Parcial 1 Valoración de Empresas

1)
𝐸𝑉 − 𝐷𝑒𝑏𝑡 + 𝑇. 𝐶
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝐴𝑐𝑐𝑖ó𝑛 =
# 𝐴𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑒𝑛 𝐶𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑐𝑖ó𝑛
Stock Options
𝑃𝑆𝑡𝑜𝑐𝑘 < 𝑃𝐴𝑐𝑐𝑖ó𝑛 ≫ 𝐸𝑗𝑒𝑐𝑢𝑡𝑜 𝑆𝑡𝑜𝑐𝑘 𝑂𝑝𝑡𝑖𝑜𝑛
𝐸𝑉 − 𝐷𝑒𝑏𝑡 + 𝑇. 𝐶 + #𝑆𝑡𝑜𝑐𝑘 ∗ 𝑃𝑆𝑡𝑜𝑐𝑘
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑁𝑢𝑒𝑣𝑜 =
#𝐴𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑒𝑛 𝑐𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑐𝑖ó𝑛 + # 𝑆𝑡𝑜𝑐𝑘

𝑃𝑆𝑡𝑜𝑐𝑘 > 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝐴𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛 ≫ 𝑁𝑜 𝑒𝑗𝑒𝑐𝑢𝑡𝑎

𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 = 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝐼𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙.

2)
Enterprise Value (E.V) = Flujo de Caja Descontados

𝑇 𝐹𝐶𝐿 𝑇 ∗ (1 + 𝑔)
𝐹𝐶𝐿𝑡 ( 𝑊𝐴𝐶𝐶 −𝑔 )
∑ +
(1 + 𝑊𝐴𝐶𝐶)𝑡 (1 + 𝑊𝐴𝐶𝐶)𝑇
𝑡=1

Terminal Value

FCL = Flujo generado por las operaciones de la compañía.

𝐸𝐵𝐼𝑇 = 𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴 − 𝐷&𝐴 𝐴𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑧𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝐼𝑛𝑡𝑎𝑛𝑔𝑖𝑏𝑙𝑒𝑠
(−)𝐸𝐵𝐼𝑇 ∗ 𝜏
(+)𝐷𝑒𝑝 & 𝐴𝑚𝑜𝑟𝑡
(−)Δ𝑊𝐾
(−)𝐶𝐴𝑃𝐸𝑋

𝑭𝑪𝑳

𝐸𝐵𝐼𝑇 = 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 − 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜𝑠 − 𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠 − 𝐷𝑒𝑝&𝐴𝑚𝑜𝑟𝑡

𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠𝑡 = 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠𝑡−1 ∗ (1 + 𝑔)
𝒈 𝒓𝒆𝒂𝒍 𝑺𝒊𝒏 𝑰𝒏𝒇𝒍𝒂𝒄𝒊ó𝒏 𝒐 𝑵𝒐𝒎𝒊𝒏𝒂𝒍 𝒄𝒐𝒏 𝒊𝒏𝒇𝒍𝒂𝒄𝒊ó𝒏.
Se usa la nominal
 (1 + 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠 𝑁𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙) = (1 + 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠 𝑅𝑒𝑎𝑙) ∗ (1 + 𝐼𝑃𝐶)

𝑶𝑱𝑶 𝑪𝑶𝑵 𝑳𝑨 𝑰𝑵𝑭𝑳𝑨𝑪𝑰Ó𝑵

Pueden dar:
𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴 ≫ 𝑃𝑢𝑒𝑑𝑜 𝑠𝑎𝑐𝑎𝑟 𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴 = 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 ∗ 𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴
𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝐸𝐵𝐼𝑇 ≫ 𝑃𝑢𝑒𝑑𝑜 𝑠𝑎𝑐𝑎𝑟 𝐸𝐵𝐼𝑇 = 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 ∗ 𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝐸𝐵𝐼𝑇

