Tener en cuenta los archivos subidos oportunamente al campus,

fundamentalmente:
- Conceptos básicos de Matemática Financiera 2018,
- La valoración de los Proyectos de Inversión Productivos 2018,
- Evaluación de Proyectos - Análisis Económico.
- etc.

MATEMATICA FINANCIERA

Definición de Matemática Financiera

La Matemática Financiera es una derivación de la matemática aplicada que provee un
conjunto de herramientas, las cuales permiten analizar cuantitativamente la viabilidad o
factibilidad económica y financiera de los proyectos de inversión o financiación.

El valor del dinero en el tiempo

El concepto fundamental de las matemáticas financieras es el valor del dinero en el tiempo.
El dinero tiene un valor dependiendo del momento en que se considera. No es lo mismo
tener hoy $100.000 que tener $100.000 dentro de un año, porque lo que se puede hacer
hoy con ese dinero es más de lo que se podrá hacer dentro de un año debido a que
normalmente todos los artículos suben de precio. Por lo tanto es una realidad que el dinero
cambia de valor a través del tiempo.

Interés

Así cómo es posible entregar una casa, un carro o un servicio en arriendo y cobrar una
suma mensual por el uso de ese bien, también es posible entregar en arriendo una cantidad
de dinero por un tiempo determinado. Esa renta o alquiler que se paga por una suma de
dinero bien sea tomada en préstamo, (operación de financiamiento), o invertida (operación
de inversión) se conoce con el nombre de interés.

• Valor inicial: es el dinero o capital que se invierte al comienzo de una operación financiera.
También se conoce como valor presente.
• Período de tiempo: son las unidades de tiempo que transcurren durante la operación
financiera, se conoce como plazo y puede expresarse en cualquier unidad; días, semanas,
meses, etc.
• Valor final: es el monto que se recibe o se paga al finalizar la operación financiera, también
se conoce como valor futuro y es igual al valor inicial más los intereses.
• Interés: es la retribución que reciben los inversionistas y prestamistas por ceder el uso del
dinero o capital propio o el costo que pagan los prestatarios por utilizar el dinero o capital
ajeno y se expresa en valor absoluto ($).
Teniendo en cuenta lo anterior se pueden deducir las siguientes fórmulas:
VF = VP +I
VF: Valor final o futuro
VP: Valor inicial o presente
I: Interés o retribución ($)

Tasa de interés
Cuando expresamos el interés en forma porcentual, hablamos de tasa de interés.
Esta resulta de la relación matemática que existe entre el monto del interés que se retribuye
al capital y el monto del capital invertido inicialmente.
i= I/VP = (VF-VP)/VP = VF/VP – 1

Interés simple
Esta modalidad de interés se caracteriza porque los intereses generados en un período no
ganan intereses en los períodos siguientes. Lo anterior implica que sólo el capital produce
intereses, y que los intereses generados en cada período van perdiendo poder adquisitivo,
lo cual se convierte en una gran desventaja. Es por esto que la aplicación dada al interés
simple es mínima en el campo financiero
Las condiciones que operan sobre este tipo de interés son:
· Capital constante
· Liquidación de intereses para cada período sobre el capital original
· Intereses para cada período de igual magnitud
I = i*VP
Existen dos posibilidades cuando se pactan los intereses en la modalidad de interés simple
en un préstamo:
· Liquidarlos y pagarlos inmediatamente.
· Liquidarlos y pagarlos sólo al final de la operación.

Analizando los dos casos con un ejemplo podemos concluir también que si queremos saber
el saldo acumulado de intereses en un período de tiempo determinado, basta con multiplicar
el monto de los intereses de un período por el número de períodos que hayan transcurrido,
para lo cual usaremos la siguiente fórmula.
I = n*VP*i

Interés compuesto.
Esta modalidad de interés se caracteriza porque para la liquidación de los intereses se
toma como base el capital más los intereses liquidados y no pagados en períodos
anteriores. Esto quiere decir que los intereses liquidados en el pasado se han convertido en
capital y por lo tanto generan nuevos intereses, fenómeno conocido como la capitalización
de intereses.
Las condiciones que operan sobre este tipo de interés implican que:
1. Se defina un período de capitalización (el lapso de tiempo al cabo del cual se
reinvertirán los intereses).
2. El capital se actualiza cada período sumando los intereses causados.
3. Los intereses se liquidan sobre el capital actualizado.
En este caso en que los intereses se suman al capital, si queremos calcular el saldo total de
la deuda (VF) en un momento dado (n) debemos aplicar la siguiente fórmula:
El periodo de liquidación de intereses debe coincidir con el plazo y expresión de la tasa de
interés.

𝑉𝐹 = 𝑉𝑃 ∗ (1 + 𝑖)𝑛

Donde
vF: valor acumulado de la deuda o inversión después de una serie de períodos
vP: valor invertido o recibido en préstamo al inicio de la operación
i : tasa de interés del período (%)
n: número de períodos transcurridos desde el inicio de la operación

¿cuando uso interes simple o compuesto?

Diagramas de flujos de efectivo

Un diagrama de flujo de efectivo es la representación gráfica de las entradas y salidas de

efectivo durante el tiempo que transcurre una operación financiera. En estos diagramas se
representan los valores sobre un segmento de recta horizontal que define la duración de la
operación (horizonte de tiempo) dividido en tantas partes como períodos tenga la
transacción. Los valores son representados por medio de flechas verticales que se orientan
hacia arriba si se trata de ingresos o hacia abajo si se trata de egresos.

