INFORME SOBRE INFLACIÓN

Juan José Echavarría
Gerente General, Banco de la República

20 de mayo de 2019
 FORTALEZAS

INFLACIÓN

CRECIMIENTO
TEMAS

TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA

VULNERABILIDADES

BALANZA DE PAGOS

SITUACIÓN FISCAL

CONCLUSIONES
 FORTALEZAS

INFLACIÓN

CRECIMIENTO
TEMAS

TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA

INFLACIÓN
INFLACIÓN

CHOQUES A LA INFLACIÓN
Inflación anual al consumidor e inflación sin alimentos
(Porcentaje) 
12

10 9,0
8
6,3
6
3,3
4
3,3
2

0
abr.‐09

abr.‐10

abr.‐11

abr.‐12

abr.‐13

abr.‐14

abr.‐15

abr.‐16

abr.‐17

abr.‐18

abr.‐19
Total Sin alimentos Meta
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República. Sin alimentos excluye alimentos y comidas fuera del hogar.
5
Indicadores de inflación básica
(Porcentaje) 
9
8
7
6
5 3,3
4
3,3
3 2,7
2
1
0
abr.‐01

abr.‐02

abr.‐03

abr.‐04

abr.‐05

abr.‐06

abr.‐07

abr.‐08

abr.‐09

abr.‐10

abr.‐11

abr.‐12

abr.‐13

abr.‐14

abr.‐15

abr.‐16

abr.‐17

abr.‐18

abr.‐19
Sin alimentos Núcleo 20 Sin alimentos primarios, combustibles y servicios públicos Meta
6
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República. Sin alimentos excluye alimentos y comidas fuera del hogar.
 Inflación anual de Alimentos*
(porcentaje)

18
15,7
16
14
12
10
8
6
4 3,5
2
0
‐2
abr.‐14

jul.‐14

oct.‐14

abr.‐15

jul.‐15

oct.‐15

abr.‐16

jul.‐16

oct.‐16

abr.‐17

jul.‐17

oct.‐17

abr.‐18

jul.‐18

oct.‐18

abr.‐19
ene.‐15

ene.‐16

ene.‐17

ene.‐18

ene.‐19
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República. 7
(*) Incluye comidas fuera del hogar.
Fan Chart
Distribución de probabilidades del pronóstico de inflación
(Porcentaje) 7

0
Trim. I 2017 Trim. I 2018 Trim. I 2019 Trim. I 2020 Trim. I 2021

Fuente: DANE; cálculos Banco de la República. Corresponde a la proyección del  Informe de Inflación de marzo de 2019 
Expectativas de Inflación 
(Encuestas, %)
2019 2020

Marzo Abril Marzo Abril

3,4 3,3 3,3 3,3
3,3
3,3 3,3
3,3 3,3 3,3 3,3
3,3
3,2 3,2
3,2 3,2

EOF‐Fedesarrollo Citibank BR Focus Economics EOF‐Fedesarrollo Citibank BR Focus Economics

Fuente: Encuesta de Opinión Financiera (EOF) de Fedesarrollo, Citibank, Banco de la República (BR) y Focus Economics. 9
Nueva Canasta del IPC del DANE
(Porcentaje)

 40,0 37,3
 35,0 Ponderador 2008 Ponderador 2018*
30,1
 30,0 28,2

 25,0 23,8

 20,0
15,2
 15,0 12,6
 10,0
5,2 5,7 5,3 6,4 6,9
 5,0 3,7 2,4 1,9 3,1 4,2 3,7 4,3

 ‐
Alimentos

Vestuario

Salud

Educacion
Vivienda

Transporte
Diversión

Comunicacione

Varios
s
10
Fuente: DANE, cálculos Banco de la República. * Aproximación del cálculo de ponderaciones entre canastas realizado por el BR.
INFLACIÓN
INFLACIÓN

CHOQUES A LA INFLACIÓN
Inflación anual de regulados
(Porcentaje) 
8
7 6,4
6,4
6 5,8
5,6
5
4
3
2
1
0,4
0
abr.‐10

abr.‐11

abr.‐12

abr.‐13

abr.‐14

abr.‐15

abr.‐16

abr.‐17

abr.‐18

abr.‐19
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República. 12
Salario Mínimo Nominal
(crecimiento % anual)

