Análisis financiero

1. Proyección de los estados financieros

Para llevar a cabo la proyección de los estados financieros en la situación actual y con la nueva
estrategia, se tomó en consideración la situación financiera historia de inversiones del grupo
Brescia, la cual es la empresa a cargo del Hotel Westin. Cabe mencionar que se utilizaron los
estados financieros consolidados como base historia debido a que la información financiera
del hotel es reservada de forma confidencial por la Empresa.

De esta manera, se presentarán proyecciones de los estados financieros consolidados del

Grupo Brescia, tomando en consideración únicamente los datos históricos del Hotel Westin.

Tabla

Estado de resultados del Grupo Brescia del 2016 al 2018 (miles de soles)

Fuente: Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.

Tabla.

Estado de Situación financiera del Grupo Brescia del 2016 al 2018

Fuente: Equilibrium Clasificadora de Riesgos S.A.

2. Estado de resultados (situación actual y con estrategia)

Para la elaboración del Estado de Resultados (situación actual) se analizaron los estados
financieros históricos del Grupo Brescia. con el fin de obtener el comportamiento natural de
sus operaciones. De este modo, se tomaron los siguientes supuestos:

Tabla

Supuestos para la elaboración del estado de resultados (situación actual)

Fuente: Elaboración propia.

Tabla

Estado de resultados proyectado de Grupo Brescia – Situación actual (miles de soles)

Fuente: Elaboración propia.

Para la elaboración del Estado de Resultados Proyectado (con estrategia) consideramos la

implementación de las iniciativas descritas en el capítulo anterior para el Hotel Westin. Debido
a que los estados financieros del Grupo Brescia son cifras acumuladas en base a sus
operaciones, se considerará el efecto del presente plan estratégico sobre los estados
financieros globales. Para ello, se consideraron los siguientes supuestos:
Tabla

Supuestos para la elaboración del Estado de resultados (con estrategia)

Fuente: Elaboración propia

Tabla

Estado de resultados proyectado de Grupo Brescia – Con estrategia (miles de soles)

Fuente: Elaboración propia.

Para la elaboración de la proyección del Estado de Situación Financiera (situación actual) se

tomó el supuesto que los activos corrientes crecerían a una tasa igual al crecimiento de las
ventas. En el caso de los activos no corrientes, no se han estimado nuevas inversiones para los
siguientes años, por lo que seguirán su tendencia decreciente de 2% debido a la depreciación y
amortización. Por su parte, los pasivos corrientes y no corrientes seguirán su tendencia
decreciente igual a 10% y 5%, respectivamente. Finalmente, se considera el 5% de
participación de los trabajadores y 5% de distribución de dividendos de acuerdo a las
disposiciones legales vigentes, mientras que, un capital social constante debido a que no se
consideran nuevas emisiones de acciones para el periodo de desarrollo del plan estratégico.

Tabla
Estado de situación financiera proyectado de Grupo Brescia – situación actual (miles de soles)

Fuente: Elaboración propia.

3. Flujo de efectivo (situación actual y con la nueva estrategia)

Para la proyección del Estado de Flujo de Efectivo (situación actual), se consideraron los
supuestos descritos en la proyección del Estado de Resultados y Situación Financiera, los
cuales siguen la tendencia de crecimiento natural de Grupo Brescia.

Tabla

Estado de flujo de efectivo proyectado de Grupo Brescia – Situación actual (miles de soles)
Fuente: Elaboración propia.

4. Evaluación financiera (VAN, TIR y ratios financieros)

El Valor Actual Neto (VAN) es un indicador financiero utilizado comúnmente en la evaluación

de proyectos, puesto que refleja la ganancia adicional que generara un proyecto después de
cubrir todos sus costos, en un horizonte de tiempo determinado.

Para ello, se determinó una tasa de descuento COK a través del método CAPM (Modelo de
Valorización de Activos de Capital), el cual tiene como fundamento principal que la única
fuente de riesgo que afecta la rentabilidad de las inversiones es el riesgo del mercado medido
mediante la beta que relaciona el riesgo del proyecto con el del mercado.

Las variables utilizadas en el cálculo fueron las siguientes:

- Beta desapalancada, se consideró como referencia la beta de la industria hotelera en

Estados Unidos debido a que no existe una beta para el mercado local, información
presentada por Aswath Damodaran.

- Tasa libre de riesgo, se consideró el promedio aritmético de los bonos del tesoro
americano desde 1928 al 2016, información presentada por Aswath Damodaran.

- Riesgo de mercado, se consideró el promedio aritmético en base a la información

presentada por Aswath Damodaran para la industria.

- Inflación de los Estados Unidos, se obtuvo en base al promedio aritmético de los

últimos 5 años.

- Riesgo País, se obtuvo del indicador EMBI+ elaborado por JP Morgan 2016.

Tabla

Cálculo del COK – Modelo CAPM

Fuente: Elaboración propia.

De esta manera, primero se procedió a apalancar la beta de E.E.U.U. en base a la proporción

deuda/capital.

Posteriormente, se tomaron los promedios aritméticos de la tasa libre de riesgo y riesgo de

mercado, y se procedió a calcular la tasa de descuento nominal de Estados Unidos, mediante la
fórmula CAPM: Ke = Rf + *(Rm - Rf).

Como se debe de determinar la tasa de descuento en términos reales, se procedió a ajustarla

en base a la inflación de los Estados Unidos, mediante la siguiente fórmula:

Ke Real E.E.U.U. = ((1 + Ke Nominal E.E.U.U.) / (1+ Inflación E.E.U.U.)) – 1

Para calcular la tasa de descuento real de Perú, se tomaron los indicadores de riesgo país del
Perú y riesgo del proyecto, trasladando los datos en la siguiente fórmula:

Ke Real Perú = Ke Real E.E.U.U. + RP Perú + Riesgo del Proyecto

Por otro lado, debido a que se consideró utilizar dos fuentes de financiamiento para llevar a
cabo las iniciativas propuestas en el presente plan estratégico, se procedió a calcular el Costo
Promedio Ponderado de Capital (WACC). Para ello, primero se determinó el costo de la deuda
en términos reales, ajustando la tasa efectiva anual al promedio aritmético de la inflación del
Perú de los últimos cinco años, mediante la siguiente fórmula:

TEA Real = ((1+ TEA Nominal) / (1 + Inflación Perú)) – 1

Además, debido a que los intereses pagados por la deuda contraída permiten que el Hotel
Westin pueda reducir el impuesto a la renta a pagar, se calculó el costo de la deuda después
de impuestos.

Finalmente, el Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC) fue calculado a través de la

siguiente fórmula:
WACC = Kd *(1-t)*(D/(D+C)) + Ke*(C/(D+C))

Tabla

Cálculo del WACC

Fuente: Elaboración propia.

Tabla

Flujo efectivo Incremental proyectado del Grupo Brescia e indicadores de rentabilidad

Fuente: Elaboración propia.

Tabla

Ratios Financieros

Fuente: Elaboración propia.