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Class32gloria1809 PDF
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605
Miraflores, Lima 18
Perú
www.class.pe
FUNDAMENTO DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO
Leche Gloria S.A. (Antes Gloria S.A.)
Sesión de Comité N° 49/2018: 30 de noviembre del 2018. Analista: Mariena Pizarro D.
Información financiera intermedia al 30 de setiembre del 2018. mpizarro@class.pe
Leche Gloria S.A. (“Leche Gloria”) inició sus operaciones en la ciudad de Arequipa en 1974, y modificó su razón social en el año 1978 volviendo a
adoptar su denominación original desde el 27 de enero del 2018. Leche Gloria es la empresa líder en Perú en la producción de leche evaporada,
fabricando y vendiendo también derivados lácteos y otros productos de consumo masivo.
A agosto del 2018, Leche Gloria cuenta con una participación de 81.18% en el mercado local de leche evaporada, producto comercializado a través
de diversas marcas y presentaciones, siendo el de mayor relevancia en los negocios de la empresa, representando 59.10% de sus ingresos totales
(incluyendo exportaciones).
Leche Gloria es parte de uno de los conglomerados industriales más importantes del país, con operaciones en seis países de América Latina. El
Grupo Gloria está conformado por importantes empresas que operan en diversos sectores: alimentos; cemento; papeles y empaques; y agroindustria
(alcoholes y azúcares). Además, mantiene operaciones de servicios: transporte, manejo logístico y distribución comercial.
línea de leche evaporada, a agosto del 2018. Rentabilidad patrimonial 13.39% 12.80% 11.23%
Rentabilidad / Activ os 6.79% 6.56% 5.47%
La amplia experiencia de la administración de la Liquidez corriente 1.77 1.66 1.31
empresa, encabezada por su Directorio, con más de 20 Liquidez ácida 0.47 0.50 0.41
0.96 0.94 1.18
años de experiencia en el mercado lácteo y en Deuda / Patrimonio
Pas. Financ./ Patrimonio 0.52 0.48 0.62
industrias de consumo masivo. % Deuda a corto plazo 51.8% 48.5% 58.2%
La generación de ingresos de Leche Gloria se mantiene Índice de Cobertura Hittórico 19.52 12.40 10.29
Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo declara que la opinión contenida en el presente informe ha sido efectuada en base a la aplicación
rigurosa de su metodología aprobada el 30.10.2016 (Versión 2), utilizada para la institución y/o valores sujeto de clasificación, considerando
información obtenida de fuentes que se presumen fiables y confiables, no asumiendo responsabilidad por errores u omisiones, producto o a consecuencia
del uso depor:
Firmado Digitalmente esta información. La clasificadora no garantiza la exactitud o integridad de la información, debido a que no ha realizado tareas de auditoría
JORGE COLUMBO
sobre la RODRIGUEZ
información recibida. Las clasificaciones de riesgo otorgadas son revisadas, de acuerdo a los procedimientos de la Clasificadora, como mínimo
RODRIGUEZen forma semestral, pudiendo ser actualizadas con mayor frecuencia de ser considerado necesario.
Fecha: 30/11/2018 19:13:28
Su razonable nivel de apalancamiento y buena Leche Gloria también opera importantes negocios en
capacidad de cobertura de servicio de deuda, diferentes mercados del exterior, con niveles crecientes de
respaldado por un sólido patrimonio. ventas en línea con un proceso de expansión desarrollada
La estrategia de negocios puesta en práctica por la en varios países de América Latina.
empresa, orientada a la permanente inversión en En noviembre del 2018, se sancionó a la empresa con una
tecnología para incrementar la eficiencia en sus multa de S/ 9.5 millones por indicar en el etiquetado de su
procesos productivos, con un constante desarrollo de producto “Pura Vida Nutri Max”, la denominación de “leche”.
productos, líneas, marcas y presentaciones, Ante esto, la Sala Especializada en Protección al
adaptándose a los cambios, las necesidades y las Consumidor de Indecopi decidió sancionar a la empresa y
diversas normas de los mercados a los que se dirige. darle un plazo hasta el 18 de diciembre del 2018 para
Las categorías de clasificación de riesgo asignadas, también consignar una nueva denominación del producto y revertir
toman en cuenta factores adversos, como: los efectos que haya causado la conducta infractora. En julio
El permanente riesgo reputacional negativo que del 2017, Leche Gloria modificó el etiquetado del producto
enfrenta Leche Gloria, por efecto de contingencias “Pura Vida Nutri Max”, luego de la suspensión de registro
legales y observancia de derechos del consumidor, que sanitario que tuvo dicho producto en junio del 2017.
pueden afectar la confiabilidad de los consumidores “Pura Vida Nutri Max” reingresó al mercado peruano, en julio
hacia sus productos. del 2017, bajo la denominación de “mezcla láctea
Las circunstancias desfavorables que se ha enfrentado compuesta con extractos de soya, maltodextrina y grasa
por sanciones impuestas por entes reguladores. vegetal”.
