Belén Lugo

UNIVERSIDAD NACIONAL FEDERICO
VILLARREAL
Facultad de Administración
Escuela de Administración Privada
Especialidad Administración de Empresas
LA OBLIGACIÓN TRIBUTARIA EN EL CONTRATO

DEL FORWARD Y SU APLICACIÓN
Monografía presentada al docente Pablo Guerrero
Cabrera en cumplimiento del Curso de Contabilidad
para administración II
Por la alumna
Yadhira Belén Lugo Calderón

Lima, Diciembre de 2018
LA OBLIGACIÓN TRIBUTARIA EN EL
CONTRATO DEL FORWARD Y SU
APLICACIÓN
Curso: Contabilidad para administración II
DEDICATORIA
A mis familiares por su apoyo,
comprensión, amor y fe en mí.
les presento esta pequeña
investigación.
III
AGRADECIMIENTO
A Dios, por hacerme disfrutar de la vida con esta salud que me hace feliz, por
todos tus buenos actos conmigo y por cuidar de todos mis seres queridos.
A mis padres: Roció Calderón y Francisco Lugo, ya que son la razón de mi

existencia y principio de mi vida tanto personal como universitaria, también por
el apoyo constante que me brindan.
A mi Hermano Diego, por ser mi ejemplo a seguir, orientándome y ayudarme en

mis tareas académicas.
A mi Hermano Manuel, por ser mi compañero incondicional y apoyarme en los

momentos que lo necesito.
A todos mis profesores asesores, por ser parte de mi preparación profesional y

brindarme sus grandes enseñanzas y precisas observaciones.
A mis amigos por ayudarme cuando los necesito y darme muchas enseñanzas.
IV
ÍNDICE
Cap. Pág.
Dedicatoria…………………………………………………………………III
Agradecimiento……………………………………………………………IV
Resumen…………………………………………………………..……….V
Introducción…………………………………………………………………1
I. ¿Qué es una obligación tributaria?……………….……………………...2

A. Génesis y desarrollo de la obligación tributaria ……………………2
B. El nacimiento de la obligación ……………………………………….2
C. Importantes consecuencias jurídicas de los principios
de la obligación tributaria…………………………………………….4
II. ¿Qué es un contrato forward?…………………………………………..6

A. Nociones Generales……………………………………………….....6
B. Tipos de contratos forward…………………………………………..6
1. Forward Rate Agreements ……………………………………………..8
2. Forwards sobre commodities ………………………………………......8
3. Forward sobre acciones, índices accionarios o carteras…………….9
4. Forward sobre divisas……………………………………………….…...9
III. Participantes en el mercado Forward…………………………………..10

A. Empresas bancarias………………………………………………….10
B. Agentes oferentes…………………………………………………….10
C. Agentes demandantes……………………………………………….10
IV. Ejemplos de contratación forward ……………………………………...11
V. El precio forward………………………………………………………….13
V
VI. Resultado de un contrato forward…………………………………….14
VII. Forward price y Spot Price…………………………………………….15
VIII. Riesgo de incumplimiento…………………………………………..…17
IX. Conclusiones…………………………………………………………...19
Referencias bibliográficas…………………………………………….………20
ÍNDICE DE IMÁGENES
Cap. Pág.
IMAGEN 1: Cantidad subyacente derivados Over The Counter …....2
FIGURA 1.1: Gráficos de resultado de una posición forward………..15
VI
Resumen
En esta monografía el tema a tratar será la obligación tributaria en el contrato del

forward y su aplicación tomando puntos generales y legales que sucede en el
Perú y otros países de Sudamérica ; para esto, se hablara de una breve
definición sobre una obligación tributaria, su génesis y desarrollo y las
importantes consecuencias jurídicas de los principios de la obligación tributaria,
luego veremos una definición del contrato forward para así poder entender mejor
el tema a desarrollar, sus nociones generales y los tipos de contratos forward,
también se hablara de los participantes en el mercado Forward, algunos ejemplo
de contratación forward, como se define el precio del contrato forward, los
resultados que se podrían obtener con un contrato forward y riesgos de
incumpliendo de dicho contrato y por ultimo podremos sacar algunas
conclusiones de la investigación realizada.
VII
Introducción
La obligación tributaria nace con todas las características inherentes a una

obligación, a saber: la relación obligacional entre un sujeto activo y un sujeto
pasivo, por un determinado valor, de manera que el sujeto pasivo pueda cumplir
su obligación y el sujeto activo pueda registrarla en sus activos, perseguir su
cumplimiento y finalmente obtener su pago. Por tanto desde el mismo momento
en que nace la obligación tributaria, debe ser determinable.
Un contrato forward es un derivado particularmente simple. Se trata de un

acuerdo de comprar o vender un determinado activo en un momento futuro y a
un precio futuro especificado. Una de las partes de un contrato forward asume
un posición long (compradora) por la cual acuerda comprar el activo
subyacente en un determinado momento futuro y a un precio especificado. La
otra de las partes asume una posición short (vendedora) y acuerda vender el
activo el mismo día y al mismo precio. EI precio en un contrato forward es
conocido como "delivery price" o “precio de entrega". En el momento en el que
el contrato es cerrado, el precio de entrega se determina de manera tal que el
valor del contrato forward para ambas partes sea cero. Esto significa que al
inicio, el costo es cero cualquiera sea la posición asumida (long o short), por
tanto en el contrato forward es muy importante la obligación tributaria ya que
ambas partes llegan a un acuerdo.
1
I. ¿Qué es una obligación tributaria?
A. Génesis y desarrollo de la obligación tributaria:
Cuando los elementos fundamentales de la tributación, que están