Algunas observaciones sobre los diagramas de flujo de efectivo

● El tiempo se mide a lo largo del eje horizontal (horizonte del tiempo)
● El espacio entre divisiones representa un período de tiempo y cada división del eje
representa el final del período
● Los períodos de que se compone el diagrama deben ser iguales para un mismo
diagrama (años, semestres, trimestres, meses, días, etc)

Tasas de interés

Tasa de interés nominal.

La tasa de interés nominal es aquella que se utiliza para anunciar las operaciones
financieras, bien sean de financiamiento o de inversión, es decir, que con la tasa de interés
nominal se presentan las condiciones de liquidación de los intereses de un negocio. Estas
condiciones son:
 ● Valor de la tasa – (en porcentaje %)
● Plazo - (tiempo total que abarca la tasa de interés)
● Período de liquidación - (cada cuánto se liquidan los intereses)
● Forma de pago – (cuándo se pagan los intereses)
Lo común es encontrar que las tasas nominales se expresen en términos anuales, aunque
algunas veces se encuentren en un plazo diferente.
Analizándola se concluye que la tasa de interés nominal no se puede utilizar directamente
para el cálculo de los intereses. Para esto es necesario calcular la tasa que corresponde al
período de liquidación, (tasa de interés periódica), que es diferente a la tasa del enunciado.

Tasa de interés periódica.

Es la tasa de interés que se aplica directamente al capital para determinar el valor de los
intereses que se pagan o se cobran en un período. Para calcular la tasa de interés
periódica, basta con dividir la tasa de interés nominal con que se anuncia el negocio por el
número de períodos de liquidación de intereses que haya en el plazo en que se encuentra
expresada la tasa nominal. Para esto aplicamos la siguiente fórmula:
ip = (IN/n)
Tasa de interés efectiva.
La tasa de interés efectiva es la que realmente se paga o se obtiene durante un período de
liquidación de intereses. Si se trata de varios períodos de liquidación de intereses, es
necesario suponer que estos se capitalizan en cada período. En el caso en que el período
sea de un año la tasa de interés se denomina tasa efectiva anual (TEA).

Para establecer la fórmula de la tasa de interés efectiva que capitaliza más de un período se
toma como base la fórmula de interés compuesto vista anteriormente:
VF = VP * (1+i)^n
Supongamos que P = $1
Entonces tenemos que:
F = (1+i)^n.
Si queremos saber la rentabilidad de este negocio debemos restar $1 de la inversión inicial
para encontrar el interés realmente ganado. Entonces podemos decir que el interés efectivo
resulta de aplicar la siguiente fórmula:
IE = (1+i)^n -1.

OSEA RESUMIENDO, SI CALCULO EL VALOR FINAL DE UNA INVERSIÓN CON INTERESES

COMPUESTOS, LA TASA EFECTIVA ES LA TASA QUE TENGO QUE UTILIZAR PARA OBTENER EL MISMO
VALOR FINAL USANDO INTERESES SIMPLES.ESTA TASA DA LA RENTABILIDAD DEL NEGOCIO.

Tasa de interés vencida. Hablamos de tasa de interés vencida cuando la liquidación de los
intereses se hace al final del período.
Tasa de interés anticipada. Hablamos de tasa de interés anticipada cuando los intereses se
liquidan al comienzo del período.
Series uniformes o anualidades

Se habla de anualidad cuando dentro del plazo de una operación financiera, se presentan
movimientos de efectivo (ingresos o egresos), que cumplen con las siguientes condiciones:
● Todos los movimientos son de igual valor
● Todos los movimientos se hacen a iguales intervalos de tiempo
● A todos los movimientos se les aplica la misma tasa de interés
● El número de movimientos debe ser igual al número de períodos
Los valores de la serie reciben el nombre de anualidad y se conocen por la sigla A.
La siguiente es la nomenclatura para el manejo de problemas relacionados con
anualidades:
VP = valor presente
VF = valor futuro
A = valor de la anualidad o pago periódico
n = número de pagos periódicos
i = tasa de interés por período

Tipos de anualidades.
Anualidad vencida. Se conoce como anualidad vencida aquella en la que el pago de las
cuotas se hace al final de cada período.

El valor presente de una anualidad vencida se ubica en el momento cero, y el valor futuro se
ubica en el momento cuatro.
● Valor presente. El valor presente de una serie uniforme resulta de sumar el valor
presente de cada una de las anualidades, y su fórmula es la siguiente.

● Valor futuro. El valor futuro de una serie uniforme resulta de sumar el valor futuro de
cada una de las anualidades, y su fórmula es la siguiente.
  Anualidad conociendo el valor presente.

Anualidad anticipada. Se conoce como anualidad anticipada aquella en la que el pago de

las cuotas se hace al principio de cada período.
Los cálculos de valor presente, futuro y anualidad se realizan con las mismas fórmulas que
para la anualidad vencida y se la multiplica por (1+i).

Anualidad diferida. Se conoce como anualidad diferida aquella en la que el primer pago se
hace varios períodos después de iniciada la operación financiera. El lapso de tiempo
durante el cual no hay movimiento de efectivo se denomina período de gracia o tiempo
muerto, y se identifica con (r). En el caso del diagrama de flujo anterior r= 2

Adicionalmente tenemos el lapso de tiempo durante el cual se dan los movimientos de

efectivo, este se identifica con ( s ). En el caso del diagrama de flujo anterior s= 4

Anualidad perpetúa. Se conoce como anualidad perpetua aquella que tiene un número
infinito de pagos o, en otras palabras, no existe el último pago.

Amortización.
Se conoce como amortización, al proceso mediante el cual una deuda es cancelada
haciendo uso de cualquier sistema de pagos y durante un período de tiempo determinado.