La elevada concentración de sus ventas en un solo En el periodo enero a setiembre del 2018, Leche Gloria
producto (leche evaporada), la expone a las variaciones registró ingresos por S/ 2,555.86 millones, 2.95% superiores
en la demanda y en los precios que éste producto a los registrados en el mismo periodo para el año 2017,
pudiera presentar. recuperando su posición comercial en el mercado, luego de
La dependencia en la importación de ciertos insumos algunos eventos desfavorables en el mismo periodo del año
(como es el caso de leche en polvo), requeridos para la anterior.
elaboración de sus productos lácteos, hace a la Esta coyuntura se ha superado gracias a la apropiada
empresa sensible a cambios en los precios gestión de sus procesos estratégicos en integración, en
internacionales. organización y funciones, ejecutados en todas las empresas
La situación de competencia existente en el mercado en del Grupo, con sinergias para Leche Gloria, traduciéndose
términos de productos, precios, y variedad de en eficiencias y en procedimientos positivos de control de
presentaciones, en todos los mercados en donde está gastos.
presente la empresa. El menor ritmo de crecimiento de las ventas, sumado a un
La probabilidad de ocurrencia de ciclos económicos aumento de los costos de producción por el mayor volumen
adversos en la economía, que pueden afectar el vendido, determino un margen bruto menor que en periodos
comportamiento de la demanda de bienes de consumo anteriores (20.59% vs 23.50%, en el mismo periodo en el
masivo que comercializa Leche Gloria. año 2017), que también se refleja en un menor margen
Leche Gloria se ha consolidado como el líder en el mercado EBITDA (10.41% vs 13.92%, en el mismo periodo en el año
peruano en leche evaporada ofreciendo una amplia y 2017).
diversificada gama de productos de consumo masivo, La obtención de mejores condiciones de financiamiento,
principalmente de derivados lácteos. permitió que Leche Gloria registre gastos financieros por S/
La empresa ha fortalecido sus operaciones en base a sus 35.76 millones a setiembre del 2018 (-15.21% en relación al
centros logísticos, principalmente, de recepción y de mismo periodo del 2017), principalmente por menores gastos
enfriamiento, de acopio de leche, y a sus modernas plantas en obligaciones con instituciones financieras bancarias.
industriales ubicadas en regiones de Lima, Arequipa, Leche Gloria presentó una adecuada cobertura de su
Cajamarca y La Libertad, que permiten producir y abastecer EBITDA en relación a gastos financieros, de 7.41 veces.
a todo el territorio nacional. Las eficiencias operativas y financieras se tradujeron, a
La empresa continúa invirtiendo en la ampliación de su setiembre del 2018, en un resultado neto de S/ 135.54
capacidad operativa en el Perú y en el exterior en cuanto a la millones, que si bien es 20.97% inferior al registrado en el
producción de leche, entre otros nuevos activos. mismo periodo del 2017, refleja niveles de rentabilidad entre
los más altos del sector industrial.
Leche Gloria
S.A.
28.36%
Lechera Andina S.A.
Fuente: Leche Gloria S.A.
2. Negocios
En el año 1986, José Rodríguez Banda S.A. adquirió la La marca de Leche Gloria ha sido reconocida por sexto año
mayoría de las acciones de control de la empresa, dando consecutivo, por el estudio Brand Footprint 2018, elaborado
inicio a un proceso de mejora continua, diversificación de por la consultora Kantar Worldplanet (KWP), que mide
negocios e integración de la organización empresarial con el penetración de marcas, así como la frecuencia con la que
propósito de buscar eficiencia en los procesos de la toma de cada hogar compra una marca, ubicando a Leche Gloria en
decisiones. la primera posición para el año 2018.
