Formulación y Evaluación de

Proyectos de Inversión
 FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN 1

Sesión No. 11

Nombre: Evaluación de proyecto. Primera parte.

Contextualización

La evaluación económica financiera de un proyecto de inversión es la vía mediante

la cual se corrobora que efectivamente será rentable o en su defecto se tendrán
que realizar ajustes en nuestras proyecciones de ventas, estimaciones de costos o
buscar fuentes de financiamiento externas menos costosas. Como analizamos en la
sesión anterior, el dinero pierde valor a través del tiempo, por lo que el costo
promedio ponderado del capital (ko) servirá como tasa de descuento para las
metodologías de evaluación financiera que revisaremos en el presente apartado.

Para realizar la evaluación de manera correcta deberás tener los datos de tus flujos
de efectivo perfectamente identificados, acorde a los supuestos de partida de las
proyecciones que se estiman obtener.
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Introducción al tema

Las metodologías más utilizadas para evaluar un proyecto de inversión se clasifican

en dos principalmente, por un lado, las que no consideran el valor del dinero a
través del tiempo, es decir, evalúan condiciones de liquidez más que de rentabilidad,
y se conocen como métodos estáticos. Por otro lado, están los que efectivamente
consideran el valor del dinero en el tiempo, por medio de evaluar los flujos de
efectivo con una tasa de interés que asume el rol de efecto de descuento a un año
cero, y se denominan métodos dinámicos.

Es importante destacar que cada método tiene sus propias condiciones y

restricciones de aceptación y rechazo de proyectos de inversión, por lo que no
necesariamente deben coincidir en el momento de los resultados de la evaluación,
para que sea determinante la toma de decisión de los inversionistas para llevar a
cabo el proyecto. Aquí es donde entra la valoración por parte de quien está
realizando el estudio para evaluar si es posible realizar adecuaciones a las
estimaciones de ingresos, costos, gastos o tasas de interés o definitivamente el
resultado debe considerarse como confiable, y proceder a no ejecutarse el proyecto.
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Explicación

Métodos de evaluación que consideran el valor del dinero a través del tiempo

¿Qué caracteriza a cada metodología de evaluación financiera de un proyecto

de inversión?

¿Qué consideraciones de partida se deben tener en cuenta previo a tomar una

decisión de inversión definitiva?

Valor Presente Neto (VPN)

Es el método dinámico más utilizado en la evaluación de proyectos de inversión y

también resulta el más confiable en el momento de tomar una decisión, pero en
cambio tiene restricciones particulares que debemos contemplar:

 La principal es que no es un método que permita incorporar ajustes a

proyectos cuya naturaleza de inversión sea flexible, como por ejemplo
proyectos de crecimiento. Es decir, el VPN indicará si debemos abandonar
antes de realizarse el proyecto recuperando toda la inversión efectuada, pero
no una vez que éste se encuentre en marcha.

 Otra limitación del método es la suposición implícita de reinversión de los

flujos de efectivo, es decir, parte del supuesto que los flujos de caja serán
reinvertidos hasta el final de la vida del proyecto a una tasa igual a la de su
costo de oportunidad, por lo que no valora la variabilidad de las tasas de
interés.
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Por definición, el valor presente neto es el resultado monetario de la suma de los

flujos de caja descontados con la inversión inicial requerida por el proyecto.

Se calcula por medio de la siguiente expresión:

n
VPN = -Io + FC1 FC2 FC3 FCn = -Io + FCj
+ + +…+ ∑
(1 + Ko) (1 + Ko)2 (1 + Ko)3 (1 + Ko)n (1 + Ko)j
j=1

Donde:

Io = Inversión o Desembolso inicial en año cero, con valor negativo por representar
un desembolso de efectivo.

FCn = Flujo de Caja del período n.

Ko = Costo Promedio Ponderado del Capital (CPPC) o WACC.

Para el VPN la condición de aceptación o rechazo será bajo los siguientes criterios:

 VPN > 0, se aceptará el proyecto, ya que los Flujos de Caja aún

descontándolos con el CPPC resultan ser mayores que el requerimiento de
capital inicial para acometer el proyecto.
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 VPN < 0, se rechazará el proyecto en medida en que los Flujos de Caja

descontados no son suficientes ni siquiera para recuperar el valor de la
inversión inicial.

 VPN = 0, resulta indistinta la ejecución del proyecto debido a que se están

obteniendo exactamente los Flujos de Caja descontados necesarios para
recuperar la inversión inicial, pero en cambio si es conveniente adicionar en
esta condición el factor de riesgo en caso de realizar el proyecto.

Tasa Interna de Rendimiento (TIR)

La TIR es el segundo método dinámico más empleado en la evaluación financiera

de proyectos de inversión, se define como la tasa de descuento propia del proyecto
que hace que el VPN sea igual a cero.

Resulta relevante hacer una especificación

entre la tasa de descuento y el WACC, en

medida que la TIR es interpolada de los

valores propios del proyecto de inversión,

mientras que el WACC es una tasa de

mercado.

Se estima mediante la siguiente expresión:

Io = FC1 + FC2 + FC3 +…+ FCn

(1 + r) (1 + r)2 (1 + r)3 (1 + r)n
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Donde:

Io = Inversión o Desembolso inicial en año cero.

FCn = Flujo de Caja del periodo n.

r = Tasa Interna de Rendimiento, TIR.

Como podemos observar en esta expresión, la incógnita es la propia TIR (r), caso
contrario en el método del VPN en donde utilizamos el WACC previamente
estimado a partir de la información del mercado, donde la incógnita es el valor
monetario y no una tasa de interés. Para poder calcular de manera más sencilla a la
TIR de un proyecto de inversión se puede utilizar la función financiera TIR de
Excel® para evitar la interpolación de valores.

Para la TIR la condición de aceptación o rechazo será bajo los siguientes criterios:

 Si la r > K0, entonces se aceptará el proyecto de inversión, ya que éste está

indicando un rendimiento por sí mismo previo a financiarlo con fuentes
externas. De igual forma, para el mismo proyecto con este resultado
obtendremos un VPN > 0.

 Pero si la r < K0, se rechazará el proyecto, debido a que el rendimiento del

sólo proyecto no es suficiente para llevarlo a cabo, lo que implicará a su vez
que se obtenga un VPN < 0.

 Por último, si la r = K0, resultará indistinta la ejecución por este criterio, y se

obtendrá un VPN = 0.

Métodos de evaluación que no consideran el valor del dinero a través del

tiempo

Razones financieras
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El uso de razones financieras para evaluar un proyecto de inversión debe ser

considerado desde una perspectiva adecuada, ya que son proporciones que
evalúan realmente a la empresa y no la rentabilidad del proyecto. Además, que se
utilizan para obtener interpretaciones individuales y especificas de la organización
que en muchas ocasiones no son comparables con las de otras empresas o del
sector en donde se compite.

Existen cuatro grupos básicos de razones financieras:

1. Razones de Liquidez: miden la capacidad que tiene la empresa para

cumplir con sus obligaciones de corto plazo con sus activos de mayor
disponibilidad.

2. Razones de Apalancamiento: muestran la proporción de deuda en la que

ha incurrido la empresa para llevar a cabo sus inversiones.

3. Razones de Actividad: miden la efectividad en la operación que tiene la

empresa, así como la correcta explotación en el uso de los activos.

4. Razones de Rentabilidad: permiten evaluar las decisiones en la asignación

del capital por parte de la dirección de la empresa, se basan en la
explotación neta del capital.
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Conclusión

Como has podido estudiar en esta sesión, la evaluación financiera parte del
supuesto que la información que se está analizando y evaluando es confiable, de lo
contrario perderían validez al partir de información errónea. Asimismo, dimensiona
las características que tiene cada metodología para evaluar tu proyecto de inversión
y no cometer ningún sesgo en la decisión de inversión por una mala interpretación
de los resultados ocasionado por los criterios que sustentan a cada método
financiero.

A partir de la información resultante de esta parte del estudio económico financiero,

estarás en condiciones de tomar una decisión para aceptar o rechazar el
emprendimiento, y sobre todo el poder determinar si es factible efectuar la inversión.

En nuestra próxima sesión evaluaremos las condiciones del proyecto de inversión

desde un análisis de sensibilidad en la proyección de los flujos de caja, es decir, en
condiciones de riesgo.
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Para aprender más

Cómo calcular el VAN y TIR en Excel

 Como calcular el VAN y TIR en Excel Ejercicio Práctico. (2013). Consultado

el 9 de enero de 2014:
http://brd.unid.edu.mx/como-calcular-el-van-y-tir-en-excel-ejercicio-practico/

El valor temporal del dinero

 Mascareñas, J. (2013). El valor temporal del dinero. En Universidad

Complutense de Madrid. Consultado el 9 de enero de 2014:
http://brd.unid.edu.mx/el-valor-temporal-del-dinero-2/
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Actividad de Aprendizaje

Instrucciones

Con la finalidad de reforzar los conocimientos adquiridos a lo largo del curso, ahora
evalúa el proyecto de inversión por los diversos métodos financieros, incluyendo un
análisis en cada uno acorde a los resultados obtenidos.

Al final de tu investigación tendrás que guardarlo como archivo de Excel, con la

finalidad de subirlo a la plataforma de la asignatura.

Recuerda que la actividad te ayudará a entender y apropiarte de la importancia de

realizar una correcta evaluación financiera como parte del estudio económico
financiero en la formulación y evaluación de proyectos de inversión.

Se tomará en cuenta lo siguiente:

 Tus datos generales
 Referencias bibliográficas
 Ortografía y redacción
 Título
 Resumen
 Representación gráfica
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Bibliografía

Ross, Westerfield & Jordan (2006). Fundamentos de finanzas corporativas. 7ª

edición. México: McGraw Hill.

Cibergrafía

Como calcular el VAN y TIR en Excel Ejercicio Práctico. (2013). Consultado el 9 de

enero de 2014: http://www.youtube.com/watch?v=QUvR48V1hys

Mascareñas, J. (2013). El valor temporal del dinero. En Universidad Complutense

de Madrid. Consultado el 9 de enero de 2014:
http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2312111