Planificación Financiera

CASO Nº 2
OPTIMIZANDO LA ALTERNATIVA PROPUESTA

Tomando como base el caso nro. 1, y luego de analizar los estados financieros proyectados o
proforma, al estudiar la pestaña o el cuadro del presupuesto de capital de la empresa textil
CHIMBOREX, la línea de superávit/déficit acumulado refleja un excedentes de recursos o fuentes que
se mantiene a lo largo de todos los periodos de presupuestación (horizonte de planificación); en
otras palabras, esto nos indica que disponemos de una fuerte cantidad de recursos financieros
materializados en tesorería (caja) que no tienen aplicación. Evidentemente, esto no es una buena
práctica financiera debido a que estamos pagando gastos financieros innecesarios por los recursos
externos tomados. Nuestro objetivo, por tanto, será disminuir este exceso de financiación o
aumentar la inversión hasta que esa línea de superávit/déficit de esos periodos planeados se
aproxime lo más cercano a cero, sin tener cifras negativas en los acumulados.
Las opciones a elegir exigen estimar el ahorro de costos (si corresponden a disminuciones de fuentes
financieras) o a la mayor rentabilidad generada (si corresponden a mayores inversiones) al objeto de
que, posteriormente, elegir la mejor. En nuestro caso, podemos plantear las siguientes alternativas:
1. Aumentar las inversiones productivas. El enunciado no nos facilita información sobre este
aspecto, por lo que supondremos que no son necesarias estas inversiones acorde a la estrategia
general de la empresa, desechamos esta opción. De otro lado, la empresa parece ser que ha
realizado un proceso de expansión muy ambicioso y no tendría sentido arriesgarse más hasta que el
crecimiento no se haya consolidado.
2. Disminución de los recursos permanentes planificados. Sabiendo que la autofinanciación no se
puede tocar (representa recursos autogenerados) deberían contemplarse las siguientes
posibilidades:
a) Eliminar parte o todo el préstamo, que tiene un costo del 6%.
b) Eliminar total o parcialmente la venta o desinversión de los activos financieros a largo plazo,
dado a que nos generan una rentabilidad del 10%.
c) Aumentar las amortizaciones financieras del préstamo antiguo, que tiene un costo del 6%.
3. Cambiar la estrategia a corto plazo para tratar de corregir el excedente de recursos. Será
necesario acudir al cuadro de necesidades netas de capital corriente para evaluar las medidas a
tomar, teniendo en cuenta los costos y rentabilidades asociadas a las mismas y la oportunidad o
viabilidad de estas.
a) Aumentar los inventarios para eliminar el superávit no tiene mucho sentido ya que este tipo
de empresas busca mantener una adecuada rotación de stocks para mejorar la rentabilidad
de los activos (salvo que quiera especular, aunque no es recomendable).
b) Aumentar las cuentas por cobrar relajando su política de crédito (aumentar el periodo
promedio de cobro, PPC) tampoco parece atractivo ya que esta empresa tienen actualmente
un PPC de 90 días, que consideramos ya de por sí, muy elevado (sobre todo en la situación
actual). De otro lado, de incrementar el PPC se aumenta el riesgo o la probabilidad de los
incobrables.
c) Disminuir las cuentas por pagar tampoco tiene sentido, ya que es una fuente de
financiamiento sin costo y muchas empresas emplean al máximo esta fuente por tal motivo
(salvo que nos propongan un descuento por pronto pago, por ejemplo).
d) Disminuir la deuda a corto plazo que implicaría, de hacerlo, un ahorro del 7% en intereses o
gastos financieros.
4. Cambios en la estrategia financiera. CHIMBOREX renunció a retribuir a sus accionistas mediante
dividendos con el objeto de consolidar la expansión, pero a la vista de los resultados sería posible
repartir dividendos (con la consiguiente satisfacción de sus accionistas ya que eleva la rentabilidad de
los mismos).
5. Por último, la opción más fácil, sería invertir los excedentes de tesorería en títulos valores a corto
plazo a la tasa de interés vigente en el momento del mercado y considerando el tipo de riesgo que
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debe asumir esta empresa; sin embargo, esta medida tampoco es muy atractiva porque este tipo de
inversiones tiene baja rentabilidad.

Usted debería analizar todas estas alternativas cuantificándolas para elegir aquellas que nos
produzcan una mayor rentabilidad o una disminución en los costos. Considere, por ejemplo, que
usted selecciona:
a) Eliminar el crédito a corto plazo (ahorrando un 7% en intereses) que supone una disminución
de 300.000 soles al año.
b) No solicitar el nuevo préstamo por 1 millón.
c) No vender las inversiones en activos financieros que tenemos (ya que nos genera una
rentabilidad del 10%).
d) Amortización anticipada (prepago) de una parte del préstamo antiguo en el año 1, por
ejemplo en 200.000 soles (acorde a nuestras leyes, no existe penalización por este prepago)
y pasar las amortizaciones financieras del año 2 y 3 a 50.000 soles.
e) Repartir un dividendo anual equivalente al 10% del capital social.