Tabla de amortización.
Una tabla de amortización es una representación de la trayectoria de un crédito. Se
distinguen principalmente los siguientes elementos:
● Saldo inicial. Es el saldo de la deuda al inicio de cada período. En el primer período,
equivale al valor del crédito, y en los demás períodos equivale al saldo final del
período anterior.
 ● Cuota:. Corresponde al valor que se paga en cada período. Se compone de
intereses y de abono a capital. El valor de la cuota depende del sistema de
amortización que se utilice.
● Intereses. corresponde al valor de los intereses pagados por el hecho de utilizar el
capital por un período de tiempo determinado. Se calcula teniendo en cuenta el
saldo de capital al inicio de cada período y multiplicado por la tasa de interés
periódica.
● Capital. Corresponde a la parte de la cuota que va a disminuir el valor de la deuda.
Se calcula restando los intereses del valor de la cuota.
● Saldo final. Corresponde al saldo de la deuda al final de cada período. En el último
período es igual a cero. Se calcula restando el abono a capital del saldo inicial del
período.
¿Cuál es la diferencia entre amortización y depreciación?
En realidad no hay mayor diferencia, puesto que el objetivo y hasta las metodologías y
procedimientos de los dos, son básicamente iguales. La única diferencia importante a
resaltar, es el tipo de activo sobre el que se aplica cada concepto. Mientras la depreciación
hace referencia exclusivamente a los activos tangibles (rodados, maquinarias, etc), la
amortización hace referencia a los activos intangibles y a los activos diferidos (patentes y
esas cosas).

Otra diferencia es que para la depreciación, la ley ha fijado de forma expresa la vida útil de
cada uno de ellos (principios de contabilidad generalmente aceptados), mientras que los
intangibles y los activos diferidos, se amortizan según la naturaleza y condiciones de cada
uno de ellos, y en por lo general el nivel de amortización se fija según el criterio del
comerciante o empresa.

Naturalmente, tanto la depreciación como la amortización se contabilizan como un gasto,

pues tienen la misma naturaleza y finalidad.
FUNCIONES DE EXCEL
INT.PAGO.DIR:
Calcula los intereses simples acumulados.
VF
Calcula el valor final teniendo en cuenta intereses compuestos a la tasa periódica de
liquidación.
VA
Calcula el valor inicial teniendo en cuenta intereses compuestos.
Nper
Devuelve el número de pagos de una inversión, para una anualidad
PAGO
Calcula el pago de un préstamo (ANUALIDAD).
TASA
Devuelve la tasa de interés periódica.
 LA VALORACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

1. Inversiones productivas y financieras

Una inversión consiste en la renuncia a una satisfacción inmediata y cierta a cambio de la
esperanza de una ganancia futura, de la que el bien o el derecho adquirido es el soporte de
dicha esperanza. Es un proceso de acumulación de capital con la esperanza de obtener
unos beneficios futuros.
La condición necesaria para realizar una inversión es la existencia de una demanda
insatisfecha, mientras que la condición suficiente es que su rendimiento supere al coste de
acometerla (Decisiones óptimas de inversión y financiación en la empresa).
En virtud de la naturaleza del capital adquirido es posible diferenciar entre inversiones
productivas (bienes cuya utilidad es la producción de otros bienes) e inversiones financieras
(supone la adquisición de activos financieros, la colocación de recursos en el mercado
financiero en forma de acciones, obligaciones, cuentas financieras)

Variables a analizar en un proyecto de inversión:

· El tamaño del proyecto: Se puede medir a través de los fondos requeridos o de
otros recursos necesarios (terreno, personal requerido, etc.).
· El efecto sobre el riesgo económico: El proyecto a analizar puede tener el mismo
riesgo que los anteriormente acometidos por la empresa o, por el contrario, ser más
(menos) arriesgado con lo que incrementará (reducirá) el riesgo económico medio de la
empresa2.
· El grado de dependencia: Los proyectos de inversión pueden ser independientes
entre sí, excluyentes (instalación de una calefacción a gas, o eléctrica, o de carbón, o de
gasoil, por ejemplo), complementarios (la mejora del alumbrado de una fábrica incidirá
positivamente en las operaciones que en ella se realizan), o sustitutivos (el lanzamiento
al mercado de un computador de nueva generación perjudicará a las ventas de los de la
generación anterior).

Las inversiones productivas pueden clasificarse en 5:

● Inversiones de mantenimiento, que son las necesarias para sustituir, o reparar los
equipos desgastados o estropeados.
● Inversiones de reemplazamiento, cuyo objetivo consiste en sustituir equipos
obsoletos por otros de nuevo tecnológicamente superiores, que permiten producir
más a un menor coste.
● Inversiones de crecimiento, que se dirigen a aumentar la producción de la empresa o
a ampliar los canales de distribución de sus productos de cara a hacer crecer a la
empresa.
● Inversiones estratégicas, que persiguen el reafirmar la empresa en el mercado
cubriéndola de los riesgos potenciales que pudieran poner en peligro su
permanencia en aquél.
● Inversiones impuestas, son las que no se realizan por motivos económicos, sino por
motivos legales, acuerdos sindicales, etc.

2. Definición de la inversión con base en la corriente de flujos esperados

Los diferentes criterios de valoración de proyectos de inversión se basan en la corriente de
flujos monetarios que dichos proyectos prometen generar en el futuro.
A la hora de decidir si un proyecto de inversión se lleva a cabo o no, depende de en qué
medida se espera recuperar la inversión inicial necesaria.
La razón por la que se utilizan flujos de liquidez (cobros menos pagos) en lugar de flujos de
renta (ingresos menos gastos) estriba en que al ser necesario actualizar el valor de dichas
cantidades, producidas en momentos futuros del tiempo, éstas deberán reflejar cantidades
líquidas.
Las cantidades generadas por la inversión deberán ser reinvertidas en otros proyectos o
distribuidas en forma de dividendos, lo que obliga a disponer del dinero en forma líquida y
no en forma teórica como ocurriría si considerásemos flujos de renta (piénsese, por
ejemplo, que las amortizaciones son gastos pero no pagos, o que en el momento de vender
un producto se produce un ingreso pero no necesariamente un cobro, que podría suceder
varios meses más tarde). En el análisis de inversiones se trabaja siempre con dinero
líquido, con flujos de caja (el flujo de dinero que entra -cobros- menos el que sale -pagos).