consagrados en la ley como tipos lógicos de carácter universal, se realizan
en la vida práctica, se cumple la consecuencia prevista en la ley, cual es el
nacimiento de la obligación tributaria. Ocurre entonces el nacimiento de la
obligación tributaria.
Si la obligación tributaria nace, ello ocurre como una realidad concreta, con
todas las características inherentes a una obligación, a saber: la relación
obligacional entre un sujeto activo y un sujeto pasivo, por un determinado
valor. Por tanto desde el mismo momento en que nace la obligación tributaria,
debe ser determinable.
A pesar de existir como una realidad jurídica la obligación tributaria, debe ser
formalizada su existencia mediante el reconocimiento de las dos partes
implicadas, de manera que el sujeto pasivo pueda cumplir su obligación y el
sujeto activo pueda registrarla en sus activos, perseguir su cumplimiento y
finalmente obtener su pago. Por tal razón, la obligación tributaria debe ser
formalizada, esto es debe recibir las formas propias de las obligaciones,
mediante una manifestación por parte del obligado a cumplirla o mediante un
acto administrativo concreto que le dé un reconocimiento jurídico.
B. El nacimiento de la obligación:
La teoría tradicional sobre la materia, expuesta y defendida por Giannini,
sostiene que la obligación tributaria nace "ex lege", cuando se realizan los
presupuestos de hecho previstos en la ley para cada tributo (Instituciones
de Derecho Tributario. Capítulo IV).
En contra de esta teoría, Berliri sostiene que la realización del
presupuesto legal solamente hace nacer el derecho potestativo del
Estado a liquidar el impuesto y de tal liquidación nace la obligación
tributaria (Principios de Derecho Tributario Tomo II, Capítulo l).
2
Para decidir sobre la cuestión planteada, se debe tener presente que al

realizarse el hecho gravado, se cumplen simultáneamente los siguientes
efectos: se revela una capacidad económica para pagar la obligación
tributaria; se muestra al sujeto realizador del hecho gravado, llamado así
como sujeto pasivo de la obligación tributaria; se pone de presente el valor
del hecho generador de la obligación; se hace posible la determinación
del valor de la obligación al combinar la cuantía del hecho gravado y la
tarifa del tributo que está en la ley y, correlativamente ante la obligación
de un sujeto pasivo por un determinado valor, surge el derecho del sujeto
activo para cobrar la obligación tributaria. En otros términos: todos los
elementos necesarios para la existencia de la obligación tributaria se
encuentran configurados.
De otra parte, es necesario recordar que "el carácter general de la ley es
mandar, prohibir, permitir o castigar" (Art. 4o. C.C.). Por lo tanto, la ley
tiene en sí misma la potencialidad de generar obligaciones, en cuanto los
presupuestos de la norma jurídica se realizan, pues de lo contrario no
tendría el carácter propio que señala el artículo citado del Código Civil.
Por tal razón no resulta necesario para el nacimiento de la obligación
tributaria, como tal ningún acto administrativo complementario, como la
liquidación tributaria. Es posible que se necesiten actos jurídicos, de
naturaleza concreta, para reconocer o declarar una obligación ya
existente, pero no para constituirla, pues en tales condiciones la ley no
tendría como carácter propio "mandar, prohibir, permitir o castigar", esto
es generar obligaciones por sí misma.
Los textos de Derecho positivo reconocen este mismo principio, en forma
generalizada:
 El artículo 28 de la Ley General Tributaria española dice "el hecho
gravado es el presupuesto esto de naturaleza jurídica o económica
fijado en la ley para configurar cada tributo y cuya realización
origina el nacimiento de la obligación tributaria”.
 El Modelo de Código Tributario para la América Latina en su
artículo 18, establece que "la obligación tributaria surge entre el
3
Estado u otros entes públicos y los sujetos pasivos en cuanto

ocurre el presupuesto de hecho previsto en la ley”.
 El articulo lo. del Estatuto Tributario colombiano recoge el mismo
principio, al decir que “la obligación tributaria sustancial se origina
al realizarse el presupuesto o los presupuestos previstos en la ley
como generadores del impuesto y ello tiene por objeto el pago del
tributo"
C. Importantes consecuencias jurídicas de los principios de la obligación

tributaria:
El establecimiento del principio de que la obligación tributaria nace al

momento de realizarse el hecho gravado, tiene importantes consecuencias
jurídicas, entre las cuales se pueden destacar las siguientes:
1.- El conjunto de normas sustantivas que están vigentes en el momento