21,5

8,0 7,5
6,5
5,4

1996‐2019 1990s 2000s 2010s 2015‐2019

Fuente: Cálculos Banco de la República.
 Salario Mínimo Real 
(crecimiento % anual) 1,9

1,5 1,5
1,4

0,1

1996‐2019 1990s 2000s 2010s 2015‐2019

Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República. 14
 Tasa de cambio nominal
(pesos por dólar)
 3.500
3.240
 3.300
+90%
 3.100
1. Ene. 1, 2018 2.984  2.900
2. Abr. 14, 2018 2.705
3. Dic. 27, 2018 3.290  2.700
4. Dic. 31, 2018 3.250
5. May. 17, 2019 3.294  2.500
dev %
Ene. 1, 2018 a Dic. 31, 2018 8,9  2.300
Abr. 14, 2018 a Dic. 27, 2018 21,6
Ene. 1, 2018 a May. 17, 2019 10,4  2.100
 1.900
 1.700
 1.500
may.‐12 may.‐13 may.‐14 may.‐15 may.‐16 may.‐17 may.‐18 may.‐19

Fuente: Banco de la República. 15
 Tasa de cambio nominal
(Base 100 = Enero de 2012) Zoom (2018‐IV y corrido de 2019)
380 374 1160 380 1160
1070 1.063
330 1070
980 330
280 890 980
800 280
230 890
710
230
180 620 800
530
130 180
710
440
80 350 130 620
may. 17

may. 18

may. 19
ago. 17

nov. 17

feb. 18

ago. 18

nov. 18

feb. 19

oct. 18

abr. 19

may. 19
sep. 18

nov. 18

dic. 18

ene. 19

feb. 19

mar. 19
Brasil Chile México
Colombia Perú Japón Brasil Colombia Rusia Turquía Argentina (Eje secundario)
Corea Rusia Singapur 16
Turquía Malasia Argentina (Eje secundario)
Fuente: Bloomberg. 
Tasa de cambio nominal
(Base 100 = 14 de Septiembre de 2010)

195 Colombia Promedio LATAM

185 182,9

175
165
155 164,4
145
135
125
may.‐16 ago.‐16 nov.‐16 feb.‐17 may.‐17 ago.‐17 nov.‐17 feb.‐18 may.‐18 ago.‐18 nov.‐18 feb.‐19 may.‐19

Fuente: Bloomberg.  17
Tasa de cambio y precio internacional del petróleo
(promedios mensuales) 1/
Dólares por barril
1700
140
1900
120 2100
100 2300
2500
80
2700
60 2900
40 3100
3300
20
abr.‐06

abr.‐07

abr.‐08

abr.‐09

abr.‐10

abr.‐11

abr.‐12

abr.‐13

abr.‐14

abr.‐15

abr.‐16

abr.‐17

abr.‐18

abr.‐19
Fuente: Bloomberg.
WTI Brent TRM (Eje derecho y escala inversa) 18
 Tasa de cambio y precio del 
petróleo: en general se 
mueven juntos (espejo)… pero 
no en 2006‐2007 2007‐2010

2002‐2012
2006‐2007
Colombia: Tasa de cambio, CDS* a 5 años y diferencial 
de tasas de interés respecto a EEUU 
1200 3500

1000
3000
800

600 2500

400 ∗
2000
200

0 1500
may.‐13

nov.‐13

may.‐14

nov.‐14

may.‐15

nov.‐15

may.‐16

nov.‐16

may.‐17

nov.‐17

may.‐18

nov.‐18

may.‐19
CDS Colombia 5 años Dif. Tasas (COL‐EEUU) Tasa de cambio (eje derecho)
20
Fuente: Bloomberg. *CDS Credit Default Swap
 CDS 5 años
Zoom (desde el 10 de marzo de 2019)
(Base 100 = Diciembre de 2017)
488,6 600
550
550 488,6
500
450
450
357,0 400
350
278,7 350
300
250
250
200
150
150
100
50
50
jul. 18

ago. 18

sep. 18
oct. 18

feb. 19
mar. 19

abr. 19
may. 18

jun. 18

nov. 18
dic. 18

ene. 19

may. 19

10/03/2019

15/03/2019

20/03/2019

25/03/2019

30/03/2019

04/04/2019

09/04/2019

14/04/2019

19/04/2019

24/04/2019

29/04/2019

04/05/2019

09/05/2019
Colombia Brasil México Perú
Colombia Brasil México Perú
Chile Rusia Turquía Argentina
Chile Rusia Turquía Argentina
21
Fuente: Bloomberg.
 FORTALEZAS