Se define el flujo neto de caja como la diferencia entre los cobros y los pagos que tengan
lugar en un momento determinado del tiempo. En el año j, el flujo neto
de caja (FCj) vendrá dado por la diferencia entre los cobros sucedidos durante ese
año (Cj) y los pagos del mismo (Pj):
FCj = Cj – Pj

3. Métodos de valoración: principios generales

La regla para conseguir una decisión óptima constará de cuatro características (el criterio
del valor actual neto es el único que las cumple):

1. Tendrá en cuenta todos los flujos de caja de la inversión.

2. Descontará los flujos de caja al coste de oportunidad del capital apropiado, que será
establecido por el mercado.
3. Seleccionará de entre todos los proyectos mutuamente excluyentes aquél que maximice
la riqueza de los accionistas, que será el que mayor valor aporte a la empresa.
4. Permitirá a los directivos considerar cada proyecto independientemente de los demás. A
esto se le denomina principio de aditividad del valor (es decir, si sumamos el valor de todas
las inversiones acometidas por la empresa obtendremos el valor de ésta última). Este
principio implica que no hace falta estudiar qué combinación de proyectos maximiza el valor
de la empresa, sino que basta con saber lo que cada uno aporta al valor total de la empresa
para saber cuál es el mejor, cuál es el segundo, etc.

Introducción
Existen diversos métodos o modelos de valoración de inversiones. Se dividen básicamente
entre métodos estáticos y métodos dinámicos.
Los estáticos son los siguientes:

 El método del Flujo neto de Caja (Cash-Flow estático)

 El método del Pay-Back o Plazo de recuperación.
 El método de la Tasa de rendimiento contable

Estos métodos adolecen todos de un mismo defecto: no tienen en cuenta el tiempo. Es

decir, no tienen en cuenta en los cálculos, el momento en que se produce la salida o la
entrada de dinero (y por lo tanto, su diferente valor)

Los métodos dinámicos

 El Pay-Back dinámico o Descontado.

 El Valor Actual Neto (V.A.N.)
 La Tasa de Rentabilidad Interna (T.I.R.)
En realidad estos tres métodos son complementarios, puesto que cada uno de ellos aclara o
contempla un aspecto diferente del problema. Usados simultáneamente, pueden dar una
visión más completa.

Valor actual neto.

Permite calcular el valor presente de un determinado número de flujos de caja futuros,
originados por una inversión. La metodología consiste en descontar al momento actual (es
decir, actualizar mediante una tasa) todos los flujos de caja futuros del proyecto. A este
valor se le resta la inversión inicial, de tal modo que el valor obtenido es el valor actual neto
del proyecto.

Qn representa los flujos de caja.

I es el valor del desembolso inicial de la inversión.
N es el número de períodos considerado.
El tipo de interés es r.

Si el proyecto no tiene riesgo, se tomará como referencia el tipo de la renta fija, de tal
manera que con el VAN se estimará si la inversión es mejor que invertir en algo seguro, sin
riesgo especifico. En otros casos, se utilizará el coste de oportunidad.

Por su parte, siguiendo este criterio, de entre diferentes inversiones alternativas son
preferibles aquellas cuyo VAN sea más elevado, porque serán los proyectos que mayor
valor aportan a la compañía

Cuando el VAN toma un valor igual a 0, r pasa a llamarse TIR (tasa interna de retorno). La
TIR es la rentabilidad máxima que nos está proporcionando el proyecto. (Ello querrá decir
que el proyecto genera los suficientes flujos de caja como para pagar: los intereses de la
financiación ajena empleada y los rendimientos esperados (dividendos y ganancias de
capital) de la financiación propia.)

VAN>0; La inversión produciría ganancias por encima de la rentabilidad exigida (r)

VAN<0; La inversión produciría perdidas por encima de la rentabilidad exigida (r)
VAN=0; (El proyecto no agrega valor monetario por encima de la rentabilidad exigida). La
inversión no producirá ganancias ni perdidas. La decisión deberá basarse en otros métodos
El VAN lo que realmente mide es si el proyecto crea o destruye valor (lo que vale en el
mercado financiero dicho proyecto)

Limitaciones del criterio.

La primera de ellas es que es incapaz de valorar correctamente aquellos proyectos de
inversión que son flexibles a lo largo del tiempo, es decir, que incorporan opciones reales
(de crecimiento, abandono, diferimiento, aprendizaje, etcétera).

Otra limitación estriba en que la forma de calcular el VAN de un proyecto de inversión

supone, implícitamente, que los flujos de caja, que se espera proporcione a lo largo de su
vida, deberán ser reinvertidos hasta el final de la misma a una tasa idéntica a la de su coste
de oportunidad del capital. Esto no sería un problema si dichos flujos de caja fuesen
reinvertidos en proyectos del mismo riesgo que el actual
La única dificultad para hallar el VAN consiste en fijar el valor para la tasa de interés,
existiendo diferentes alternativas.

Tasa Interna de Rentabilidad (T.I.R.)

Se denomina Tasa Interna de Rentabilidad (T.I.R.) a la tasa de descuento que hace que el
Valor Actual Neto (V.A.N.) de una inversión sea igual a cero. (V.A.N. =0). La más
conveniente será aquella que ofrezca una T.I.R. mayor.

