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Rendimiento y Riesgo
La varianza es el promedio de las desviaciones del rendimiento de una accion respecto de
su media elevadas al cuadrado, el desvio es solo la raiz cuadrada de la varianza.
La medida apropiada del rendimiento de una accion es "el rendimiento esperado" o media,
la medida apropiada del riesgo de una accion es el desvio (o la varianza).
La medida apropiada del rendimiento de una cartera de acciones es la media ponderada
de los rendimientos esperados de cada una de las acciones que la componen, sin
embargo la media ponderada de los desvios (o de las varianzas) NO ES la medida
apropiada del riesgo de una cartera.
La covarianza y la correlacion miden la forma en la cual se relacionan el rendimiento de
dos acciones. Es el promedio de la sumatoria de: (ra-Era)x(rb-Erb)
Si el rendimiento de A se encuentra generalmente por arriba de su promedio cuando el
rendimiento de B se encuentra generalmente por arriba de su promedio, indica una
ralacion positiva en los rendimientos de las dos acciones. (tambien cuando el rendimiento
de A se encuentra generalmente por debajo de su promedio cuando el rendimiento de B
se encuentra generalmente por debajo de su promedio).
Ahora, si el rendimiento de A se encuentra generalmente por arriba de su promedio
cuando el rendimiento de B se encuentra generalmente por debajo de su promedio, indica
una ralacion negativa en los rendimientos de las dos acciones. (tambien cuando el
rendimiento de A se encuentra generalmente por debajo de su promedio cuando el
rendimiento de B se encuentra generalmente por arriba de su promedio).
Teoria de carteras - Markowitz
mark
owitz El rendimiento esperado de una cartera es el promedio ponderado de los
rendimentos de las acciones que la componen, mientras que el desvio sera inferior al
promedio de los desvios de las acciones que la componen, a esto se lo conoce como
efecto diversificacion. (salvo que se trate de una cartera donde el coeficiente de
correlacion entre cada par de acciones sea igual a 1)
Combinado las acciones de un mercado se obtiene una curva que encierra una superficie
donde cada punto es una cartera. En la curva se observa que para un mismo nivel de
riesgo, se pueden armar varias carteras distintas, pero un inversor racional solo eligiria la
de mayor rendimiento, y a esto es a lo que se conoce como cartera eficiente, a aquella
que para el mismo nivel de riesgo ofrece el mayor rendimiento. A la zona de la curva que
va desde el punto de minima varianza hasta el punto de mayor rendimiento se lo conoce
como frontera de la eficiencia y es el conjunto de carteras donde los inversores consideran
factible invertir de acuerdo al nivel de riesgo que pretenden correr.
Pero a su vez puede combinarse cualquiera de las carteras posibles con el activo libre de
riesgo F, y se obtendria distintas rectas de riesgo rentabilidad que muestran la
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pares, por lo tanto, cuanto mas acciones tenga la cartera pierde importancia el desvio de
la accion y gana importancia como covaria con respecto a la otras. Si la cartera es
suficientemente grande la varianza de una cartera sera una sumatoria de covarianzas.
El beta relaciona la covarianza de la accion respecto de la cartera de mercado, con la
varianza de de la cartera de mercado (que es la sumatoria de las covarianzas que la
componen). El beta es entonces una medida de riesgo relativa al mercado, acciones con
beta 1 tenderan a seguir los movimintos del mercado, si el beta fuese mayor que 1
amplificaran los movimientos del mercado, y si fuese menor lo reduciran.
Solo se mantine un activo riesgoso si su rendimiento esperado compensa su riesgo.
El reendimiento de mercado es rf mas alguna compensacion por riesgo inerente a la
cartera de mercado, a la diferencia entre el rendimiento esperado de mercado y la tasa
libre de riesgo es conocida como prima de riesgo.