de realizarse el hecho gravado, debe regir la obligación tributaria hasta el
momento de su extinción. Por consiguiente, las regulaciones sobre
inclusiones, exclusiones, costos, deducciones exenciones, tarifas,
descuentos, responsabilidades, garantías etc, que están vigentes en el
momento en que nace la obligación tributaria, son las aplicables para
establecer la cuantía de la obligación y para regular su existencia, hasta
su extinción.
2.- La declaración tributaria del contribuyente está referida a los hechos
que son coetáneos al momento en que nace la obligación tributaria, ya se
trate de un instante aislado o de la culminación de un periodo gravable.
3.- Los actos administrativos de liquidación quedan regulados en sus
aspectos sustantivos por las leyes vigentes al nacer la obligación tributaria
y los hechos que deben ser tomados en cuenta son los que se
configuraron en el respectivo momento o período, según las
características del tributo de que se trate. 4.- Los plazos para presentar
las declaraciones tributarias y para ejercer la potestad fiscal de liquidar los
tributos, debe guardar armonía con el momento en que nacen las
obligaciones tributarias de manera que los contribuyentes tengan el
tiempo adecuado para preparar sus informes y las autoridades la
4
razonable posibilidad de controlar el cumplimiento de las obligaciones

tributarias.
La declaración tributaria, por razones de orden práctico, hace referencia

a un periodo fiscal. Los artículos 595, 600 y 604 del E.T. tratan del período
fiscal de las declaraciones de renta, ventas y retenciones, que involucran,
estas últimas, la declaración del impuesto de timbre nacional. En el caso
de los impuestos de consumo de cervezas, licores y cigarrillos, los
artículos 191 y 213 de la Ley 223 de 1995, señalan los periodos gravables
y la forma de cumplir con la obligación de declarar. El impuesto predial,
por ser un impuesto anual, en los casos en que se efectúa la presentación
de una declaración tributaria, hace también referencia a un período. La
declaración de industria y comercio tiene un período anual, en la
generalidad del país, y bimestral en el caso del Distrito Capital.
En los casos en que el hecho gravado hace referencia a un período, es
apenas natural que la declaración tributaria correspondiente también se
refiera al mismo. En el caso de los hechos gravados de configuración
instantánea, sería lo natural que a cada hecho gravado correspondiera
una declaración. Así ocurre en algunos casos, por ejemplo en el impuesto
de aduanas, donde a cada importación corresponde una declaración de
aduanas. Sin embargo, fácilmente se advierte que sería contrario al
principio de la eficiencia, exigir una declaración tributaria por cada hecho
gravado con el impuesto sobre las ventas o con los impuestos de
consumo. De ahí que, por una exigencia práctica, se haya establecido que
las declaraciones tributarias, en los casos en que así lo exija el principio
de la eficiencia, se refieran a todos los hechos gravados ocurridos durante
un determinado período, con el objeto de configurar formalmente una sola
obligación tributaria que comprenda la suma de todas las obligaciones
tributarias nacidas de la realización de cada hecho gravado de naturaleza
instantánea durante el periodo respectivo. Para llegar a ese resultado final
es posible también sumar todas las bases gravables resultantes de los
hechos gravados aisladamente considerados, en razón de que la
existencia de tarifas proporcionales o uniformes establecidas para este
5
tipo de impuestos, permite llegar a resultados matemáticos iguales

liquidado el tributo caso por caso o haciendo una liquidación global. Por
tal razón existen hechos gravables de configuración instantánea, como en
el impuesto de ventas, que sin embargo dan lugar a bases de liquidación
compuestas, que se configuran en un período, para lo cual se hacen
declaraciones tributarias que también se refieren a un periodo.
II. ¿Qué es un contrato forward?
A. Nociones Generales:
Un contrato forward es un derivado particularmente simple. Se trata de un
acuerdo de comprar o vender un determinado activo en un momento
futuro y a un precio futuro especificado.
Este puede verse como la contra cara de un contrato spot o de contado,
el cual es un acuerdo para comprar o vender un determinado activo hoy.
Un contrato forward es negociado en los mercados over the counter (OTC)
por lo general entre dos instituciones financieras o entre una institución
financiera y uno de sus clientes.
Una de las partes de un contrato forward asume un posición long
(compradora) por la cual acuerda comprar el activo subyacente en un
determinado momento futuro y a un precio especificado. La otra de las
partes asume una posición short (vendedora) y acuerda vender el activo
el mismo día y al mismo precio. EI precio en un contrato forward es
conocido como "delivery price" o “precio de entrega". En el momento en
el que el contrato es cerrado, el precio de entrega se determina de manera
tal que el valor del contrato forward para ambas partes sea cero. Esto
significa que al inicio, el costo es cero cualquiera sea la posición asumida
(long o short).
B. Tipos de contratos forward:
Existen dos tipos de operaciones forward de acuerdo a su modalidad de
liquidación: con entrega o Full Delivery forward (FDF) y sin entrega o Non
Delivery Forward (NDF). Las operaciones con entrega, son aquellas en
las que al vencimiento se intercambia el monto pactado de las monedas
6
establecidos en el contrato forward, mientras que en las operaciones sin