INFLACIÓN

CRECIMIENTO
TEMAS

TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA

CRECIMIENTO
CRECIMIENTO

CHOQUES AL CRECIMIENTO
¿Cuál es el crecimiento potencial de Colombia?
(Crecimiento anual promedio en América Latina)

Últimos 30 años Últimos 20 años Últimos 10 años Últimos 5 años

7%

6% 6,0% Paraguay
5,0% 4,9%
5%

4% 3,6% 3,4% 3,6%

3,6% Perú
3,3% 3,2% Colombia
3% 2,9% México
2,6% Uruguay
2,20% 2,2% Chile
2%
2,0% Ecuador
1%
0,7% Argentina
0%
‐0,50% Brasil
‐1%

Fuente: FMI. Cálculos del Banco de la República.
 Colombia: ¿cómo han ido cambiando los pronósticos 
de crecimiento para 2019 y 2020?
Evolución del pronóstico ‐ PIB Real 2019 Evolución del pronóstico  ‐ PIB Real 2020
(Porcentaje) (Porcentaje)

4,5 4,5

3,5 3,5
3,1 3,2

2,5 2,5

1,5 1,5
may.‐18 ago.‐18 nov.‐18 feb.‐19 may.‐19 nov.‐18 feb.‐19 may.‐19 ago.‐19 nov.‐19
Mínimo Máximo Consenso Mínimo Máximo Consenso
25
Fuente: Latin American Consensus Forecast – mayo de 2019.
Colombia: pronósticos de crecimiento (%) del PIB para 2019
3,5 Nomura
3,5 Banco Bradesco
3,5 Barclays Capital
3,4 Scotiabank
3,4 JPMorgan
3,4 Moody's Analytics
3,3 Ultraserfinco
3,3 Polinomics
3,3 HSBC
3,3 Goldman Sachs
3,3 Fedesarrollo
3,3 Credit Agricole
3,3 ANIF
3,3 Credicorp Capital
3,2 Fitch Solutions
3,2 Euromonitor Int.
3,2 UBS
3,2 Ecoanalítica
3,2 Corficolombiana
3,2 Bancolombia
3,2 Banco Davivienda
3,2 AXA IM
3,1 Kiel Institute
3,1 Itaú BBA
3,1 EIU
3,1 DekaBank
3,1 Credit Suisse
3,1 Citigroup Global Mkts
3,0 Standard Chartered
3,0 Pezco Economics
3,0 Julius Baer
3,0 DuckerFrontier
3,0 Banco de Bogotá
3,0 Oxford Economics
3,0 BBVA Research
2,9 Positiva Compañía de Seguros
2,9 S&P Global
2,8 Société Générale
2,6 CABI
Capital Economics
2,0
26
Fuente: Latin American Consensus Forecast – mayo de 2019.
 Crecimiento real anual 
(desestacionalizado y ajustado por efectos calendario, porcentaje) 
12% Producto interno bruto
10% Demanda interna

8%

6%

4%
2,7%
2%
2,3%
0%

‐2%
mar.‐08

mar.‐09

mar.‐10

mar.‐11

mar.‐12

mar.‐13

mar.‐14

mar.‐15

mar.‐16

mar.‐17

mar.‐18

mar.‐19
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República. 27
• En el primer trimestre de 2019 el PIB creció a una tasa 
anual de 2,8%.

• Con series desestacionalizadas y ajustadas por efectos 
calendario (daec) el crecimiento anual fue de 2,3%, 
inferior al previsto por el equipo técnico (3,2%).
 PIB por ramas de actividad
(variación porcentual anual)
Comercio, Hoteles y 
I trim 2018
6
transporte
Administración
pública y defensa 17,1%
4

Agricultura Comercio, Financieras

EGA
Hoteles y… y seguros
2
Construcción
Inmobiliarias Administración 
Arte y recreación
0
Pública
Industria
Información y
comunicaciones
13,4%
-2
Empeoró
Empeoró
Minería
-4 Industria
Mejoró
Mejoró

-6
11,9%
-6 -4 -2 0 2 4 6
I trim 2019
Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.
‐ Por el lado de la oferta, (con series desestacionalizadas
y ajustas por efectos calendario), el crecimiento anual
del PIB se aceleró en los sectores de minería, comercio,
inmobiliario y financiero.