El CAPM implica que el rendimiento esperado de una accion esta linealmente
relcacionado con su beta, esta recta que recibe el nombre de SML es expresada bajo la
siguiente forma:
Era=rf+B.(Erm-rf)
Podria pasar que dada una accion determinada se encuentre que su rendimiento este por
debajo de la SML, si su rendimiento es bajo es porque su precio es alto (sobrevaluada) los
tenedores pretenderan venderla la oferta haria caer el precio y subir el rendimiento. Si en
cambio se encontrara por encima de la SML si su rendimiento es alto es porque su precio
es bajo los inversores pretenderan comprarla la demanda hara subir el precio y bajar el
rendimiento.
PREGUNTAS
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transacción.
4. Determinar el beta: usar datos del pasado no asegura un comportamiento para el
futuro, y tratar de predecir el futuro sin datos del pasado puede ser muy subjetivo.
Si se cumple el CAPM la rentabilidad esperada de todos los activos deben
encontrarse sobre la línea de mercado de capitales ( Capital Market Line). En
caso contrario se encontraría subvaluados o sobrevaluados.
F Si se cumple el CAPM todos los activos deben encontrarse sobre la línea SML (o
Security Market Line) (ver siguiente)
Si se cumple el CAPM la rentabilidad esperada de todos los activos deben
encontrarse sobre la línea SML (o Security Market Line). En caso contrario se
encontraría subvaluados o sobrevaluados.
V En el caso de encontrarse acciones debajo de la SML, esta acción esta ofreciendo un
rendimiento menor al que debería ofrecer de acuerdo al riesgo que tiene, es decir tiene un
valor superior al que tendría que tener, esta sobrevaluada (recordar P0=Div/r) los
tenedores comenzarían a venderla su precio caería hasta alcanzar el rendimiento que
sugiere el CAPM. De encontrarse acciones sobre la SML, esta acción esta ofreciendo un
rendimiento mayor al que debería ofrecer de acuerdo al riesgo que tiene, es decir tiene un
valor inferior al que tendría que tener, esta subvaluada (recordar P0=Div/r), los inversores
comenzarían a demandarla, de manera que su precio subiría hasta que su rendimiento se
ubique sobre la línea de mercado.
Como se mide el riesgo de un portafolio, que efecto produce la diversificación
sobre el riesgo relevante de un activo individual en un portafolio diversificado y
en qué consistió el aporte de Markowitz.
- El riesgo de una cartera bien diversificada depende del beta de los títulos incluidos en la
cartera. Es el promedio ponderado de las betas de cada título individual que lo compone.
- El riesgo de mercado explica la mayoría del riesgo de una cartera bien diversificada. Si
se quiere saber la contribución al riesgo de un título individual, no sirve de nada saber cuál
es su riesgo por separado, se necesita saber cuál es su sensibilidad respecto al mercado,
el beta de los títulos individuales mide su sensibilidad a los movimientos del mercado.
- Markowitz desarrolla la La teoría moderna de carteras (MPT) es una teoría que trata de
maximizar el rendimiento y minimizar el riesgo mediante una cuidadosa elección de los
activos diferentes.
La MPT es una formulación matemática del concepto de la diversificación, que permite
seleccionar un conjunto de activos que tiene un riesgo más bajo que cualquier activo
individual. Esto es posible, porque los diferentes activos a menudo el cambio de valor de
maneras opuestas (no correlacionan en forma perfecta o lo hacen en forma negativa).
La MPT toma el retorno de un activo como una variable aleatoria de distribución normal,
define el riesgo como el desvio estándar del retorno, y el retorno de una cartera como la
media ponderada de los rendimientos de los activos que la componen. Mediante la
combinación de diferentes activos cuyos rendimientos no se correlaciona, la MPT tiene
por objeto reducir la varianza total de la cartera, en un marco de inversores racionales y
mercados eficientes.
La MPT se desarrolló desde 1950 hasta 1970 y fue considerado un avance importante en
la modelación matemática de las finanzas. Junto a Miller y Sharpe le dan el Novel en
1990.
Críticas a la MPT: Los supuestos son cuestionados por ámbitos como la economía de la
conducta. Los rendimientos financieros no siguen una distribución de Gauss y que las
correlaciones entre clases de activos no son fijas sino que pueden variar en función de los
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