-08 10
21-Nov-08 10
19-Dic-08 9,5
30-Ene-09 9,0

Fuente: Banco de la República-Mincomercio

11,8

2005
porcentaje

5,5
6,5
7,5
8,5
9,5
10,5
11,5
12,5
13,5
14,5
Dic-00

Jun-01
12,0

2006
Dic-01

Jun-02

Dic-02

Jun-03
11,2

2007

Dic-03

Jun-04

Dic-04

DTF a 90 días
11,3

2008

Jun-05

Dic-05

Jun-06

Dic-06

Jun-07

Dic-07
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Ministerio de Comercio, Industria y Turismo

6
Jun-08

Dic-08 10,12
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Gráfico 5
Variación anual de la cartera total del sistema financiero

34
30
26
22
18
14
19,2
10
6
2
-2
Nov-04
Feb-05
May-05

Nov-05
Feb-06
May-06

Nov-06
Feb-07
May-07

Nov-07
Feb-08
May-08

Nov-08
Ago-05

Ago-06

Ago-07

Ago-08
Fuente: Superfinanciera-Mincomercio

Gráfico 6
Inflación en Colombia
IPC total y de Alimentos -Variación anual- Variación a diciembre del 2008
14 13,2
16

14 12
13,2

12
10
Variación (%)
Variación (%)

8 6,7
10 6,1
6 5,3 5,2
8 4,5
7,67
4
6
2
4 -0,03 -0,3
Rango m eta 2008=3.5%-4,5%
0
2
Educación

Salud
Vivienda

Cultura y
Alimentos

Gastos varios

comunicaciones

diversión

Vestuario
Transporte y

-2
Dic-02

Jun-03

Dic-03

Jun-04

Dic-04

Jun-05

Dic-05

Jun-06

Dic-06

Jun-07

Dic-07

Jun-08

Dic-08

Total Alimentos

Fuente: DANE-Mincomercio

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Gráfico 7
Balanza de pagos
Cuenta Corriente y Cuenta Capital
(6,1% del PIB)
12.000
10.347
10.000

8.000

6.000
US$ Millones

4.000 3.205 3.236 2.890

2.447
2.000 1.304
792 657
59
0
-1.091 -982 -913
-2.000 -1.304
-1.884
-4.000 -2.992

-6.000
-5.866
(3,4% del PIB)
-8.000
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Cuenta Corriente Cuenta capital

Fuente: Banco de la República-Mincomercio

Gráfico 8
Balanza de Pagos- Al tercer trimestre de cada año
Cuenta Corriente y Cuenta Capital Componentes de la cuenta corriente
10.000 9.238 6.000
4.160
8.000 7.100 4.000
1.853
6.000 2.000
US$ Millones

4.000 0
US$ Millones

2.894
1.624 1.672 1.518 -2.000
2.000 -2.307
859 591
512
-4.000
0
-168
-814 -891 -661 -801 -6.000
-2.000 -1.572
-2.097
-8.000
-7.882
-4.000
-4.175 -10.000
-4.787
-6.000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Bienes Servicios
Cuenta Corriente Cuenta capital Renta de los factores Transferencias

Fuente: Banco de la República

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República de Colombia

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Gráfico 9
Inversión Extranjera Directa
US$ Millones
12.000

10.252
10.000
9.049

8.000
US$ Millones

6.656

6.000

4.000
3.016
2.436 2.542
2.134
1.720
2.000

0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

* Proyección del Banco de la República

Fuente: Banco de la República

Gráfico 10
Inversión Extranjera – Al tercer trimestre de cada año
Total Por sector
9.000 6.000
8.043 5.258
8.000
5.000
7.000 6.649
3.994
4.000
US$ Millones

6.000
US$ Millones

3.184
5.000 4.650 2.785
3.000 2.655
4.000 3.479
2.000
3.000 1.467
2.315
1.762 1.830 1.708
2.000 1.380 1.000

1.000
0
0 Petrolera No petrolera
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
2006 2007 2008

Fuente: Banco de la República-Mincomercio

INFORME ECONÓMICO 01 – Enero de 2009 9

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República de Colombia

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Gráfico 11
Reservas internacionales
26.000
23.660
24.000

22.000
20.601
20.000
US$ Millones

18.000

16.000

14.000

12.000

10.000

8.000
Ago-03

Ago-04

Ago-05

Ago-06

Ago-07

Ago-08
Dic-02

Abr-03

Dic-03

Abr-04

Dic-04

Abr-05

Dic-05

Abr-06

Dic-06

Abr-07

Dic-07

Abr-08

Dic-08
Fuente: Banco de la República- Mincomercio

Gráfico 12
Deuda Externa
US$ Millones Proporción del PIB
48.000 50
47,8
46.000 45

44.000 45.525 40
Proporción del PIB

42.000 35
US$ Millones

40.000 30

38.000 25

19,1
36.000 20

34.000 15

32.000 10
Ene-04

Ene-05

Ene-06

Ene-07

Ene-08
Sep-03

May-04
Sep-04

May-05

Sep-05

May-06
Sep-06

May-07

Sep-07

May-08

Sep-08

Ene-04

Ene-05

Ene-06

Ene-07

Ene-08
Sep-03

May-04

Sep-04

May-05

Sep-05

May-06

Sep-06

May-07

Sep-07

May-08

Sep-08

Fuente: Banco de la República-Mincomercio

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Gráfico 13
Tasa de Cambio de Colombia
Promedio Enero-Diciembre Variación promedio Enero-Diciembre
3.500 20

14,9
3.000 2.877,5 15
2.628,4
2.504,7
2.358,7 10 8,9
2.500 2.321,1
2.077,8
Pesos por dólar

1.966,2

Variación (%)
2.000 5
1,6

1.500 0

1.000 -5
-5,4

500 -10 -8,7

-11,7 -11,9
0 -15
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Fuente: Banco de la República-Mincomercio

Gráfico 14
Índice de la Tasa de Cambio Real Variación promedio del ITCR
4 3,2
140

135 2
0,7
130
0
125
Variación (%)

124,3 -2
Indice

120

115 -4

110 -6 -5,3
-5,6
105
-8
-7,7
100
Dic-03

Abr-04

Ago-04
Dic-04

Abr-05
Ago-05
Dic-05

Abr-06
Ago-06

Dic-06
Abr-07
Ago-07

Dic-07

Abr-08

Ago-08
Dic-08

-10
2004 2005 2006 2007 2008

Fuente: Banco de la República-Mincomercio

INFORME ECONÓMICO 01 – Enero de 2009 11

 Ministerio de Comercio, Industria y Turismo
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Gráfico 15
Resultado Fiscal

0 -0,0
-1
Participación del PIB

-0,8 -0,8 -1,0

-2 -1,3
-3
-2,7 -3,2 -3,1
-4
-3,6 -4,1
-5 -4,8
-5,0
-6 -5,4
-6,1
-7
2002 2003 2004 2005 2006 2.007 2008
(Est)

Gobierno Central Sector Público Consolid.

*2008 estimado por el Ministerio de Hacienda

Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público-Mincomercio.

INFORME ECONÓMICO 01 – Enero de 2009 12