‐ Por el contrario, en construcción se presentó una

contracción significativa. El PIB industrial se desaceleró.
‐ La discrepancia más importante frente a los pronósticos se
dio en el PIB de la construcción: registró una caída de 4,5% en
el primer trimestre vs. un pronóstico de crecimiento de 5,8%.

‐ Otros sectores también registraron desempeños menos

favorables que los pronosticados:
‐ La producción industrial, que creció 1,0% (vs. 3,0%
previsto)
‐ El sector de actividades artísticas, que registró un
crecimiento de 2,2% (vs. 4,6% previsto)
Demanda Interna y sus componentes  
(Variación porcentual anual)
I Trim 2018

8
Consumo 
Gobierno
6

FBK
(%) 4
Consumo Total
Empeoró Consumo Hogares

2
Exportaciones
Mejoró
Importaciones
0
‐2 0 2 4 6 8 10 12 14
(%) I Trim 2019
Fuente: DANE; cálculos Banco de la República. 32
• Por el lado de la demanda (con series
desestacionalizadas y ajustas por efectos calendario),
el crecimiento estuvo sustentado en el dinamismo de
la demanda privada, con excepción de la inversión en
construcción.

• El consumo privado como la inversión diferente a

construcción crecieron a un ritmo mayor que el
esperado.
• Sorprendió a la baja la inversión en construcción (sobre
todo de vivienda) y el consumo público principalmente.
La inversión en vivienda registró una contracción
importante, cuando se preveía una leve expansión.

• La demanda externa neta contribuyó más

negativamente que lo previsto al crecimiento, en razón
de que las exportaciones crecieron menos y las
importaciones más que lo pronosticado.
Crecimiento real anual del consumo
(Porcentaje) 

16%

12%

8%

4% 4,2%
2,6%
0%

‐4%

‐8%
mar.‐08

mar.‐09

mar.‐10

mar.‐11

mar.‐12

mar.‐13

mar.‐14

mar.‐15

mar.‐16

mar.‐17

mar.‐18

mar.‐19
Consumo de los Hogares Consumo final del Gobierno
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República. 35
Índices de confianza industrial, comercial y del 
consumidor
50,0 Comercial (ICCo) Consumidor (ICC) Industrial (ICI)
40,0
30,0
20,0
10,0
0,0
‐10,0
‐20,0
‐30,0
‐40,0
abr.‐07

abr.‐08

abr.‐09

abr.‐10

abr.‐11

abr.‐12

abr.‐13

abr.‐14

abr.‐15

abr.‐16

abr.‐17

abr.‐18

abr.‐19
Fuente: Fedesarrollo y cálculos del Banco de la República
Formación bruta de capital 
(Crecimiento real anual, porcentaje) 
30%

20%
14,8%

10% 4,9%

0% 0,7%

‐10% ‐5,2%

‐20%
mar.‐08

mar.‐09

mar.‐10

mar.‐11

mar.‐12

mar.‐13

mar.‐14

mar.‐15

mar.‐16

mar.‐17

mar.‐18

mar.‐19
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República. 37
Proyección del crecimiento anual del PIB y rango
(porcentaje)
6

0
2017 2018 2019 2020
Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.
Corresponde a la proyección del  Informe de Inflación de marzo de 2019  38
CRECIMIENTO
CRECIMIENTO

CHOQUES AL CRECIMIENTO
Choques: Términos de intercambio
(Índice 2012=100)

130
120
111,1
110
100
90
80
70 80,4
60
50 55,1
40
mar.‐07 mar.‐09 mar.‐11 mar.‐13 mar.‐15 mar.‐17 mar.‐19
Brasil Colombia Chile México Perú
Fuente: Datastream y Banco de la República. 40
Precios de bienes exportados
(nov 2010=100)
140
130 133,3
Carbón Café Oro Petróleo (BRENT)
120
110
100,2
100
94,5
90
84,3
80
70
60
55,7
50 53,1
40 58,6
30
may.‐13 nov.‐13 may.‐14 nov.‐14 may.‐15 nov.‐15 may.‐16 nov.‐16 may.‐17 nov.‐17 may.‐18 nov.‐18 may.‐19
Fuente: Bloomberg. 41
Crecimiento de los socios comerciales de Colombia
(porcentaje)
6
5
4
2,5 2,3 2,2
3
2
1 2,2 2,1
0
‐1
‐2
2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020
Observado Pronóstico Central anterior (dic‐18) Pronóstico central actual (mar‐19)
42
Fuente: Cálculos Banco de la República.
 7,3
India 7,5
. 7,7
6,3
Asia ‐ en desarrollo 6,3
6,3
6,3
PIB en  China 6,1
6,0
4,4
diferentes  Emergentes 4,8
4,9
3,3
regiones Total Mundo 3,6
3,6
(variación  Estados Unidos 1,9
2,3