𝑴𝑨𝑹𝑮𝑬𝑵 𝑵𝑰 𝑹𝑬𝑨𝑳 𝑵𝑰 𝑵𝑶𝑴𝑰𝑵𝑨𝑳

WK: Inversión que requiere la empresa para poder operar en el corto plazo. Inversión en Capital
de Trabajo
𝚫𝑊𝐾 = 𝑊𝐾𝑡 − 𝑊𝐾𝑡−1
-Si me dicen Variación Marginal, ya es el Δ𝑊𝐾.
𝑊𝐾 = 𝐶𝑥𝐶 + 𝐼𝑛𝑣 − 𝐶𝑥𝑃
CAPEX: No Existe Variación en CAPEX
𝐶𝐴𝑃𝐸𝑋
𝐶𝐴𝑃𝐸𝑋 = ∗ 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝐶𝐴𝑃𝐸𝑋 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝐹𝑖𝑗𝑜𝑠𝑡 − 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝐹𝑖𝑗𝑜𝑠𝑡−1
𝐴𝑃𝐸𝑋 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝐹𝑖𝑗𝑜𝑠 𝑁𝑒𝑡𝑜𝑠𝑡 − 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝐹𝑖𝑗𝑜𝑠 𝑁𝑒𝑡𝑜𝑠𝑡−1 + 𝐷𝑒𝑝𝑡
𝐴𝐹𝑁 = 𝐴𝐹 − 𝐷𝑒𝑝𝐴𝑐𝑢𝑚
WACC
𝐷
𝐸 1
𝑊𝐴𝐶𝐶 = ∗ 𝐾𝐷𝐴𝐼 ∗ (1 − 𝜏) + ∗ 𝐾𝑒
𝐷 𝐷
+1 +1
𝐸 𝐸

𝐷 1. Ó𝑝𝑡𝑖𝑚𝑎 𝐶𝑜𝑚𝑝𝑎ñ𝑖𝑎
={ 2. 𝑃𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝐶𝑜𝑚𝑝𝑎𝑟𝑎𝑏𝑙𝑒𝑠
𝐸
3. 𝐵𝑎𝑙𝑎𝑛𝑐𝑒, 𝑀𝑎𝑟𝑔𝑖𝑛𝑎𝑙, 𝑃𝑟𝑜𝑦𝑒𝑐𝑡𝑎𝑑𝑎
𝐷 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝐿𝑎𝑟𝑔𝑜. 𝑃𝑙𝑎𝑧𝑜
=
𝐸 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑬𝒒𝒖𝒊𝒕𝒚
𝐾𝐷𝐴𝐼 = 𝑟𝑓 + 𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑚𝑒𝑑𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛 (𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑚𝑒𝑑𝑖𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑)
𝑟𝑓 ≫ 𝑆𝑝𝑜𝑡 𝑑𝑒 𝐵𝑜𝑛𝑜𝑠 𝑇𝑟𝑒𝑎𝑠𝑢𝑟𝑦 10 𝐴ñ𝑜𝑠

𝑀. 𝐼 = 𝐴𝐴𝐴, 𝐴𝐴, 𝐵𝐵𝐵,

𝐾𝑒: 𝑃𝑙𝑎𝑖𝑛 𝑉𝑎𝑛𝑖𝑙𝑙𝑎
𝐾𝑒 = 𝑟𝑓 + (𝐸(𝑅𝑚 ) − 𝑅𝑓) ∗ 𝛽𝑒
(𝐸(𝑅𝑚 ) − 𝑅𝑓) = 𝑃𝑟𝑖𝑚𝑎 𝑝𝑜𝑟 𝑅𝑖𝑒𝑠𝑔𝑜, 𝐴𝑟𝑖𝑡𝑚𝑒𝑡𝑖𝑐𝑜 𝑃𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝐻𝑖𝑠𝑡𝑜𝑟𝑖𝑐𝑜, 𝐼𝑏𝑏𝑜𝑡𝑠𝑜𝑛
𝑩𝒆𝒕𝒂𝒔 𝑨𝒑𝒂𝒍𝒂𝒏𝒄𝒂𝒅𝒐 𝒚 𝑫𝒆𝒔𝒂𝒑𝒂𝒍𝒂𝒏𝒄𝒂𝒅𝒐𝒔.
βe 𝐼𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙
𝛽𝑢 =
𝐷
(1
𝐸 𝐼𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙 ∗ − 𝜏) + 1
𝐷∗
𝛽𝑒 = 𝛽𝑢 ∗ ( ∗ (1 − 𝜏) + 1)
𝐸
Deuda
Deuda a Largo Plazo o “No Corriente”
1. Bancos
2. Bonos >> A la Par: F.V = Valor Mercado.
3. Pasivos Pensionales de Largo Plazo
Trampa de Caja
CAJA
Todo activo que se puede liquidar rápidamente a valor de mercado y no tiene relación con la
operación de la empresa.

FCL
REVENUES
(-) Costo De Ventas
(-) Gasto de Ventas
(-) D&A
EBIT
(+)D&A
EBITDA
(-) Variación WK
(-) CAPEX
(-) EBIT*𝜏
FCFF