CASO PRÁCTICO

Corporación Vial Peruana S.A. (CORVIPERU) es una compañía que se dedicará a la

explotación de la concesión de una autopista de peaje en Arequipa. La compañía está en
el proceso de culminar las obras para convertir un conjunto de avenidas existentes en un
corredor vial que circunde la ciudad (Periférico Vial).
Una vez culminadas las obras, los accionistas de CORVIPERU están deseosos de
incorporar como socios del proyecto a los inversores institucionales locales y para ello le
solicitan los asesore realizando una evaluación integral del proyecto. A continuación se le
presenta información que les será de utilidad para efectuar la evaluación:
Duración de la Concesión: Veinte (20) años contados a partir del inicio de operaciones.
La construcción se estima tarde un (1) año.
Tráfico Total: Estudios de tráfico realizados estiman que anualmente transitan por este
corredor vial 200,000,000 vehículos y que el tráfico de vehículos crecerá a un 5% anual
durante la vigencia de la concesión.
Transporte Público: Del total de vehículos que transitan por el corredor vial, un 20% son
vehículos de transporte público que se estima no utilizarán el corredor una vez que se
empiece a cobrar peaje.
Vehículos Antiguos: Autos con una antigüedad mayor a cinco (5) años representan un
40% del tráfico total y basándose en experiencias de otros países CORVIPERU estima
que no utilizarán el corredor vial cuando se empiece a cobrar peaje.
Desertores: De los vehículos remanentes (Tráfico Total – Transporte Público – Vehículos
Antiguos), los estudios de tráfico consideran que durante los primeros tres años de
operación se producirá la mayor deserción (70%, 60% y 55%, respectivamente) para
luego reducirse a niveles de 45% durante los siguientes siete años y finalmente
estabilizarse en 35% para el resto de la vida útil del proyecto.
Peajes: Contractualmente se ha establecido un nivel de peajes según la tabla adjunta:

Años de Operación Peaje en Soles

1y2 1.50
3y4 2.50
5, 6 y 7 3.00
8 en adelante 4.00

Tipo de Cambio: Se estima que al inicio de operaciones el tipo de cambio promedio para
el año será de S/. 3.60 por dólar. Después, se estima que habrá una devaluación anual
del 2%.
Gastos Operativos: Se estiman en S/.30 millones para el primer año con un crecimiento
del 2% anual. Este monto no incluye la depreciación.
Mantenimiento de la Autopista: Se estima en S/. 3.5 millones para el primer año con un
crecimiento anual del 2%.
Inversiones de Capital (Capex): Iniciada la operación no se anticipan nuevas
inversiones.
Capital de Trabajo: Se estima en 1.5% de los ingresos por peaje.
Canon: Dos por ciento (2%) de los ingresos por peaje.
Inversión Inicial: Cuarenta (US$40) millones, de los cuales treinta y cinco (US$35)
millones son en obras de infraestructura.
Depreciación: La inversión en infraestructura se amortizará (depreciará) linealmente
durante el período de la concesión.
Financiación: Se ha contraído deuda por el 40% de la inversión inicial y ésta tendrá un
plazo de diez años, una tasa de interés de 4% anual y se pagarán cuotas iguales, tipo
hipoteca. Hay período de gracia durante la fase de construcción (primer año).
Política de Dividendos: La política de entrega de dividendos considera repartir el 95% de
los beneficios después de impuestos, capitalizándose el saldo. Sin embargo, sólo se
podrá entregar dividendos una vez que la utilidad acumulada sea mayor a cero (se
entregaría dividendos por el saldo, una vez cubiertas las pérdidas, en caso de existir
éstas).
Información Adicional: El bono del tesoro americano tiene una tasa del 2.95%, la prima
de riesgo de renta variable en ese mercado es de 5.5% y la tasa impositiva es de 28%. El
Beta aplicable para esta empresa es de 1.20.