entrega, al término del contrato se compensan únicamente las ganancias
o pérdidas cambiarias que resulta de aplicar la diferencia entre el tipo de
cambio pactado y el tipo de cambio spot al vencimiento sobre el monto
(nocional) establecido en el contrato forward. Para las operaciones
forward sin entrega de inversionistas locales, el tipo de cambio spot que
se utiliza el día del vencimiento es el correspondiente al promedio de los
tipos de cambio interbancario de compra y de venta de las 11 a.m.,
publicado por la agencia Reuters. Si se trata de inversionistas no
residentes el tipo de cambio spot del día de vencimiento corresponde al
tipo de cambio promedio compra-venta publicado por la Superintendencia
de Banca y Seguros del mismo día.
Los mercados Over the Counter son mercados gigantescos. Los niveles
operados en ellos superan ampliamente el producto bruto mundial. A junio
de 2007 se habían negociado en este tipo de mercados de derivados más
de 5 trillones de dólares en valor nocional, tal como puede observarse en
el cuadro adjunto. La negociación de contratos forwards participa en el 11
% aproximadamente Los forwards se comercializan para distintos tipos de
activos subyacentes como por ejemplo, metales, productos energéticos,
cereales, divisas, bonos, tasa de interés, acciones individuales, portafolios
e índices accionarios. Los subyacentes suelen agruparse en cuatro
grupos: commodities, divisas, tasa de interés y acciones. Los forwards
más negociados son los de tasa de interés denominados forward rate
agreements (FRAs), seguidos por los de monedas commodities y
acciones.
7
IMAGEN 1:
1. Forward Rate Agreements:

Los contratos forward sobre tasa de interés son habitualmente
denominados Forward Rate Agreements (FRAs). Estos derivados
permiten a las partes fijar una tasa de interés que entrará en vigencia en
el futuro. Un FRA es un contrato en el que se fija la tasa de interés que se
aplicará a un valor nominal en el futuro, durante un período determinado
(tiempo al vencimiento del contrato). El valor nominal nunca cambia de
manos, sólo se utiliza a fin de determinar el monto contra el que se liquida
la transacción. Trataremos este tipo de derivados de manera particular en
nuestros próximos artículos.
2. Forwards sobre commodities:
Los forwards sobre commodities son habitualmente utilizados por agentes
económicos de la cadena de comercialización de las mercaderías. Por
ejemplo, procesadores o industriales que desean fijar el costo de una
8
materia prima o productores que desean establecer un precio de venta.

Estos contratos son diseñados, con la intención de realizar la entrega de
la mercadería en el futuro (y su pago). No es habitual que las partes
decidan terminar el acuerdo antes del vencimiento.
3. Forward sobre acciones, índices accionarios o carteras:
Los forward sobre acciones funcionan de la misma manera que cuando
negociamos commodities. Existen además, forwards sobre portafolios y
sobre índices accionarios. Los forwards sobre portafolios y sobre índices
accionarios son más difíciles de “entregar” que los forwards sobre una
acción individual. Es por esta razón que los forwards pueden ser
cancelados por diferencia de precio (cash settlement).
4. Forward sobre divisas:
Una operación forward de moneda extranjera es un acuerdo entre dos
partes, por el cual dos agentes económicos se obligan a intercambiar, en
una fecha futura establecida, un monto determinado de una moneda a
cambio de otra, a un tipo de cambio futuro acordado y que refleja el
diferencial de tasas. Esta operación no implica ningún desembolso hasta
el vencimiento del contrato, momento en el cual se exigirá el intercambio
de las monedas al tipo de cambio pactado. El propósito del forward de
divisas es administrar el riesgo en el que se incurre por los posibles
efectos negativos de la volatilidad del tipo de cambio en el flujo esperado
de ingresos de una empresa (por ejemplo, en el comercio exterior) o en el
valor del portafolio de un inversionista (una administradora de fondos de
pensiones que posee activos denominados en moneda extranjera). En tal
sentido, el mercado de forwards de monedas permite que los agentes
económicos se cubran del riesgo cambiario, dando mayor certeza a sus
flujos. Las transacciones se realizan normalmente bajo un contrato marco
(master agreement), elaborado por asociaciones profesionales de los
agentes que operan en el mercado financiero internacional, los mismos
que son ajustados a las normas de derecho del país que le resulten
aplicables. Cada operación genera un contrato adicional en donde se
establecen, de común acuerdo, las condiciones especiales para dicha
operación.
9
Los forwards sobre divisas son ampliamente utilizados por bancos y

empresas para administrar el riesgo de variaciones en las relaciones
cambiarias entre las distintas monedas.
III. Participantes en el mercado forward:
A. Generalmente, las empresas bancarias son las que estructuran los

contratos forward de compra o de venta debido a su capacidad de asumir
los riesgos de estas operaciones, asociados a la posibilidad de
incumplimiento de la obligación pactada.
En este sentido, la banca tiene una posición privilegiada con respecto al
cliente dado que puede administrar riesgos de una manera más adecuada
y realizar un adecuado calce de flujos para disminuir los riesgos, tomando
la contraparte de las operaciones forward pactadas ya sea en el mercado
spot o en el mercado forward.
B. Agentes oferentes:
Los agentes económicos que tienen flujos proyectados de ingresos en
moneda extranjera y tienen obligaciones en moneda nacional constituyen
los potenciales oferentes de moneda extranjera (dólares) a futuro. Estos
agentes pueden reducir el riesgo cambiario proveniente de una
apreciación con una operación forward de venta de moneda extranjera.
Entre los agentes económicos que forman parte de los oferentes naturales
de divisas, se encuentran los dedicados a la exportación de bienes y
servicios que registran obligaciones en nuevos soles (sueldos, salarios,
insumos, impuestos, etc.) Asimismo, agentes económicos como las
administradoras de fondos de pensiones que invierten en activos
financieros en moneda extranjera son potenciales oferentes de divisas.
Para asegurarse un tipo de cambio, éstos agentes económicos deberán
pactar un forward de venta con un banco local, por el monto y plazo en el
que planea tener el ingreso en moneda extranjera.
C. Agentes demandantes:
Por otro lado, existen agentes económicos que tienen obligaciones futuras
en moneda extranjera y que podrían reducir la incertidumbre sobre la
10
magnitud de sus flujos si toman una cobertura pactando un contrato

