01

Solvencia de la empresa

Fundamentos Contables 02

Estructura Patrimonial 04

Estructura Financiera 05

Garantía y Solvencia 08

Fondo de Maniobra 10
Fondo de maniobra necesario 11
Fondo de maniobra mínimo 11
Módulo Solvencia y Rentabilidad

Periodo de Maduración 12

Estado de origen y aplicación de fondos 14

Caso Práctico Resuelto

 Solvencia de la empresa

I. Fundamentos Contables

La Contabilidad es una técnica de gestión que se emplea para registrar

las operaciones realizadas por la empresa. Su función principal
es suministrar información sobre la situación y el desarrollo de su
actividad. Para ello emplea el siguiente proceso:
– Representa la situación al inicio del ejercicio.
– Registra todas las operaciones efectuadas durante el mismo.
– Refleja el beneficio o la pérdida obtenidos en la actividad.
– Establece la nueva situación del Patrimonio al final del ejercicio.

Situación patrimonial. El Patrimonio de una empresa está constituido por:

– Bienes: Cosas que posee.
– Derechos: Cantidades pendientes de cobro.
– Deudas: Cantidades pendientes de pago.

Restando de los Bienes y Derechos las Deudas existentes se obtiene el

Patrimonio Neto (Capital propio).

Bienes Deudas
Derechos
Patrimonio Neto

Bienes y Derechos - Deudas = Patrimonio Neto

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Balance. Es el documento contable que refleja la situación del

Patrimonio de la empresa en la fecha de su confección. Consta de tres
partes:

– Activo: Formado por los Bienes y los Derechos.

– Patrimonio Neto: formado por los Fondos Propios.
– Pasivo: Formado por las Deudas.

Activo Patrimonio Neto

Fondos Propios
Bienes
Pasivo
Derechos
Deudas

Activo
Activo= =Patrimonio
PatrimonioNeto
Neto+ +Pasivo
Pasivo

El Patrimonio Neto y el pasivo representan las fuentes de donde ha obte-

nido la empresa los fondos financieros que posee. Las dos fuentes de fi-
nanciación de la empresa son el Capital invertido por los propietarios y las
Deudas contraídas con personas y entidades ajenas a la empresa.

Estructura económica y financiera. Todo lo que tiene un valor

económico para la empresa está incluido en los bienes y derechos de su
Activo: Edificios, Máquinas, Dinero disponible, Deudas de clientes, etc.
De ahí que el Activo constituya la Estructura Económica.

Por otra parte, el dinero necesario para poder financiar la adquisición de

los elementos del Activo ha sido conseguido del Patrimonio Neto (Capital)
y de las deudas (Pasivo). De ahí que el Patrimonio Neto y el Pasivo consti-
tuyan la Estructura Financiera de la empresa.

Estructura Económica Estructura Financiera

Activo Patrimonio Neto y Pasivo

Empleos de Fondos Fuentes de Fondos

(Bienes y Derechos) (Capital y Deudas)

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II. Estructura Patrimonial

El análisis de la estructura del Balance se hace agrupando las

cuentas en masas patrimoniales para poder compararlas y estudiar
su equilibrio.

La estructura del patrimonio de la empresa debe ser equilibrada, cum-

pliendo las reglas siguientes:
-- El Activo Corriente (caja y bancos, cuentas de clientes, existencias) debe ser mayor
que el pasivo corriente (cuentas de proveedores, otros acreedores y deudas a corto
plazo).
-- El Activo no Corriente (inmovilizado) debe financiarse con recursos permanentes
(recursos propios más deudas a largo plazo). Por tanto, los recursos propios deben
ser suficientes para que los gastos financieros de las deudas a largo plazo no
penalicen en exceso los resultados.
-- El Patrimonio Neto está formado por los recursos propios. Debe financiar el Activo
no Corriente no Amortizable (1) (por ejemplo los terrenos). Al no ser convertibles en
bienes líquidos su correspondencia ha de hacerse con recursos que tampoco sean
exigibles.
-- El pasivo no Corriente debe financiar (en todo o en parte) los bienes del Activo
no Corriente Amortizable(1) (maquinaria, edificios, medios de transporte...) con
recursos, cuya permanencia en la empresa no sea inferior a la vida útil de los bienes
amortizados.