porcentual anual) 1,8
1,8
Economías Industrializadas 1,7
1,7
1,4
América Latina y el Caribe 2,4
2,6
1,3 2019
Zona Euro 1,5
1,5 2020
1,0
Japón 0,5 2021
0,5

(*) Proyección.  43
Fuente: IMF, World Economic Outlook (WEO) – Abril 2019
Credit Default Swaps a cinco años 
Para algunas economías de América Latina
(Puntos básicos)
535
485
435
385
335
285
235
185
135
85
35
may. 12 may. 13 may. 14 may. 15 may. 16 may. 17 may. 18 may. 19

Colombia Brasil México Perú Chile

44
Fuente: Bloomberg.
 FORTALEZAS

INFLACIÓN

CRECIMIENTO
TEMAS

TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA

 2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
may.‐10

Fuente: Banco de la República.
nov.‐10

3,00
(porcentaje) 
may.‐11

nov.‐11

TIB
may.‐12

nov.‐12

5,00
may.‐13
Intervención

nov.‐13
Tasa de intervención y TIB

may.‐14

nov.‐14
4,50

may.‐15

nov.‐15

may.‐16
7,75

nov.‐16

may.‐17

nov.‐17

may.‐18

nov.‐18

may.‐19
4,25

46
 Tasa de Política Monetaria implícita  Evolución Expectativas 
OIS TPM ‐ OIS
6,50 5,75
6,25
5,50
6,00
5,75 5,25
5,50 5,00
5,25
5,00 4,75
4,75 4,50
4,50
4,25
4,25
4,00 4,00

jun.20

ago.20
ago.19

feb.20
oct.19

dic.19
abr.19

jun.19

abr.20
jun.20

ago.20
jun.19

ago.19

feb.20
oct.19

dic.19
abr.19

abr.20

%
%

Límite inferior Más probable Límite superior 28feb19 28mar19 23abr19

47
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Banco de la República.
Tasa de política vs tasas* de crédito de consumo
Variación acumulada (pb)
500
Respecto  Respecto 
400 a Nov/16
a Mar/14
300 Respecto 
200 a Nov/16
100
0
‐100
‐200
‐300
‐400
may.‐15

nov.‐15

feb.‐16

may.‐16

nov.‐16

feb.‐17

may.‐17

nov.‐17

feb.‐18

may.‐18

nov.‐18

feb.‐19

may.‐19
ago.‐15

ago.‐16

ago.‐17

ago.‐18
Consumo TPM
Fuente: Formato 088 (Datos semanales), Superintendencia Financiera. Cálculos Banco de la República 48
*Promedio mensual ponderado por monto. Información hasta el 03 de mayo de 2019.
Tasa de política vigente a fin de mes.
Crecimiento real anual de la cartera por modalidad
(porcentaje)  
60

50 Total
Comercial
40 Microcrédito
30 Vivienda
Consumo
20

10 6,9 
6,7 
3,1 
0 0,3 
0,1 
‐10
abr.‐09

abr.‐10

abr.‐11

abr.‐12

abr.‐13

abr.‐14

abr.‐15

abr.‐16

abr.‐17

abr.‐18

abr.‐19
49
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia , cálculos Banco de la República.
Indicador de calidad de la cartera por mora 
(ICM, cartera en mora/cartera total)
40
35 Total
30 Comercial
Consumo
25 22,7 Vivienda
14,4
Microcrédito
20
15 13,6 8,1
3,4 7,4
10 5,2 6,9
5,4
5 5,3
12,4 4,7
0
feb.‐93

