Modelo de Cooley-Hansen

“Dinero en el Modelo RBC”

Hamilton Galindo

UNMSM

Octubre 2012

Hamilton Galindo (UNMSM) Modelo de Cooley-Hansen Octubre 2012 1 / 37

Outline

1 Dinero en modelos de equilibrio general

2 El modelo
Modelo: principales elementos
Modelo: Familias
Modelo: Firmas
Modelo: Equilibrio y Choque
Modelo: Regla de Oferta de Dinero

3 Ecuaciones principales del modelo

4 Intuición económica del modelo

5 Simulación del Modelo

6 Intuición económica del modelo

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 Dinero en modelos de equilibrio general

Modelos de equilibrio general I

Demanda de dinero

Tres enfoques que incorporan dinero dentro de modelos de equilibrio

general:
1 MIU Model:(Sidrauski, 1967)
Asume que el dinero brinda utilidad, por tanto se incorpora los saldos
monetarios reales dentro de la función de utilidad.
2 Shopping Time Model - Cash in Advanced Model: (Clower, 1967)
Modelan el rol transaccional del dinero.
Imponen costos de transacción o el intercambio de activos es costoso.
Se requiere que el dinero y tiempo se combinen para producir “servicios
de transacción” que son necesarios para obtener bienes de consumo.
Asume que el trueque es costoso (Kiyotaki - Wright, 1989).
3 Money in OLG Models: (Samuelson, 1958)
Trata el dinero como otro activo usado para transferir recursos
intertemporalmente
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 El modelo Modelo: principales elementos

Modelo Cooley-Hansen I

El paper de Cooley y Hansen (1989), The Inflation Tax in a Real Business

Cycle Model, analiza tres temas importantes sobre el dinero:
1 ¿El dinero y la forma de la regla de oferta de dinero afecta la
naturaleza y amplitud de los ciclos económicos?
2 ¿Cómo la inflación anticipada afecta los valores de largo plazo de las
variables macroeconómicas?
3 ¿Cuál es el costo de bienestar asociado a las reglas de oferta de dinero
alternativas?

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 El modelo Modelo: principales elementos

Modelo Cooley-Hansen II

Dinero y RBC
1 El modelo RBC (Kydland y Prescott, 1982) no considera dinero; no obstante,
lograron explicar algunas caracterı́sticas importantes de los ciclos económicos.
2 Una crı́tica al modelo RBC es que este modelo no captura las principales
caracterı́sticas de la relación del dinero y las demás variables macroeconómicas, en
particular la correlación positiva entre el dinero y el PBI (el dinero tiene efectos
reales en el corto plazo)
3 El modelo de Cooley y Hansen es un intento de levantar esta crı́tica. Tratan de
capturar el efecto del dinero sobre las variables reales por medio del impuesto
inflacionario:

Dinero → πanticipada → Taxinflacionario → Variables reales

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 El modelo Modelo: principales elementos

Modelo Cooley-Hansen III

Modelo de Cooley – Hansen (1989)

Los agentes mantienen

Modelo de Hansen +
(1985) dinero porque existe
una restricción CIA

Se usa:

[1] Estimar los costos de [2] Estudiar los efectos de la

bienestar provocados por el inflación anticipada sobre las
impuesto inflacionario caracteristicas de las series

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 El modelo Modelo: principales elementos

Equilibrio general del modelo

Transferencia
Household
Restricción
CIA

Inversión Consumo
Autoridad
Trabajo Capital
monetaria
Producto

Choque a la 
Firms productividad

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 El modelo Modelo: principales elementos

Conclusión principal del Paper

1 El modelo muestra que la inflación anticipada tiene efectos

significativos sobre los valores de largo plazo (steady-state) de las
variables reales. No obstante, el modelo predice que las caracterı́sticas
de los ciclos de una economı́a con alta inflación son similares a una
economı́a con baja inflación.
2 Bajo la regla de tasa de crecimiento del dinero constante, las
caracterı́sticas del ciclo económico son similares a las encontradas por
Hansen (1985).
3 Bajo la regla de tasa de crecimiento del dinero variable (AR(1)), las
caracterı́sticas cambian ligeramente.

Conclusion
Bajo el mecanismo de transmisión estudiado, el dinero no tiene mayor
relevancia para explicar las propiedades cı́clicas de la economı́a real.