-- El Pasivo Corriente está formado por las deudas a pagar a corto plazo (inferior a
un año) que deben ser pagadas con recursos procedentes del Activo Corriente. El
Pasivo Corriente debe ser menor que el Activo Corriente ya que si es superior la
empresa no podrá hacer frente a sus pagos a Corto Plazo.

1. Amortización es el registro contable de la depreciación de los bienes del inmovilizado por la utilización en el proceso
productivo o bien por obsolescencia tecnológica. El Activo no amortizable es el que no se deprecia.

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BALANCE
Correlaciones Patrimoniales
Activo Patrimonio neto y pasivo

No amortizable
Patrimonio Neto
No Corriente
Amortizable

Pasivo no Corriente

Stocks
Corriente Realizable (1)
Disponible (2) Pasivo Corriente

III. Estructura Financiera

El análisis económico y financiero de la empresa tiene como objetivo

determinar su capacidad de supervivencia, evaluando la viabilidad
económica (capacidad de obtener beneficios) y financiera (capacidad de
atender los pagos).

El Análisis consta de dos partes:

-- Análisis de la estructura patrimonial: equilibrio o desequilibrio de las masas
patrimoniales (cuantificadas y ordenadas en el Balance) y su evolución.
-- Análisis del capital corriente: equilibrio o desequilibrio de la parte corriente del
Activo y del Pasivo. Compatibilidad de los ritmos de realización del Activo Corriente
con los de cancelación del Pasivo Corriente. Estudio de los ciclos de maduración y
su financiación.

Una misma estructura financiera puede o no ser adecuada. Dependerá de

la estructura del Activo (mucho o poco inmovilizado), de la rotación de las
partidas del capital corriente y del sector al que pertenece la empresa.

1. Deudas de clientes.
2. Caja y Bancos.

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Sus características definitorias son:

-- Pesadez o ligereza del activo no corriente: Una estructura “pesada” de activo no
corriente es la que precisa inversiones muy importantes en relación con el activo
corriente o con las ventas
Ejemplo: Es propio de empresas de telecomunicaciones, eléctricas, navieras, petro-
químicas, etc.
-- Pesadez o ligereza del activo corriente: Una estructura “pesada” de activo corriente
es la que precisa mantener grandes stocks en almacén o saldos de clientes
comparativamente superiores al resto de masas patrimoniales.
Ejemplo: Es típico de empresas constructoras, de bienes de equipo, obras públicas,
astilleros, etc. También se da cuando es necesario mantener una gama alta de pro-
ductos en venta, lo que sucede en los negocios de distribución o venta detallista.

Existen dos formar de financiar el activo:

-- Financiación interna o autofinanciación: la conforman los recursos que genera la
propia empresa. Forma parte del Patrimonio Neto o recursos propios de la entidad.
Hay que tener cuidado en su uso, aunque no tenga asociado un coste explícito,
podemos incurrir en un importante coste de oportunidad en el caso de una mala
utilización.
El incremento de la autofinanciación supone una mejora de la solvencia financiera
de la empresa. Sin embargo, hay que tener en cuenta a su vez que los resultados
que se destinan a autofinanciación restan beneficio distribuible y, por tanto, la
rentabilidad por dividendos disminuye.
Atendiendo a la finalidad podemos distinguir entre:
-- Autofinanciación de mantenimiento. Son los recursos generados por la propia
empresa que tienen como finalidad mantener el valor de los activos. Está
formada por las provisiones y amortizaciones.
-- Autofinanciación de enriquecimiento. Son los recursos generados por la
propia empresa destinados a incrementar su capacidad productiva. Está
formada por las reservas¹.
-- Financiación externa: La constituyen los recursos financieros que la empresa
ha obtenido de su entorno para financiar sus proyectos y actividad. Entre las
principales fuentes de financiación externa de la empresa se encuentran:
-- Emisiones de capital (nuevas acciones)
-- Emisiones de deuda (renta fija)
-- Préstamos/Créditos.