forward de compra. En este grupo se encuentran los importadores de
bienes y servicios que serían los agentes naturales, por el lado de la
demanda de este mercado; asimismo, si un agente tiene deudas en
moneda extranjera pero genera ingresos sólo en nuevos soles también
podría tomar una cobertura para asegurar un tipo de cambio, pactando un
forward de compra, ya sea por el monto del pago de la importación o de
la cuota de la deuda en dólares que debe pagar.
IV. Ejemplos de contratación forward:
Ejemplo 1:
•La empresa exportadora Textiles XYZ que percibe la mayoría de sus

ingresos en dólares, tendrá que efectuar el pago de gratificaciones en soles
a sus empleados dentro de 1 mes por lo que decide vender sus dólares en
una fecha futura mediante un contrato forward a una entidad bancaria.
•Si el T.C. Spot es de 3,1000 y las tasas de interés son rsol = 5.10% y r US$
= 5.50% ¿Cual es el tipo de cambio forward esperado a 60 días?
( 1 + 0,051) 30/360
•𝐹𝑜𝑟𝑤𝑎𝑟𝑑 𝑆𝑜𝑙 / $ = 𝑆/. 3,1000 ∗ ( 1 + 0,055)30/360
•T.C. Forward Sol = S/. 3,0990 por dólar.
Si bien el exportador vende sus dólares a futuro a un tipo de cambio menor

que el spot vigente, la volatilidad del tipo de cambio podría generar que dentro
de un mes el tipo de cambio se ubique en un nivel menor que el tipo de
cambio forward pactado, con lo cual la venta de los dólares generaría un
menor ingreso equivalente en nuevos soles. El contrato forward de venta
pactado por el exportador con un banco comercial le permite realizar sus
proyecciones de flujos de caja con mayor certeza. En este sentido, el
exportador se beneficia porque puede calcular y planificar sus pagos, pues al
no conocer con certeza el nivel del tipo de cambio en el futuro, le conviene
cerrar el contrato forward el mismo que actuaría como un “seguro”.
Ejemplo 2:
11
La empresa ABC tiene ingresos en soles y tiene que pagar una obligación
dentro de 90 días. Por lo tanto, decide pactar un forward de compra con una
entidad bancaria para cubrirse del riesgo de una variación del tipo de cambio
que lo afecte.
•Si el T.C. Spot es de 3,1000 y las tasas de interés son rsol = 6,10% y r US$
= 4,60% ¿Cual es el tipo de cambio forward esperado?
( 1 + 0,061) 90/360
• 𝐹𝑜𝑟𝑤𝑎𝑟𝑑 𝑆𝑜𝑙 / $ = 𝑆/. 3,1000 ∗ ( 1 + 0,046)90/360
•T.C. Forward Sol = S/. 3,1111 por dólar. En este caso, el importador conoce
desde el momento que pacta el forward la cantidad de soles que requiere
para adquirir los dólares, lo que le permite calcular con certeza si con su flujo
de caja estimado (en soles) podrá pagar en la fecha estipulada los dólares a
futuro que está comprando.
Ejemplo 3:
Supongamos que es 20 de Diciembre del año XX y el tesorero de una

corporación norteamericana se entera de que la empresa recibirá un millón
de libras esterlinas dentro de tres meses (20 de marzo) y quiere cubrirse
contra los movimientos del mercado. El tesorero podría contactarse con un
banco y descubrir que la tasa de cambio para un contrato forward sobre
moneda extrajera (libras esterlinas) a tres meses es de 2.0500 y acuerda
vender un millón de libras. La corporación acaba de tomar una posición short
en un contrato forward sobre libras esterlinas. Esta ha acordado que al 5 de
julio venderá un millón de libras al banco a cambio de 2.0500 millones de
dólares. El banco posee una posición compradora o long sobre el contrato
forward y ha acordado comprar un millón de libras esterlinas el 20 de marzo,
pagando por ella 2.0500 millones de dólares. Ambas partes han realizado un
acuerdo contractual.
En los contratos forward sobre monedas también se debe especificar si el

contrato al vencimiento prevé la entrega o si se cancela por diferencia de
precio. Suponga que al vencimiento el tipo de cambio dólar por libra es de
US $ 1.96 y que el contrato se cancela por diferencia de precio. Entonces, la
empresa de nuestro ejemplo, recibirá por la diferencia de tipo de cambio
12
£1.000.000 x (2.0500-1.9600) = US $ 90.000. Con £1.000.000 podrá comprar

