ESTRATEGIAS DE FINANCIAMIENTO DEL CAPITAL DE TRABAJO

UNA DE LAS DECISIONES MÁS IMPORTANTES QUE ES NECESARIO TOMAR

RESPECTO AL CAPITAL DE TRABAJO, ES LA FORMA EN QUE LOS PASIVOS SE
USARÁN PARA FINANCIAR A LOS ACTIVOS.
LOS PRESTAMISTAS OTORGAN PRÉSTAMOS PARA FINANCIAR LAS
ACUMULACIONES TEMPORALES DE LA CARTERA PENDIENTE DE COBRO O DEL
INVENTARIO. POR LO GENERAL, NO PRESTAN DINERO A C. PLAZO PARA USOS A
LARGO PLAZO.
EXISTEN DOS ESTRATEGIAS BÁSICAS PARA DETERMINAR UNA MEZCLA APROPIADA
DE FINANCIAMIENTO A CORTO Y A LARGO PLAZO: LA ESTRATEGIA AGRESIVA Y LA
ESTRATEGIA CONSERVADORA.
ANTES DE EXAMINAR LAS CONSIDERACIONES SOBRE EL COSTO Y EL RIESGO DE
CADA UNA, ES ÚTIL TOMAR EN CUENTA EL COMPONENTE PERMANENTE Y
TEMPORAL DE LA NECESIDAD DE FINANCIAMIENTO DE LA EMPRESA.
 ESTRATEGIAS DE FINANCIAMIENTO DEL CAPITAL DE TRABAJO

LAS NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO DE LA EMPRESA SE DIVIDEN EN

UN COMPONENTE PERMANENTE Y OTRO TEMPORAL.
LA NECESIDAD PERMANENTE, QUE CONSISTE EN LOS ACTIVOS FIJOS
MÁS LA PORCIÓN PERMANENTE DE LOS ACTIVOS CIRCULANTES DE LA
EMPRESA, (PERMANECEN SIN CAMBIOS DURANTE EL AÑO).
N. P. = (A. FIJOS + PORCIÓN PERM. DE A. CIRCULANTE). SIN CAMBIOS
LA NECESIDAD TEMPORAL, QUE CONSISTE EN LA PORCIÓN
TEMPORAL DE LOS ACTIVOS CIRCULANTES, VARÍA DURANTE EL AÑO.

LA RELACIÓN ENTRE LOS ACTIVOS FIJOS Y CIRCULANTES CON LAS

NECESIDADES DE FONDOS PERMANENTES Y TEMPORALES SE ILUSTRA
CON UN EJEMPLO SENCILLO.
 ESTRATEGIAS DE FINANCIAMIENTO ACTIVOS CIRCULANTE, FIJO Y TOTAL
TABLA 15.3 Cálculo de las necesidades de fondos de Berenson Company
LAS COLUMNAS 1, 2 Y 3 = AL CÁLCULO DE LAS
Total Necesidad Necesidad
NECESIDADES MENSUALES DE ACTIVOS CIRCULANTES,
Activos Activos de activosa permanente temp.de
fondos FIJOS Y TOTALES PARA EL AÑO PRÓXIMO.
circulantes fijos [(1) +(2)] de fondosb [(3) – (4)]
Mes (1) (2) (3) (4) (5) OBSERVE QUE EL NIVEL RELATIVAMENTE ESTABLE DE
LOS ACTIVOS TOTALES DURANTE EL AÑO REFLEJA,
Enero $4,000 $13,000 $17,000 $13,800 $3,200 UNA AUSENCIA DE CRECIMIENTO DE LA EMPRESA.
Febrero 3,000 13,000 16,000 13,800 2,200
Marzo 2,000 13,000 15,000 13,800 1,200 LAS COLUMNAS 4 Y 5 SON UN DESGLOSE DE LA
Abril 1,000 13,000 14,000 13,800 200 NECESIDAD TOTAL EN SUS COMPONENTES
Mayo 800 13,000 13,800 13,800 0 PERMANENTE Y TEMPORAL.
Junio 1,500 13,000 14,500 13,800 700
Julio 3,000 13,000 16,000 13,800 2,200 EL COMPONENTE PERMANENTE (4), ES EL NIVEL MÁS
Agosto 3,700 13,000 16,700 13,800 2,900 BAJO DE LOS ACTIVOS TOTALES DURANTE EL
Septiembre 4,000 13,000 17,000 13,800 3,200 PERÍODO;
Octubre 5,000 13,000 18,000 13,800 4,200
Noviembre 3,000 13,000 16,000 13,800 2,200 LA PORCIÓN TEMPORAL ES LA DIFERENCIA ENTRE
Diciembre 2,000 13,000 15,000 13,800 1,200
LA NECESIDAD DE FONDOS TOTALES (ES DECIR, LOS
Promedio mensualc $13,800 $1,950
ACTIVOS TOTALES) PARA CADA MES Y LA NECESIDAD
PERMANENTE DE FONDOS.
a
Esto representa la necesidad total de fondos de la empresa.
b
Esto representa la necesidad mínima de activos totales.
c
Se obtiene sumando las cantidades de los doce meses y dividiendo el total entre doce.
 ESTRATEGIAS DE FINANCIAMIENTO