1. Las reservas pueden ser: legal, voluntaria, especiales y por pérdidas y ganancias actuariales y otros ajustes.

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Las fuentes de financiación externas pueden clasificarse según su origen en:

-- Fuentes de financiación propias. Son aquellas que proceden del exterior; no
son producto de la actividad empresarial. Su devolución no tiene carácter de
obligatoriedad y se consideran recursos de la empresa. Forman parte del patrimonio
neto de la empresa. Es el caso del capital social, que es un recurso propio de la
empresa, aunque su procedencia sea externa (de los accionistas).
-- Fuentes de financiación ajenas. Son aquellas que se obtienen de los mercados
financieros. Se caracterizan por tener un coste definido (intereses) deducibles de
los impuestos, y por tener pagos contractuales, plazos de amortización y prioridad
en caso de insolvencia.

Las fuentes de financiación de la empresa, según su naturaleza, se pueden

clasificar en:
-- Instrumentos de capital: son aquellos contratos que ofrece la empresa, en los
que se negocia una participación residual en los activos de la empresa, una vez
deducidos los pasivos. El ejemplo típico de este tipo de financiación externa es la
emisión de acciones (capital social).
-- Instrumentos de deuda: son aquellos contratos que representan dinero prestado,
que debe ser devuelto al acreedor en un momento futuro y que, lleva asociado un
coste en forma de tipo de interés.

Los instrumentos de deuda a diferencia de los instrumentos de capital,

cuentan con el llamado beneficio tributario; los intereses de la deuda son
deducibles fiscalmente, mientras que el pago de dividendos no.

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IV. Garantía y Solvencia

Se entiende por garantía el grado de cobertura de las deudas con

los elementos del Activo. La ratio 1 de garantía refleja la garantía de
cobro que ofrece la empresa a sus acreedores con los bienes de su
Activo.

Activo
Ratio de garantía =
_________
Pasivo

Mediante el ratio de garantía se determina si la empresa es solvente. Los

valores adecuados de este ratio dependen de la situación de la empresa y
del sector económico al que pertenece. Por tanto la evaluación depende de
cada empresa y su situación. Un ratio de garantía razonable puede ser:
-- Si el ratio de garantía es < 1 el patrimonio neto (Activo – Pasivo) es negativo y la
empresa se encuentra en una situación de quiebra, al no poder hacer frente a las
deudas ni siquiera con todos sus bienes.
-- Si es = 1 supone el límite de la garantía para los acreedores.
-- Si es > 1 el Activo es mayor que el Pasivo los acreedores pueden considerar sus
derechos garantizados.

< 1 = Peligro
= 1 = Regular
> 1 = Bien
> 2 = Óptimo

1. Ratio o Razón = cociente entre dos magnitudes.

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Ratios de Solvencia y Garantía

Patrimonio neto
Grado de autonomía financiera: _________________
Activo

Activo Corriente
Solvencia Técnica: __________________
Pasivo Corriente

Capacidad de atender los pagos a corto plazo,

sin alterar su estructura financiera ni el proceso productivo.

Activo Corriente - Existencias

Liquidez (1): _________________________
Pasivo Corriente

Disponible (3)
Disponibilidad (2): _________________
Pasivo Corriente

Capacidad de atender los pagos de forma inmediata.

Pasivo no Corriente
Capacidad de endeudamiento: ______________________________
Pasivo no Corriente + Patrimonio Neto

indica la capacidad de la empresa de aumentar su endeudamiento, es decir,

obtener nueva financiación ajena.

Pasivo
Endeudamiento: ____________________
Pasivo + Patrimonio Neto

El análisis a corto plazo se emplea para evaluar la viabilidad financiera.

1. Prueba del ácido.

2. Liquidez inmediata.
3. Caja y Bancos.

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V. Fondo de maniobra

El Fondo de Maniobra (F.M.) es la financiación a Largo Plazo

(patrimonio neto más pasivo no corriente) que queda a
disposición de la empresa una vez cubiertas las inversiones en
Activo no corriente (Inmovilizado). La diferencia se emplea en
financiar parte del Activo Corriente (stocks y deudas de clientes).