1.960.000 dólares a los que debe sumar la cantidad recibida por el forward y
de esta manera obtendrá los US $ 2.05 millones que implican un tipo de
cambio igual a $ 2.05 dólares por libra.
V. El precio forward:
Para la determinación de los tipos de cambio forward se toma en cuenta el

tipo de cambio spot (por ejemplo, soles por dólar); el diferencial de tasas de
interés (por ejemplo, el diferencial de tasas de interés entre soles y dólares)
y el plazo de vigencia del contrato:
Fp = Sp x [ (1 + R S/.) / (1 + R $ )] n/360
Donde:
Fp = Tipo de Cambio forward
Sp = Tipo de Cambio spot (al contado)
RS/.= Tasa de interés en soles (efectiva anual)
R$ = Tasa de interés en dólares (efectiva anual)
n = Plazo
El precio forward es el precio de entrega o delivery price que se aplicaría si

el contrato fuera cerrado en ese momento. En nuestro ejemplo, el 20 de
diciembre 2.0500 dólares por libra es el precio forward de un contrato forward
que involucra la entrega de libras esterlinas el 20 de marzo.
Es importante distinguir la diferencia entre precio forward (forward price) y

precio de entrega (delivery price). Los dos son lo mismo en el momento en
que el contrato se cierra, pero es muy probable que sean diferentes tiempo
después.
En nuestro ejemplo de moneda extranjera, el 20 de diciembre, el forward price

y el delivery price son iguales a 2.0500 para un contrato con fecha de entrega
20 de marzo. Sin embargo, si consideramos por ejemplo el 20 de enero, fecha
en la que el contrato tiene un mes de existencia, el delivery price continúa
siendo 2.0500. El forward price es el precio de la libra esterlina el 20 de enero
13
para un contrato al cual le restan aún dos meses para su entrega. En general,
este precio no será igual a 2.0500 Si el tipo de cambio se ha incrementado
entre el 20 de diciembre y el 20 de enero, el forward price tenderá a ser
superior a 2.0500, si el tipo de cambio se depreció entre dichas fechas, el
forward price tenderá a ser inferior a 2.0500.
Los contratos forward suelen negociarse telefónicamente. Cada intermediario

ofrece cotizaciones para comprar y vender cierto tipo de forward, haciendo
un mercado para dicho producto. Este rol se denominada hacedor de
mercado (market maker). Los market makers brindan liquidez ofreciendo
negocios tanto para comprar como para vender. El precio de compra (bid) es
más bajo que el precio de venta (ask u offer). Por ejemplo, JP Morgan ofrece
comprar un forward por 1 millón Libras con vencimiento en 3 meses a $2.0510
dólares por libra y vender el mismo producto a $2.0530 dólares por libra. La
diferencia entre el precio bid y el ask (bid/ask spread) es justamente la
recompensa del intermediario (también conocido como dealer) por la liquidez
que ofrece.
VI. Resultado de un contrato forward:
Consideremos un operador que ha concretado una operación long en un

contrato forward el 20 de enero de XX para comprar 10 mil toneladas de soja
dentro de cinco meses a un valor de US $ 250. El contrato obliga al operador
a compra 10 mil toneladas de soja pagando por las mismas US $ 2.500.000.
¿Cuáles son sus resultados posibles?
Si la cotización de la soja se eleva, digamos a US $ 255, al momento de la

finalización del contrato, el operador ganaría 50,000 dólares (US $ 2.550.000
- US $ 2.500.000). Similarmente, si el spot hubiese caído a por ejemplo 245
al cabo de los 150 días, el operador hubiese perdido 50.000 dólares debido
a que el contrato forward obligaría al operador a pagar 5 dólares más por
tonelada que el valor de mercado.
En general, el resultado de una posición long en un contrato forward sobre

una unidad de un activo determinado es:
Rl = St –K
14
Donde:
K es el precio de entrega
St es el precio sport de un activo al vencimiento del contrato
Esto es así debido a que el titular del contrato está obligado a comprar un
activo de valor St, al valor K. Similarmente, el resultado de una posición short
en un contrato forward de una unidad de un activo determinado es:
Rs = K – St
Este pago puede ser positivo o negativo, como lo muestra la figura 1.1. Debido
a que el costo de ingreso en un forward es cero, el resultado de un contrato es
el total de ganancias o pérdidas del operador.
VII. Forward price y Spot Price:
Como todos sabemos, un derivado es un contrato cuyo precio depende del

valor del activo subyacente; por tanto, la relación entre el precio spot y el
forward es simple y directa.
15
En este apartado ilustraremos la razón de por qué ambos valores están

relacionados. Considerando contratos forwards sobre oro. Supongamos que
el precio disponible (o spot) del oro es de 800 dólares por onza y que la tasa
libre de riesgo para inversiones a un año de duración es del 5 % anual. ¿Cuál
es el precio razonable para un contrato forward de oro a un año?
Asumiendo que no incurriremos en ningún tipo de gastos más que los

financieros por mantener el oro en nuestro poder, derivamos que el posible
valor futuro de una onza seria:
Precio forward oro = Spot + Cf - 800 + (800 x 5 %) = US $ 840
Ahora bien, supongamos que el precio forward a un año es de 850 dólares