AL COMPARAR LOS ACTIVOS FIJOS DE LA EMPRESA ((2)- $ 13,000) CON SU NECESIDAD

PERMANENTE (OPERATIVA) ($ 13,800 SU PUNTO MAS BAJO EN EL PERIODO DEL TOTAL
DE ACTIVOS 4), SE OBSERVA QUE ÉSTA ULTIMA EXCEDE EL NIVEL DE ACTIVOS FIJOS DE LA
EMPRESA.

EL TAMAÑO DEL COMPONENTE PERMANENTE DE LOS ACTIVOS CIRCULANTES DE BERENSON

COMPANY ES DE $800.

ESTE VALOR SE OBTIENE RESTANDO EL NIVEL DE ACTIVOS FIJOS DE LA NECESIDAD

PERMANENTE DE FONDOS ($13,800 - $13,000 = $800).

LAS NECESIDADES TEMPORALES DE FONDOS (5), REPRESENTAN LOS VALORES CON QUE LA
EMPRESA DEBE CONTAR PARA CADA MES, PARA OPERAR SIN CONTRATIEMPO. (NECESITA
FINANCIAR ESA CANTIDAD). OBSERVE QUE EN MAYO, NO NECESITARÁ RECURRIR A
FINANCIAMIENTO ALGUNO. (EJERCICIO)
 ESTRATEGIAS DE FINANCIAMIENTO DEL CAPITAL DE TRABAJO(ACTIVO
CORRIENTE Y PASIVO CORRIENTE )

PRIMERO, DIFERENCIAMOS ENTRE LAS NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO

PERMANENTE Y TEMPORAL Y, LUEGO, DESCRIBIMOS LAS ESTRATEGIAS DE
FINANCIAMIENTO TEMPORAL, TANTO AGRESIVAS COMO CONSERVADORAS.

NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO PERMANENTE Y TEMPORAL

SI LAS VENTAS DE LA EMPRESA SON CONSTANTES, ENTONCES SU INVERSIÓN EN

ACTIVOS OPERATIVOS TAMBIÉN SERÁ CONSTANTE Y LA EMPRESA TENDRÁ
SOLAMENTE UNA NECESIDAD DE FINANCIAMIENTO PERMANENTE.

SI LAS VENTAS DE LA EMPRESA SON CÍCLICAS, ENTONCES SU INVERSIÓN EN

ACTIVOS OPERATIVOS VARIARÁ A TRAVÉS DEL TIEMPO DE ACUERDO CON SUS
CICLOS DE VENTA Y LA EMPRESA TENDRÁ NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO
TEMPORAL ADEMÁS DEL FINANCIAMIENTO PERMANENTE REQUERIDO PARA SU
INVERSIÓN MÍNIMA EN ACTIVOS OPERATIVOS.
 ESTRATEGIAS DE FINANCIAMIENTO DEL CAPITAL DE TRABAJO

EJEMPLO: NICHOLSON COMPANY MANTIENE, EN PROMEDIO:

$ 50,000 EN EFECTIVO Y VALORES NEGOCIABLES,

$ 1,250,000 EN INVENTARIO,

$ 750,000 EN CUENTAS POR COBRAR.

EL NEGOCIO ES MUY ESTABLE CON EL PASO DEL TIEMPO, POR LO QUE SUS ACTIVOS
OPERATIVOS PUEDEN CONSIDERARSE COMO PERMANENTES. ADEMÁS:

LAS CUENTAS POR PAGAR DE NICHOLSON DE $ 425,000 SON ESTABLES A TRAVÉS DEL
TIEMPO. POR LO TANTO, TIENE UNA INVERSIÓN PERMANENTE EN ACTIVOS OPERATIVOS DE
$ 1,625,000

INV. PERMAANENTE = (EFECTIVO + C.X C + INVENTARIO – C X PAGAR )($ 50,000 +

1,250,000 + 750,000 - 425,000).

ESE MONTO TAMBIÉN SERÍA IGUAL A SU NECESIDAD DE FINANCIAMIENTO PERMANENTE.