El equilibrio financiero implica la compatibilidad entre los ritmos de realiza-

ción del Activo Corriente y de exigibilidad del Pasivo Corriente.

Analizando la proporción existente entre las Masas Corrientes se puede de-

terminar si con el dinero de Caja y Bancos más los cobros previstos a corto
plazo se pueden atender los pagos a corto plazo. Si paga todas sus deudas a
corto plazo la empresa es solvente y en caso contrario es insolvente.

BALANCE
Correlaciones Patrimoniales
Activo Patrimonio neto y pasivo

No amortizable
Patrimonio Neto
No Corriente
Amortizable

FM (1) Pasivo no Corriente

Stocks
Corriente Realizable
Disponible Pasivo Corriente

1. Fondo de Maniobra

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1. Fondo de maniobra necesario

La empresa necesita tener constantemente una inversión en los ma-

teriales necesarios para que su actividad no se interrumpa. Además
está condicionada por el mercado y normalmente debe conceder a sus
clientes un aplazamiento en las ventas, por lo que ha de tener también
empleados unos recursos en deudas de clientes.

Necesitará tener unos recursos financieros invertidos en Materias

Primas, Productos en Curso de Fabricación, Productos terminados y
Saldos de clientes. A estos recursos hay que restarle los saldos pendien-
tes de pago a los proveedores.

= FONDO DE MANIOBRA NECESARIO

Stocks medio de existencias de Materias Primas
+ Stock medio de existencias de Productos en Curso de Fábrica
+ Stock medio de existencias de Productos Terminados
+ Saldo medio de Clientes
(-) Saldo medio de Proveedores

2. Fondo de maniobra mínimo

Debe determinarse el fondo de maniobra mínimo. La empresa in-

tentará acercarse a él mediante una adecuada combinación de sus
políticas de financiación, compras y ventas, considerando que:

-- Al aumentar las Existencias aumenta el Fondo de Maniobra Necesario, por

lo que habrá de vigilar permanentemente su nivel para procurar adaptarlo al
volumen establecido como normal.

-- Al aumentar los plazos de cobro a los Clientes aumentará su saldo y, en

consecuencia, el Fondo de Maniobra Necesario, saldo que también habrá de
controlar.

-- Al aumentar los plazos de pago a los Proveedores aumentará su saldo y con

ello disminuirá el Fondo de Maniobra, por lo que, en principio, le interesará
comprar de forma lo más aplazada posible.

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VI. Periodo de Maduración

El Período de Maduración es el tiempo transcurrido desde que la

empresa invierte en un artículo hasta que cobra el importe de su
venta. Cuanto más largo es el período de maduración y más se tarda
en "recuperar" la inversión más dinero se tiene empleado en activos
corrientes (almacenes, clientes, fabricación etc).

La empresa ha de tratar de reducir al máximo el plazo de período de ma-

duración con el fin de tener invertido el menor dinero posible en activo co-
rriente para que no se alargue más de lo que sus posibilidades financieras
le permitan.

Cuando se recibe un pedido se debe tener presente el período de madura-

ción y considerar que aunque se obtengan beneficios hasta su cobro va a
estar invirtiendo el importe del coste de dicho pedido.

Financiación a Clientes
-- La velocidad de pago de los Clientes viene dada por la proporción que guarda
el saldo de Clientes respecto a las ventas.

Saldo de clientes
Fcl =
_________________
Ventas

Financiación a Proveedores
-- Si en lugar de pagar la compra de materias primas al contado la empresa lo
hace a plazos consigue que los proveedores le financien parte del Período
de Maduración. La velocidad de pago a los Proveedores viene dada por la
relación entre el saldo de Proveedores y las compras.

Saldo de proveedores
Fpr =
____________________
Compras

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Financiación Interempresas
-- En general interesa conceder menor plazo a los Clientes que el obtenido de
los Proveedores para poder tener un margen que cubra posibles desajustes
de Tesorería y minorar la inmovilización financiera que suponen los stocks.