Pero la más importante crítica del método (y principal defecto) es la inconsistencia

matemática de la T.I.R. cuando en un proyecto de inversión hay que efectuar otros
desembolsos, además de la inversión inicial, durante la vida útil del mismo, ya sea debido a
pérdidas del proyecto, o a nuevas inversiones adicionales.

La T.I.R. es un indicador de rentabilidad relativa del proyecto, por lo cual cuando se hace
una comparación de tasas de rentabilidad interna de dos proyectos no tiene en cuenta la
posible diferencia en las dimensiones de los mismos. Una gran inversión con una T.I.R. baja
puede tener un V.A.N. superior a un proyecto con una inversión pequeña con una T.I.R.
elevada.

Flujo neto de Caja

Se entiende como la suma de todos los cobros menos todos los pagos efectuados durante
la vida útil del proyecto de inversión.

El plazo de recuperación
El plazo de recuperación simple

El plazo de recuperación simple es un método de valoración de proyectos de inversión de

tipo estático debido a que no tiene en cuenta el momento del tiempo en el que vencen sus
flujos de caja. Se define como el tiempo que se tarda en recuperar el desembolso inicial
realizado en una inversión.
Según este método de valoración, los proyectos de inversión serán efectuables siempre que
su plazo de recuperación sea inferior a un plazo máximo establecido por la dirección de la
empresa; y entre dichos proyectos efectuables serán preferibles aquéllos cuyo plazo sea
más bajo. Se prima en este método la liquidez sobre la rentabilidad.
El plazo de recuperación no tiene en cuenta lo que ocurre una vez recuperado el
desembolso inicial. Esto último es una de las principales limitaciones que tiene este método.
Las dos grandes limitaciones de este criterio son:
a) La no consideración de todos los flujos de caja del proyecto
b) Ignora el hecho de que cualquier proyecto de inversión puede tener corrientes de
beneficios o pérdidas después de superado el periodo de recuperación o reembolso

La principal ventaja de este método es que al homogeneizar los flujos netos de Caja a un
mismo momento de tiempo (t=0), reduce a una unidad de medida común cantidades de
dinero generadas (o aportadas) en momentos de tiempo diferentes.
El plazo de recuperación descontado
Se refiere al vencimiento de los flujos de caja de la inversión que este método sí lo refleja en
sus cálculos. Así pues, se trata de averiguar el tiempo mínimo en que se recupera el
desembolso inicial de un proyecto de inversión y para ello iremos sumando los diversos
flujos de caja actualizados hasta obtener la cifra de dicho desembolso inicial. La tasa de
actualización será el coste de oportunidad del capital.

Tasa de Rendimiento contable

Este método se basa en el concepto de flujo de fondos, en vez de cobros y pagos.
La definición matemática es la siguiente:

El principal inconveniente, además del defecto de los métodos estáticos, es que no tiene en
cuenta la liquidez del proyecto, aspecto vital, ya que puede comprometer la viabilidad del
mismo.

El Pay-Back dinámico o descontado.

Es el periodo de tiempo o número de años que necesita una inversión para que el valor
actualizado de los flujos netos de Caja, igualen al capital invertido.
Aporta información adicional para valorar el riesgo de las inversiones cuando es
especialmente difícil predecir la tasa de depreciación de la inversión.

El Cash-Flow actualizado (o descontado)

Podemos considerar esté método como una variante de la Tasa de Rendimiento contable.
Toma los beneficios brutos antes de amortizaciones para cada uno de los años de la vida
útil del proyecto, y los actualiza o descuenta conforme a una tasa de interés.

Sin embargo, al contrario que la tasa contable, este método si tiene en cuenta la liquidez del
proyecto a nivel del cash.flow generado en cada uno de los años del horizonte temporal de
la inversión.

Proyección de la demanda.

Para estimar la demanda en los periodos futuros hay diferentes métodos. Estos métodos se
pueden dividir en métodos subjetivos y métodos de datos.
Los métodos subjetivos están abocados a las opiniones y criterios de las personas.

Entre los métodos que consideran datos históricos el más utilizado es el análisis que se
efectúa proyectando la demanda mediante una regresión lineal utilizando el método de
"mínimos cuadrados" para ajustar una línea a un conjunto de observaciones (la línea de
regresión de mejor ajuste minimice la suma de las desviaciones cuadráticas entre los
valores reales y los estimados de la variable dependiente para la información muestral.).
Puede utilizar esta técnica para analizar la forma en que los valores de una o más variables
independientes afectan a una variable dependiente.
En general cuando se cuenta con datos históricos lo más certero es hacer una proyección
de la demanda a partir de una regresión lineal de los datos. En caso que no se cuente con
datos históricos deberá recurrirse a un estudio de mercado o utilizar métodos subjetivos.
 Preguntas de examen

1. Describa los componentes principales de un FNC y plantee un ejemplo

numérico.
SOLUCIÓN:

Tengamos en cuenta que existen diferentes flujos de caja para diferentes fines, uno para
medir rentabilidad del proyecto, otro para medir rentabilidad de recursos propios y otro para
medir la capacidad de pago frente a los préstamos que ayudaron a su financiación.