 ESTRATEGIAS DE FINANCIAMIENTO DEL CAPITAL DE TRABAJO
EN CONTRASTE, SEMPER COMPANY, QUE PRODUCE BOMBAS PARA BICICLETA, TIENE NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO
TEMPORAL. SEMPER TIENE VENTAS TEMPORALES, CON VENTAS MÁXIMAS FAVORECIDAS POR LAS COMPRAS DE BOMBAS PARA
BICICLETA DURANTE EL VERANO. SEMPER MANTIENE, COMO MÍNIMO:

$ 25,000 S EN EFECTIVO, $ 100,000 EN INVENTARIO, Y $ 60,000 EN C X COBRAR.

EN ÉPOCAS DE MAYOR VENTA, EL INVENTARIO DE SEMPER AUMENTA A $ 750,000 Y SUS C X COBRAR SE INCREMENTAN A $
400,000 .

SEMPER PRODUCE BOMBAS A UNA TASA CONSTANTE DURANTE TODO EL AÑO. POR LO TANTO, SUS CUENTAS POR PAGAR SE
MANTIENEN EN $ 50,000 A LO LARGO DEL AÑO. POR CONSIGUIENTE, SEMPER TIENE UNA NECESIDAD DE FINANCIAMIENTO
PERMANENTE PARA SU NIVEL MÍNIMO DE ACTIVOS OPERATIVOS DE $ 135,000.

N. FIN PERMAN PARA NIVEL MINIMO = ($ 25,000 + 100,000 + 60,000 – 50,000) Y

NECESIDADES MÁXIMAS DE FINANCIAMIENTO TEMPORAL (SUPERIORES A SU NECESIDAD PERMANENTE) DE $ 990,000

(EFECTIVO + INVENTARIO + C X C – C X PAGAR) – FINANCM PERMANENTE MINIMO) = [ $ 25,000 + 750,000 + 400,000 –

50,000 ) – 135,000 DÓLARES]. = $ 990,000

LAS NECESIDADES TOTALES DE FINANCIAMIENTO DE SEMPER PARA SUS ACTIVOS OPERATIVOS VARÍAN DE UN NIVEL MÍNIMO DE
135,000 DÓLARES (PERMANENTES) A UN NIVEL MÁXIMO TEMPORAL DE 1,125,000 (135,000 + 990,000 ).
 ESTRATEGIAS DE FINANCIAMIENTO DEL CAPITAL DE TRABAJO
LA FIGURA 13.2 ILUSTRA ESTAS NECESIDADES A TRAVÉS DEL TIEMPO.
 ESTRATEGIAS DE FINANCIAMIENTO TEMPORAL (AGRESIVA Y
CONSERVADORA
LOS PRESTAMOS A CORTO PLAZO SON GENERALMENTE MENOS COSTOSOS QUE LOS DE A
LARGO PLAZO, SIN EMBARGO, LOS PRESTAMOS A LARGO PLAZO PERMITEN A LA EMPRESA
GARANTIZAR EL COSTO DE SUS FONDOS DURANTE UN PERIODO Y EVITAR ASÍ EL RIESGO DE
AUMENTOS EN LAS TASAS DE INTERÉS A CORTO PLAZO.

ADEMÁS, EL FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO GARANTIZA QUE LOS FONDOS

REQUERIDOS ESTÉN DISPONIBLES PARA LA EMPRESA CUANDO SE NECESITEN. EL
FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO EXPONE A LA EMPRESA AL RIESGO DE QUE ÉSTA NO SEA
CAPAZ DE OBTENER LOS FONDOS REQUERIDOS PARA CUBRIR SUS NECESIDADES MÁXIMAS
TEMPORALES.

CON UNA ESTRATEGIA AGRESIVA DE FINANCIAMIENTO, LA EMPRESA FINANCIA SUS

NECESIDADES TEMPORALES (VARIABLES) CON DEUDA A CORTO PLAZO Y SUS NECESIDADES
PERMANENTES CON DEUDA A LARGO PLAZO.

CON UNA ESTRATEGIA CONSERVADORA DE FINANCIAMIENTO, LA EMPRESA FINANCIA

SUS NECESIDADES TANTO TEMPORALES COMO PERMANENTES CON DEUDA A LARGO
PLAZO.
 ESTRATEGIAS DE FINANCIAMIENTO TEMPORAL AGRESIVA
EJEMPLO: SEMPER CO. TIENE UNA NECESIDAD DE FINANCIAMIENTO PERMANENTE DE
$135,000 EN ACTIVOS OPERATIVOS Y NECESIDADES DE FINANC. ESTACIONAL QUE VARÍAN

ENTRE $0 Y $990,000; EL PROMEDIO ES DE $101,250 (CALCULADO A PARTIR DE DATOS NO

PRESENTADOS).