por onza. Un operador, habiendo determinado el valor teórico del contrato
forward puede tomar inmediatamente las siguientes acciones:
-Pedir prestado 800 dólares a una tasa del 5 % anual
-Comprar una onza de oro
-Realizar una posición short en un contrato forward para vender una onza de
oro a 850 dólares dentro de un año.
El interés de los 800 dólares que hemos tomado prestado (asumiendo una
capitalización anual) 800 x (5%/100) es de 40 dólares. El operador puede,
por lo tanto, utilizar 840 dólares de los 850 que obtendrá por la onza de oro
dentro de un año para cancelar el préstamo. El remanente de 10 dólares sería
su ganancia. Cualquier precio forward a un año será superior a 840 dólares
lo que permitirá realizar esta beneficiosa estrategia de arbitraje teniendo en
cuenta los supuestos anteriormente mencionados.
Supongamos a continuación que el precio forward es de 800 dólares. Un

inversor cuyo portfolio incluye al oro puede:
-Vender oro a 800 dólares la onza
-Invertir el producido al 5 %
16
-Realizar una posición long en un contrato forward para recomprar el oro

dentro de un año a 800 dólares la onza
Cuando esta estrategia es comparada con la alternativa de conservar el oro en

el portfolio por un año observamos que la inversión es mejor que 40 dólares por
onza. En cualquier situación donde el precio forward sea inferior a 840 dólares,
el inversor tiene un incentivo para vender el oro e ingresar en una posición long
en forwards en la manera en que se ha descrito.
La primer estrategia es más beneficiosa cuando el precio forward a un año del

oro es superior a 840 dólares. Como muchos operadores intentarán tomar
ventaja de esta estrategia, la demanda por short forwards se incrementara y el
precio forward del oro a un año caerá. La segunda estrategia es más beneficiosa
para todo inversor que posea oro en su portfolio cuando el precio forward a un
año es inferior a 840 dólares. Como este inversor intentará tomar ventaja de esta
estrategia, la demanda por long forward contracts se incrementara y el precio
forward de contratos a un año subirá. Asumiendo que los inversores particulares
siempre tratarán de tomar ventaja de las oportunidades de arbitraje, concluimos
que la actividad de los operadores debería ocasionar que el precio forward del
oro a un año sea exactamente 840 dólares. Cualquier otro precio superior o
inferior dará lugar a oportunidades de arbitraje
VIII. Riesgo de incumplimiento:
Cuando se pacta un contrato forward, las partes están asumiendo riesgo de

incumplimiento. Recuerde que los términos del contrato se definen hoy para
ser cumplidos en el futuro.
La exposición crediticia es la cantidad en riesgo durante la vida de un

determinado instrumento financiero. Es decir, es el valor del activo en el
momento actual, si es positivo:
Exposición = Máx (Vt, 0)
Donde:
Vt es el valor actual del activo financiero
17
La exposición potencial representa la exposición al riesgo sobre alguna fecha

futura.
Como un contrato forward tiene valor cero al inicio, estará expuesto al riesgo
de incumplimiento aquella parte que se esté beneficiando por la operación a
futuro oportunamente realizada.
Para ilustrar cómo el riesgo de crédito afecta a los forwards, considere un

contrato sobre petróleo con vencimiento en 180 días, en el cual el comprador
recibirá 10.000 barriles de crudo. La cotización del barril es de US $92.
Para ilustrar cómo el riesgo de crédito afecta a los forwards, considere un

contrato sobre petróleo con vencimiento en 180 días, en el cual el comprador
recibirá 10.000 barriles de crudo. La cotización del barril es de US $92.
Suponga que al vencimiento del contrato el precio spot es $95 por barril. Sin
embargo, el comprador del forward pagará los barriles a razón de $92 o
equivalentemente pagará $ 920.000 por 10 mil barriles. Si el vendedor no
cumple con el acuerdo, entonces el comprador deberá salir al mercado spot
y adquirir el petróleo al precio actual, teniendo que pagar $ 950.000 por los
10 mil barriles. La pérdida del comprador del forward se reduce a la diferencia
entre el precio pactado en el acuerdo y el precio de mercado al momento del
vencimiento, es decir $30,000.
$950.000-$920.000 = ($30.000)
Esta es la pérdida que surge como consecuencia del incumplimiento del

vendedor al momento de vencimiento del contrato forward. Antes del
vencimiento, existe la posibilidad de incumplimiento de la contraparte y para
evaluar sus consecuencias bastará con calcular el valor del contrato forward.
Por ejemplo, si en un momento determinado durante la vida del contrato el
precio del crudo fuese $ 93, la exposición crediticia sería:
$930.000-$920.000 = ($10.000)
En ese caso, la potencial pérdida del comprador del forward por el

incumplimiento de su contraparte es $10.000.
18
En las situaciones descriptas, el vendedor del forward no enfrenta riesgo de

incumplimiento porque los pagos que él debe realizar al comprador son
mayores que los pagos que el comprador realizará. Si el precio del crudo
fuese inferior a $92 el barril, entonces sería el vendedor del forward el que
estaría expuesto al riesgo de incumplimiento.
En resumen, se puede decir que la pérdida ocasionada por el incumplimiento

de una de las partes antes del vencimiento del contrato forward es el costo
de reposición de dicho contrato. Esto significa que si el precio del forward si
(bajó) el comprador (vendedor) perderá dinero al reponer el contrato
incumplido. La forma de administrar el riesgo de crédito puede variar y dele
ser establecida por las partes del contrato
IX. Conclusiones:
El mercado de forwards es parte del mercado OTC y sus participantes