El flujo de caja de cualquier proyecto, se compone de cuatro elementos básicos:

a) Egresos iniciales de fondos; b) Ingresos y egresos de operación; c) Momentos en que
ocurren los ingresos y egresos; d) El valor de desecho o salvamento del proyecto.

a) Egresos iniciales: corresponde al total de la inversión inicial requerida para

la puesta en marcha del proyecto. El capital de trabajo, no es un desembolso
en totalidad antes de iniciar la operación, pero se considera también como un
egreso en el momento, porque éste debe quedar disponible para que el
administrador del proyecto pueda utilizarlo en su gestión (Se calcula según el
tiempo que se estiman tener los primeros beneficios)

b) Ingresos y egresos de operación: se compone por todos los flujos de

entradas y salidas reales de caja. Se encuentran cálculos de ingresos y
egresos basados en los flujos contables en estudio de proyectos, estos no
necesariamente ocurren en forma simultánea con los flujos reales.

c) Momentos en que ocurren los ingresos y egresos: el flujo de caja se

expresa en momentos, el momento cero reflejará todos los egresos previos a
la puesta en marcha del proyecto. Un egreso que no es proporcionado como
información por otros estudios y que debe incluirse en el flujo de caja del
proyecto es el impuesto de utilidades.

d) El valor de desecho o salvamento: representa el valor de los activos de los

cuales el inversionista va a ser el propietario por el solo hecho de haber
invertido en el negocio. (Valor que tiene un proyecto al cabo de un cierto
tiempo).

Depreciación: existen muchos métodos para calcular éste, pero es suficiente con
aplicar el método de línea recta sin valor residual, donde se supone que se
deprecia todo el activo en proporción similar cada año.

Clasificación de costos:

Costos de fabricación (Operativos): pueden ser directos o indirectos. Los costos directos se
componen por materiales directos y mano de obra directa, que debe incluir remuneraciones,
previsión social, indemnizaciones, gratificaciones y otros desembolsos que tengan que ver
con un salario o sueldo. Los costos indirectos se componen por mano de obra indirecta,
materiales indirectos y los gastos indirectos, como energía, seguros arriendos, etc.
Gastos: pueden ser gastos de ventas o generales y de administración.
Gastos financieros: compuesto por gastos de intereses por los préstamos obtenidos.
Gastos no desembolsables: no responden a una salida de dinero, pero impacta en la
liquidación de impuestos, estos incluyen depreciación de bienes de uso y amortización de
bienes intangibles (créditos, patentes de inversión).

Mano de obra directa: está afectada directamente a la línea de producción.

Mano de obra indirecta no afecta directamente a la línea de producción.

En los costos fijos están incluidos los de administración, mano de obra, producción (alquiler,
mano de obra), y comercialización.

2. Describa los conceptos a tener en cuenta en la evaluación de un Proyecto

de Inversión que involucre la participación de un socio estratégico.
SOLUCIÓN:

Supongamos que tenemos un inversionista desea llevar a cabo un proyecto de inversión por
la vía electrónica, mediante una alianza estratégica con un socio.
Para llevar a cabo la evaluación del proyecto se deben tener en cuenta los siguientes
conceptos:
· Primero se debe realizar un estudio de mercado o una proyección de la demanda
que nos permita estimar el monto de venta en los próximos periodos de tiempo, para
esto tiene que tenerse en cuenta la vida útil del proyecto y los periodos de capitalización
(ejemplo: una vida útil de 5 años con periodos de capitalización bimestrales).
· Luego se debe analizar que ofrece y que pide a cambio el socio para llevar a cabo
la alianza. Teniendo en cuenta esto, se calcula la rentabilidad que tiene el proyecto si
decido asociarse. Para calcular la rentabilidad del proyecto debo calcular los flujos netos
de cajas teniendo en cuenta todos los ingresos y egreso del proyecto para luego
calcular el VAN y la TIR.
· Al mismo tiempo se debe solicitar una cotización a un tercero que compita con mi
socio y de esta manera se evalúa la rentabilidad del proyecto teniendo en cuenta la
cotización del tercero. Al igual antes se calculan los flujos netos de caja para luego
calcular el VAN y la TIR.
· Por último teniendo en cuenta la rentabilidad de ambos proyectos, analizamos
cuál de los dos casos nos proporciona una mayor rentabilidad.
Primero comparamos el VAN y elegimos aquel proyecto que nos dé el mayor VAN y luego
se compara la TIR y se elige la mayor ya que, el proyecto que tiene una mayor TIR es el
que proporciona la mayor rentabilidad.
 3. Resuelva
3.1.Una empresa estudia un Proyecto de Inversión que presenta las siguientes
características:

Inversión inicial $80.000

FNC del primer año $30.000
FNC posteriores 10% superiores al del año anterior
Duración del Proyecto 5 años
Valor residual $20.000
Costo de Capital promedio 6%
Se solicita:
- Determine y explique la viabilidad económica-financiera del Proyecto
según el criterio de evaluación llamado VAN.
- Si la empresa aceptará sólo aquellos proyectos que representen una
rentabilidad de un 5% superior al costo de capital promedio considerado
¿Hará la inversión? Justifique.
- Calcular la Inversión Inicial necesaria para alcanzar una rentabilidad del
50%

SOLUCIÓN:
 3.2. Un Proyecto de Inversión prevé una Inversión Inicial de $1.100 para una
duración de 6 años. Al mismo tiempo estima un Valor Residual de $100,
considerando ingresos anuales y consecutivos de $300 y egresos anuales y
consecutivos de $30.

- Se solicita definir y calcular la TIR por el método iterativo.

SOLUCIÓN:

Ese video explica bien el método de extremos medios para calcular la TIR.
https://www.youtube.com/watch?v=W_0QtPUbZSQ

4. Describa los conceptos que se deberían tener en cuenta en la evaluación

de un Proyecto de Inversión que involucre el traslado de una planta a otra
localización.

Los conceptos a tener en cuenta son:

● Infraestructura; Decidir si comprar o alquilar un nuevo lugar. Si en la nueva

localización existe una estructura o hay que construirla, en caso de que exista si es
apta o hay que remodelarla, y se debe tener en cuenta el desembolso para efectuar
estas operaciones y el tiempo, no solo tiempo de acondicionamiento o construcción
si no también el tiempo de puesta a punto de la fábrica.
● Mercado de proveedores y mercado consumidor; la distancia de los mercados
importa ya que involucra el costo de traslado ya sea de materia prima o del producto
terminado.
● Personal; Si el traslado de la planta es cercano a la localidad donde estaba
instalada la planta, se debe prever el traslado del personal en el caso que este se les
dificulte. Si el traslado es a otra localidad, tengo dos opciones. Una opción es
contratar personal nuevo y capacitarlo en caso de que sea necesario, teniendo que
desvincular a los trabajadores anteriores. La otra opción es trasladar el personal de
la planta anterior todos los días a la nueva planta (pudiendo ahorrar el tiempo y
costo de capacitación del nuevo personal, y las indemnizaciones de los
trabajadores).
● Capital de trabajo; capital que se utiliza para hacer frente a desembolsos antes de
empezar a obtener beneficios, se da entre el periodo 0 y los primeros meses de
funcionamiento. En su cálculo se puede tomar como el equivalente a 5 meses de los
costos operativos

5. Resuelva

Con los datos detallados se deberá seleccionar el tamaño de planta más

apropiado al Proyecto de Inversión, justificando dicha selección.

SOLUCIÓN:
 Hacer lo mismo con las otras dos plantas y observar VAN y TIR.

¿Por qué al aumentar la capacidad de planta, disminuye el costo? Mejora el

rendimiento de escala.

Conclusión: A la hora de elegir el tamaño de la planta debemos tener en cuenta

que el tamaño de cada una no es proporcional a la demanda y muchas veces no
ocupo toda la planta para producir y debo pagar de todos modos los costos fijos
que corresponden al sector de la planta no utilizado ya que los costos fijos son
siempre para la capacidad máxima, en cambio los costos variables dependen de
producción. En definitiva podemos decir que en algunos casos vamos a trabajar
con capacidad ociosa y en otros casos no vamos a poder satisfacer la demanda.
Por lo tanto hay que analizar si cubrir toda la demanda nos genera los ingresos
suficiente para cubrir los gastos de elegir una planta de mayor capacidad. El
análisis se hace comparando el VAN y la TIR de los diferentes proyectos.

6. Describa los conceptos que se deberían tener en cuenta para la evaluación

económica financiera de un Proyecto de Inversión que involucra la selección de
dos o más proveedores de insumos.

SOLUCIÓN:
Los conceptos que se deben tener en cuenta a la hora de elegir un proveedor son las
siguientes:
· Antes que nada se debe realizar un estudio de mercado mediante
proyección de la demanda para saber la cantidad de insumos que voy a
necesitar para producir en los siguientes años.
· Luego debo hacer una recopilación de los egresos que debo pagar a
los distintos proveedores para adquirir los insumos. Estos costos tienen
en cuenta el precio unitario del insumo, el costo de traslado, el método de
pago, etc.
· Una vez que tengo los datos de los egresos, paso a evaluar mediante
el criterio del VAC los diferentes proyectos correspondientes a cada uno
de los proveedores. La evaluación de los proyectos se realiza mediante el
criterio del VAC porque los ingresos no varían según el proveedor, solo
varían los costos. Con los datos de los egresos realizo los
correspondientes flujos de caja correspondiente a cada periodo y calculo
el VAC.
· Una vez calculado el VAC de los distintos proyectos, pasamos a
compararlos y elegimos el proveedor cuyo proyecto nos haya dado el
VAC más chico ya que es el que nos ocasiona la menor cantidad de
costos.
 7. Si en una inversión financiera usted accede un valor final de $100.000, con una
tasa de rentabilidad del 12% anual, capitalizable mensualmente; ¿Cuál es el valor
actual invertido?

SOLUCIÓN:

Tener cuidado, la tasa sería del 1% y los periodos 12 si es capitalización compuesta.

El valor actual invertido es de $8.928

8. Si usted invierte $200.000 a una tasa nominal anual del 15%, calcular el valor final
alcanzado bajo los siguientes supuestos:
a) Capitalización trimestral, - confeccionar la tabla correspondiente.
b) Capitalización anual.

SOLUCIÓN:
a)
VF = VA*(1+i)^n = 200.000*(1+(0,15/4))^4
VF=$ 349.801,25
b)
VF=200.000*(1+0,15)^1
VF=$ 230.000

9. Explique la relación entre una tasa de interés vencida y una tasa de interés
anticipada.

SOLUCIÓN:
Tasa de interés vencida. Hablamos de tasa de interés vencida cuando la liquidación de los
intereses se hace al final del período. Esta es la forma tradicional de liquidar los intereses.
Por lo tanto cuando no se especifica el término vencido, se supone que se trata de una tasa
vencida.
Tasa de interés anticipada. Hablamos de tasa de interés anticipada cuando los intereses se
liquidan al comienzo del período. En este caso es necesario especificar en el enunciado que
la liquidación es anticipada. Por ejemplo, 32% TA.

Recordar que si tengo que hacer un cálculo, ya sea de VA o de VF u otro, y tengo la tasa de
interés anticipada, debo pasarla a tasa vencida y luego calcular lo que sea necesario.
 10. Explique la diferencia entre una operación de capitalización y una operación de
descuento.
SOLUCIÓN:
La Capitalización trata de calcular el valor de capital después de un número de períodos
desde el inicio de la operación.