SI SEMPER PUEDE SOLICITAR EN PRÉSTAMO FONDOS A CORTO PLAZO AL 6.25%, Y

FONDOS A LARGO PLAZO AL 8% Y, ADEMÁS, PUEDE GANAR EL 5% SOBRE LA INVERSIÓN
DE CUALQUIER SALDO EXCEDENTE, ENTONCES, EL COSTO ANUAL DE UNA ESTRATEGIA
AGRESIVA DE FINANCIAMIENTO ESTACIONAL SERÁ:

ESTRATEGIA AGRESIVA FINANCIA SUS NECESIDADES TEMPORALES A C. P. Y PERMANENTES A L.P.

COSTO TOTAL DE LA ESTRATEGIA = (FINANC A CP + FINAC A LP – GANANCIAS SDOS ESCEDENT)

 ESTRATEGIAS DE FINANCIAMIENTO TEMPORAL (CONSERVADORA)
POR OTRO LADO, SEMPER PUEDE ELEGIR UNA ESTRATEGIA CONSERVADORA EN LA QUE LOS SALDOS
EXCEDENTES DE EFECTIVO SE INVIERTAN EN SU TOTALIDAD.

(EN LA FIGURA 13,2, ESTE SUPERÁVIT ES LA DIFERENCIA ENTRE LA NECESIDAD MÁXIMA DE $1,125,000 Y
LA NECESIDAD TOTAL, LA CUAL VARÍA ENTRE $135,000 Y $1,125,000 DURANTE EL AÑO). EL COSTO DE LA
ESTRATEGIA CONSERVADORA SERÁ:

EL SALDO EXCEDENTE PROMEDIO = RESTAR LA SUMA DE LA NECES. PERMANENTE ($135,000) Y LA

ESTACIONAL PROMEDIO ($101,250) - NECESIDAD MÁXIMA ESTACIONAL ($1,125,000)

($1,125,000 - $135,000 - $101,250). = $ 888,750

ESTO REPRESENTA EL MONTO EXCEDENTE DEL FINANCIAMIENTO QUE SE PUEDE INVERTIR EN

PROMEDIO EN ACTIVOS A CORTO PLAZO PARA GANAR UN RENDIMIENTO DEL 5% ANUAL.

ESTRATEGIA CONSERVADORA DE FINANCIAMIENTO, LA EMPRESA FINANCIA SUS NECESIDADES TANTO

TEMPORALES COMO PERMANENTES CON DEUDA A LARGO PLAZO.
 ESTRATEGIAS DE FINANCIAMIENTO TEMPORAL (CONSERVADORA)
CON ESTOS CÁLCULOS ES EVIDENTE QUE, PARA SEMPER, LA ESTRATEGIA AGRESIVA ES MUCHO MENOS
COSTOSA QUE LA CONSERVADORA. SIN EMBARGO, SEMPER TIENE NECESIDADES IMPORTANTES DE
ACTIVOS OPERATIVOS EN TEMPORADA ALTA (1,125,000 Y QUE DEBE TENER DISPONIBLE UN
FINANCIAMIENTO ADECUADO PARA SATISFACER SUS NECESIDADES MÁXIMAS Y GARANTIZAR LA
CONTINUIDAD DE SUS OPERACIONES.

CONCLUSIONES

LA FUERTE DEPENDENCIA DE LA ESTRATEGIA AGRESIVA RESPECTO DEL

FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO PUEDE RESULTAR MENOS COSTOSA PERO LA VUELVE
MÁS RIESGOSA QUE LA CONSERVADORA, DEBIDO A LOS CAMBIOS REPENTINOS EN LAS %
INTERÉS Y A LAS POSIBLES DIFICULTADES PARA OBTENER RÁPIDO EL FINANCIAMIENTO A
CORTO PLAZO CUANDO SURGEN NECESIDADES MÁXIMAS DE TEMPORADA.

LA ESTRATEGIA CONSERVADORA EVITA ESTOS RIESGOS POR LA TASA DE INTERÉS

GARANTIZADA Y EL FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO, PERO ES MÁS COSTOSA DEBIDO A
LA DIFERENCIA NEGATIVA ENTRE LA TASA DE GANANCIAS DE LOS FONDOS EXCEDENTES
(5% EN EL EJEMPLO) Y EL COSTO DEL FINANCIAM A LARGO PLAZO QUE CREA EL
EXCEDENTE (8% EN EL EJEMPLO).

LA OPERACIÓN DE LA EMPRESA EN ALGÚN PUNTO ENTRE LOS EXTREMOS DE LAS

ESTRATEGIAS AGRESIVA Y CONSERVADORA DE FINANCIAMIENTO ESTACIONAL DEPENDE
DE LA DISPOSICIÓN DE LA ADMINISTRACIÓN HACIA EL RIESGO Y LA FORTALEZA DE SUS
RELACIONES BANCARIAS.