feb.‐95

feb.‐97

feb.‐99

feb.‐01

feb.‐03

feb.‐05

feb.‐07

feb.‐09

feb.‐11

feb.‐13

feb.‐15

feb.‐17

feb.‐19
50
Fuente: cálculos Banco de la República.
Indicador de Riesgo de Liquidez (IRL) de los  Relación de solvencia de los Establecimientos de 
Establecimientos de Crédito Crédito
18
450
17
400
16 16,0
350 15
300 14
250 13
12
200 213,2
Relación de solvencia = Patrimonio Técnico / Activos ponderados + 
IRL = Activos líquidos / Requerimientos netos de liquidez a treinta días Relación de solvencia = Patrimonio Técnico / Activos ponderados + 
11 (11,11)*Riesgo de Mercado
(11,11)*Riesgo de Mercado
IRL = Activos líquidos / Requerimientos netos de liquidez a treinta días
150
10
100 9
50 8
abr.‐13 abr.‐15 abr.‐17 abr.‐19 feb.‐11 feb.‐13 feb.‐15 feb.‐17 feb.‐19
IRL Límite Regulatorio Solvencia Total Mínimo Regulatorio

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos del Banco de la República.
TEMAS

VULNERABILIDADES

BALANZA DE PAGOS

SITUACIÓN FISCAL
Cuenta corriente  Deuda pública 
(% del PIB, IV trim. 2015 – IV trim. 2018) (%PIB, promedio 2016‐2018)
20 120
17,7
106,3
16
100

12 83,4
10,2
80 72,8
69,6
8 65,5
6,0
4,2 60 53,7 54,8 56,0
3,3 3,4 50,0 51,1
4 2,6 47,1
1,1 1,5 39,5 40,1
41,9
40 34,8
0 28,5 28,8
‐0,4 ‐0,2 23,4
‐1,3 ‐1,1
‐4 ‐2,2 ‐2,1‐2,1 20 15,2
‐3,8 ‐3,3
‐4,5‐3,9
0,1
‐8 0

Argentina

Singapúr
Rusia
Chile

Indonesia
República Checa
Filipinas
Corea

Malasia

India
Hungria
Hong Kong

Turquía

Tailandia
China
Colombia
Polonia
Sudáfrica

Brasil
México
Sudáfrica

Polonia

China
Chile

Brasil

Filipinas
República Checa
Turquia
Colombia
Argentina

Malasia

Hungria

Corea
México
Indonesia
India

Rusia

Hong Kong

Tailandia
Singapúr

53
Fuente: Bloomberg, Banco de la República  Fuente: Word Economic Outlook
Cuenta corriente
(% PIB)

3 México Chile Perú Colombia

2
1
0
‐1
‐1,3
‐2 ‐2,3
‐3 ‐3,3 ‐2,7
‐3,8
‐4 ‐4,3
‐5
‐6
‐6,3
‐7
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 py 2019 py
*Para 2018 y 2019 se toman los pronósticos del FMI, excepto para Colombia que se usan los generados por el equipo técnico del Banco de la República 54
Fuente: Datastream, IMF y Banco de la República.
Cuenta corriente= Ahorro ‐ Inversión
Sector Privado Sector Público
25,0% 5,0%
4,0%
20,0% 2,6%
3,0%

15,0% 2,0%
1,0%
10,0% 0,0%
‐1,0%
5,0%
‐2,0%
‐1,8%
0,0% ‐3,0%
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017

2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018*
2019*

2018*
2019*
Tasa de ahorro Tasa de inversión Tasa de ahorro Tasa de inversión

(*) Proyectado. 55
Fuente: DANE y Banco de la República. 
 Crecimiento anual de las exportaciones en dólares
(Acumulado 12 Meses ‐ Porcentaje) 
80

60
Productos básicos*
40
Venezuela sin productos básicos

20 Sin Venezuela ni productos básicos
9,8
0 2,9

‐20 ‐20,2

‐40

‐60

‐80
sep.‐12
dic.‐12

sep.‐13
dic.‐13

sep.‐14
dic.‐14

sep.‐15
dic.‐15

sep.‐16
dic.‐16

sep.‐17
dic.‐17

sep.‐18
dic.‐18
mar.‐12
jun.‐12

mar.‐13
jun.‐13

mar.‐14
jun.‐14

mar.‐15
jun.‐15

mar.‐16
jun.‐16

mar.‐17
jun.‐17

mar.‐18
jun.‐18

mar.‐19
*Incluye : Petróleo crudo y sus derivados, carbón, ferroníquiel oro, café, banano y flores.
 1400
1600
1800
2000
2200
mar.‐15
may.‐15
jul.‐15

(Mill de USD FOB)
sep.‐15
nov.‐15
ene.‐16
mar.‐16
may.‐16
jul.‐16
sep.‐16
nov.‐16
ene.‐17

700
900
1100
1300

mar.‐17
mar.‐15
may.‐17
may.‐15

Importaciones de Bienes Intermedios
jul.‐17
(Mill de USD FOB)

sep.‐17 jul.‐15
nov.‐17 sep.‐15
ene.‐18
nov.‐15
mar.‐18
ene.‐16
may.‐18
jul.‐18 mar.‐16

Variación anual
sep.‐18 may.‐16
nov.‐18 jul.‐16
ene.‐19 Importaciones de bienes intermedios sep.‐16
mar.‐19
nov.‐16

0
10
20
30

‐40
‐30
‐20
‐10
(Porcentaje)

ene.‐17
mar.‐17
may.‐17
Importaciones Bienes de Consumo

jul.‐17

710
960
1210
1460
1710

mar.‐15 sep.‐17

may.‐15 nov.‐17
jul.‐15 ene.‐18
(Mill de USD FOB)

sep.‐15 mar.‐18
nov.‐15
may.‐18
Variación anual

ene.‐16
jul.‐18
mar.‐16
sep.‐18
may.‐16
jul.‐16 nov.‐18
sep.‐16 ene.‐19
Importaciones de bienes de consumo

nov.‐16 mar.‐19
0

ene.‐17
(Porcentaje)

10
20
30

‐30
‐20
‐10

mar.‐17
may.‐17
Importaciones de Bienes de Capital

jul.‐17
sep.‐17
nov.‐17
ene.‐18
mar.‐18
may.‐18
jul.‐18
Variación anual

sep.‐18
Importaciones de bienes de capital

nov.‐18
ene.‐19
13,870

mar.‐19
10
30
50

‐10

‐30

‐50
(Porcentaje)
 Expectativas del mercado y la FOMC
Senda esperada tasa de fondos federales
3,25

3,00

2,75

2,50

2,25

2,00

1,75
dic.18 jun.19 dic.19 jun.20 dic.20 jun.21 dic.21
%

22mar19 24abr19 FOMC FOMC Encuesta Primary

Mar19 Dic18 Dealers ‐ Ene19 58
Fuente: Bloomberg.
 Inversión Extranjera directa en Colombia
(Millones de dólares)
18.000 30,0%
Efecto Laudo 
16.000
arbitral: (‐US$ 1.641 m.) 20,0%
14.000

12.000 10,0%

10.000
‐1,4% 0,0%
8.000

6.000 ‐10,0%

4.000
‐17,6% ‐20,0%
2.000

0 ‐30,0%
2014 2015 2016 2017 2018:Enero‐Septiembre
Total (con Isagen y Laudo) Sin laudo arbitral  Var % anual Total Var % anual sin laudo
* El gráfico incluye la operación de ISAGEN del año 2016 , que ocurrió entre el primer y el tercer trimestre de 2016 y ascendió a USD $ 3.302 millones. En 2017, las empresas de telecomunicaciones realizaron una transacción de 
IED que tuvo como principal destino el pago del laudo arbitral. Para 2018, se calcula el crecimiento anual entre el acumulado enero‐septiembre de 2017 y el acumulado enero‐septiembre de 2018. 
Flujo de Inversión Extranjera de portafolio en Colombia 
(miles de millones de pesos)
Acciones TES
5.000 Liquidez CDTs
4.000 TIDIS Otros corporativos
Bonos privados Ajustes
3.000
2.000
1.000
0
‐1.000
‐2.000
‐3.000
mar.‐16

jun.‐16

sep.‐16

dic.‐16

mar.‐17

jun.‐17

sep.‐17

dic.‐17

mar.‐18

jun.‐18

sep.‐18

dic.‐18

mar.‐19
Fuente: BBV, IPEXT, DCV y BR. Otros corporativos incluye bonos convertibles, bonos pensionales, bonos públicos, certificados cooperativos, titularizaciones, y títulos de participación. Bonos privados incluye papeles 
60
comerciales y bonos privados.
TEMAS

VULNERABILIDADES

BALANZA DE PAGOS

SITUACIÓN FISCAL
Regla fiscal 
(% del PIB)
0,0
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028
‐0,5
‐1,0 ‐1,0 ‐1,0 ‐1,0 ‐1,0 ‐1,0 ‐1,0
‐1,0 ‐1,3
‐1,0 ‐1,0 ‐1,0 ‐1,0 ‐1,0
‐1,6 ‐1,2
‐1,5 ‐1,8
‐1,9 ‐1,9 ‐1,4
‐2,1
‐2,0 ‐2,3
‐2,2 ‐1,8

‐2,5 ‐2,4
‐2,3

‐3,0 ‐2,7
‐3,0
‐3,1
‐3,5
‐3,6
‐4,0
‐4,0
Balance Estructural Balance Total Actualizado 2019‐CCRF
‐4,5

Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Publico y Comité Consultivo de la Regla Fiscal. 
Información tomada del Acta del Comité Consultivo de la Regla Fiscal publicada el 03 de abril de 2019 
Disponible en: http://www.minhacienda.gov.co/HomeMinhacienda/ShowProperty?nodeId=%2FOCS%2FP_MHCP_WCC‐143848%2F%2FidcPrimaryFile&revision=latestreleased
62
 Ingresos y gastos 
(% del PIB)

25

18,6 
18,4 
18,2 
18,0 
20 16,6 
16,4 
16,3 
16,3 

15,7 
15,5 
15,3 
15,1 
15

10

0,7
0

‐0,5
‐0,7
‐1,1
‐5
Ingresos totales Gastos totales Gastos totales sin intereses Ajuste para cumplir regla fiscal

2014 2015 2016 2017 2018

Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Publico – DGPM y Departamento Nacional de Planeación.
La información de 2018 corresponde al documento de cierre fiscal “Gobierno Nacional Central – Cifras 2018” del MHCP publicado el 08 de mayo de 2019. Para la vigencia 2019, las cifras fueron tomadas del documento “Actualización Plan Financiero 
2019” publicado el 16 de abril de 2019.
Los datos fiscales proyectados para 2020‐2022 fueron tomados de la información del Plan Nacional de Desarrollo, documento “Bases del Plan Nacional de Desarrollo” disponible en: https://colaboracion.dnp.gov.co/CDT/Prensa/PND‐2018‐2022.pdf.
El alto costo de la deducción de IVA a las compras de 
bienes de capital (% del PIB)
2019 2020 2021 2022

‐0,59 ‐0,59 ‐0,59

68% 60% 51%
‐0,87
‐0,99
‐1,15
Pérdida de Recaudo Descuento del IVA, bienes de capital
Ganancia de Recaudo: Plurifásico gaseosas y cervezas, venta inmuebles mayores a 26.800 UVT (2%), unificación de cédulas y rangos adicionales (35%, 37% y 
39%), dividendos a residentes (15%), Imp. Patrimonio [Patrimonios superiores a $5.000 millones ], impuestos a remisión de utilidades, sobretasa al sector 
financieros, normalización.
Pérdida de Recaudo: Renta Personas Jurídica [Tarifa general, descuento del IVA bienes de capital, Disminución gradual renta presuntiva, Descuente 50% ICA desde 
2020. 64
Fuente: Cálculos propios del Banco de la Republica. 
Las ganancias y perdidas de recaudo corresponden a las estimaciones presentadas a la Junta Directiva en el documento “Impacto Macroeconómico Ley de Financiamiento” en enero de 2019. 
 Deuda Neta del Gobierno Nacional Central 
(% del PIB)
 48,0
 46,0 47,1 47,0
45,9
 44,0 42,6  44,4
 42,0 43,4 41,4  41,0 
42,5 40,1  42,6
 40,0 38,7 
40,8
 38,0
 36,0
 34,0 35,4

 32,0 Deuda Neta GNC (MFMP‐2018)
 30,0
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Publico ‐ DGPM y Comité Consultivo de la Regla Fiscal –CCR‐.
Información tomada del escenario presentado en el documento “Marco Fiscal de Mediano Plazo 2018” publicado en junio de 2018 y del Acta del Comité Consultivo de la Regla Fiscal publicada el 03 de abril de 2019 y disponible en: 
http://www.minhacienda.gov.co/HomeMinhacienda/ShowProperty?nodeId=%2FOCS%2FP_MHCP_WCC‐143848%2F%2FidcPrimaryFile&revision=latestreleased
65
Deuda del 
Gobierno 
Central
(% del PIB)

Fuente: Banco de la República. 66