La diversificación en cuanto a operaciones ha abarcado la La empresa ha venido atravesando diversos
elaboración, la venta nacional y la exportación de diversos cuestionamientos respecto a la denominación imprecisa de
productos alimenticios. ciertos productos dentro de la línea de leche evaporada. En
Leche Gloria se ha posicionado como la principal empresa junio del 2017, el Gobierno de Panamá suspendió
productora de leche evaporada y de derivados lácteos a temporalmente la importación y comercialización de la leche
nivel nacional, manteniendo un sólido crecimiento y un marca “Pura Vida”, en respuesta a un requerimiento
fuerte liderazgo en el mercado. Esto como resultado de una interpuesto por la Asociación de Ganaderos de dicho país,
constante innovación en presentaciones de productos, vinculado a la denominación y a las características del
marcas y variedades, que le han permitido expandir etiquetado del producto. Posteriormente , la empresa ha
exitosamente sus operaciones al mercado internacional. recibido sanciones por parte del Tribunal de la Comisión de
A la fecha, Leche Gloria exporta a 75 países del mundo, Protección al Consumidor del Indecopi, teniendo en última
incluyendo distintas regiones como el Caribe, América instancia un dictamen con fecha de 7 de noviembre del
Latina, Medio Oriente y el Oeste de África. 2018, en el que se determina una multa a la empresa Leche
La capacidad de distribución local de Leche Gloria permite Gloria S.A. por un monto de S/ 9.5 millones como
llegar a todos los mercados que abastece, gracias a su consecuencia de consignar sus productos con una
integración vertical y al aprovechamiento de sinergias de denominación que no concuerda a la verdadera composición
todas las empresas vinculadas al Grupo Gloria. Un ejemplo indicada en el etiquetado y su comercialización en el
de esto es el vínculo con DEPRODECA, empresa que mercado, afectando las expectativas de los consumidores.
provee servicios comerciales de ventas nacionales,
exportación, marketing y distribución a Leche Gloria S.A. a. Operaciones
Leche Gloria tiene como producto principal en sus ventas a Leche Gloria mantiene posición de liderazgo en el sector
la leche evaporada, representando 59.10% de las ventas lácteo peruano desde hace más de 70 años.
totales de la empresa en el periodo enero a setiembre del Para sus actividades, Gloria cuenta con seis plantas
2018 (incluyendo las ventas de leche evaporada en el industriales en el país: (i) Huachipa (Lima), complejo
mercado internacional). industrial de recepción y procesamiento de leche, en donde
En los nueve meses a setiembre del 2018, las ventas totales se produce leche evaporada, derivados lácteos (yogurt,
de Leche Gloria, a nivel nacional y en el extranjero, quesos, mantequillas, entre otros), jugos de fruta; así como
ascendieron a S/ 2,555.86 millones (+2.95% respecto al envases y embalajes; (ii) Arequipa, donde funciona una
mismo periodo del 2017 a valores constantes). La leche unidad de evaporización de leche y de producción de leche
evaporada y los derivados lácteos significaron 91.10% de evaporada para la región sur del país; (iii) Majes (Arequipa),
participación en la conformación de los ingresos por ventas, donde se concentra, evapora y pre-trata la leche fresca
mientras que la diferencia corresponde a otras líneas de UHT, proveniente de los ganaderos de la zona, que es
producto como: mermeladas, azúcar, cereales, conservas transportada a las plantas industriales de Huachipa o de
de pescado, chocolates, jugos y néctares. Arequipa; (iv) Arequipa II, donde se elabora yogurt y
refrescos líquidos, reforzando las operaciones
1. Primer Programa de Bonos Corporativos de Gloria S.A., corresponde a la emisión de instrumentos financieros por un monto en circulación
de hasta US$ 250 millones o su equivalente en Nuevos Soles. Este Programa tiene una vigencia de 6 años contados a partir de su inscripción
en el Registro Público del Mercado de Valores de la SMV (julio 2014).
AAA : Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y
plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Adicionalmente, para las categorías de riesgo indicadas, Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo utiliza la nomenclatura
(+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativa.
La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al pago
de la obligación representada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener
el valor y puede estar sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente clasificación de riesgo es independiente y no ha sido
influenciada por otras actividades de la Clasificadora.
El presente informe se encuentra publicado en la página web de la empresa (http://www.class.pe), donde se puede consultar adicionalmente documentos
como el código de conducta, las metodologías de clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes.