Mitsui Bussan Commodities / Mitsui Precious Metals

Perspectivas para el Precio de los Metales

Presentado por: Frank Tweddle – Mitsui del Perú S.A.

en representación de:
Mitsui Bussan Commodities Limited
Mitsui Precious Metals Inc
Precio de Materias Primas - Ninguna
g Tendencia 2013

CRB INDEX - Indice de Materias Primas 2007 - 2013

Price
USD

450
Crisis Inmobilaria / Quiebra Lehman Bros
440

430

420

410

400
390

380

370
Crisis Financiera en Europa
360

350

340
Economía China Crece menos
330

320
Paises Emergentes
310

300
290
286.7282
280

270

260
Paises Emergentes QE 2 QE 3 / Operación Twist
250

240

230

220
Salvataje / Masivo Aumento de Liquidez QE 1
210
.1234
Q1
Q Q2
Q Q3 Q4
Q Q1
Q Q2
Q Q3 Q4
Q Q1
Q Q2
Q Q3 Q4
Q Q1
Q Q2
Q Q3 Q4
Q Q1
Q Q2
Q Q3 Q4
Q Q1
Q Q2
Q Q3 Q4
Q Q1
Q Q2
Q Q3 Q4
Q Q1
Q
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Expansión
p Monetaria = Dimensión Desconocida

 Se esta creando la tormenta perfecta

¿¿Porqué
q no ha habido inflación en EEUU? 1

 Las masivas compras del banco central de EEUU no ha resultado en un proceso

i fl i
inflacionario
i debido
d bid all cambio
bi de
d reglas
l impuestas
i t ell 2008

 Entre el 2008 al 2013 la Fed ha comprado $2 trillones en bonos del tesoro y títulos
d activos hipotecarios
de h – lo
l que equivale
l a imprimir dinero
d

 Es a través de estos maquinazos que la Fed crea «RESERVAS» para los bancos
comerciales

 Los bancos están obligados a mantener un cierto % de depósitos en reserva

 Antes del 2008 la Fed NO le pagaba intereses a los bancos por sus excesos de
reservas, a partir de la crisis financiera la Fed SI les paga intereses

 Antes del 2008 los bancos debían prestar el exceso de reservas al público, esto
efectivamente incrementaba la masa monetaria.
¿¿Porqué
q no ha habido inflación en EEUU? 2

 Si el aumento de la masa monetaria no viene acompañado de un crecimiento en

l productividad
la d i id d del
d l país
í se genera inflación
i fl ió

 Demasiado circulante persiguiendo un número limitado de bienes y servicios

 El QE (flexibilización cuántica) ha contribuido a que los depósitos de los bancos

comerciales con la Fed alcancen la fenomenal suma de $1.8 T En el del 2008 esta
cifra era solamente $2.0 B

 El hecho de que todo ese dinero de los bancos está depositado con la Fed no
quiere decir que no podría arrancar un fenómeno inflacionario en el futuro

 El día qque crezca la demanda de las empresas

p y los consumidores p
por tomar
préstamos, el aumento del gasto será bienvenido al principio

 La Fed se demorará en subir las tasas de interés debido a la presión por mantener
una tasa de empleo adecuada y arrancará un proceso inflacionario
No se sabe cuando - p
pero la inflación llegará
g
 No existe una formula mágica para salir del problema de la deuda

 Los hallazgos de gas natural le darán independencia energética a EEUU pero no

es un factor suficiente para reducir el enorme peso de la deuda del país

 Creemos que la crisis financiera acabará con la devaluación del dólar

 ¿¿Concluyó
y el ciclo alcista del oro 2001 -2011?
Monthly QXAU= 31/12/2000 - 31/12/2014 (GMT)
Price
USD
Ozs
1,800

1,700

Oro 2001-2011 = Periodo de Alza 1,600

1,500

1,400
Oro 2012 - 1a Mitad 2013 = Corrección 1,333.2
1,300

1 200
1,200

1,100

1,000

900

800

700

600

500

400

300
.12
12

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
2000 2010
Índice de las 500 acciones de S&P versus el Oro

 La ausencia de la inflación y las bajas tasas de interés ha atraído a los

inversionistas a las acciones de EEUU….burbuja a la vista en la bolsa???
Daily Q.SPX, QXAU= 03/01/2011 - 31/12/2013 (NYC)
Price Price
USD USD
1,692.77
O
Ozs 1,680
1,840
1,650
1,800
1,620
1,760
1,590
1,720
1,560
S&P 500 Index
1 680
1,680 1 530
1,530

1,640 1,500

1,470
1,600
1,440
1,560
1,410
1,520
Oro 1,380
,

1,480 1,350

1,440 1,320

1,290
1,400
1,260
1,360
1,230
1,333.41
1 333 41
1,320
1,200

1,280 1,170

1,240 1,140

.12 .12
18 01 16 16 01 18 02 16 01 16 01 18 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 02 16 01 16 01 18 02 16 01 16 04 17 01 16 01 16 03 17 02 16 01 19 01 18 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 03 16 01 16 01 18 02 16
Q1 2011 Q2 2011 Q3 2011 Q4 2011 Q1 2012 Q2 2012 Q3 2012 Q4 2012 Q1 2013 Q2 2013 Q3 2013 Q4 2013
La Deuda Nacional de EEUU y el Precio del Oro
2012 - El Bache Fiscal de EEUU suma $$222 T

 La deuda nacional actual suma $17 T, pero cuando se añaden todas las futuras
obligaciones neto de los futuros recibos por impuestos el bache fiscal es $222 T
Oro ETF – Las ventas han cesado en JJulio y Agosto
g
Demanda de Oro 2003 - 2012

  
DEMANDA DE ORO EN TONELADAS METRICAS
  
Barras y ETF o Bancos
Joyería Tecnología Total
Monedas Similares Centrales
2003 2,484 304 - 386 -620 2,594
2004 2,616 355 133 419 -479 3,044
2005 2,719 396 208 438 -663 3,098
2006 2,300 416 260 468 -365 3,079
2007 2,423 438 253 476 -484 3,107
2008 2,304 872 321 461 -235 3,723
2009 1,816 783 623 410 -34 3,598
2010 2,020 1,208 382 465 77 4,153
2011 1,975 1,513 185 452 457 4,582
2012 1,895 1,247 279 407 533 4,362
 
2013 - Las compras
p de oro físico de China
La Plata es el Oro de los Pobres

 El mercado es 8 veces mas pequeño que el oro

 Los movimientos son más exagerados

 La mejora en la producción industrial ayuda a la demanda

 Estamos entrando en un ciclo estacional favorable

 No sería una sorpresa que la plata alcance los $30/oz

 La reciente subida ha sido observada con interés por los especuladores

 La oferta minera no ha crecido,

crecido el reciclaje tampoco

 La oferta es 1,000 millones de onzas la demanda para aplicaciones es 850

millones
ill eso solo
l deja
d j 150 millones
ill d onzas libres
de lib para los
l inversionistas
i i i
Firme demanda p
por monedas de p
plata en EEUU
Plata = Volátil p
por excelencia
Weekly QXAG= 01/01/2009 - 31/12/2013 (GMT)
Price
USD
Ozs

46

44

42

40
Plata 2009 - 2013 38

36

34

32

30

28

26

24

22
21.78

20

18

16

14

12
.12
12
e f m a m j j a s o n d e f m a m j j a s o n d e f m a m j j a s o n d e f m a m j j a s o n d e f m a m j j a s o n d
Q1 09 Q2 09 Q3 09 Q4 09 Q1 10 Q2 10 Q3 10 Q4 10 Q1 11 Q2 11 Q3 11 Q4 11 Q1 12 Q2 12 Q3 12 Q4 12 Q1 13 Q2 13 Q3 13 Q4 13
¿¿Se están sumergiendo
g las Economías Emergentes?
g

 ¿Qué ocurre y que significará para los Metales Básicos?

¿¿Porqué
q el bajón
j en las Economías Emergentes?
g

 La política monetaria expansiva implementada por las economías desarrolladas

ha dado soporte a los países productores de materias primas

 En Mayo la Fed anunció el posible REPLIEGUE de la expansión monetaria en

la medida que persistieran las mejoras en las tasas de empleo y crecimiento

 Inmediatamente hubo una salida de capitales

p de las economías emergentes
g

 Saca a la luz la fragilidad de (algunas) economías emergentes → Brasil

 En Julio China ha tenido que implementar un agresivo programa de estímulo

focalizado en empresas pequeñas y medianas empresas

 Se pronostica un crecimiento de solo 4.5% para el 2013 después de años de

sólido crecimiento (6.5% en el 2011) - China crecerá a solo 7.5% este 2013
La Producción Industrial en China
EEUU: Indicadores Económicos – Lenta Mejoría
j
Los índices de confianza de los g
gerentes de logística
g

• Son un barómetro p
para estimar si las economías se van a contraer o expandir
p
Economías Emergentes
g – Motor de la Demanda

 Existe una sólida demanda por metales básicos a largo plazo

 Es dramático el impacto que existe sobre la demanda de los metales cuando los
pobres en los países emergentes mejoran su calidad de vida

 La economía mundial a futuro será dominada por los países emergentes

La correlación entre ingresos y demanda x metales

 La demanda se incrementa en línea con el incremento en el ingreso per cápita

Otro gráfico que muestra la correlación

• En este caso mas ingresos significa más urbanización….más cobre

Países Emergentes
g - China lidera

 Su crecimiento económico se moderará – ya es la 2ª economía del mundo

 Si bien ya no avanzará a 10%, el crecimiento es ahora sobre una ancha base

 Otros Países Emergentes
g que
q impulsarán
p la demanda

 Existe un gran potencial de crecimiento en zonas emergentes de Asia y África

 Países con inmensas poblaciones que migran del campo - muchas veces a nuevas
ciudades

CRECIMIENTO REAL PIB                                          
8
% Promedio Anual 
7
2011‐16 pronóstico

6
1990‐2010

Fuente: IMF
¿¿Existe la capacidad
p para
p enfrentar una crisis?
 Países con una creciente clase media y con tasas elevadas de consumo interno
podrán capear el temporal.
temporal

 ¿Quienes? → China, Sudeste Asiático, Rusia, Nigeria y La Alianza del Pacífico

 Países con significativos déficits es sus cuentas corrientes están en riesgo

 ¿Quienes?
Q i ? → Brasil,
B il India,
I di Indonesia
I d i Turquía
T í y Sudáfrica
S dáf i

 Política de libertad cambiaria, sanos niveles de reservas internacionales y

disciplina fiscal les podrá dar a estos países cierta protección.

 Países paralizados políticamente que no han realizado las reformas necesarias y

que dependen del mercado de materias primas son los más vulnerables.

 ¿¿Quienes? → Argentina,
g Venezuela, Bolivia como también algunos
g países del
p
África y el Medio Oriente
¿Que tipo
¿Q p de crisis puede
p venir?

 No creemos que los países desarrollados abandonarán las políticas de tasas de

interés cero, flexibilidad cuantitativa, etc. – son drogas difíciles de dejar

 Todo apunta a un ciclo de Inflación con bajo crecimiento = Stagflation

 Inversionistas extranjeros seguirán apostando por los mercados emergentes,

pero serán selectivos.
p

 Las oportunidades de inversión en los mercados emergentes «PRIME» son

mucho mejores que las que se encuentran en países desarrollados

 En el caso de China debe de haber un reacomodamiento – hoy hay una crisis de

sobre-endeudamiento del sector corporativo

 Europa esta lejos de haber solucionado sus problemas

Cobre – Se mantiene 50% sobre su costo marginal
g
Los fundamentos del Cu siguen
g siendo positivos
p

 2013 - productores en conjunto no han podido producir cobre de acuerdo a plan

 2013 – comenzaron nuevas minas pero otras bajaron su producción

 2013 - accidentes en minas, retrasos en la puesta en marcha de proyectos, cierre

de fundiciones (aspectos ambientales /escasez de chatarra)

 2013 – No se presentó exceso de cobre – ligero déficit

 El precio bien soportado a $6,600/TM

$6 600/TM ($3.00/lb)
($3 00/lb)

 Proyectos tan publicitados como retrasados empezarán finalmente a producir en

el 2014 y 2015

 Pero otros se postergan debido a la incertidumbre económica mundial y varios

otros
t f t
factores
Las dificultades de los p
productores de Cobre

Fuente: Wood Mackenzie, Estimados de Xstrata, Deutsche Bank

Huelgas Convulsión social

Menores leyes de mineral Mayor dureza del mineral
Mayor ratio de desbroce Desastres naturales
Clima adverso Accidentes/Fallas de equipos
La Demanda De Cobre a Futuro
Zinc 2013: Menos volatilidad
Weekly QMZN3=LX 30/12/2005 - 03/01/2014 (LON)
Price
USD
T

4,200

4,000

Precio del LME Zinc 3 Meses 2006

2006-2013
2013 3,800

3,600

3,400

Los bajos precios vistos en el zinc desde el 2007 3,200

han retraído la inversión 3,000

2,800

2,600

2,400

2,200

2,000
1,877.7
1 800
1,800

1,600

1,400

1,200
.12
e f m a m j j a s o n d e f m a m j j a s o n d e f ma m j j a s o n d e f ma m j j a s o n d e f ma m j j a s o n d e f ma m j j a s o n d e f m a m j j a s o n d e f m a m j j a s o n de

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Zinc – 2013 Los inventarios comienzan a bajar
j
Zinc – Ya existe un déficit estructural

 La oferta excedió a la demanda durante el periodo 2007 al 2012

 Los altos niveles de inventarios que se acumularon han comenzado a reducirse

 Según Glencore la demanda crecerá casi 5% en el 2013 = 600,000 TM

 Déficit desde fines de el 3er Tri del 2012 - pproblema son los altos inventarios

 Expansiones y nuevos proyectos suman 1.1 millones de TM entre el 2013 y 2016

 Pero el consumo demandará 2.0 millones de TM para ese mismo periodo

 Después del 2016 habrán 2 importantes minas que cerrarán: Century en

Australia y Lisheen en Irlanda

 No
N vemos proyectos en vías
í ded d
desarrollo
ll que llos puedan
d reemplazar
l
 Pronósticos del Precio del Zinc

 En lo que queda del 2013 esperamos un rango entre $1,800 y $2,000 más cerca a
$2000 hacia fin de año

 Para el 2014 = $2
$2,250
250

 Mejoras en las maquilas previendo el cierre de Century y Lisheen (2016)

 Para el 2015 – países emergentes = $2,600

 Para el 2015 en adelante tendremos un mercado no muy bien abastecido

 El precio tendrá que subir ($3,000?) para fomentar nueva producción

Plomo – Los fundamentos mejoran
Plomo – Riesgo
g hacia el alza en el precio
p

 El pequeño exceso de plomo desaparece

 El mundo consume 11 millones de TM de plomo mayormente para la

producción de baterías

 El 60% del plomo proviene de reciclaje y el 40 proviene de la minería

 La oferta viene cayendo debido a una menor producción minera y mayores

controles ambientales en el reciclaje de baterías lo cual está forzando a que
cierren algunas refinerías

 La demanda del sector automotriz se mantiene firme y el crecimiento del

mercado de las bicicletas eléctricas es importante

 Esperamos un déficit en el 2014 con el precio promediando $2,300 por TM

Conclusiones: Riesgos y Oportunidades (26/Sept/2013)

Corto/Mediano plazo (2013-2015)((

2ª mitad
i d 2012 all 2015)
•Cu $7,000 - $8,800, Zn $1,800 - $2,400 y Pb $2,000 - $2,600

•El sector del Zn y Pb ((a diferencia del de Cu)) no cuenta con g

grandes p
proyectos
y
por entrar en producción

•El Cu necesita que la demanda en China se mantenga sólida en este periodo

•Au $2,000 + / Ag $30 +

g p
Largo plazo ((2016-2020))

•El modelo a largo plazo es más sólido…hemos visto la disciplina de algunos

productores de cobre….los productores con yacimientos competitivos crearán
mucha riqueza

•La crisis inflacionaria llegará. La incertidumbre de cuanto valdrán las monedas

a futuro hará necesario pronosticar lo que serán los márgenes operativos y ya no
los precios de metales a futuro
 Mitsui Bussan Commodities/Mitsui Precious Metals

Especialistas en servir las necesidades de cobertura de riesgos por cambios en

el precio de metales preciosos, metales básicos, mineral de hierro y acero

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+44 20 7489 6700 +1 212 878 4192 +51 993 350 387 +81 3 3285 3370

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