pueden clasificarse en dos grandes grupos: usuarios finales (hedgers) e
intermediarios.
Los usuarios finales son las empresas, organizaciones sin fines de lucro o
gobiernos que tienen, en general, algún problema de administración de riesgo
y buscan a los intermediarios para que les ofrezcan un producto financiero
que les ayude en tal situación. Los intermediarios a cambio de brindar liquidez
al mercado intentan capturar la diferencia entre el precio de compra y el de
venta.
Los forwards se comercializan para distintos tipos de activos subyacentes,

como pueden ser metales, productos energéticos, cereales, divisas, bonos,
tasa de interés, acciones individuales, portafolios e índices accionarios.
Los forwards son contratos bilaterales que incluyen la posibilidad de que

alguna de las contrapartes no cumpla con sus obligaciones. La pérdida
ocasionada por el incumplimiento de una de las partes antes del vencimiento
del contrato forward es el costo de reposición de dicho contrato, medido como
la diferencia entre el precio pactado y el precio de mercado actual del contrato
19
Referencias bibliográficas
 Bravo Arteaga, J. (1997). Nociones fundamentales de derecho tributario

(2nded.,pp.https://books.google.com.pe/books?id=Ax7ocva1hc4C&prints
ec=frontcover&hl=es#v=onepage&q&f=false). Bogota, Colombia:
Rosaristas.
 Jorion, Philipe. Financial Risk Manager Handbook 4h Edition. John Wiley
& Sons, Inc, 2007.
 Hull. John. Introducción a los mercados de futuros y opciones (4ta
edioion) Prentice Hall, 2005.
20

Belén Lugo

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UNIVERSIDAD NACIONAL FEDERICO

Escuela de Administración Privada

Especialidad Administración de Empresas

LA OBLIGACIÓN TRIBUTARIA EN EL CONTRATO

Monografía presentada al docente Pablo Guerrero

Cabrera en cumplimiento del Curso de Contabilidad

Yadhira Belén Lugo Calderón

A mis familiares por su apoyo,

comprensión, amor y fe en mí.

les presento esta pequeña

A mis padres: Roció Calderón y Francisco Lugo, ya que son la razón de mi

A mi Hermano Diego, por ser mi ejemplo a seguir, orientándome y ayudarme en

A mi Hermano Manuel, por ser mi compañero incondicional y apoyarme en los

A todos mis profesores asesores, por ser parte de mi preparación profesional y

I. ¿Qué es una obligación tributaria?……………….……………………...2

II. ¿Qué es un contrato forward?…………………………………………..6

III. Participantes en el mercado Forward…………………………………..10

IV. Ejemplos de contratación forward ……………………………………...11

VI. Resultado de un contrato forward…………………………………….14

VII. Forward price y Spot Price…………………………………………….15

VIII. Riesgo de incumplimiento…………………………………………..…17

IMAGEN 1: Cantidad subyacente derivados Over The Counter …....2

FIGURA 1.1: Gráficos de resultado de una posición forward………..15

En esta monografía el tema a tratar será la obligación tributaria en el contrato del

La obligación tributaria nace con todas las características inherentes a una

Un contrato forward es un derivado particularmente simple. Se trata de un

I. ¿Qué es una obligación tributaria?

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Para decidir sobre la cuestión planteada, se debe tener presente que al

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C. Importantes consecuencias jurídicas de los principios de la obligación

El establecimiento del principio de que la obligación tributaria nace al

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La declaración tributaria, por razones de orden práctico, hace referencia

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II. ¿Qué es un contrato forward?

establecidos en el contrato forward, mientras que en las operaciones sin

1. Forward Rate Agreements:

materia prima o productores que desean establecer un precio de venta.

Los forwards sobre divisas son ampliamente utilizados por bancos y

III. Participantes en el mercado forward:

A. Generalmente, las empresas bancarias son las que estructuran los

magnitud de sus flujos si toman una cobertura pactando un contrato

IV. Ejemplos de contratación forward:

•La empresa exportadora Textiles XYZ que percibe la mayoría de sus

•T.C. Forward Sol = S/. 3,0990 por dólar.

Si bien el exportador vende sus dólares a futuro a un tipo de cambio menor

Supongamos que es 20 de Diciembre del año XX y el tesorero de una

En los contratos forward sobre monedas también se debe especificar si el

£1.000.000 x (2.0500-1.9600) = US $ 90.000. Con £1.000.000 podrá comprar

Para la determinación de los tipos de cambio forward se toma en cuenta el

Fp = Tipo de Cambio forward

Sp = Tipo de Cambio spot (al contado)

RS/.= Tasa de interés en soles (efectiva anual)

R$ = Tasa de interés en dólares (efectiva anual)

El precio forward es el precio de entrega o delivery price que se aplicaría si

Es importante distinguir la diferencia entre precio forward (forward price) y

En nuestro ejemplo de moneda extranjera, el 20 de diciembre, el forward price

Los contratos forward suelen negociarse telefónicamente. Cada intermediario

VI. Resultado de un contrato forward:

Consideremos un operador que ha concretado una operación long en un

Si la cotización de la soja se eleva, digamos a US $ 255, al momento de la