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 El modelo Modelo: principales elementos

Estadı́sticos del modelo de Hansen(1985)

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 El modelo Modelo: principales elementos

Estadı́sticos del modelo de Cooley-Hansen(1989)

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 El modelo Modelo: principales elementos

Restricción Cash-in-Advance (CIA) I

1 El modelo CIA se basa en Svenson(1985), y en Lucas y Stokey

(1987), donde se supone que:
Hay dos tipos de bienes: “cash good” y “credit good”.
El mercado de bienes abre primero. Esto implica que el agente tiene
que gastar todo su “cash (dinero)” disponible, proveniente del periodo
anterior, para comprar bienes.
2 Cooley y Hansen se basan en el “framework” de Lucas y Stokey
(1987). Sin embargo, ellos añaden aspectos importantes:
Introducción del capital y por tanto una decisión de inversión.
Introducción de la elección trabajo-ocio
Identificación del consumo como “cash good”, y a la inversión y al ocio
como “credit good”.

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 El modelo Modelo: principales elementos

Restricción Cash-in-Advance (CIA) II

3 En este modelo la inflación se comporta como un impuesto al “cash
good”:
Impuesto inflación
Mayores tasas de inflación encarece los bienes de consumo (cash good) e
incentiva una mayor demanda del ocio (credit good). Esto significa que la
inflación incrementa la demanda de ocio (una reducción de la oferta de
trabajo), lo cual implica una reducción del producto, consumo, inversión y
capital de estado estacionario.
4 La restricción CIA requiere que la “familia” compre bienes de consumo
(ct ) con su balance monetario (dinero) previamente adquirido.
5 Esto se refleja en la siguiente inecuación (términos nominales):

pt ct ≤ mt−1 + trt (1)

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 El modelo Modelo: principales elementos

Restricción Cash-in-Advance (CIA) III

En esta “restricción CIA”, el pt es el precio de los bienes de consumo

(ct ), se supone que la familia decide optimamente en “t-1” un monto
de saldos nominales (mt−1 ) que le servirá para comprar bienes en “t”.

Además, se supone que la autoridad monetaria realiza transferencias a

las familias (trt ) en forma de dinero; de tal forma que la transferencia
es igual a Mt − Mt−1 , donde Mt denota balances monetarios per-cápita
al inicio de “t”.
6 Debilidades de CIA: [1] No tiene fundamento microeconómico de
porque la gente mantiene dinero, [2] Se asume “arbitrariamente” que
la gente mantiene dinero.

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 El modelo Modelo: Familias

Familias I

1 Se asume un continuum de familias idénticas indexadas por “i” ∈

[0,1], donde cada agente es un “punto” entre cero y uno. Esta forma
de modelar permite obtener una masa unitaria de agentes (sumatoria
de todos los puntos de cero a uno).
2 En lı́nea con Hansen(1985), las preferencias del agente representativo
se representa por la siguiente función de utilidad:
 
u(ct , ht ) = ln(ct ) + Bht , B = Aln(1 − h0 )

Se supone que el “agente representativo (AR)” es un sustituto de la

familia individual.
3 La restricción presupuestaria del AR en términos reales es:
mt mt−1 trt
ct + it + = wt ht + rt kt + + (2)
pt pt pt
Esta RP esta considerada al inicio de “t”.
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 El modelo Modelo: Familias

Familias II

El “AR” decide en “t” cuanto dinero mantenter durante dicho periodo

(mt ), de tal forma que este será usado para comprar en el periodo
“t+1”.
Entre los ingresos del “AR” se observa mt−1 en términos reales ( mpt−1
t
).
Esto representa el dinero que eligió optimamente el “AR” en “t-1”, que
se utilizará en “t” para comprar bienes de consumo.
Además, la autoridad monetaria realiza una transferencia (trt ) en
saldos nominales al AR en “t”.
4 Estacionariedad del modelo: bajo este enfoque, el problema del AR
no es estacionario porque, por lo general, las variables nominales en el
estado estacionario no serán estables.
5 Para volver estacionario el modelo se tiene que normalizar (dos
métodos):
Dividir todas las variables nominales por el stock de dinero agregado
(Mt ), método seguido por Cooley-Hansen (1989).