La tasa de descuento es el coste de capital que se aplica para determinar el valor actual de
un pago futuro. Resta valor al dinero futuro cuando se traslada al presente, excepto si la
tasa de descuento es negativa

11. Explique las condiciones a considerar al definir una Tasa de Interés.

SOLUCIÓN:
Estas condiciones son:
● Valor de la tasa – (en porcentaje %)
● Plazo - (tiempo total que abarca la tasa de interés)
● Período de liquidación - (cada cuánto se liquidan los intereses)
● Forma de pago – (cuándo se pagan los intereses)

12. Defina qué es una Tasa de Interés Periódica. Ejemplifique.

SOLUCIÓN:
Tasa de interés periódica.
Es la tasa de interés que se aplica directamente al capital para determinar el valor de los
intereses que se pagan o se cobran en un período. Para calcular la tasa de interés
periódica, basta con dividir la tasa de interés nominal con que se anuncia el negocio por el
número de períodos de liquidación de intereses que haya en el plazo en que se encuentra
expresada la tasa nominal. Para esto aplicamos la siguiente fórmula:
ip = (IN/n)

Ejemplo: Una tasa del 36% nominal anual, con liquidación de intereses trimestrales y
pagados al vencimiento se calcula del siguiente modo:

13. Defina qué es una Tasa de Interés Efectiva. Ejemplifique.

SOLUCIÓN:
Tasa de interés efectiva.
La tasa de interés efectiva es la que realmente se paga o se obtiene durante un período de
liquidación de intereses. Si se trata de varios períodos de liquidación de intereses, es
necesario suponer que estos se capitalizan en cada período. En el caso en que el período
sea de un año la tasa de interés se denomina tasa efectiva anual (TEA).

Para establecer la fórmula de la tasa de interés efectiva que capitaliza más de un período se
toma como base la fórmula de interés compuesto vista anteriormente:
F = P * (1+i)^n
Supongamos que P = $1
Entonces tenemos que:
F = (1+i)n.
Si queremos saber la rentabilidad de este negocio debemos restar $1 de la inversión inicial
para encontrar el interés realmente ganado.

14. Explique y ejemplifique la diferencia entre Interés Simple e Interés Compuesto.

SOLUCIÓN:
El interés simple se basa en los beneficios producidos por un capital durante un tiempo
determinado, sin que estos beneficios se capitalicen, es decir, que no se vuelven a invertir.
Por el otro, en el caso del interés compuesto, encontramos que son cantidades que produce
un capital durante un cierto tiempo, pero que se capitalizan. Esto significa que se vuelven a
invertir y vuelven a generar una mayor cantidad de beneficios.

Ejemplo interés simple:

¿Cuál es el interés simple generado en un plazo fijo, por un capital de $10.000, al 4%
trimestral durante 2 años?
Como son dos años, tenemos 4 trimestres por año, entonces

Ejemplo de interés compuesto:

Se ha pedido un préstamo a devolver durante 6 años a una tasa de interés compuesto
trimestral del 3% y la cantidad que se ha pagado al final de los 6 años ha sido de $13.500.
¿De cuánto se ha pedido el préstamo?

15. Defina series uniformes o anualidades.

SOLUCIÓN:
Se habla de serie uniforme o anualidad cuando dentro del plazo de una operación
financiera, se presentan movimientos de efectivo (ingresos o egresos), que cumplen con las
siguientes condiciones:
1) Todos los movimientos son de igual valor;
2) Todos los movimientos se hacen a iguales intervalos de tiempo;
3) A todos los movimientos se les aplica la misma tasa de interés;
4) El número de movimientos debe ser igual al número de períodos.
 16. Ejemplifique el concepto de Anualidad Vencida.

SOLUCIÓN:
Es aquella en la que el pago de las cuotas se hace al final de cada período.

17. Indique que representan las siguientes funciones financieras en Excel:

f(NPER) – f(PAGO) – f(TASA).
SOLUCIÓN:

NPER: Devuelve el número de períodos de una inversión basándose en los pagos

periódicos constantes y en la tasa de interés constante.

NPER(tasa,pago,va,[vf],[tipo]):
Tasa: tasa de interés del periodo;
Pago: Pago efectuado en cada periodo. Constante en la vida de la anualidad. Generalmente
el pago incluye el capital e intereses pero no incluye algún otro impuesto.
Va: Valor actual o valor de suma de futuros pagos.
Vf: Valor final o salgo en efectivo que se desea lograr después de efectuar el último pago.
Tipo: número 0 ó 1, e indica cuándo vencen los pagos. (0 u omitido a final de periodo, si es
1 a principio de periodo)

PAGO: calcula el pago de un préstamo basándose en pagos constantes y en una tasa de

interés constante.

PAGO(tasa,nper,va,vf,tipo)
Tasa: Tipo de interés del préstamo.
Nper: Número total de pagos del préstamo.
Va: valor actual o suma de valores futuros a pagar.
Vf: Valor final o salgo en efectivo que se desea lograr después de efectuar el último pago.
Tipo: número 0 ó 1, e indica cuándo vencen los pagos. (0 u omitido a final de periodo, si es
1 a principio de periodo).

TASA: Devuelve la tasa de interés por período de una anualidad. TASA se calcula por
iteración y puede tener cero o más soluciones.
TASA(nper, pago, va, [vf], [tipo], [estimar]) (IDEM ANTERIOR)

18. Enumere críticas realizadas a los criterios de evaluación económica-

financiera de un Proyecto de Inversión denominados VAN y Plazo de
Recupero.
SOLUCIÓN:

19. ¿Cuál es la tasa equivalente mensual anticipada de una tasa mensual

vencida del 3,5%?
SOLUCIÓN:
 20. Explique con un ejemplo numérico la consideración de diferentes
períodos de capitalización de una Tasa de Interés Nominal Anual Vencida
del 36%.
SOLUCIÓN: