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INTRODUCCIÓN

La tasa o tipo de cambio entre dos divisas es la tasa o relación de proporción que existe
entre el valor de una y la otra. Dicha tasa es un indicador que expresa cuántas unidades
de una divisa se necesitan para obtener una unidad de la otra.
Por ejemplo, si la tasa de cambio entre el euro y el dólar estadounidense EUR/USD fuera
de 1.12, ello significa que el euro equivale a 1.12 dólares. Del mismo modo, si la tasa se
calcula a la inversa (USD/EUR), ello resulta en una tasa de 0.89, lo cual significa que el
dólar equivale a 0.89 euros.

El nacimiento de un sistema de tipos de cambio proviene de la existencia de un comercio

internacional entre distintos países que poseen diferentes monedas. Si por ejemplo, una
empresa mexicana vende productos a una empresa española, desea cobrar en pesos, por
lo que la empresa española deberá comprar pesos mexicanos y utilizarlos para pagar al
fabricante mexicano. Las personas y empresas que quieren comprar monedas extranjeras
deben acudir al mercado de divisas. En este mercado se determina el precio de cada una
de las monedas expresada en la moneda nacional. A este precio se le denomina tipo de
cambio.
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DETERMINACIÓN DE LOS TIPOS DE CAMBIO

CONCEPTO

La determinación del tipo de cambio se realiza a través del mercado de divisas. El tipo de
cambio como precio de una moneda se establece, como en cualquier otro mercado, por el
encuentro de la oferta y la demanda de divisas. Si se analiza, por ejemplo, una situación
hipotética, en la que solo existen dos monedas el euro y el dólar. La demanda de dólares
(oferta de euros) nace cuando los consumidores de los distintos países europeos necesitan
dólares para comprar mercancías procedentes de Estados Unidos. De la misma forma se
necesitan dólares si una empresa europea desea comprar un edificio en Nueva York,
cuando un ciudadano alemán viaja como turista a San Francisco o si una empresa sueca
compra acciones de una entidad norteamericana, pero todavía puede existir una razón
adicional para demandar dólares que es la pura especulación, es decir el pensamiento de
que el dólar va a subir de valor respecto al euro provocará que la demanda de dólares
suba.

Si se analiza, al contrario, la oferta de dólares (demanda de euros), esta se realiza por

todas aquellas empresas y ciudadanos que necesitan euros para sus necesidades
(básicamente las mismas que hemos analizado antes, compra de bienes y servicios,
inversiones y especulación.)

El equilibrio en un mercado competitivo entre la oferta y la demanda marcará el precio

del dólar respecto al euro o lo que es lo mismo el precio del euro respecto al dólar. En los
mercados de divisas se conoce depreciación como el descenso del precio de una moneda
respecto de otra

El tipo o tasa de cambio entre dos divisas es la tasa o relación de proporción que existe
entre el valor de una y la otra. Dicha tasa es un indicador que expresa cuántas unidades
de una divisa se necesitan para obtener una unidad de la otra.
¿Qué tipos de cambios hay?
Se define como la relación a la que una persona puede intercambiar los bienes y servicios
de un país por los de otro. Es la relación a la que una persona puede intercambiar la
moneda de país por los de otro. Un conjunto de reglas que describen el comportamiento
del Banco central en el mercado de divisas.
¿Cómo se identifican?
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Se define como: El tiempo de liquidación de las transacciones realizadas con divisas.

Como, por ejemplo:
Tipo de Cambio corriente, es decir, transacciones realizadas al contado.
Tipo de Cambio Futuro; El tipo de cambio futuro indica el precio de la divisa en
operaciones realizadas en el presente, pero cuya fecha de liquidación es en el futuro, por
ejemplo, dentro de 180 días.
El tipo de cambio mide el valor de una divisa en unidades de otra.
¿Cómo cambia?
 Devaluación: Disminución de una divisa con frecuencia.
 Apreciación: Aumento del valor de una divisa.
Se divide en:
Positivo: representa una apreciación de la divisa extranjera.
Negativo: una devaluación de la divisa extranjera.
 Tipo de cambio en equilibrio.
 Demanda de una divisa.
 Oferta de venta de una divisa.
Se da cuando el precio de la demanda de una divisa es igual a la oferta.
Tiene pendiente negativa puesto que el resto del mundo puede animarse a comprar más
bienes de un país cuando su tipo de cambio valga menos. Cada cantidad demandada tiene
su precio.

Cada cantidad ofrecida corresponde a un punto del tipo de cambio. Tiene pendiente
positiva ya que cuando el valor de una moneda es alto, los consumidores de ese país
prefieren consumir bienes de otro país.
Oferta y la demanda de divisas.
Las variaciones de la relación oferta/demanda de divisas
Pero. ¿Cómo?

ORIGEN DE LA OFERTA DE DIVISAS

La oferta de divisas se origina en las transacciones activas o créditos de la balanza de

pagos, tales como: exportación de bienes y servicios, ingresos sobre inversiones del país
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en el extranjero, donaciones y remesas recibidas por residentes o importación de capital

no monetario.

ORIGEN DE LA DEMANDA DE DIVISAS

La demanda de divisas se origina en las transacciones pasivas o débitos de la balanza:

importación de bienes y servicios, pagos por rendimientos de la inversión extranjera en
el país, donaciones y remesas enviadas por residentes y exportación de capital no
monetario; el componente más estable de la demanda es el referido a la importación de
bienes y servicios.

SISTEMAS DE TIPOS DE CAMBIOS

Es un conjunto de reglas que describen el comportamiento del Banco central en el

mercado de divisas. Se identifican dos sistemas opuestos de tasas de cambio:

TIPO DE CAMBIO FIJO

Cuando se menciona a una paridad monetaria fija, se dice que el valor de una divisa se
mantiene estable en el tiempo, en relación al valor de otra divisa, otra canasta de divisas
u otro indicador, como el precio del oro.es determinado rígidamente por el Banco central.
Un tipo de cambio fijo estabiliza el valor de una moneda con respecto a la que está fijada.
Esto facilita el comercio y las inversiones entre los países con las monedas vinculadas y
es muy útil para las pequeñas economías, donde el comercio exterior constituye una gran
parte de su PIB.

También sirve para controlar la inflación. Sin embargo, puesto que el valor de referencia
sube y baja, también fluctúa la moneda fijada. Además, un tipo de cambio fijo impide que
un gobierno pueda usar la política monetaria para lograr la estabilidad macroeconómica.

En ciertas situaciones, los tipos de cambio fijo pueden ser preferibles por su mayor
estabilidad: por ejemplo, la crisis financiera asiática fue menos grave gracias al tipo de
cambio fijo del yuan chino. Desde la devastación económica de la Segunda Guerra
Mundial el sistema de Bretton Woods permitió a Europa occidental recuperarse de forma
estable con tipos de cambio fijados al dólar estadounidense hasta 1970.
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TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE

Se determina en un mercado libre, por el juego de la oferta y la demanda de divisas. En

las economías con tipo de cambio flexible, los desequilibrios de la balanza de pagos se
corrigen automáticamente por depreciación o apreciación del tipo de cambios. Un Tipo
de cambio flexible o tipo de cambio flotante es un tipo de régimen cambiario en el que el
valor de la moneda es fijado por el mercado sin intervención de las autoridades
monetarias. Una moneda que utiliza un cambio flotante se conoce como moneda flotante.
El régimen contrario de un cambio flotante es un tipo de cambio fijo.

El tipo de cambio se establece por el libre juego de la oferta y la demanda de divisas

correspondiente. En este sistema no hay paridad oficial de las diferentes monedas respecto
al dólar o cualquier otra moneda: las cotizaciones fluctúan y los desajustes producidos
por desequilibrios externos se corrigen con variaciones en los tipos de cambio. Sin
embargo, en la práctica, lo habitual es lo que se denomina flotación sucia, es decir, que
los bancos centrales intervienen para que los tipos de cambio se adecuen a los niveles
deseados, comprando o vendiendo divisas contra su moneda nacional, si se desea que esta
no se deprecie sustancialmente.

VENTAJAS
 Los ajustes en el mercado de cambios se realizan mediante ajustes en los tipos de
cambio: una situación de déficit de la balanza de pagos, por ejemplo, reduce el
valor de la moneda, lo que, a su vez, encarece las importaciones: esto hace más
atractivas las exportaciones (en un país industrializado), que, al aumentar,
restablecen el equilibrio. No funciona así en países en proceso de
industrialización. Así se permite un acomodamiento mucho más rápido de los
tipos de cambio a las circunstancias reales de cada economía.
 Si los bancos centrales no varían sus volúmenes de reservas, no tiene por qué
producirse demandas adicionales de reservas a las instituciones financieras
internacionales.
 Puesto que las variaciones en los tipos de cambio garantizan el equilibrio exterior
(en países industrializados), la política económica no tiene por qué preocuparse
de alcanzar este objetivo, lo que proporciona mayor autonomía en otras líneas de
actuación.
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Además de la clasificación anterior existen otras clasificaciones:

TIPO DE CAMBIO REAL

Se pueden distinguir dos tipos de cambios: el real y el nominal. El real se define como la
relación a la que una persona puede intercambiar los bienes y servicios de un país por los
de otro. El nominal es la correlación a la que una persona puede intercambiar
la moneda de país por los de otro, es decir, el número de unidades que necesito de una
moneda X para conseguir una unidad de la moneda Y. Este último es el que se usa más
frecuentemente. Esta distinción se hace necesaria para poder apreciar el verdadero poder
adquisitivo de una moneda en el extranjero y evitar confusiones. Por Tipo de Cambio
Real se define como el cociente entre el nivel de precios externos y el nivel de precios
internos, medidos en la misma moneda. Esto mide cuan competitiva es en el comercio
internacional una economía con respecto a otras.

Formalmente el tipo de cambio real, R, se define como:

TIPO DE CAMBIO NOMINAL

Es la cantidad de unidades de moneda extranjera que podemos obtener, con una unidad
de moneda local.
Esta definición, se puede interpretar como la cantidad de bienes que se pueden comprar
en el extranjero, con una canasta de bienes locales. La canasta de bienes estará definida
por los bienes que componen esos índices de precios. Si se utilizan los índices de precios
al consumidor, las canastas de bienes serán aquellas que se utilicen para calcular los
índices de precios al consumidor en cada país. También se puede utilizar el deflactor del
PIB, que, en teoría, incluye todos los bienes producidos en una economía. Ya sea que
utilicemos el índice de precios al consumidor, el deflactor del PIB o algún otro índice de
precios como un índice de precios mayorista, las canastas de bienes serán diferentes entre
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los países y por lo tanto, la interpretación estática del tipo de cambio real, que fue dada
anteriormente, es sólo ilustrativa. El valor del tipo de cambio real en un momento del
tiempo no tiene significado, a diferencia de lo que ocurre con el tipo de cambio nominal,
que sí tiene un significado. Lo que interesa, cuando se utiliza el tipo de cambio real para
el análisis económico, es la variación del mismo en el tiempo.

Además, los índices de precios cambiarán de acuerdo al año base que se utilice para
calcularlos.

Otras definiciones del tipo de cambio real se basan en la distinción entre bienes transables
y no transables. Los bienes transables son aquellos que se pueden comerciar libremente
entre los países, como libros; mientras que los no transables son los que no se pueden
comerciar libremente por cuestiones intrínsecas al bien, por barreras comerciales o por
altos costos de transporte, como un corte de pelo en la peluquería o un inmueble. Si se
supone que los precios de los bienes transables son iguales en todo el mundo, y siendo
Pt el nivel de precios local de los bienes transables y P*t el nivel de precios internacional
de bienes transables.

INFLUENCIA EN EL DÉFICI FISCAL

Un déficit fiscal, se entiende que el Estado ha estado gastando durante un período de

tiempo determinado, generalmente de un año, más de lo que ha recibido en impuestos y
demás transacciones para el dinero público.
Cabe señalar que la forma en la que un Estado consigue el dinero es a través del cobro de
impuestos, de las ganancias por vender recursos naturales y de los préstamos que realiza
a otros países. El dinero que recibe debe utilizarlo para los gastos
de funcionamiento (sueldos de los empleados), en la inversión social e
infraestructura (alquileres, mantenimiento), los pagos de la deuda (lo que otros países le
han prestado) y la seguridad nacional, entre otros gastos estatales.

CASO 1: FRESCO GROUP S.A

Muchas empresas salvadoreñas tuvieron que cambiar su manera de hacer negocios, esta
empresa de propiedad familiar dedicada a a los textiles, se esforzaba por competir.
Aunque logro conseguir prestamos de bajo costo para financiar sus ampliaciones de sus
instalaciones, tuvo que dejar de lado la maquila de prendas de vestir para concentrarse en
crear diseños, hacerse de materiales y fabricar ropa con base en un modelo único.
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Básicamente, Fresco Group se vio obligada enfocarse en actividades de mayor nivel y

dejar las tareas de maquila menos especializadas en manos de otras compañías
centroamericanas que se habían beneficiado de la debilidad de sus divisas. Además,
FRESCO GROUP le preocupaba definir si tendría la habilidad de competir con
organizaciones textiles de india y china, porque las cuotas de la industria textil y del
vestido fueron eliminadas en el 2005. Los directivos se preguntaban si podrían
desplazarse hacia tareas más calificadas lo suficientemente rápido y, al mismo tiempo
convencer a sus clientes de que su pequeño tamaño y su mayor flexibilidad contribuirá a
superar las desventajas de costo provocada por la solidez del dólar con respecto a otras
monedas centroamericanas. Es cierto que Fresco Group casi ha desaparecido ante la
arremetida de las exportaciones chinas de textiles Y ropa que comenzó en 2005, pero
Grupo Hilasal es un ejemplo de empresa textil con Integración vertical que ha sobrevivido
y prosperado. Establecida en 1942 como compañía textil de propiedad familiar, en la
actualidad,
Grupo Hilasal es uno de los más grandes fabricantes de toallas de playa de ftora reactiva
Impresas, y el mayor productor de toallas en Norteamérica. Su nueva división de ropa
opera seis plantas con 2 mil trabajadores, y fabrica productos para Polo, Champion, Sara
Lee y otras empresas.

IDENTIDADES FUNDAMENTALES EN UNA ECONOMIA ABIERTA

En una economía abierta las importaciones están relacionadas positivamente con la renta
y la producción. Cuando el producto interior bruto está aumentando rápidamente las
importaciones tienden a aumentar más deprisa. Por otra parte, la elección entre bienes
extranjeros y nacionales responde a los precios relativos de los dos. Por tanto, el volumen
y el valor de las importaciones dependen de los precios relativos de los bienes nacionales
y extranjeros. El tipo de cambio afecta al comercio exterior, de tal manera que cuando
baja el tipo de cambio de un país, suben los precios de los bienes importados, mientras
que las exportaciones se abaratan para los extranjeros. Como consecuencia, el país es más
competitivo en los mercados mundiales y las exportaciones netas aumentan. Las
variaciones de los tipos de cambio pueden afectar profundamente a la producción, al
empleo y a la inflación. Todos estos efectos hacen que el tipo de cambio sea cada vez más
importante para todos los países.

Las exportaciones son la hermana gemela de las importaciones: nuestras exportaciones

son las importaciones del resto del mundo. Dependen, pues principalmente de las rentas
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y de los productos de nuestros socios comerciales, así como de los precios relativos de
nuestras exportaciones y de los bienes con los que compiten. Cuando aumenta la
producción extranjera o cuando sube el tipo de cambio (es decir, se deprecia la moneda
nacional), el volumen y el valor de nuestras exportaciones tienden a crecer.

Una vez que tenemos en cuenta las exportaciones y las importaciones, también debemos
reconocer que el gasto de un país puede ser distinto de su producción. El gasto interior
(llamado a veces demanda interior) es igual al consumo más la inversión interior más las
compras del Estado. Se diferencia del producto nacional total (o PIB) por dos razones. En
primer lugar, una parte del gasto interior se destina a bienes producidos en el extranjero
y son las importaciones (M), como el petróleo y los automóviles japoneses. Una parte de
la producción del país se vende a otros países y son las exportaciones (X). La diferencia
entre la producción nacional y el gasto interior es simplemente (X-M) denominada
exportaciones netas.

Para calcular la demanda total de bienes y servicios de un país, tenemos que incluir no
sólo la demanda interior sino también la demanda exterior. Es decir, tenemos que conocer
el gasto total de los residentes en el país, así como las compras netas de los extranjeros.
Este total debe incluir el gasto interior (C +I+G) más las ventas a extranjeros (X) menos
las compras interiores a extranjeros (M). El gasto en el producto nacional o PIB es igual
al consumo más la inversión interior más las compras del Estado más exportaciones netas.

Demanda agregada total = PIB = C + I + G + (X - M)

El comercio exterior produce un efecto en el PIB similar al de la inversión o las compras

del Estado. Cuando aumentan las exportaciones netas, aumenta la demanda agregada de
producción interior. Por lo tanto, las exportaciones netas producen un efecto
multiplicador en la producción. Pero el multiplicador del gasto será menor en una
economía abierta que en una cerrada debido a las filtraciones del gasto hacia las
importaciones. El multiplicador es:

Multiplicador de una economía abierta = 1/ (propensión marginal al ahorro+propensión

marginal a importar)

Es evidente que, si se mantiene todo lo demás constante, el multiplicador de una economía

abierta es menor que el de una economía cerrada, donde PMm = 0.
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CONTROL DE CAMBIOS

El Control de Cambio es una medida de política cambiaria que se toma para defender y
proteger el valor de la moneda de un país y las reservas que los países pueden tener de la
misma. Una pérdida de valor o devaluación, puede hacer disminuir el poder adquisitivo
de esa moneda y el valor de sus bienes y servicios.
La devaluación puede estancar el crecimiento económico de un país, si bien es cierto que
sus bienes y servicios son más baratos frente al extranjero y por tanto, incentivan
su demanda y de alguna forma, su competitividad.
En el control de cambio, se imponen restricciones tanto cuantitativas como cualitativas
en la entrada y salidas de capitales con la finalidad de proteger la moneda nacional. Por
tanto, se considera intervencionismo en el mercado de divisas, ya que las fuerzas de
mercado de oferta y demanda quedan apartadas. Su efectividad depende de las causas que
lo han hecho necesario, de sus objetivos, su aplicación y de la forma en que operen en la
práctica.
Los motivos que pueden ocasionar un control de cambio pueden ser los siguientes:
- Caídas de las reservas internacionales.
- Devaluación de la moneda nacional y salida de capitales por movimientos de
especulación.
- Crisis bancaria o financiera.

DEPRECIACIÓN DEL TIPO DE CAMBIO

Aumento del Precio de la moneda extranjera en términos de la Moneda nacional como

consecuencia de sus respectivas ofertas y demandas (sistema cambiario flexible o también
llamado flotante).
O lo que es lo mismo, una reducción del Valor de una moneda nacional en términos de
la Moneda extranjera. Sería por ejemplo, en la eurozona pasar de 0,8 ?/$ a 0,9 ?/$.
Una Depreciación abarata las Exportaciones de un país y encarece sus Importaciones; su
efecto, por tanto, puede ser mejorar a corto Plazo el saldo de la balanza por Cuenta
Corriente; a medio Plazo, el encarecimiento de las Importaciones puede redundar en unos
mayores costes productivos y en una menor competitividad de las Exportaciones.

PARIEDAD DEL PODER ADQUSITIVO

La paridad del poder adquisitivo (PPA) es la suma final de cantidades de bienes y

servicios producidos en un país, al valor monetario de un país de referencia.
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Está basado en una idea desarrollada por primera vez por miembros de la escuela
monetarista de la Universidad de Salamanca en el siglo XVI, y fue un sistema de
medición empezado a utilizar por el Fondo Monetario Internacional a principios de los
años noventa, aunque no el único: el PIB Nominal per cápita es la medición más utilizada
para darse una idea aproximada del tamaño de una economía.

Cuando se quiere comparar el producto interior bruto (PIB) de diferentes países es

necesario homogeneizar la información, puesto que cada país mide su producto en su
moneda local; para ello se ha de traducir su PIB a una moneda común, a través de los
tipos de cambio. La paridad del poder adquisitivo es una de las medidas más adecuadas
para comparar la producción de bienes y servicios, con ventajas sobre el PIB nominal per
cápita, puesto que toma en cuenta las variaciones de precios. Este indicador elimina
la ilusión monetaria ligada a la variación de los tipos de cambio, de tal manera que
una apreciación o depreciación de una moneda no cambiará la paridad del poder
adquisitivo de un país, puesto que los habitantes de ese país reciben sus salarios y hacen
sus compras en la misma moneda. Lo que sí afectará al PIB PPA es la cantidad de los
bienes y servicios producidos en el país, debido a variaciones en el tipo de cambio, cuando
se trate de importaciones y exportaciones.

Usualmente, se calcula una canasta de precios que son asignados a los distintos bienes y
servicios tomando a un país como referencia para los mismos. El problema surge cuando
hay bienes y servicios que divergen de los existentes en el país de referencia, ya sea por
inexistencia, calidad o disponibilidad. Es por ello que, por lo general, en las listas de
países por PIB (Nominal y PPA) el valor de Estados Unidos es idéntico.

EL MERCADO NEGRO DE DIVISAS

Refiere a la compraventa clandestina e ilegal de divisas. Debido a su presencia dominante

a nivel global, es habitual el uso del dólar estadounidense en este mercado, aunque
también se utilizan otras divisas como el euro, la libra esterlina, el yen y el franco suizo,
entre otras.

Al dólar que es intercambiado de esta forma se le llama eufemísticamente dólar paralelo

o dólar negro. En Argentina, se utiliza como eufemismo dólar blue, en el mercado negro.
Mientras que el Dinero negro es el que procede de actividades ilegales como el tráfico de
armas, tráfico de drogas, tráfico de personas, prostitución, juego de apuestas ilegales,
contrabando, extorsión, etc. y no es declarado a hacienda. La mera existencia de dinero
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negro va a suponer un indicio del ejercicio de actividades ilegales. Así, los delincuentes
que poseen una riqueza de la que no puede explicar su origen legítimo o lícito intentan
blanquear el capital ilegal incluso con el objetivo de pagar los impuestos correspondientes
y así poderlo utilizar como si fuera procedente de una actividad lícita.
El mercado negro de divisas refiere a la compra ilegal de moneda, generalmente
extranjera esquivando los controles oficiales de un determinado país, relacionado en
general a actividades ilegales como el narcotráfico, el tráfico de personas y el
contrabando. En el Salvador este mecanismo es utilizado por las Maras, grupos
pandilleros para lavar dinero girado desde Estados Unidos En otros países como
Colombia y México el mercado negro de divisas es un sistema de blanqueo de capitales
diseñado por los cárteles de la droga colombianos en la década de 1980 y heredado por
los narcos mexicanos que utilizan negocios en Los Ángeles para lavar los dólares en
efectivo que iban acumulando, siendo un fenómeno complejo de rastrear, e implica que
esos grupos criminales negocien a la conversión de sus dólares a pesos a cambio de que
un intermediario, que es la clave de la operación, se lucre en la transacción siendo el
destino final de la transferencia otras zonas en América Central, el Caribe y otras
locaciones en el Estado de Florida en los Estados Unidos.

CASO 2: PERÚ

En Perú el dólar negro también recibe el nombre de dólar Ocoña debido a que en la calle
Ocoña, ubicada a pocos metros del palacio presidencial y de la plaza de Armas, durante
los 90 durante el régimen de Fujimori se había convertido en el auténtico distrito
financiero peruano. En esa calle y sus alrededores, numerosas oficinas de cambio y
cientos de jóvenes, con puñados de intis en las manos, tratan de vender o comprar dólares
por moneda peruana. La divisa norteamericana cambia su cotización varias veces al día
en el jirón Ocoña debido a los cambistas callejeros, cuyos dólares llegan cada día a Lima
y al resto de Perú en las avionetas colombianas que acuden al valle del Huallaga para
recoger cargamentos de pasta básica de cocaína. El dólar de Ocoña era un dramático
ejemplo de la paulatina influencia del narcotráfico en la débil economía de Perú, donde
la economía informal representa entre el 60% y el 70% de la producción nacional. En la
actualidad siguen operando bandas dedicadas al mercado negro de divisas sobre todo en
Lima.
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LOS FACTORES QUE AFECTAN A LOS TIPOS DE CAMBIO ENTRE DIVISAS

El tipo de cambio entre un par de divisas dado tienen un comportamiento similar a

cualquier otro activo financiero y cambia cada día en función de la oferta y la demanda.
La oferta de una divisa suele estar más o menos controlada y puede ser más o menos
intervenida por los bancos centrales y los gobiernos en función de los objetivos de su
política monetaria. Las exportaciones, inversiones extranjeras y, en definitiva, el
comercio internacional del país, ejerce una gran influencia en la demanda, y a su vez el
tipo de cambio de la divisa juega un papel muy importante en el comercio internacional,
y este es a su vez crucial para la salud económica del país.

Esto se debe a que una moneda más alta hará que las exportaciones del país cuesten más,
salgan más caras, mientras que las importaciones serán más baratas; una divisa más baja
hace que las exportaciones del país sean más baratas mientras que se encarecen las
importaciones. Por tanto, un tipo de cambio alto provocaría un balance comercial bajo
(valor monetario de la diferencia entre las importaciones y exportaciones). Debido a esto,
los tipos de cambio de las divisas son unas de las medidas a las que se presta mucha
atención al estudiar y analizar la economía de un país.

Los tipos de cambio entre divisas son relativos, es decir, se expresan como comparación
de las divisas de dos países. Los factores determinantes de los tipos de cambio son
numerosos y se pueden dividir en factores económicos, políticos (políticas monetarias
otras políticas que pueden afectar a la situación económica del país) y sociología del
mercado (rumores, percepción de riesgo por los inversores, etc). Entre los factores
económicos se puede decir que todos ellos están relacionados con las relaciones
comerciales existentes entre dos países.

1. Inflación

La inflación en términos económicos es la subida mantenida y generalizada de los precios

de bienes y servicios. Esta subida puede deberse a muchos factores, entre ellos un
aumento del dinero en circulación o el aumento de los costes de producción. En el caso
contrario estaría la deflación, una bajada mantenida y generalizada de los precios. De
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forma general, un país con una inflación baja mantenida en el tiempo tenderá a que el
valor de su divisa vaya en incremento ya que su poder adquisitivo relativo a otras divisas
aumenta.

2. Tipos de interés interbancario

Los tipos de interés, inflación y los tipos de cambios entre divisas están altamente
relacionados. Los encargados de establecer los tipos de interés interbancario son los
bancos centrales y es a través del cambio de los tipos de interés como los bancos centrales
ejercen su influencia tanto sobre la inflación como sobre el valor de una divisa.

Unos tipos de interés altos atraen capital extranjero y provocan que el valor de una divisa
aumente aumentando los tipos de cambio de esta divisa con otras. No obstante, el impacto
de los tipos de interés altos sobre el valor de la divisa puede verse reducido si la inflación
en el país es mucho más alta que en otros países o si hay otros factores que llevan a la
divisa a la baja. En el caso de tipos de interés bajos, el valor de la divisa tiende a la baja
y, por tanto, los tipos de cambio de esta divisa con otras descenderá.

3. Déficit de la cuenta corriente

La cuenta corriente es el balance comercial entre un país y sus aliados comerciales. Este
dato refleja todos los pagos entre países de bienes, servicios, intereses y dividendos. Un
déficit en la cuenta corriente de un país es muestra de un gasto mayor a las ganancias que
se obtienen del comercio exterior y, por tanto, está tomando capital de otras fuentes para
compensar el déficit. Si hay déficit en la cuenta corriente de un país se puede decir que
entra menos capital extranjero y sale más capital propio (mayores importaciones y
menores exportaciones); esto se traduce también, lógicamente, en una necesidad de
divisas extranjeras mayor de la que recibe a través de las ventas en las exportaciones al
mismo tiempo que se da salida a una cantidad mayor de su propia divisa.

Todo esto se traduce en que un déficit en la cuenta corriente lleva a un exceso de demanda
de divisas extranjeras, lo que lleva a una disminución de los tipos de cambio entre la
divisa del país y otras divisas extranjeras hasta que el precio de los bienes y servicios del
país sean lo suficientemente baratos para que vuelva a haber un interés en su compra por
parte de otros países y suban las exportaciones; esta disminución de los tipos de cambio
también harán más caros los productos extranjeros disminuyendo su venta en el país, lo
que llevaría a una disminución en las importaciones. De esta forma, una disminución en
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el tipo de cambio haría que la cuenta corriente se recuperase más rápidamente al favorecer
el aumento de las exportaciones y la disminución de las importaciones.

4. Deuda pública

Los países participan en la financiación del déficit para pagar proyectos del sector público
y financiación gubernamental. Esta actividad estimula la economía nacional, pero sin
sobrepasar un cierto límite pues un alto grado de déficit y endeudamiento hace menos
atractivo al país para los inversores extranjeros debido a que la inflación del país irá al
alza.

Supongamos que un gobierno decide, a través del Banco Central del país, suministrar más
dinero líquido para pagar parte de su gran deuda pública. Este suministro de dinero hacer
subir la inflación de forma inevitable. Otra forma de financiar la deuda pública es a través
de la venta de bonos del estado. Si un país no es capaz de financiar su deuda pública a
través de la venta de bonos y del incremento en el suministro de dinero al sistema, deberá
buscar financiación para esta deuda en el extranjero y, para ello, se verá obligado a bajar
los precios de venta de los bonos y valores del estado. En este punto es importante señalar
que la compra de estos bonos y valores por extranjeros puede verse muy afectada si existe
una deuda pública demasiado alta ya que entrarán en juego las preocupaciones y
credibilidad sobre el cumplimiento de las obligaciones por parte del país que vende los
bonos (aumenta el riesgo de crédito). Este riesgo de incumplimiento, que se traduciría en
un impago, es medido a través de la calificación crediticia del país (determinada por
agencias como Moody’s o Standard & Poor’s). Es por esto que la calificación de la deuda
de un país tiene un papel muy importante en los tipos de cambio de su divisa.

5. Términos de intercambio

Los términos de intercambio (también conocido como Relación real de intercambio, en

inglés Terms of Trade, TOT) es un ratio que compara los precios de las exportaciones y
los precios de las importaciones y mide la evolución relativa de ambos. Los términos de
intercambio están relacionados con la cuenta corriente y el balance de pagos. Si el precio
de las exportaciones de un país va creciendo más que el precio de las importaciones, este
indicador irá mejorando ya que un aumento en los términos de intercambio refleja un
aumento en la demanda de las exportaciones. Esto devuelve un aumento en los beneficios
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que el país obtiene de las exportaciones, lo cual hace aumentar también la demanda de
moneda nacional y esto lleva a un aumento en el valor de la divisa. Por el contrario, si el
precio de las exportaciones crece a un ritmo inferior que los precios de las importaciones
llevarán a una bajada en el valor de la divisa en relación a las divisas de los países con los
que mantiene comercio.

6. Estabilidad Política y rendimiento económico

Es lógico y normal que aquellos inversores extranjeros que vayan a invertir en un país
busquen países estables políticamente y con una fuerte economía donde llevar su capital.
Un país con estas cualidades atrae capital foráneo con más fuerza que países de los que
se perciba un mayor riesgo político y económico. Esta atracción de inversores extranjeros
se traduce en una divisa al alza mientras que un país revuelto políticamente puede perder
la confianza percibida sobre su divisa y provocar un movimiento de capital a otras
naciones.

Como queda plasmado en este artículo, los factores más determinantes en las
fluctuaciones de los tipos de cambio de las divisas mantienen una relación muy estrecha
con el inventario mantenido por los inversores y relaciones comerciales del país. No
obstante, no has de olvidar que los tipos de cambio de divisas están influenciados por
muchos y complejos factores que pueden no obedecer a los pronósticos ni del más
experimentado economista.

7. Especulación

La especulación, o dicho de otra forma, el sentimiento del mercado, también tienen una
importantísima influencia en el tipo de cambio entre divisas. Por ejemplo, se puede dar
que exista una corriente de opinión generalizada de que el euro se va a apreciar. Esto
puede hacer que los principales especuladores del mercado comiencen a comprar euros
con el objetivo de obtener beneficio de su venta cuándo suba de valor. Si el volumen de
compra con fines únicamente especulativos es suficientemente alto, puede hacer que
efectivamente su valor relativo respecto a otras divisas aumente, afectando al tipo de
cambio entre ellas. De forma similar, si se cree que un banco central va a subir los tipos
 COMERCIO
INTERNACIONAL

de interés, los especuladores pueden verse atraídos a adquirir su divisa llevando al

mercado a incrementar el valor de la divisa.

8. Valor relativo de otras divisas

El tipo de cambio siempre se da para un par de divisas. Una divisa por sí sola carece de
valor si no se compara con otra divisa (u otra referencia, por ejemplo, el oro). Por ello, ya
sea en un sistema de tipo de cambio flexible o de tipo de cambio fijo, siempre se habla de
valor relativo.

Si una divisa es muy atractiva para los inversores extranjeros y para los especuladores,
tiene una gran demanda y además tiene atractivas tasas de interés en un entorno socio-
político estable, se puede decir que su valor debería ir al alza. Ahora bien, si la
enfrentamos a otra divisa aún más atractiva, el tipo de cambio entre ambas debería ir en
sentido contrario.