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 El modelo Modelo: Familias

Familias III

Dividir todas las variables nominales por el precio (en términos reales)
(pt )
6 Seguimos el método de CH:
Las variables nominales del modelo son: precio (pt ), stock de dinero
(Mt ) y saldos monetarios individuales (mt )
Las nuevas variables medidas en stock de dinero son:
pt mt Mt
p̂t = , m̂t = , M̂t = =1
Mt Mt Mt

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 El modelo Modelo: Familias

Familias IV

7 Entonces la restricción CIA, bajo este cambio de variables, serı́a:

pt cti mt−1 (gt − 1)Mt−1

= + (3)
Mt Mt Mt
i
mt−1 Mt−1 Mt−1
p̂t cti = + (gt − 1)
Mt−1 Mt Mt
i
m̂t−1 gt − 1
p̂t cti = +
gt gt
gt p̂t cti i
= m̂t−1 + (gt − 1)

8 Se asume una tasa de crecimiento del dinero de la siguiente manera:

Mt
gt = (4)
Mt−1

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 El modelo Modelo: Familias

Familias V

9 Además, la RP con las variables nominales normalizadas:

i
mti mt−1 trt
cti + iti + = wt hti + rt kti + + (5)
pt pt pt
i
m Mt mi Mt−1 Mt (gt − 1)Mt−1
cti + iti + t = wt hti + rt kti + t−1 +
Mt pt Mt−1 Mt pt Mt pt
i
m̂ti m̂ gt − 1
cti + iti + = wt hti + rt kti + t−1 +
p̂t p̂t gt p̂t gt

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 El modelo Modelo: Familias

Familias VI

10 Por tanto, el problema de optimización del AR es:

Problema de optimización del AR
∞  
X 
t i i
Max Et β lnct + Bht (6)
{cti ,hti ,kt+1
i ,mti }
t=0

sujeto a RP, CIA y a la ley de movimiento del capital respectivamente:

m̂ti m̂i gt − 1
cti + iti + = wt hti + rt kti + t−1 + (7)
p̂t p̂t gt p̂t gt

gt p̂t cti = m̂t−1

i
+ (gt − 1) (8)
kt+1 = (1 − δ)kt + it (9)

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 El modelo Modelo: Familias

Familias VII

11 La función de Lagrange y CPO:

 ∞ 
X 
L = Et U(ct , ht ) + λ1,t (ingresosrp − egresosrp ) + λ2,t (ingresoscia − egresoscia )
t=0
(10)
12 Derivada con respecto a hti

∂L
= 0 (11)
∂hti
B + λ1,t [wt ] = 0 (12)
B
λ1,t = − (13)
wt

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 El modelo Modelo: Familias

Familias VIII

13 Derivada con respecto a cti

∂L
= 0 (14)
∂cti
1
+ λ1,t [−1] − λ2,t [gt p̂t ] = 0 (15)
cti
 
1 B 1
i
+ = λ2,t (16)
ct wt gt p̂t

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 El modelo Modelo: Familias

Familias IX

14 i
Derivada con respecto a kt+1

∂L
i
= 0 (17)
∂kt+1
 
λ1,t [−1] − λ2,t [0] + Et β λ1,t+1 (rt+1 + (1 − δ)) = 0 (18)
 
Et β λ1,t+1 (rt+1 + (1 − δ)) = λ1,t (19)

Ecuación de Euler
 
1 1
= βEt (rt+1 + (1 − δ))
wt wt+1

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 El modelo Modelo: Familias

Familias X

15 Derivada con respecto a m̂ti

∂L
= 0 (20)
∂ m̂ti
   
−1 λ1,t+1
λ1,t + λ2,t [0] + Et β + λ2,t+1 = 0 (21)
p̂t gt+1 p̂t+1
 
λ1,t+1 λ1,t
Et β + λ2,t+1 = (22)
gt+1 p̂t+1 p̂t

Oferta de trabajo
 
B 1
− = βEt i i p̂
p̂t wt ct+1 gt+1 t+1

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 El modelo Modelo: Familias

Familias XI
16 La ecuación de las transferencias:

trt = Mt − Mt−1

Dado que son variables nominales, se debe de normalizar por Mt :

gt − 1
ˆt =
tr
gt
17 La ecuación de la inflación:
pt − pt−1
πt =
pt−1
Al normalizar los precios, no la inflación porque es una tasa de
crecimiento (no una variable nominal), se tiene:
p̂t
πt = −1
p̂t−1
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 El modelo Modelo: Firmas

Modelo: Firmas I

1 Se supone una sola firma en la economı́a, de tal forma que

demandará el trabajo y capital en términos agregados.
2 La función de producción es neoclásica Cobb-Douglas:
yt = At f (Kt , Lt ) = At Ktθ Ht1−θ
3 Problema de Optimización
Max πt = yt − [wt Ht + rt Kt ] (23)
{Kt ,Ht }∞
t=0

yt = At Ktθ Ht1−θ (24)

4 Condiciones de primer orden
∂πt yt
= 0 =⇒ Kt = θ , [Demanda del capital] (25)
∂Kt rt
∂πt yt
= 0 =⇒ Ht = (1 − θ) , [Demanda del trabajo] (26)
∂Ht wt
Hamilton Galindo (UNMSM) Modelo de Cooley-Hansen Octubre 2012 25 / 37
 El modelo Modelo: Equilibrio y Choque

Modelo: Equilibrio y Choque I

1 Z Z Z
Ht = hti ∂i, Kt = kti ∂i, Mt = m̂ti ∂i,

2 Dado que los agentes son homogeneos, entonces tendrán el mismo

óptimo: kti = kt , hti = ht , mti = m̂t .
3 Por tanto: Ht = ht , Kt = kt , Mt = m̂t
4 Equilibrio en el mercado de bienes:

yt = ct + it

5 Choque de productividad:

lnAt = γlnAt−1 + at , γ mide la persistencia

Hamilton Galindo (UNMSM) Modelo de Cooley-Hansen Octubre 2012 26 / 37

 El modelo Modelo: Regla de Oferta de Dinero

Modelo: Regla de Oferta de Dinero I

La ley de movimiento del stock del dinero es la siguiente:

Mt = gt Mt−1 (27)

Reglas de dinero
1 Modelo económico 1: gt constante e igual a ḡ .
2 Modelo económico 2: gt se comporta como AR(1)

lngt = αlngt−1 + gt , t ∼ N((1 − α)ln(gss ), σ2 ) (28)

El parámetro “(1 − α)ln(ḡ )” es la media incondicional de lngt

Además, se asume que gt es revelado a todos los agentes económicos al

inicio del periodo “t”.

Hamilton Galindo (UNMSM) Modelo de Cooley-Hansen Octubre 2012 27 / 37

 Ecuaciones principales del modelo

Ecuaciones principales del modelo

Ecuaciones principales
gt p̂t cti = m̂t−1
i
+ (gt − 1) Restricción CIA
kt+1 = (1 − δ)kt + it Ley de movimiento del capital
m̂ti
iti + = wt hti + rt kti
p̂t
Restricción presupuestaria
 
1 1
wt
= βEt w
t+1
(rt+1 + (1 − δ)) Ecuación de Euler
 
− p̂tBwt = βEt c i g i1 p̂ Oferta de trabajo
t+1 t+1 t+1

yt = At Ktθ Ht1−θ Función de producción

Kt = θ yrtt Demanda de capital
Ht = (1 − θ) wytt Demanda de trabajo
yt = ct + it Equilibrio en el mercado de bienes
lnAt = γlnAt−1 + at Choque a la productividad
lngt = αlngt−1 + gt Choque de tasa de crecimiento del dinero
trt = gtg−1
t
Transferencias
p̂t
πt = p̂t−1 −1 Inflación

Hamilton Galindo (UNMSM) Modelo de Cooley-Hansen Octubre 2012 28 / 37

 Intuición económica del modelo

¿Cómo se comporta el modelo ante un choque de productividad? I

Efecto 1: el aumento de “At ” incrementa:

Función de producción (OAt )
Demanda de capital (PMgkt ) 99K ↑ rt , la Oth es perfectamente
inelastica (vertical)
Demanda de trabajo (PMght ) 99K ↑ ht . No hay efecto sobre wt porque
la Oth es perfectamente elastica (horizontal)
Efecto 2: un aumento de la tasa de interes hoy (rt ) y del trabajo (ht )
produce (por la RP) un efecto ingreso positivo: un incremento de it y
m̂t /p̂t , este último incrementará el consumo del dı́a de mañana por
medio de la restricción CIA.
Efecto 3: mayor inversión incrementa el stock de capital en “t+1”,
contrarrestando en parte el incremento incial de la tasa de interes en
“t”.

Hamilton Galindo (UNMSM) Modelo de Cooley-Hansen Octubre 2012 29 / 37

 Intuición económica del modelo

¿Cómo se comporta el modelo ante un choque de productividad? II

Efecto 4: ↓ rt+1 induce un efecto sustitución intertemporal (por la

ecuación de euler): un menor rendimiento desincentiva al agente
trasladar bienes de consumo de hoy a mañana y por tanto no necesita
trabajar tanto y contrae su oferta de trabajo (↑ wt )
Efecto 5: la contracción de la oferta incrementa el salario y reduce el
trabajo.
Efecto 6: Debido a que se incrementa yt , la oferta de bb de consumo
se expande provocando en el mercado de consumo una caı́da del
precio (Obbc vertical) y un incremento del consumo en “t”.
Efecto 7: por el lado de la demanda de consumo (restricción cia),
esta se incrementa en “t+1” por efectos de mayores saldos reales
obtenidos en “t”.

Hamilton Galindo (UNMSM) Modelo de Cooley-Hansen Octubre 2012 30 / 37

 Simulación del Modelo

IRFs: Choque de productividad

Modelo 1: dos choques

−3 c i y
x 10
6 0.015 0.02

0.015
4 0.01
0.01
2 0.005
0.005

0 0 0
10 20 30 10 20 30 10 20 30

k −3 h −3 p
x 10 x 10
0.1 4 0

−1
2
0.05 −2
0
−3

0 −2 −4
10 20 30 10 20 30 10 20 30
−4 r w a
x 10
5 0.015 0.01

0.01
0 0.005
0.005

−5 0 0
10 20 30 10 20 30 10 20 30

Hamilton Galindo (UNMSM) Modelo de Cooley-Hansen Octubre 2012 31 / 37

 Simulación del Modelo

IRFs: Choque de productividad

Modelo 1: dos choques

−3 m
x 10
4

0
5 10 15 20 25 30

−3 pi
x 10
1

−1

−2

−3
5 10 15 20 25 30

Hamilton Galindo (UNMSM) Modelo de Cooley-Hansen Octubre 2012 32 / 37

 Intuición económica del modelo

¿Cómo se comporta el modelo ante un choque de tasa de

crecimiento del dinero?

Efecto 1: un incremento en la tasa de crecimiento del dinero eleva

las transferencias (trt ) y por tanto la demanda de consumo:
La pendiente de la demanda de consumo se incrementa (más inelastica)
La demanda de consumo se desplaza hacia la derecha
Efecto 2: dado que en el mercado de consumo la ofera es
perfetamente inelastica (vertical), el movimiento de la demanda
incrementa el precio (inflación en t).
Efecto 3: ↑ pt encarece los bienes de consumo en comparación con el
ocio, por tanto se demanda más ocio (reduce la oferta de trabajo).
Efecto 4: ↓ Oth eleva el salario y reduce el nivel de trabajo de
equilibrio, el cual reduce la producción (↓ yt ).
Efecto 5: ↓ ht reduce la PMgkt (↓ Dtk ), lo cual empuja a la baja a la
tasa de interés real (↓ rt )

Hamilton Galindo (UNMSM) Modelo de Cooley-Hansen Octubre 2012 33 / 37

 Intuición económica del modelo

IRFs: Choque de tasa de crecimiento del dinero

Modelo 1: dos choques

−3 c −3 i −3 y
x 10 x 10 x 10
5 4 1

2 0
0
0 −1

−5 −2 −2
10 20 30 10 20 30 10 20 30
k −4 h −3 p
x 10 x 10
0.01 0 5

−2
0.005 0
−4

0 −6 −5
10 20 30 10 20 30 10 20 30
−5 r −3 w g
x 10 x 10
0 1.5 0.01

1
−2 0.005
0.5

−4 0 0
10 20 30 10 20 30 10 20 30

Hamilton Galindo (UNMSM) Modelo de Cooley-Hansen Octubre 2012 34 / 37

 Intuición económica del modelo

IRFs: Choque de tasa de crecimiento del dinero

Modelo 1: dos choques

−4 m
x 10
4

0
5 10 15 20 25 30
pi
0.02

0.01

0
5 10 15 20 25 30
tr
0.01

0.005

0
5 10 15 20 25 30

Hamilton Galindo (UNMSM) Modelo de Cooley-Hansen Octubre 2012 35 / 37

 Intuición económica del modelo

IRFs: Choque de productividad I

Modelo 2: Tasa de crecimiento del dinero constante

Hamilton Galindo (UNMSM) Modelo de Cooley-Hansen Octubre 2012 36 / 37

 Intuición económica del modelo

IRFs: Choque de productividad II

Modelo 2: Tasa de crecimiento del dinero constante

Hamilton Galindo (UNMSM) Modelo de Cooley-Hansen Octubre 2012 37 / 37