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BCRP
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La Constitución Política del Perú indica que la finalidad del BCRP es preservar la estabilidad monetaria. Con este
objetivo, el Banco Central implementa su política monetaria mediante un esquema de Metas Explícitas de Inflación,
con un rango de tolerancia para esta variable entre 1 por ciento y 3 por ciento. Las acciones del BCRP están
orientadas a alcanzar dicha meta.
Al mantener una baja tasa de inflación, el BCRP crea las condiciones necesarias para un normal desenvolvimiento
de las actividades económicas, lo que contribuye a alcanzar mayores tasas de crecimiento económico sostenido, a
la vez que se evita los costos y distorsiones generados por una inflación alta. Adicionalmente, una tasa de inflación
elevada es perjudicial para el desarrollo económico porque impide que la moneda cumpla adecuadamente sus
funciones de medio de cambio, de unidad de cuenta y de depósito de valor.
Asimismo, los procesos inflacionarios distorsionan el sistema de precios relativos de la economía lo que genera
incertidumbre y desalienta la inversión, reduciendo la capacidad de crecimiento de largo plazo de la economía. Más
aún, al desvalorizarse la moneda con alzas generalizadas y continuas de los precios de los bienes y servicios, se
perjudica principalmente a aquellos segmentos de la población con menores ingresos debido a que éstos no tienen
un fácil acceso a mecanismos de protección contra un proceso inflacionario.
Estas prohibiciones permiten al Banco Central de Reserva del Perú contar con independencia operativa para
conducir su política monetaria. Es decir, no está sujeto a mandatos fiscales (como financiar al Tesoro Público) o de
otra índole que le impidan cumplir con su finalidad.
De inyección: Se dan cuando existe escasez de fondos líquidos en el mercado monetario para evitar presiones
al alza sobre la tasa de interés interbancaria por encima de la tasa de interés de referencia. Para inyectar
liquidez, el Banco Central otorga fondos líquidos a las entidades financieras a cambio de títulos valores. Estas
operaciones se realizan mediante subastas de repos (compra temporal con compromiso de recompra de
valores emitidos por el BCRP o de bonos del Tesoro Público) entre las entidades financieras participantes, por
lo general, a un plazo de un día pero se puede extender hasta plazos mayores a un año. También se inyecta
liquidez mediante la subasta de recompra permanente de valores emitidos por el BCRP, la subasta de
operaciones swaps de moneda extranjera y la compra de valores del BCRP y de bonos del Tesoro en el
mercado secundario. Además, el BCRP puede comprar, con compromiso de recompra, cartera de créditos
representada en títulos valores a las empresas del sistema financiero.
De esterilización: Se efectúan cuando existe exceso de fondos líquidos en el mercado interbancario para evitar
presiones a la baja sobre la tasa de interés interbancaria por debajo de la tasa de interés de referencia. Para
retirar liquidez e inducir a la tasa de interés hacia arriba, el Banco Central realiza colocaciones primarias de
valores emitidos por el BCRP entre las entidades participantes compuesta por entidades financieras y de
seguros, AFP y fondos mutuos, entre otras. Las entidades financieras le entregan fondos líquidos al Banco
Central (se esteriliza el exceso de liquidez) a cambio de que éste les dé títulos valores que pagan una tasa de
interés. Estos valores son negociados en el mercado secundario.
9. ¿Qué son las facilidades de ventanilla que otorga el BCRP a las entidades
financieras?
Las facilidades de ventanilla son operaciones que una entidad financiera puede realizar con el Banco Central si, al
finalizar las operaciones del día en el mercado interbancario, requiere fondos líquidos o tiene un excedente de los
mismos.
Las operaciones de ventanilla son las siguientes:
De inyección: Se dan cuando una entidad financiera requiere fondos líquidos y no los pudo conseguir en el
mercado interbancario en las condiciones que deseaba. El BCRP le puede proporcionar los fondos que la
entidad financiera demanda a través de repos directas (compra temporal con compromiso de recompra de
valores emitidos por el BCRP, bonos del Tesoro Público o bonos corporativos en moneda nacional del sector
privado no financiero), swaps de moneda extranjera directa (compra temporal de moneda extranjera con
compromiso de recompra), o créditos de regulación monetaria (CRM) con garantía de valores emitidos por el
BCRP, valores del Tesoro Público, moneda extranjera o valores privados de buena calificación crediticia. Por
estas operaciones, el BCRP le cobra a la entidad financiera una tasa de interés superior a la de referencia
incentivando a las entidades financieras a buscar financiamiento, primero, en el mercado interbancario y, en
última instancia, en el Banco Central. Además, el BCRP puede comprar con compromiso de recompra cartera
de créditos representada en títulos valores a las empresas del sistema financiero.
De esterilización: Se dan cuando una entidad financiera dispone de un excedente de fondos líquidos que no
pudo colocar en el mercado interbancario en las condiciones que deseaba. El BCRP puede retirar este
excedente de liquidez permitiéndole a la entidad financiera realizar un depósito overnight (por un día útil) en el
Banco Central. Por esta operación, la entidad financiera obtiene del BCRP una tasa de interés inferior a la de
referencia y a la que obtendría en el mercado interbancario si pudiese colocar estos fondos.
El Banco Central realiza sus operaciones de mercado abierto buscando que la tasa de interés interbancaria se
ubique en el nivel de referencia,
El costo de oportunidad para una entidad financiera de transar fondos líquidos en el mercado interbancario es
acudir a las facilidades de ventanilla, y que
La tasa de interés de referencia es menor que la tasa de interés de las operaciones de ventanilla de inyección,
y mayor que la de esterilización,
Se concluye que:
La entidad financiera preferirá transar en el mercado interbancario, en el cual podría conseguir o colocar fondos
líquidos a una tasa de interés más conveniente.
La tasa de interés de referencia para el mercado interbancario se encuentra dentro del corredor formado por la
tasa de interés de las operaciones repos directas y CRM y la de depósitos overnight.
Cabe señalar que la tasa de interés de referencia se anuncia en la Nota Informativa del Programa Monetario que
cada mes publica el BCRP en su portal de Internet junto con las tasas de las operaciones de ventanilla.
10. ¿Cómo se relaciona la tasa de interés interbancaria con las tasas de interés
para ahorros y préstamos?
Las tasas de interés para ahorros y préstamos vigentes en la economía son determinadas en el mercado financiero y
no por el Banco Central. Sin embargo, éste puede inducir cambios en las tasas de interés por ser el principal
oferente de fondos líquidos. Dado que los fondos líquidos son transados en el mercado interbancario, es la tasa de
interés de las operaciones que se realizan en este mercado sobre la que el BCRP tiene mayor influencia,
particularmente la tasa de interés de más corto plazo (overnight).
En los demás mercados, en donde se transan activos menos líquidos y más riesgosos, la importancia de factores
ajenos a la política monetaria en la determinación de las tasas de interés es mayor, aunque el Banco Central, a
través de su influencia sobre la tasa de interés de más corto plazo, puede inducir cambios graduales en las tasas de
interés para operaciones con plazos mayores ya que esta última sirve como referencia para la formación de las
primeras.
El efecto que el BCRP consigue sobre las tasas de interés relevantes para las decisiones de gasto de los
consumidores e inversionistas es más potente en la medida que la tasa de inflación es baja y estable. Por ello, el
esquema actual de Metas Explícitas de Inflación que aplica el Banco Central en la conducción de su política
monetaria, al anclar las expectativas de inflación del público en el nivel de la meta inflacionaria que persigue,
contribuye a aumentar la potencia de la política monetaria mediante una mayor influencia sobre las tasas de interés
de mercado a través de variaciones en la tasa de referencia.
14. ¿Es inefectiva la política monetaria cuando existe una alta dolarización?
Si bien es cierto que la moneda nacional ha sido parcialmente desplazada como depósito de valor, cumple con sus
funciones de medio de pago y unidad de cuenta.
Esto se refleja en el pago de remuneraciones y en las transacciones de bienes y servicios con mayor importancia en
la canasta del consumidor promedio, en las que la moneda nacional es la más empleada. Por lo tanto, la
dolarización de pagos es relativamente menos importante, con lo que la moneda local cumple su función de medio
de pago. En el mismo sentido, los precios de la mayoría de bienes y servicios están expresados en soles y no están
indizados al dólar.
De esta manera, la política monetaria cuenta con espacio para poder lograr el objetivo de preservar la estabilidad
monetaria, tal como lo muestra la baja tasa de inflación desde comienzos de la década pasada. La gradual
recuperación de la tercera función de la moneda nacional (depósito de valor), que se viene dando en los últimos
años y que se espera continúe a futuro, incrementará la efectividad de la política monetaria.
Expansión: tiene como objetivo apoyar el crecimiento del crédito en moneda nacional. Las entidades
financieras que requieran fuentes de liquidez en soles para expandir su crédito en moneda nacional podrán
hacer Repo de expansión con el Banco Central, utilizando para ello parte de su encaje en moneda extranjera, el
que queda como depósito restringido en el Banco Central hasta el vencimiento de la operación. Las entidades
financieras podrán realizar repos de expansión hasta por un monto equivalente al 20 por ciento de sus
obligaciones sujetas a encaje en moneda extranjera.
Sustitución: tiene como objetivo apoyar la conversión de créditos en moneda extranjera, a moneda nacional.
Las entidades financieras que conviertan a moneda nacional sus créditos en moneda extranjera podrán acceder
a liquidez en soles del Banco Central mediante estas operaciones de reporte. Ello se realizará de manera
simultánea con la venta de dólares del Banco Central a la entidad financiera que queda como depósito
restringido en el BCRP hasta el vencimiento de la operación. Como resultado de esta operación el banco
mantendrá el mismo monto de activos en dólares (esta vez como depósito restringido en el Banco Central que
sustituye el crédito en dólares originalmente pactado) y el Banco Central reducirá su posición de cambio, más
no Reservas Internacionales.
Adicionalmente, en marzo de 2018 se ha introducido medidas adicionales que buscan consolidar el proceso de
desdolarización financiera. En particular, el límite a los créditos en moneda extranjera por encima de los cuales se
aplican encajes adicionales será a partir de marzo, el máximo entre: (a) el 80 por ciento del crédito en moneda
extranjera excluyendo, el crédito para operaciones de comercio exterior, alcanzado el 30 de setiembre de 2013; (b)
El nivel resultante de aplicar un 40 por ciento al flujo de crédito en soles expresado en dólares respecto al saldo del
31 de diciembre de 2017 (excluyendo el saldo promedio de créditos para comercio exterior y el saldo promedio de
los créditos otorgados a partir del 1 de enero de 2015 a plazo mayor a 3 años que excedan un monto de US$ 10
millones); y (c) 1,04 veces el saldo el saldo de crédito en moneda extranjera al 31 de diciembre de 2017 (excluyendo
el saldo promedio de los créditos para comercio exterior y el saldo promedio de los créditos otorgados a partir del 1
de enero de 2015 a plazo mayor a 3 años que excedan un monto de US$ 10 millones). Estas medidas garantizan
que el crédito continúe el proceso de desdolarización, sin que ello implique una reducción del saldo del crédito en
dólares.
La posición de cambio del BCRP que representa principalmente la contrapartida de los saldos de emisión
primaria y de CDBCRP;
Los depósitos en moneda extranjera de las entidades financieras en el Banco Central constituidos
principalmente por los requerimientos de encaje en esta moneda; y
Los depósitos en moneda extranjera del sector público en el Banco Central.