Por tanto se procurará que la financiación obtenida de Proveedores (Fpr) sea

mayor que la financiación concedida a los Clientes (Fcl).

Fpr > Fcl

Plazo de descuento de pagarés o recibos

-- Se puede financiar el período de maduración anticipando el cobro a clientes
girándoles pagarés o recibos y descontándolos en el Banco. El plazo de
descuento es el tiempo medio que los bancos anticipan el cobro de las ventas.
Se expresa en meses:

Saldo medio descontado en el banco

Fd =
____________________________________
x 12
Ventas anuales

-- La empresa deberá buscar medios para financiar el resto del período de

maduración que resulte al deducir los dos plazos.

Período de maduración
Plazo de pago a Plazo de descuento
proveedores de pagarés y recibos
_____________________

Necesidad de financiación

En general, se pueden fijar como criterios de financiación del Capital

Corriente las siguientes acciones:

A corto Plazo:
-- Aprovisionamientos: organización del tipo Just in Time, minimizando los stocks de
materias primas. Alargar el plazo de pago a proveedores, en cualquier caso superior
al de cobro de clientes.
-- Producción: fabricación en serie sin almacenamientos intermedios. Solucionar

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los cuellos de botella del proceso. Sistemas de coordinación tipo J.I.T. y Tarjeta.
Fabricación sobre pedido.
-- Clientes: reducir plazo de cobro, aun a costa de descuento, si el margen es adecuado.
-- Descuento de letras: tener en varios bancos líneas de descuento. Acudir al factoring u
otros medio de financiación a corto plazo en base a estas cuentas.

A Largo Plazo:
-- Liquidación de activos obsoletos.
-- Refinanciación de la deuda en función de condiciones más favorables que aparezcan
en el mercado.
-- Conversión de acreedores en accionistas: canjean las obligaciones por acciones.
-- Acudir a emisiones de acciones nuevas.

VII. Estado de origen y aplicación de fondos

Es un estado contable-financiero en el que se recogen clasificadas

las variaciones reales producidas en la estructura patrimonial de la
empresa en un período de tiempo determinado.

Los Balances de dos ejercicios consecutivos, considerados aisladamente,

muestran la situación del patrimonio en dichos ejercicios.

Si comparamos la situación patrimonial de un ejercicio con el anterior (esta-

bleciendo las diferencias producidas en la situación de sus elementos) tene-
mos el Estado de Origen y Aplicación de Fondos.

La información obtenida mediante la comparación de los saldos de dos

balances consecutivos debe ser completada con otras informaciones adi-
cionales que permitan poner de manifiesto los movimientos netos de las
diferentes partidas y anular las diferencias que no supongan verdaderas
movilizaciones de fondos.

Los principales ajustes son:

-- Diferencias por traspaso de cuentas que no correspondan a flujos financieros reales
como ampliaciones de capital con cargo a reservas.

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-- Diferencias en amortización acumulada o provisiones que surgen como

contrapartidas del devengo de costes que no suponen movimientos financieros
reales.
-- Diferencia por el registro contable de revalorizaciones.

El Estado de Origen y Aplicación de Fondos es un instrumento importante

en el Análisis financiero ya que permite conocer cuáles han sido las fuentes
de los recursos obtenidos en el ejercicio, cómo y dónde se han utilizado ta-
les recursos, con el fin de corregir los desfases en la correlación idónea de
las masas patrimoniales y evitar dificultades de tesorería o inmovilizaciones
excesivas.

Origen de Fondos :
– Incremento (∆) del Pasivo
– Disminuciones (d) del Activo

La aplicación de Fondos:
– Incremento (∆) del Activo
– Disminuciones (d) del Pasivo

En el análisis patrimonial se calculan (en valores absolutos) qué masas han

supuesto “empleo” de recursos y cuáles han sido “fuente”, analizando su
equilibrio o desequilibrio.

Orígenes = Aplicaciones

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